阿里巴巴“合伙人制度”分析

阿里巴巴“合伙人制度”分析阿里巴巴“合伙人制度”分析阿里巴巴“合伙人制度”分析資料僅供參考文件編號(hào)：2022年4月阿里巴巴“合伙人制度”分析版本號(hào)：A修改號(hào)：1頁(yè)次：1.0審核：批準(zhǔn):發(fā)布日期：阿里巴巴“合伙人制度”分析摘要：阿里巴巴成功在美國(guó)上市，刷新了美國(guó)市場(chǎng)的IPO交易紀(jì)錄。這次上市舉世矚目，阿里巴巴公司采用的合伙人制度引起了廣泛熱議。本文試將這種新型合伙人制度與國(guó)內(nèi)外其他類型的公司股權(quán)架構(gòu)進(jìn)行比較，并對(duì)合伙人制度的利弊予以分析。關(guān)鍵詞：合伙人制度；雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)；制度創(chuàng)新阿里巴巴的合伙人制度阿里巴巴在向紐交所遞交的招股說(shuō)明書(shū)等有關(guān)文件中對(duì)合伙人制度作了詳細(xì)說(shuō)明：從1999年阿里巴巴公司成立時(shí)起，馬云等人就以合伙人的精神運(yùn)營(yíng)和管理這家公司。2010年7月，為了保持公司的這種合伙人精神，確保公司的使命、愿景和價(jià)值觀的持續(xù)發(fā)展，阿里巴巴將這種合伙人協(xié)議確立下來(lái)，取名“湖畔合伙人”。馬云和蔡崇信為永久合伙人，其余合伙人在離開(kāi)阿里巴巴集團(tuán)或關(guān)聯(lián)公司時(shí)，即從阿里巴巴合伙人中退休。每年合伙人可提名新合伙人，新合伙人需要滿足的條件有：在阿里巴巴或關(guān)聯(lián)公司工作滿五年以上，對(duì)公司發(fā)展有積極貢獻(xiàn)，高度認(rèn)同公司文化，愿為公司使命、愿景和價(jià)值觀竭盡全力等。擔(dān)任合伙人期間，每個(gè)合伙人都須持有一定比例的公司股份。合伙人的權(quán)利包括董事提名權(quán)、獎(jiǎng)金分配權(quán)。胡正梁，張帆：《“新型合伙人制度”解析》，《山東經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略研究》，2014年7月。阿里巴巴的合伙人制度與一般意義上的合伙制不同，一般意義上的合伙制是作為商業(yè)上的一種組織形式，與其他公司制度相比較而言，更強(qiáng)調(diào)合伙人在權(quán)利義務(wù)與一般公司股東的區(qū)別，另在稅收方面也存在差別。而阿里巴巴合伙人制度的核心在與公司董事會(huì)的選任制度。即由合伙人提名董事會(huì)的大多數(shù)董事人選，而不是按照持有股份比例分配董事提名權(quán)。阿里巴巴的這種合伙人制度無(wú)疑是一種更有利于公司管理層取得公司控制權(quán)的制度設(shè)計(jì)，使管理層可以基于較少的股份而獲得公司較大的控制權(quán)。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)阿里巴巴最初選擇于香港上市，但由于合伙人制度這種違反香港“同股同權(quán)”規(guī)則的機(jī)制，其不得不轉(zhuǎn)而在美國(guó)上市。早在20世紀(jì)初，美國(guó)就出現(xiàn)了一種打破“同股同權(quán)”規(guī)則的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)：雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)是一種股權(quán)具有不同投票權(quán)能的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，這種非常規(guī)股權(quán)結(jié)構(gòu)將普通股劃分為A、B股兩類：A類股的表決權(quán)遵循“同股同權(quán)”的原則，B類股具有數(shù)倍于A類股的表決權(quán)，多由公司的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)或早期投資人擁有，兩者投票權(quán)差距可達(dá)150倍之多。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在世界上很多國(guó)家得到法律上的認(rèn)可和保護(hù)，并受到上市公司的歡迎。1995-2002年間的上市公司中有6%的公司具有雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。21世紀(jì)以來(lái)，高科技公司與互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的采用更加引人注目，其中的典型有Google、Facebook等。陳若英：《論雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司實(shí)踐及制度配套---兼論我國(guó)的監(jiān)管應(yīng)對(duì)》，《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》，2014年3月雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)之所以被如此廣泛地采用，其中一個(gè)重要原因無(wú)疑是對(duì)公司創(chuàng)始人股權(quán)稀釋的防止作用。