金融危機(jī)催生并購(gòu)良機(jī)

1、金融危機(jī)催生并購(gòu)良機(jī)當(dāng)前，源于美國(guó)次貸危機(jī)的全球金融風(fēng)暴成為全球普遍關(guān)注的話題，這場(chǎng)危機(jī)使得美國(guó)乃至全球股市大幅縮水，資本市場(chǎng)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，各國(guó)政府紛紛出臺(tái)救市政策，希望借此來緩減危機(jī)所造成的影響。然而，在這樣一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)衰退和股市市值嚴(yán)重縮水的大背景下，新一輪的并購(gòu)浪潮或許正悄然而至。從國(guó)內(nèi)的情況來看，近一段時(shí)間以來，金融危機(jī)、股指暴跌、破產(chǎn)、關(guān)閉、失業(yè)、政府救市等一系列詞語不時(shí)充滿在我們的耳邊，并成為大家茶余飯后議論的話題,尋常老百姓也無不感受到危機(jī)的降臨。國(guó)內(nèi)不少企業(yè)面對(duì)來勢(shì)洶洶的危機(jī)，有的放棄擴(kuò)產(chǎn)方案，有的放棄既定的上市方案，獲得證監(jiān)會(huì)上市門票的部分企業(yè)主動(dòng)暫停或終止了上市，已上市公司

2、的股票價(jià)格跌跌不休，A股市場(chǎng)整體市值嚴(yán)重縮水，更有一些企業(yè)因危機(jī)而瀕臨破產(chǎn)、倒閉，有的事實(shí)上已進(jìn)入破產(chǎn)程序，因此而衍生出的裁員事件也頻頻發(fā)生。種種跡象已經(jīng)說明，因美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)不僅僅是金融企業(yè)的危機(jī)，而且也是各產(chǎn)業(yè)尤其是制造業(yè)及出口加工業(yè)的危機(jī)，金融危機(jī)的危害已經(jīng)超越金融系統(tǒng)而影響到國(guó)家的產(chǎn)業(yè)資本，國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、安康開展面臨極大挑戰(zhàn)。面對(duì)突如其來的災(zāi)難，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)單邊征收印花稅、降息、放寬房地產(chǎn)貸款要求等各種救市政策，積極應(yīng)對(duì)危機(jī)。但是正如老子所言：“禍兮福所依，福兮禍所伏，此次金融危機(jī)在為全球帶來災(zāi)難的同時(shí)，也導(dǎo)致了企業(yè)并購(gòu)本錢的大幅降低，為企業(yè)間并購(gòu)帶來千載難逢的良

3、機(jī)。因此，抓住時(shí)機(jī)，適時(shí)出擊，進(jìn)展適當(dāng)?shù)摹⒂幸饬x的并購(gòu)整合，國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)有所準(zhǔn)備。從并購(gòu)最新政籌劃向來看,早在2022年6月27日，在上海舉行的第六屆中國(guó)并購(gòu)年會(huì)上，央行副行長(zhǎng)蘇寧即透露，人民銀行將探究在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下發(fā)放并購(gòu)貸款的可行性，推動(dòng)該領(lǐng)域的立法，在條件具備的情況下對(duì)?貸款通那么?進(jìn)展修改或者廢止。兩天后的6月29日，國(guó)務(wù)院公布的?關(guān)于支持汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建政策措施的意見?(國(guó)發(fā)202221號(hào))中，明確提出在受災(zāi)地區(qū)的災(zāi)后重建中，“允許銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。并購(gòu)貸款首次出如今國(guó)務(wù)院文件中。此后，市場(chǎng)一直有央行、銀監(jiān)會(huì)正積極研究并購(gòu)貸款開禁可行性的傳言。筆者以為，此次全球金

4、融危機(jī)的爆發(fā)，或許將進(jìn)一步加快我國(guó)并購(gòu)貸款開禁的步伐。在全球金融危機(jī)這一特定的背景下，為適應(yīng)資本市場(chǎng)開展理論的需要，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也有所作為，于2022年11月11日發(fā)布了?關(guān)于破產(chǎn)重整上市公司重大資產(chǎn)重組股份發(fā)行定價(jià)的補(bǔ)充規(guī)定?(202244號(hào)),就破產(chǎn)重整上市公司重大資產(chǎn)重組股份發(fā)行定價(jià)問題，明確采取了有別于一般上市公司股份發(fā)行定價(jià)的價(jià)格確定方法，即上市公司破產(chǎn)重整，涉及公司重大資產(chǎn)重組擬發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)的，其發(fā)行股份價(jià)格由相關(guān)各方協(xié)商確定后，提交股東大會(huì)審議并經(jīng)出席會(huì)議的股東與社會(huì)公眾股東所持表決權(quán)的2/3以上多數(shù)通過即可，而不必執(zhí)行“不得低于本次發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交

5、易日公司股票交易均價(jià)的強(qiáng)迫性要求。這就為相關(guān)各方在特定情況下并購(gòu)重組的定價(jià)作出了更為靈敏的安排，有利于并購(gòu)活動(dòng)的開展。11月12日，據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)報(bào)道，商業(yè)銀行并購(gòu)貸款可能月內(nèi)開閘。這說明央行、銀監(jiān)會(huì)積極研究的并購(gòu)貸款政策可能已經(jīng)有了本質(zhì)性的進(jìn)展，?貸款通那么?關(guān)于借款人“不得用貸款從事股本權(quán)益性投資的規(guī)定或?qū)⒚媾R修改或廢止，而一旦并購(gòu)貸款這一新的融資方式得以推行，將對(duì)我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。當(dāng)然，由于企業(yè)并購(gòu)不僅涉及到并購(gòu)方的戰(zhàn)略目的、并購(gòu)本錢、被并購(gòu)方質(zhì)地及并購(gòu)后整合等問題，更涉及到融資、支付、財(cái)稅、法律等方面的一系列工作安排，整個(gè)過程異常復(fù)雜。在全球金融危機(jī)這一特殊背景下，企

