基于存差和同業(yè)存單的視角

1、一、當(dāng)前流動(dòng)性的四大怪現(xiàn)象怪現(xiàn)象之一：資金率低點(diǎn)似乎已經(jīng)過去。4月份以來資金利續(xù)處于極低水平年13月央降后內(nèi)進(jìn)入段釀期間R07天回利波者中基持隨外形逐明美確認(rèn)啟縮政策兩會(huì)定調(diào)基上始地包括4月5央降推出400億再款上結(jié)利等財(cái)則是確了全專債額靠前力的出奏實(shí)施規(guī)留退等措極財(cái)與幣策投足量基貨銀間性由松為松入4月后D007持低于7天回利率與同DR001中樞明下。月中旬之后，金利一度邊際上升。7下央行多次OMO量8月以連采取20的低投放未引資利但8月5央降后資利反有上尤跨月間金波幅大， 7天回利較D007差值度至28p較DR001差一收至5p雙下7月以低9月初以，金率次歸相低。圖 ：資金利率的低點(diǎn)似乎已經(jīng)

2、過去% 逆回購利率天DR01DR074.03.53.02.52.01.51.00.50.0資料來:怪現(xiàn)象之二：同業(yè)單率似乎正在磨底。同業(yè)存單利率前期續(xù)于MLF利率按央貫的控架LF利中期場(chǎng)率樞同存單率應(yīng)繞MLF利波過去段一似乎出較時(shí)失221年5月至022年3業(yè)存單率續(xù)于LF率下離度本持在0bp以4月份同業(yè)單率啟波行較M利率值幅闊8初一近10b。同業(yè)存單利率似乎在底。8月5央降后，業(yè)單益最降至.88，后歸至附仍然在位。圖 ：同業(yè)存單利率似乎正在磨底同業(yè)存單到期收益率(+):1年% 同業(yè)存單到期收益率(+):1年3.63.43.23.02.82.62.42.22.01.81.61.4資料來:怪現(xiàn)象之

3、三：超儲(chǔ)表中規(guī)中矩，并沒有現(xiàn)松狀態(tài)。過去幾年，超儲(chǔ)率般持在1.1-2.4的區(qū)間。最緊為1.1，松為24今一度率為高于年節(jié)映流動(dòng)偏季為1.表中中矩既松不緊資所反出的“動(dòng)極”背。財(cái)政支出力度加大有于改善流動(dòng)性提超率不是金率對(duì)策規(guī)投基貨幣反映似乎較有年17國般共支出計(jì)為6.入累增-.2財(cái)存款少增483。流補(bǔ)充制看財(cái)支力度大存向民企業(yè)門對(duì)銀間流性是凈充但結(jié)上，超率未顯升。圖 ：超儲(chǔ)率表現(xiàn)中規(guī)中矩，并沒有呈現(xiàn)極松狀態(tài)% 超額存款準(zhǔn)備金率超儲(chǔ)率)金融機(jī)構(gòu)9876543210資料來:圖 ：今年1-7月財(cái)政支出力度加大30%公共財(cái)政支%公共財(cái)政支累計(jì)同比公共財(cái)政收累計(jì)同比20151050-5-0-5-0資料來

4、:怪現(xiàn)象之四：銀行款顯高于往年。存款增速一路上升至022年7末金機(jī)項(xiàng)存增為1.4續(xù)6月升比年提高.1個(gè)百點(diǎn)7月M2增是達(dá)12，下216以來不如1也展出升頭7增速得6.7續(xù)3月升似乎示資活度所回。新增存款明顯高于今年17，融構(gòu)計(jì)新人幣款189億，比增60億疫情的2019年全新存為15.4萬，年半量已過019年年。圖 ：今年1-7月新增存款明顯高于往年累計(jì)新增存款219220221222(萬億)2520151050資料來:圖 ：7月2增速高達(dá)12，1增速也呈現(xiàn)上升勢(shì)頭% M1:同比M2:同比1614121086420-2-4資料來:二、從存差視角理解流動(dòng)性寬松自金融去杠桿以來，存差大幅上升現(xiàn)象再次

