風(fēng)險收益度量

1、第2章 收益與風(fēng)險的度量 承擔(dān)風(fēng)險是實現(xiàn)未來盈利的必要條件。本章首先討論收益和風(fēng)險的各種度量方法，然后總結(jié)度量風(fēng)險與收益的統(tǒng)計學(xué)原理 ，最后應(yīng)用上述理論和方法設(shè)計了一組有現(xiàn)實背景的案例分析和實驗。12.1 收益的度量 2.1 收益的度量 2.1.1 財務(wù)報表體系： 資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、 現(xiàn)金流量表。 2.1.2 衡量收益的會計方法 2.1.3 衡量收益的市場方法 2.2 風(fēng)險的度量 2.2.1 應(yīng)力試驗（壓力測試） 2.2.2 敏感性 2.2.3 波動性 2.2.4 非預(yù)期損失與VAR （略） 2.3 度量風(fēng)險與收益的統(tǒng)計學(xué) 原理 2.3.1 概率與概率分布 2.3.2 相關(guān)、回歸和預(yù)測 2.

2、3.3 蒙特卡羅分析法2.4 風(fēng)險與收益的案例分析 2.4.1 股票投資的風(fēng)險與收益 2.4.2 投資組合的風(fēng)險與收益實驗2：股票投資的風(fēng)險與收益分析實驗3：投資組合的風(fēng)險與收益分析習(xí)題 22.1 收益的度量投資收益定義為持有某項資產(chǎn)的全部過程中，由該項資產(chǎn)引起的全部現(xiàn)金流量與購買該項資產(chǎn)支出的現(xiàn)金流量的差額。一項投資的收益包括兩部分：一部分是項目產(chǎn)生的直接的現(xiàn)金收益，稱為直接收益；另一部分是在持有該項資產(chǎn)期間資產(chǎn)價值的變化，稱為資本利得或資本損失。 32.1 收益的度量有兩種方式表示投資收益，一種是直接用投資收益的現(xiàn)金數(shù)量來表示，稱為貨幣收益或絕對收益；另一種是用收益與投資金額的比率來表示，

3、也稱為相對收益或收益率?？蓪①Y產(chǎn)劃分為實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。實物資產(chǎn)是指通常意義上的固定資產(chǎn)如設(shè)備、廠房等，用于從事實業(yè)項目的經(jīng)營；金融資產(chǎn)，即在金融市場上流通的各類金融工具，如債券、股票、期貨、貨幣以及金融衍生工具等。42.1.1 財務(wù)報表體系財務(wù)報表反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。以下三種報表構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)報表的基本體系。資產(chǎn)負(fù)債表。企業(yè)的財務(wù)狀況是一種存量信息，它通過企業(yè)在特定時間資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益等信息來體現(xiàn)?；镜臅嫷仁綖?資產(chǎn) = 負(fù)債 + 所有者權(quán)益損益表。企業(yè)的經(jīng)營成果通過一定時間范圍內(nèi)銷售額、成本、利潤等項目的流量信息來反映?，F(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金流量是企業(yè)經(jīng)營管理和投資者對企業(yè)價

4、值進(jìn)行評估時非常重要的財務(wù)指標(biāo)。52.1.1 財務(wù)報表體系資產(chǎn)負(fù)債流動資產(chǎn)流動負(fù)債現(xiàn)金長期負(fù)債應(yīng)收賬款負(fù)債總計庫存所有者權(quán)益長期投資投入資本固定資產(chǎn)留存利潤無形資產(chǎn)所有者權(quán)益總計資產(chǎn)總計負(fù)債和所有者權(quán)益總計資產(chǎn)負(fù)債表62.1.1 財務(wù)報表體系損益表營業(yè)收入減：營業(yè)成本折舊息稅前利潤減：財務(wù)費用稅前利潤減：所得稅凈利潤減：股利留存利潤72.1.1 財務(wù)報表體系現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈值投資活動現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出投資活動凈現(xiàn)金流量（凈值）融資活動現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出籌資活動凈現(xiàn)金流量（凈值）本期現(xiàn)金變動期初現(xiàn)金余額期末現(xiàn)金余額現(xiàn)金流量凈值

