Ch002_遠(yuǎn)期外匯交易

1、Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-0第二章第二章 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-1第一節(jié)第一節(jié) 遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)概述遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)概述一、界定一、界定（一）定義 遠(yuǎn)期外匯交易(Forward Transaction)又稱(chēng)期匯交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙方（其中至少有一方是銀行）成交后，不立即進(jìn)行交割，而是在未來(lái)的某個(gè)約定日期（至少是成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日以后）進(jìn)行交

2、割的一種交易方式。通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易買(mǎi)賣(mài)的外匯稱(chēng)為遠(yuǎn)期外匯或期匯，使用的匯率稱(chēng)為遠(yuǎn)期匯率。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-2l通常外匯交易達(dá)成后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以后辦理交割的外匯買(mǎi)賣(mài)都屬通常外匯交易達(dá)成后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以后辦理交割的外匯買(mǎi)賣(mài)都屬于遠(yuǎn)期外匯交易范疇，可以是以日計(jì)算的于遠(yuǎn)期外匯交易范疇，可以是以日計(jì)算的3 3天、天、7 7天、天、1515天交割天交割的；最常見(jiàn)的是按月計(jì)算的，如：的；最常見(jiàn)的是按月計(jì)算的，如：1 1、2 2、3 3、6 6、9 9和和1212個(gè)月交個(gè)月交割的。遠(yuǎn)期外

3、匯交易最長(zhǎng)可以做到一年，超過(guò)一年的交易稱(chēng)為割的。遠(yuǎn)期外匯交易最長(zhǎng)可以做到一年，超過(guò)一年的交易稱(chēng)為超遠(yuǎn)期外匯交易。超遠(yuǎn)期外匯交易。l在第二次世界大戰(zhàn)前，國(guó)際外匯市場(chǎng)上遠(yuǎn)期匯率已有標(biāo)價(jià)，但在第二次世界大戰(zhàn)前，國(guó)際外匯市場(chǎng)上遠(yuǎn)期匯率已有標(biāo)價(jià)，但市場(chǎng)交易清淡，交易量小，并不引人注目。到市場(chǎng)交易清淡，交易量小，并不引人注目。到2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代，年代，浮動(dòng)匯率制取代固定匯率制后，遠(yuǎn)期交易才有了迅速的發(fā)展，浮動(dòng)匯率制取代固定匯率制后，遠(yuǎn)期交易才有了迅速的發(fā)展，日益成為世界外匯市場(chǎng)上一種重要的外匯交易形式。日益成為世界外匯市場(chǎng)上一種重要的外匯交易形式。Copyright 2007 by The M

4、cGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-3注意以下幾點(diǎn)：注意以下幾點(diǎn)：1 1遠(yuǎn)期外匯交易是通過(guò)遠(yuǎn)期合同（合約）來(lái)完成的，它是買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期外匯交易是通過(guò)遠(yuǎn)期合同（合約）來(lái)完成的，它是買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成的協(xié)定。合同一經(jīng)簽訂，雙方必須按照合同的有關(guān)條雙方達(dá)成的協(xié)定。合同一經(jīng)簽訂，雙方必須按照合同的有關(guān)條款履行，不能任意違約?？盥男?，不能任意違約。2 2遠(yuǎn)期交易中，交易雙方必須簽訂遠(yuǎn)期合約。遠(yuǎn)期合約包括五遠(yuǎn)期交易中，交易雙方必須簽訂遠(yuǎn)期合約。遠(yuǎn)期合約包括五部分內(nèi)容：買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出、交易幣種、數(shù)量、遠(yuǎn)期匯價(jià)、遠(yuǎn)期期部分內(nèi)容：買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出、交易幣種、數(shù)量、遠(yuǎn)期匯

5、價(jià)、遠(yuǎn)期期限（交割日）等。限（交割日）等。3 3遠(yuǎn)期期限。通常有遠(yuǎn)期期限。通常有1 1、2 2、3 3、6 6個(gè)月和個(gè)月和1 1年。年。4 4 三個(gè)固定：成交時(shí)把遠(yuǎn)期匯率固定、成交額固定、交割期限三個(gè)固定：成交時(shí)把遠(yuǎn)期匯率固定、成交額固定、交割期限固定。固定。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-4二、遠(yuǎn)期外匯交易的參加者與遠(yuǎn)期合同二、遠(yuǎn)期外匯交易的參加者與遠(yuǎn)期合同l遠(yuǎn)期外匯交易在國(guó)際匯率變動(dòng)十分頻繁的情況下，其主要功能遠(yuǎn)期外匯交易在國(guó)際匯率變動(dòng)十分頻繁的情況下，其主要功能是防避匯率風(fēng)險(xiǎn)

6、，同時(shí)兼有外匯投機(jī)的功能。遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的是防避匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)兼有外匯投機(jī)的功能。遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的參加者主要有以下幾類(lèi)。參加者主要有以下幾類(lèi)。l1 1進(jìn)出口企業(yè)。出口商了為了保證出口收款的安全，在貨物進(jìn)出口企業(yè)。出口商了為了保證出口收款的安全，在貨物出口合同簽訂后，先把將要收到的外匯按照約定的匯價(jià)遠(yuǎn)期售出口合同簽訂后，先把將要收到的外匯按照約定的匯價(jià)遠(yuǎn)期售出，等到實(shí)際收匯后，再履行交割手續(xù)，交割時(shí)的匯率變動(dòng)與出，等到實(shí)際收匯后，再履行交割手續(xù)，交割時(shí)的匯率變動(dòng)與出口商無(wú)關(guān)出口商無(wú)關(guān)( (升值或貶值升值或貶值) )。同樣，進(jìn)口企業(yè)為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，。同樣，進(jìn)口企業(yè)為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，在簽訂進(jìn)口合同后，可立

7、即買(mǎi)進(jìn)將來(lái)付款所需的遠(yuǎn)期外匯，到在簽訂進(jìn)口合同后，可立即買(mǎi)進(jìn)將來(lái)付款所需的遠(yuǎn)期外匯，到期時(shí)，進(jìn)口商可按約定的遠(yuǎn)期匯率，從銀行買(mǎi)進(jìn)約定的外匯，期時(shí)，進(jìn)口商可按約定的遠(yuǎn)期匯率，從銀行買(mǎi)進(jìn)約定的外匯，履行進(jìn)口貨款的支付，若匯率發(fā)生變動(dòng)，與進(jìn)口企業(yè)無(wú)關(guān)。履行進(jìn)口貨款的支付，若匯率發(fā)生變動(dòng)，與進(jìn)口企業(yè)無(wú)關(guān)。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-5l2 2銀行。銀行為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，也常進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，對(duì)不同期銀行。銀行為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，也常進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，對(duì)不同期限、不同貨幣的外匯，視其多缺情況，或拋出，