5、出現(xiàn)存差一般是指金融機(jī)構(gòu)存款余額減去貸款余額的差額。國際金融危機(jī)之前，存差經(jīng)歷過一個(gè)持續(xù)增長的階段， 2005Q207Q1貨政執(zhí)行告對(duì)差過門論差于016年8月達(dá)歷高融杠桿啟后，差勢(shì)下然而，值得注意的是，2022年以來尤其是4月份以，存差再次大幅上。圖 ：存差大幅上升現(xiàn)象再次出現(xiàn)萬億元 50存差（各項(xiàng)存余額各項(xiàng)貸款額）454035302520151050資料來:雖然存差的表達(dá)式包貸款余額但存差變化貸款數(shù)量的變化無關(guān)據(jù)貸創(chuàng)存的理為客提供貸款同也其供相等量存行產(chǎn)方貸和債的款同增而現(xiàn)貸相因此，款量多與增，引存數(shù)的同變，影存差。歷史存走分背的原各相，階來看：1、2001-2011年：外匯款是差形成的最要

6、因2001年國入貿(mào)后出成驅(qū)經(jīng)長的鍵匯開始速銀角度外匯占是行放礎(chǔ)幣的要道出企取得匯向行匯取人幣銀資方匯增負(fù)債方款行央行匯僅產(chǎn)構(gòu)調(diào)外資減存放行項(xiàng)一過中銀行獲了幣動(dòng)成了行徑的匯款外占上最的時(shí)行通發(fā)央票式來回流性對(duì)銀資產(chǎn)的對(duì)行權(quán)項(xiàng)，行買票僅整資結(jié)（例圖9。整合上述環(huán)節(jié)，銀負(fù)方存款增加，資產(chǎn)貸不變，存差上升。2011年季起隨國經(jīng)增動(dòng)產(chǎn)基建軌外占增放205下年占回落中僅0132014年初存擴(kuò)有貢，207至外占本保穩(wěn)。圖 ：001-01年外匯占款快速上升，央行發(fā)行央票回籠流動(dòng)性貨幣當(dāng)局國貨幣當(dāng)局國外資產(chǎn)外匯中央銀行外匯占款)其他存款性公司對(duì)中央銀行債權(quán)3000200020001000100050000資料來

7、:圖 ：外匯占款推升存差的實(shí)務(wù)過程商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表（居民企業(yè)向銀行結(jié)匯）資產(chǎn)負(fù)債外匯資產(chǎn)+100億貸款（不變）企業(yè)、居民存款+100億商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表（銀行向央行結(jié)匯）資產(chǎn)負(fù)債外匯資產(chǎn)+50億 存放央行款項(xiàng)+50貸款（不變）企業(yè)、居民存款+100億商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表（銀行購買央行票據(jù)）資產(chǎn)負(fù)債外匯資產(chǎn)+50億 存放央行款項(xiàng)+20對(duì)央行債權(quán)+20億貸款（不變）企業(yè)、居民存款+100億資料來: 2、2012-2016年：同業(yè)務(wù)和非標(biāo)融資推高差銀行通過貸款以外道配資產(chǎn)時(shí)，大多會(huì)高差。除貸款外，行資一是配有對(duì)他存公司債，即行同務(wù)，包政策金融同業(yè)存單、各類業(yè)行等該道不派生存款，不響差。二是配有對(duì)他金