5、= 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出82.1.2 衡量收益的會計方法衡量收益的方法：會計方法、市場方法。 會計方法基于報表的財務(wù)分析 比較分析方法 比率分析方法 杜邦分析法9 比較分析方法趨勢分析法（銷售收入分析：19932002）10 比較分析方法共同比財務(wù)報表 (資產(chǎn)負(fù)債表)11 比率分析方法常用財務(wù)比率流動性資產(chǎn)管理市場價值流動比率速動比率現(xiàn)金比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每股凈收益每股賬面價值每股股利市盈率市凈率債務(wù)管理盈利能力資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益負(fù)債率權(quán)益乘數(shù)利息保障倍數(shù)銷售利潤率基本盈利能力BEP資產(chǎn)收益率ROA權(quán)益收益率ROE12 杜邦分析法杜邦等式權(quán)益收益率=銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)13

6、2.1.3 衡量收益的市場方法基于財務(wù)報表進(jìn)行財務(wù)分析時，要考慮以下一些因素：首先是賬面價值和市場價值的區(qū)別問題。金融計算關(guān)注的是現(xiàn)在和未來的市場價值。其次，會計方法的不同會引起對同一指標(biāo)的不同理解。許多企業(yè)采用了多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略，這就使得企業(yè)行業(yè)類別的劃分以及基于這種劃分的比較變得很困難。由于會計期的限制，使得一切財務(wù)報表和財務(wù)數(shù)據(jù)都具有時間性。最后，即使假定全部會計數(shù)據(jù)是真實可信的，其所反映的信息也不可能成為評估的絕對標(biāo)準(zhǔn)。142.1.3 衡量收益的市場方法貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（CDF模型） ：任何金融資產(chǎn)的市場價值都可以通過貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型計算出來。凈現(xiàn)值：資產(chǎn)的市值減去負(fù)債的市值就是凈現(xiàn)值。

7、市值是對業(yè)務(wù)的實際收益相當(dāng)于現(xiàn)時的多少價值的一個測量。 凈現(xiàn)值是對資產(chǎn)負(fù)債表價值的綜合評價。凈現(xiàn)值的計算應(yīng)以相應(yīng)的貼現(xiàn)率為基礎(chǔ)，通常，使用市場利率作為貼現(xiàn)率。 152.1.3 衡量收益的市場方法會計方法與市場方法的結(jié)合使用通常的原則是：同時吸收會計和市場兩方面的信息，在“長期的”凈現(xiàn)值偏離合理的目標(biāo)的價值時及時采取糾正措施。 162.2 風(fēng)險的度量 2.1 收益的度量 2.1.1 財務(wù)報表體系： 資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、 現(xiàn)金流量表。 2.1.2 衡量收益的會計方法 2.1.3 衡量收益的市場方法2.2 風(fēng)險的度量 2.2.1 應(yīng)力試驗 (壓力測試） 2.2.2 敏感性 2.2.3 波動性 2.2

8、.4 非預(yù)期損失與VAR （略）2.3 度量風(fēng)險與收益的統(tǒng)計學(xué)原理 2.3.1 概率與概率分布 2.3.2 相關(guān)、回歸和預(yù)測 2.3.3 蒙特卡羅分析法2.4 風(fēng)險與收益的案例分析 2.4.1 股票投資的風(fēng)險與收益 2.4.2 投資組合的風(fēng)險與收益實驗2：股票投資的風(fēng)險與收益分析實驗3：投資組合的風(fēng)險與收益分析習(xí)題172.2 風(fēng)險的度量風(fēng)險的定量測量是風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。風(fēng)險測量方法有很多種，它們的目的都是估算出某一給定的目標(biāo)變量（如收益和市場價值等）的變化，這些變化是由一些隨機(jī)參數(shù)產(chǎn)生的，如利率、匯率等。常用的風(fēng)險測量指標(biāo)可歸納為三大類：182.2 風(fēng)險的度量敏感性：它表示某一市場參數(shù)發(fā)生一單位

