財務管理5.2 (11)

1、第三節(jié)長期負債籌資 一、負債籌資的特點負債籌資是指通過負債來籌集資金。 負債籌資與權益資本籌資相比其特點為： 籌集的資金具有使用上的時間性，需要到期償還。 不論企業(yè)經營好壞，需固定支付利息。 籌資成本較低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權。 負債籌資包括長期負債籌資和短期負債籌資。 長期負債籌資是指籌集期限在一年以上的資金；短期負債籌資是指籌集期限在一年以內的資金。長期負債籌資與短期負債籌資相比較： 長期負債的歸還期長，債務人可對債務的歸還作長期安排，還債壓力或風險相對較小。 長期負債的利率一般會高于短期負債利率，所以長期負債籌資成本較高。 長期負債籌資包括長期借款、長期債券和融資租賃等方式。二

2、、長期借款籌資 長期借款指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構借入的使用期超過一年的借款。主要用于購建固定資產和滿足長期流動資金占用的需要。(一)長期借款的種類1.按用途分為固定資產投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產品試制借款等。2.按提供貸款的機構分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構貸款等。3.按有無擔保分為信用貸款和抵押貸款。(二)長期借款的程序 企業(yè)辦理長期借款的基本程序為: 1.企業(yè)提出申請 企業(yè)申請貸款應具備下列條件: (1)獨立核算、自負盈虧、有法人資格。 (2)經營方向和業(yè)務范圍符合國家產業(yè)政策。 (3)借款企業(yè)具有一定的物資和財產保證,擔保單位具有相應的經濟實力。 (4

3、)具有償還貸款的能力。 (5)財務管理和經濟核算制度健全,資金使用效益及企業(yè)經濟效益良好。 (6)在銀行設有帳戶，辦理結算。 2.銀行進行審批 銀行審查的內容：企業(yè)的財務狀況；企業(yè)的信用情況；企業(yè)的盈利穩(wěn)定性；企業(yè)的發(fā)展前景；借款投資項目的可行性。 3.簽訂借款合同 借款合同必須明確規(guī)定貸款的數(shù)額、利率、期限和限制性條款。 4.企業(yè)取得借款 根據(jù)用款計劃和實際需要，一次或分次將貸款轉入企業(yè)存款結算戶。 5.企業(yè)償還借款 企業(yè)應按借款合同的規(guī)定按期還本付息。(三)借款合同的內容1.借款合同的基本條款 借款合同應具備下列基本條款：借款種類；借款用途；借款金額；借款利率；借款期限；還款資金來源及還款

4、方式；保證條款；違約責任等。2.借款合同的限制條款 由于長期貸款的期限長、風險高，因此，除合同的基本條款外，按照國際慣例，銀行對借款企業(yè)通常都約定一些限制性條款：(1)一般性保護條款對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定。其目的在于保持借款企業(yè)資金的流動性和償債能力。對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制。其目的在于限制現(xiàn)金外流。 對資本支出規(guī)模的限制。其目的在于減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產以償還貸款的可能性，仍著眼于保持借款企業(yè)資金的流動性。 限制其他長期債務。其目的在于防止其他債權人取得對企業(yè)資產的優(yōu)先求償權。(2)例行性保護條款借款企業(yè)需定期向銀行提交財務報表，其目的在于及時掌握企業(yè)的財務情況。 不

5、準在正常情況下出售較多資產，以保持企業(yè)正常的生產經營能力。如期清償繳納稅金和其他到期債務，以防被罰款而造成現(xiàn)金流失。 不準以任何資產作為其他承諾的擔保或抵押，以避免企業(yè)過重的負擔。不準貼現(xiàn)應收票據(jù)或出售應收帳款，以避免或有負債。限制租賃固定資產的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負擔巨額租金以致削弱其償債能力。(3)特殊性保護條款貸款?？顚Ｓ?。不準企業(yè)投資于短期內不能收回資金的項目。限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額。要求企業(yè)主要領導人在合同有效期擔任領導職務。要求企業(yè)主要領導人購買人身保險等。(四)長期借款的成本利息和銀行收取的其他費用。(五)長期借款的償還方式 定期支付利息、到期一次性償還本金。 平時

6、逐期償還小額本金和利息、期末償還余下的大額部分。 定期等額償還(按揭)。例甲企業(yè)向銀行借款100萬元，期限10年，年利率5%，采用定期（1年）等額償還方式歸還貸款。按單利計算： 100(1+105%)10=15（萬元/年）按復利計算： 5(P/A,5%,10)+100(P/S,5%,10)(P/A,5%,10)=12.95（萬元/年）(六)長期借款籌資的優(yōu)缺點 1.長期借款籌資的優(yōu)點籌資速度快。借款成本較低。 借款彈性較大。 2.長期借款籌資的缺點 籌資風險較高。限制性條款比較多。 籌資數(shù)量有限。三、長期債券籌資債券是經濟主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權債務關系的有價證券。(一)公司