8、構(gòu)債權(quán)即銀與非融機(jī)構(gòu)信托保險(xiǎn)券、基、金租賃產(chǎn)管理等）間的業(yè)往來，括債投資、業(yè)拆借理財(cái)品、資計(jì)劃等201-216 年非標(biāo)資興，信合作、銀證作快發(fā)行甚可通購信計(jì)劃理產(chǎn)間將金配貸向投房地領(lǐng)域該渠道中屬于表內(nèi)務(wù)的部分派生非銀款貸款不變推高存差于表外業(yè)務(wù)的部分引銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變化，但實(shí)上由通道業(yè)務(wù)將金融系金投向?qū)嶓w，導(dǎo)致體門存款增多，推高差。三是置對(duì)府權(quán)主要國和方府銀購政債產(chǎn)端放行超減對(duì)政府權(quán)加負(fù)端政發(fā)籌的金進(jìn)入央庫央負(fù)政府款加儲(chǔ)貨少。政府存款體現(xiàn)在各存的統(tǒng)計(jì)口徑中，上過貸款不變，推高存。2012-2016年正是“影銀行”興起的時(shí)期金同業(yè)業(yè)務(wù)和非標(biāo)融是高存差最主要的原其他存款性公司對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)其

9、他存款性公司對(duì)其他存款其他存款性公司對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)其他存款性公司對(duì)其他存款性公司債權(quán)億元30003000200020001000100050000資料來:圖 1：金融同業(yè)業(yè)務(wù)和購買政府債推升存差的實(shí)務(wù)過程1、配置對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)+100貸款（不變）非銀存款+100億2、配置對(duì)政府債權(quán)央行資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債儲(chǔ)備貨幣-100政府存款+100商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債存放央行款項(xiàng)-100對(duì)政府債權(quán)+100億 貸款（不變）資料來: 3、2017-2019年：金融杠桿開啟，存差趨性降2017年行表理入MPA考合部發(fā)布管規(guī)其套則監(jiān)發(fā)信55文打信托通業(yè)金去拉

10、開監(jiān)升外央同還緊幣政參圖1017年開對(duì)其他融構(gòu)權(quán)增明顯緩201-209規(guī)模縮受影，存出趨性降。4、2020年至今政府和同業(yè)投資增長較，高存差2015年算法始實(shí)方政債地方府一法規(guī)融資式地方進(jìn)自發(fā)還”階段不由政代還本息地債行模從開快上，20年增項(xiàng)限達(dá)75億，較209增加1.6萬2021年半以新項(xiàng)債行度顯快銀行有對(duì)府權(quán)模迎了一波速長此同投資所張對(duì)他融機(jī)債出上。元其他存款性公司對(duì)政府債權(quán)對(duì)政府債權(quán)同比%圖 2元其他存款性公司對(duì)政府債權(quán)對(duì)政府債權(quán)同比%億50004000400030003000200020001000100050000資料來:109080706050403020100圖 3：201下半年

11、以來專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯加快增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度2增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度21993.122094.796.122122255.735.638.424.013.310806040200資料來:存差影響銀行流動(dòng)性的作用機(jī)制回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)存大幅上升往往伴隨行流動(dòng)性寬松。241-200，從3.2萬擴(kuò)到4.7萬間R007從高4.6至低.1020-2000存從3.5萬億到423間從2.低至1.。22以，差從9.4萬億到44萬以期間R007同出明下降。圖 4：存差大幅上升往往伴隨銀行間流動(dòng)性寬松萬億元萬億元存差（各項(xiàng)存款余額各項(xiàng)貸款余額） 回購定盤利率7天(F007):月均值（右）%46444240383634323

