乘“雙碳”之風(fēng)新能源揚(yáng)帆遠(yuǎn)航

1、目 錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250027 一、“雙碳”背景下新能源迎來黃金時代 1 HYPERLINK l _TOC_250026 （一）頂層設(shè)計：“雙碳”提供長期指引 1 HYPERLINK l _TOC_250025 （二）行業(yè)規(guī)劃：細(xì)化落實“雙碳”目標(biāo) 2 HYPERLINK l _TOC_250024 二、光伏：政策指引長期，價格影響短期 4 HYPERLINK l _TOC_250023 （一）需求：政策指引長期，價格影響短期 4 HYPERLINK l _TOC_250022 （二）供給：硅料供應(yīng)緊張引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配 8 HYPERL

2、INK l _TOC_250021 （三）趨勢：大尺寸薄片化、新型高效電池 13 HYPERLINK l _TOC_250020 三、電動車：國內(nèi)外政策共振推升高景氣度 20 HYPERLINK l _TOC_250019 （一）電動車銷量維持高景氣度 20 HYPERLINK l _TOC_250018 （二）鋰電池大舉擴(kuò)產(chǎn)正當(dāng)時 24 HYPERLINK l _TOC_250017 （三）電動車邁入智能化階段 28 HYPERLINK l _TOC_250016 四、儲能：能源領(lǐng)域的下一站“天后” 30 HYPERLINK l _TOC_250015 （一）首個新能源儲能補(bǔ)貼政策落地 30

3、 HYPERLINK l _TOC_250014 （二）儲能快速增長，?？刎叫枰?guī)范 31 HYPERLINK l _TOC_250013 五、氫能：光伏制氫最具潛力 33 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）發(fā)展?jié)摿Υ螅夹g(shù)和商業(yè)模式尚不成熟 33 HYPERLINK l _TOC_250011 （二）扶持政策出臺，北京市帶頭示范 34 HYPERLINK l _TOC_250010 （三）光伏制氫最具潛力，龍頭企業(yè)紛紛布局 35 HYPERLINK l _TOC_250009 六、投資策略及估值分析 37 HYPERLINK l _TOC_250008 （一）投資策略 37

4、 HYPERLINK l _TOC_250007 （二）估值分析 38 HYPERLINK l _TOC_250006 七、核心標(biāo)的 39 HYPERLINK l _TOC_250005 （一）寧德時代 39 HYPERLINK l _TOC_250004 （二）億緯鋰能 39 HYPERLINK l _TOC_250003 （三）當(dāng)升科技 40 HYPERLINK l _TOC_250002 （四）隆基股份 41 HYPERLINK l _TOC_250001 （五）匯川技術(shù) 41 HYPERLINK l _TOC_250000 八、風(fēng)險提示 42一、“雙碳”背景下新能源迎來黃金時代（一）頂

5、層設(shè)計：“雙碳”提供長期指引在能源結(jié)構(gòu)中，2020 年我國產(chǎn)生碳排放的化石能源占能源消耗總量約 84%（原煤、原油、天然氣占比 56.8%、19%、8.49%），能源結(jié)構(gòu)主要以煤炭為主。長期來看，大力發(fā)展可再生能源，降低化石能源比重，重構(gòu)能源格局。圖 1：中國各類能源消費歷年占比原煤原油天然氣水電、核電、風(fēng)電100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%1957196519751980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820200%圖 2：中國能源消費總量及原煤消

6、費占比歷年變化能源消費總量原煤消費占比（萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤）500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000195719651975198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020095%90%85%80%75%70%65%60%55%50%資料來源：統(tǒng)計局，資料來源：統(tǒng)計局，wind，“碳中和”目標(biāo)為可再生能源提供長期確定性指引。2020 年 9 月，在聯(lián)合國大會上，我國提出二氧化碳排放力爭于

7、 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭取 2060 年前實現(xiàn)碳中和。2020 年 12月，在氣候雄心峰會上，我國宣布到 2030 年單位生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消費比重將達(dá)到 25%左右，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到 12 億千瓦以上。圖 3：碳中和目標(biāo)被不斷強(qiáng)化資料來源：國務(wù)院，中國政府網(wǎng)，從近年來兩會的政府工作報告中能看出領(lǐng)導(dǎo)層對于“可再生能源”發(fā)展的高度重視，多次涉及“節(jié)能減排”、“優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)”、“發(fā)展可再生能源”等內(nèi)容，彰顯了我國積極應(yīng)對全球氣候變化的國家能源發(fā)展戰(zhàn)略，把能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型上升到國家戰(zhàn)略高度。表 1：近 5 年兩會可再生能

8、源相關(guān)的議題梳理（政府工作報告以及部長發(fā)布會內(nèi)容）年份可再生能源1、扎實做好碳達(dá)峰、碳中和各項工作，制定 2030 年前碳排放達(dá)峰行動方案。20212、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)，推動煤炭清潔高效利用。3、加快建設(shè)全國用能權(quán)、碳排放交易市場，完善能源消費雙控制度；4、實施金融支持綠色低碳發(fā)展專項政策，設(shè)立碳減排支持工具20201、 保障能源安全。推動煤炭清潔高效利用，發(fā)展可再生能源，完善石油、天然氣、電力產(chǎn)供銷體系，提升能源儲備能力。1、加快火電、鋼鐵行業(yè)超低排放改造，實施重污染行業(yè)達(dá)標(biāo)排放改造。推進(jìn)煤炭清潔化利用，加快解決風(fēng)、光、水電消納問題。2019201820172、積極推動建立中國的碳市場

9、，2017 年 12 月已經(jīng)正式啟動全國碳排放交易體系，相信碳排放交易市場體系的建立會為我們減排溫室氣體、應(yīng)對氣候變化發(fā)揮很好的作用。1、加強(qiáng)散煤治理，推進(jìn)重點行業(yè)節(jié)能減排，71%的煤電機(jī)組實現(xiàn)超低排放。優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，煤炭消費比重下降 8.1%，清潔能源消費比重提高 6.3%。1、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，清潔能源消費比重提高 1.7%，煤炭消費比重下降 2%。降低電網(wǎng)環(huán)節(jié)收費和輸配電價格，一般工商業(yè)電價平均降低10%。2、扎實有效去產(chǎn)能，今年要壓減鋼鐵產(chǎn)能 5000 萬噸左右，退出煤炭產(chǎn)能 1.5 億噸以上。同時，要淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能 5000 萬3、千瓦以上，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，為清潔能源騰空間。抓緊

