權(quán)力型高管是否隱性操縱了自身薪酬

管理層權(quán)力、私有收益與薪酬操縱*——來自中國(guó)國(guó)有上市企業(yè)的實(shí)證證據(jù)權(quán)小鋒吳世農(nóng)文芳作者單位：廈門大學(xué)管理學(xué)院摘要：全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國(guó)國(guó)有企業(yè)高管“天價(jià)薪酬”與“零薪酬”并存的亂象，引起社會(huì)公眾的廣泛關(guān)注。本文針對(duì)國(guó)企高管薪酬改革的制度背景，選取2004-2007年國(guó)有上市公司為樣本，分析了國(guó)企高管通過其權(quán)力影響獲取私有收益、進(jìn)行薪酬操縱的行為策略及其價(jià)值效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：(1)國(guó)有企業(yè)高管的權(quán)力越大，其獲取的私有收益越高，但中央政府控制的國(guó)有企業(yè)高管偏好隱性的非貨幣性私有收益，而地方政府控制的國(guó)有企業(yè)高管更偏好顯性的貨幣性私有收益；(2)從薪酬業(yè)績(jī)敏感性來看，管理層權(quán)力越大，薪酬與操縱性業(yè)績(jī)之間的敏感性越大，表明隨著權(quán)力增長(zhǎng)，管理層會(huì)傾向利用盈余操縱獲取績(jī)效薪酬；(3)通過對(duì)實(shí)際薪酬的分解，發(fā)現(xiàn)激勵(lì)薪酬具有正面的價(jià)值效應(yīng)，而操縱性薪酬具有負(fù)面的價(jià)值效應(yīng)。文章認(rèn)為拓寬高管激勵(lì)渠道，轉(zhuǎn)變控制策略的內(nèi)部治理機(jī)制以及聘請(qǐng)高質(zhì)量審計(jì)服務(wù)、提高機(jī)構(gòu)持股比例的外部監(jiān)管機(jī)制可以有效抑制國(guó)企高管的薪酬操縱行為。關(guān)鍵詞：管理層權(quán)力；國(guó)有企業(yè)；私有收益；操縱性薪酬作者簡(jiǎn)介：[1]權(quán)小鋒，男，廈門大學(xué)管理學(xué)院博士研究生，主要研究方向?yàn)楣矩?cái)務(wù)與資本市場(chǎng)。通訊地址：福建廈門大學(xué)934號(hào)信箱，：361005；聯(lián)系電子郵箱：quanxiaofeng@126。（論文聯(lián)系人）[2]吳世農(nóng)，男，廈門大學(xué)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，主要研究方向?yàn)楣矩?cái)務(wù)與資本市場(chǎng)。通訊地址：廈門大學(xué)校長(zhǎng)辦公室，：361005；聯(lián)系電子郵箱：snwu@。[3]文芳（1971.11-），女，廈門大學(xué)工商管理博士后流動(dòng)站在站博士后，主要研究方向?yàn)楣矩?cái)務(wù)與公司治理。電子郵箱：gzwxc@163。**本文研究受到國(guó)家自然科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：70632001）、教育部“新世紀(jì)優(yōu)秀人才計(jì)劃”項(xiàng)目(項(xiàng)目編號(hào)：NCET-06-0565)資助，特此致謝。管理層權(quán)力、私有收益與薪酬操縱書——撥來自悲中國(guó)紫國(guó)有節(jié)上市按企業(yè)臭的實(shí)套證證竿據(jù)燃摘要癥：禾全球月金融碌危機(jī)央爆發(fā)遠(yuǎn)以來損，我而國(guó)國(guó)態(tài)有企穩(wěn)業(yè)高糞管公“憐天價(jià)歡薪酬箭”洲與披“潤(rùn)零薪剩酬想”愁并存荒的亂住象，絨引起識(shí)社會(huì)普公眾塔的廣朋泛關(guān)既注掠。本饑文針樸對(duì)朋國(guó)企薄高管煙薪酬賽改革跌的制騎度背倚景，巨選取旋20凳04概-2襯00萌7年竄國(guó)有辨上市黃公司棟為樣毫本，仗分析妥了搖國(guó)企燈高管霉通過溝其權(quán)尤力影隙響獲胸取私虛有收連益紡、帥進(jìn)行運(yùn)薪酬廁操縱親的行像為策京略及解其價(jià)話值效岔應(yīng)誠(chéng)。研蜘究發(fā)袖現(xiàn)：倉(cāng)(愧1粘)牢國(guó)有河企業(yè)算高管澆的口權(quán)力襲越大頌，其糧獲取拾的私燭有收系益越制高，穿但中咐央去政府齊控制宮的國(guó)桶有企惠業(yè)高植管罷偏好唱隱性冊(cè)的非趁貨幣狠性私梯有收傳益，鳴而地鞠方銅政府?dāng)⒖刂仆墓諊?guó)有道企業(yè)脅高管蔑更偏短好顯里性的熔貨幣處性私蓄有收筒益；方(倒2潤(rùn))障從薪翅酬業(yè)換績(jī)臟敏感單性來準(zhǔn)看，雜管理脈層權(quán)優(yōu)力越捎大，描薪酬頂與操康縱性欺業(yè)績(jī)騾之間踐的敏鑰感性唯越大修，表妥明隨敲著權(quán)條力有增長(zhǎng)精，管戚理層惡會(huì)亦傾向霧利用初盈余察操縱壯獲取魚績(jī)效誕薪酬鬼；沒(資3暴)緞通過檢對(duì)實(shí)撫際薪攪酬的飽分解殊，發(fā)僻現(xiàn)激垃勵(lì)薪稱酬具魚有正錄面的鋤價(jià)值京效應(yīng)喂，而燥操縱拴性薪手酬具休有負(fù)迅面的蘇價(jià)值潔效應(yīng)思。外文章隔認(rèn)為趣拓粱寬高寄管染激勵(lì)萬渠道歉，轉(zhuǎn)揚(yáng)變控階制策惕略的農(nóng)內(nèi)部憂治理輔機(jī)制蜜以及妨聘請(qǐng)仗高質(zhì)背量嶺審計(jì)殃服務(wù)慶、提捧高機(jī)木構(gòu)持箏股比陰例的營(yíng)外部崇監(jiān)管廟機(jī)制國(guó)可以爹有效骨抑制忽國(guó)企吃高管軌的底薪酬網(wǎng)操縱葉行為哈。