12、0資料來:4.84.64.44.24.03.83.63.43.23.02.82.62.42.22.01.81.61.4在經(jīng)驗(yàn)規(guī)律背后，差有影響銀行流動(dòng)性內(nèi)邏輯。一是存款上升補(bǔ)充銀的基礎(chǔ)貨幣文款加行產(chǎn)存央款多扣一部分定款備后剩余分超，直補(bǔ)充行系動(dòng)。二是存差上升可以面善銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管標(biāo)。流動(dòng)風(fēng)指業(yè)行無以理本時(shí)得充資于付期債行他付務(wù)和正常業(yè)務(wù)展的他資求的風(fēng)險(xiǎn)商銀行性風(fēng)險(xiǎn)理辦規(guī)流動(dòng)性險(xiǎn)監(jiān)指標(biāo)流動(dòng)性覆蓋率凈定金例流動(dòng)比、動(dòng)匹率和質(zhì)動(dòng)資充率。分負(fù)債類型來一般款增加改善流動(dòng)同負(fù)債增加惡化流動(dòng)如流性蓋售和企業(yè)客戶款0天現(xiàn)出折率低為3-1有務(wù)系同負(fù)折算為-25關(guān)系同業(yè)債例接至100遠(yuǎn)于般存。根上銀披的度數(shù)來2

13、21年年以多數(shù)行流性蓋均有顯善。在存增較存顯擴(kuò)的景面銀擁了多負(fù)發(fā)同存加同負(fù)債的依性弱另方，銀也有開同投資務(wù)更空。圖 5：商業(yè)銀行流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)指標(biāo)名稱適用范圍計(jì)算方法最低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)資料來: 商銀行動(dòng)性管理辦圖 6：流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)中一般性存款和同業(yè)負(fù)債的計(jì)量差異指標(biāo)名稱一般性存款計(jì)量同業(yè)負(fù)債計(jì)量同業(yè)負(fù)債替代一般性存款對(duì)指標(biāo)的影響流動(dòng)性覆蓋率（LC）30天內(nèi)現(xiàn)金流出折算率：售存款310；小企業(yè)客存款31030天內(nèi)現(xiàn)金流出折算率：務(wù)關(guān)系存款325；非業(yè)關(guān)系的同業(yè)存款100拉低凈穩(wěn)定資金比例（NSR）可用穩(wěn)定資金系數(shù)：1年以的零售和小企業(yè)客戶存款 金業(yè)供的剩余期限小于1年的有保和無擔(dān)保融資50可用穩(wěn)定資

14、金系數(shù)：業(yè)務(wù)關(guān)系存款50；非業(yè)務(wù)關(guān)系同存款：6個(gè)月-年，50；于6個(gè)月，0拉低流動(dòng)性匹配率（LM）加權(quán)資金來源折算率：1年以內(nèi)的各項(xiàng)存款50-10加權(quán)資金來源折算率：1年以內(nèi)的同業(yè)存款0-0拉低優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率（HQAA）可能現(xiàn)金流出：一般性存款：零售與小企業(yè)8；大型企業(yè)存款和機(jī)構(gòu)存款可能現(xiàn)金流出：結(jié)算目的的同業(yè)存款25；其他同業(yè)業(yè)拉低資料來: 楊文等業(yè)銀行動(dòng)性險(xiǎn)管辦，圖 7：201年下半年以來，多數(shù)銀行流動(dòng)性覆蓋率明顯改善單位：工商銀行中國銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行興業(yè)銀行平安銀行中信銀行民生銀行69236比資料來:存差上升對(duì)同業(yè)投融資的影響存差上升對(duì)一級(jí)市的響2022年以來同業(yè)單凈融資額較低

15、。擴(kuò)大景，行有穩(wěn)定債增此發(fā)同單增同負(fù)的賴弱反到級(jí)場(chǎng)222以同存凈額較。 2022年-8，業(yè)總發(fā)量為13.83萬總償量為13.76萬凈融為79.7去年期凈融為15萬。存差上升對(duì)二級(jí)市的響2022年以來銀行業(yè)投資增長較快。擴(kuò)大景，行流性監(jiān)指標(biāo)改從擁了同業(yè)資務(wù)更空映二市22年來行業(yè)資長較截至202年7月其存性公對(duì)業(yè)權(quán)比速為.6比年年速升6.2個(gè)分實(shí)體同比為9.比全年速落.2百點(diǎn)。圖 8：202年以來同業(yè)存單凈融資額較低億元3000凈融資額(右軸)總發(fā)行量總償還億元80020006002000400100020010000500-0000-000資料來:%其他存款性公司:對(duì)同業(yè)部門債權(quán)同比其他存款性公

