風(fēng)險管理的必要性與發(fā)展

1、. .風(fēng)險管理的必要性與發(fā)展風(fēng)險的定義:投資報酬的不確定性(uncertainty)-投資報酬的結(jié)果(oute)不是唯一，預(yù)期報酬不等於實際報酬。企業(yè)風(fēng)險種類:執(zhí)業(yè)風(fēng)險、策略風(fēng)險、財務(wù)金融風(fēng)險金融風(fēng)險的演變:金融自由化-市場波動加劇金融商品的多元化-衍生性金融商品的興起衍生性金融商品市場的發(fā)展1972Foreign currency futures1973Equity options1975Treasury bond futures1981Currency swaps1982Interest rate swapsEurodollar futures Equity index futuresEx

2、change-listed currency options1983Options on equity indexOptions onT-note futuresOptions on currencyfuturesInterest rate caps and floors1985Eurodollar options Swaptions1987pound options Average options1989Futures on interest rate swapsQuanto options 1990Equity index swaps1991Differential swaps1992Ca

3、tastrophe risk options 1993Captions1994Credit default options1996Electricity futures1997Weather derivatives金融風(fēng)險事例:衍生性金融商品導(dǎo)致鉅額損失案例企業(yè)日期金融工具損失金額(百萬美元)Orange County, CA12/1994Reverse repos1,810Showa Shell Sekiyu, Japan2/1993Currency forwards1,580Kashima Oil, Japan4/1994Currency forwards1,450Metallgesell

4、schaft, Germany1/1994Oil futures1,340Barings, U.K.2/1995Stock index futures1,330Ashanti, Ghana10/1999Gold “exotics570Yakult Honsha, Japan3/1998Stock index derivatives523Codelco, Chile1/1994Copper futures200Procter&Gamble, U.S.4/1994Differential swaps157NatWest, U.K.2/1997swaptions127資料來源:Jorion(

5、2000)風(fēng)險管理的發(fā)展:機率預(yù)測保險風(fēng)險分散衍生性金融商品風(fēng)險整合(風(fēng)險值(Value-at-Risk; VaR)風(fēng)險管理分析工具的發(fā)展時間分析工具1938Bond duration1952Markowitz mean-variance framework1963Sharpes capital asset pricing model (CAPM)1966Multiple factor models(APT)1973Black-Scholes option pricing model,“Greeks1979Binomial option model1983RAROC, risk-adjuste

6、d return1986Limits on exposure by duration bucket1988Risk-weighted assets for banks1992Stress testing1993Value-at-Risk; VaR1994RiskMetrics1997CreditMetrics, CreditRisk+1998Integration of credit and market Risk2000Entreprisewide risk management資料來源:Jorion(2000)風(fēng)險管理程序:辨識認(rèn)知風(fēng)險來源(identify risk)衡量風(fēng)險暴露(mea

7、sure risk exposure)控制風(fēng)險(risk control)的過程。風(fēng)險管理目標(biāo)-選擇願意承擔(dān)的風(fēng)險型態(tài)、程度多少，對於不願承擔(dān)的風(fēng)險進行消除移轉(zhuǎn)。控制風(fēng)險暴險額於可承受之範(fàn)圍內(nèi)，並有效運用及分配管理資本，在承擔(dān)一定程度之市場風(fēng)險下達成盈餘目標(biāo)，達報酬與風(fēng)險之間的平衡。金融風(fēng)險的種類:1. 信用風(fēng)險(credit risk) 交易對手違約或發(fā)行人信用狀況改變所產(chǎn)生的風(fēng)險。發(fā)行人信用風(fēng)險(issuer credit risk)、交易對手風(fēng)險(counterparty risk)2.市場風(fēng)險(risk)指因市場風(fēng)險因子(Market Risk Factors) 如利率、匯率、權(quán)益證券

