Chap003 證券是如何交易的茲維 博迪 《投資學(xué) 》第九版課件PPT

第三章證券是如何交易的3-23.1公司如何發(fā)行證券一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)通過(guò)承銷(xiāo)商向公眾發(fā)行新證券；投資者取得新證券，公司得到資金；二級(jí)市場(chǎng)投資者交易已發(fā)行證券，二級(jí)市場(chǎng)上的交易不影響已發(fā)行證券的數(shù)量，僅是證券的所有權(quán)在投資者之間轉(zhuǎn)移。3-33.1公司如何發(fā)行證券股票首次公開(kāi)發(fā)行再次發(fā)行債券公開(kāi)募集私募3-4

3.1公司如何發(fā)行證券

3.1.1投資銀行承銷(xiāo)商：投資銀行幫助公司發(fā)行和銷(xiāo)售新證券。包銷(xiāo)：

投資銀行從發(fā)行公司那里購(gòu)買(mǎi)證券，然后將這些證券銷(xiāo)售給公眾。募股說(shuō)明書(shū)：說(shuō)明發(fā)行事宜和公司前景。紅鯡魚(yú)（初步募股說(shuō)明書(shū)）3-5圖3.1證券發(fā)行公司、承銷(xiāo)商以及公眾之間的關(guān)系3-63.1公司如何發(fā)行證券3.1.2暫擱注冊(cè)美國(guó)證券交易委員會(huì)通過(guò)415法案：

該法案允許公司在證券首次注冊(cè)后的兩年內(nèi)逐期向公眾銷(xiāo)售證券。概念檢查3-1.3-73.1公司如何發(fā)行證券3.1.3、私募公司使用承銷(xiāo)商直接向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或富裕投資者銷(xiāo)售證券。比公開(kāi)發(fā)行節(jié)省資金。私募方式發(fā)行的證券不能在二級(jí)市場(chǎng)上交易。3-83.1公司如何發(fā)行證券3.1.4、首次公開(kāi)發(fā)行——IPO過(guò)程路演宣傳即將發(fā)行的新證券；建立投資者購(gòu)股意愿檔案；投資者對(duì)新發(fā)行證券的興趣度為定價(jià)提供了寶貴信息；3-9圖3.3首次公開(kāi)發(fā)行股票的長(zhǎng)期相對(duì)業(yè)績(jī)3-103.2證券如何交易3.2.1市場(chǎng)的類(lèi)型:1、直接搜尋市場(chǎng)買(mǎi)方和賣(mài)方需要直接相互搜尋。2、經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人搜尋買(mǎi)方和賣(mài)方。3、交易商市場(chǎng)交易商用自己的賬戶買(mǎi)入這類(lèi)資產(chǎn)，再?gòu)乃麄兊膸?kù)存中賣(mài)出這類(lèi)資產(chǎn)。4、拍賣(mài)市場(chǎng)——組織性最強(qiáng)所有的交易者集中在同一場(chǎng)所進(jìn)行交易。3-11買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)買(mǎi)入價(jià)買(mǎi)入價(jià)就是購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格。在交易商市場(chǎng)，買(mǎi)入價(jià)就是交易商愿意購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格。投資者出售給出價(jià)方。買(mǎi)賣(mài)差價(jià)是在這一證券市場(chǎng)的利潤(rùn)。賣(mài)出價(jià)賣(mài)出價(jià)代表銷(xiāo)售時(shí)的報(bào)價(jià)。在交易商市場(chǎng)，賣(mài)出價(jià)就是交易商愿意賣(mài)出的價(jià)格。投資者必須支付賣(mài)出價(jià)才能買(mǎi)入證券。3-123.2.2交易指令的類(lèi)型市場(chǎng)委托指令:按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格立即執(zhí)行的買(mǎi)入或賣(mài)出的指令。限價(jià)指令:投資者指定買(mǎi)賣(mài)證券的價(jià)格。止損指令:股票價(jià)格觸及價(jià)格界限時(shí)指令才會(huì)被執(zhí)行。3-13圖3.5限價(jià)指令3-143.2.3交易機(jī)制交易商市場(chǎng)電子通信網(wǎng)絡(luò)

