財(cái)務(wù)管理朱松 6 .融資決策

融資決策Financing朱松北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院融資決策融資方式風(fēng)險(xiǎn)資本股票發(fā)行長(zhǎng)期負(fù)債租賃股利政策北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松融資方式北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松全部資本股權(quán)資本債權(quán)資本股東投入留存收益投入資本（吸收直接投資）股本（發(fā)股票）借款債券租賃混合證券（如可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股）股權(quán)融資非上市股權(quán)資本(私募)公開(kāi)發(fā)行并上市交易的股權(quán)資本上市公司增資擴(kuò)股4北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松公開(kāi)上市風(fēng)險(xiǎn)投資私募后續(xù)股權(quán)融資回購(gòu)，分拆上市，LBO退市。企業(yè)并購(gòu)重組，行業(yè)整合可轉(zhuǎn)換證券融資融資路徑北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)而言，資金優(yōu)勢(shì)作用十分顯著（有錢(qián)就可以搶人、搶糧、搶地盤(pán)）創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資來(lái)源包括自我積累、銀行貸款、內(nèi)外部股權(quán)融資創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)始人的投入和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的自我積累規(guī)模往往非常有限，不足以支持企業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張；銀行貸款需要以企業(yè)有穩(wěn)定價(jià)值的資產(chǎn)做抵押，創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般沒(méi)有形成有抵押價(jià)值的資產(chǎn)，并且風(fēng)險(xiǎn)大，因此銀行能夠提供的貸款規(guī)模很小，甚至不提供貸款，同樣不能滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)的擴(kuò)張需要北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松而風(fēng)險(xiǎn)投資基于企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益的貼現(xiàn)價(jià)值（即企業(yè)的投資價(jià)值）提供資本，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資價(jià)值往往是凈資產(chǎn)的數(shù)倍，利潤(rùn)的十幾倍。VC對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)是大額資金的重要提供者。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在自我積累和銀行貸款之外，如果獲得風(fēng)險(xiǎn)資本，在同行企業(yè)中將形成資金優(yōu)勢(shì)。那些沒(méi)有充足資金快速擴(kuò)張的創(chuàng)業(yè)企業(yè)將被擠出市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)資本北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松風(fēng)險(xiǎn)資本少數(shù)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有資金優(yōu)勢(shì)，可以更快把握發(fā)展先機(jī)。一方面可以加快實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的投資計(jì)劃；其次，可以進(jìn)一步增強(qiáng)后續(xù)債務(wù)融資能力；更重要的是，可以抑制其他同行企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和進(jìn)入，吸引競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的骨干人才，降低其投資能力和企業(yè)價(jià)值，以股票為武器，以換股方式收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。例如，攜程和e龍率先獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和上市，抑制了同行企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和上市；百度率先獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和上市，抑制了其他搜索引擎企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和上市；分眾率先獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和上市，抑制了聚眾和框架的上市。分眾傳媒率先獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和在NASDAQ上市后，通過(guò)股票和現(xiàn)金收購(gòu)了框架、聚眾等十多家相關(guān)企業(yè)，迅速占據(jù)了樓宇廣告市場(chǎng)的絕對(duì)主導(dǎo)地位。因此，在風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境下，新興企業(yè)經(jīng)過(guò)3-5年的競(jìng)爭(zhēng)，就可以分出勝負(fù)。顯然，率先獲得風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松中小企業(yè)私募私募融資可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，同時(shí)建立起更加合理的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度。私募融資可以幫助企業(yè)較好地解決員工激勵(lì)的問(wèn)題，建立起有利于上市的較完備的員工激勵(lì)制度。私募投資人所攜帶的市場(chǎng)視野、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源必將幫助私募企業(yè)更快地成長(zhǎng)和成熟起來(lái)。