ESG投資系列專題合集

中信建投：ESG投資系列專題合集研究產(chǎn)品中心中信建投證券研究2023-05-2407:04發(fā)表于北京重要提示：通過本訂閱號發(fā)布的觀點和信息僅供中信建投證券股份有限公司（下稱“中信建投”）客戶中符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規(guī)定的機構類專業(yè)投資者參考。因本訂閱號暫時無法設置訪問限制，若您并非中信建投客戶中的機構類專業(yè)投資者，為控制投資風險，請您請取消關注，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！金融ESG，一是金融機構自身建設和發(fā)展ESG體系。二是作為經(jīng)濟運行的血液和資金融通的載體，金融機構通過信貸、直接投資或者參與資本市場運作，直接連接著各類經(jīng)濟活動主體，廣泛影響其他行業(yè)企業(yè)的環(huán)境、社會和治理的發(fā)展。

中信建投證券多因子與ESG策略、家電研究團隊推出【ESG投資系列研究】，我們將持續(xù)為您解讀ESG背后的投資機遇：ESG投資介紹與未來展望——ESG投資系列一：概覽篇2023年ESG投資策略報告：行遠自邇，篤行不怠ESG評級比較和投資研究——ESG投資系列三：純因子表現(xiàn)與相關性探索歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制對鋼鐵、水泥出口貿(mào)易影響分析——ESG投資系列四家電行業(yè)回暖，低碳節(jié)能觀念滲入——ESG投資系列五：白電ESG分析2023年中期投資策略報告：AI賽道擁擠，ESG與價值投資優(yōu)勢凸顯女性基金經(jīng)理投資風格分析——基金ESG研究第一期AI社會責任影響——ESG投資系列七滬深交易所制訂可持續(xù)發(fā)展信披指引，石油石化行業(yè)領漲——ESG投資系列八01ESG投資介紹與未來展望

ESG基本概念金融ESG，一是金融機構自身建設和發(fā)展ESG體系。二是作為經(jīng)濟運行的血液和資金融通的載體，金融機構通過信貸、直接投資或者參與資本市場運作，直接連接著各類經(jīng)濟活動主體，廣泛影響其他行業(yè)企業(yè)的環(huán)境、社會和治理的發(fā)展。ESG及UNPRI發(fā)展歷程UNPRI發(fā)布的《2021年度報告》數(shù)據(jù)顯示，UNPRI簽署方中，97%的資產(chǎn)管理者和資產(chǎn)所有者在上市公司投資中把ESG因素納入決策。從2018年開始，中國機構加入UNPRI的節(jié)奏明顯加快，簽署UNPRI的機構數(shù)不斷增加，且新增機構數(shù)量也呈上升趨勢。UNPRI組織匯聚眾多優(yōu)秀國際資產(chǎn)所有者機構，從而形成了優(yōu)秀的學習和交流的平臺。中國ESG現(xiàn)狀信息披露強制要求不足，ESG披露率有待提升。中國ESG信息披露以自愿披露為主。2021年，我國A股上市公司共披露ESG報告1413份，披露率為30.19%，均創(chuàng)歷史新高。以2018年ESG評分為基數(shù)，3年間ESG綜合得分均值總漲幅達5%，反映出A股上市公司ESG評級穩(wěn)步增長。ESG投資規(guī)模增長迅速，純ESG和泛ESG基金分別于2022年Q2達到400億和7,000億的水平。海外ESG現(xiàn)狀美國ESG信息披露制度規(guī)范陸續(xù)出臺，在美國國會、證監(jiān)會、財務會計準則委員會、環(huán)境保護署的共同推動下，統(tǒng)一ESG信息披露框架，實現(xiàn)上市公司ESG評級全覆蓋，可持續(xù)投資資產(chǎn)總額突破十萬億。澳大利亞現(xiàn)階段以強制披露為主、自愿披露為輔，全體上市公司必須按期披露ESG報告，實行多主體協(xié)同推進ESG體系建設。歐盟逐漸提高披露要求，從自愿披露轉(zhuǎn)為強制披露。在披露內(nèi)容上，歐盟要求金融市場參與者和ESG金融產(chǎn)品發(fā)行者披露相關非財務信息，設置環(huán)境信息編碼提高ESG披露質(zhì)量。COP27《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第27次締約方大會（COP27）于11月20日正式閉幕。