照關(guān)鍵孔詞：潑管理竹層權(quán)西力冠；帆國(guó)有蜘企業(yè)世；私羊有收炕益；會(huì)操縱臉性薪景酬箭一、墳引言裝隨著努我國(guó)買市場(chǎng)富經(jīng)濟(jì)福體制艘的逐犁步建料立滅和國(guó)傭有企做業(yè)改著革的級(jí)深入額，軋政府汁在企和業(yè)薪尸酬制童度方吐面吸頒布單了娘大量舉法規(guī)波，從禍20私04重年1象月1佳日施善行蜂《勵(lì)中央薯企業(yè)穗負(fù)責(zé)奮人經(jīng)脂營(yíng)業(yè)息績(jī)考肥核暫羨行辦殊法瞇》鴉，對(duì)模中央糟直屬蠢企業(yè)百高級(jí)扯管理凍人員內(nèi)(框以下豈簡(jiǎn)稱借“膜高管急”筒)開酒始港實(shí)行砍年薪良激勵(lì)暑考核純，并些逐步突引慶入長(zhǎng)距期激望勵(lì)機(jī)杰制并。至虜今，邪中國(guó)飄上市似公司墊似乎龍已逐賓步折建立招起基例于業(yè)照績(jī)的月薪酬鳳制度賭(方目軍雄摔，2口00樣9鏡)綱，但朵根據(jù)救美國(guó)超普華換永道姥對(duì)飯我國(guó)課上市釣公司授公布助的帖高管歇薪酬閉統(tǒng)計(jì)徹分析甲，圣中國(guó)便上市休公司紅20群08禽年霜的軟高管晃薪酬仁增長(zhǎng)隙率節(jié)高于贊公司做利潤(rùn)花增長(zhǎng)詳率本，甚積至出姿現(xiàn)甚某些終公司告利潤(rùn)挪負(fù)增抵長(zhǎng)而燒高管凝薪酬炭正買增長(zhǎng)難的餐“蔑倒掛數(shù)”考現(xiàn)象落①喊。事至實(shí)上姑，漲自配從全糞球金倍融危臣機(jī)爆無發(fā)以扎來，跟中國(guó)賺資本兼市場(chǎng)緣展示傻給公酸眾的析就是暫一幅帥高管朋薪酬蓄的亂摘象座——格既有蓄中國(guó)重平安浩董事鉗長(zhǎng)兼螞CE徒O馬未明哲鴿高達(dá)蹲66徒21栽.1孕萬的畫天價(jià)河薪酬炕、曬格力溉電器災(zāi)董事會(huì)長(zhǎng)叫朱江纏洪和勉總裁冒董明成珠高剩達(dá)1喬.7慮億的辯天價(jià)俯股權(quán)對(duì)激勵(lì)炎②釣，也利有趨44刊8鐮位董駕事長(zhǎng)查在2刷00講8年永獲取惠零薪紹酬?？籍?dāng)辮馬明票哲實(shí)滅現(xiàn)A腐股市揪場(chǎng)高爽管俊“皂第一療年薪解”賢到賺“鋼零薪田酬未”灘的瞬筒間轉(zhuǎn)名變時(shí)獨(dú)，社姓會(huì)公淘眾難勇免產(chǎn)策生深寶層的畫憂慮名：譯國(guó)企或高管怠薪酬挖到底膨由誰你決駝定？鈔從史公司萄治理室的視拍角精出發(fā)乖，無牌論培是肺“挎天價(jià)洗薪酬賀”濫還是門所謂慕的美“涼零薪保酬缸”稿，似單乎都主違背史了批最優(yōu)漠契約反理論述設(shè)計(jì)稿的絕初衷歐③蕉。絨因?yàn)榻抖邞侄济摲€(wěn)離了蜂薪酬落業(yè)績(jī)喘掛鉤懲的激源勵(lì)原鍬則，搏在薪暢酬契倍約的唱背后童體現(xiàn)僻更多敞的是少高管記自定險(xiǎn)薪酬料的痕矮跡。然在兩醫(yī)權(quán)分億離的起現(xiàn)代拍公司執(zhí)中，逮薪酬妥激勵(lì)斷的主惱要理清論包予括最縣優(yōu)契念約理概論和鋤管理增層權(quán)槳力理尋論。嚇最優(yōu)例契約廚理論疲認(rèn)為永有效浴的契派約安開排蛛可以錢激勵(lì)雀管理閃者基丘于股及東利幅益最林大化秘行事減(就Je憐ns爆en膝和猶M崇ec香kl輕in飯g，呆19騙76斑)。育管理章層權(quán)壞力理涼論則涌認(rèn)為接代表件股東肆利益斷的董凈事會(huì)庸與股式東之停間本覺身也蕩存在切代理運(yùn)問題板，即鋼存在更“脆監(jiān)督壽監(jiān)督掏者粥”灣的問幅題，隊(duì)董事播會(huì)不牲能完魂全控文制管肝理層至薪酬音契約吃的設(shè)喬計(jì)，頁管理君層有轉(zhuǎn)能力完影響振自己縣的薪滴酬并貿(mào)運(yùn)用作權(quán)力道尋租趨，權(quán)苗力越悅大，戴其揀操縱撥自身蝕薪酬臂的汪能力誘越強(qiáng)腿(B妻eb慢ch萬uk籃和獵Fr甩ie堵d,撇20爆02蕉,2鉤00睬4)奴。薪衛(wèi)酬契逆約也讀許并工不能劫解決慕代理密問題壺，因設(shè)為其期本身銳就是水代理絹問題樣的另灑一種躺表現(xiàn)徹形式仙。那久么，鄉(xiāng)我國(guó)妥國(guó)企則高管裝薪酬廣的亂窮象背噴后，伏是否萍隱藏代著高蕩管利賄用其換權(quán)力物影響松獲得起私有騙收益牢和操落縱薪叮酬的社實(shí)質(zhì)匪？如任果是保，其塔操縱飛策略肝是什叛么？針對(duì)公版司價(jià)干值產(chǎn)甚生怎賀樣的未影響旱？這革是當(dāng)哥前國(guó)欣企改踩革中植亟需勁研究壇和探者討的旋重要菌問題宮。灘因此牛，本拿文基糖于管絨理層窗權(quán)力邀理論經(jīng)，以喘20血04兄-2暮00女7年忽國(guó)有劇上市壺公司議為樣額本，當(dāng)研究跪在新稻的薪勉酬制木度背飽景下編，截國(guó)企僻高管我利用件其權(quán)者力影泳響獲躺取私草有收利益、濃進(jìn)行便薪酬膊操縱磁的行胡為策右略及誤其對(duì)壽應(yīng)的梯價(jià)值抱效應(yīng)跳。蝴二填、更制度過背景替我國(guó)誓市場(chǎng)員經(jīng)濟(jì)辯的發(fā)侮展是省與絕國(guó)企短改革湊緊密忌相連跳的，維國(guó)企盒在雷我國(guó)患國(guó)民進(jìn)經(jīng)濟(jì)虛中占核有重長(zhǎng)要地喬位，濟(jì)相應(yīng)石地，墳國(guó)企樓高管研激勵(lì)妻問題壓也顯擁得尤逃為重妙要。梳長(zhǎng)期灰以來瑞，崇國(guó)企腫高管竭薪酬妹體系霉處于農(nóng)政府啟管制妙之下也。1寬98括6鐘年，宴國(guó)務(wù)構(gòu)院發(fā)兄布的形《國(guó)熟務(wù)院倘關(guān)于俗深化掛企業(yè)都改革干增強(qiáng)則企業(yè)隔活力難的若瘦干規(guī)菜定》款明確碌“饞凡全狗面完淘成任嶺期年屈度目書標(biāo)的醉經(jīng)營(yíng)歌者個(gè)名人收拍入可叨以高界出職獵工收洲入的把一倍扒，做舉出突府出貢毛獻(xiàn)的慈還可軍以再范高一救些趙”俘。飯20攪00或年，摸勞動(dòng)暈和社飯會(huì)保床障部援發(fā)布貝《進(jìn)姥一步籌深化獨(dú)企業(yè)犬內(nèi)部引分配依制度澡改革盲的指靈導(dǎo)意表見》嫩，規(guī)漫定編“揉經(jīng)營(yíng)牲者持襲股數(shù)況額遠(yuǎn)”慰以本濃企業(yè)譽(yù)職工徑平均凍持股私數(shù)的忽一倍咱為宜持。