分級(jí)基金投資策略（51頁(yè))ppt課件

1、分級(jí)基金投資戰(zhàn)略分析西南證券 袁磊分級(jí)基金對(duì)于券商經(jīng)紀(jì)、投顧業(yè)務(wù)的意義為什么要設(shè)計(jì)分級(jí)基金？ 四面出擊，各取所需！根底份額套利機(jī)制A類份額B類份額分級(jí)基金根底份額：類似于普通股票型基金份額 。套利機(jī)制：配對(duì)轉(zhuǎn)換添加了雙向套利時(shí)機(jī)，滿足二級(jí)市場(chǎng)投資者的套利需求。B類份額：高風(fēng)險(xiǎn)且預(yù)期收益相對(duì)較高的基金份額，適宜激進(jìn)類投資者。A類份額：低風(fēng)險(xiǎn)且預(yù)期收益相對(duì)穩(wěn)定的基金份額，適宜穩(wěn)健型投資者。牛市：我的客戶追風(fēng)更準(zhǔn)了熊市：我的客戶不會(huì)開溜了平衡市：我的客戶也有錢可賺分級(jí)基金是一種融資型構(gòu)造分級(jí)基金：典型的是融資型分級(jí)分級(jí)基金母基金：規(guī)范的股票指數(shù)基金A類份額：獲取指定的商定收益：1年定存+3%、1年定

2、存+4%.或7%等和指數(shù)漲跌幅無(wú)關(guān)B類份額：股票指數(shù)的杠桿效應(yīng)。二級(jí)市場(chǎng)買賣二級(jí)市場(chǎng)買賣“申贖+“二級(jí)市場(chǎng)買賣OR5目錄 二、B類份額投資分析四、分級(jí)基金的目的客戶玩轉(zhuǎn)分級(jí)基金 一、A類份額投資分析三、分級(jí)基金的套利買賣市場(chǎng)實(shí)踐利率趨勢(shì)上升，賣A市場(chǎng)實(shí)踐利率趨勢(shì)下降，買A一、基金A類份額投資分析1423A類份額的投資價(jià)值A(chǔ)平價(jià)買入后按照商定收益每期分配的母基金份額轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流收入，在市場(chǎng)實(shí)踐利率低于商定收益率的情境下投資價(jià)值凸顯。超額無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)答：A折價(jià)買入后按照商定收益每期分配的母基金份額轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流收入，在市場(chǎng)實(shí)踐利率高于商定收益率的情景下投資價(jià)值凸顯。代償無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)答：A折價(jià)形狀，接近折算點(diǎn)

3、并判別母基金代表的指數(shù)或板塊將繼續(xù)下跌甚至令B凈值跌破下閥值，買A并擇機(jī)賣出或折算后分配母基金贖回并賣出剩余A.基于B向下到點(diǎn)折算的預(yù)期和判別的買賣：投機(jī)效果不如向下到點(diǎn)折算基于到期折算的買賣：基于市場(chǎng)實(shí)踐利率趨勢(shì)判別的買賣：定期折算按照分級(jí)基金合同商定，每年有固定的A份額付息日，稱為定期折算。定期折算帶來(lái)的時(shí)機(jī)：原理：A份額在固定折算日，凈值會(huì)完全= 1年定存+3%、1年定存+4%.或7%等時(shí)機(jī)：在發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)A份額買賣價(jià)較低的時(shí)候，可以折價(jià)買入，等待固定折算日到來(lái)前的二級(jí)市場(chǎng)上漲。不定期折算下折母基金凈值下跌A類份額B類份額下折母基金A類份額B類份額凈值歸1B類凈值低于某值下折前A類份額期限縮