8、或補(bǔ)進(jìn)，以平衡限、不同貨幣的外匯，視其多缺情況，或拋出，或補(bǔ)進(jìn)，以平衡遠(yuǎn)期外匯頭寸。銀行同業(yè)之間的專(zhuān)業(yè)化交易通常以遠(yuǎn)期外匯頭寸。銀行同業(yè)之間的專(zhuān)業(yè)化交易通常以“點(diǎn)數(shù)差額點(diǎn)數(shù)差額”進(jìn)行交易。進(jìn)行交易。l3 3外匯投機(jī)者。在匯率波動(dòng)頻繁的情況下，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的存外匯投機(jī)者。在匯率波動(dòng)頻繁的情況下，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的存在，給外匯投機(jī)帶來(lái)機(jī)會(huì)。如果投機(jī)者預(yù)測(cè)今后外幣價(jià)格將趨低在，給外匯投機(jī)帶來(lái)機(jī)會(huì)。如果投機(jī)者預(yù)測(cè)今后外幣價(jià)格將趨低，則乘外匯價(jià)格相對(duì)較高時(shí)，以遠(yuǎn)期預(yù)約賣(mài)出外匯，待日后外幣，則乘外匯價(jià)格相對(duì)較高時(shí)，以遠(yuǎn)期預(yù)約賣(mài)出外匯，待日后外幣價(jià)格下跌時(shí)再買(mǎi)入，這種投機(jī)活動(dòng)稱(chēng)為價(jià)格下跌時(shí)再買(mǎi)入，這種投機(jī)活動(dòng)稱(chēng)

9、為“賣(mài)空賣(mài)空”，因?yàn)樗u(mài)出時(shí)，因?yàn)樗u(mài)出時(shí)自己手邊實(shí)際并無(wú)外匯。反之，預(yù)測(cè)日后匯價(jià)將趨上漲，則乘外自己手邊實(shí)際并無(wú)外匯。反之，預(yù)測(cè)日后匯價(jià)將趨上漲，則乘外匯價(jià)格相對(duì)較低時(shí)，先遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)，以便日后匯價(jià)上升時(shí)再賣(mài)出，匯價(jià)格相對(duì)較低時(shí)，先遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)，以便日后匯價(jià)上升時(shí)再賣(mài)出，這種投機(jī)活動(dòng)稱(chēng)為這種投機(jī)活動(dòng)稱(chēng)為“買(mǎi)空買(mǎi)空”。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-6l在進(jìn)行遠(yuǎn)期交易時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方必須訂立遠(yuǎn)期合同，遠(yuǎn)期合同是在進(jìn)行遠(yuǎn)期交易時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方必須訂立遠(yuǎn)期合同，遠(yuǎn)期合同是買(mǎi)賣(mài)雙方同意在將來(lái)的某個(gè)日期，

10、按約定的匯率、外匯交割日買(mǎi)賣(mài)雙方同意在將來(lái)的某個(gè)日期，按約定的匯率、外匯交割日、外幣種類(lèi)和數(shù)額，進(jìn)行一種貨幣與另一種貨幣兌換的契約，、外幣種類(lèi)和數(shù)額，進(jìn)行一種貨幣與另一種貨幣兌換的契約，在雙方簽訂合同時(shí)，須詳細(xì)載明買(mǎi)賣(mài)者的姓名、商號(hào)、外匯種在雙方簽訂合同時(shí)，須詳細(xì)載明買(mǎi)賣(mài)者的姓名、商號(hào)、外匯種類(lèi)、匯價(jià)、遠(yuǎn)期期限和交割日等。類(lèi)、匯價(jià)、遠(yuǎn)期期限和交割日等。l銀行對(duì)于居民個(gè)人或不甚熟悉的工商企業(yè)，在買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期外匯時(shí)銀行對(duì)于居民個(gè)人或不甚熟悉的工商企業(yè)，在買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期外匯時(shí)，一般要求有一定的保證金，一般要求有一定的保證金( (通常為交易額的通常為交易額的1/10)1/10)，以防匯價(jià)，以防匯價(jià)突然有異常的變

11、動(dòng)時(shí)，對(duì)方不履行契約而造成銀行損失。并且突然有異常的變動(dòng)時(shí)，對(duì)方不履行契約而造成銀行損失。并且，一旦匯價(jià)變動(dòng)對(duì)客戶造成的損失超過(guò)押金的價(jià)值時(shí)，銀行將，一旦匯價(jià)變動(dòng)對(duì)客戶造成的損失超過(guò)押金的價(jià)值時(shí)，銀行將通知客戶增加保證金，對(duì)于客戶所交的押金，銀行應(yīng)予付息。通知客戶增加保證金，對(duì)于客戶所交的押金，銀行應(yīng)予付息。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-7l遠(yuǎn)期合同一經(jīng)簽訂，雙方即必須依交割日期履行合同，不能任意遠(yuǎn)期合同一經(jīng)簽訂，雙方即必須依交割日期履行合同，不能任意違約。如有一方在交割前要求取

12、消合同，由此而遭受損失的另一違約。如有一方在交割前要求取消合同，由此而遭受損失的另一方，可向?qū)Ψ剿魅∠喈?dāng)于其損失額的補(bǔ)償金。如有一方，在合同方，可向?qū)Ψ剿魅∠喈?dāng)于其損失額的補(bǔ)償金。如有一方，在合同到期時(shí)不能按時(shí)交割，經(jīng)協(xié)商可以轉(zhuǎn)期到期時(shí)不能按時(shí)交割，經(jīng)協(xié)商可以轉(zhuǎn)期1 1。l1 1 如本國(guó)的進(jìn)口商到期不能按合同規(guī)定，買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期合同規(guī)定的遠(yuǎn)如本國(guó)的進(jìn)口商到期不能按合同規(guī)定，買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期合同規(guī)定的遠(yuǎn)期外匯，銀行則按即期外匯市場(chǎng)的當(dāng)日匯價(jià)，將這筆到期的外匯期外匯，銀行則按即期外匯市場(chǎng)的當(dāng)日匯價(jià)，將這筆到期的外匯另外賣(mài)出，銀行按當(dāng)日市場(chǎng)上的價(jià)格賣(mài)得的本幣額，與進(jìn)口商按另外賣(mài)出，銀行按當(dāng)日市場(chǎng)上的價(jià)格賣(mài)得的本幣

13、額，與進(jìn)口商按約定的遠(yuǎn)期匯價(jià)所須支付的本幣額之間的差額，由進(jìn)口商承擔(dān)。約定的遠(yuǎn)期匯價(jià)所須支付的本幣額之間的差額，由進(jìn)口商承擔(dān)。同時(shí)，銀行與進(jìn)口商再訂立新的遠(yuǎn)期合同或?qū)⒃贤谘娱L(zhǎng)，并同時(shí)，銀行與進(jìn)口商再訂立新的遠(yuǎn)期合同或?qū)⒃贤谘娱L(zhǎng)，并規(guī)定新的遠(yuǎn)期匯價(jià)，合同金額一般與第一次約定時(shí)的相同。規(guī)定新的遠(yuǎn)期匯價(jià)，合同金額一般與第一次約定時(shí)的相同。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-8三、遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定三、遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定遠(yuǎn)期外匯交割日的確定方法為遠(yuǎn)期外匯交割日的確定方法為“