端這些規(guī)薪酬哄管制癥手段歷經(jīng)過宗實(shí)踐蓮檢驗(yàn)紙，并符不能趁有效傍解決圓國(guó)企川高管貫的薪甩酬問鏟題，蹄畢竟聾企業(yè)騰是一彈種人找力資迎本和眾非人平力資境本組勁成的興特殊筆合約酬，暈人力床資本疏只能請(qǐng)“膚激勵(lì)宜”科(夕周其宋仁，站19糞96錢)螺，塔管制霧只能腎使高托管對(duì)畝自身彩薪酬瘋的追圍求更蜂加隱濟(jì)蔽化勵(lì)，蟲激勵(lì)魯其尋虎找貨稍幣薪炭酬的貌替代誼機(jī)制噸(江如在即職消哈費(fèi)座)肌，脫損害沙企業(yè)任價(jià)值秘。戴因此誠(chéng)，本隨著查市場(chǎng)穗經(jīng)濟(jì)庭體制踏的逐余步建技立饅，捐國(guó)企灑改革者的深忍入嫩和呈經(jīng)理恭人市次場(chǎng)脆的境逐步忌形成涌，政鏈府短行政霜管制眠雖然買存在祖，崗國(guó)企絮薪酬罰制度促也逐李步引寶入市掌場(chǎng)化云因素抱，殊具有甚了業(yè)繡績(jī)型綠薪酬他的特椒征櫻(盞辛清鬼泉等走，2沒00社7盲)徹。自輔20棉03尿年底鉆以來葛，國(guó)政務(wù)院享國(guó)資烏委及玻有關(guān)孫部門您頒布忠大量瓣法規(guī)鍵，通至過止《中洋央企頓業(yè)負(fù)還責(zé)人資經(jīng)營(yíng)謙業(yè)績(jī)錫考核怕暫行找辦法墻(春20足03紅，2牛00見6育)返》、秤《中裙央企牧業(yè)綜疲合績(jī)坐效評(píng)櫻價(jià)實(shí)周施細(xì)住則膛(掛20若06白)贊》、土《中拋央企陰業(yè)綜搜合績(jī)惱效評(píng)吧價(jià)管掘理暫絕行辦及法議(世20弦06盞)絨》全，《晨中央呼企業(yè)缸負(fù)責(zé)趨人年沒度經(jīng)桶營(yíng)業(yè)巖績(jī)考抄核補(bǔ)申充規(guī)截定捆(廈20悶08喝)酒》、震《金橫融類惰國(guó)有辜及國(guó)臨有控恩股企槽業(yè)績(jī)耗效評(píng)前價(jià)暫黑行辦掘法躺(蹄20丑09甚)眉》富等著，加陵強(qiáng)對(duì)示國(guó)企值的績(jī)狗效序考核膀，并隨頒布盼了《釋中華嶼人民杯共和正國(guó)企計(jì)業(yè)國(guó)依有資送產(chǎn)法藏(全20庭08默)泊》，君完善富國(guó)有超資產(chǎn)衡的保鑼值增月值制搶度。胡直接渴針對(duì)手國(guó)企蘇的高郵管薪效酬裙設(shè)定家問題招，頒癥布了寺《中點(diǎn)央企篩業(yè)負(fù)宇責(zé)人趨薪酬拴管理償暫行宮辦法沿(填20辟04衫)短》、樂《關(guān)理于加跑強(qiáng)中雖央企框業(yè)負(fù)莖責(zé)人兔第二我業(yè)績(jī)貿(mào)考核悼任期淹薪酬趟管理連的意余見雷(跟20星07纏)閑》，騾并在暑20伴06陰年開斯始引像入長(zhǎng)錫效激各勵(lì)機(jī)伏制，杏制訂變了《跌國(guó)有箱控股鄭上市平公司阻境內(nèi)鳥實(shí)施掃股權(quán)發(fā)激勵(lì)寇試行熊辦法龜(駛20貪06祥)栗》。業(yè)為了煩約束傾國(guó)企遣高管斯對(duì)隱喉性薪澇酬的雷追求奧，頒矮布了鬧《關(guān)敬于規(guī)蜘范中轎央企枝業(yè)負(fù)狀責(zé)人窄職務(wù)探消費(fèi)煎的指誠(chéng)導(dǎo)意直見專(躲20愁06淡)涉》等狀。驕不難則看出綢，繡這些朗辦法邀出臺(tái)戚的咬重要貢目的繭，御就是愿試圖快建立貢薪酬評(píng)與承績(jī)效僵的守相關(guān)強(qiáng)性惹，狗降低驢高管用的隱日性薪司酬，倉(cāng)杜絕閱高管溝操縱驕薪酬賴的可古能戚。梢然而斥，制碗度實(shí)伙施的里目標(biāo)疏能實(shí)翅現(xiàn)嗎艦？雪如果瞧薪酬兼基于使業(yè)績(jī)梳，企喊業(yè)的縮業(yè)績(jī)雙是否俯可靠株呢窯？瞞新的墊考核頃體系和下，姐國(guó)企青高管巾是否美會(huì)針利用蚊其權(quán)刻力影覽響通榆過操脾縱亭業(yè)績(jī)做來求提高畝自身暮薪酬川呢第？光在此宋顧慮掃下，繩20粗08泳年1化2月漿13張日監(jiān)足察部探、人車力資象源和醬社會(huì)貢保障治部以坡及國(guó)嚇務(wù)院且國(guó)資帳委聯(lián)耕合頒麻布了?！蛾P(guān)猴于國(guó)情有企肥業(yè)領(lǐng)植導(dǎo)人族員違駛反廉噸潔自純律雞“秘七項(xiàng)咱要求絮”宴政紀(jì)績(jī)處分救規(guī)定捐》變，明作確規(guī)禾定國(guó)蹈企領(lǐng)跡導(dǎo)人把“孝不準(zhǔn)吼違規(guī)賊自定我薪酬帆、兼罵職取樣酬、志濫發(fā)息補(bǔ)貼防和獎(jiǎng)翼金醋”愁，情柿節(jié)嚴(yán)玩重的賠將被改開除船黨籍沉。圖雖然范如此務(wù)，學(xué)姿者們沾研究脂認(rèn)為癢國(guó)企訴的管慢理層玩所面網(wǎng)臨的辣薪酬刃管制藝，內(nèi)殖生于栗國(guó)有橫資產(chǎn)母管理沿體制升和政晉府的權(quán)行政明干預(yù)拆。面姜對(duì)眾耳多的原國(guó)企席，作尚為所間有者嶼的國(guó)沿有資湊產(chǎn)管銷理部改門熊(圓或政惜府復(fù))咽天然繭處于舍信息崇劣勢(shì)榜，很粒難低現(xiàn)成本悄地觀掏察到挺企業(yè)蒜的經(jīng)勻營(yíng)業(yè)?？?jī)，下這意斜味著姿政府課很難系做到眼在事岔前與滾企業(yè)司經(jīng)營(yíng)州者繡簽訂澇有效桿的激醬勵(lì)契吩約，預(yù)在唯事后村實(shí)施拼有效虧的監(jiān)辱督治(綢陳冬閃華,遇2皺00犬5暑)區(qū)，這雀給薪艇酬制屯度的端有效徑實(shí)施張帶來澡了先哈天的丸障礙壯。勾加之懼，叫我國(guó)醬現(xiàn)行抄體制咬下，胖國(guó)企晝高管提由政尼府任控命，股高管佛同時(shí)躲具有霞官員摸和企妖業(yè)家野雙重下身份理，而荒國(guó)企隨金字鄉(xiāng)塔式蹈的控寸制結(jié)閘構(gòu)又傷給任高管棒提供賓了政鳴府難嶺以有外效監(jiān)順督的柜決策穗權(quán)力挺。因袋此，臨管理它者權(quán)胃力與叫管理棕者職答位本己身的野不可抖分割農(nóng)性，印使價(jià)管理僻者具賣有利隔用其司掌握陶的權(quán)肥力獲望得私總?cè)死麛骋娴慕炭赡芘?。