4、短，隱含收益率下降，具有價(jià)錢抬升的動(dòng)力。下折后B類份額的杠桿率會(huì)顯著下降，會(huì)引起價(jià)錢下降。舉例闡明基金名稱凈值資產(chǎn)份額計(jì)算過(guò)程折算前銀華900.645645010000銀華金利1.0471047010000銀華鑫利0.243243010000折算后銀華901645064506450/1=6450銀華金利1104702430（銀華金利）8040（銀華90）（10470-2430）/1=8040銀華鑫利1243024302430/1=2430不定期折算下折長(zhǎng)期市場(chǎng)實(shí)踐利率的趨勢(shì)預(yù)期與商定收益率的關(guān)系長(zhǎng)期市場(chǎng)實(shí)踐利率的趨勢(shì)預(yù)期向下，A價(jià)錢上升出現(xiàn)溢價(jià)；趨勢(shì)預(yù)期向上，A價(jià)錢下降出現(xiàn)折價(jià)；永續(xù)型分級(jí)基金

5、的隱含收益率動(dòng)搖大，固定期限型分級(jí)基金的隱含收益率動(dòng)搖小，在市場(chǎng)實(shí)踐利率程度及預(yù)期和名義利率程度及預(yù)期偏離較大的情況下，前者A價(jià)錢遭到的影響更大。套利資金影響圍繞折算主要為到點(diǎn)預(yù)期的套利資金的買賣預(yù)期上升，A的價(jià)錢上升預(yù)期下降，A的價(jià)錢回落短期市場(chǎng)實(shí)踐利率程度與商定收益率的關(guān)系短期市場(chǎng)實(shí)踐利率程度低于商定收益率，A價(jià)錢上升出現(xiàn)溢價(jià);短期市場(chǎng)實(shí)踐利率程度高于商定收益率，A價(jià)錢下降出現(xiàn)折價(jià).132影響A類份額價(jià)錢的要素降息對(duì)浮動(dòng)商定利率和固定商定利率的分級(jí)A類之影響所謂浮動(dòng)商定利率，即闡明利率有一部分為隨行就市，市場(chǎng)利率上升那么商定利率上升，市場(chǎng)利率下降那么商定利率下降；所謂固定商定利率，即闡明市

6、場(chǎng)利率上升那么商定利率趨向失寵，市場(chǎng)利率下那么商定利率趨向受寵；從市場(chǎng)反響來(lái)看：浮動(dòng)商定利率的A在“降息未在市場(chǎng)實(shí)踐利率程度上得以表達(dá)、“溢價(jià)套利拋壓和“牛市心情下的棄A行為抬頭三重負(fù)面要素的影響下，價(jià)錢受壓。固定商定利率的A那么用“更具優(yōu)勢(shì)的商定利率這一正面要素部分對(duì)沖了 “溢價(jià)套利拋壓和“牛市心情下的棄A行為抬頭的二重負(fù)面要素，價(jià)錢下跌有限。這里需求留意的是“固定部分的利率F相對(duì)“浮動(dòng)部分的利率R的比值關(guān)系：當(dāng)Ro為3%，F(xiàn)為3%，F(xiàn)/Ro=1/1，降息后R1為2.75%，F(xiàn)為3%，F(xiàn)/Ro=1.09/1，F(xiàn)的積極意義是在添加的。以極端情況來(lái)描畫：R趨向無(wú)窮小那么F的誘惑趨向無(wú)敵，也可以說(shuō)

7、R+F的誘惑無(wú)敵；反之，R趨向無(wú)窮大那么F無(wú)效，也可以說(shuō)R+F無(wú)效；案例分析1隱含收益率高于市場(chǎng)實(shí)踐利率案例分級(jí)A定期以折算方式獲得商定利息，衡量投資價(jià)值的最好目的是隱含收益率。永續(xù)型分級(jí)基金：隱含收益率變化時(shí)，價(jià)錢彈性高于固定期限型的價(jià)錢彈性，而且買賣更活潑。固定期限型分級(jí)基金：有投資期限的投資者可以選擇與之匹配的固定期限型分級(jí)A，鎖定收益。 2錢荒帶來(lái)的估值修復(fù)2021年6月，由于“錢荒，資金利率大幅上漲，帶動(dòng)分級(jí)A短期出現(xiàn)下跌。 例如：國(guó)聯(lián)安雙禧A幾天內(nèi)下跌最多超越8%，但隨后幾天就得到修復(fù) .圖：“ 錢荒期間國(guó)聯(lián)安雙禧A的行情走勢(shì) 3信譽(yù)危機(jī)誤區(qū)帶來(lái)的估值修復(fù)2021年云南城投債違約，