10、解決機(jī)制和技術(shù)問題，優(yōu)先保障清潔能源發(fā)電上網(wǎng)，有效緩解棄水、棄風(fēng)、棄光狀況。資料來源：中國政府網(wǎng)，相較發(fā)達(dá)國家，我國實現(xiàn)碳中和目標(biāo)任務(wù)更艱巨。對于大部分發(fā)達(dá)國家來說，由于達(dá)到碳達(dá)峰的時間較早，因此相對來說有更長的時間向碳中和過渡。我國從碳達(dá)峰到碳中和的過渡期僅有 30 年，因此為了如期實現(xiàn)目標(biāo)，能源和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、二氧化碳和溫室氣體減排的速度和力度，需要比發(fā)達(dá)國家實現(xiàn)轉(zhuǎn)型過程的速度和力度要大得多。表 2：全球主要國家碳達(dá)峰及碳中和時間規(guī)劃國家承諾性質(zhì)碳達(dá)峰年份碳中和年份間隔年數(shù)中國政策宣示2030206030法國法律規(guī)定1991205059德國法律規(guī)定1990204555瑞典法律規(guī)定1993204

11、552瑞士政策宣示2000205050美國行政命令2007205043丹麥法律規(guī)定1996205054資料來源：ClimateNews，國際能源小數(shù)據(jù)，碳交易市場上線，推動碳中和進(jìn)程。據(jù)媒體報道，全國碳排放權(quán)交易市場將于 6 月底前啟動上線，交易中心落地上海，碳配額登記系統(tǒng)設(shè)在湖北武漢。碳交易市場先期僅納入電廠企業(yè)，水泥、有色等其余 6 大行業(yè)暫不納入。這是我國首次從國家層面將溫室氣體控排責(zé)任壓實到企業(yè)。對于納入控排范圍的企業(yè)，一旦排放量超過配額，就需要從市場上買入差額，從而在經(jīng)濟(jì)層面倒逼企業(yè)減排，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級。（二）行業(yè)規(guī)劃：細(xì)化落實“雙碳”目標(biāo)2021 年多部門細(xì)化“雙碳”目標(biāo)。國務(wù)院

12、及國家能源局為行業(yè)可再生能源的發(fā)展設(shè)立了遠(yuǎn)景目標(biāo)，其中包括“到 2030 年非化石能源占能源消費總量比重達(dá)到 25%左右”及“到 2025 年全國風(fēng)電、光伏發(fā)電量占全社會用電量比重達(dá)到 16.5%左右”等。表 3：新出臺的行業(yè)規(guī)劃梳理文件名發(fā)布 時間發(fā)布機(jī)構(gòu)主要內(nèi)容關(guān)于征求 2021 年可再生能源2 月電力消納責(zé)任權(quán)重和 2022-5 號2030 年預(yù)期目標(biāo)建議的函關(guān)于推進(jìn)電力源網(wǎng)荷儲一體3 月國家能源局2030 年全國統(tǒng)一可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重為 40%，其中非水電電力消納責(zé)任權(quán)重為25.9%。與之對應(yīng)的 21 年非水目標(biāo)為 12.7%，此后逐年提升約 1.47%。未來十年間約 57%的

13、電力需求或?qū)⒂煞撬稍偕茉矗ㄖ饕枪夥惋L(fēng)電）供應(yīng)。國家能源局派出機(jī)構(gòu)牽頭建立所在區(qū)域的源網(wǎng)荷儲一體化和多能互補(bǔ)項目協(xié)調(diào)運(yùn)營和利益共化和多能互補(bǔ)發(fā)展的指導(dǎo)意見國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要1 日發(fā)改委3 月國務(wù)院號享機(jī)制，進(jìn)一步深化電力輔助服務(wù)市場、中長期交易等市場化機(jī)制建設(shè)，提升可再生能源消納水平。積極實施存量“風(fēng)光水火儲一體化”提升。加快發(fā)展非化石能源，堅持集中式和分布式并舉，大力提升風(fēng)電光伏發(fā)電規(guī)模，加快發(fā)展東中部分布式能源，有序發(fā)展海風(fēng)，建設(shè)一批多能互補(bǔ)的清潔能源基地，非化石能源占能源消費總量比重提高到 20%左右。資料來源：發(fā)改委、能源局、國務(wù)院官網(wǎng)

14、，光伏和陸風(fēng)的發(fā)電成本持續(xù)下探?？稍偕茉吹慕?jīng)濟(jì)性欠缺一直是制約其發(fā)展的一個關(guān)鍵因素。根據(jù) IRENA 統(tǒng)計，2019 年全球加權(quán)平均的光伏發(fā)電 LCOE 為 0.068 美元/千瓦時，接近化石燃料發(fā)電成本區(qū)間的下限，陸風(fēng)幾乎與之持平。圖 4：不同可再生能源發(fā)電類型的大型電站 LCOE（全球加權(quán)平均）資料來源：IRENA，二、光伏：政策指引長期，價格影響短期（一）需求：政策指引長期，價格影響短期國內(nèi)需求央視新聞報道，到 2050 年我國光伏發(fā)電量的占比將達(dá)到 39%，而 2020 年我國光伏發(fā)電量僅為 2605 億千瓦時，占總發(fā)電量的 3.5%。所以單從發(fā)電量的維度看，未來 30 年光伏將增長

15、不止 15 倍。圖 5：2020 年電源種類發(fā)電量組成圖 6：2050 年電源種類發(fā)電量組成 6%2%5%16%202071%28%39%205033%火電水電其他(水火及核電等)風(fēng)電風(fēng)電核電光伏光伏資料來源：統(tǒng)計局，資料來源：央視新聞，國家能源局在 2021 年風(fēng)光發(fā)電開發(fā)建設(shè)（意見稿）提出“到 2025 年，全國風(fēng)電、光伏發(fā)電量占全社會用電量的比重達(dá)到 16.5%左右”，預(yù)計 2025 年我國光伏累計裝機(jī)量或達(dá)到 600GW 左右，年平均新增裝機(jī)量達(dá)到 65GW 左右。我們根據(jù)能源局目標(biāo)指引，按照 2020 年光伏發(fā)電量占風(fēng)光發(fā)電量合計比重 36%以及利用小時數(shù) 1029 小時測算，“十四

16、五”期間全社會用電量增速達(dá)到 6%時，光伏年均新增裝機(jī)為 67GW。表 4：“十四五”期間年均新增光伏裝機(jī)展望用電量平均2025 年全社會用電2025 年風(fēng)光發(fā)電量2025 年光伏發(fā)電2025 年光伏累計年均新增速量（十億 kwh）（占比 16.5%）量（占比 36%）裝機(jī)（GW）增裝機(jī)5%97301605576560615.5%99641644590573646%102021683604587676.5%10445172361860169資料來源：中電聯(lián)，預(yù)計 2021 年我國光伏新增裝機(jī)將達(dá)到 45-55GW。隨著經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的逐步恢復(fù)，中電聯(lián)預(yù)期 2021 年全社會用電量增速將明顯超過去年，