7、債券的種類1.按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無記名債券。2.按能否轉換為公司股票，分為可轉換債券和不可轉換債券。 3.按有無特定的財產擔保，分為抵押債券和信用債券。 4.按是否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券。 5.按利率的不同，分為固定利率債券和浮動利率債券。 6.按能否上市，分為上市債券和非上市債券。(二)發(fā)行債券的資格與條件 1.發(fā)行債券的資格我國公司法規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的(國有)有限責任公司，有資格發(fā)行公司債券。 2.發(fā)行債券的條件 股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬

8、元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元。 累計債券總額不超過公司凈資產額的40。 最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息?；I集的資金投向符合國家產業(yè)政策。債券的利率不得超過國務院限定的水平。國務院規(guī)定的其他條件。另外，發(fā)行公司凡有下列情形之一的，不得再次發(fā)行債券：前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的。對已發(fā)行的公司債券或者其債務有違約或延遲支付本息的事實，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。 (三)發(fā)行債券的程序1.作出發(fā)行債券的決議或決定 發(fā)行公司債券的決議或決定是由公司最高權力機構作出的。 股份有限公司和(國有)有限責任公司發(fā)行公司債券，由董事會制定方案，股東大會作出決議。 國有獨資公司發(fā)

9、行公司債券，由國家授權投資的機構或者國家授權的部門作出決定。2.提出發(fā)行債券的申請 凡欲發(fā)行債券的公司，先要向國務院證券管理部門（證監(jiān)會）提出申請并提交公司登記證明、公司章程、公司債券募集辦法、資產評估報告和驗資報告等文件。國務院證券管理部門根據(jù)公司法的規(guī)定和公司債券發(fā)行規(guī)模等，對公司的申請予以核準。 3.制定募集辦法并予公告 發(fā)行公司債券的申請被批準后，應由發(fā)行公司制定公司債券募集辦法。辦法中應載明的主要事項有：公司名稱，債券總額和票面金額，債券利率，還本付息的期限與方式，債券發(fā)行的起止日期，公司凈資產額，已發(fā)行的尚未到期的債券總額，公司債券的承銷機構等。 公司制定好募集辦法后，應按當時、當

10、地通常合理的方法向社會公告。4.募集借款 一般地講，公司債券的發(fā)行方式有公司直接向社會發(fā)行(私募發(fā)行)和由證券經營機構承銷發(fā)行(公募發(fā)行)兩種。在我國，根據(jù)有關法規(guī)，公司發(fā)行債券須與證券經營機構簽訂承銷合同，由其承銷。(四)債券的發(fā)行價格 債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，即投資者購買債券時所支付的價格。公司債券的發(fā)行價格通常有三種:平價、溢價、折價。 平價指以債券的票面金額為發(fā)行價格。 溢價指以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格。 折價指以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格。 債券發(fā)行價格的形成受諸多因素的影響，其中主要是票面利率與市場利率的一致程度。債券的票面金額、票面利率在債券發(fā)行前已參

11、照當時的市場利率和發(fā)行公司的具體情況確定下來，并載明于債券之上。但在發(fā)行債券時已確定的票面利率不一定與當時的市場利率一致。為了協(xié)調債券購銷雙方在債券利息上的利益，就必須要調整發(fā)行價格。 當債券的票面利率高于市場利率時，以溢價發(fā)行債券；當債券的票面利率低于市場利率時，以折價發(fā)行債券；當債券的票面利率與市場利率一致時，則以平價發(fā)行債券。 債券發(fā)行價格的計算公式為： 式中：n債券期限；t付息期數(shù)。 0 1 2 3n-1 n債 券發(fā)行價格 P.r P.r P.r P.r P.r P 債 券 發(fā)行價格例公司發(fā)行面值500元，年利率10%，期限5年的公司債券，若當時的市場利率分別為8%、10%、12%，則

12、債券的發(fā)行價格分別為： 當市場利率i=8%時： 債券發(fā)行價格=500(P/S,8%,5) 50010%(P/A,8%,5) =540.15(元) 當市場利率i=10%時： 債券發(fā)行價格=500(P/S,10%,5) 50010%(P/A,10%,5) =500(元) 當市場利率i=12%時： 債券發(fā)行價格=500(P/S,12%,5) 50010%(P/A,12%,5) =463.75(元)(五)債券的信用等級 公司公開發(fā)行債券通常應由債券評信機構評定等級。債券的評級制度最早源于美國，1909年美國人約翰穆迪在他的鐵路投資分析一文中首次運用了債券評級的分析方法，從此，債券評級的方法被廣泛運用。 我國的債券評級工作剛剛起步，根據(jù)中國人民銀行的有關規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行的企業(yè)債券，需由中國人民銀行及其授權的分行指定的資信評級機構或者公證機構進