6、業(yè)施行并購(gòu)更要慎之又慎，做好可行性論證，妥善做好各方面的工作安排，防止因并購(gòu)而使自身陷入困境，下面筆者謹(jǐn)就當(dāng)前并購(gòu)實(shí)務(wù)中應(yīng)注意的問題作如下提示，供有并購(gòu)意向的企業(yè)參考。1、并購(gòu)目的一定要明確。企業(yè)在并購(gòu)前必須清楚地理解自己通過并購(gòu)所要到達(dá)的戰(zhàn)略目的，之后根據(jù)戰(zhàn)略目的甄別、選擇市場(chǎng)上的目的企業(yè)，只有這樣才能保證自己所并購(gòu)企業(yè)能真正為自己所用，到達(dá)整合資源、擴(kuò)張規(guī)模的根本目的。而且，并購(gòu)目的明確后，也有助于決策方向性確實(shí)定和各項(xiàng)并購(gòu)工作的開展。轉(zhuǎn)貼于論文聯(lián)盟.ll.理論中，經(jīng)常有一些企業(yè)，看到別人在做并購(gòu)，在不考慮自身特殊性及戰(zhàn)略開展規(guī)劃的情況下，也積極推行并購(gòu)策略，并購(gòu)后卻發(fā)現(xiàn)目的企業(yè)不僅不會(huì)為

7、自己帶來效益，反而增加自己的負(fù)債。這個(gè)屬于典型的盲目并購(gòu)。筆者提示，企業(yè)在開展并購(gòu)之前，首先要明白自己在行業(yè)中的地位和競(jìng)爭(zhēng)中的缺乏，完善這些方面是需要解決企業(yè)的上游還是下游，還是企業(yè)迫切需要進(jìn)一步擴(kuò)大現(xiàn)有消費(fèi)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營(yíng)；其次企業(yè)要明確自身是否確有并購(gòu)需求，并購(gòu)后的目的企業(yè)能否真正給自己帶來想象中的收益，最后企業(yè)要慎重考慮并購(gòu)后的整合難度。在此根底上，企業(yè)可分別情況采取前向一體化、后向一體化、橫向一體化等并購(gòu)策略，實(shí)現(xiàn)自己的并購(gòu)目的。筆者建議，企業(yè)在并購(gòu)前弄清自己的優(yōu)勢(shì)和缺乏以及并購(gòu)希望到達(dá)的目的至關(guān)重要，切不可掉以輕心，盲目行事。2、并購(gòu)資金一定要做好安排。在并購(gòu)實(shí)務(wù)中，除承債式并購(gòu)

8、、換股并購(gòu)等個(gè)別并購(gòu)類型外，多數(shù)并購(gòu)業(yè)務(wù)涉及到現(xiàn)金的給付，這就對(duì)并購(gòu)企業(yè)的資金安排提出了要求。因此，企業(yè)在確定并購(gòu)意向后，要搞清自己的并購(gòu)資金如何解決，是自身?yè)碛凶銐虻默F(xiàn)金流，還是需向銀行貸款，還是要通過發(fā)行新股、債券等方式解決，同時(shí)，要進(jìn)一步論證并購(gòu)資金解決的可行性和風(fēng)險(xiǎn)性，并購(gòu)后是否會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，是否可能會(huì)出現(xiàn)不能按方案籌得資金而無法履行并購(gòu)協(xié)議。所有這些，企業(yè)都要有清楚、明確的認(rèn)識(shí)。筆者建議，企業(yè)并購(gòu)一定要注意自己的現(xiàn)金平安，千萬不要因跑馬圈地而使自身陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，尤其是在目前全球金融形勢(shì)不容樂觀的背景之下。3、目的企業(yè)的盡職調(diào)查工作一定要做好。盡職調(diào)查是企業(yè)并購(gòu)實(shí)務(wù)中通常都要履

9、行的程序，本缺乏為奇。但在目前的背景下，調(diào)查、核實(shí)企業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債及爭(zhēng)議顯得尤為重要。調(diào)查時(shí)不僅要搞清目的企業(yè)現(xiàn)時(shí)存在的資產(chǎn)、負(fù)債及面臨的爭(zhēng)議，更要查清目的企業(yè)將來可能出現(xiàn)的進(jìn)一步資產(chǎn)貶值、負(fù)債擴(kuò)大及發(fā)生潛在爭(zhēng)議的風(fēng)險(xiǎn)，以期對(duì)目的企業(yè)的狀況作出盡可能準(zhǔn)確的評(píng)估，防止因事先估計(jì)缺乏而出現(xiàn)收購(gòu)虧損情況的發(fā)生。筆者建議，企業(yè)并購(gòu)一定要做好目的企業(yè)盡職調(diào)查工作，做到明明白白并購(gòu)?？傊①?gòu)重組作為現(xiàn)代企業(yè)迅速做大做強(qiáng)的最有效方式之一，不僅可以增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而且可以進(jìn)步上市公司質(zhì)量、促進(jìn)展業(yè)整合、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整和晉級(jí)。用好并購(gòu)重組這柄利劍，將大大節(jié)省企業(yè)的時(shí)間本錢，加快企業(yè)的開展速度，實(shí)現(xiàn)企業(yè)迅速擴(kuò)張的目的。但是，并購(gòu)重組又是一項(xiàng)復(fù)雜而專業(yè)性很強(qiáng)的工作，涉