私募融資可以再比較短的時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)的收入、成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并最終帶來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值的提升。比較而言，私募戰(zhàn)略投資人更加著眼于未來(lái)市場(chǎng)的長(zhǎng)期利益，而不像金融投資人那樣往往尋求短期的投資回報(bào)北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松私募特點(diǎn)VS上市募集上市融資是受我國(guó)政府主管部門(mén)監(jiān)管的，向不特定投資者公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券而融資。私募是指非公開(kāi)宣傳的，私下向特定投資者募集資金進(jìn)行的一種集合投資。上市的有利之處在于：（1）以眾多投資者為發(fā)行對(duì)象；（2）籌集潛力大；（3）投資者范圍大；（4）信息披露公開(kāi)透明。私募的特點(diǎn)：（1）有確定的投資者；（2）發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單；（3）可以節(jié)省發(fā)行時(shí)間和費(fèi)用；（4）信息披露程度比較低。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松私募股權(quán)如何保障自己利益金融合約。資金提供方會(huì)和公司簽訂各種條款以保障自己的利益不受損害。這些條款的設(shè)計(jì)比較靈活。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松私募股權(quán)融資常見(jiàn)特別條款反攤薄條款（anti—dilution）/反稀釋條款。是一種用來(lái)確保原始投資人利益的協(xié)定。按照該協(xié)定，后來(lái)加入的投資者等額投資所擁有的權(quán)益不能超過(guò)這些原始投資人。很多投資人常常堅(jiān)持把反攤薄條款作為投資條件之一，或者以附加購(gòu)股權(quán)或股票期權(quán)的形式列入股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議中。一項(xiàng)典型的反攤薄條款是只有在未來(lái)出現(xiàn)約定的特定事項(xiàng)時(shí)例如，某個(gè)原始投資人擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)100000股原始股，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為每股2元，當(dāng)后來(lái)該企業(yè)以每股1元的價(jià)格發(fā)行新股時(shí)，原始投資人應(yīng)該得到更多的股份，而且無(wú)需付費(fèi)。如果原始投資人獲得了足夠多的“免費(fèi)”股份從而使其所有股份的每股平均價(jià)格下降至增發(fā)的新股的價(jià)格水平即每股1元。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松私募股權(quán)融資常見(jiàn)特別條款肯定條款和否定條款肯定是指被投資企業(yè)管理層在投資期內(nèi)應(yīng)該從事哪些行為的約定；否定條款（negativecovenants）是指被投資企業(yè)管理層不能在投資期內(nèi)從事哪些行為的約定。一般涉及：經(jīng)營(yíng)管理記錄、財(cái)務(wù)報(bào)表、預(yù)算、財(cái)產(chǎn)存續(xù)與保全、保險(xiǎn)、債務(wù)償付與稅款支付、遵守法律與協(xié)議、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、資金使用等各個(gè)方面。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松私募股權(quán)融資常見(jiàn)特別條款優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)股權(quán)（firstrightofrefusal）。即在被投資企業(yè)IPO前，如果原有股東向第三方轉(zhuǎn)讓股份，在同等條件下，私募股權(quán)投資商有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)的權(quán)利。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松私募股權(quán)融資常見(jiàn)特別條款共同賣(mài)股權(quán)（rightofco-sale）。即在被投資企業(yè)IPO前，如果原有股東向第三方轉(zhuǎn)讓股份，風(fēng)險(xiǎn)投資商有權(quán)按照擬賣(mài)股的股東與第三方達(dá)成的價(jià)格和協(xié)議，參與到這項(xiàng)交易中，按原有股東和私募股權(quán)投資商在被投資企業(yè)中的目前的股份比例向第三方轉(zhuǎn)讓股份。如原有股東準(zhǔn)備向第三方轉(zhuǎn)讓200000股，而原有股東和私募股權(quán)投資商在被投資企業(yè)中的目前的股份比例是75%：25%，那么原有股東可以最多向第三方轉(zhuǎn)讓150000股，而私募股權(quán)投資商以同樣價(jià)格可以像第三方轉(zhuǎn)讓50000股，除非私募股權(quán)投資商放棄這一權(quán)利。投資商的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)股權(quán)和共同賣(mài)股權(quán)，事實(shí)上是對(duì)被投資企業(yè)原有股東轉(zhuǎn)讓股份的限制來(lái)確保原有股東對(duì)被投資企業(yè)的長(zhǎng)期投入和承諾，避免不理想和不必要的股東進(jìn)入，使原有股東和投資商具有承擔(dān)相同風(fēng)險(xiǎn)和收益的條件。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松俏江南私募股權(quán)融資常見(jiàn)特別條款股票被回購(gòu)的權(quán)利（redemptionoption）。如果被投資企業(yè)在一個(gè)約定的期限內(nèi)沒(méi)有上市，被投資企業(yè)應(yīng)該以一個(gè)約定的價(jià)格買(mǎi)回投資上所持有的全部或部分的被投資企業(yè)的股票。投資商可以在約定的期限屆滿后，隨時(shí)行使這項(xiàng)權(quán)利。如果是由投資商提出要求其股票被回購(gòu)的稱(chēng)為putoption，如果是由被投資企業(yè)提出回購(gòu)?fù)顿Y商的股票稱(chēng)為calloption。雖然在一個(gè)約定的期限內(nèi)被投資企業(yè)可以上市，但由于被投資企業(yè)的盈利不夠，以至于如果上市，他的市值沒(méi)有達(dá)到一個(gè)約定的數(shù)值如一億美元，即沒(méi)有達(dá)到一個(gè)合資格