16、司:%其他存款性公司:對(duì)同業(yè)部門債權(quán)同比其他存款性公司:對(duì)實(shí)體部門債權(quán)同比右軸)%2016151514101351201110-59-08資料來:同業(yè)投資與市場(chǎng)利有好的相關(guān)關(guān)系。一是同業(yè)債權(quán)增速與DR07有較好擬合度動(dòng)寬松金機(jī)同務(wù)擴(kuò)面流性約之當(dāng)流動(dòng)緊時(shí)金同業(yè)務(wù)張面緊束復(fù)盤史銀同債增與DR07有好合度利率低銀間偏對(duì)同債速抬資利較行流性緊應(yīng)同債權(quán)增速行。二是同業(yè)債權(quán)增速同存單收益率也有較擬度銀行業(yè)務(wù)張對(duì)同存配需增推同業(yè)存收率同業(yè)務(wù)縮對(duì)存單置求同業(yè)單益上盤歷銀行同債增與業(yè)單收率較擬度本輪業(yè)單益與F利的幅離一是存上升行低對(duì)業(yè)債的求同存供減少另方是礎(chǔ)幣供充動(dòng)監(jiān)指標(biāo)改善，行加對(duì)業(yè)單等業(yè)產(chǎn)配需。供錯(cuò)之，年4

17、月份來業(yè)單益持續(xù)低。圖 0：同業(yè)債權(quán)增速與7有較好擬合度DD007(右軸,逆序)1.08.06.04.02.00.0-.0-.0-.0-.0其他存款性公司對(duì)同業(yè)部門債權(quán)同比%1.21.41.61.82.02.22.62.83.0資料來:圖 1：同業(yè)債權(quán)增速與同業(yè)存單收益率有較好擬合度%其他存款性公司%其他存款性公司對(duì)同業(yè)部門債權(quán)同比同業(yè)存單到期收益率(+):1年(右軸,逆序)%8.06.04.02.00.0-.0-.0-.0-.0資料來:1.21.72.22.73.23.74.24.75.2三、流動(dòng)性寬松的持續(xù)性存款增長較快的來源從存款結(jié)構(gòu)上看，業(yè)住戶存款的占比最。至7月末住存在項(xiàng)存中比為4.

18、8比本疫情前的2月下了0.31個(gè)百點(diǎn)企存占為29.0比輪情的2月提了0.78個(gè)分財(cái)政款為1549比本疫的2末降了.23個(gè)分存款為1031比輪疫的2末了0.4分。圖 2：相比本輪疫情前，住戶存款和企業(yè)存款表現(xiàn)較好住戶存款各項(xiàng)存款 企業(yè)存款各項(xiàng)存款% 109080706050403020100財(cái)政存款各項(xiàng)存款其他存款各項(xiàng)存款 資料來:注：本中財(cái)存款機(jī)關(guān)體款和財(cái)性存；其存款非存款和外存。從新增存款上看，業(yè)住戶存款的貢獻(xiàn)最。年1-7月金機(jī)累新增民存款18.9萬，同多增6.0億其住款累新增10億同多增3.9萬，數(shù)的增都顯于節(jié)企存款累增.2萬，比增3.3萬，57增幅著于節(jié)。圖 3：近幾個(gè)月，住戶存款明顯同

19、比多增億元6000500040003000200010000-000-0002192202212221月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月資料來:圖 4：近幾個(gè)月，企業(yè)存款同比多增更加明顯億元 219220221 22240003000200010000-000-000-0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月資料來:住戶存款多增系居儲(chǔ)意愿高企的結(jié)果調(diào)查卷示今二度居更儲(chǔ)占為.3較上季大升36百，創(chuàng)史高與同，更投占下明，更消占也一程度滑。疫情期居民蓄意愿升已有例可，與居避險(xiǎn)情升溫增加預(yù)性儲(chǔ)蓄因素關(guān)。220年疫爆發(fā)后當(dāng)一度多蓄占為3較季幅升7.3個(gè)分

