股權(quán)質(zhì)押式回購

1、股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)p 2015年，股票質(zhì)押式回購總金額為1.34萬億，占股票質(zhì)押總額的比例由2014年的29.3%上升至43.1%p 在2013年前，銀行和信托行業(yè)主導(dǎo)了股票質(zhì)押業(yè)務(wù)市場，2013年后證券公司在股票質(zhì)押市場異軍突起29.8%43.1%70.2%56.9%0%20%40%60%80%2014年2015年2014、2015年股票質(zhì)押式回購占比質(zhì)押式回購非質(zhì)押式回購98 2,599 8,686 17,928 0 4,000 8,000 12,000 16,000 20,000 2012年2013年2014年2015年2012-2015年股票質(zhì)押市場分布情況信托公司一般公司銀行證券

2、公司億元回購期長標(biāo)的無需過戶效率高、成本低資金來源渠道拓寬優(yōu)勢：目錄資產(chǎn)管理公司參與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)途徑 股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)概況 通過券商資管計劃直接參與 股票質(zhì)押式回購債權(quán)資產(chǎn)證券化 債權(quán)轉(zhuǎn)讓形式 質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)概況質(zhì)押式回購交易模式示例圖證券公司融入方交易委托簽署業(yè)務(wù)協(xié)議交易所交易所結(jié)算公司成交回報交易申報融入方：p 需對資金融入方資產(chǎn)規(guī)模、信用狀況、風(fēng)險承受能力、資金用途進行調(diào)查融出方：p 融出方包括證券公司、證券公司或其資管子公司管理的集合、定向資管計劃，專項資管計劃參照適用p 質(zhì)權(quán)人登記： 集合資管計劃 管理人 定向資管計劃 客戶或管理人質(zhì)押登記 質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)概況標(biāo)的證券：1：滬

3、深交易所上市交易的A股股票及交易所和中國結(jié)算認(rèn)可的證券質(zhì)押率標(biāo)的證券及質(zhì)押率2：暫停上市、進入退市整理期的A股股票、被交易所實施退市風(fēng)險警示處理或其他特別處理的股票不得質(zhì)押登記 最近18月未出現(xiàn)虧損 凈資產(chǎn)不低于面值 年化波動率不超過指數(shù)波動率的500% 限售的股票期限不超過24個月p 根據(jù)證券的估值、流動性、波動情況以及業(yè)務(wù)期限進行質(zhì)押率的調(diào)整p 主板中小板 創(chuàng)業(yè)板 流通股份限售股票某券商在不同期限下的基準(zhǔn)質(zhì)押率證券品種不同期限下的基準(zhǔn)質(zhì)押率0-6個月6-12月 13-24月 24個月以上主板55%50%40%35%中小板45%40%35%30%創(chuàng)業(yè)板40%35%30%20%個別券商特殊規(guī)定

4、： 質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)概況交易定價根據(jù)收盤價、10日及20日收盤價均值孰低原則確定交易數(shù)量交易定價與數(shù)量標(biāo)的證券市價：根據(jù)同期金融機構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率情況、市場同類產(chǎn)品利率變動情況、資金成本等因素確定購回基準(zhǔn)利率 單一股票質(zhì)押數(shù)量不超過總股本的15%或非限售股20%的孰高數(shù) 公司及資管計劃持有的單只股票初始交易金額之和不超過流通市值的25% 融資方為公司董監(jiān)高，則其質(zhì)押股票數(shù)量原則上不能超過所持股票數(shù)量的50% 單一標(biāo)的證券交易規(guī)模占凈資本比例的上線為20%風(fēng)險控制 質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)概況履約保障比例=（質(zhì)押證券市值+質(zhì)押證券紅利+現(xiàn)金補倉）/（初始交易成交金額-現(xiàn)金償還金額+實時利息費用）*100%交易

5、盯市及履約管理履約保障比例質(zhì)押標(biāo)的情形預(yù)警值最低值無限售條件流通股份股票不低于160%不低于140%限售條件股份不低于180%不低于160%交易盯市預(yù)警狀態(tài)觸發(fā)狀態(tài)履約保障比例進入預(yù)警狀態(tài)時，公司通知融入方予以關(guān)注，盡快解除預(yù)警狀態(tài)履約保障比例進入觸發(fā)狀態(tài)，公司要求融入方提前贖回、補充質(zhì)押或?qū)嵭衅渌募s措施 質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)概況風(fēng)險收益特征在識別券商的質(zhì)押標(biāo)的、質(zhì)押率、定價、交易數(shù)量、盯市及履約管理等特征后，可以識別業(yè)務(wù)的風(fēng)險自2013年6月24日第一筆質(zhì)押式回購被允許執(zhí)行至今，共發(fā)生5,662筆業(yè)務(wù)，目前未有違約情況發(fā)生（個別股票被平倉處置，融出的金額仍能回收）風(fēng)險風(fēng)險收益收益目前質(zhì)押式回購利

6、率均在7.5%-8%，在風(fēng)險可控的情況下有較高的收益銀行理財?shù)荣Y金通過券商資管的通道參與到股票質(zhì)押式回購的業(yè)務(wù)中，這降低了融資利率 參與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)途徑a 通過券商資產(chǎn)管理計劃直接參與p 業(yè)務(wù)辦法規(guī)定的融出方包括證券公司、證券公司及其資管子公司的集合和定向資管計劃p 參與質(zhì)押式回購的方式則是在證券公司進行質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)時，通過券商的資管計劃直接參與到業(yè)務(wù)中券商資管計劃融入方融出方資金流質(zhì)押登記方式一：券商資管計劃作為通道，收取通道費用方式二：券商需以自有資金為資管計劃兜底，收取1%的管理費 參與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)途徑a 通過券商資產(chǎn)管理計劃直接參與p 客戶需要降低融資利率，但券商較高的資金成本在

7、一定程度上與客戶資金的需求不匹配p 2015年發(fā)布的證券公司股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引指出，券商以自有資金出資的，融出資金余額不得超過凈資本的200%p 券商通過資管計劃進行的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)比例較低，仍有較大發(fā)展空間5228982015年證券公司與資管計劃進行的質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)筆數(shù)資管計劃證券公司2.5%97.5%2015年資管計劃、證券公司進行股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)市值比例資管計劃證券公司 參與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)途徑b 通過債權(quán)（收益權(quán)）轉(zhuǎn)讓形式參與p 通過分層或者券商回購等形式降低此類業(yè)務(wù)的風(fēng)險融入方資產(chǎn)管理計劃資金質(zhì)押登記債權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)管理公司證券公司債權(quán)轉(zhuǎn)讓p 由于股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)系證券公司依據(jù)交易所批復(fù)文件開展的業(yè)務(wù)，中國證券登記結(jié)算有限公司目前不配合辦理該類債權(quán)對應(yīng)質(zhì)押權(quán)人的變更登記手續(xù)。但根據(jù)合同法規(guī)定：債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，受讓人取得與債權(quán)有關(guān)的從權(quán)利，但該從權(quán)利專屬于債權(quán)人自身的除外。因此，未辦理質(zhì)押權(quán)變更登記手續(xù)不影響資管計劃取得該等從權(quán)利資管計劃持有人資金資金 參與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)途徑c 通過股票質(zhì)押式回購債權(quán)資產(chǎn)證券化參與融入方資產(chǎn)管理計劃資金質(zhì)押登記債權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)管理公司證券公司設(shè)立資管計劃p 首單股票質(zhì)押式回購債權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品長安