17、同比增長 7%-8%，2021 年底全國發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘繉⑦_(dá)到 23.7 億千瓦。其中，非化石能源發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到 11.2 億千瓦左右，占總裝機(jī)容量比重上升至 47.3%。國家能源局預(yù)計 2021 年風(fēng)光發(fā)電量占全社會用電量比重達(dá)到 11%。表 5：21 年行業(yè)政策梳理文件名發(fā)布時間發(fā)布機(jī)構(gòu)主要內(nèi)容關(guān)于 2021 年新能源上網(wǎng)電價政策有關(guān)事項的通知關(guān)于 2021 年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重及有關(guān)事項的通知關(guān)于下達(dá) 2021 年可再生能源電價附加補(bǔ)助資金預(yù)算的通知關(guān)于 2021 年風(fēng) 電、光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項的通知2021 年能源工作指導(dǎo)意見關(guān)于加強(qiáng)縣城綠色月 11 日發(fā)改委5 月 25

18、號發(fā)改委5 月 10 號財政部5 月 11 號國家能源局4 月 22 號國家能源局住房、城建 21 年起，對新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項目，中央財政不再補(bǔ)貼，實行平價上網(wǎng)。21 年新建項目上網(wǎng)電價，按當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價執(zhí)行。新建項目可自愿通過參與市場化交易形成上網(wǎng)電價。21 年起，新核準(zhǔn)海上風(fēng)電項目、光熱發(fā)電項目上網(wǎng)電價由當(dāng)?shù)厥〖墐r格主管部門制定，具備條件的可通過競爭性配置方式形成。明確了 2021 年可再生電力以及非水可再生電力的消納責(zé)任權(quán)重目標(biāo)以及 2022 年的預(yù)期目標(biāo)。各省在確保完成 2025 年消納責(zé)任權(quán)重預(yù)期目標(biāo)的前提下，由于客觀原因，當(dāng)年未完成消納

19、責(zé)任權(quán)重的，可以將未完成的消納責(zé)任權(quán)重累計到下一年度一并完成。盡快將補(bǔ)貼資金撥付至電網(wǎng)企業(yè)。電網(wǎng)企業(yè)按月將資金撥付至已納入可再生能源電價附加補(bǔ)貼清單的風(fēng)電、太陽能等發(fā)電項目。優(yōu)先足額撥付第一批至第三批國家光伏扶貧目錄內(nèi)項目、 50kW 及以下裝機(jī)規(guī)模的自然人分布式項目和 2019 年采取競價方式確定的光伏項目以及 2020年采取“以收定支”原則確定的新增光伏項目。2021 年全國風(fēng)電、光伏發(fā)電發(fā)電量占全社會用電量的比重達(dá)到 11%左右，后續(xù)逐年提高，確保2025 年非化石能源消費占一次能源消費的比重達(dá)到 20%左右。2021 年保障性并網(wǎng)規(guī)模不低于90GW。2021 年戶用分布式光伏補(bǔ)貼總額

20、5 億元，補(bǔ)貼電價為 3 分/千瓦時，折合 21 年戶用光伏裝機(jī)規(guī)模將超過 16GW。年內(nèi)未能并網(wǎng)的存量項目，直接納入后續(xù)年度保障性并網(wǎng)范圍。 2021 年主要預(yù)期目標(biāo)：煤炭消費比重下降到 56%以下。新增電能替代電量 2000 億千瓦時左右，電能占終端能源消費比重力爭達(dá)到 28%左右。非化石能源發(fā)電裝機(jī)力爭達(dá)到 11 億千瓦左右。單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低 3%左右。能源資源配置更加合理，風(fēng)電、光伏發(fā)電等可再生能源利用率保持較高水平，跨區(qū)輸電通道平均利用小時數(shù)提升至 4100 小時左右。推進(jìn)縣城建設(shè)綠色低碳發(fā)展?？h城新建建筑要普遍達(dá)到基本級綠色建筑要求。提升縣城能源使低碳建設(shè)的意見3 月 29

21、 日等 15 部門用效率，大力發(fā)展適應(yīng)當(dāng)?shù)刭Y源稟賦和需求的可再生能源，推廣清潔能源應(yīng)用。資料來源：能源局，發(fā)改委，圖 7：中國光伏累計裝機(jī)我國裝機(jī)容量:光伏:累積值YOY（GW）35030025020015010050250%200%150%100%50%00%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E資料來源：統(tǒng)計局，結(jié)轉(zhuǎn)項目確定性較強(qiáng)。結(jié)轉(zhuǎn)項目主要由 2019/2020 年競電價項目、2019/2020 年平價項目組成。根據(jù) solarzoom 統(tǒng)計，結(jié)轉(zhuǎn)項目約 50.4GW，這部分項目由于與 2021 年政策的變化關(guān)系較

22、小，在 2021 年實施可能性較高。另外，競價轉(zhuǎn)平價項目以及省級平價基地項目（云南、四川、廣西等）合計約 12.2GW。結(jié)轉(zhuǎn)項目是否會在年底前實施受多方面因素影響。一方面取決于終端電站成本的高低，另一方面是補(bǔ)貼金額的多少。根據(jù)能源局發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，2020 年未完成并網(wǎng)的競價項目每逾期一個季度并網(wǎng)電價補(bǔ)貼降低 0.01 元/kwh，若未在 2021 年 6 月 30 日前并網(wǎng)則取消補(bǔ)貼資格。戶用補(bǔ)貼政策助力需求。發(fā)改委公布的電價“征求意見稿”中提出，2021 年新建的戶用分布式電站依然享有 0.03 元/kwh 的補(bǔ)貼，可直接并網(wǎng)消納，并且 50kW 及以下裝機(jī)規(guī)模的自然人分布式項目優(yōu)先享有補(bǔ)

23、貼資金的撥付。根據(jù)最新發(fā)改委價格2021833 號文件指示，確保 2021 年戶用光伏新增裝機(jī)達(dá)到 15GW 以上，對應(yīng)的補(bǔ)貼水平約 0.033 元/kwh。另外，5 月出臺的關(guān)于 2021 年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重及有關(guān)事項的通知指出，各省在確保完成 2025 年消納責(zé)任權(quán)重預(yù)期目標(biāo)的前提下，由于客觀原因，當(dāng)年未完成消納責(zé)任權(quán)重的，可以將未完成的消納責(zé)任權(quán)重累計到下一年度一并完成。1-4 月光伏裝機(jī)及發(fā)電量快速增長。2021 年 1-4 月份， 全國累計新增發(fā)電裝機(jī)29.72GW，同比增長 47.9%。其中，光伏新增 7.08GW，同比增長 55.3%，比 2019 年同期增長 184.