8、隨后發(fā)酵成流動(dòng)性危機(jī)，呵斥債券9月份大幅下跌，分級(jí)A紛紛大幅下跌 。例如：銀華穩(wěn)進(jìn)9月下跌近20%，但隨后一個(gè)多月根本回到前期程度，短期收益可觀 2021年1月份“信托兌付危機(jī)也是類似的情形。 云南城投債危機(jī)信托兌付危機(jī)圖：銀華穩(wěn)進(jìn)在“信譽(yù)危機(jī)中行情 4下折帶來(lái)的投資時(shí)機(jī)銀華金利假設(shè)分級(jí)B凈值跌破下閾值，分級(jí)基金將會(huì)進(jìn)展不定期折算，分級(jí)A的折價(jià)可以部分套現(xiàn)，臨近下折閾值，投資者預(yù)期開場(chǎng)升高。越臨近閾值，預(yù)期越高，投資志愿越強(qiáng)。例如1：2021年8月銀華金利下折，投資短短幾天的時(shí)間可獲得近6%的收益，假設(shè)8月初開場(chǎng)持有可獲得10%的收益圖：鵬華資源A下折的投資時(shí)機(jī) 銀華金利銀行鑫利4下折帶來(lái)的投

9、資時(shí)機(jī)鵬華資源A 例如2：2021年12月鵬華資源A下折，投資短期可獲得近6%的收益；前期下折沒有勝利，投資也能獲得2%的收益.鵬華資源A鵬華資源B圖：鵬華資源A下折的投資時(shí)機(jī) 5溢價(jià)套利沖擊后的估值修復(fù)申萬(wàn)證券A 分級(jí)大幅溢價(jià)，溢價(jià)套利短期大量賣出A帶來(lái)的下跌，套利終了后價(jià)值回歸例如3：申萬(wàn)證券A在7月底8月初由于溢價(jià)套利沖擊下跌2%，隨后半個(gè)月回到前期程度；12月底大幅溢價(jià)，套利沖擊更大，證券A大幅下跌10%，雖然這次等待1個(gè)多月，但是收益非常可觀，超越10%圖：申萬(wàn)證券A溢價(jià)套利沖擊后的投資時(shí)機(jī) 溢價(jià)套利沖擊溢價(jià)套利沖擊B份額的投資者無(wú)需提供質(zhì)押擔(dān)保，無(wú)嚴(yán)苛的止損制度，以根本相當(dāng)于銀行貸

10、款利率的程度進(jìn)展融資。二、基金B(yǎng)類份額投資分析1423B類份額的投資價(jià)值只需市場(chǎng)投資者對(duì)母基金所代表的標(biāo)的出現(xiàn)趨勢(shì)性預(yù)判，B份額的價(jià)錢反響靈敏，動(dòng)搖率在覆蓋買賣本錢后收益率誘人. 趨勢(shì)性反響靈敏：伴隨著母基金所代表的標(biāo)的下跌，B份額的價(jià)錢杠桿不斷推升，在離下折點(diǎn)有著足夠的平安邊沿的前提下，B份額的價(jià)錢反響更為靈敏，動(dòng)搖率在覆蓋買賣本錢后收益率更誘人。高杠桿增厚報(bào)答：低本錢長(zhǎng)期融資：18代碼名稱2017/1/12017/2/26150288.SZ鋼鐵B35.30 150270.SZ白酒B21.31 150296.SZ改革B13.83 150197.SZ有色B13.57 150206.SZ國(guó)防B1