14、日對(duì)日、月對(duì)月、節(jié)假日順延、不日對(duì)日、月對(duì)月、節(jié)假日順延、不跨月跨月”1.“1.“日對(duì)日日對(duì)日”。指遠(yuǎn)期外匯的交割日與成交時(shí)的即期交割日（成交。指遠(yuǎn)期外匯的交割日與成交時(shí)的即期交割日（成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日）相對(duì)。在日歷的日數(shù)上，遠(yuǎn)期交割日日后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日）相對(duì)。在日歷的日數(shù)上，遠(yuǎn)期交割日日數(shù)與即期交割日相同。如果遠(yuǎn)期交易的成交日為數(shù)與即期交割日相同。如果遠(yuǎn)期交易的成交日為2 2月月8 8日，日，2 2月月1010日為即期交割日，則標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期交割日為日為即期交割日，則標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期交割日為3 3月月1010日、日、4 4月月1010日日。2.“2.“月對(duì)月月對(duì)月”，也稱(chēng)為，也稱(chēng)為“月底日對(duì)月底日月底日

15、對(duì)月底日”規(guī)則。如果即期交割日規(guī)則。如果即期交割日是月份的最后營(yíng)業(yè)日，則標(biāo)準(zhǔn)的遠(yuǎn)期交割日是相關(guān)幣種的國(guó)是月份的最后營(yíng)業(yè)日，則標(biāo)準(zhǔn)的遠(yuǎn)期交割日是相關(guān)幣種的國(guó)家每個(gè)月的共同最后營(yíng)業(yè)日。如家每個(gè)月的共同最后營(yíng)業(yè)日。如1 1月月3030日是即期交割日，一個(gè)日是即期交割日，一個(gè)月的遠(yuǎn)期交割日是月的遠(yuǎn)期交割日是2 2月份的最后一個(gè)共同的營(yíng)業(yè)日，遠(yuǎn)期交割月份的最后一個(gè)共同的營(yíng)業(yè)日，遠(yuǎn)期交割日可能在日可能在2 2月月2525日至日至2929日之間的某一天。日之間的某一天。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

16、 3-93.“3.“節(jié)假日順延節(jié)假日順延”若遇交割日為交割銀行休假日，則向后延至下一若遇交割日為交割銀行休假日，則向后延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日。個(gè)營(yíng)業(yè)日。4.“4.“不跨月不跨月”，指遠(yuǎn)期外匯交割日遇上節(jié)假日順延時(shí)，不能跨過(guò)交，指遠(yuǎn)期外匯交割日遇上節(jié)假日順延時(shí)，不能跨過(guò)交割日所在月份。割日所在月份。 假如兩個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易的成交日是假如兩個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易的成交日是5 5月月2828日，即期交割日為日，即期交割日為7 7月月3030日。假定兩個(gè)月期對(duì)應(yīng)的日。假定兩個(gè)月期對(duì)應(yīng)的7 7月月3030日、日、3131日均不是營(yíng)業(yè)日，則日均不是營(yíng)業(yè)日，則交割日不能順延，否則就跨過(guò)交割日不能順延，否則就跨過(guò)7

17、7月份了。因此，按規(guī)則這筆遠(yuǎn)期月份了。因此，按規(guī)則這筆遠(yuǎn)期外匯交割日應(yīng)退回到外匯交割日應(yīng)退回到7 7月月2929日，如果日，如果7 7月月2929日仍為節(jié)假日，則再退日仍為節(jié)假日，則再退回到回到7 7月月2828日，依此類(lèi)推。日，依此類(lèi)推。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-10四、遠(yuǎn)期外匯交易的基本動(dòng)機(jī)四、遠(yuǎn)期外匯交易的基本動(dòng)機(jī) 1 1避險(xiǎn)保值避險(xiǎn)保值在國(guó)際貿(mào)易中，進(jìn)出口商為清償或了結(jié)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，預(yù)在國(guó)際貿(mào)易中，進(jìn)出口商為清償或了結(jié)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，預(yù)計(jì)在未來(lái)的某一個(gè)特定日

18、期中，將需支付或收入一定金融的外計(jì)在未來(lái)的某一個(gè)特定日期中，將需支付或收入一定金融的外匯。為避免這一過(guò)程中因匯率波動(dòng)而帶來(lái)的損失或不確定性，匯。為避免這一過(guò)程中因匯率波動(dòng)而帶來(lái)的損失或不確定性，進(jìn)出口商需要進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，以實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)保值。進(jìn)出口商需要進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，以實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)保值。原則：原則：賣(mài)出（或買(mǎi)入）金額等于所擁有（或所承擔(dān)）的暴露性遠(yuǎn)期外匯賣(mài)出（或買(mǎi)入）金額等于所擁有（或所承擔(dān)）的暴露性遠(yuǎn)期外匯資產(chǎn)（或外匯負(fù)債）的遠(yuǎn)期外匯，而且交割期限要與資產(chǎn)變現(xiàn)資產(chǎn)（或外匯負(fù)債）的遠(yuǎn)期外匯，而且交割期限要與資產(chǎn)變現(xiàn)（或負(fù)債償還）的日期相匹配。（或負(fù)債償還）的日期相匹配。Copyright 200

19、7 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-11這類(lèi)遠(yuǎn)期外匯交易的使用者主要是進(jìn)出口商、國(guó)際投資者及外幣借這類(lèi)遠(yuǎn)期外匯交易的使用者主要是進(jìn)出口商、國(guó)際投資者及外幣借款者。款者。 擁有遠(yuǎn)期外匯債權(quán)的主體，做賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯交易，數(shù)額、期限與擁有遠(yuǎn)期外匯債權(quán)的主體，做賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯交易，數(shù)額、期限與其持有外匯債權(quán)的數(shù)額、債權(quán)變現(xiàn)的時(shí)間保持一致。其持有外匯債權(quán)的數(shù)額、債權(quán)變現(xiàn)的時(shí)間保持一致。 承擔(dān)遠(yuǎn)期外匯債務(wù)的主體，做買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯交易，數(shù)額、期限與承擔(dān)遠(yuǎn)期外匯債務(wù)的主體，做買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯交易，數(shù)額、期限與其承擔(dān)外匯債務(wù)的數(shù)額、債務(wù)償

20、還的時(shí)間保持一致。其承擔(dān)外匯債務(wù)的數(shù)額、債務(wù)償還的時(shí)間保持一致。為避險(xiǎn)保值，跨國(guó)公司一般會(huì)遵循以下兩條原則：一是對(duì)于有升值為避險(xiǎn)保值，跨國(guó)公司一般會(huì)遵循以下兩條原則：一是對(duì)于有升值趨勢(shì)的貨幣，增加其資產(chǎn)數(shù)額的比例或減少其負(fù)債數(shù)額的比例。趨勢(shì)的貨幣，增加其資產(chǎn)數(shù)額的比例或減少其負(fù)債數(shù)額的比例。二是對(duì)于有貶值趨勢(shì)的貨幣，增加其負(fù)債數(shù)額的比例或減少其資二是對(duì)于有貶值趨勢(shì)的貨幣，增加其負(fù)債數(shù)額的比例或減少其資產(chǎn)數(shù)額的比例。產(chǎn)數(shù)額的比例。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-122 2投機(jī)獲利投機(jī)

