國(guó)債期貨業(yè)務(wù)知識(shí)

1、國(guó)債期貨的定義與分類國(guó)債期貨（Treasury Bond Future)是一種利率期貨合約，是指通過(guò)有組織式。益率（Yield To Maturity），通常國(guó)債的信用風(fēng)險(xiǎn)可以認(rèn)為是最低的，因此國(guó)債的到期收益率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的表現(xiàn)形式。期貨、中期國(guó)債（TreasuryNotes）期貨和長(zhǎng)期國(guó)債（TreasuryBonds）期貨三大類。國(guó)債期貨與其它金融期貨相似，具備金融期貨的典型特征：關(guān)的價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)。由化為宗旨，禁止場(chǎng)外交易和私下對(duì)沖。種杠桿交易。國(guó)債期貨實(shí)行無(wú)負(fù)債的每日結(jié)算制度。國(guó)債期貨交易一般較少發(fā)生實(shí)物交割現(xiàn)象。國(guó)債期貨合約主要要素分析或接收某種特定規(guī)格的國(guó)債的標(biāo)準(zhǔn)化合約。2012年2

2、月中金所推出了5 年期國(guó)債期貨仿真合約，合約標(biāo)的為面額為100 3%的5割月份第一日歷日時(shí)間為4 至7（凈價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位0.002元；合約月份是最近的三個(gè)季月（三、六、九、十二季月循日最大漲跌幅限制和限倉(cāng)制度。CTDCTD券的到期收益率低于名義標(biāo)準(zhǔn)券票面利率（3%），傾向于交割短久期的債券?；睿˙NOC）指的是基差與其交割前總持有收益進(jìn)行比較，或者是“扣除持有收持有收益是指投資者持有國(guó)債所獲得的利息收入與為融入國(guó)債所支付成本之差。國(guó)債期貨的作用套期保值：國(guó)債期貨作為一種利率期貨，規(guī)避利率波動(dòng)帶來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)是它的基本功的行為。套利：果期現(xiàn)價(jià)差超過(guò)了持倉(cāng)成本和交易成本之和，就出現(xiàn)了期現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利

3、機(jī)會(huì)。投機(jī)：國(guó)債期貨的投機(jī)交易與其它期貨產(chǎn)品類似，都是通過(guò)買(mǎi)低賣高實(shí)現(xiàn)投機(jī)收實(shí)際上是通過(guò)判斷利率變化的趨勢(shì)來(lái)實(shí)現(xiàn)短期收益的一種手段。中國(guó)金融期貨交易所5 年期國(guó)債期貨合約交易細(xì)則第四章第十六條規(guī)55回手續(xù)費(fèi)為10元，而國(guó)債期貨一個(gè)跳0.002為20元，即手續(xù)費(fèi)與一個(gè)跳價(jià)之比為易手續(xù)費(fèi)更低更適合短線交易，但成交時(shí)滑價(jià)比交易成本對(duì)盈利的影響更大。從盈利空間的角度看另一個(gè)可能是國(guó)債期貨定的一個(gè)跳0.002偏高。對(duì)炒單者來(lái)說(shuō)，他們關(guān)注的是某個(gè)品種在單個(gè)交易日內(nèi)價(jià)格能變動(dòng)多少個(gè) 跳，我們用國(guó)泰國(guó)債ETF上市交易后的價(jià)格波動(dòng)情況來(lái)替代國(guó)債期貨，相應(yīng)地用300指數(shù)的價(jià)格波動(dòng)情況來(lái)替代股指期貨，所用時(shí)間201

4、3-3-252013-7-10，下同。每日價(jià)格波動(dòng)單位（2013-3-252013-7-10）從圖1看，國(guó)債期貨的每日價(jià)格變動(dòng)單位約為股指期貨的一半，兩者的日均值也確實(shí)為103:222。從日內(nèi)超短的角度看并不能吸引炒單的人，從這個(gè)角度看0.0020.001元?jiǎng)t兩金融期貨品種的活躍度可能會(huì)相近，也揭去了國(guó)債期貨“交易成本便宜”的假面。某個(gè)品種上可以期待的振幅是多少。日均振幅/保證金比例15%的設(shè)定下，股指的振幅與保證金之比為0.1246。如果國(guó)債期貨的保證金比例為2%，也就是期貨公司不做任何加成，該值為0.5%的保證金，該值就縮小到了0.083，為股指的2/3，若加到1%的保證金，該值就縮小到了