24、0%，兩年平均增長 68.5%。2021 年 1-4 月份，全國累計發(fā)電量 25276 億千瓦時，同比增長 16.8%。其中，光伏 527 億千瓦時，同比增長 20%，比 2019 年同期增長 52%，兩年平均增長 36%。圖 8：我國光伏月度累計發(fā)電量20年光伏發(fā)電量21年光伏發(fā)電量20年同比21年同比圖 9：我國光伏月度累計新增裝機(jī)量2020202120年同比21年同比1500120090060030001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月40%（億千瓦時）35%30%25%20%15%10%5%0%50(GW)4540353025201510502月

25、 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月210%180%150%120%90%60%30%資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，2、全球需求48.22018年:11個2019年:14個2020年:20個194.4 2.64.9 4.1 3 1.51 1.1 3.1 1.3 2.2 2.1 1圖 10：全球新增裝機(jī) GW 級國家50403020100資料來源：IRENA，2020 年全球光伏依然高增。雖然全球市場受到疫情影響，根據(jù) IEA 統(tǒng)計，2020 年新增光伏裝機(jī) 130GW，同比增長 13%，全球累計達(dá)到 760.4GW。有 20 個

26、國家的新增超過1GW，其中， 中國、歐盟和美國分別為 48.2GW、19.6GW 和 19.2GW；14 個國家超過10GW，5 個國家超過 40GW。截至 20 年底，中國累計裝機(jī) 254.4GW（占比 33.9%），歐盟 27國累計達(dá) 151.3GW（占比 19.9%），美國 93.2GW（占比 12.3%）。多國制定新能源扶持相關(guān)政策。各國促進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)的政策主要包括減稅、政府提供資金支持、實施本土產(chǎn)業(yè)扶持計劃、設(shè)立遠(yuǎn)景規(guī)劃目標(biāo)等。表 6：21 年海外主要國家新能源相關(guān)政策、行動方案梳理國家可再生能源1、 21/2/28：制定可再生能源和效率法案,將太陽能投資稅收抵免（ITC）延長五年，

27、以及在申請 ITC 時對大型項目直接付款；美國2、 21/3/30：美國能源部宣布在未來十年內(nèi)將太陽能成本降低 60%的目標(biāo)，并宣布將提供近 1.28 億美元的資金，實現(xiàn)太陽能技術(shù)成本降低，性能提高，部署加快，支持鈣鈦礦和碲化鎘（CdTe）薄膜的研究進(jìn)展；1、 2021/2/1：財政部部長提交 2021/2022 財政年度的預(yù)算案，宣布基本關(guān)稅改革方案，太陽能逆變器的關(guān)稅由 5%提高至 20%，太陽能燈的關(guān)稅由 5%提高至 15%，這一變化于當(dāng)日生效；印度2、 2021/3/10：從 2022 年 4 月 1 日起，對進(jìn)口太陽能組件征收基本關(guān)稅，太陽能組件基本關(guān)稅為 40%，太陽能電池為 25

28、%；3、 2021/4/7：印度總理莫迪批準(zhǔn)了新能源與可再生能源部計劃的提案，制定了在未來五年內(nèi)支出 6.02 億美元的計劃，借此減少印度對太陽能技術(shù)進(jìn)口的依賴，并推動該國新增 10GW 的發(fā)電目標(biāo)；1、 2021/1/1：新版可再生能源法案正式生效，將 2030 年光伏累計裝機(jī)量目標(biāo)提高到 100GW（20 年底約 53.6GW）；德國2、 2021/5/6：柏林舉行的 2021 年度“彼得斯堡氣候?qū)υ挕?，總理默克爾指出德國將爭取最早?2045 年實現(xiàn)碳中和，并把 2030 年溫室氣體減排目標(biāo)提升至較 1990 年減少 65%；1、 2021/2/26：由歐洲太陽能協(xié)會發(fā)起，經(jīng)歐盟委員會批

29、準(zhǔn)的歐洲太陽能倡議正式啟動。該倡議旨在 2025 年前全力擴(kuò)大歐洲太陽歐盟能光伏產(chǎn)業(yè)生態(tài)價值鏈，在未來十年中，確保年新增 20GW 以上太陽能發(fā)電；2、 2021/3/15：歐洲投資銀行將投入 6.88 億歐元以支持歐洲新風(fēng)能和太陽能開發(fā)。這次批準(zhǔn)的資金將用于波蘭 11 個風(fēng)電場項目，總發(fā)電量 380MW，希臘 3 個太陽能項目，總?cè)萘?230MW，以及西班牙 7 個項目，總?cè)萘?253MW;日本1、 2021/1/14：發(fā)布綠色增長戰(zhàn)略，確定了到 2050 年實現(xiàn)碳中和目標(biāo)，并對包括海上風(fēng)電、燃料電池、氫能等在內(nèi)的 14 個產(chǎn)業(yè)提出了具體的發(fā)展目標(biāo)和重點發(fā)展任務(wù)，預(yù)計到 2050 年該戰(zhàn)略每

30、年將為日本創(chuàng)造近 2 萬億美元的經(jīng)濟(jì)增長；巴西1、2020/12/15：發(fā)布2050 年國家能源計劃，到 2050 年太陽能光伏的裝機(jī)容量應(yīng)達(dá)到 27-90 GW；資料來源：美國能源部，印度新能源和可再生能源部，歐盟委員會，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省，BNEF 2 月預(yù)測，今年新增光伏裝機(jī)量將在 160 至 209 GW 之間。光伏協(xié)會預(yù)測，在保守情況下，全球新增規(guī)模將達(dá)到 150 GW，2022 年和 2023 年分別為 180 和 210 GW，2025 年達(dá)到 270GW。基于目前組件價格推算，考慮到中國情況，我們預(yù)計今年全球裝機(jī)規(guī)?；?qū)崿F(xiàn) 145-165GW。全球光伏新增裝機(jī)YOY(GW)圖 1

31、1：全球光伏新增裝機(jī)160140120100806040200資料來源：BNEF，140%120%100%80%60%40%20%0%圖 12：2021 年全球光伏新增預(yù)測（組件價格 1.7 元/W）22.1中國美國韓國日本巴西印度德國波蘭荷蘭西班牙越南澳大利亞其他資料來源：solarzoom，（二）供給：硅料供應(yīng)緊張引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配2020 年我國多晶硅產(chǎn)能達(dá) 45.7 萬噸，產(chǎn)量 39.6 萬噸，凈進(jìn)口量約 10 萬噸，總供應(yīng)量49.6 萬噸，年內(nèi)總需求量約 50.9 萬噸，市場呈現(xiàn)供給偏緊的局面。根據(jù)北極星光