21、獲利外匯市場(chǎng)上，投機(jī)者根據(jù)自己的判斷，若預(yù)計(jì)某種貨外匯市場(chǎng)上，投機(jī)者根據(jù)自己的判斷，若預(yù)計(jì)某種貨幣的匯率將要下降，則預(yù)先賣(mài)出該種貨幣，做空頭幣的匯率將要下降，則預(yù)先賣(mài)出該種貨幣，做空頭，等將來(lái)價(jià)格下降，再買(mǎi)入以抵補(bǔ)空頭。反之，若，等將來(lái)價(jià)格下降，再買(mǎi)入以抵補(bǔ)空頭。反之，若預(yù)計(jì)某種貨幣匯率上升，則預(yù)先買(mǎi)進(jìn)該種貨幣，做預(yù)計(jì)某種貨幣匯率上升，則預(yù)先買(mǎi)進(jìn)該種貨幣，做多頭，等將來(lái)價(jià)格上升再賣(mài)出。多頭，等將來(lái)價(jià)格上升再賣(mài)出。 投機(jī)交易與保值交易區(qū)別在于：第一，投機(jī)交易投機(jī)交易與保值交易區(qū)別在于：第一，投機(jī)交易沒(méi)有實(shí)際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)做基礎(chǔ)；第二，投機(jī)交沒(méi)有實(shí)際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)做基礎(chǔ)；第二，投機(jī)交易在買(mǎi)進(jìn)或

22、賣(mài)出時(shí)，往往沒(méi)有發(fā)生實(shí)際真實(shí)資金流易在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出時(shí)，往往沒(méi)有發(fā)生實(shí)際真實(shí)資金流動(dòng)；第三，投機(jī)交易在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上起著一種平衡的動(dòng)；第三，投機(jī)交易在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上起著一種平衡的作用。作用。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-13三、遠(yuǎn)期外匯交易類(lèi)型三、遠(yuǎn)期外匯交易類(lèi)型（一）固定交割日遠(yuǎn)期外匯交易（一）固定交割日遠(yuǎn)期外匯交易（Fixed Forward TransactionFixed Forward Transaction ） 又稱(chēng)標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期交易，即事先具體規(guī)定交割日的遠(yuǎn)期交又稱(chēng)標(biāo)準(zhǔn)交割日

23、的遠(yuǎn)期交易，即事先具體規(guī)定交割日的遠(yuǎn)期交易。交割日期固定的遠(yuǎn)期交易是最常見(jiàn)的遠(yuǎn)期外匯交易類(lèi)型。易。交割日期固定的遠(yuǎn)期交易是最常見(jiàn)的遠(yuǎn)期外匯交易類(lèi)型。到交割日，按對(duì)方的要求，將貨幣解入對(duì)方指定的銀行賬戶內(nèi)到交割日，按對(duì)方的要求，將貨幣解入對(duì)方指定的銀行賬戶內(nèi)。如果一方提前交割，另一方既不用提前交割，也無(wú)需因?qū)Ψ?。如果一方提前交割，另一方既不用提前交割，也無(wú)需因?qū)Ψ教崆敖桓疃Ц独?；但如果有一方推遲交割，則必須向?qū)Ψ教崆敖桓疃Ц独ⅲ坏绻幸环酵七t交割，則必須向?qū)Ψ浇患{滯付利息。交納滯付利息。交割期以天數(shù)或月份為單位，常見(jiàn)的有交割期以天數(shù)或月份為單位，常見(jiàn)的有1 1個(gè)月個(gè)月(30(30天天)

24、 )、2 2個(gè)月個(gè)月(60(60天天) )、3 3個(gè)月個(gè)月(90(90天天) )、6 6個(gè)月個(gè)月(180(180天天) )、9 9個(gè)月、個(gè)月、1212個(gè)月。個(gè)月。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-14（二）選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易（二）選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易又稱(chēng)非標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期交易或擇期遠(yuǎn)期交易（又稱(chēng)非標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期交易或擇期遠(yuǎn)期交易（Optional Forward Optional Forward TransactionTransaction）。主要特點(diǎn)是買(mǎi)賣(mài)雙方在簽訂遠(yuǎn)期

25、合約時(shí)，事先）。主要特點(diǎn)是買(mǎi)賣(mài)雙方在簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)，事先確定交易數(shù)量和匯率，但具體交割的日期不固定，只規(guī)定交割的確定交易數(shù)量和匯率，但具體交割的日期不固定，只規(guī)定交割的期限范圍。期限范圍。擇期外匯交易主要是為彌補(bǔ)固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易的局限性而擇期外匯交易主要是為彌補(bǔ)固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易的局限性而產(chǎn)生的。因?yàn)樽龉潭ń桓罱桓钊盏倪h(yuǎn)期交易必須確切地知道收付產(chǎn)生的。因?yàn)樽龉潭ń桓罱桓钊盏倪h(yuǎn)期交易必須確切地知道收付外匯的具體日期，但事實(shí)上很多客戶尤其是進(jìn)出口商往往并不能外匯的具體日期，但事實(shí)上很多客戶尤其是進(jìn)出口商往往并不能確定付款或收款的確切日期。為適應(yīng)這類(lèi)交易需要，擇期外匯交確定付款或收款的

26、確切日期。為適應(yīng)這類(lèi)交易需要，擇期外匯交易應(yīng)運(yùn)而生。易應(yīng)運(yùn)而生。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-15分為部分擇期和完全擇期兩種：分為部分擇期和完全擇期兩種：1.1.部分擇期是由買(mǎi)賣(mài)雙方約定一交割期限，在這一期限內(nèi)由客戶任意選部分擇期是由買(mǎi)賣(mài)雙方約定一交割期限，在這一期限內(nèi)由客戶任意選擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日。擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日。如如2 2月月2323日日A A公司與公司與B B銀行達(dá)成一筆銀行達(dá)成一筆3 3個(gè)月期的擇期外匯交易，約定個(gè)月期的擇期外匯交易，約定5 5月份進(jìn)月份進(jìn)行交

27、割，則行交割，則A A公司可以在公司可以在5 5月月1 1日至日至5 5月月2626日的任一營(yíng)業(yè)日內(nèi)向日的任一營(yíng)業(yè)日內(nèi)向B B銀行提銀行提出交割。出交割。2.2.完全擇期是指客戶可以選擇從雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日起至遠(yuǎn)期合完全擇期是指客戶可以選擇從雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日起至遠(yuǎn)期合約的到期日止的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日。約的到期日止的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日。如上例中，如上例中，A A公司與公司與B B銀行達(dá)成的是一項(xiàng)完全擇期遠(yuǎn)期交易，則銀行達(dá)成的是一項(xiàng)完全擇期遠(yuǎn)期交易，則A A公司就可公司就可以在以在2 2月月2626日至日至5 5月月2626日這一段時(shí)間內(nèi)選擇任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日向日這一段時(shí)間內(nèi)

28、選擇任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日向B B銀行提銀行提出交割。出交割。由于擇期遠(yuǎn)期外匯交易合同給予客戶對(duì)交割日在約定的期限內(nèi)有選擇權(quán)由于擇期遠(yuǎn)期外匯交易合同給予客戶對(duì)交割日在約定的期限內(nèi)有選擇權(quán)，從而使銀行承受比固定交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，從而使銀行承受比固定交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以在擇期遠(yuǎn)期匯率的確定時(shí)，應(yīng)選擇期限起點(diǎn)和終點(diǎn)兩個(gè)時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)期所以在擇期遠(yuǎn)期匯率的確定時(shí)，應(yīng)選擇期限起點(diǎn)和終點(diǎn)兩個(gè)時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)期匯率對(duì)銀行有利的遠(yuǎn)期匯率作為擇期遠(yuǎn)期匯率。即買(mǎi)入價(jià)選擇較小的匯率對(duì)銀行有利的遠(yuǎn)期匯率作為擇期遠(yuǎn)期匯率。即買(mǎi)入價(jià)選擇較小的，賣(mài)出價(jià)選擇較大的。，賣(mài)出價(jià)選擇較大的。Copyright 20