5、0.0691，為股指的一半。0.5%實(shí)收的2.5%的吸引力仍較大。那些收到3%甚至以上的期貨公司就只能說(shuō)重在參與。的角度看若保證金比例為2.5%，考慮到手續(xù)費(fèi)優(yōu)勢(shì)跟股指期貨相比還是有的一拼，如果保證金比例高于3%，基本上就是作死的節(jié)奏。從波段平均長(zhǎng)度看前報(bào)告中對(duì)“波段”的定義方法，用2倍標(biāo)準(zhǔn)差的布林線來(lái)界定階段高低點(diǎn)，高低點(diǎn)間經(jīng)過(guò)的時(shí)間便是波段的持續(xù)時(shí)長(zhǎng)波段的定義我們用2013-3-252013-7-11的5分鐘數(shù)據(jù)測(cè)得，國(guó)債ETF的波段走勢(shì)平均持續(xù)時(shí)間為47個(gè)5分鐘K300指數(shù)的波段走勢(shì)平均持續(xù)時(shí)間為39個(gè)5分鐘K線，要明顯。波段持續(xù)時(shí)間我國(guó)國(guó)債期貨的發(fā)展史1992年12月至1995年5月1

6、7日：這段時(shí)間內(nèi)我國(guó)曾經(jīng)進(jìn)行過(guò)國(guó)債期貨交易。1992年12月，上海證券交易所最先開(kāi)放了12個(gè)品種的國(guó)債期貨合約，只對(duì) 機(jī)構(gòu)1992年12月至1993年10500093年1093年12月北京商品交易所引入國(guó)債期貨交易，國(guó)債期貨交易趨于活躍，94年全年成交金額達(dá)到1.9萬(wàn)億元。國(guó)債“327事件”：是建國(guó)以來(lái)罕見(jiàn)的金融地震。327是對(duì)1992年發(fā)行的3年期最后交易時(shí)段的戲劇性變化暴露了當(dāng)時(shí)我國(guó)在金融期貨市場(chǎng)上監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制證券合并。1995年5月17日：95年5月市場(chǎng)再次發(fā)生惡性違約事件“319事件”，中國(guó)證監(jiān)了句號(hào)。中國(guó)第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折。年2月13日：中金所重啟國(guó)債期貨仿真交易，安排包括

7、期貨公司和商業(yè)銀行在內(nèi)的10家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)參與仿真交易，目前個(gè)人投資者暫時(shí)不能參與。2012年4月23日：國(guó)債期貨仿真交易開(kāi)始向全市場(chǎng)推廣。中金所上市國(guó)債期貨點(diǎn)評(píng)市場(chǎng)已無(wú)政策性障礙。同時(shí)也反映了市場(chǎng)各類投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的迫切要求：同時(shí)也有利于形成基準(zhǔn)利率，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程。爭(zhēng)活力。內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)展，推動(dòng)企業(yè)發(fā)債步伐，有效減輕IPO 對(duì)A 股市場(chǎng)的資金壓力。積極的意義：1、有助于形成基準(zhǔn)利率，促進(jìn)利率市場(chǎng)化。完整的市場(chǎng)利率體系。系，是一種基準(zhǔn)利率信號(hào)。2、提高現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展。拓展國(guó)債的發(fā)行空間，促進(jìn)一個(gè)統(tǒng)一、高效與活躍的債券市場(chǎng)形成。就投資者而言，國(guó)債期貨具有如下意義：降低業(yè)績(jī)波動(dòng)。有利于投資者優(yōu)化資產(chǎn)配臵，主要表現(xiàn)在：收益率；速地以低成本在現(xiàn)金與證券之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。3、 有利于豐富投資手段，提高產(chǎn)品業(yè)績(jī)。運(yùn)用跨期套利獲利，并作為增強(qiáng)基差收益、低成本展期套保的手段。4、有利于機(jī)構(gòu)