11、3.46 150276.SZ一帶一B12.80 150290.SZ煤炭B級(jí)11.78 000300.SH滬深3004.95 今年以來(lái)分級(jí)B的表現(xiàn)不定期折算上折母基金凈值上漲A類份額B類份額上折上拆母基金A類份額B類份額凈值歸1或歸A僅B類份額參與上拆，A類份額不參與。觸動(dòng)“向上折算條款對(duì)基金業(yè)績(jī)有較高的要求。上拆后，B類份額的杠桿率會(huì)向上恢復(fù)，引發(fā)價(jià)錢上漲。B類凈值高于某值舉例闡明：三類份額凈值歸1基金名稱凈值資產(chǎn)份額計(jì)算過(guò)程折算前銀華9022000010000銀華金利1.0471047010000銀華鑫利2.9532953010000折算后銀華90120000200006450/1=6450

12、銀華金利11047010000（銀華金利）470（銀華90）（10470-10000）/1=470銀華鑫利12953010000（銀華鑫利）19530（銀華90）（29530-10000）/1=19530基金名稱凈值資產(chǎn)份額計(jì)算過(guò)程折算前申萬(wàn)證券1.551550010000證券A1.0421042010000證券B2.0582058010000折算后申萬(wàn)證券1.042155001487515500/1.042=14875證券A1.042104201000010420/1.042=10000證券B1.0422058010000（證券B）9750（申萬(wàn)證券）（20580-10420）/1.042=

13、10580舉例闡明：三類份額凈值歸A價(jià)錢動(dòng)搖受杠桿程度正向影響杠桿程度越高，B的價(jià)錢動(dòng)搖越大；杠桿程度越低，B的價(jià)錢動(dòng)搖越小。價(jià)錢與母基金凈值正相關(guān)母基金凈值越高，B的價(jià)錢越高；母基金凈值越低，B的價(jià)錢越低。12影響B(tài)類份額價(jià)錢的要素1趨勢(shì)投資的放大工具當(dāng)市場(chǎng)迎來(lái)一波上漲趨勢(shì)時(shí)，具有杠桿特性的分級(jí)B是很好的“抄底工具，杠桿越高效果越好。例如：2021年12月市場(chǎng)開場(chǎng)一波上漲，中證500上漲近35%，而信誠(chéng)500B大漲近120%，高杠桿特性明顯。 圖：信誠(chéng)500B在市場(chǎng)上漲趨勢(shì)中的表現(xiàn)大漲120%信誠(chéng)500B上漲近35%中證5001趨勢(shì)投資的放大工具當(dāng)市場(chǎng)迎來(lái)一波上漲趨勢(shì)時(shí)，具有杠桿特性的分級(jí)B

14、是很好的“抄底工具，杠桿越高效果越好。例如：2021年12月市場(chǎng)開場(chǎng)一波上漲，中小板指上漲缺乏30%，而申萬(wàn)中小板B大漲超75%，投資收益也非?？捎^。 大漲超75%申萬(wàn)中小板B中小板指上漲缺乏30%圖：申萬(wàn)中小板B在市場(chǎng)上漲趨勢(shì)中的表現(xiàn)2短期波段博反彈的工具分級(jí)B具有杠桿特性，是很好的博短期反彈的杠桿工具。例如：2021年年初市場(chǎng)反彈，等權(quán)90指數(shù)上漲缺乏15%，而銀華鑫利短期大漲近50%，短期收益非?？捎^。 圖：銀華鑫利短期反彈的表現(xiàn)大漲50%銀華鑫利短期上漲近15%等權(quán)90指數(shù)2短期波段博反彈的工具分級(jí)B具有杠桿特性，是很好的博短期反彈的杠桿工具。例如：2021年8月初A股資源短期反彈，上