新興產(chǎn)業(yè)公司在掛牌上市之前需經(jīng)歷幾年甚至幾十年的成長(zhǎng)期，創(chuàng)始人在此期間為了保護(hù)公司運(yùn)營(yíng)、擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)往往需要多次吸引投資者，其股權(quán)也相應(yīng)地被不斷稀釋，在公司上市時(shí)創(chuàng)始人可能已經(jīng)成為小股東。在上述過(guò)程中創(chuàng)始人有可能無(wú)法控制公司的發(fā)展方向、戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)模式。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)可以很好地避免這一問(wèn)題的出現(xiàn)，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)“將具有投票決策能力的股權(quán)保留在創(chuàng)始人手中，然后拿沒(méi)有投票權(quán)或具有微弱投票權(quán)的股票去融資，使投資人手中幾乎沒(méi)有決策權(quán)，但是有平等的收益權(quán)”。馬一：《股權(quán)稀釋過(guò)程中公司控制權(quán)保持：法律途徑與邊界—以雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)和馬云“中國(guó)合伙人制”為研究對(duì)象》，《中外法學(xué)》，2014年第3期合伙人制度對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的借鑒及創(chuàng)新阿里巴巴一直否認(rèn)其合伙人制度是一種雙重股權(quán)安排，但就其加強(qiáng)控制權(quán)的實(shí)際效果來(lái)講，它確實(shí)是一種類似雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度安排，但同時(shí)又克服了雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的一些缺陷。（一）合伙人制度同雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)一樣，在保持公司創(chuàng)始人對(duì)公司創(chuàng)始人對(duì)公司控制權(quán)方面的優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)。這會(huì)為公司和股東帶來(lái)以下幾點(diǎn)好處：首先，有利于股東和公司長(zhǎng)期利益的最大化。公司股東大致分為三類：創(chuàng)始人股東、機(jī)構(gòu)股東、公眾股東。不同股東的各自需求不同。中小股東可能更加注重金融利益，尤其是短期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。讓這種類型的股東關(guān)心公司管理，且不說(shuō)其對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是否會(huì)產(chǎn)生不利影響，其在實(shí)踐中首先大多會(huì)怠于行使其對(duì)公司的權(quán)力。若將控制權(quán)放在創(chuàng)始人股東手中，公司股東可以按照更有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展的目標(biāo)進(jìn)行公司治理。合伙人制度中的合伙人工作在公司第一線，他們了解市場(chǎng)，了解消費(fèi)者。讓他們提名董事，更為符合公司的利益和發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)方向。其次，提高決策質(zhì)量。少數(shù)人的決策機(jī)制比多數(shù)人的決策質(zhì)量更高。對(duì)于阿里巴巴這種創(chuàng)新型的企業(yè)來(lái)說(shuō)，不斷追求創(chuàng)新是其發(fā)展壯大的關(guān)鍵條件，創(chuàng)新中最重要的是人力資本。合伙人制度中對(duì)合伙人條件的設(shè)計(jì)即說(shuō)明阿里巴巴希望以了解公司文化與發(fā)展使命的人來(lái)推動(dòng)公司發(fā)展，保持公司的生機(jī)與活力。港交所行政總裁李小加認(rèn)為：“創(chuàng)新型公司與傳統(tǒng)公司最大的不同在于，它取得成功的關(guān)鍵不是靠資本、資產(chǎn)或政策，而是靠創(chuàng)始人獨(dú)特的夢(mèng)想與遠(yuǎn)見(jiàn)?！眳⒁?jiàn)李小加：“股權(quán)結(jié)構(gòu)八問(wèn)八答參見(jiàn)李小加：“股權(quán)結(jié)構(gòu)八問(wèn)八答”。最后，防止公司的惡意收購(gòu)。在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)中，可以被收購(gòu)的股權(quán)不具有表決權(quán)，擁有足夠表決權(quán)的股權(quán)不具有轉(zhuǎn)讓性，控制權(quán)得以穩(wěn)定地掌握在現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)手中。