29、07 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-16第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià) 通常，一種貨幣的即期價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格是不同的，遠(yuǎn)期匯率通常，一種貨幣的即期價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格是不同的，遠(yuǎn)期匯率要么高于、要么低于即期匯率。因?yàn)殡S著時(shí)間的推移，有多種要么高于、要么低于即期匯率。因?yàn)殡S著時(shí)間的推移，有多種因素會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生影響，使遠(yuǎn)期匯率發(fā)生變化。用遠(yuǎn)期差額因素會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生影響，使遠(yuǎn)期匯率發(fā)生變化。用遠(yuǎn)期差額( (升水和貼水升水和貼水) )來(lái)標(biāo)價(jià)而不是用完整的遠(yuǎn)期匯率標(biāo)價(jià)是常見(jiàn)的辦來(lái)標(biāo)價(jià)而不是用完整的遠(yuǎn)期匯率標(biāo)價(jià)是常見(jiàn)的

30、辦法。遠(yuǎn)期差額可能在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持不變，而即期匯率的變動(dòng)法。遠(yuǎn)期差額可能在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持不變，而即期匯率的變動(dòng)則反復(fù)無(wú)常。則反復(fù)無(wú)常。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-17一、遠(yuǎn)期匯率的定價(jià)原則l（一）遠(yuǎn)期差價(jià)（一）遠(yuǎn)期差價(jià)升水和貼水升水和貼水l 遠(yuǎn)期匯率（遠(yuǎn)期匯率（F F）與即期匯率（）與即期匯率（S S）之間的差額稱(chēng)為遠(yuǎn)期差價(jià)，分為升水）之間的差額稱(chēng)為遠(yuǎn)期差價(jià)，分為升水（P P）、貼水（）、貼水（D D）和平價(jià)（）和平價(jià)（A A）。）。l 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率F F（升水）（升水）

31、遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率F F（貼水（貼水）l直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法 F=S+P F=S-DF=S+P F=S-Dl間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法 F=S-P F=S+DF=S-P F=S+Dl（二）遠(yuǎn)期匯率定價(jià)原則（遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系參課本（二）遠(yuǎn)期匯率定價(jià)原則（遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系參課本P175P175）l1 1遠(yuǎn)期外匯無(wú)論是升水還是貼水，主要取決于兩種貨幣的利率平價(jià)條遠(yuǎn)期外匯無(wú)論是升水還是貼水，主要取決于兩種貨幣的利率平價(jià)條件，即利率的高低和期限的長(zhǎng)短。利率較高的貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上表現(xiàn)件，即利率的高低和期限的長(zhǎng)短。利率較高的貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上表現(xiàn)為貼水；利率較低的貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上表現(xiàn)為升水。當(dāng)兩種貨幣相同為貼

32、水；利率較低的貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上表現(xiàn)為升水。當(dāng)兩種貨幣相同期限利率水平無(wú)差異時(shí)，從理論上說(shuō)，升、貼水等于零，遠(yuǎn)期匯率等期限利率水平無(wú)差異時(shí)，從理論上說(shuō)，升、貼水等于零，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率，即平價(jià)。于即期匯率，即平價(jià)。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-18Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-19Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companie

33、s, Inc. All rights reserved. 3-20在正常的市場(chǎng)條件下，主要取決于兩國(guó)貨幣短期市場(chǎng)利率的差異，在正常的市場(chǎng)條件下，主要取決于兩國(guó)貨幣短期市場(chǎng)利率的差異，而大致和利差保持平衡，兩國(guó)利差是構(gòu)成升水或貼水的基礎(chǔ)。而大致和利差保持平衡，兩國(guó)利差是構(gòu)成升水或貼水的基礎(chǔ)。一般情況下，利率較高的貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，利率較一般情況下，利率較高的貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，利率較低的貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水。低的貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水。假如，美元假如，美元3 3個(gè)月存款利率為個(gè)月存款利率為10%10%，歐元同期存款利率為，歐元同期存款利率為5%5%，客戶向，客戶向銀行購(gòu)買(mǎi)銀行

34、購(gòu)買(mǎi)3 3個(gè)月遠(yuǎn)期歐元（即賣(mài)出個(gè)月遠(yuǎn)期歐元（即賣(mài)出3 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元）。銀行如果個(gè)月遠(yuǎn)期美元）。銀行如果按即期匯率用美元買(mǎi)入歐元，存放按即期匯率用美元買(mǎi)入歐元，存放3 3個(gè)月以備交割時(shí)付給客戶，個(gè)月以備交割時(shí)付給客戶，則在這則在這3 3個(gè)月中就要放棄美元的高利率而收取歐元的低利率，吃個(gè)月中就要放棄美元的高利率而收取歐元的低利率，吃虧虧5%5%的利差。銀行把這個(gè)因素打進(jìn)遠(yuǎn)期歐元的價(jià)格中去，因此的利差。銀行把這個(gè)因素打進(jìn)遠(yuǎn)期歐元的價(jià)格中去，因此遠(yuǎn)期價(jià)格比即期歐元貴一些。所以歐元在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)時(shí)呈遠(yuǎn)期價(jià)格比即期歐元貴一些。所以歐元在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)時(shí)呈升水，相應(yīng)遠(yuǎn)期美元貼水。升水，相應(yīng)遠(yuǎn)期美元貼水。

35、如果不是這樣，而是歐元按貼水賣(mài)出，美元按升水賣(mài)出，投資者就如果不是這樣，而是歐元按貼水賣(mài)出，美元按升水賣(mài)出，投資者就可按即期匯率賣(mài)出歐元，買(mǎi)入美元，然后在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣(mài)出美可按即期匯率賣(mài)出歐元，買(mǎi)入美元，然后在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣(mài)出美元，換回歐元，獲得利潤(rùn)。同時(shí)投資者還能獲得元，換回歐元，獲得利潤(rùn)。同時(shí)投資者還能獲得5%5%的利差。這的利差。這種情況在自由競(jìng)爭(zhēng)的外匯市場(chǎng)上是決不可能出現(xiàn)的。種情況在自由競(jìng)爭(zhēng)的外匯市場(chǎng)上是決不可能出現(xiàn)的。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-21l遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的

36、具體數(shù)字可從兩種貨幣利率差與即期匯遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可從兩種貨幣利率差與即期匯率中推導(dǎo)計(jì)算。計(jì)算遠(yuǎn)期差價(jià)，即升貼水的公式為：率中推導(dǎo)計(jì)算。計(jì)算遠(yuǎn)期差價(jià)，即升貼水的公式為：l交易員可以用下面交易員可以用下面2 2個(gè)公式計(jì)算遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)：個(gè)公式計(jì)算遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)：l公式公式1 1：l遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)= =（B-AB-A）（S ST T）/ /（A AT+100T+100DBDB）l其中，其中，A A為基礎(chǔ)貨幣利率，為基礎(chǔ)貨幣利率，B B為相關(guān)貨幣利率，為相關(guān)貨幣利率，S S為即期匯率，為即期匯率，T T為遠(yuǎn)期天數(shù)，為遠(yuǎn)期天數(shù)，DBDB為年的計(jì)息天數(shù)為年的計(jì)息天數(shù)(360(360天天) )。例如，美