32、伏網(wǎng)統(tǒng)計， 2021 年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約 43 萬噸，進(jìn)口多晶硅 10 萬噸，疊加新增產(chǎn)能有效釋放產(chǎn)量約 5 萬噸，預(yù)計 2021 年多晶硅供應(yīng)量達(dá)到 58 萬噸，同比增長 16.9%。國內(nèi)產(chǎn)量進(jìn)口量（萬噸）圖 13：國內(nèi)市場硅料供應(yīng)量40353025201510502018供應(yīng)量2019供應(yīng)量2020供應(yīng)量資料來源：硅業(yè)分會，圖 14：我國多晶硅產(chǎn)量多晶硅產(chǎn)量YOY（萬噸）454035302520151050201020122014201620182020資料來源：cpia，100%80%60%40%20%0%-20%市場集中度提升。2019 年國內(nèi)產(chǎn)能 CR5 廠商總產(chǎn)能占比達(dá)到 85.4

33、%，2020 年提升至 96.2%。2020 年產(chǎn)量 CR5 企業(yè)占比 87.5%，其中四家超過 5 萬噸。由于市場份額過于集中，頭部企業(yè)的擴(kuò)張情況可以大體代表全市場的增量水平。圖 15：2019 年我國硅料行業(yè)競爭格局圖 16：2020 年我國硅料行業(yè)競爭格局14.6%18.6%17.7%201917.7%15.5%15.9%保利協(xié)鑫通威新特能源新疆大全東方希望其他保利協(xié)鑫3.8%19.0%20.0%202016.7%21.4%19.0%通威新特能源新疆大全東方希望其他資料來源：cpia，資料來源：cpia，預(yù)計 2021 年底，硅料產(chǎn)能有望達(dá)到 57.5 萬噸左右，同比增長 25.8%。根

34、據(jù)公布計劃，2021 年硅料企業(yè)的第一輪投產(chǎn)高峰期將出現(xiàn)在三四季度，完全達(dá)產(chǎn)則至少要等到明年上半年。表 7：硅料環(huán)節(jié)頭部企業(yè)已公布的擴(kuò)產(chǎn)計劃（萬噸）硅料環(huán)節(jié)已公布的擴(kuò)產(chǎn)計劃20 年底21 年底新疆協(xié)鑫21 年 3 月，1.2 萬噸新產(chǎn)能4.86通威股份20 年，4 萬噸高純晶硅樂山二期項目建設(shè)啟動，預(yù)計 21 年 9 月投產(chǎn)；20 年 10 月，包頭二期 4.5 萬噸項目開工，預(yù)計 22 年 9 月投產(chǎn)；20 年 11 月，保山一期 4 萬噸高純晶硅項目開工，預(yù)計 21 年 11 月投產(chǎn)；81821 年 2 月，通威與晶科簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同投資年產(chǎn) 4.5 萬噸高純晶硅項目新特能源21 年

35、 3 月，內(nèi)蒙古包頭一期年產(chǎn) 10 萬噸高純多晶硅項目、內(nèi)蒙古包頭二期年產(chǎn) 10 萬噸高純多晶硅項目，包頭一期預(yù)計 22 年年中投產(chǎn)810大全新能源年產(chǎn) 3.5 萬噸多晶硅項目預(yù)計 2021 年投產(chǎn)，2022 年達(dá)產(chǎn)7 10.5東方希望21 年計劃產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn) 6 萬噸，預(yù)計 2021 年年底投產(chǎn)；814江蘇中能20 年 9 月，5.4 萬噸顆粒硅開工擴(kuò)建，預(yù)計 21 年 6 月年擴(kuò)至 3 萬噸，21 年底年擴(kuò)至 5.4 萬噸；3.69合計39.453.121 年 5 月，東方希望與寧夏政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，決議建設(shè)寧夏一期年產(chǎn) 25 萬噸多晶硅項目上機(jī)數(shù)控于 2 月 28 日與江蘇中能簽訂合作協(xié)

36、議，謀劃進(jìn)行 30 萬噸顆粒硅的生產(chǎn)數(shù)據(jù)來源：solarzoom，公司公告，（江蘇中能是保利協(xié)鑫子公司）硅片、電池片及組件環(huán)節(jié)大舉擴(kuò)張。根據(jù)北極星光伏網(wǎng)統(tǒng)計，2020 年以來已公布的擴(kuò)產(chǎn)計劃中，硅片環(huán)節(jié)達(dá) 313.6GW，電池 317.82GW，組件 307.07GW。圖 17：主要單晶硅片廠商產(chǎn)能擴(kuò)張情況20172018201920202021E（GW）100806040200隆基中環(huán)晶科晶澳京運(yùn)通環(huán)太上機(jī)資料來源：solarzoom，根據(jù)光伏協(xié)會統(tǒng)計，今年底全國硅片產(chǎn)能保守估計約 360GW，同比增長超過 50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于硅料環(huán)節(jié)的供應(yīng)量增速。排名前五企業(yè)產(chǎn)量比重超過 80%，且均超過 1

37、0GW。表 8：硅片環(huán)節(jié)頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計劃（GW）硅片環(huán)節(jié)已公布的擴(kuò)產(chǎn)計劃20 年底21 年底20 年 4 月，銀川年產(chǎn) 15GW 單晶硅棒和硅片項目投產(chǎn)，楚雄（三期）年產(chǎn) 20GW 單晶硅片項目開工；20 年 9 月，騰沖年產(chǎn) 10GW 單晶硅棒項目投產(chǎn)；20 年 11 月，曲靖（一期）年產(chǎn) 10GW 單晶硅棒和硅片項目投產(chǎn)，預(yù)計 21 年 Q1 投產(chǎn)；隆基股份20 年 9 月曲靖（二期）年產(chǎn) 20GW 單晶硅棒和硅片建設(shè)項目開工，預(yù)計 21 年 Q4 投產(chǎn)；8510021 年 3 月，麗江市隆基三期年產(chǎn) 10GW 高效單晶硅棒項目開工，預(yù)計 21 年 Q4 投產(chǎn)；21 年 5 月募集資金建設(shè)

38、“西咸樂葉年產(chǎn) 15GW 高效單晶電池項目”和“寧夏樂葉年產(chǎn) 5GW 單晶高效電池項目（一期 3GW）”，預(yù)計 2023 年建成19 年 3 月，中環(huán)五期 20GW 單晶硅項目開工，預(yù)計 21 年 Q2 投產(chǎn) 5GW，Q4 投產(chǎn) 15GW；中環(huán)股份年 5 月，中環(huán)天津 DW 智慧工廠年產(chǎn) 25GW 項目投產(chǎn)，21 年 Q1 達(dá)產(chǎn)；年 2 月，50GW（G12）太陽能級單晶硅材料智能工廠（寧夏中環(huán)六期項目）簽約落地，3 月正式開5585工，預(yù)計 2021 年底前開始投產(chǎn)，2022 年底全部投產(chǎn)20 年 11 月，四川晶科能源單晶 2.5 期項目點火投產(chǎn)；晶科20 年 12 月，四川晶科三期 5G