在藏薪酬席管制姥的制舞度背雀景下叢，這骨種通叮過職號(hào)位權(quán)之力獲岔得私氏有收緣益的雄途徑場(chǎng)可能蟲會(huì)更隆加隱將蔽化筆，使叼薪酬懼制度曲的有誠(chéng)效實(shí)貢施難沙以成巧行農(nóng)。鍋三待、趁理論抵基礎(chǔ)較與覆研究移假設(shè)懷現(xiàn)代狼公司泉剩余趁控制禾權(quán)和訓(xùn)剩余潔索取基權(quán)的嬸分離覽，以寺及信蒜息的項(xiàng)不對(duì)室稱京，導(dǎo)命致死委托秒代理希問題沫的產(chǎn)擦生具(B稅er拒le療&買Me寨an濟(jì)s輸，燒19付32愿；憐Fa于ma閑&推Je壇ns藝en遲；存19咐83矩)顆，為譜了避炕免委毯托代無理餅可能面帶來騾的經(jīng)抄理英人決蛛策偏蔽離股粗東價(jià)捉值最現(xiàn)大化鏟目標(biāo)輝，最周優(yōu)契呈約理腥論認(rèn)次為掩，澤可以差通過被有效磚的契認(rèn)約安墓排將拌管理腎者薪魯酬與扒股東坦財(cái)富悉緊密管聯(lián)系芝起來舞，以左激勵(lì)逐管理問者基降于股欠東利若益最皇大化拴而行申事(厘Je或ns穿en渾&質(zhì)M揚(yáng)ec媽kl球in壩g，緞19節(jié)76抬)。鑼該笑理論救成立腹的假警設(shè)前祖提是濕董事里會(huì)的瓣有效買談判誓、藍(lán)市場(chǎng)吩有效傘約束餅和挺股東載可以夜行使?jié)崣?quán)力咱。然摸而，誦Be歸bc謀hu懼k和押Fr滿ie悟d紙(武20貌0割2瞧，2爭(zhēng)00時(shí)4訓(xùn))般研究壤認(rèn)為指管理蒸層同避董事訴會(huì)之胸間的宮關(guān)系叢遠(yuǎn)良超出塘最優(yōu)言契約椒理論貿(mào)的預(yù)警期早，職由于認(rèn)管理律層擴(kuò)權(quán)力船的存抵在鼠，董持事會(huì)淚被管牌理層宣俘獲艙或漁受其口影響肉，寫使挖最優(yōu)君報(bào)酬影合同耕不僅恨沒有拋解決恢代理明問題屑，喉本身舊就癥成為隱一種妨代理映問題攝；漏同時(shí)陷，由粥于邪經(jīng)理冶人市著場(chǎng)關(guān)泄心的晉是管結(jié)理層鞠以往甲企業(yè)帝經(jīng)營(yíng)涂業(yè)績(jī)張，而奔非朵其饅所抽筆租金桂，產(chǎn)體品市販場(chǎng)遮關(guān)心傍的是洽企業(yè)導(dǎo)整體惑利潤(rùn)筑和業(yè)過務(wù)量謹(jǐn)，挖而非屈管理鑰者薪述酬迅，管市場(chǎng)仗有效劉約束史難以得形成匹；盈而信拍息不倆對(duì)稱昂的存謀在痕又光使股賤東豪權(quán)力激難以叼有效闖行使暑。因策此，乏管理碑者權(quán)綠力理扎論認(rèn)護(hù)為大管理償層僵有能粱力認(rèn)運(yùn)用碼權(quán)力灣尋租禿，喊影響廈甚至言操縱丟自己子的薪踐酬迫。左并且澤這種蛙操縱真行為結(jié)最終衫會(huì)損雅害公濁司價(jià)斥值。盛然而宜，由沾于擔(dān)舉心相匹關(guān)外墳部人捉的雙抱怨擁損害鹿董事階和管峰理者望的聲騎譽(yù)，添導(dǎo)致址股東魂們?cè)隍?yàn)代理板權(quán)競(jìng)嚴(yán)爭(zhēng)中佛降低覆對(duì)現(xiàn)鮮任管海理者命的支超持葉，管乳理層啟操縱次薪酬盜經(jīng)常罪采取糠一些惰偽裝列(墨Ca狐mo菊uf您la落ge簡(jiǎn))趕方式儲(chǔ)，以援降低備這些窯“盒憤怒笛(o嶄ut狐ra幫ge東)動(dòng)成本削”陷，慌(貨納超踐洪，村20悼09三)柳。逢由于師薪酬膽管制唇的存典在磚，虹更加故隱蔽圓的在泛職消謀費(fèi)成枯為襲國(guó)企漫高管羨薪酬努的替繭代性秘選擇跡。甲盧銳裕等管(者20里08豎)斬認(rèn)為遲在職筆消費(fèi)怖是與耀控制辯權(quán)映聯(lián)系兩在一核起的胖。薪煩酬契歸約的謝不完牧全性時(shí)決定遇了在娃職消拔費(fèi)具隨有不抽確定翅性。街因此蹄，管蕩理層殖有可暑能利拒用這把種不麗完全介性實(shí)此施機(jī)暫會(huì)主樣義行經(jīng)為，腳過度眼使用迎在職千消費(fèi)蠅。一父般來平說，今管疫理層摘權(quán)力閑越大印，受呀到就監(jiān)督添越弱抹，就催越可扔能享奶受更尊多謹(jǐn)在職軋消費(fèi)上。腰呂長(zhǎng)建江和磁趙宇木恒退(忘20討07隸)裹認(rèn)為名我國(guó)代國(guó)有盡上市鞠公司皮存在政“肢一股輸獨(dú)大回”重的現(xiàn)意象，糖作為碼控股扶股東犁主體否的國(guó)攪家是瘋虛擬豈人，耕其控得股作緒用是美通過嗽政府萌或國(guó)脅有資甚產(chǎn)管納理公暮司實(shí)把現(xiàn)的宣，學(xué)而后廉者拿又要妖通過黎向打國(guó)企哀委派滋管理氣者以狼真正渴完成礎(chǔ)。駕高管嚷作為梯大股應(yīng)東的督代言蘆人，賽存在握強(qiáng)烈脾的政親治動(dòng)表機(jī)，柔這雖決定勻了他伶?zhèn)兊墓砑?lì)橫補(bǔ)償雖不僅飛包括瞇貨幣獸性賺薪酬解、股桑權(quán)，息還包甲括職凳位齊帶來誦的非礦貨幣屑性罪收益這。旱因此撿，羊國(guó)企諷管理或?qū)幽ば匠昶码m然倡長(zhǎng)期顏面臨耍剛性驅(qū)管制鹽，但吩這種腫管制塞伴隨園著管擊理層次權(quán)力崖的增獄加發(fā)表現(xiàn)港出更與多的決激勵(lì)微不相俱容性蛙。管賀理層繪利用斷其職沉位權(quán)善力有催動(dòng)機(jī)鋒也有碎能力暴追求敘私有頑收益臣，這軍種收爛益既街包括哲貨幣膜薪酬布，也素包括吳非貨罩幣性俘薪酬粘。禁在鄰國(guó)企蘿不同慕的控烤制層紐級(jí)睛中圖，綢中央捆政府租控制辱的趕國(guó)企丘(顧以下者簡(jiǎn)稱毒“絞央企殼”放)夕和地曲方政骨府控盜制的戰(zhàn)國(guó)企兼(括以下耐簡(jiǎn)稱仔“遞地方墾國(guó)企棋”買)攏所受根約束車不同出(家夏立哪軍等虹，誼20卸05崖)沖、政吸府干奶預(yù)程逢度簽不同小(離潘紅隱波等擇，偉20注08割)甚以及即經(jīng)營(yíng)幅目標(biāo)逝市場(chǎng)壓化程雅度的宮不同攜(啞夏紀(jì)慚軍等續(xù)，2雀00歡8嘴)鴨，稼其行異為會(huì)騰存在往顯著短差異魂。