37、元與加元。例如，美元與加元的三個(gè)月存款利率分別為的三個(gè)月存款利率分別為5.5%5.5%和和3.5%3.5%，即期中間匯率為，即期中間匯率為1.5350,1.5350,則遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為則遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為: :l(3.5-5.5) (3.5-5.5) (1.5350(1.535090)/(5.590)/(5.590+10090+100360)360)l=(-2=(-21.53501.535090)/(495+36000)=-0.00757190)/(495+36000)=-0.007571l因此因此, ,遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)為遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)為7676點(diǎn)點(diǎn). .Copyright 2007 by The McGraw-

38、Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-22l公式2:l遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)=即期匯率利率差異遠(yuǎn)期天數(shù)/(100年的天數(shù))l=1.5350(-2) 90/36000=-0.007675l遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)為77點(diǎn).l實(shí)際外匯業(yè)務(wù)中，遠(yuǎn)期匯率除受利率這一因素影響外，還會(huì)受其他因素如：匯率的法定升值或貶值、市場(chǎng)的投機(jī)、外匯的供求狀況、各國(guó)的財(cái)政金融政策、國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化等的影響，往往會(huì)使遠(yuǎn)期匯率的變動(dòng)脫離兩國(guó)貨幣的利差。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

39、3-23遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可從兩種貨幣利率差與即期匯率中遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可從兩種貨幣利率差與即期匯率中推導(dǎo)計(jì)算。計(jì)算遠(yuǎn)期差價(jià)，即升貼水的公式為：推導(dǎo)計(jì)算。計(jì)算遠(yuǎn)期差價(jià)，即升貼水的公式為：升水或貼水升水或貼水= =即期匯率即期匯率兩國(guó)利差兩國(guó)利差月數(shù)月數(shù)/12/12或或: : Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-24二、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)二、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)( (一一) )直接報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率，全額報(bào)價(jià)，直接報(bào)直接報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率，全額報(bào)價(jià)，直接報(bào)出遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)價(jià)

40、的全部數(shù)字。出遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)價(jià)的全部數(shù)字。( (二二) )點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法，報(bào)出即期匯率和升貼水的點(diǎn)數(shù)。實(shí)際點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法，報(bào)出即期匯率和升貼水的點(diǎn)數(shù)。實(shí)際操作中，即期匯率的波動(dòng)非常頻繁，而遠(yuǎn)期差價(jià)相操作中，即期匯率的波動(dòng)非常頻繁，而遠(yuǎn)期差價(jià)相對(duì)來(lái)說(shuō)，變化不大，因此外匯交易員報(bào)出升貼水后對(duì)來(lái)說(shuō)，變化不大，因此外匯交易員報(bào)出升貼水后，進(jìn)行遠(yuǎn)期交易的專(zhuān)業(yè)人員，根據(jù)當(dāng)時(shí)的即期匯率，進(jìn)行遠(yuǎn)期交易的專(zhuān)業(yè)人員，根據(jù)當(dāng)時(shí)的即期匯率和升貼水?dāng)?shù)，就可得出所需要的數(shù)據(jù)。銀行同業(yè)間和升貼水?dāng)?shù)，就可得出所需要的數(shù)據(jù)。銀行同業(yè)間交易基本上是點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法。交易基本上是點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法。遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算基本規(guī)則：遠(yuǎn)期差價(jià)前小后大往上加，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)

41、算基本規(guī)則：遠(yuǎn)期差價(jià)前小后大往上加，遠(yuǎn)期差價(jià)前大后小往下減。遠(yuǎn)期差價(jià)前大后小往下減。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-25Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-26Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-27三、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算三、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算實(shí)際報(bào)價(jià)中，銀行同時(shí)報(bào)出買(mǎi)賣(mài)價(jià)

42、，銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)的點(diǎn)數(shù)，實(shí)際報(bào)價(jià)中，銀行同時(shí)報(bào)出買(mǎi)賣(mài)價(jià)，銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)的點(diǎn)數(shù)，一般不注明升水、貼水或一般不注明升水、貼水或“+”+”、“-”-”號(hào)。如何計(jì)算遠(yuǎn)期匯率？號(hào)。如何計(jì)算遠(yuǎn)期匯率？l1 1直接標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算直接標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算l基本規(guī)則：遠(yuǎn)期差價(jià)前小后大往上加，遠(yuǎn)期差價(jià)前大后小往下減基本規(guī)則：遠(yuǎn)期差價(jià)前小后大往上加，遠(yuǎn)期差價(jià)前大后小往下減。l2 2間接標(biāo)價(jià)法遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算（方法同上）間接標(biāo)價(jià)法遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算（方法同上）l3 3美元標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算美元標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算l在國(guó)際外匯交易中，銀行并不說(shuō)明遠(yuǎn)期差價(jià)表示的是升水還是貼在國(guó)際外匯交易中，銀行并不說(shuō)明

43、遠(yuǎn)期差價(jià)表示的是升水還是貼水，采取標(biāo)價(jià)法既非直接標(biāo)價(jià)法，又非一般的間接標(biāo)價(jià)法，此時(shí)水，采取標(biāo)價(jià)法既非直接標(biāo)價(jià)法，又非一般的間接標(biāo)價(jià)法，此時(shí)如何計(jì)算遠(yuǎn)期匯率？如何計(jì)算遠(yuǎn)期匯率？Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-28l如：瑞士某銀行報(bào)出的CHF匯率為lSpot rate USD1=CHF2.00102.0060l情況A 9個(gè)月 310350l情況B 9個(gè)月 350310l在此標(biāo)價(jià)中，美元是基準(zhǔn)貨幣，瑞士法郎是標(biāo)價(jià)貨幣。l情況A，遠(yuǎn)期差價(jià)前小后大，說(shuō)明基準(zhǔn)貨幣美元升水，則遠(yuǎn)期匯率=即期匯率

44、+點(diǎn)數(shù)；l情況B，遠(yuǎn)期差價(jià)前大后小，說(shuō)明基準(zhǔn)貨幣美元貼水，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-點(diǎn)數(shù)。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-29第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的操作一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)功能一、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)功能遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.1.遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)提供了外匯市場(chǎng)中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的新工具。遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)提供了外匯市場(chǎng)中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的新工具。2.2.遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)最直接的經(jīng)濟(jì)功能是為國(guó)際貿(mào)易往來(lái)中的進(jìn)出口商、貨幣遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)最直接

45、的經(jīng)濟(jì)功能是為國(guó)際貿(mào)易往來(lái)中的進(jìn)出口商、貨幣借貸者、國(guó)際投資者及銀行借助遠(yuǎn)期外匯交易避免外匯風(fēng)險(xiǎn)提供套期保借貸者、國(guó)際投資者及銀行借助遠(yuǎn)期外匯交易避免外匯風(fēng)險(xiǎn)提供套期保值的工具。遠(yuǎn)期外匯交易已同時(shí)被應(yīng)用于外匯投機(jī)和套利。值的工具。遠(yuǎn)期外匯交易已同時(shí)被應(yīng)用于外匯投機(jī)和套利。3.3.遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)為商業(yè)銀行提供了更大的業(yè)務(wù)空間。遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)為商業(yè)銀行提供了更大的業(yè)務(wù)空間。4.4.為中央銀行提供了新的政策工具。為中央銀行提供了新的政策工具。5.5.提供了健全的套期保值機(jī)制。提供了健全的套期保值機(jī)制。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. Al