IPO的條件，投資商也會(huì)要求被投資企業(yè)回購(gòu)股票。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松私募股權(quán)融資常見(jiàn)特別條款強(qiáng)制原有股東賣(mài)出股份的權(quán)利（drag-alongright）。如果被投資企業(yè)在一個(gè)約定的期限內(nèi)沒(méi)有上市，投資商有權(quán)要求原有股東和自己一起向第三方轉(zhuǎn)讓股份，原有股東必須按投資商與第三方談好的價(jià)格和條件按與投資商在被投資企業(yè)中的股份比例向第三方轉(zhuǎn)讓股份。股票被回購(gòu)的權(quán)利（Redemptionoption）和強(qiáng)制原有股東賣(mài)出股份的權(quán)利（drag-alongright）可以保障投資者在被投資企業(yè)無(wú)法如期上市時(shí)，有其他的退出途徑。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松私募股權(quán)融資常見(jiàn)特別條款陳述和保證（representationandwarranties）。投資商最初的投資決定是基于企業(yè)投資商提供的信息，如商業(yè)計(jì)劃書(shū)、財(cái)務(wù)報(bào)表，投資商要求企業(yè)原有股東和管理層保證這些信息是正確無(wú)誤的，如果發(fā)現(xiàn)這些信息是不真實(shí)的，或保證人所承諾的事情發(fā)生了重大變化，企業(yè)必須向投資商作出賠償，投資商通常要求增加企業(yè)的股票作為賠償。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松私募股權(quán)融資常見(jiàn)特別條款創(chuàng)始人股東、管理層和主要員工對(duì)投資商的承諾。承諾包括：簽訂一定期限的雇傭合同、保密協(xié)議和非競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議。上市前創(chuàng)始人股東必須保留大部分股票，上市后創(chuàng)始人股東、管理層和主要員工賣(mài)出股票有一定限制，如在上市后的幾年中，只要投資者還有被投資企業(yè)的股票，即使過(guò)了交易所規(guī)定的管理層的股份鎖定期，創(chuàng)始人股東和管理層也必須保有一定比例的股票。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松投資分歧未來(lái)總是存在不確定性的，這種不確定性可能帶來(lái)投資雙方對(duì)未來(lái)判斷的不一致。當(dāng)這種不一致擺在桌面上的時(shí)候，會(huì)帶來(lái)投資雙方在投資價(jià)值判斷上的分歧、進(jìn)而產(chǎn)生利益分配分歧如何解決？北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松對(duì)賭協(xié)議對(duì)賭協(xié)議。對(duì)賭協(xié)議的英文原文是“ValuationAdjustmentMechanism，VAM”，也就是“估值調(diào)整協(xié)議”由投資方與擁有控制權(quán)的企業(yè)管理層（融資方）在達(dá)成協(xié)議時(shí)，對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)不確定情況進(jìn)行的一種約定。如果約定條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種對(duì)自身有利的權(quán)利，用以補(bǔ)償高估企業(yè)價(jià)值的損失；否則融資方就可以行使另一種對(duì)自身有利的權(quán)利，以補(bǔ)償企業(yè)價(jià)值被低估的損失。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松蒙牛乳業(yè)對(duì)賭案例融資方：蒙牛乳業(yè)投資方：摩根士丹利、鼎輝和英聯(lián)三家外資國(guó)際投資機(jī)構(gòu)簽訂時(shí)間：2003主要內(nèi)容：2003至2006年，如果蒙牛業(yè)績(jī)的復(fù)合增長(zhǎng)率低于50％，以牛根生為首的蒙牛管理層要向外資方賠償7800萬(wàn)股蒙牛股票，或以等值現(xiàn)金代價(jià)支付；反之，外方將對(duì)蒙牛股票贈(zèng)予以牛根生為首的蒙牛管理團(tuán)隊(duì)北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松蒙牛乳業(yè)對(duì)賭案例1999年1月，牛根生創(chuàng)立了“蒙牛乳業(yè)有限公司”，公司注冊(cè)資本100萬(wàn)元。后更名為“內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限公司”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蒙牛乳業(yè)”）。2001年底摩根士丹利等機(jī)構(gòu)與其接觸的時(shí)候，蒙牛乳業(yè)公司成立尚不足三年，是一個(gè)比較典型的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。2003年，摩根士丹利等投資機(jī)構(gòu)與蒙牛乳業(yè)簽署了類(lèi)似于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的“可換股文據(jù)”，未來(lái)?yè)Q股價(jià)格僅為0.74港元／股。通過(guò)“可換股文據(jù)”向蒙牛乳業(yè)注資3523萬(wàn)美元，折合人民幣2.9億元。“可換股文據(jù)”實(shí)際上是股票的看漲期權(quán)。不過(guò)，這種期權(quán)價(jià)值的高低最終取決于蒙牛乳業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)。如果蒙牛乳業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)好，“可換股文據(jù)”的高期權(quán)價(jià)值就可以?xún)冬F(xiàn)；反之，則成為廢紙一張。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松蒙牛乳業(yè)對(duì)賭案例為了使預(yù)期增值的目標(biāo)能夠兌現(xiàn)，摩根士丹利等投資者與蒙牛管理層簽署了基于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的對(duì)賭協(xié)議。雙方約定，從2003年～2006年，蒙牛乳業(yè)的復(fù)合年增長(zhǎng)率不低于50%。若達(dá)不到，公司管理層將輸給摩根士丹利約6000萬(wàn)～7000萬(wàn)股的上市公司股份；如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到目標(biāo)，摩根士丹利等機(jī)構(gòu)就要拿出自己的相應(yīng)股份獎(jiǎng)勵(lì)給蒙牛管理層。