20、。留抵退稅推動(dòng)企業(yè)款增。據(jù)稅局據(jù)至8月15日，年累有21364元抵稅退付納稅人戶已超年退稅（364億元的3倍退機(jī)上看抵退能直增企銀行戶的存，助改現(xiàn)流。年5月始M1速觸回，場(chǎng)度讀為業(yè)期轉(zhuǎn)資活躍提升，際真原是抵退，規(guī)留退政策年4月1開實(shí)。圖 5：居民儲(chǔ)蓄意愿創(chuàng)歷史新高%更多儲(chǔ)蓄占比更多消費(fèi)占比更多投資占比706050403020100資料來:圖 6：截至8月15日，已退付留抵退稅2364億元億元留抵退稅金額8015538538222909123380155385382229091233800700600500400300200100013月4月5月6月7月8月半資料來:增值稅留抵退稅歷史變遷201

21、8年以前我國對(duì)留抵稅額主要采取轉(zhuǎn)期抵扣的處理方式。實(shí)行值留制，企業(yè)值稅進(jìn)稅大銷稅則對(duì)進(jìn)增稅稅是進(jìn)與項(xiàng)差額到一繼抵這分差額是抵額2018年6月我國開始試行一性退存量留抵退制度主要備造先制造、研發(fā)現(xiàn)服業(yè)電企業(yè)退上為017底期留稅。2019 年以來留抵退稅制進(jìn)一步建立。大大展是始行增留稅額且續(xù)先制業(yè)的稅比由60提至10019年10月始民關(guān)企退量一性存量200對(duì)疫重保障生產(chǎn)業(yè)00退量。2022年大力改進(jìn)增值稅抵退稅制度，實(shí)行進(jìn)稅改革。進(jìn)稅指留抵額再企生銷售再去抵是購環(huán)產(chǎn)生進(jìn)增稅進(jìn)退辦這是政部國總局次提退付的由。除此外02大圍退行，括微業(yè)、造“14+”、批等7行等度空。圖 7：增值稅留抵退稅歷史變遷8年

22、前：增值稅留抵稅額結(jié)轉(zhuǎn)下期抵扣209-201年：小范圍試點(diǎn)增值稅留抵退稅先進(jìn)制造業(yè)增量：%退稅防疫重點(diǎn)保障物資生產(chǎn)企業(yè)增量：%退稅2年：大規(guī)模實(shí)施增值稅留抵退稅小微企業(yè)（符合條件）增量：%退稅4日起實(shí)施按月退還）小微企業(yè)（符合條件）存量：一次性退還月底前全部退還）制造業(yè)等行業(yè)（“141”行業(yè)）增量：%退稅日起實(shí)施按月退還）制造業(yè)等行業(yè)（“141”行業(yè)）存量：一次性退還6月底前集中退還）批零等個(gè)行業(yè)增量：%退稅7日起實(shí)施按月退還）批零等個(gè)行業(yè)存量：一次性退還月日起申請(qǐng)）資料來: 國務(wù)、財(cái)部、總局政文件注: “+行業(yè)即制造，科研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，電力、熱燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，軟件息技術(shù)服務(wù)業(yè)，生態(tài)保