46、l rights reserved. 3-30二、遠(yuǎn)期外匯交易的操作二、遠(yuǎn)期外匯交易的操作 （一）保值性遠(yuǎn)期外匯交易。（一）保值性遠(yuǎn)期外匯交易。 保值性遠(yuǎn)期外匯交易主要是為避免匯率變動(dòng)造成預(yù)期的外匯資產(chǎn)或負(fù)保值性遠(yuǎn)期外匯交易主要是為避免匯率變動(dòng)造成預(yù)期的外匯資產(chǎn)或負(fù)債的損失而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。債的損失而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。這類(lèi)遠(yuǎn)期外匯交易的使用者主要是進(jìn)出口商、國(guó)際投資者及外幣借款這類(lèi)遠(yuǎn)期外匯交易的使用者主要是進(jìn)出口商、國(guó)際投資者及外幣借款者。者。 可分為進(jìn)出口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作：可分為進(jìn)出口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作： 1 1出口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作出口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作Copyright

47、2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-31出口商發(fā)運(yùn)出出口貨物后，往往要在一段時(shí)間后才能收到對(duì)方用外幣支付出口商發(fā)運(yùn)出出口貨物后，往往要在一段時(shí)間后才能收到對(duì)方用外幣支付的出口貨款。如果收到貨款時(shí)，該種外幣出現(xiàn)貶值，則出口商會(huì)發(fā)生損的出口貨款。如果收到貨款時(shí)，該種外幣出現(xiàn)貶值，則出口商會(huì)發(fā)生損失。為避免這一風(fēng)險(xiǎn)，出口商在出口貨物時(shí)，可通過(guò)做一筆賣(mài)出遠(yuǎn)期外失。為避免這一風(fēng)險(xiǎn)，出口商在出口貨物時(shí)，可通過(guò)做一筆賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯的遠(yuǎn)期交易，對(duì)其出口收益進(jìn)行保值。匯的遠(yuǎn)期交易，對(duì)其出口收益進(jìn)行保值。例例某美國(guó)商人向英國(guó)出

48、口了一批商品，某美國(guó)商人向英國(guó)出口了一批商品，100100萬(wàn)英鎊的貨款要到三個(gè)月后才能收萬(wàn)英鎊的貨款要到三個(gè)月后才能收到。為避免三個(gè)月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美國(guó)出口商決定做一筆三個(gè)月到。為避免三個(gè)月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美國(guó)出口商決定做一筆三個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易。的遠(yuǎn)期外匯交易。假設(shè)成交時(shí)，紐約市場(chǎng)假設(shè)成交時(shí)，紐約市場(chǎng)GBP/USDGBP/USD的即期匯率為的即期匯率為1.8750/601.8750/60，英鎊，英鎊3 3個(gè)月的遠(yuǎn)期個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為差價(jià)為30/2030/20。如果收款日市場(chǎng)匯率為。如果收款日市場(chǎng)匯率為1.8250/601.8250/60，則美國(guó)出口商若不做，則美國(guó)出口商若不做這筆遠(yuǎn)期

49、交易會(huì)受到什么影響？這筆遠(yuǎn)期交易會(huì)受到什么影響？解：美國(guó)出口商賣(mài)出解：美國(guó)出口商賣(mài)出100100萬(wàn)萬(wàn)3 3個(gè)月期的英鎊，到期可收進(jìn)：個(gè)月期的英鎊，到期可收進(jìn)：10000001000000(1.8750-0.30)=1872000(1.8750-0.30)=1872000美元。美元。 美國(guó)出口商若等到收款日賣(mài)美國(guó)出口商若等到收款日賣(mài)100100萬(wàn)英鎊，可收進(jìn)：萬(wàn)英鎊，可收進(jìn)：100000010000001.8250=18250001.8250=1825000美元。美元。若美國(guó)出口商不做這筆遠(yuǎn)期交易，將少收進(jìn)若美國(guó)出口商不做這筆遠(yuǎn)期交易，將少收進(jìn)4700047000美元。美元。Copyright

50、2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-322 2進(jìn)口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作進(jìn)口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作進(jìn)口商從國(guó)外進(jìn)口商品，往往要用外幣支付貨款，而且通常要等到進(jìn)口商從國(guó)外進(jìn)口商品，往往要用外幣支付貨款，而且通常要等到收到進(jìn)口貨物后才支付款項(xiàng)。使進(jìn)口商面臨著外匯風(fēng)險(xiǎn)，一旦付收到進(jìn)口貨物后才支付款項(xiàng)。使進(jìn)口商面臨著外匯風(fēng)險(xiǎn)，一旦付款日外幣的市場(chǎng)即期匯率上升，則進(jìn)口商購(gòu)買(mǎi)一定量的外匯就需款日外幣的市場(chǎng)即期匯率上升，則進(jìn)口商購(gòu)買(mǎi)一定量的外匯就需支付更多的本幣。為避免這一風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口商可通過(guò)做一筆買(mǎi)進(jìn)期支付更多的本幣。為避

51、免這一風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口商可通過(guò)做一筆買(mǎi)進(jìn)期匯的遠(yuǎn)期交易，以固定進(jìn)口成本。匯的遠(yuǎn)期交易，以固定進(jìn)口成本。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-33例如例如某港商從美國(guó)進(jìn)口了一批設(shè)備，需在某港商從美國(guó)進(jìn)口了一批設(shè)備，需在2 2個(gè)月后支付個(gè)月后支付500500萬(wàn)美元。港商萬(wàn)美元。港商為避免為避免2 2個(gè)月后美元匯率上升而增加進(jìn)口成本，決定買(mǎi)進(jìn)個(gè)月后美元匯率上升而增加進(jìn)口成本，決定買(mǎi)進(jìn)500500萬(wàn)萬(wàn)2 2個(gè)月期的美元。設(shè)簽約時(shí)，美元個(gè)月期的美元。設(shè)簽約時(shí)，美元/ /港元的即期匯率為港元的即期匯率為7

52、.7450/607.7450/60，美元美元2 2個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為15/2515/25。如果付款日市場(chǎng)即期匯率為。如果付款日市場(chǎng)即期匯率為7.7680/907.7680/90，則港商不做期匯有什么影響。，則港商不做期匯有什么影響。解：解：港商買(mǎi)進(jìn)港商買(mǎi)進(jìn)500500萬(wàn)萬(wàn)2 2個(gè)月期的美元預(yù)期支付：個(gè)月期的美元預(yù)期支付：50000005000000(7.7460+0.0025)=38742500(7.7460+0.0025)=38742500港元港元港商在付款日買(mǎi)進(jìn)港商在付款日買(mǎi)進(jìn)500500萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付500000050000007.7690=3884500