9、的變動所引起的目標(biāo)變量的變化。波動性：它表示圍繞任何隨機(jī)參數(shù)或目標(biāo)變量所出現(xiàn)的上下波動。風(fēng)險的負(fù)面量度：對風(fēng)險的度量只專注于負(fù)面的不確定性，通過一些如收益等的目標(biāo)變量在“最壞情況”下的值來表達(dá)，這個值附帶著一定概率，負(fù)面風(fēng)險實際上包含兩個方面：可能的損失值和發(fā)生損失的概率。VAR屬于風(fēng)險負(fù)面量度的方法。192.2.1 應(yīng)力試驗（壓力測試）應(yīng)力試驗（壓力測試）是金融機(jī)構(gòu)用來測量其對于那些異常卻又似乎合理事件的潛在脆弱性的各種工具的總稱。壓力測試可分為情景壓力測試和敏感性壓力測試。 情景壓力測試包含了一些風(fēng)險因子（如：股價、匯率、利率）同時發(fā)生的變化，反映了企業(yè)的風(fēng)險經(jīng)理相信會在可預(yù)見的未來發(fā)生這

10、些事件。一個情景壓力測試可以基于過去經(jīng)歷過的重要市場事件（歷史情景）或仍未發(fā)生但看似合理的市場事件（假想情景）。 202.2.1 應(yīng)力試驗（壓力測試）敏感性壓力測試則分解出在一種特定的市場風(fēng)險因子或少量緊密相連的市場風(fēng)險因子中存在的一種或多種事先界定的變化對證券投資組合的影響。它通常包含相互對稱的沖擊（向上和向下），不像在情景壓力測試中通常只設(shè)定一個方向的沖擊（市場風(fēng)險因子向上或向下變動）。212.2.2 敏感性敏感性是企業(yè)收益變化與產(chǎn)生這些變化的某一基本隨機(jī)參數(shù)變化的比，它表示某一基本隨機(jī)參數(shù)變化對企業(yè)收益的影響程度?；倦S機(jī)參數(shù)包括利率、匯率、股票價格等市場變量。注意，敏感性是兩種變化值的

11、比率。例如，當(dāng)我們說：“某種債券的價格對1單位的利率變動的敏感性等于3，這個敏感性就意味著1的利率變動將相應(yīng)產(chǎn)生3的債券價格變動。這個敏感性還可以以一個值來表達(dá)，如果債券價格為 100，則其變化值就是 3 *1003。其定義的公式是： 222.2.2 敏感性 S（價格）V/P s（價格%）V/ V /p其中，S表示以價值表示的敏感性，s表示以價值的百分比表示的敏感性，V表示邊際收益或金融資產(chǎn)價值變動的數(shù)值，V/ V表示邊際收益或金融資產(chǎn)價值變動的百分比，P表示以數(shù)值表示的市場參數(shù)變化，p表示以百分比表示的市場參數(shù)變化。232.2.3 波動性波動性是量度市場參數(shù)、收益或市場價值等隨機(jī)變量平均值的

12、離中趨勢的常用的統(tǒng)計方法。波動性就是這些變量值的標(biāo)準(zhǔn)差，而標(biāo)準(zhǔn)差是隨機(jī)變量方差的平方根，標(biāo)準(zhǔn)差和方差兩者均可以容易地從所觀察的時間序列中獲得。24 方差方差是平均值離差的平方和。平均值是一項隨機(jī)變量的數(shù)學(xué)期望值，它是按隨機(jī)變量的發(fā)生概率加權(quán)的隨機(jī)變量值的平均數(shù)。對于一段觀察的時間序列，平均值等于一項隨機(jī)變量觀察值的算術(shù)平均。計算平均值、方差和標(biāo)準(zhǔn)差的公式如下。25 方差(1)計算平均值: n個數(shù)的算術(shù)平均值是 (2)離差：一組數(shù)的頻率分布與中心趨勢點之間的分散程度稱為離差。(3)偏差： 中每個數(shù) 距算術(shù)平均值的偏差為(4)方差為（偏差平方的均值） (5)標(biāo)準(zhǔn)差（或標(biāo)準(zhǔn)偏差）是262.2.3 波

13、動性圖5l是一條“頻率分布曲線”（或“概率分布曲線”），它是指描述每一個不確定參數(shù)值所對應(yīng)的發(fā)生頻率的曲線，X軸代表該參數(shù)的可能值，Y軸代表該參數(shù)值所對應(yīng)的發(fā)生次數(shù)或者占總觀察次數(shù)總數(shù)的百分比（頻率）。圖51所畫的就是一條正態(tài)分布曲線。正態(tài)分布的一個特點是，它僅由兩個基本的統(tǒng)計量決定平均值和標(biāo)準(zhǔn)差，因此，當(dāng)一項隨機(jī)參數(shù)被假定為正態(tài)分布時，只要測出它的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差就可以獲得它的整個分布。272.2.4 非預(yù)期損失與VAR負(fù)面風(fēng)險實際上包含兩個方面：可能的損失值和發(fā)生損失的概率。發(fā)生損失的概率具有一定的客觀基礎(chǔ)。利用極困情景可計算潛在的損失，但觀察到這種情景的概率是主觀臆想的。不同的人對環(huán)境不確