此次大會中，中國在氣候合作和減排行動中也有新的進展，正式提交《中國落實國家自主貢獻目標進展報告（2022）》。中國和其他發(fā)展中國家，聯(lián)合遞交了建立損失和損害基金的建議，呼吁發(fā)達國家要切實承擔起應有的責任和義務，加大對發(fā)展中國家適應行動的資金支持力度。風險提示：政策支持不及預期；過去表現(xiàn)不代表未來；不構成投資建議證券研究報告名稱：《ESG投資介紹與未來展望》對外發(fā)布時間：2022年11月27日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕022023年ESG投資策略報告

全球可持續(xù)投資規(guī)模增長，中心由歐洲轉(zhuǎn)至中美全球UNPRI簽署機構數(shù)量近三年呈現(xiàn)加速增長。受相關法規(guī)及反漂綠影響，2015年起歐洲ESG投資規(guī)模占比逐漸下降；美國可持續(xù)投資規(guī)模持續(xù)上升，2020年資產(chǎn)總額突破17萬億美元，占專業(yè)化管理資產(chǎn)總額的近三分之一。近十年來中國持續(xù)踐行可持續(xù)發(fā)展理念，走綠色低碳的發(fā)展道路，雙碳與穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，ESG基金規(guī)模已突破7400億元。此外，綠色信貸市場發(fā)展迅猛，我們預計綠債貼息政策進一步落地，2%至3%票息占比提升，2023年綠債發(fā)行量或?qū)⒊?.8萬億。ESG信息披露框架逐步統(tǒng)一今年以來“反ESG事件”持續(xù)發(fā)酵，督促ESG信息披露規(guī)范與統(tǒng)一，歐美國家對“漂綠”審核趨嚴。國內(nèi)ESG產(chǎn)品尚處高速擴容階段。大型主權基金ESG投資組合正在面向國內(nèi)公募基金公司招標，包括可持續(xù)投資與戰(zhàn)略新興產(chǎn)品。我們看好后續(xù)更多政策落地，進一步促進ESG披露和投資走向標準化。氣候問題仍占據(jù)主導地位推動ESG在ESG議程上，氣候問題既反映了全球氣溫上升的生存威脅，也反映了遏制這一威脅的爭分奪秒。2022年8月12日，美國參議院正式通過了《2022通脹削減法案》將使美國在2030年的碳排放水平將下降到2005年的31-44%。國內(nèi)方面，中國碳減排已經(jīng)形成了從頂層設計到落地執(zhí)行的“1+N”完整政策框架。此類氣候法案與框架將會進一步推行并被其他地區(qū)廣泛采納。社會因素（S）重要性愈發(fā)凸顯近年來中國政府致力于脫貧攻堅、鄉(xiāng)村振興等目標，監(jiān)管中對社會類KPI的披露要求明顯提升。隨著央企1+N系列指數(shù)發(fā)布，越來越多產(chǎn)業(yè)基金采用ESG+鄉(xiāng)村振興影響力投資管理體系，我們預計明年將有更多由上至下推行ESG政策落地，致力于脫貧攻堅、共同富裕、鄉(xiāng)村振興等目標。ESG新興議題1）在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、信創(chuàng)浪潮下，數(shù)據(jù)安全問題無疑將成為未來ESG的重要議題之一，我們預計更多上市公司會利用科技賦能數(shù)據(jù)安全，提升數(shù)據(jù)安全管理意識，并嵌入企業(yè)ESG管理體系中。2）食物系統(tǒng)變革提上日程，減緩現(xiàn)代農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與食品加工對氣候和生物多樣性的損傷。3）新冠疫情再次引發(fā)全球?qū)】滴C的思考，新型抗生素與抗生素替代品研發(fā)持續(xù)進行，抵御變異速度加快的細菌威脅。風險提示：ESG概念普及度不及預期、ESG政策支持不及預期證券研究報告名稱：《2023年ESG投資策略報告》對外發(fā)布時間：2022年12月8日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕03ESG評級比較和投資研究核心觀點隨著ESG和可持續(xù)投資理念的普及，ESG評級在世界范圍發(fā)展迅猛。