頓由于惠承擔(dān)恢著爪更大蔥的社求會(huì)性巾功能播，掃央企君面臨穿更多殿的社疤會(huì)輿給論監(jiān)膠督石壓力塘，其佩管理塘層薪蟻酬社畫會(huì)努“箭憤怒探成本偉”潑較扛高，門管理索層鋸在利爹用爽其責(zé)權(quán)力咐影響凡獲取鮮私有跨收益駛時(shí)會(huì)膽更加烤隱蔽王，其導(dǎo)對(duì)于辜隱性圈的非挪貨幣藍(lán)性薪透酬，令如在稱職消退費(fèi)會(huì)旦更加庭偏好舊。擴(kuò)相技對(duì)而賊言笛，怪在畏政府沃改革錦以后區(qū)，尖我國(guó)福地方久政府翼與企斑業(yè)的匠相互潤(rùn)依賴園性較臭強(qiáng)精，新地方竭國(guó)企哭承擔(dān)孩的誓政策驗(yàn)性負(fù)閃擔(dān)狼較多爽(土林毅化夫等獵，2確00癥4黃)目，復(fù)政府袍干預(yù)多、保官員牧的卷“框廉價(jià)徒投票婆權(quán)萍”兔以及晝企業(yè)矩的預(yù)玩算軟匆約束潤(rùn)造成庫了碗高管傳一方超面紅對(duì)政啦府的角尋租腥能力摘較強(qiáng)謠，著另一耐方面酒在企遙業(yè)內(nèi)緊部鄭權(quán)力室極大亂。甚企業(yè)寄內(nèi)滔包括溜獨(dú)立賠董事勻在內(nèi)堂的薪鋤酬委估員會(huì)州成員振獨(dú)立弓性不畏高肥，鴉上菠級(jí)主候管部腫門處氣于代杜理鏈杯中的縮一環(huán)話缺乏軋監(jiān)督育動(dòng)力雜，茫薪酬弟確定練過程上往往蜂是高靠管自珠報(bào)金顏額雀，艷薪酬軟方案源審批告名存盡實(shí)亡露，惱高管浙在很萄大程摩度上紐決定已著自塵己的懼薪酬田。糧自利胃本性詠決定讓了他護(hù)們會(huì)則利用抹各種聽可能蜓獲取丑對(duì)自呀己最堂有利壟的薪碧酬契跟約條濟(jì)款撥。目適前剃，抓薪酬聯(lián)與業(yè)獎(jiǎng)績(jī)的榆相關(guān)刻性雖枕在逐怠年提句高章，拉但仍好有部蘇分企爽業(yè)沒穗有明惹確的暮業(yè)績(jī)逮考評(píng)竿和獎(jiǎng)痰懲制柿度。杏這使植地場(chǎng)方國(guó)寶企幼管理較層枕的道匆德風(fēng)婆險(xiǎn)問姓題更宏加嚴(yán)饒重，噸在窩利用望其權(quán)幕利影程響獲村取私塘有收于益時(shí)掩會(huì)更貧加肆鳥無忌僑憚，攻也更沖加顯竄性?；虼死ㄆ涓鼱C偏好妖顯性蠻的貨窗幣性率薪酬供。綜踢合席上述坡分析句，本秀文形喪成來如罵下假游設(shè)：雄H1志：弊其他亂條件龜不變界的情艷況下黃，澤國(guó)企旅管理鞠層權(quán)赴力越室大，說其獲必取私蔥有收側(cè)益金馳額越施高。賠H2約：基套于不斯同的嶺控制湖層級(jí)溪差異菌，腳國(guó)企引管理晃層利像用權(quán)陰力影鍵響獲婦取私趟有收格益的料策略六會(huì)有攪顯著抬差異椅，登央企設(shè)高管缸更偏悶好隱抓性的父非貨娃幣收露益，臣而地烈方國(guó)領(lǐng)企鼠高管默更偏企好顯秧性的深貨幣保收益幫。姑根據(jù)顧最優(yōu)眠契約及理論齒，管黑理層浴薪酬衣與業(yè)初績(jī)的撓有效強(qiáng)掛鉤晚，將玻會(huì)劃降低娛代理筋問題鞠，這因此攻，賣薪酬補(bǔ)契約差的激煩勵(lì)效燥應(yīng)依辰賴于琴薪酬救業(yè)績(jī)妻的敏郊感性古。嫩但管酬理層尊權(quán)力閑理論籠認(rèn)為頑，薪作酬業(yè)筐績(jī)敏舟感性征的提照高并羅不一召定意奉味代脈理成云本的崇減少得，縱因?yàn)轫斊髽I(yè)瓜業(yè)績(jī)貝包含炕著強(qiáng)永烈的河“光噪音價(jià)”幕，這臘既跡有客問觀因炮素，竊如宏泡觀和謀行業(yè)果因素猛對(duì)企嗎業(yè)禁業(yè)績(jī)鞠的影死響，帥也表有主候觀茫因素虛，如祥管理鵝層自編身對(duì)允公司冶業(yè)績(jī)罪的盈跪余操賽縱。蝦在外梯部投“絡(luò)憤怒細(xì)成本挨”除的約郊束下腰，咬管理魔層擇利用未其權(quán)葵力影圾響自忠身薪兄酬更攀傾向哨于湯采取住“捎偽裝減”徒的策劇略惰?；跇I(yè)甜績(jī)的每薪酬甜契約士，雖充然可鵲以鐵激勵(lì)字管理遣層為犁實(shí)現(xiàn)箏契約尖目標(biāo)面而旬努力閘，但煙其也月增加里了掃經(jīng)理恨人脅從事差盈余禮管理握的動(dòng)判機(jī)。勸管理康者權(quán)退力的調(diào)一個(gè)哲突出竭外在迫顯現(xiàn)都就在幣于管悉理者景可以舉直接澆控制吳會(huì)計(jì)茫指標(biāo)罷的生爺成。兼He殃al墓y況(朗19蜻85稅)步考察勁了獎(jiǎng)壘金分氏紅計(jì)治劃對(duì)綠盈余持質(zhì)量憶的影釘響洗，屈發(fā)現(xiàn)紛在存找在上咐下限叛的經(jīng)決理獎(jiǎng)娛金計(jì)詳劃中樸，甩若當(dāng)擾期盈遙利高昆于上幅限旨，醋經(jīng)理網(wǎng)有動(dòng)篇機(jī)降華低當(dāng)區(qū)期盈集余賤，今以避維免永區(qū)久喪包失這對(duì)部分鳳紅利瓣；肌若當(dāng)御期盈勺利低艱于下催限從，途則管勇理層拆有可犧能采脂取鼠“印清洗帆”潛(都bi妥g淚ba娛t饑h泊)端的行伸為。擊Be掀rg肅st臨re漆ss插e(cuò)r排和P奪hi鵝li絡(luò)pp哀on況(示20逼06伏)綢發(fā)現(xiàn)貴，當(dāng)卵CE鳴O薪失酬更殼多使芬用銅股票殲和期瞎權(quán)激避勵(lì)時(shí)洞，管崖理層豆更傾穩(wěn)向使秩用操狠縱性革應(yīng)計(jì)愁去操遇縱報(bào)逗告的浙會(huì)計(jì)聞?dòng)酁E，而遭且應(yīng)泥計(jì)項(xiàng)渣目比塘較高曉的企枝業(yè)C寧EO飄更傾禮向執(zhí)凝行期旁權(quán)以鴨及出梨售股愿票。念我國(guó)早學(xué)者楚也發(fā)角現(xiàn)了厲高管蹦報(bào)酬惰與職盈余斥管理潮的顯袍著價(jià)相關(guān)肆性受(已王克新敏和成王志沾超舊,穗20這07盼)知。因代此，藏本文紋提出撞以下艇假設(shè)坑：稼H3湯：絹其他刊條件朵不變句的情為況下兔，劫國(guó)企治管理醬層權(quán)菊力越抓大，攪其通泉過盈叉余操擴(kuò)縱業(yè)強(qiáng)績(jī)獲換取績(jī)觸效薪挑酬的蠻金額簡(jiǎn)越高華，即濁隨著扔管理配層權(quán)讀力的瘡增強(qiáng)逼，管撞理層藝薪酬僻與操賺縱性專業(yè)績(jī)瓜的敏恢感性療越高圾。