39、W 拉棒、切方暨 10GW 切片項目開工，預(yù)計 2021 年 7 月底達(dá)產(chǎn)；203021 年 2 月，晶科與通威簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同投資年產(chǎn) 15GW 硅片項目20 年 8 月，曲靖二期年產(chǎn) 20GW 單晶拉棒及切片項目簽約落地，2020 年 11 月開工，預(yù)計 21 年 Q4 投產(chǎn)晶澳12GW，23 年項目完工；18.43220 年 12 月，包頭三期 20GW 拉晶、20GW 切片項目簽約落地，預(yù)計 2023 年完成。上機(jī)20 年 6 月年產(chǎn) 8GW 單晶硅拉晶項目開工，預(yù)計 21 年 Q1 投產(chǎn)2030京運(yùn)通20 年 6 月烏海 10GW 高效但及硅棒項目開工，預(yù)計 21 年 Q4 投

40、產(chǎn) 5GW；20 年 11 月 24GW 單晶拉棒、切方項目開工，預(yù)計 21 年 Q3 投產(chǎn) 12GW825合計206.4 302數(shù)據(jù)來源：solarzoom，公司公告，根據(jù)光伏協(xié)會統(tǒng)計，2020 年全國電池片產(chǎn)量約 134.8GW，新建產(chǎn)線仍以 PERC 產(chǎn)線為主，產(chǎn)能占比達(dá) 86.4%，CR5 企業(yè)產(chǎn)量占比 53.2%，CR4 均超過 10GW，預(yù)計 2021 年全國電池片產(chǎn)量將超過 152GW。根據(jù) solarzoom 預(yù)測，2021 年底電池片產(chǎn)能將達(dá) 320GW 左右，同比增長 59.2%。2020 年全國組件產(chǎn)量達(dá) 124.6GW，以晶硅組件為主。CR5 企業(yè)產(chǎn)量占比約 55.1%

41、，CR3企業(yè)產(chǎn)量超過 10GW。預(yù)計 2021 年組件產(chǎn)量將超過 145GW，產(chǎn)能達(dá) 360GW 左右，同比增長 47.5%。表 9：電池及組件環(huán)節(jié)頭部企業(yè) 2021 年已公布的擴(kuò)產(chǎn)計劃電池片已公布的擴(kuò)產(chǎn)計劃20 年底21 年底20 年 4 月，眉山一期 7.5GW 21X 大尺寸電池項目投產(chǎn)；同一時間，眉山二期 7.5GW 開工。21 年 2 月，通威愛旭股份二期項目第一片電池片順利下線；20 年 5 月，金堂一期 7.5GW 項目進(jìn)場施工，預(yù)計于 2021 年投產(chǎn)；年 8 月，義烏第四期、第五期年產(chǎn) 10GW 高效晶硅電池項目開工，預(yù)計 2021 年實現(xiàn)投產(chǎn)；年 4 月，義烏三期年產(chǎn) 4.

42、3GW 高效晶硅電池項目和天津二期年產(chǎn) 5.4GW 高效晶硅電池項目已基本建27.5365540隆基股份成投產(chǎn)；年，泰州二期年產(chǎn) 5GW 單晶組件項目已全部投產(chǎn)；年一季度，西安航天基地一期年產(chǎn) 7.5GW 單晶電池項目和西安涇渭新城年產(chǎn) 5GW 單晶電池項目全部3038投產(chǎn)。組件已公布的擴(kuò)產(chǎn)計劃20 年底21 年底天合光能21 年第一季度，天合光能 6GW 光伏組件項目（宿遷）逐步投產(chǎn)；21 年 2 月，鹽城大豐 10GW 光伏組件項目開工，計劃于 2021 年 10 月竣工投產(chǎn)。項目、嘉興年產(chǎn) 5GW 單晶組件項目均已投產(chǎn)。20 年 3 月，晶科能源（義烏）16GW 高效太陽能組件項目一期開

43、工，6 月順利投產(chǎn)，8 月二期項目開工，晶科科技晶澳科技預(yù)計 2022 年 2 月達(dá)產(chǎn)；20 年 3 月，上饒市晶科能源 30GW 光伏組件及配套項目開工。年，義烏年產(chǎn) 10GW 高效電池和 10GW 高效組件及配套項目開工，項目計劃分 2 期執(zhí)行，一期 5GW電池+5GW 組件，計劃于 2021 年 12 月達(dá)產(chǎn)；二期 5GW 電池+5GW 組件，計劃于 2023 年 12 月達(dá)產(chǎn)；年，晶澳科技擬推進(jìn)揚(yáng)州年產(chǎn) 6GW 高功率組件項目，預(yù)計建設(shè)周期為 8 個月；2523354021 年 1 月，寧晉縣年產(chǎn) 4GW 高效太陽能電池項目開工，預(yù)計 2022 年底投產(chǎn)；21 年 4 月，晶澳科技越南

44、基地年產(chǎn) 3.5GW 高功率組件項目正式投產(chǎn)。隆基股份20 年，泰州二期年產(chǎn) 5GW 單晶組件項目、咸陽年產(chǎn) 5GW 單晶組件項目、滁州二期年產(chǎn) 5GW 單晶組件22505065數(shù)據(jù)來源：solarzoom，公司公告，中國銀河證券研究所（GW）20172018201920202021E圖 18：主要 PERC 電池片廠商產(chǎn)能擴(kuò)張情況5550454035302520151050通威晶科晶澳隆基樂葉愛旭阿特斯 東方日升潤陽天合資料來源：Energy Trend，光伏玻璃的產(chǎn)能逐步釋放，價格快速走低。玻璃龍頭信義 2021 年擬投產(chǎn) 4 條 1000 噸/日的產(chǎn)線，其中第一，第二條分別在一季度投產(chǎn)，

45、剩余兩條預(yù)計年中投產(chǎn)。福萊特于 2021 年繼續(xù)投放約 3600 噸/日的新產(chǎn)能。根據(jù)卓創(chuàng)咨詢統(tǒng)計，2021-2022 年我國新增光伏玻璃產(chǎn)能達(dá) 460 萬噸左右，到 2022 年底我國光伏玻璃產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到 1200 萬噸左右。表 10：玻璃環(huán)節(jié)頭部企業(yè) 2021 年已公布的擴(kuò)產(chǎn)計劃玻璃環(huán)節(jié)已公布的擴(kuò)產(chǎn)計劃20 年底21 年底信義年 6 月及 8 月，新增兩條日熔量各為 1000 噸的產(chǎn)線；年，擬投產(chǎn)安徽蕪湖 4 條 1000t/d 原片光伏玻璃生產(chǎn)線，其中第一條、第二條分別在 21 年 1 月、3 月點火投產(chǎn)，剩余兩條將于年中點火投產(chǎn)；980013800福萊特21 年 1 月，張家港 4 條