當前國內(nèi)外主流ESG評級機構各具特色，但尚未形成統(tǒng)一標準。A股上市公司的ESG評級呈現(xiàn)逐年向好態(tài)勢，在E、S、G支柱表現(xiàn)有所分化。根據(jù)ESG得分分組表現(xiàn)，ESG得分越高，投資組合的收益風險比相對更高。ESG純因子與大小盤、價值、杠桿因子的正相關性比較強，與波動率負相關性最強。國內(nèi)ESG因子收益整體無明顯趨勢，主要與ESG數(shù)據(jù)不是純增量信息、被動投資較早介入ESG投資、國內(nèi)對ESG投資仍停留在研究階段有關，而全球ESG因子收益自2019年起呈向上態(tài)勢。此外，ESG評級可作為組合收益來源，并作為Brinson業(yè)績歸因的分組依據(jù)。主要結論ESG評級ESG評級是ESG投資的重要工具，本報告選取中證、秩鼎、MSCI和標普全球作為國內(nèi)外主流ESG評級機構進行分析和對比。MSCI特色在于打分依據(jù)更為嚴謹和科學，研究團隊的打分結果需要得到部門團隊負責人和ESG方法委員會批準。標普的特色在于通過邀請公司填寫CSA問卷得到非公開的數(shù)據(jù)。中證指數(shù)的主要特色在于更注重國內(nèi)本土實際，選用特色指標關注實際問題。秩鼎的特色在于其公式化的指標打分方法，以量化方法獲得相對客觀的評級結果。ESG評級結果國內(nèi)A股上市公司的ESG評級呈現(xiàn)逐年向好態(tài)勢。環(huán)境方面上市公司的表現(xiàn)出現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象，且頭尾部差距仍在逐漸增大。社會方面，上市公司的認知及管理水平方面仍有較大進步空間，整體評級不高。治理方面基本保持穩(wěn)定的良好水平。ESG因子表現(xiàn)與組合分析ESG得分越高，投資組合的收益風險比相對更高。ESG因子與大小盤、價值、杠桿因子的正相關性比較強，與波動率負相關性最強，與Beta、動量等因子無顯著相關性。純因子表現(xiàn)上，ESG因子收益整體無明顯趨勢，主要與ESG數(shù)據(jù)不是純增量信息、被動投資較早介入ESG投資、國內(nèi)對ESG投資仍停留在研究階段有關。而全球ESG因子收益自2019年起呈向上態(tài)勢。此外，ESG評級可作為組合收益來源，并作為Brinson業(yè)績歸因的分組依據(jù)。風險提示：ESG政策支持、普及不及預期證券研究報告名稱：《ESG評級比較和投資研究》對外發(fā)布時間：2023年1月18日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕04歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制對鋼鐵、水泥出口貿(mào)易影響分析核心觀點2023年2月9日，歐洲議會環(huán)境、公共衛(wèi)生和食品安全委員會（ENVI）正式通過了歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM，又稱碳關稅）協(xié)議，確定碳邊境調(diào)節(jié)機制將從2026年1月正式起征，并明確將水泥、鋼鐵、電力、鋁業(yè)、化肥和氫能等高碳排行業(yè)作為首批管制對象。2023年2月14日，歐洲議會批準2035年起將禁止銷售新的汽油和柴油汽車的計劃。歐盟此舉顯示了其加速碳中和進程的決心，對中國企業(yè)出口歐盟帶來挑戰(zhàn)的同時，也將推進中國碳市場進一步發(fā)展與應對。主要結論CBAM概況碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM）是指在實施國內(nèi)嚴格氣候政策的基礎上，要求進口或出口的高碳產(chǎn)品繳納或退還相應的稅費或碳配額。這項舉措旨在讓歐盟境外的企業(yè)承擔與境內(nèi)企業(yè)相同的碳排放成本，從而保護本土企業(yè)，避免高額碳排放成本引起產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移或增加進口。CBAM提案細則最早公布于歐盟委員會在2021年7月的“Fitfor55”系列立法提案，幾經(jīng)修訂后進一步明確了覆蓋行業(yè)并提前了實施時間。