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松蒙牛乳業(yè)對(duì)賭案例2004年6月1日，蒙牛業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，并成功在香港上市。摩根斯坦利等機(jī)構(gòu)“可換股文據(jù)”的期權(quán)價(jià)值得以?xún)冬F(xiàn)，換股時(shí)蒙牛乳業(yè)股票價(jià)格達(dá)到6港元以上。蒙牛的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和上市最終促使摩根斯坦利等三家外資戰(zhàn)略投資者提前終止了對(duì)賭協(xié)議，3家外資投資者分3次退出后獲得的投資回報(bào)率至少超過(guò)了4倍，另外還兌現(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)給蒙牛管理層6，000多萬(wàn)股蒙牛乳業(yè)股份。摩根士丹利等機(jī)構(gòu)投資者投資于蒙牛乳業(yè)的業(yè)績(jī)對(duì)賭，讓各方都成為贏家。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松永樂(lè)對(duì)賭案例融資方：中國(guó)永樂(lè)投資方：摩根士丹利、鼎暉投資等簽訂時(shí)間：2005主要內(nèi)容：永樂(lè)2007年（可延至2008年或2009年）的凈利潤(rùn)高于7.5億元（人民幣，下同），外資方將向永樂(lè)管理層轉(zhuǎn)讓4697.38萬(wàn)股永樂(lè)股份；如果凈利潤(rùn)等于或低于6.75億元，永樂(lè)管理層將向外資股東轉(zhuǎn)讓4697.38萬(wàn)股；如果凈利潤(rùn)不高于6億元，永樂(lè)管理層向外資股東轉(zhuǎn)讓的股份最多將達(dá)到9394.76萬(wàn)股，相當(dāng)于永樂(lè)已發(fā)行股本總數(shù)（不計(jì)行使超額配股權(quán)）的4.1％北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松永樂(lè)對(duì)賭案例永樂(lè)家電成立于1996年。從業(yè)績(jī)上看，永樂(lè)家電成立初年銷(xiāo)售額只有100萬(wàn)元，到2004年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)近百億元。2005年1月，摩根士丹利和鼎暉斥資5000萬(wàn)美元收購(gòu)當(dāng)時(shí)永樂(lè)家電20％的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于每股約0.92港元。根據(jù)媒體報(bào)道，摩根士丹利在入股永樂(lè)家電以后，還與企業(yè)形成約定：無(wú)償獲得一個(gè)認(rèn)股權(quán)利，在未來(lái)某個(gè)約定的時(shí)間，以每股約1.38港元的價(jià)格行使約為1765萬(wàn)美元的認(rèn)股權(quán)。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松永樂(lè)對(duì)賭案例為了使看漲期權(quán)價(jià)值兌現(xiàn)，摩根士丹利等機(jī)構(gòu)投資者與企業(yè)管理層簽署了一份“對(duì)賭協(xié)議”。招股說(shuō)明書(shū)顯示，如果永樂(lè)2007年（可延至2008年或2009年）的凈利潤(rùn)高于7.5億元人民幣，外資股東將向永樂(lè)管理層轉(zhuǎn)讓4697.38萬(wàn)股永樂(lè)股份；如果凈利潤(rùn)相等或低于6.75億元，永樂(lè)管理層將向外資股東轉(zhuǎn)讓4697.38萬(wàn)股；如果凈利潤(rùn)不高于6億元，永樂(lè)管理層向外資股東轉(zhuǎn)讓的股份最多將達(dá)到9394.76萬(wàn)股，這相當(dāng)于永樂(lè)股本總數(shù)（不計(jì)行使超額配股權(quán)）的約4.1%。凈利潤(rùn)計(jì)算不能含有水份，不包括上海永樂(lè)房地產(chǎn)投資及非核心業(yè)務(wù)的任何利潤(rùn)，并不計(jì)任何額外或非經(jīng)常收益。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松永樂(lè)對(duì)賭案例對(duì)賭協(xié)議的簽訂讓永樂(lè)失去了穩(wěn)健的心態(tài)。2005年永樂(lè)一舉收購(gòu)燦坤、廈門(mén)思文、河南通利等家電連鎖企業(yè)。2006年4月永樂(lè)又與大中達(dá)成了合并協(xié)議。但是過(guò)度的擴(kuò)張不僅難以帶來(lái)凈利潤(rùn)水平的提高，反而因整合與管理等成本，降低了自身的盈利能力。最終，在2006年7月25日，國(guó)美電器收購(gòu)永樂(lè)家電，永樂(lè)家電管理層最終失去了對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松股票發(fā)行普通股和優(yōu)先股普通股：最基本的股票資產(chǎn)受益權(quán)、表決權(quán)、股票轉(zhuǎn)讓權(quán)、質(zhì)詢(xún)權(quán)和建議權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)、其他權(quán)利優(yōu)先股：可優(yōu)先獲得固定股利，優(yōu)先獲得剩余資產(chǎn)，優(yōu)先參與分紅一般無(wú)表決權(quán)、股利固定北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松股票發(fā)行增發(fā)股票增發(fā)條件：前次發(fā)行股份已募足，且間隔一年以上；最近連續(xù)三年盈利，并向股東支付股利；近三年會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率；增發(fā)影響：稀釋老股東控制權(quán)北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松股票發(fā)行股票發(fā)行方式公開(kāi)發(fā)行私募承銷(xiāo)股票方式包銷(xiāo)代銷(xiāo)北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松股票發(fā)行普通股發(fā)行價(jià)格貼現(xiàn)現(xiàn)金流法市盈率法賬面價(jià)值法北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松股票發(fā)行國(guó)家或地區(qū)樣本規(guī)模時(shí)期平均首日?qǐng)?bào)酬