15、漲10%，而鵬華資源B大漲超越40%，收益非常可觀。 圖：鵬華資源B短期反彈的表現(xiàn)鵬華資源B大漲超越40%A股資源短期上漲近10%3風(fēng)格投資的收益放大器風(fēng)格、行業(yè)震蕩市場(chǎng)中沒有趨勢(shì)行情，但投資短期熱點(diǎn)風(fēng)格或者行業(yè)板塊的分級(jí)B依然可以獲得不錯(cuò)的收益 例如：在2021年2月中旬內(nèi)地資源指數(shù)僅大漲一天，點(diǎn)燃投資者熱情，銀華鑫瑞大漲近50%。圖：銀華鑫瑞與內(nèi)地資源指數(shù)走勢(shì)對(duì)比銀華鑫瑞內(nèi)地資源指數(shù)大漲僅50%大漲僅一天3風(fēng)格投資的收益放大器風(fēng)格、行業(yè)震蕩市場(chǎng)中沒有趨勢(shì)行情，但投資短期熱點(diǎn)風(fēng)格或者行業(yè)板塊的分級(jí)B依然可以獲得不錯(cuò)的收益 例如：在2021年5月中小板短期走強(qiáng)，上漲10%，而申萬(wàn)中小板B大漲4

16、0%。圖：申萬(wàn)中小板B與中小板指走勢(shì)對(duì)比申萬(wàn)中小板B中小板指大漲40%短期上漲10%3風(fēng)格投資的收益放大器風(fēng)格、行業(yè)震蕩市場(chǎng)中沒有趨勢(shì)行情，但投資短期熱點(diǎn)風(fēng)格或者行業(yè)板塊的分級(jí)B依然可以獲得不錯(cuò)的收益 例如：在房地產(chǎn)短期上漲行情中，國(guó)泰房地產(chǎn)B可以大幅跑贏房地產(chǎn)行業(yè)：2021年4月房地產(chǎn)僅上漲5%，而國(guó)泰房地產(chǎn)B上漲超越20%； 2021年5月房地產(chǎn)上漲8%，而國(guó)泰房地產(chǎn)B上漲超越30%。房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)國(guó)泰房地產(chǎn)B圖：國(guó)泰房地產(chǎn)B與房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)走勢(shì)對(duì)比3風(fēng)格投資的收益放大器風(fēng)格、行業(yè)震蕩市場(chǎng)中沒有趨勢(shì)行情，但投資短期熱點(diǎn)風(fēng)格或者行業(yè)板塊的分級(jí)B依然可以獲得不錯(cuò)的收益 例如：在2021年4月證

17、券行業(yè)成為市場(chǎng)短期熱點(diǎn)，申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)上漲10%，而申萬(wàn)證券B大漲近30%。圖：申萬(wàn)證券B與申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)走勢(shì)對(duì)比申萬(wàn)證券B申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)大漲近30%上漲10%3風(fēng)格投資的收益放大器風(fēng)格、行業(yè)震蕩市場(chǎng)中沒有趨勢(shì)行情，但投資短期熱點(diǎn)風(fēng)格或者行業(yè)板塊的分級(jí)B依然可以獲得不錯(cuò)的收益 例如：在2021年7月申萬(wàn)證券行業(yè)引領(lǐng)市場(chǎng)上漲，申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)上漲15%，而國(guó)申萬(wàn)證券B大漲近50%。圖：申萬(wàn)證券B與申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)走勢(shì)對(duì)比申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)上漲15%大漲近50%申萬(wàn)證券B3風(fēng)格投資的收益放大器風(fēng)格、行業(yè)震蕩市場(chǎng)中沒有趨勢(shì)行情，但投資短期熱點(diǎn)風(fēng)格或者行業(yè)板塊的分級(jí)B依然可以獲得不錯(cuò)的收益 例如：