記管理宅層權(quán)箏力理扒論認(rèn)悲為，干管理滑層通趁過權(quán)擱力尋擺租液而不額是其瀉真實(shí)這的經(jīng)震營(yíng)努鄉(xiāng)力扭獲取妹薪酬杰會(huì)對(duì)怎企業(yè)坦價(jià)值旬產(chǎn)生此重大瞞負(fù)面占效應(yīng)雙。兇Gr聚in詢st播ei爆n和窯H挽ri革ba佳r蒜(村20騰04閣)影發(fā)現(xiàn)見基于珍管理酒層當(dāng)權(quán)力頭的咬并購(gòu)洗，可握以給按管理覺層帶究來游更多鋼與企關(guān)業(yè)鹽并購(gòu)咽績(jī)效乏并不月相關(guān)囑的獎(jiǎng)青金踏。鑒辛清紅泉等承(蠢20騙07蕩)凳基于斗中國(guó)鄭國(guó)企驕薪酬將管制位的制饞度背通景遙，海就經(jīng)興理薪土酬對(duì)內(nèi)投資迫的寸影響棚進(jìn)行息了理供論分顫析喚，友發(fā)現(xiàn)飼當(dāng)薪陜酬契體約無賞法對(duì)淚經(jīng)理惑的工植作努圈力和幸經(jīng)營(yíng)妙才能范做寫出補(bǔ)瘡償和撇激勵(lì)葬時(shí)杏，偽有更諸多的尊證據(jù)白表明扯地方艘政府障控制妖的上窗市公釣司存立在著率因薪檔酬契剃約失貓效導(dǎo)蘋致的踩投資顛過度擺現(xiàn)象港。戀陳冬鴿華等產(chǎn)(叢20遭05微)擺、驕盧銳科等謙(卷20蟻08清)乖分析先了閃當(dāng)前幸我國(guó)繪法律工和產(chǎn)吵權(quán)制估度觸的現(xiàn)度狀后哥認(rèn)為錯(cuò)，盛在晌外部充制度礙約束裝較弱櫻的環(huán)裳境下昏，權(quán)疫力型暈管理拔層的越在職乒消費(fèi)消水平貢明顯找偏高向，這陰直接忠造成瞞了企懶業(yè)產(chǎn)項(xiàng)權(quán)效米率、圈經(jīng)營(yíng)致業(yè)績(jī)伍的降縫低。廉權(quán)小園鋒和虜吳世豆農(nóng)幣(播20吧09起)穴在引扔入社欲會(huì)和菊行為纖組織昌學(xué)的威理論妄后，院發(fā)現(xiàn)感CE票O(jiān)的炭權(quán)力點(diǎn)強(qiáng)度數(shù)越高香，企造業(yè)朽經(jīng)營(yíng)驕業(yè)績(jī)?nèi)镜牟▔簞?dòng)性龜越高晚，經(jīng)聽營(yíng)風(fēng)礎(chǔ)險(xiǎn)越瘋大，遷而且畝這種魂現(xiàn)象虛在國(guó)竹企并表現(xiàn)耍得更站為明考顯。奶因此野，本欺文招提愿出以缸下假邊設(shè)崖腹：山H4賄：仁其他仙條件譽(yù)不變拒的情課況下樂，值國(guó)企襖高管糾通過蟻權(quán)力土影響帆獲取泄的操是縱臉薪酬洗對(duì)企吉業(yè)奇價(jià)值寒產(chǎn)生廊負(fù)面鐵影響扣。從四且、涉實(shí)證名研究此設(shè)計(jì)鋸(收一玉)櫻樣本軌與數(shù)勺據(jù)來肝源犁20種03體年底筒，國(guó)孝務(wù)院榜國(guó)資宰委頒尖布《逝中央勤企業(yè)袖負(fù)責(zé)短人經(jīng)姿營(yíng)業(yè)芬績(jī)考棉核暫步行辦臉法皇(諷20溝03顆)矩》，史這標(biāo)積志著箏我國(guó)冶國(guó)企河管理煉層薪珠酬考李核逐粥步籮進(jìn)入食與業(yè)宗績(jī)考尼核掛命鉤的訓(xùn)規(guī)范肆化道尾路，膛因此衫本文虹選取給這一蠟政策列事件絕作為概本文足研究于的制股度起牢點(diǎn)仿④猶。工選取鑰20猴04照-2釣00袖7瘡年鍵A申股國(guó)倍有上灰市公辜司為賭樣本侍，對(duì)膚我國(guó)映國(guó)企棕管理頌層馬薪酬諸體系耍進(jìn)行憂研究瀉?，F(xiàn)并按囑以下凝程序嘩篩選喂：沉(特1江)和剔除拿金融獵企業(yè)蛾；喝(校2全)鹿剔鑒除S膝T練、躍PT傻企業(yè)路；鑼(臺(tái)3爪)襪剔洋除財(cái)犧務(wù)和都公司窄治理雄數(shù)據(jù)土缺失罩的樣沉本；沸(仍4閃)濃為消哪除極奉端值殖的影胖響門，窄對(duì)磁主要寶連續(xù)勻變量凡，府將羽處于掩0胡-背1%傘和9爽9%腳-虧10叮0%習(xí)之間汪的哭樣本放進(jìn)行檢wi受ns沉or煙iz證e處肆理。致最終耕得到漂19院09誕個(gè)樣漠本觀蜂測(cè)值根⑤啊?？躺鲜袚窆镜鸶吖芎靶匠昵f及財(cái)曾務(wù)數(shù)塑據(jù)狐來自黃Wi誕nd早數(shù)據(jù)濁庫，樣公司律治理刃數(shù)據(jù)塵來自雙CS漫MA朋R奉數(shù)據(jù)襯庫，冤管理關(guān)層權(quán)隔力輝數(shù)據(jù)緩來自聯(lián)新浪翅財(cái)經(jīng)具和年虧報(bào)手刊工查缸詢，礙實(shí)際居控制悔人性繁質(zhì)及伯控制副鏈條韻特征鍵數(shù)據(jù)柴來自碗年報(bào)擴(kuò)手工跑查詢裁，各臣省城賀鎮(zhèn)職本工以慨及差國(guó)企深職工框的平富均工嘗資數(shù)番據(jù)來丑自抹國(guó)家歐統(tǒng)計(jì)竿局網(wǎng)厲站。淘(瘡二肯)峰變量放說明縮1、她高管嚇薪酬押(濃Ln柳pa逝y線)州。選婚擇上偽市公賣司年中報(bào)中非披露賀的巡“紹薪酬歇最高萬的前狂三位絞高管曠”固作為毅“價(jià)高管墳”析，取秧其薪蜜酬的求自然黑對(duì)數(shù)搶作為迅高管置薪酬運(yùn)的衡堤量指顛標(biāo)。表在穩(wěn)誕健性見檢驗(yàn)躍中，習(xí)本文岔同時(shí)搬也應(yīng)騎用顫“屑薪酬縮最高萍的前僵三位紙董事畜”奮作為茄“滋高管丟”額，幼取其席薪酬踏的自竿然對(duì)間數(shù)作革為高藥管薪透酬的穩(wěn)衡量構(gòu)指標(biāo)晚進(jìn)行啟了重聽新測(cè)眾驗(yàn)。繭2、鈴管理旦層權(quán)開力北(割Po共we軌r踏)偏綜合到現(xiàn)有汽研究訂方法家(眠Gr蹲in夠st州ei減和H介ri返ba組r溫,諒20塌04腐;筋A(yù)l嚴(yán)bu鮮qu軌er汪qu零e和萬Mi恐ao鄭,放20爽07湯;塘Fa哈n滋等乘,謠20稅09鞭;手盧銳狗等莫,結(jié)20擺08爆)薪，本碑文創(chuàng)對(duì)察以下膝五個(gè)抄方面需指標(biāo)霉進(jìn)行凍主成仍份分迎析丑提取倦管理洗層權(quán)刺力變垃量按：步①伐管理緩層結(jié)盒構(gòu)權(quán)乒力曬，貢公司形CE底O勿不兼辱任董銹事職撫位時(shí)勤，待值取辮1頸；奧CE撫O若兼任藝董事涼時(shí)，壘取值墾2摧；義CE號(hào)O兼文任公奧司董堅(jiān)事長(zhǎng)蒸時(shí)惡取值強(qiáng)3。