53、07.7690=38845000港元港元38840=10250038840=102500港元港元若不做將多支付若不做將多支付102500102500港元。港元。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-34( (二二) )投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易操作投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易操作機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易是投機(jī)者基于預(yù)期未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)上的即期匯率與目前機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易是投機(jī)者基于預(yù)期未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)上的即期匯率與目前市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯率不一致而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。利用遠(yuǎn)期交易進(jìn)行投市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯率不一致而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外

54、匯交易。利用遠(yuǎn)期交易進(jìn)行投機(jī)，投機(jī)者并不需要很多資金，因?yàn)楹炗嗊h(yuǎn)期合約時(shí)，只需繳納一定比機(jī)，投機(jī)者并不需要很多資金，因?yàn)楹炗嗊h(yuǎn)期合約時(shí)，只需繳納一定比例的保證金，可例的保證金，可“以小搏大以小搏大”，炒作成倍于投機(jī)本金的外匯資金。，炒作成倍于投機(jī)本金的外匯資金。利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)有兩種基本形式：利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)有兩種基本形式：1 1買(mǎi)空買(mǎi)空投機(jī)者基于對(duì)外匯即期匯率將會(huì)上升的預(yù)期而在市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯的一種投機(jī)者基于對(duì)外匯即期匯率將會(huì)上升的預(yù)期而在市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯的一種投機(jī)活動(dòng)。若遠(yuǎn)期合約交割日市場(chǎng)即期匯率果然上升，而且高于遠(yuǎn)期合投機(jī)活動(dòng)。若遠(yuǎn)期合約交割日市場(chǎng)即期匯率果然上升，而

55、且高于遠(yuǎn)期合約協(xié)定的匯率，投機(jī)者便可將交割的遠(yuǎn)期外匯轉(zhuǎn)到現(xiàn)匯市場(chǎng)上出售，從約協(xié)定的匯率，投機(jī)者便可將交割的遠(yuǎn)期外匯轉(zhuǎn)到現(xiàn)匯市場(chǎng)上出售，從而獲取差價(jià)收益。該收益扣除用于買(mǎi)空的一些交易費(fèi)用，便是投機(jī)者利而獲取差價(jià)收益。該收益扣除用于買(mǎi)空的一些交易費(fèi)用，便是投機(jī)者利潤(rùn)。若市場(chǎng)匯率的變動(dòng)與投機(jī)者的預(yù)期相反，投機(jī)者則會(huì)蒙受損失。潤(rùn)。若市場(chǎng)匯率的變動(dòng)與投機(jī)者的預(yù)期相反，投機(jī)者則會(huì)蒙受損失。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-35例如例如假設(shè)某日東京外匯市場(chǎng)上美元假設(shè)某日東京外匯市場(chǎng)上美元/ /日元

56、的日元的6 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為116.00/10116.00/10，一日本投機(jī)商預(yù)期半年后美元，一日本投機(jī)商預(yù)期半年后美元/ /日元的即期匯率將日元的即期匯率將為為120.20/30120.20/30，若預(yù)期準(zhǔn)確，在不考慮其它費(fèi)用的情況下，該，若預(yù)期準(zhǔn)確，在不考慮其它費(fèi)用的情況下，該投機(jī)商買(mǎi)入投機(jī)商買(mǎi)入100100萬(wàn)萬(wàn)6 6個(gè)月的美元，可獲多少投機(jī)利潤(rùn)？個(gè)月的美元，可獲多少投機(jī)利潤(rùn)？解：日商買(mǎi)入解：日商買(mǎi)入100100萬(wàn)萬(wàn)6 6個(gè)月的美元預(yù)期支付：個(gè)月的美元預(yù)期支付：10000001000000116.10=116100000116.10=116100000日元日元日商半年后賣(mài)出日

57、商半年后賣(mài)出100100萬(wàn)美元現(xiàn)匯可收進(jìn)萬(wàn)美元現(xiàn)匯可收進(jìn)10000001000000120.20=12020000120.20=12020000日元日元120200=4100000120200=4100000日元日元在不考慮其它費(fèi)用的情況下，日本投機(jī)商可獲得在不考慮其它費(fèi)用的情況下，日本投機(jī)商可獲得410410萬(wàn)日元的投萬(wàn)日元的投機(jī)利潤(rùn)。機(jī)利潤(rùn)。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-362 2賣(mài)空賣(mài)空投機(jī)者基于對(duì)外匯即期匯率將會(huì)下跌的預(yù)期而在市場(chǎng)上賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯的投機(jī)者基于對(duì)外匯即期匯率將

58、會(huì)下跌的預(yù)期而在市場(chǎng)上賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯的一種投機(jī)活動(dòng)。若到交割日市場(chǎng)即期匯率低于遠(yuǎn)期合約協(xié)定的匯率，一種投機(jī)活動(dòng)。若到交割日市場(chǎng)即期匯率低于遠(yuǎn)期合約協(xié)定的匯率，投機(jī)者便可在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)即期外匯來(lái)實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期合約的交割，獲取投機(jī)者便可在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)即期外匯來(lái)實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期合約的交割，獲取投機(jī)利潤(rùn)。當(dāng)然，與買(mǎi)空一樣，在預(yù)期不準(zhǔn)確的情況下，投機(jī)者也會(huì)投機(jī)利潤(rùn)。當(dāng)然，與買(mǎi)空一樣，在預(yù)期不準(zhǔn)確的情況下，投機(jī)者也會(huì)受損失。受損失。例如例如假設(shè)某日倫敦外匯市場(chǎng)上英鎊假設(shè)某日倫敦外匯市場(chǎng)上英鎊/ /美元美元3 3個(gè)月的匯率為個(gè)月的匯率為1.6200/101.6200/10，一投機(jī)商，一投機(jī)商預(yù)期預(yù)期3 3個(gè)月后英鎊個(gè)月

59、后英鎊/ /美元的即期匯率將為美元的即期匯率將為1.6700/101.6700/10，便做一筆，便做一筆200200萬(wàn)美萬(wàn)美元期匯的賣(mài)空交易，如果元期匯的賣(mài)空交易，如果3 3個(gè)月后市場(chǎng)上英鎊個(gè)月后市場(chǎng)上英鎊/ /美元的即期匯率為美元的即期匯率為1.5700/101.5700/10，該投機(jī)商能否獲得投機(jī)利潤(rùn)，該投機(jī)商能否獲得投機(jī)利潤(rùn))()(不考慮交易費(fèi)用不考慮交易費(fèi)用) )？解：投機(jī)商賣(mài)出解：投機(jī)商賣(mài)出200200萬(wàn)萬(wàn)3 3個(gè)月的美元預(yù)期收進(jìn)個(gè)月的美元預(yù)期收進(jìn)2000000/1.6210=12338062000000/1.6210=1233806英鎊英鎊3 3個(gè)月后投機(jī)商在市場(chǎng)上補(bǔ)進(jìn)個(gè)月后投機(jī)商

60、在市場(chǎng)上補(bǔ)進(jìn)200200萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付2000000/1.5700=12738852000000/1.5700=1273885英鎊英鎊123=-40079123=-40079英鎊英鎊該投機(jī)商不僅不能獲得投機(jī)利潤(rùn)，反而會(huì)虧損該投機(jī)商不僅不能獲得投機(jī)利潤(rùn)，反而會(huì)虧損4007940079英鎊。英鎊。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-37三、銀行為平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易操作三、銀行為平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易操作1 1進(jìn)出口商、投資者為避免外