加拿大

50071-996.3%

中國(guó)大陸

43290-00256.9%

中國(guó)香港

33480-9615.9%

中國(guó)臺(tái)灣

29386-9831.1%

法國(guó)

44883-989.5%

德國(guó)

40778-9927.7%

日本

154270-0026.4%

美國(guó)

1476060-0018.4%

英國(guó)

304259-0017.5%北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券擔(dān)保債券：抵押債券、設(shè)備信托單證無(wú)擔(dān)保債券：信用債券、次級(jí)信用債券記名式債券Vs無(wú)記名式債券可收回債券Vs不可收回債券可轉(zhuǎn)換債券附認(rèn)股權(quán)債券北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松長(zhǎng)期債券投資者預(yù)期的現(xiàn)金流之和。I為各期利息，通常情況等于面值×票息率B為面值n為償還期r為相應(yīng)年度的折現(xiàn)率（預(yù)期收益率，假定各年利息能以同一到期收益率進(jìn)行再投資）北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松租賃經(jīng)營(yíng)租賃---資金費(fèi)用化融資租賃---分期付款買(mǎi)，資產(chǎn)各自折舊租賃期屆滿時(shí)，資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人；承租人有購(gòu)買(mǎi)租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，且買(mǎi)價(jià)預(yù)計(jì)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)的公允價(jià)值；租賃期占租賃資產(chǎn)尚可使用年限的大部分－75%以上；就承租人而言，租賃開(kāi)始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值－90％以上；租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不做較大修正，只有承租人才能使用。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松股利政策發(fā)放紅利對(duì)股價(jià)有無(wú)直接影響？保留盈余是資金籌集的重要渠道，如何達(dá)到最佳股利政策?北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院朱松股利政策紅利無(wú)關(guān)論MM：投資者對(duì)紅利和資本收益無(wú)偏好差異。前提不存在個(gè)人或公司所得稅股票發(fā)行無(wú)成本股票無(wú)交易成本無(wú)信息成本財(cái)務(wù)杠桿不影響資本成本公司資本預(yù)算政策與其股利