14、定性具有不同的看法，他也許會覺得另一種情景才是更恰當(dāng)、更有可能出現(xiàn)的極困情景，因此這種做法具有過強(qiáng)的主觀性。處理負(fù)面事件概率的問題還有另一種方式，那就是對產(chǎn)生風(fēng)險的背后事件作概率分布的假設(shè)。282.3 度量風(fēng)險與收益的統(tǒng)計學(xué)原理 2.1 收益的度量 2.1.1 財務(wù)報表體系： 資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、 現(xiàn)金流量表。 2.1.2 衡量收益的會計方法 2.1.3 衡量收益的市場方法2.2 風(fēng)險的度量 2.2.1 應(yīng)力試驗（壓力測試) 2.2.2 敏感性 2.2.3 波動性 2.2.4 非預(yù)期損失與VAR （略）2.3 度量風(fēng)險與收益的統(tǒng)計學(xué)原理 2.3.1 概率與概率分布 2.3.2 相關(guān)、回歸和預(yù)測

15、 2.3.3 蒙特卡羅分析法2.4 風(fēng)險與收益的案例分析 2.4.1 股票投資的風(fēng)險與收益 2.4.2 投資組合的風(fēng)險與收益實驗2：股票投資的風(fēng)險與收益分析實驗3：投資組合的風(fēng)險與收益分析習(xí)題292.3.1 概率與概率分布經(jīng)過多次的試驗之后，如果事件A發(fā)生的次數(shù)為k，總的試驗次數(shù)為n，則事件A的經(jīng)驗概率為： P(A)=k/n概率具有3個基本性質(zhì)：任何事件發(fā)生的概率大于等于0，小于等于1： 0 P(A) 1全部可能性組成的事件必然發(fā)生，不包括任何可能性的事件不會發(fā)生：P(全部事件) = 1，P(無任何事件) = 0如果兩種可能性不會同時發(fā)生，則兩者的概率等于各自概率的和：P(A或B)=P(A)

16、+ P(B)將全部可能情況的概率排列在一起所得到的結(jié)果就稱為概率分布，也稱為概率密度函數(shù)。 302.3.1 概率與概率分布對隨機(jī)試驗E，其樣本空間為S=s，如果對于每一個均有實數(shù)X(s)與之對應(yīng)，則稱這個定義在S上的實單值函數(shù)X(s)為隨機(jī)變量。對于隨機(jī)變量X，其每一個值xi與對應(yīng)的X取值為xi的概率P(X=xi)構(gòu)成X的概率分布。即：P(X = xi) = f(xi) 隨機(jī)變量的累積分布函數(shù)定義為：F(x) = P(X x) = f(X x) 對于連續(xù)型隨機(jī)變量，其累積分布函數(shù)的定義為： 312.3.1 概率與概率分布示例：對投資項目收益的預(yù)測分析32 數(shù)字特征離散型隨機(jī)變量X的概率分布為P

17、(X = xi) = pi，如果級數(shù)絕對收斂，則定義為X的期望，也稱為均值。期望實際上是對隨機(jī)變量各取值所做的加權(quán)平均，在等概率的情況下，期望等于算術(shù)平均值。對于連續(xù)型隨機(jī)變量，如果X的概率密度函數(shù)為f(x)，若廣義積分絕對收斂，則定義為X的期望。期望用希臘字母表示，有時也記作E(X)。對于離散變量：當(dāng)隨機(jī)變量為連續(xù)的，則期望表示為：33 數(shù)字特征X是隨機(jī)變量且期望E(X)存在，如果EX E(X)存在，則定義EX E(X)2為X的方差，記作D(X)；而定義 為X的標(biāo)準(zhǔn)差用S表示。標(biāo)準(zhǔn)差S也常用希臘字母表示，方差用2表示。34 數(shù)字特征中位數(shù)(median)是指在給定的源數(shù)據(jù)中居于中間的數(shù)：ME