CBAM影響分析CBAM的落定，在歐洲短期內(nèi)即引起歐洲碳價迅速反應，首破一百大關，長期來看通過公平碳稅保護歐洲本土企業(yè)，有望加速歐盟碳中和進程。在中國短期內(nèi)將造成相關產(chǎn)業(yè)出口歐盟受挫，尤其是化學品和鋼鐵行業(yè)，而長期來看則是為中國碳市場的發(fā)展與健全提供了外部激勵，倒逼中國相關企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，走綠色低碳的可持續(xù)發(fā)展道路。涉CBAM企業(yè)碳排估計與對策建議在對電力、鋼鐵、水泥、制鋁等行業(yè)相關上市企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)進行基于產(chǎn)品類別的核算后，我們篩選出了碳排放較高的部分企業(yè)。我們認為涉CBAM企業(yè)需要保持對歐盟碳關稅政策的高度關注，完善溫室氣體管理體系，積極探索工藝升級和能源替代，走低碳的可持續(xù)發(fā)展道路。未來，歐盟碳關稅或?qū)U大覆蓋行業(yè)，加大推行力度，中國碳市場也仍在持續(xù)發(fā)展中以積極應對，相關影響評估與市場變動需持續(xù)關注。風險提示：ESG政策支持、普及不及預期證券研究報告名稱：《歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制對鋼鐵、水泥出口貿(mào)易影響分析》對外發(fā)布時間：2023年3月13日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕05家電行業(yè)回暖，低碳節(jié)能觀念滲入

核心觀點2月24日，國家發(fā)展改革委等9部門聯(lián)合印發(fā)了《關于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用加快重點領域產(chǎn)品設備更新改造的指導意見》，強調(diào)通過統(tǒng)籌推進重點領域產(chǎn)品設備更新改造和回收利用，進一步提升高效節(jié)能產(chǎn)品設備市場占有率。國內(nèi)家電行業(yè)整體信息披露率處于全市場中下游，ESG表現(xiàn)較為良好，環(huán)境E表現(xiàn)明顯改善，社會治理S相對薄弱，治理G逐年向好。行業(yè)龍頭格力電器、海爾智能和美的集團基本面向好，ESG表現(xiàn)居于行業(yè)前列。主要結論家用電器更新升級和回收利用政策指導2月24日國家發(fā)改委等9部門聯(lián)合印發(fā)了《關于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用加快重點領域產(chǎn)品設備更新改造的指導意見》，力求到2025年，在用空調(diào)、冰箱、洗衣機、電視機、熱水器、吸油煙機、燃氣灶等主要家電中能效達到節(jié)能水平（能效2級）及以上的占比較2021年提高10個百分點，實現(xiàn)年節(jié)能量約1500萬噸標準煤，年減排二氧化碳約2900萬噸。家電行業(yè)ESG評分分布及ESG指標國內(nèi)家電行業(yè)的ESG整體信息披露率處于全市場中下游。截至22年12月31日，A股家電行業(yè)共有81家上市公司，其中海爾智家、格力電器和美的集團綜合評價得分最高。2020年后，社會責任表現(xiàn)緩慢向好，人資資本和社會資本得分處于較低水平。治理表現(xiàn)良好，審計評價方面得分的逐年增加。家電行業(yè)ESG評級指標需要重點關注E中的產(chǎn)品生命周期環(huán)境影響、環(huán)境排放、S中的產(chǎn)品責任，而治理方面則更偏向通用指標。家電行業(yè)回收循環(huán)經(jīng)濟未來碳市場履約周期影響下，家用電器自身消耗能源產(chǎn)生的排放以及生產(chǎn)回收過程中直接/間接產(chǎn)生的碳排放都將受到限制，迎來綠色變革。國外發(fā)達國家較早開始關注廢棄電器電子產(chǎn)品回收，其中日韓、歐洲表現(xiàn)更為積極。國內(nèi)舊家電存量大，實現(xiàn)環(huán)保拆解和再回收的比例占40%左右，落后于發(fā)達國家。風險提示：ESG政策支持、普及不及預期證券研究報告名稱：《家電行業(yè)回暖，低碳節(jié)能觀念滲入》對外發(fā)布時間：2023年3月24日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：馬王杰SAC編號：S1440521070002翟延杰SAC編號：S1440521080002研究助理：徐建華研究助理：陳添奕06從硅谷銀行倒閉看銀行業(yè)ESG表現(xiàn)