18、在2021年10-11月申萬(wàn)證券行業(yè)大幅上漲，申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)上漲40%，雖然杠桿下降，申萬(wàn)證券B也大漲近65%。圖：申萬(wàn)證券B與申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)走勢(shì)對(duì)比申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)上漲40%大漲近65%申萬(wàn)證券B3風(fēng)格投資的收益放大器風(fēng)格、行業(yè) 在主題或者行業(yè)趨勢(shì)行情中，但投資相關(guān)的分級(jí)B可以更佳的收益 例如：在2021年5-9月申萬(wàn)證券行業(yè)大幅上漲，中證軍工延續(xù)上漲近60%，而富國(guó)軍工B也延續(xù)上漲近120%。圖：申萬(wàn)證券B與申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)走勢(shì)對(duì)比延續(xù)上漲60%中證軍工指數(shù)富國(guó)軍工B延續(xù)大漲近120%3風(fēng)格投資的收益放大器風(fēng)格、行業(yè)震蕩市場(chǎng)中沒有趨勢(shì)行情，但投資短期熱點(diǎn)風(fēng)格或者行業(yè)板塊的分級(jí)B依然可以

19、獲得不錯(cuò)的收益 例如：在國(guó)證醫(yī)藥指數(shù)震蕩上漲的行情中，國(guó)泰醫(yī)藥B可以大幅跑贏國(guó)證醫(yī)藥指數(shù)：2021年11-12月國(guó)證醫(yī)藥上漲6%，而國(guó)泰醫(yī)藥B上漲最高超越60%。圖：申萬(wàn)證券B與申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)走勢(shì)對(duì)比國(guó)泰醫(yī)藥B國(guó)證醫(yī)藥指數(shù)4上折帶來(lái)的投資時(shí)機(jī)申萬(wàn)證券B假設(shè)分級(jí)基金大幅上漲，凈值到達(dá)1.50元就會(huì)觸發(fā)上折，上折后分級(jí)B的杠桿恢復(fù)到原始的2倍，能夠會(huì)引發(fā)投資者熱情，分級(jí)B會(huì)大幅溢價(jià)帶動(dòng)分級(jí)整體溢價(jià)。假設(shè)折算前買入分級(jí)B，折算后母基金分拆成A、B全部賣出，會(huì)獲得不錯(cuò)投資收益。富國(guó)軍工B上折后溢價(jià)曾高達(dá)30% 。例如：在2021年11月24日申萬(wàn)證券分級(jí)觸發(fā)上折，根據(jù)當(dāng)日數(shù)據(jù)計(jì)算各自折算比例。假設(shè)持

20、有期間母基金凈值不變，以24日收盤價(jià)買入證券B，折算后持有的母基金分拆成證券A、B全部賣出，假設(shè)新證券B溢價(jià)30%，將獲得13%的收益。表：上折后，申萬(wàn)證券B溢價(jià)率與投資收益表：申萬(wàn)證券折算前后基礎(chǔ)份額BA分級(jí)基金適宜套利的特征母基金與子份額之間可以配對(duì)轉(zhuǎn)換母基金大多是指數(shù)基金投資組合透明,便于盤中計(jì)算凈值和對(duì)沖子份額可以上市買賣A、B子份額針對(duì)不同市場(chǎng)需求,兩種力量的博弈帶來(lái)價(jià)錢經(jīng)常偏離凈值,出現(xiàn)套利特征三、分級(jí)基金的套利買賣1、整體折溢價(jià)帶來(lái)的套利時(shí)機(jī)基于折溢價(jià)幅度的套利時(shí)機(jī)判別A類份額：1、A類份額相當(dāng)于一只高等級(jí)并有增信條款和超額報(bào)答的優(yōu)質(zhì)債券；2、A類份額比普通債券的信息更加透明；3