46、 1000t/d 生產(chǎn)線開工，預(yù)期于 2022 年全部投產(chǎn)；21 年，已展開安徽省 12 條日熔量為 1000 噸的產(chǎn)線籌建工作。20 年第四季度與 2021 年第一季度，越南福萊特第一、二座日熔化量 1000 噸光伏窯爐點火投產(chǎn)；640012200年 12 月，決議投資約 43.5 億元人民幣建設(shè)安徽三期項目(共 5 座日熔化量分別為 1200 噸的光伏組件玻璃項目)，預(yù)計 2022 年陸續(xù)投產(chǎn);年 2 月，安徽福萊特二期第一座日熔化量 1200 噸光伏窯爐點火投產(chǎn)，預(yù)計安徽福萊特二期剩余三條日熔化量 1200 噸光伏窯爐將于 2021 年陸續(xù)點火投產(chǎn)；21 年 3 月，決議于浙江嘉興建設(shè)

47、2 座日熔化量1200 噸光伏組件玻璃項目，于安徽鳳陽建設(shè) 4 座日熔化量 1200 噸光伏組件玻璃項目。數(shù)據(jù)來源：solarzoom，公司公告，中國銀河證券研究所硅料產(chǎn)能相對短缺。通過對各環(huán)節(jié)產(chǎn)能的梳理，在終端需求既定的情況下硅料環(huán)節(jié)的產(chǎn)能相較其他環(huán)節(jié)存在短缺。而組件端和玻璃環(huán)節(jié)目前行業(yè)的供給較為充足。年初以來硅料價格暴漲，但向下游傳遞的效能遞減。截至到 6 月 9 日，特級致密料報價年初至今上漲 150%。單晶 166 硅片年初至今上 57.85%。單晶 PERC 166 電池年初至今上漲 15.05%。組件方面，單晶 PERC 組件（單面）年初至今上漲 7.74%。究其原因，硅料價格高企

48、主要由其擴(kuò)產(chǎn)周期、短期內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏與下游不匹配以及需求旺盛等三方面因素疊加造成。多晶硅的擴(kuò)產(chǎn)周期基本在 12-18 個月，產(chǎn)能爬坡期 3-6 個月，而硅片和電池片環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)周期大約 6-8 個月，產(chǎn)能爬坡期 1-2 個月左右。另一方面，硅料行業(yè)的集中度較高，寡頭格局使得新廠商難以進(jìn)入。目前國內(nèi)生產(chǎn)硅料的企業(yè)僅有 10 家，相比18 年的 22 家大幅縮減。2020 年硅料行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的規(guī)模相對較少，而 2021 年產(chǎn)能釋放期主要集中在四季度。據(jù)北極星光伏網(wǎng)統(tǒng)計，2020 年硅料端擴(kuò)產(chǎn) 26.9 萬噸，按照 3g/w 的耗硅量計算，相當(dāng)于 89.7GW，遠(yuǎn)小于其他環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模。圖 19：硅料報價：特級

49、致密料資料來源：solarzoom，圖 20：一線廠商單晶硅片成交價資料來源：solarzoom，圖 21：一線廠商單晶 PERC 電池成交價圖 22：一線廠商組件報價資料來源：solarzoom，資料來源：solarzoom，圖 23：光伏鍍膜玻璃均價光伏鍍膜玻璃:均價:3.2mm（元/平方米）45403530252019/119/419/819/1120/320/620/1021/121/5資料來源：solarzoom，“雙碳”目標(biāo)的提出增加了市場對于行業(yè)未來發(fā)展的樂觀預(yù)期。下游企業(yè)通過簽訂長單鎖定硅料遠(yuǎn)期供給也加劇了市場的緊張情緒。據(jù)北極星太陽能光伏網(wǎng)統(tǒng)計，未來 3-5 年的超200 萬

50、噸硅料已被長單鎖定。圖 24：20 年至今企業(yè)硅料長單銷售情況5.07.814.518.123.433.245.859.060 （萬噸）5040302010圖 25：20 年至今企業(yè)采購硅料長單情況（萬噸）9.311.019.822.339.141.956.46050403020100 資料來源：北極星太陽能光伏網(wǎng)，0資料來源：北極星太陽能光伏網(wǎng)，密切關(guān)注下半年硅料走勢以及引發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配問題。供給方面，隨著規(guī)劃的產(chǎn)能在下半年逐步投產(chǎn)，將有助于緩解供給端的緊缺。需求方面，由于四季度為裝機(jī)旺季，會給硅料價格提供一定的支撐。（三）趨勢：大尺寸薄片化、新型高效電池硅料價格高企，下游環(huán)節(jié)隨之上調(diào)

51、價格，影響了運(yùn)營商的項目收益率。在此背景下，降本增效已成當(dāng)務(wù)之急，“大尺寸”、“薄片化”以及加碼“新型高效電池”成為行業(yè)主旋律。大尺寸、薄片化大尺寸趨勢明顯。156mm 由 2019 年的主流尺寸（占比 61%）下降為 17.57%，預(yù)計在 2022 年左右被淘汰；158mm 是現(xiàn)有電池生產(chǎn)線最易升級的方案，166mm 是現(xiàn)有電池產(chǎn)線可升級的最大尺寸方案，將是近 2-3 年的過渡尺寸； 2020 年 182mm 和 210mm 合計占比約 4.5%，預(yù)計在 2021 年將快速提升。圖 26：不同尺寸硅片市場占比變化趨勢預(yù)測156.75mm158.75mm160-166mm182mm210mm1

52、00%75%50%25%0%202020212023202520272030資料來源：中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2020 版），210 迎來大規(guī)模增長。根據(jù) PVInfoLink 數(shù)據(jù)，2020 年硅片市場還是以 158mm 和 166mm為主流，二者的市占率分別為 42%和 32%，210mm 僅占約 2%。然而到 2021 年，210 的市占率將迅速擴(kuò)大到 18%，并且隨后逐年上升。大尺寸硅片攤薄電站 BOS 成本，提高溢價能力。伍德麥肯茲在 2020 年 10 月發(fā)布的光伏組件技術(shù)市場報告里指出，應(yīng)用 540W 的 M10 組件和 545W 的 G12 組件的系統(tǒng)成本比現(xiàn)有的 M4 組件低

