第五章投資項目多方案的比較和選擇4ppt課件

1、第五章 投資工程多方案的比較和選擇第二節(jié)、多方案之間的關(guān)系類型按照方案之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，可分為: (1)獨立型 (2)互斥型 (3)相關(guān)型 (4)混合型 相關(guān)型：(1)完全互斥型：由于技術(shù)的或經(jīng)濟(jì)的緣由，接受某一方案就必需放棄其他方案，從決策角度來看這些方案是完全互斥的。(2)相互依存型和互補型：假設(shè)兩個或多個方案之間，某一方案的實施要求以另一方案(或另幾個方案)的實施為條件，那么這兩個(或假設(shè)干個)方案具有相互依存性，或者說具有完全互補性。(3)現(xiàn)金流相關(guān)型：即使方案間不完全互斥，也不完全互補，假設(shè)假設(shè)干方案中任一方案的取舍會導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性。(4)資金約束

2、導(dǎo)致的方案相關(guān)：假設(shè)沒有資金總額的約束，各方案具有獨立性質(zhì)，但在資金有限的情況下，接受某些方案那么意味著不得不放棄另外一些方案，這也是方案相關(guān)的一種類型。第三節(jié)、互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法評價目的： NPV，NAV，PC(AC)， IRR，NPV,IRR評價方法： (1)絕對效果檢驗 , (2)相對效果檢驗, 兩者缺一不可。(1)增量凈現(xiàn)值設(shè)A，B為投資額不等的互斥方案，A方案比B方案投資大，兩方案的增量凈現(xiàn)值可由下式求出:式中：NPV增量凈現(xiàn)值; (CIACOA)t方案A第t年的凈現(xiàn)金流; (CIBCOB)t方案B第t年的凈現(xiàn)金流;NPVA 、NPVB分別為方案A與B的凈現(xiàn)值。用增量凈現(xiàn)值進(jìn)展互

3、斥方案比選時， 假設(shè)NPV0，闡明增量投資可以接受，投資大的方案經(jīng)濟(jì)效果好； 假設(shè)NPV0，NPVB0，A，B方案均可行。相對效果檢驗NPVA NPVB，故方案A優(yōu)于B。結(jié)論：選擇方案A，回絕方案 B。(2)內(nèi)部收益率法絕對效果檢驗,分別求IRR:-200+39(P/A,IRRA,10)=0-100+20(P/A, IRRB,10)=0解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%.IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%,故方案A，B均可行。相對效果檢驗IRRB IRRA,故方案 B優(yōu)于A 。結(jié)論：接受B，回絕A，與NPV結(jié)論相反。 無論采用NPV還是IRR進(jìn)展方案的比較，比選

4、的本質(zhì)是判別投資大的方案與投資小的方案相比，增量收益能否抵償增量投資，即對增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性做出判別。 反映增量現(xiàn)金流經(jīng)濟(jì)性的目的有增量凈現(xiàn)值(NPV)與增量內(nèi)部收益率(IRR) 。 上題計算：NPV=100+19(P/A,10%,10)=16.75(萬元)計算結(jié)果闡明: NPV0，增量投資有稱心的經(jīng)濟(jì)效果，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。 NPV、IRR只能反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性(相對經(jīng)濟(jì)效果)，不能反映各方案本身的經(jīng)濟(jì)性(絕對經(jīng)濟(jì)效果)。 因此，NPV、IRR只能用于方案之間的比較(相對效果檢驗)，不能僅根據(jù)NPV、IRR值的大小斷定方案的取舍。NPV0iABi0IRRIRRAIRRB (a

5、) IRR i0; A優(yōu)于B; IRRAi0; IRRBi0; A，B可行; 用IRR法比選方案能夠出現(xiàn)的情況:NPV0iABi0IRRIRRAIRRB (b)IRR i0; IRRBi0; A，B可行;NPV0iABIRRIRRAIRRBi0 (c) IRR i0; B優(yōu)于A;IRRAi0; IRRBi0; A優(yōu)于B;IRRAi0; IRRBi0; A可行;0結(jié)論： 對于互斥方案而言，凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)那么總是正確的，IRR和IRR準(zhǔn)那么不能保證結(jié)論的正確 性。 當(dāng)有多個互斥方案時，直接用凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)那么選擇最優(yōu)方案比兩兩比較的增量分析更為簡便。 判別準(zhǔn)那么為： 凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案。

6、用內(nèi)部收益率評價互斥方案的步驟： 根據(jù)每個方案本身的凈現(xiàn)金流量，計算內(nèi)部收益率，淘汰通不過絕對效果檢驗的方案。 按照投資從大到小陳列可行方案，首先計算頭兩個方案的IRR。假設(shè)IRR i0，保管投資大的方案；假設(shè)IRRNAVB0，所以選取A方案。用年值法進(jìn)展壽命不等的互斥方案比選，實踐隱含著這樣一種假定：各備選方案在其壽命終了時均可按原方案反復(fù)實施或以原方案經(jīng)濟(jì)效果程度一樣的方案接續(xù)。例 有兩種可供選擇的設(shè)備，A設(shè)備價錢為10000元，壽命為10年，殘值為1000元，每年創(chuàng)凈效益3000元；B設(shè)備價錢16000元，壽命為20年，無殘值，每年創(chuàng)凈效益2800元?；鶞?zhǔn)收益率10%，試分析那種設(shè)備好。