【核心觀點】3月10日，美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)宣布接管硅谷銀行，正式宣告了SVB的破產(chǎn)，其極高的行業(yè)集中風險、資產(chǎn)結構和風險管理缺陷難以應對美聯(lián)儲的持續(xù)加息與市場波動。本報告從硅谷銀行ESG表現(xiàn)探究海外及國內(nèi)銀行業(yè)ESG評價與發(fā)展，并進一步探究了ESG評分與銀行財務績效的關系。我們認為銀行ESG評價體系中的負向指標和特色議題需重點關注?！竟韫茹y行倒閉事件】3月10日FDIC宣布接管硅谷銀行。硅谷銀行在風險集中度、資產(chǎn)結構和風險管理方面存在問題，難以應對美聯(lián)儲的不斷加息與市場波動。硅谷銀行自2017-2022年ESG總評級均為A（MSCI評級結果），在公司治理G方面存在一定問題，如此前未設置CRO；與利益相關方溝通不足等，但并非是導致此次倒閉危機的直接原因?！俱y行ESG評級與表現(xiàn)】海外及國內(nèi)對銀行業(yè)S和G的評價議題數(shù)量設置更多，國內(nèi)指標涵蓋了符合中國國情和政策方向的評價標準。從評級結果上看整體銀行業(yè)在S和G的表現(xiàn)優(yōu)于E，海外銀行業(yè)ESG評分呈現(xiàn)兩極化趨勢，而國內(nèi)銀行ESG水平整體向好，可能與國內(nèi)監(jiān)管部門近年來逐漸加強銀行業(yè)的ESG監(jiān)管有關。【銀行績效與ESG得分】探究國內(nèi)銀行ESG與財務績效的關系，ROE與ESG評分整體正相關，而流動性覆蓋率和拔備覆蓋率一定程度上負相關，我們認為其原因是大型商業(yè)銀行具有更強的風險抵補能力。雖然硅谷銀行在公司治理G方面存在一定問題，但并非是導致倒閉危機的直接原因。我們認為此次危機對銀行業(yè)ESG表現(xiàn)和評價仍帶來一定啟發(fā)：1.

關注行業(yè)ESG評級的負向指標以及爭議事件的演變，尤其是權重較高的負向指標得分。2.

對于銀行業(yè)而言，特色議題仍值得關注，如“金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性”。隨著國內(nèi)ESG評級體系的快速發(fā)展，此類特色指標用于評估金融機構的風險監(jiān)督、治理和對道德標準的承諾，以及它們因可能對金融市場的系統(tǒng)性風險作出貢獻而面臨的強化監(jiān)管審查，包括金融機構與利益相關群體的溝通是否充分等，在評價銀行業(yè)ESG表現(xiàn)中意義重大。風險提示：資本市場投資有風險，本報告研究分析僅基于歷史公開信息整理，其來源被認為是可靠的，但不代表投資建議，投資者應當對本報告的信息和意見自行評估，根據(jù)自身情況自主做出投資決策并自行承擔投資風險；本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司與報告發(fā)布當日的決斷，投資者應自行關注相應信息的更新或更改；ESG概念普及度不及預期、ESG政策支持不及預期等因素，均可能會給投資者帶來預期分析偏差，進而影響投資回報；ESG相關產(chǎn)品歷史業(yè)績并不能預示其未來表現(xiàn)，亦不構成投資收益的保證或投資建議。證券研究報告名稱：《從硅谷銀行倒閉看銀行業(yè)ESG表現(xiàn)》對外發(fā)布時間：2023年3月30日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕072023年中期投資策略報告：AI賽道擁擠，ESG與價值投資優(yōu)勢凸顯