8、價格、信用價差、相關(guān)係數(shù)或波動度之變動，造成對交易部位價值下跌之不利影響。權(quán)益證券風(fēng)險(equity risk)、利率商品風(fēng)險(interest rate risk)、外匯風(fēng)險(foreign exchange risk)、商品風(fēng)險(modity risk)一般市場風(fēng)險(general market risk)、個別市場風(fēng)險(specific market risk)3.作業(yè)風(fēng)險(operation risk)因不當(dāng)?shù)膬?nèi)外程序、人為、系統(tǒng)等導(dǎo)致企業(yè)損失。4.流動性風(fēng)險(liquidity risk) 資產(chǎn)的所有人無法在短期內(nèi)以合理價格出售資產(chǎn)，而必須低價賣出或根本無法 成交的風(fēng)險。5.法規(guī)風(fēng)險

9、(legal and regulatory risk) 因法令規(guī)範(fàn)相關(guān)問題導(dǎo)致企業(yè)損失。金融管制與金融自由化(financial regulation and financial liberalization)金融管制種類1.利率管制2.外匯管制3.設(shè)立管制4.經(jīng)營業(yè)務(wù)管制5.持有部位限制6.適足資本管制金融自由化(financial deregulation(liberalization)放寬或解除以上金融管制措施銀行資本管制、風(fēng)險管理與巴賽爾協(xié)定(Basel Accord)銀行資本管制:銀行資本:優(yōu)先吸收經(jīng)營損失，保護存管人，具共同保險機制(coinsurance)。1.單一資本比率管制(

10、uniform capital ratio regulation；UCRR):限制銀行財務(wù)槓桿對報酬、風(fēng)險的擴大效果。2.風(fēng)險基準(zhǔn)資本管制(risk-based capital regulation; RBCR)-巴賽爾協(xié)定考量銀行資產(chǎn)組合風(fēng)險計提銀行的適足資本，成為國際金融監(jiān)理、風(fēng)險管理的規(guī)範(fàn)準(zhǔn)則。巴賽爾協(xié)定(Basel Accord)沿革由國際清算銀行(Bank for Settlement; BIS)金融監(jiān)理委員會提出。(國際清算銀行BIS位於瑞士境內(nèi)的巴賽爾，巴賽爾是一古城，近德國、法國、瑞士三國交界)以風(fēng)險為基準(zhǔn)的資本適足要求，目的在於:1.維持資本適足資本2.創(chuàng)造銀行國際公平競爭環(huán)

11、境變革架構(gòu)適足資本: 資本適足風(fēng)險基準(zhǔn)資本管制風(fēng)險衡量計提資本方式:漸趨精準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)法(standardized approach; SA)即堆積法(building block method)內(nèi)部模型法(internal model approach; IMA)、內(nèi)部評等法(internal rating based; IRB)基礎(chǔ)模型(basic model)進階模型(advance model)風(fēng)險涵蓋範(fàn)圍:逐步擴大信用風(fēng)險市場風(fēng)險作業(yè)風(fēng)險1988舊巴賽爾協(xié)定(Basel Accord)-Basel I風(fēng)險資產(chǎn):表內(nèi)(on balance sheet)表外(off balance sheet

12、)信用風(fēng)險資產(chǎn)。風(fēng)險衡量:風(fēng)險權(quán)數(shù)(risk weight)計提資本方式: 標(biāo)準(zhǔn)法即堆積法(building block method)風(fēng)險基準(zhǔn)資產(chǎn)總額=:第i 種風(fēng)險性資產(chǎn)總額。第i種風(fēng)險性資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)數(shù)，風(fēng)險愈高的資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)數(shù)(資本計提率)愈大。The Cooke Ratio(銀行自有資本適足率):資本=第一類資本()+ 第二類資本1988巴賽爾協(xié)定(Basel Accord)之批評:1.未考慮銀行的投資組合效果2.未考慮風(fēng)險管理技術(shù)效果-部位對沖(淨(jìng)部位)或擔(dān)保品效果3.未考慮市場風(fēng)險(外匯、利率自由化、衍生性金融商品興起)4.未考慮期限效果1996巴賽爾協(xié)定(Basel Accord)修正案納入市場風(fēng)險提出內(nèi)部模型法-風(fēng)險值(Value-at-Risk; VaR)模型衡量銀行投資組合風(fēng)險，風(fēng)險值(VaR)成為新興衡量金融風(fēng)險的工具。2004新巴賽爾協(xié)定(New Basel Accord; Basel I