18、DIAN(number1, number2, .)眾數(shù)(mode)是指給定的源數(shù)據(jù)中出現(xiàn)頻率最大的數(shù)：MODE(number1, number2,.)偏度(skew)是指分布曲線的高峰相對于曲線兩側(cè)的位置：SKEW(number1, number2, .) 峰度(kurtosis)是指分布曲線高峰的起伏程度：KURT(number1, number2, .)35 常用概率分布正態(tài)分布：標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布：36 常用概率分布正態(tài)分布： (連續(xù)型概率分布)二項分布 （離散型概率分布）：均勻分布和三角分布 372.3.2 相關(guān)、回歸和預(yù)測 協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)對于二維隨機(jī)向量(X, Y)，若E(X E(X)(

19、Y E(Y)存在，則稱之為X和Y的協(xié)方差，記為cov(X, Y)：cov(X, Y) = E(X E(X)(Y E(Y)對于隨機(jī)向量(X, Y)，如果D(X)、D(Y)都存在且均不為零，則 為X與Y的相關(guān)系數(shù)。 XY = 1完全正相關(guān)； XY 0正相關(guān)； XY = 1完全負(fù)相關(guān)。XY = 0不相關(guān)；38 協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)示例：通用電器公司（GE）與標(biāo)準(zhǔn)普爾500（S&P500）指數(shù)二者收益率 變化程度之間的關(guān)系。COVAR(array1, array2) CORREL(array1, array2)RSQ(array1, array2)39 回歸和預(yù)測回歸是根據(jù)給定的兩組一一對應(yīng)的數(shù)據(jù)的數(shù)值，

20、用統(tǒng)計學(xué)方法近似求出兩者之間的數(shù)學(xué)關(guān)系。40 回歸和預(yù)測Excel環(huán)境下可以通過3種方法進(jìn)行回歸分析 圖形法：通過將給定的源數(shù)據(jù)在Excel中繪制成圖表，利用“趨勢線”功能在圖上畫出回歸分析計算得出的曲線，并且列出回歸方程和廣義相關(guān)系數(shù)R2。 函數(shù)法：Excel中提供了一組函數(shù)，可以對源數(shù)據(jù)進(jìn)行線性回歸和指數(shù)回歸，它們分別是：用于線性回歸的SLOPE()函數(shù)、INTERCEPT()函數(shù)、LINEST()函數(shù)和用于指數(shù)回歸的LOGEST()函數(shù)。分析工具法：除了以上兩種方法以外，Excel還在一組稱為“數(shù)據(jù)分析工具”的工具包中提供了專門的最小二乘法線性回歸分析工具，它除了可以給出回歸方程的參數(shù)以

21、外，還以可以提供一份包含詳細(xì)統(tǒng)計信息的分析報告，并且該工具可以進(jìn)行多元回歸分析。 412.3.3 蒙特卡羅分析法Monte Carlo分析法的原理是：首先建立描述項目收益與若干影響因素之間的數(shù)學(xué)公式，稱做Monte Carlo分析模型，然后根據(jù)經(jīng)驗和歷史數(shù)據(jù)，求出各影響因素(即模型中的變量)的概率分布。用計算機(jī)按照給定的概率分布生成大量的隨機(jī)數(shù)，用這些隨機(jī)數(shù)作為各變量的值代入分析模型，求出預(yù)期收益(即模型的目標(biāo)變量)的值，經(jīng)過大量的模擬計算，就可以得到目標(biāo)變量的概率分布及統(tǒng)計特征，從而預(yù)測在眾多因素影響下的預(yù)期收益率及其概率分布。 Excel環(huán)境下最常用的風(fēng)險分析工具Crystal Ball，

22、它是以加載項的方式掛在Excel之下的。422.4 風(fēng)險與收益的案例分析 2.1 收益的度量 2.1.1 財務(wù)報表體系： 資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、 現(xiàn)金流量表。 2.1.2 衡量收益的會計方法 2.1.3 衡量收益的市場方法2.2 風(fēng)險的度量 2.2.1 應(yīng)力試驗 2.2.2 敏感性 2.2.3 波動性 2.2.4 非預(yù)期損失與VAR（略）2.3 度量風(fēng)險與收益的統(tǒng)計學(xué)原理 2.3.1 概率與概率分布 2.3.2 相關(guān)、回歸和預(yù)測 2.3.3 蒙特卡羅分析法2.4 風(fēng)險與收益的案例分析 2.4.1 股票投資的風(fēng)險與收益 2.4.2 投資組合的風(fēng)險與收益實驗2：股票投資的風(fēng)險與收益分析實驗3：投資組