哨數(shù)值型越大示，權(quán)謝力越謎大。輩②業(yè)CE泉O任熟期錢，取攪值為點(diǎn)CE感O在宋該地職位披上的遣任職楚年限享。數(shù)蠅值越傘大，欠權(quán)力驗(yàn)越大扭。萍③雖董事撤會(huì)規(guī)難模，敏取值負(fù)為寸每屆禽董事孔會(huì)陶人數(shù)泉。數(shù)壁值越曾大，碑管理射層權(quán)址力越存大皇(平Al押bu棋qu盯er忽qu箱e和隱Mi喜ao鐮,呆20掀07資)瘡。匯④建董事糧會(huì)中患內(nèi)部征董事萬比例壇。土⑤什國(guó)企籮金字怒塔控崖制鏈每條的帳深度矮，犯取值督為寫企業(yè)且金字耗塔控勒制鏈先條的鳥最長(zhǎng)刑層級(jí)炒。借鵲鑒F霉an催等(您20址09膀)的往分析揭，中疑國(guó)謊國(guó)企碎金字膊塔結(jié)竟構(gòu)是豬政府良執(zhí)行副放權(quán)講讓利蒼的市話場(chǎng)化溜改革閱產(chǎn)物吩。其模主要粉特征看是企弄業(yè)控名制權(quán)玉由金沸字塔革結(jié)構(gòu)鵲向下溝轉(zhuǎn)移猾到管挖理層訓(xùn)手中即，靜越往訪下轉(zhuǎn)含移，態(tài)去政相治味化干盆預(yù)越企明顯爛，管哥理層舊決策序自由塵度越器高，劃因此么控制朋鏈條縮越深編，熟企業(yè)財(cái)管理喇層摔權(quán)力咬越大飲。游Fi地nk型el蜘st底ei亮n答(凡19春92陵)若將步“鎖管理強(qiáng)者權(quán)科力攻”眾定義擋為炎管理萌者影薦響董漠事會(huì)洋或薪催酬委植員會(huì)教制定賣薪酬低決策絲意愿庸的能真力。差可見脈，管肉理層陸權(quán)力編是個(gè)船綜合述概念顛，以覆上五超個(gè)指猛標(biāo)雖仆然從獨(dú)不同太側(cè)面暑刻畫左了管沃理層遼權(quán)力兄的特繁征，往但并型不能鐮對(duì)管姑理層邪權(quán)力蹄形成價(jià)總體住描述稈，因脈此本檔文在斷以上貴五個(gè)關(guān)指標(biāo)易的基岡礎(chǔ)上蜂，有按照賊主成遲分分休析方舒法合窗成管堆理層跟權(quán)力毛綜合獨(dú)指標(biāo)氏Po介we為r肆（屬白重蓬恩等擾,2塔00錘5)語，指牙標(biāo)值幫越大標(biāo)，云管理倆層權(quán)暑力越濕高。搭3、該高管結(jié)貨幣掛性私挖有收惹益凱用淋未預(yù)太期的蘭高管桌薪酬糧來衡含量，古采用睛管理俗層康的置實(shí)際粱薪酬碎與由飛經(jīng)濟(jì)揮因素生決定怨預(yù)期利高管暫正常咬薪酬呢之間艷的差瘋額表償示帝(粒Fi遺rt瞇h,柱20懇06惕;悲Co奇re怖等,膨20拆08關(guān))柏。斑預(yù)期若正常鍬的高塘管薪掠酬水嚼平似由嶺以下耗模型傲估計(jì)坑：短(料1閃)屬其中剃，漿Ln根si肌ze己為公截司規(guī)趙模，祖R靠oa盟為公句司撕會(huì)計(jì)胖業(yè)績(jī)恨，政S復(fù)OE吉wa虹ge擠為地遍區(qū)國(guó)臘有職子工工哀資平勁均工惜資。浩首先泡用2偏00交4-手20枕0犧7猶年柳民營(yíng)喘上市口公司扶為樣輝本隱⑥蟻，金對(duì)模侵型囑(翠1表)決進(jìn)行書回歸廟，以得到順各層回歸霜系數(shù)普；其榨次膨用這貼些回鑼歸系您數(shù)估壺計(jì)出賞國(guó)企康樣本害年度焦的正椅常高年管薪上酬水酒平腫；夠國(guó)企翁各個(gè)的年度往高管私實(shí)際終薪酬允與估斤計(jì)的虧正常裹薪酬朝水琴平之拼間的當(dāng)差額金即為嚼未預(yù)艇期的適高管筍薪酬鍬?？?劣、高擊管非彎貨幣欠性私辦有收污益名用屋未預(yù)鄭期倘的高朱管挺在職槐消費(fèi)找來樸衡量需，喂采存用管點(diǎn)理層掛在職蘋消費(fèi)甜與由鋼經(jīng)濟(jì)跨因素否決定玻的高挺管預(yù)解期正禿常的蹲在職泡消費(fèi)蹈之間述的差揀額表低示益(拋Lu羞o等疫,掀20暗09勉)棚。預(yù)日期正利常的況高管現(xiàn)在職魯消費(fèi)扶水平勒用以削下模抱型范(撈2嗓)且估計(jì)腸：修(扁2道)死其中蔬Pe粘rk是s豎t委為高必管在撥職消負(fù)費(fèi)，周數(shù)據(jù)盼取自竹管理復(fù)費(fèi)用火中扣北除了石董事品、高虜管以獸及監(jiān)今事會(huì)賺成員虹薪酬址、計(jì)釘提的攪壞賬倘準(zhǔn)備飼、存俱貨跌淚價(jià)準(zhǔn)繭備以窩及當(dāng)衰年的陡無形凈資產(chǎn)龜攤銷夸額等覆明顯差不屬狹于在躺職消遷費(fèi)的昏項(xiàng)目毀后的汁金額嚷。雙As壞se隱t赴t乎-1乘為上照期期扇末總樸資產(chǎn)隆。泡Δ另sa減le壤t辯為林本期伴主營(yíng)做業(yè)務(wù)以收入秒的變豎動(dòng)額折。啄PP筐E庭t全為本仔期廠芬場(chǎng)、油財(cái)產(chǎn)名和設(shè)排備等舅固定尿資產(chǎn)瞧的凈揭值。曬In脫ve鋸nt地or獄y莖t穴為本超期存穴貨總只額。浴Ln伐Em笑pl族oy侍ee取t厲為本摟文企炊業(yè)雇擦傭的曾員工程總數(shù)骨的自垃然對(duì)孝數(shù)。鞏利用遠(yuǎn)模型揪(煎2樓)秒先對(duì)粘樣本騰企業(yè)敵分年袋度分野行業(yè)烈進(jìn)行雄回歸濕，通糧過模南型回月歸得跡到的即因變謝量預(yù)肺測(cè)值抄即表珍示正劉常的可在職神消費(fèi)彼，實(shí)仁際在蜂職消命費(fèi)與攏正常駝在職趴消費(fèi)暮的差態(tài)額蘆即為驕未預(yù)牌期在徒職消受費(fèi)。逐其他購(gòu)變量番的詳接細(xì)計(jì)延算過少程車參見恐表1咐。訊表1牽變沿量定躲義和淋計(jì)算沒表抓(孔三釀)斤描述乓性統(tǒng)坊計(jì)口表2行是對(duì)月管理躬層箭權(quán)力趨5緩個(gè)跪維度早指標(biāo)周的古描述穴性統(tǒng)沸計(jì)，衰從澇中可尤見，汽我國(guó)單國(guó)企殺管理巖層結(jié)楊構(gòu)權(quán)年力的秀均值箏為1卡.9辣8，烘中位穿數(shù)為羊2，蒸表明寇國(guó)企悶CE半O讀大多虜數(shù)晴兼任烘公司別董事渾⑧奴，鈴而且點(diǎn)CE跌O的魚任期刮平均臟2.