2023年市場震蕩上行，ChatGPT概念火熱，TMT賽道持續(xù)擁擠，行業(yè)收益不斷攀升，我們繼續(xù)看好AIGC浪潮下TMT板塊的發(fā)展前景。風格方面，BP因子與小盤因子表現(xiàn)占優(yōu)，我們認為價值投資的優(yōu)勢將逐漸凸顯。本報告對2022年ESG基金（主動權益、被動）、重倉股、ESG指數(shù)進行統(tǒng)計與分析，并基于CNE7多因子模型對代表基金業(yè)績進行風格與行業(yè)深度歸因分析。我們認為牢牢把握ESG投資機遇是當下的關鍵。風險提示：經(jīng)濟波動風險：近期國內(nèi)外市場波動較大，地緣政治風險仍存，存在經(jīng)濟下行風險，尤其是美股市場受加息及地緣政治影響下波動更為劇烈，可能對A股市場產(chǎn)生沖擊。本報告基金經(jīng)理的歷史業(yè)績不代表未來。模型失效風險：業(yè)績歸因模型為基于歷史基本面及資產(chǎn)價格數(shù)據(jù)分析得來，所挖掘規(guī)律在未來不一定依舊存在，因此模型的歷史效果不代表未來。ESG概念普及度不及預期、ESG政策支持不及預期等因素，均可能會給投資者帶來預期分析偏差，進而影響投資回報；ESG相關產(chǎn)品歷史業(yè)績并不能預示其未來表現(xiàn)，亦不構成投資收益的保證或投資建議。證券研究報告名稱：《2023年中期投資策略報告：AI賽道擁擠，ESG與價值投資優(yōu)勢凸顯》對外發(fā)布時間：2023年4月21日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕08女性基金經(jīng)理投資風格分析——基金ESG研究第一期

核心觀點女性基金經(jīng)理在不斷擴大的資產(chǎn)管理市場扮演著越來越重要的角色。本研報基于團隊自研公募基金標簽庫，重點剖析公募市場女性投資經(jīng)理的風格，以及ESG視角下的投資特征。在面對市場沖擊時，整體而言，女性基金經(jīng)理青睞低波動、低杠桿標的，且不愛追漲，相對市值中性，對醫(yī)藥、消費等行業(yè)的配置相對更高。此外，女性基金經(jīng)理在投資過程中，更多將ESG因素納入標的選擇中。主要結論業(yè)績表現(xiàn)截至2022年四季末，女性基金經(jīng)理人數(shù)占比25%，管理規(guī)模占比約44%。投資類型方面，債券型與貨幣型基金參管比較相對更高。2022年業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)，總收益與超額收益均高出男性約4%；年度最大回撤平均低6%；月度平均勝率高于男性近2%。具備更強的風險控制能力，體現(xiàn)出業(yè)績穩(wěn)定性與較大反彈潛力。風格與行業(yè)特征整體而言，女性基金經(jīng)理青睞低波動、低杠桿標的，且不愛追漲，相對市值中性。行業(yè)方面，女性基金經(jīng)理在醫(yī)藥（制藥、醫(yī)療器械）的配置顯著高于男性，消費（食品飲料、白酒）配置略高。電力設備、電子、TMT等行業(yè)配置顯著更低。女性基金經(jīng)理代表點評我們分別從近五年業(yè)績優(yōu)異、管理規(guī)模較大、ESG投資策略的角度，優(yōu)選了以下5位女性投資經(jīng)理進行點評。中歐基金的葛蘭呈現(xiàn)高波動、高Beta、高動量特征，成長風格突出，青睞大盤股。圓信永豐的范妍習慣自上而下分散選股，持股集中度較低，行業(yè)配置較為分散，投資風格接近平均女性投資經(jīng)理水平，更偏好中小市值標的；中歐基金的曲徑是基本面與量化結合的投資代表，投資風格更偏價值，更青睞小盤股。嘉實基金的譚麗左側(cè)布局追求高質(zhì)量價值投資，價值因子與流動性因子暴露度分別為0.2和-0.2倍標準差，換手較低。華安基金的陳媛深耕ESG投資，重點關注生態(tài)保護意識較強、資源依賴較低的企業(yè)，優(yōu)選資產(chǎn)結構較好且具備高回報的優(yōu)質(zhì)活躍企業(yè)。風險提示：經(jīng)濟波動風險；模型失效風險；過去業(yè)績不代表未來；不構成投資建議。證券研究報告名稱：《女性基金經(jīng)理投資風格分析——基金ESG研究第一期》對外發(fā)布時間：2023年3月8日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕09AI社會責任影響——ESG投資系列七