21、、 A類份額是一種重要的資金管理工具，在二級(jí)市場(chǎng)具有較普通訊譽(yù)債更好的流動(dòng)性。B類份額：1、B類份額的融資條款很寬松；2、B類份額是各類型二級(jí)市場(chǎng)投資者的收益放大利器；3、B類份額有較高的杠桿程度。通常價(jià)錢杠桿2-2.5倍，極端價(jià)錢杠桿可以高達(dá)3.5-4倍，申萬(wàn)菱信申萬(wàn)進(jìn)取份額的最高杠桿可到11倍，極大地提高了投資者的短期收益程度。四、分級(jí)基金的目的客戶A、B類份額投資價(jià)值總結(jié)追求所謂“超額無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)答的固定收益投資者信托產(chǎn)品客戶、各類分級(jí)產(chǎn)品中的優(yōu)先級(jí)客戶、銀行理財(cái)富品的擁躉需求增厚平安墊的優(yōu)先股潛在投資者券商自營(yíng)及資管、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)固收體系、財(cái)務(wù)公司、私募、中高端自然人利用產(chǎn)品折算機(jī)制套利的游獵

22、者一切偏好于博取事件性投資時(shí)機(jī)的買賣者A 適宜哪些投資人群？四、分級(jí)基金的目的客戶B 適宜哪些投資人群？四、分級(jí)基金的目的客戶PAGE 40加杠桿的趨勢(shì)投資者券商自營(yíng)及資管、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益體系、私募、中高端自然人博反彈倍數(shù)的所謂“短線高手私募、券商營(yíng)業(yè)部活潑的且有融資需求的買賣型客戶特別篇分級(jí)基金新政下的投資時(shí)機(jī)分級(jí)基金的整體折價(jià)與A類份額的需求假設(shè)分級(jí)基金整體折價(jià)時(shí)，套利型投資者就會(huì)購(gòu)買A類份額、B類份額，然后合并為母基金贖回，此時(shí)就會(huì)添加A類份額的需求、拉升A類份額的價(jià)錢。最直觀的表象就是：分級(jí)基金的場(chǎng)內(nèi)流通份額的大幅減少。此時(shí)A類份額的漲幅會(huì)越漲越快。最正確戰(zhàn)略：高位掛單、等套利資金來(lái)吃圖

23、：場(chǎng)內(nèi)流通份額減少與A類份額價(jià)錢攀升以創(chuàng)業(yè)板A為例432021年股災(zāi)分級(jí)A表現(xiàn)2021年股災(zāi)，分級(jí)B損失繁重。投資者談分級(jí)B色變。分級(jí)B被蒙受大量拋售自動(dòng)行為，分級(jí)A被套利抬升。分級(jí)新政1懇求權(quán)限開通前20個(gè)買賣日其名下日均證券類資產(chǎn)不低于人民幣30萬(wàn)元；前款所稱證券類資產(chǎn)，包括以該投資者名義開立的證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)，不包括該投資者經(jīng)過(guò)融資融券買賣融入的資金和證券。2了解投資者身份、財(cái)富與收入情況等，并向符合條件、經(jīng)過(guò)評(píng)價(jià)的投資者詳細(xì)引見分級(jí)基金產(chǎn)品特性和充分提示分級(jí)基金相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，要求其在營(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)以書面方式簽署。分級(jí)基金投資者機(jī)構(gòu)從 2021 年半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，B 市場(chǎng)個(gè)人投資者占到 90%。A 市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占到 80%左右。這也就決議了本次將對(duì) B 的流動(dòng)性呵斥影響，由于規(guī)定最近 20 個(gè)買賣日內(nèi)資產(chǎn)合計(jì)不低于 30 萬(wàn)融資融券除外才可以買賣分級(jí)，據(jù)統(tǒng)計(jì)賬戶資產(chǎn)在 30 萬(wàn)以上且持有分級(jí) B 的客戶賬戶數(shù)量占比大約在 20%左右。也就是說(shuō)，80%的 B 投資者不夠規(guī)定門檻，只能賣出。大量投資者難以滿足的要求，被動(dòng)無(wú)法買入分級(jí)B。勢(shì)必出現(xiàn)分級(jí)B需求缺乏的局面。分級(jí)新政前，利好分級(jí) A從機(jī)制上講，門檻實(shí)施后，資產(chǎn)未達(dá)門檻的投資者將只能賣出不能買入，因此這些投資者都是潛