證券基金點題資料第十一章證券組合管理理論

1、三色勾畫法：三色勾畫法：定掌握時請擦掉。定掌握時請擦掉。第十一章證券組合管理理論第一節(jié) 證券組合管理概述（美國經(jīng)濟學(xué)家“哈理。馬柯威茨”于 1952 年提出） 一、證券組合的含義和類型證券組合按不同的投資目標可以分為：避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型和指數(shù)化等。二、證券組合管理的意義和特點（重點）意義：在于采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對象，以達到在保證預(yù)定收益的前提下使投資風(fēng)險最小或在控制風(fēng)險的前提下使投資收益最大化的目標，避免投資過程的隨意性。特點：1.投資的分散性2.風(fēng)險和收益的匹配性 （風(fēng)險越大，收益越高） 三、證券組合管理的方法和步驟（一）證券組合管理

2、的方法被動管理（長期穩(wěn)定持有）和主動管理（頻繁調(diào)整）（二）證券組合管理的基本步驟設(shè)定證券投資政策 （確定投資目標、投資規(guī)模、投資對象）進行證券投資分析 （對第一步確定的個別證券或組合進行考察分析）組合 （確定投資比例）投資組合的修正業(yè)績評估四、現(xiàn)代證券組合理論體系得形成與發(fā)展（一）現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生19523投資組合選擇（二）現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展期望收益率、收益率、方差、單因素模型、多因素模型、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM、套利定價模型（APT）第二節(jié) 證券組合分析一、單個證券的收益和風(fēng)險全部概率加起來總和為 1（一）收益及其度量（用期望收益率作為對未來收益率的最佳估計） 任何一項投資的收

3、益率計算公式：收益率=（）/* 100% r計算公式：r =（期末市價總值 期初市價總值 + 紅利） / 期初市價總值 * 100%nnE（r）=i=1ri pi（即收益率*概率的和）期望收益率 即收益率和概率的乘積（二）風(fēng)險及其度量（用標準差衡量證券的風(fēng)險）iii E（r2 來度量，則平均偏離程序被稱為方差，記為iiinn方差（r）= i=1r E（r2 p（即（收益率-期望收益率）*概率的和）方差 即收益率和期望收益率的差的平方二、證券組合的收益與風(fēng)險（一）兩種證券組合的收益和風(fēng)險。P，AB，xA + xB = 1 （AB1） PrP 為：rP =xArA+ xB rB證券組合P的期望收益

4、率E（rP）和收益率的方差為P為： E（rP） =xA E（rA）+ xB E（rB）P = x2 2 + x2 2 +2xA xBABPABAABB式中：PAB -相關(guān)系數(shù)，ABPAB -協(xié)方差，記為 COV（A，B）（二）多種證券組合的收益和風(fēng)險P = （x1 ,x1, 1, xn ）的收益率為：nnrP= 1 r1 + x2 r2+ xn rn = i=1xi ri證券組合 P 的期望收益率和方差為：nnE（rP） = i=1xiE（ri）nnP =i=1nnj=1xi rj COV（xi ，rj）nn= i=1nnj=1x i rjij pi j式中：pi j -相關(guān)系數(shù)三、證券組合的

5、可行域和有效邊界（一）證券組合的可行域（一組證券的所有可能組合的集合被成為組合的可行域。）1、兩種證券組合的可行域完全正相關(guān)下的組合線，Pab=1AB完全負相關(guān)下的組合線，Pab= - 1ABABCAB 的雙曲線，CAABBBA組合線的一般情形相關(guān)系數(shù)越小，在不賣空的情況下，證券組合的風(fēng)險越小，特別是負完全相關(guān)的情況下， 可獲得無風(fēng)險組合。2、多種證券組合的可行域可行域的形狀依賴于：1、可供選擇的單個證券的特征 E（ri）和i（作標）2Pij（系數(shù)）3、還依賴于投資組合中權(quán)數(shù)的約束。（有沒有賣空的）（二）證券組合的有效邊界（。最小方差組合：AA有效邊界。四、最優(yōu)證券組合（一）投資者的個人偏好與

6、無差異曲線（投資者的個人偏好通過他的無差異曲線來反映）共同規(guī)則不能區(qū)分的是這樣的兩種證券組合A和B2 2且 （rB 0（三）套利定價模型Eri = 0 + bi 1式中：Eri -證券 i 的期望收益率0 -與證券和因素?zé)o關(guān)的常數(shù)（無風(fēng)險利率）1 F（是影響股票價格的因素。P297 頁有例題二、套利定價模型的應(yīng)用1、分離出統(tǒng)計上顯著影響證券收益的主要因素2、測算靈敏度系數(shù)，預(yù)測證券收益。羅爾和羅斯用套利定價模型對美國股票市場上市股票的影響因素進行了實證分離，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，下述四個宏觀經(jīng)濟變量影響證券收益：第五節(jié) 有效市場假設(shè)理論及其運用一、有效市場的基本概念有效市場假設(shè)理論（EMH）認為（1）

7、證券在任一時點的價格均對所有相關(guān)信息做出了反應(yīng)。（2）股票價格的任何變化只會是由新信息引起的。由于新信息是不可預(yù)測的因此股票價格的變化也就是隨機變動的。（3）在一個有效的市場上，將不會存在證券價格被高估或被低估的情況，投資者將 不可能根據(jù)已知信息獲利。有效市場悖論（因為新信息是不可能預(yù)測的。但反過來，如果沒有人去追求優(yōu)越的投資表現(xiàn)，市場就不可能變得有效。 二、有效市場形式三種形式：弱勢有效市場、半強勢有效市場、強勢有效市場。三、反應(yīng)不足與反應(yīng)過度四、市場異?，F(xiàn)象（1）日歷現(xiàn)象（2）事件異常（3）公司異常（4）會計異常五、有效市場理論對投資管理的影響有效市場理論是指數(shù)基金產(chǎn)生的哲學(xué)基礎(chǔ)。第六節(jié) 行為金融理論及其應(yīng)用一、行為金融理論的提出該理論興起于 20 世紀 80 年代，并在 90 年代得到較為迅速的發(fā)展。該理論以心理學(xué)的研究成果二、投資者心理偏差與投資者非理性行為過分自信重視當(dāng)前和熟悉的事物回避損失和“心理”會計相互影響三、行為金融模型（一）BSV（二）DHS 模型：將投資者分為有信息和無信息二種四、行