(ECNs)是一個(gè)真正的交易系統(tǒng)，可以自動(dòng)執(zhí)行命令。專(zhuān)家做市商市場(chǎng)維持一個(gè)公平有序的市場(chǎng)。3-153.3美國(guó)證券市場(chǎng)3.3.1納斯達(dá)克——交易商市場(chǎng)包括3200家上市公司最初，納斯達(dá)克主要是一個(gè)具有報(bào)價(jià)系統(tǒng)功能的交易商市場(chǎng)?，F(xiàn)在，納斯達(dá)克市場(chǎng)中心推行了一個(gè)更復(fù)雜的電子交易平臺(tái)，用以自動(dòng)處理交易。大型指令仍需經(jīng)紀(jì)人與交易商直接談判。3-16圖3.1納斯達(dá)克市場(chǎng)首次上市的部分條件3-173.3美國(guó)證券市場(chǎng)3.3.2紐約證券交易所——專(zhuān)家做市商市場(chǎng)包括2800家上市公司自動(dòng)電子交易與傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)人/專(zhuān)家交易系統(tǒng)并行。SuperDot：

是一種電子指令轉(zhuǎn)換系統(tǒng)；DirectPlus：

絕大部分的小額指令是自動(dòng)執(zhí)行的；專(zhuān)家：處理大額訂單，維持交易秩序。3-18圖3.2紐約證券交易所首次上市的部分條件3-193.3美國(guó)證券市場(chǎng)3.3.3電子通信網(wǎng)絡(luò)電子通信網(wǎng)絡(luò):是一個(gè)直接聯(lián)系買(mǎi)方和賣(mài)方的私人計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，可自動(dòng)立即執(zhí)行交易指令。主要的電子通信網(wǎng)絡(luò)包括納斯達(dá)克市場(chǎng)中心、ArcaFx、DirectEdge、BATS和LavaFlow?！伴W電交易”:計(jì)算機(jī)程序通過(guò)搜尋可以發(fā)現(xiàn)極小的誤定價(jià)并可以在不到1秒的時(shí)間內(nèi)執(zhí)行交易。3-203.3美國(guó)證券市場(chǎng)3.3.5債券交易債券交易商之間的債券交易大多發(fā)生在場(chǎng)外交易市場(chǎng)。許多債券發(fā)行市場(chǎng)都很小。紐約證券交易所將其債券交易系統(tǒng)的交易范圍進(jìn)行了擴(kuò)大。紐約證券交易所債券系統(tǒng)是美國(guó)所有交易所中最大的集中化債券市場(chǎng)。3-213.4其他國(guó)家的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)倫敦股票交易所–主要是電子交易泛歐證券交易所–最初由巴黎證券交易所、阿姆斯特丹證券交易所和布魯塞爾證券交易所合并而成，后來(lái)又與紐約證券交易集團(tuán)合并。東京證券交易所3-223.4其他國(guó)家的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)3.4.4股票市場(chǎng)的全球化和并購(gòu)

紐約證券交易所的兼并和收購(gòu):群島交易所美國(guó)證券交易所泛歐證券交易所納斯達(dá)克的兼并和收購(gòu):

Instinet電子交易平臺(tái)波士頓股票交易所3-233.4其他國(guó)家的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)3.4.4股票市場(chǎng)的全球化和并購(gòu)