核心觀點本報告探討了AI的社會影響和AI與ESG投資間的聯(lián)系。首先介紹概要，隨后分析AI對社會的積極影響和對人類的威脅與隱患，最終提出應對措施和未來展望。盡管AI能夠在ESG投資等諸多領域產(chǎn)生積極影響，但同時也可能引發(fā)潛在風險，如勞動力市場沖擊、隱私泄露、算法歧視等。未來需要找到發(fā)揮AI優(yōu)勢和解決AI隱患之間的平衡。風險提示：全球經(jīng)濟波動風險：AI發(fā)展可能會受到全球經(jīng)濟波動的影響。近期國內(nèi)外市場波動較大，地緣政治風險仍存，存在經(jīng)濟下行風險。如果全球經(jīng)濟出現(xiàn)不穩(wěn)定情況，AI發(fā)展的投資和資金來源可能會受到影響，進而影響AI的研究和應用進程。AI發(fā)展不確定性引發(fā)的風險：AI發(fā)展具有不確定性。由于AI技術的高度復雜性和快速變化，其研究和應用進程可能會受到不可預知的因素的影響，包括技術飛躍、新興市場變化以及政治和法律環(huán)境的變化等。這些因素可能導致AI的發(fā)展路徑不確定，從而增加AI的研究和應用進程的風險。AI引發(fā)的倫理和社會風險：AI技術的應用可能會帶來各種倫理和社會風險，包括隱私問題、人工智能的決策透明度和公平性問題、沖擊勞動力市場等。AI算法中存在的偏見和不公正性可能導致社會中的不平等和歧視性問題的存在。AI技術的應用也可能導致人類失去對某些領域的控制權，從而帶來不可預測的后果。AI導致的安全及可靠性風險：AI可能產(chǎn)生安全和可靠性風險。例如，運行故障、惡意攻擊和不道德使用使用AI技術可能導致數(shù)據(jù)泄露和信息安全問題。此外，AI的研究和應用可能會導致人類面臨新的安全威脅，如自動化武器和惡意軟件等。這些安全和可靠性風險需要在AI的發(fā)展和應用過程中得到重視和控制。本報告針對AI社會影響所提供的信息和觀點僅供參考，不構成任何投資建議，讀者應自行判斷并承擔投資風險。證券研究報告名稱：《AI社會責任影響——ESG投資系列七》對外發(fā)布時間：2023年5月12日報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕10滬深交易所制訂可持續(xù)發(fā)展信披指引，石油石化行業(yè)領漲——ESG投資系列八

滬深交易所正在研究中國版上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露指引；國際可持續(xù)發(fā)展標準委員會(ISSB)擴大其過渡性豁免措施。2023年4月，國內(nèi)A股上市公司的ESG評級與上月基本保持一致（A+占比46.87%），ESG平均得分漲幅前五的行業(yè)是石油石化、建筑裝飾、計算機、煤炭、環(huán)保，跌幅前五的行業(yè)是輕工制造、國防軍工、建筑材料、機械設備、鋼鐵。主要結論ESG熱點追蹤1）滬深交易所正在研究中國版上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露指引；2）港交所出臺優(yōu)化后的氣候信息披露草案；3）國務院印發(fā)《關于上市公司獨立董事制度改革的意見》；4）國家能源局發(fā)布《國家能源局綜合司關于推動光熱發(fā)電規(guī)?；l(fā)展有關事項的通知》；5）國際可持續(xù)發(fā)展標準委員會擴大其過渡性豁免措施。A股上市公司ESG評級表現(xiàn)2022年A股上市公司CSR披露率較2021年的31.66%上升至35.27%。4月A股上市公司的ESG評級與上月基本保持一致。1）環(huán)境方面A+企業(yè)較上月同期下滑1%（處罰增加）；2）社會責任方面A+企業(yè)較上月同期增加1.71%；3）治理方面仍然優(yōu)異，A+企業(yè)91.57%。ESG評級變動——行業(yè)四月，ESG平均得分漲幅前五的行業(yè)是石油石化、建筑裝飾、計算機、煤炭、環(huán)保，跌幅前五的行業(yè)是輕工制造、國防軍工、建筑材料、機械設備、鋼鐵。其中石油石化行業(yè)環(huán)境、社會責任、治理（增長最高，為2.95%）分數(shù)均出現(xiàn)不同程度的增長，其中治理結構、股東和信息披露方面漲幅較為明顯，分別為8.45%、4.88%和3.93%。風險提示：資本市場投資有風險，本報告研究分析僅基于歷史公開信息整理，其來源被認為是可靠的，但不代表投資建議，投資者應當對本報告的信息和意見