53、 8%到 9%。在一次公司公開演講中提到，天合 600W 至尊組件可以減少 15%的支架用量、16%的支架基礎(chǔ)用量及 31%的匯流箱數(shù)量，減少 8%的線纜用量和 7%施工成本，最終降低 8 分/瓦的 BOS 成本。表 11：大尺寸硅片帶來的組件功率提升及單瓦溢價（以 5 月 26 日硅片價格為例）硅片尺寸M2G1M6M10G12邊距（mm）156.75158.75166182210硅片面積（mm2）2443225199274123306944096組件版型（片）7272727255電池片效率22.5%22.5%22.5%22.5%22.5%組件功率（W）395410445535545單片瓦數(shù)（

54、W/片）5.55.676.177.449.92功率相對 M2 的提升3.8%11.39%35.44%37.97%硅片價格（元/片）2.54.974.895.877.77單瓦價格（元/W）0.4550.8770.7930.7890.783資料來源：solarzoom，大尺寸高功率產(chǎn)品陸續(xù)推出。2019 年 8 月，中環(huán)首發(fā) 210M12 硅片，4 個月后組件龍頭東方日升推出 210 組件。2021 年 3 月，天合發(fā)布高功率組件，單片功率達(dá) 670W，延續(xù)了 210 系列技術(shù)工藝。產(chǎn)業(yè)鏈配套問題逐步解決，下游設(shè)備及輔材環(huán)節(jié)陸續(xù)推出適配高功率組件的逆變器及支架等。圖 27：各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)推進(jìn)大尺寸

55、資料來源：中環(huán)股份公告，天合光能公告，光伏們，solarzoom，根據(jù)中環(huán)股份測算，目前全球 210 硅片的產(chǎn)能到年底大概僅有 60GW，考慮到未來 200300GW 的裝機(jī)量，因此 210 的缺口依然很大。各環(huán)節(jié)廠商紛紛加碼大尺寸布局，率先搶占市場。表 12：各環(huán)節(jié)頭部企業(yè) 210 尺寸產(chǎn)能布局情況（截止到 6 月 1 日）硅片環(huán)節(jié)2020 年產(chǎn)能21 年產(chǎn)能規(guī)劃2021 年產(chǎn)能在寧夏擴(kuò)產(chǎn) 50GW 的 G12 硅片，3 月中下旬開工，年底前投產(chǎn)；中環(huán)股份G12 產(chǎn)能為 19GW（總產(chǎn)能 55GW）2 月內(nèi)蒙二期 G12 切片廠首批設(shè)備入廠，規(guī)劃 25GW 四季度達(dá)產(chǎn)。50GW（21 年公司

56、新增硅片產(chǎn)能全為 G12）電池片環(huán)節(jié)2020 年產(chǎn)能21 年產(chǎn)能規(guī)劃2021 年產(chǎn)能通威股份7.5GW（眉山一期，20 年 4 月 21 日投產(chǎn)）7.5GW（眉山二期，20 年 4 月啟動，21 年底竣工投產(chǎn)，210PERC）7.5GW（金堂一期，21 年 6 月 1 日下線，210PERC）18GW 左右5GW（義烏二期，19 年 12 月投產(chǎn)，205.4GW（天津二期，4 月 19 日宣布基本建成投產(chǎn)）愛旭股份年 5 月滿產(chǎn)）在建 10GW（義烏第四、五期，4 月 19 日宣布已實現(xiàn)部分產(chǎn)線試投20GW 左右4.3GW（義烏三期，20 年年底投產(chǎn)）產(chǎn)）組件環(huán)節(jié)2020 年產(chǎn)能21 年產(chǎn)能規(guī)

57、劃2021 年產(chǎn)能目前布局 210 組件的廠區(qū)包括：宿遷、鹽城、義烏、越南及常州，20 年已經(jīng)在宿遷、義烏、鹽城建設(shè)三大 210 工廠；在建 10GW（鹽城，210）天合光能10GW（總產(chǎn)能 22GW 左右）在建 8GW（宿遷，210）43.5GW在建 8GW（義烏，210）在建 15GW（常州，210）4.5GW（越南工廠，20 年 12 月開工，21 年 5 月下線）資料來源：東方財富，北極星太陽能光伏網(wǎng)，公司公告，高功率組件成終端用戶“新寵”。據(jù)北極星光伏網(wǎng)統(tǒng)計，今年以來華電、大唐運(yùn)營商陸續(xù)開展組件集采，累計招標(biāo)規(guī)模 23GW。其中，530Wp 及以上的高功率組件總規(guī)模 16.85GW，

58、占比約 73%，反映了終端運(yùn)營商對大功率組件在節(jié)約 BOS 等成本上的認(rèn)可。圖 28：大尺寸推動行業(yè)進(jìn)入 5.0 時代圖 29：截至 5 月不同功率組件集采規(guī)模占比資料來源：北極星太陽能光伏網(wǎng)，370-380W多晶275W及以上雙面雙玻440W及以上430W及以上單玻530W及以上雙面530W及以上單玻500W及以上單玻500W及以上雙面590Wp及以上單玻590及以上雙面資料來源：北極星太陽能光伏網(wǎng)，“薄片化”助力企業(yè)降本。據(jù)測算，如果硅料價格上漲 10 元/kg，對應(yīng)硅片成本上漲0.18 元/片，需要減薄 18m 厚度才可以保持硅片單價維持不變，硅片厚度從 175m 減薄至 160m，可以

59、覆蓋多晶硅料 8 元/kg 的價格漲幅。但是過于薄片化會增加碎片率。目前切片工藝可以滿足薄片化的需要，但硅片厚度還需要滿足下游電池片、組件制造端的生產(chǎn)要求。表 13：薄片化對出片量和硅耗影響P 型HIT硅片尺寸厚度出片量厚度出片量硅耗厚度出片量硅耗1661756216068-8.57%15072-14.29%1821755116056-8.57%15060-14.29%2101753816042-8.57%15044-14.29%資料來源：光伏技術(shù)路線圖 2020 年版，單晶 N 型減薄幅度最大。2020 年多晶硅片平均厚度為 180m，P 型單晶硅片平均厚度在 175m 左右，N 型硅片平均

60、厚度為 168m，較 2019 年基本持平。目前，用于 TOPCon 電池的 N 型硅片平均厚度為 175m，用于異質(zhì)結(jié)電池的硅片厚度約 150m，用于 IBC 電池的硅片厚度約 130m。隨著硅片尺寸的增大，硅片厚度下降速度將減緩。圖 30：硅片厚度變化趨勢多晶硅片厚度單晶硅片厚度-N型硅片單晶硅片厚度-P型硅片（m）185175165155145135125202020212023202520272030資料來源：CPIA，2.N 型高效電池根據(jù)襯底摻雜不同，晶硅電池分為 P 和 N 型。P 型以摻硼元素 B 的硅片為襯底（下圖粉色區(qū)域）繼續(xù)生長其他功能層，N 型襯底摻雜為磷 P。兩種電池