芝加哥商業(yè)交易所的收購(gòu):芝加哥期貨交易所紐約商業(yè)交易所3-24圖3.62008年年末世界主要證券交易所的股票市值3-253.5交易成本經(jīng)紀(jì)傭金：經(jīng)紀(jì)人促成交易的費(fèi)用交易的顯性成本綜合服務(wù)經(jīng)紀(jì)人和折扣經(jīng)紀(jì)人買(mǎi)賣(mài)價(jià)差：買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)之間的價(jià)差交易的隱性成本3-263.6以保證金購(gòu)買(mǎi)投資者需從經(jīng)紀(jì)人那里借入部分購(gòu)買(mǎi)股票的資金。投資者提供剩余部分資金。保證金（margin）是指投資者提供的出資比例或出資金額。投資者從股票升值中獲取利潤(rùn)。保證金比例=權(quán)益價(jià)值/股票市值3-273.6以保證金購(gòu)買(mǎi)1、美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定了初始保證金。目前是50%2、維持保證金最低權(quán)益價(jià)值必須能夠維持保證金賬戶。如果證券價(jià)值下降太多，必須追加保證金。3-28以保證金購(gòu)買(mǎi):初始條件例3.1股票市值 $10060% 最初的保證金比例30% 維持保證金的比例100 股票數(shù)（1）初始位置股票市值$10,000負(fù)債$4,000

權(quán)益$6,000初始保證金比例=6000/10000=60%。3-29維持保證金例3.1每股股票價(jià)格跌至$70（2）新的位置股票市值$7,000負(fù)債$4,000

所有者權(quán)益$3,000保證金比例=$3,000/$7,000=43%3-30追加保證金例3.2股票價(jià)格跌至多少，投資者將收到追加保證金通知?假設(shè)維持保證金比例為30%。P代表股票價(jià)格。權(quán)益價(jià)值=資產(chǎn)-負(fù)債=100P-$4000保證金比例=(100P-$4,000)

/100P(100P-$4,000)

/100P=0.30計(jì)算得:P=$57.14

3-31★表3.4對(duì)用保證金購(gòu)買(mǎi)股票的說(shuō)明保證金購(gòu)買(mǎi)，可以獲得更大的上漲潛能，也會(huì)承擔(dān)更大的下跌風(fēng)險(xiǎn)。P53-543-323.7賣(mài)空目的：從證券價(jià)格下跌中獲利。賣(mài)空的機(jī)制：從經(jīng)紀(jì)人處借入股票；賣(mài)出股票并將利潤(rùn)和保證金存入賬戶；平倉(cāng)空頭頭寸：

買(mǎi)入等量相同的股票償還借入的股票；保證金比例=權(quán)益價(jià)值/所欠股票價(jià)值3-33例3-3賣(mài)空:初始條件DotBomb公司 1000股50% 最初的保證金比例30% 維持保證金比例$100 初始價(jià)格出售所得款項(xiàng) $100,000保證金和權(quán)益 $50,000擁有的股票 1000股3-34例3.3DotBomb每股股票下降到$70資產(chǎn)$100,000(賣(mài)出所得款項(xiàng))$50,000(最初的保證金)負(fù)債$70,000(買(mǎi)入股票)所有者權(quán)益$80,000利潤(rùn)=期末所有者權(quán)益–期初所有者權(quán)益=$80,000-$50,000=$30,000=每股股價(jià)下降數(shù)x賣(mài)出的股票數(shù)3-35例3-4空頭頭寸的保證金催繳股價(jià)上漲到多少時(shí)，你會(huì)收到保證金催繳通知? ($150,000*-1000P)/(1000P)=30% P=$115.38*注：初始保證金加上出售所得款項(xiàng)

3-363.8證券市場(chǎng)監(jiān)管主要的監(jiān)管法律:1933年頒布的《證券法》；1934年頒布的《證券交易法》；1970年頒布的《證券投資者保護(hù)法》；自律金融行業(yè)監(jiān)管局；注冊(cè)金融分析師協(xié)會(huì)制定的專(zhuān)業(yè)行為標(biāo)準(zhǔn)；3-373.8證券市場(chǎng)的監(jiān)管薩班斯-奧克斯利法案上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)；公司董事會(huì)