7、例：A、B兩個互斥方案各年的現(xiàn)金流量如表所示，基準(zhǔn)收益率i010，試比選方案。壽命不等的互斥方案的現(xiàn)金流量萬元方案投資年凈現(xiàn)金流殘值壽命年A-1031.56B100631.5AiiNPV(10%)A = -10(A/P,10%,6)+3+1.5(A/F,10%,6)(P/A,10%,18)=7.37 0NPV(10%)B = -15(A/P,10%,9)+4+2(A/F,10%,9)(P/A,10%,18)=12.65 0NPV(10%)B NPV(10%)A B比A好AB150924151824100631.5101231.5101831.5解：最小公倍數(shù)法： 分析

8、期截止法涉及壽命期末終了，方案的未運用價值的處置問題。其處置方式有三種： 第一種完全成認(rèn)方案未運用價值； 第二種完全不成認(rèn)方案未運用價值； 第三種預(yù)測方案未運用價值在研討期末的價值，并作為現(xiàn)金流入量。解：方法一：NPV(10%)A= -10+3 (P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.90NPV(10%)B= -15(A/P,10%,9) (P/A,10%,6) +4 (P/A,10%,6) +2(A/F,10%,9) (P/A,10%,6) =6.700NPV(10%)B NPV(10%)A B比A好100631.5A15094B2ii方法二不思索研討期終了設(shè)備未利用價

9、值NPV(10%)A= -10+3(P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.90 NPV(10%)B= -15+4(P/A,10%,6) =2.420 A比B好。方法三估計研討期末B設(shè)備未利用價值為4萬元NPV(10%)A= -10+3(P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.90 NPV(10%)B= -15+4(P/A,10%,6)4(P/F,10%,6) =4.6780 B比A好。例：某建筑物外墻可破費4000元涂一層壽命為5年的涂料，也可破費3000元涂一層壽命為3年的涂料，重新涂的費用一樣，假設(shè)基準(zhǔn)收益率為20，試作出選擇。假設(shè)預(yù)期壽命為3年的

10、涂料的價錢在2年內(nèi)將跌至2000元，另一種涂料的價錢不變，他的選擇能否改動？PC(20%)5年 =4000(A/P,20%,5) (P/A,20%,3) =2817AC(20%)5年 =4000(A/P,20%,5)=1337PC(20%)3年=3000AC(20%)3年=3000 (A/P,20%,3)=1424 5年的涂料比3年的好。04 00055年03 00033年P(guān)C(20%)5年 =4000AC(20%)5年 =4000 (A/P,20%,5)=1337PC(20%)3年 = 3000+2000(A/P,20%,3) (P/A,20%,2)(P/F,20%,3) =3839AC(2

11、0%)3年 =3839(A/P,20%,5) =12833年的涂料比5年的好。04 00055年033年03 00062 000第四節(jié)、獨立方案的經(jīng)濟(jì)評價 獨立方案是指各方案的現(xiàn)金流是獨立的,且任一方案的采用不影響其他方案的采用。評價目的: NPV,NAV,IRR評價方法:獨立方案的評價,只需進(jìn)展“絕對效果檢驗,也就是用經(jīng)濟(jì)評價規(guī)范(NPV0，NAV0，IRRi0)檢驗方案本身的經(jīng)濟(jì)性。經(jīng)過絕對效果檢驗的方案是可行方案，否那么為不可行方案。例：兩個獨立方案A，B，其現(xiàn)金流如下表，i0=10%，試判別經(jīng)濟(jì)可行性。方案01-10AB-200-1003920(2)NAV法 NAVA= -200(A/

12、P,10%,10)+39=6.45(萬元) NAVB= -100(A/P,10%,10)+20=3.725(萬元) NAVA 0，NAVB0, A，B方案均可行。(3)IRR法分別求IRR:-200+39(P/A,IRRA,10)=0-100+20(P/A, IRRB,10)=0解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%.IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%,故方案A，B均可行。(1)NPV法NPVA=-200+39(P/A,10%,10)=39.62(萬元) NPVB=-100+20(P/A,10%,10)=22.88(萬元)NPVA0, NPVB0,所以A,B兩方案均