23、合的風(fēng)險與收益分析習(xí)題432.4.1 股票投資的風(fēng)險與收益通過Yahoo查詢GE公司股票價格的歷史數(shù)據(jù) 442.4.1 股票投資的風(fēng)險與收益1963年2002年間GE股票收益率的變化趨勢452.4.1 股票投資的風(fēng)險與收益1963年2002年間GE公司股票收益率的統(tǒng)計分析結(jié)果462.4.1 股票投資的風(fēng)險與收益1963年2002年間GE股票收益率的概率分布472.4.1 股票投資的風(fēng)險與收益1963年2002年間GE股票收益率與S&P500的回歸線482.4.2 投資組合的風(fēng)險與收益 簡單投資組合的計算投資組合中的投資比例及其調(diào)整49 簡單投資組合的計算投資組合的收益率等于成分資產(chǎn)收益率按其比

24、例加權(quán)平均：兩項資產(chǎn)組成的投資組合，其方差的計算公式是：三項資產(chǎn)的投資組合的方差計算公式是：50 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例兩項完全正相關(guān)的資產(chǎn)組成的投資組合51 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例兩項完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)組成的投資組合52 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例正相關(guān)的兩項資產(chǎn)(= 0.6)組成的投資組合53 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例投資組合中的比例對收益和風(fēng)險的影響54 特定風(fēng)險與市場風(fēng)險資產(chǎn)種類數(shù)量對投資組合風(fēng)險的影響投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險投資組合中的資產(chǎn)種數(shù)55 特定風(fēng)險與市場風(fēng)險將投資從一項資產(chǎn)擴(kuò)展到多種資產(chǎn)上稱為投資分散化。而實施分散化投資的理由就在于它可以消除一部分投資風(fēng)險。上

25、頁圖中曲線下方與陰影之間部分是可以通過分散化而消除的風(fēng)險，稱為特定風(fēng)險，也稱為可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。下方的陰影部分代表整個資本市場所具有的風(fēng)險，這種風(fēng)險是不能通過分散化而消除的，稱為市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。 在投資組合中，單項資產(chǎn)所具有的非系統(tǒng)風(fēng)險可以被組合所消除，真正起作用的就是單項資產(chǎn)對整個組合風(fēng)險所貢獻(xiàn)的這部分風(fēng)險，稱為資產(chǎn)的相關(guān)風(fēng)險。56實驗2 2.1 收益的度量 2.1.1 財務(wù)報表體系： 資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、 現(xiàn)金流量表。 2.1.2 衡量收益的會計方法 2.1.3 衡量收益的市場方法2.2 風(fēng)險的度量 2.2.1 應(yīng)力試驗 2.2.2 敏感性 2.2.3 波動性 2.

26、2.4 非預(yù)期損失與VAR2.3 度量風(fēng)險與收益的統(tǒng)計學(xué)原理 2.3.1 概率與概率分布 2.3.2 相關(guān)、回歸和預(yù)測 2.3.3 蒙特卡羅分析法2.4 風(fēng)險與收益的案例分析 2.4.1 股票投資的風(fēng)險與收益 2.4.2 投資組合的風(fēng)險與收益實驗2：股票投資的風(fēng)險與收益分析實驗3：投資組合的風(fēng)險與收益分析習(xí)題57實驗2股票投資的風(fēng)險與收益分析58實驗3 2.1 收益的度量 2.1.1 財務(wù)報表體系： 資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、 現(xiàn)金流量表。 2.1.2 衡量收益的會計方法 2.1.3 衡量收益的市場方法2.2 風(fēng)險的度量 2.2.1 應(yīng)力試驗 2.2.2 敏感性 2.2.3 波動性 2.2.4 非預(yù)期損失與VAR2.3 度量風(fēng)險與收益的統(tǒng)計學(xué)原理 2.3.1 概率與概率分布 2.3.2 相關(guān)、回歸和預(yù)測 2.3.3 蒙特卡羅分析法2.4 風(fēng)險與收