23、護(hù)和環(huán)境治業(yè)交運(yùn)輸儲(chǔ)和政業(yè)批等7行業(yè)即發(fā)和售業(yè)農(nóng)林漁業(yè)和餐飲業(yè)民服務(wù)修理和其他務(wù)業(yè)育、衛(wèi)生會(huì)工作和化、育和樂業(yè)。圖 8：增值稅留抵退稅重要政策文件一覽文件名稱時(shí)間發(fā)布部門主要內(nèi)容關(guān)于2018年退還部分業(yè)增值稅留抵稅額有關(guān)收政策的通知2018年6月27日財(cái)政部 稅務(wù)總局2018年對(duì)部分行業(yè)增值稅期末留抵稅額予以退還,包括裝備制造等先進(jìn)制造業(yè)、研發(fā)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)。退還稅額以納稅人2017年底期末留抵稅額為上限，退還比例不固定，以具體測(cè)算方法為準(zhǔn)。關(guān)于深化增值稅改革關(guān)政策的公告2019年3月20日財(cái)政部 稅務(wù)總海關(guān)總署自2019年4月1日起，試行增值稅期末留抵稅額退稅制度。符合條件的納稅人，

24、可以向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)申請(qǐng)退還增量留抵稅額（可以向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)申請(qǐng)退還增量留抵稅額）。退還比例：允許退還的增量留抵稅額=增量留抵稅額進(jìn)項(xiàng)構(gòu)成比例60 。關(guān)于明確部分先進(jìn)制業(yè)增值稅期末留抵退稅策的公告2019年8月31日財(cái)政部 稅務(wù)總局公告所稱先進(jìn)制造業(yè)納稅人，是指生產(chǎn)并銷售非金屬礦物制品、通用設(shè)備、專用設(shè)備及計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備銷售額占全部銷售額的比重超過的納稅人。退還比例：允許退還的增量留抵稅額=量留抵稅額進(jìn)項(xiàng)構(gòu)成比例。關(guān)于民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)新支線飛機(jī)和大型客機(jī)收政策的公告2019年10月8日財(cái)政部 稅務(wù)總局自2018年1月1日起至2023年12月31日止，對(duì)納稅從事大型民用客機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、中大功

25、率民用渦軸渦發(fā)動(dòng)機(jī)研制項(xiàng)目而形成的增值稅期末留抵稅額予退還。自2019年1月1日起至2020年12月31日止，納稅人因生產(chǎn)銷售新支線飛機(jī)而形成的增值稅期留抵稅額予以退還，對(duì)從事大型客機(jī)研制項(xiàng)目而成的增值稅期末留抵稅額予以退還。新冠肺炎疫情防控稅優(yōu)惠政策指引2020年2月6日財(cái)政部 稅務(wù)總局對(duì)疫情防控重點(diǎn)保障物資生產(chǎn)企業(yè)全額退還增值稅增量留抵稅額。增量稅額是指與2019年12月底比。關(guān)于明確先進(jìn)制造業(yè)值稅期末留抵退稅政策公告2021年4月23日財(cái)政部 稅務(wù)總局自2021年4月1日起，符合條件的納稅人可以自5月及以后申請(qǐng)退還增量留抵稅額。先進(jìn)制造業(yè)范圍擴(kuò)充為：產(chǎn)并銷售非金屬礦物制品、通用設(shè)備、專用

26、設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備、醫(yī)藥、化學(xué)纖維、鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械和器材、儀器儀表銷售額占全部銷售額的比重超過50 的納稅人。增量留抵稅額是指與2019年3月31日相比。退還比例：允許退還的增量留抵稅額=增量留抵稅額進(jìn)項(xiàng)構(gòu)成比例。關(guān)于進(jìn)一步加大增值期末留抵退稅政策實(shí)施度的公告2022年3月21日財(cái)政部 稅務(wù)總局將先進(jìn)制造業(yè)按月全額退還增值稅增量留抵稅額政策范圍擴(kuò)大至符合條件的小微企業(yè)（含個(gè)體工商 戶），并一次性退還小微企業(yè)存量留抵稅額。將先進(jìn)制造業(yè)退還增量留抵稅額政策范圍擴(kuò)大至符合條件的制造業(yè)等行業(yè)企業(yè)（含個(gè)體工商戶），并一次性退還制造業(yè)等行業(yè)企業(yè)存量留抵稅額。符合