13、可行。結(jié)論：對于獨立方案而言，無論采用哪種評 價目的，評價結(jié)論都是一致的。就是將多個工程的凈現(xiàn)值指數(shù)分別計算出來，然后將凈現(xiàn)值指數(shù)大于或等于0的方案按照凈現(xiàn)值指數(shù)的大小進(jìn)展排序，并依次選取工程方案，直至所選方案的總投資額等于投資限額為止。有制約條件的獨立方案的比選在總投資資金一定的情況下，對多個相關(guān)投資工程進(jìn)展決策和選取，以實現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效果即實現(xiàn)凈現(xiàn)值最大處理方法：1.凈現(xiàn)值指數(shù)排序法； 2.互斥方案組合法。把一組獨立方案轉(zhuǎn)化為互斥方案組合，再按互斥方案的評價準(zhǔn)那么，選擇最正確方案的組合由于投資工程具有不可分別性，因此在多種情況下，凈現(xiàn)值指數(shù)排序法不能保證現(xiàn)有資金的充分利用，只需滿足以下條件

14、才干到達(dá)或接近凈現(xiàn)值最大的目的。1各投資方案占投資預(yù)算的比例較小；2各方案投資額相差不大；3各入選方案投資累加額與投資預(yù)算限額相差不大。不滿足以上條件情況下應(yīng)該采用互斥方案組合法。構(gòu)造互斥組合法的步驟：1在n個非互斥的工程方案中，列出各種能夠的方案組合，即構(gòu)造一切能夠的互斥方案組合；2按各個組合的初始投資由小到大進(jìn)展陳列，并選出總的初始投資小于投資限額組合；3按互斥工程方案的比選原那么，選擇最正確的組合方案。例：獨立方案A、B、C的投資分別為100萬元、70萬元和120萬元，計算各方案的凈年值分別為30萬元、27萬元和32萬元，假設(shè)資金有限，不超越250萬元投資，問如何選擇方案。 序 號方案組

15、合投 資凈年值1A100302B70273C120324A+B170575B+C190596A+C220627A+B+C29089A、B、C的方案組合及凈年值 單位：萬元 第6方案組合A+C為最優(yōu)選擇，即選擇A和C，到達(dá)有限資金的最正確利用，凈年值總額為62萬元。 方案0年投資1-10年凈收益NPVNPVIABC-100-300-25023584954.3389.1878.790.5430.2790.315例 現(xiàn)有三個非直接互斥的工程方案A，B，C，其初始投資(0年末)及各年凈收入如表。投資限額450萬元，i0=8%，試選擇方案? 各方案NPV0，按NPVI法選擇方案，應(yīng)選A，C，NPV為13

16、3.12萬元。 用互斥方案組合法進(jìn)展驗證。 能否是最正確選擇？解(1)方案組合 2m-1=7 (2)優(yōu)選組合序號組合狀態(tài)A B C0年投資1-10收入凈現(xiàn)值12345671 0 00 1 00 0 11 1 01 0 10 1 11 1 1 -100-300-250-400-350-550-650235849817210713054.3389.1878.79143.51133.12167.97222.3 其中方案6，7不可行。按互斥方案組合法選擇的最優(yōu)方案為A+B，凈現(xiàn)值為143.51萬元。 所以，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法所選擇的A+C方案(凈現(xiàn)值為133.12萬元)不是最優(yōu)方案。例：某擬建工程有三

17、個相互獨立的投資方案，假設(shè)最高投資限額為10000元，希望的利潤率不少于15%，如何決策？初始投資1-3年凈收入A20001200B60003000C100004000列出一切能夠的互斥組合 1表示被接受，0表示被回絕各工程方案組合初始投資由小到大陳列組合組合狀態(tài)A B C初始投資1-3年凈收入凈現(xiàn)值11 0 020001200739.620 1 06000300084931 1 0800042001588.640 0 1100004000-86851 0 1120005200-128.460 1 1164007000-1971 1 1180008200-720.6按互斥工程方案的比選原那么，

18、選最正確組合方案。那么選擇第三組互斥組合，即A、B方案四、混合方案的經(jīng)濟(jì)評價方法例 某公司有三個下屬部門分別是A、B、C，各部門提出了假設(shè)干投資方案，見下表。三個部門之間是獨立的，但每個部門內(nèi)的投資方案之間是互斥的，壽命均為10年，i0=10% 。部 門方 案0年1-10年IRR/%AA110027.224A220051.122.1BB110012.03.5B220030.112B330045.68.5CC110050.950C220063.928.8C330087.826.2問： 資金供應(yīng)沒有限制，如何選擇方案； 資金限制在500萬元之內(nèi)，如何選擇方案；資金限制不變，假設(shè)資金供應(yīng)渠道不同，其資金本錢有差別，如今有三種來源分別是：甲供應(yīng)方式的資金本錢為10%，最多可供應(yīng)300萬元；乙方式的資金本錢為12%，最多也可供應(yīng)300萬元；丙方式的資金本錢為15%，最多也可供應(yīng)300萬元，此時如何選擇方案； 當(dāng)B部門的投資方案是與平安有關(guān)的設(shè)備更新，不論效益如何，B部門必需優(yōu)先投資，總資金限制在500萬元，此時如何選擇方案。方案 方案A方案B礦車道路架空索道投資(萬元)年維修費(萬元)殘值(萬元)經(jīng)濟(jì)壽命(年)45658230.32121752.51024綜合例題例1 從礦山到選礦廠運輸?shù)V石有兩種可行方案，資料如下，