對(duì)于創(chuàng)新型公司來(lái)講，其價(jià)值取向的形成與公司長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，認(rèn)可其價(jià)值取向的消費(fèi)者群體也需要漫長(zhǎng)耐心的培養(yǎng)形成，因而防止惡意收購(gòu)實(shí)為必要。（二）合伙人制度與雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)有類似的同時(shí)也存在諸多不同：首先，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)以剝奪公眾投資者的表決權(quán)，對(duì)股東利益保護(hù)造成風(fēng)險(xiǎn)而為人詬病。持此觀點(diǎn)的人認(rèn)為，現(xiàn)代公司所有權(quán)與控制權(quán)分離之后，股東的投票權(quán)被視為是對(duì)抗管理層的重要工具，而雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)使公眾投資者失去了這一工具。盧文道，王文心：《雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)及其對(duì)一股一權(quán)規(guī)則的背離---阿里上市方案中“盧文道，王文心：《雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)及其對(duì)一股一權(quán)規(guī)則的背離---阿里上市方案中“合伙人制度”引起的思考》，《證券法苑》，2013年第9卷。其次，由于雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)多由公司創(chuàng)始人持有多數(shù)表決權(quán)，不少人擔(dān)憂基于個(gè)別管理者的公司治理結(jié)構(gòu)在該管理者離開(kāi)其崗位時(shí)該怎么辦。這一憂慮在合伙人制度中得以避免。合伙人制度對(duì)加入合伙人團(tuán)隊(duì)的要求是：１公司高管，在公司有5年以上工作經(jīng)驗(yàn)；２了解公司運(yùn)營(yíng)，認(rèn)同公司文化；３經(jīng)過(guò)四分之三合伙人的同意。幾條要求保證了進(jìn)入合伙人團(tuán)隊(duì)的是對(duì)公司運(yùn)營(yíng)與管理有著充分認(rèn)識(shí)與把握的管理者，且其價(jià)值理念、行事作風(fēng)等均為之前的合伙人所認(rèn)可，保證了公司傳統(tǒng)理念的延續(xù)，從而避免了創(chuàng)世人去世后公司控制權(quán)世襲罔替的不足。最后，合伙人制度較雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股東權(quán)更具開(kāi)放性。合伙人制度并未剝奪股東對(duì)獨(dú)立董事的提名任命權(quán)及關(guān)聯(lián)交易批準(zhǔn)權(quán)等權(quán)利。這使得合伙人制度不會(huì)造成董事等高級(jí)管理人員利用關(guān)聯(lián)交易等方式牟利的風(fēng)險(xiǎn)增大或者弱化監(jiān)督的后果。結(jié)語(yǔ)通過(guò)以上論述，合伙人制度在借鑒雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上又對(duì)其進(jìn)行創(chuàng)新，避免了雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的一些不足。盡管仍存在公司控制權(quán)分配與投資者保護(hù)之前的沖突，但大多并非為合伙人制度導(dǎo)致，而是公司治理中的固有矛盾。阿里巴巴這次對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)是一次有益的嘗試。高科技公司中，創(chuàng)始人想要把握公司發(fā)展方向，必須擁有足夠控制權(quán)，但在其成長(zhǎng)過(guò)程中又需要天使投資人創(chuàng)投、私募基金等融資，稀釋自己的股權(quán)。我國(guó)現(xiàn)行制度對(duì)創(chuàng)新公司治理結(jié)構(gòu)的不認(rèn)可使高科技公司和互聯(lián)網(wǎng)公司時(shí)刻處在這樣一個(gè)兩難的境地，因此，加大制度的包容性實(shí)為必要。參考文獻(xiàn)[1]胡正梁，張帆．“新型合伙人制度”解析．山東經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略研究，2014年7月[2]陳若英．論雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司實(shí)踐及制度配套---兼論我國(guó)的監(jiān)管應(yīng)對(duì)．證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2014年3月[3]馬一．《股權(quán)稀釋過(guò)程中公司控制權(quán)保持：法律途徑與邊界—