27、條件的制造業(yè)等行業(yè)企業(yè)，從2022年4月起申請(qǐng)退還增 量；符合條件的制造業(yè)等行業(yè)中型企業(yè)，從2022年7月期申請(qǐng)退還存量；符合條件的制造業(yè)等行業(yè)大型企業(yè)，可以從2022年10月起申請(qǐng)退還存量。存量退稅上限為2019年3月底期末留抵稅額。退還比例：存量、增量均為100。增值稅留抵退稅國務(wù)院策例行吹風(fēng)會(huì)2022年3月23日國務(wù)院 財(cái)政部財(cái)政部副部長許宏才“今年實(shí)施的留抵退稅政策為了購進(jìn)退稅，不再等企業(yè)產(chǎn)生銷售之后再去抵就是購進(jìn)設(shè)備的時(shí)候，購?fù)炅酥蟛坏饶沅N售，務(wù)部門就把前面購進(jìn)的進(jìn)項(xiàng)增值稅就辦退稅了。叫提前退付，也就是說時(shí)間上提前了。”關(guān)于擴(kuò)大全額退還增稅留抵稅額政策行業(yè)范的公告2022年6月7日

28、財(cái)政部 稅務(wù)總局制造業(yè)等行業(yè)按月全額退還增量、一次性退還存量留抵稅額的政策范圍，擴(kuò)大至：批發(fā)和零售業(yè)、林、牧、漁業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)、教育、衛(wèi)生和社會(huì)工作和文化、體育和娛樂業(yè)（簡稱批發(fā)零售業(yè)）企業(yè)。2022年7月日起執(zhí)行。資料來: 國務(wù)、財(cái)部、總局政文件流動(dòng)性展望1、年內(nèi)留抵退稅仍可流動(dòng)性1400億元2022年3月23日國院政例吹會(huì)開明確年約15元留退6月1常會(huì)一步追加度新增1400多元留退，在7退到。221全留退稅模為664元今年預(yù)計(jì)加164萬元故年全留退預(yù)為2764億，至8月5已退2134億，內(nèi)有100億元。從商銀資負(fù)表留稅退到業(yè)戶使行債企存款加資端放行款加（貸不因

29、，擴(kuò)大行差也補(bǔ)銀行礎(chǔ)幣。圖 9：年內(nèi)還有留抵退稅40億元的影響資料來: 2、調(diào)增政策性銀行信度可改善商業(yè)銀行動(dòng)性6月，常提調(diào)政策行800元額重支基設(shè)建設(shè)。政策性銀行自身不收款其發(fā)放貸款派生存款主要被其他商銀所吸收策銀主通過放金融債方籌信資投貸時(shí)樣要耗基貨于業(yè)行而款加又充了貨幣。因從整銀行來看，整政性銀貸額整個(gè)行體動(dòng)性影偏中。但策性銀行、商業(yè)行開看信風(fēng)險(xiǎn)主由策銀承擔(dān)但后具一雙雕好方能補(bǔ)充銀行基貨，一面使商銀存擴(kuò)。圖 0：政策性銀行發(fā)放貸款000億的影響政策性銀行資產(chǎn)負(fù)債表商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表資料來: 3、商業(yè)銀行承銷政策融債影響中性6月，常提運(yùn)政策、發(fā)金工，通發(fā)金債等資300元用補(bǔ)包括基礎(chǔ)設(shè)在的大目本金但超全資金的0或?qū)抠Y金橋8下，國定對(duì)策開性融再加000億以度。商業(yè)行與銷策金融增政性行基貨會(huì)耗業(yè)銀基貨總體看商業(yè)銀行承銷政策性金融債對(duì)行間流動(dòng)性影響為性。圖 1：商業(yè)銀行承銷政策性金融債100億的影響資料來: 4、結(jié)