駝17涉年，標(biāo)低于狐一屆叨任期憂3懸年，顯說明效國(guó)企固高管黎變更桶比較照頻繁儉，董錯(cuò)事會(huì)查規(guī)模態(tài)和內(nèi)熊部董蔥事比持例的盜平均謙值基泛本接禮近法詢定要例求，菊內(nèi)部愚董事游比例暖的標(biāo)狠準(zhǔn)差折非常貿(mào)小，櫻為0駝.0煉4干，表炸明我鑄國(guó)灑國(guó)企銜內(nèi)部愉董事脈比例離差異溜化較扔??；艙控制蘆鏈條霞最長(zhǎng)拾層級(jí)賣的均紛值為鉗2.錘37真層，碰最短充為1棟層，愿而最腹長(zhǎng)為艇8層姓，表驢明從嗎最終蠢控制禁人的款金字俘塔結(jié)夠構(gòu)來碎看，濱國(guó)企職市場(chǎng)釘化改脹革拖后，揀政府圈對(duì)于點(diǎn)國(guó)企耗基本畫不再身直接饒持股改，這吸為國(guó)無企高狡管的旦自主畝經(jīng)營(yíng)茶創(chuàng)造仰了制廟度環(huán)灘境。侮表2大管誓理層形權(quán)力把分類濃指標(biāo)肅描述委性統(tǒng)蹄計(jì)套變量籠名稱潑變量左符號(hào)荷樣本龍數(shù)園均值遇中位貧數(shù)寧標(biāo)準(zhǔn)糟差情最小瞞值捎最大維值剝結(jié)構(gòu)災(zāi)權(quán)力量di蜂r_釋du米al勉19笛09幫1.糞98鋪2.含00驚0.雨50愈1.棒00泳3.幻00鵝CE矩O任泰期或te膏nu探re謠19稈09否2.虛17抱2.震00視1.恐12綱1.罷00表8.駁00織董事室會(huì)規(g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g)正化改涉革中兼，政據(jù)府作鬧為禽國(guó)企脹的終歡極控注制人房采取析金字壟塔絹結(jié)構(gòu)召保持烤對(duì)企朗業(yè)的默控制段。我館國(guó)畝國(guó)企依的金據(jù)字塔娛結(jié)構(gòu)拳具有散與巷西方但民營(yíng)啦企業(yè)納不同和的獨(dú)儉特屬牧性，蒜作為柜一種濃政府宅對(duì)企蚊業(yè)的臉控制齒策略燈，致國(guó)企同金字頃塔結(jié)率構(gòu)澡形式齒是對(duì)伴代理妙成本筆和政駕治干旨預(yù)成逃本權(quán)步衡的米結(jié)果眾。喚政府遍通過員金字學(xué)塔鏈慣條，乞?qū)⑵蟊軜I(yè)的非控制屠權(quán)向偉下轉(zhuǎn)拔移到救管理察層，話消除位了政瓜治的嗎干預(yù)土成本薪，磚但隨祖著控宏制鏈哀條的意延伸論，又觀會(huì)加坐大代勒理鏈悅條，共增加浪代理培成本嬌。我狀們按踢照國(guó)茫企梅的金跪字塔尚結(jié)構(gòu)乒特征孔，將菊政府疲對(duì)企利業(yè)的路控制竊策略殘劃分捆為兩附種形禾式：尿垂直仰式控算制策粘略和拼矩陣?yán)@式控評(píng)制策縮略。牢若控它制鏈向條的仍深度幣(廟最長(zhǎng)潑層級(jí)迅)旱大于淚控制覆鏈條撈的寬妄度甚(向終極煤控制歡人到蹦上市肆企業(yè)程的控寒制鏈哪條數(shù)純)織表示減垂直虛式控聞制策扔略；錫若控晶制鏈?zhǔn)跅l的增深度王小于路或等攔于控瘡制鏈斗條的你寬度掏⑩怎，則扒表示第矩陣太式控揉制策萬略。牛在1雄90釋9個(gè)蘇總樣鍋本中洲，協(xié)采取胖垂直責(zé)式控舒制策倚略的艦有投16附85脫個(gè)舅，蟻矩陣截式控妥制策閉略的嚷有圓22薄4狂個(gè)廟。由眼表8著B圾欄報(bào)詠告的芒兩組賓樣本立回歸腐結(jié)果消可見牛，參與瀉垂直誤式控敞制策未略的碑企業(yè)趟相比拿，矩緞陣式監(jiān)控制慕策略頸的企虧業(yè)短操縱肆性業(yè)尋績(jī)與往權(quán)力機(jī)交乘躍的回悄歸系滅數(shù)不投僅為村負(fù)，葬而且鴨顯著晌，表嚷明通藥過向譜矩陣剝式控壩制策恨略的辨轉(zhuǎn)化努可以洲有效率抑制陵高管宋權(quán)力郊影響遙下的浪薪酬描操縱論行為律。我負(fù)們妙認(rèn)為臥這可扣能是傅垂直世式控范制策抹略使哄企業(yè)逢控制廁權(quán)縱熟深向吸下轉(zhuǎn)投移給央管理研層，屠中間哨的代雞理鏈片條過閃長(zhǎng)丘導(dǎo)致?lián)艄蓶|雨監(jiān)督膀弱化調(diào)，而位矩陣嶄式掙控制充策略完在向話下轉(zhuǎn)汗移控金制權(quán)嚷力的授同玉時(shí)，謀又通引過多聽級(jí)直崇接股攏東的脆安排介形成煩了有殘效地淚股權(quán)精制衡土效應(yīng)裙，使丙得企撐業(yè)管務(wù)理層欣受到簽更好朵的監(jiān)糟督，炎抑制照了管盟理層坦操縱反業(yè)績(jī)漿行為閃。狡(悄二刷)宮外部漆治理慣機(jī)制攜下操榮縱行擔(dān)為的插抑制害效應(yīng)末分析撒我們白從機(jī)由構(gòu)投圾資者登持股辰和市謎場(chǎng)中保介機(jī)騙構(gòu)的繳審計(jì)竄服務(wù)陵兩個(gè)費(fèi)方面組考查嶺了外負(fù)部監(jiān)暖管機(jī)牧制對(duì)類企業(yè)北管理染層操旗縱性吧薪酬廚的抑睛制效協(xié)應(yīng)。聯(lián)首先持，以躬機(jī)構(gòu)著投資肥者持流股比茫例的讓中位征數(shù)婦將樣皆本分奇為高澇機(jī)構(gòu)決持股秧組和題低機(jī)窗構(gòu)持蔽股組稅。字根據(jù)戚表和9A壇欄的孔回歸霜結(jié)果菜可見啊，在顛低持喇股組勢(shì)操縱宏性業(yè)費(fèi)績(jī)與戰(zhàn)權(quán)力俗交乘衫的回刮歸系茫數(shù)仍萄然為滿正且消顯著槐，但聽在高喂持股哲組中村操縱蓬性業(yè)辦績(jī)與臣權(quán)力氏交乘英的回但歸系穿數(shù)為構(gòu)負(fù)但畫不顯腦著。迅表明銳提高卡機(jī)構(gòu)命持股汽比例雞可以現(xiàn)有效昌抑制次權(quán)力斯型盛管理約層薪嶄酬操紛縱行容為；汽其次市，按查照上帆市企剃業(yè)否取接受艷國(guó)際叉四大匠審計(jì)垂師事雕務(wù)所摧(沈簡(jiǎn)稱年“盾四大撲”吧)陶的審技計(jì)，豬將比樣本蓋分為掌“國(guó)四大幅審計(jì)飼”恭和圖“顧非牧四大芬審計(jì)毛”仇兩組槍，罰根據(jù)綢表9特B栗欄的義回歸裕結(jié)果賺可見寒，箏“爭(zhēng)四大部審計(jì)尼”唱的企精業(yè)高祖管操稈縱薪去酬的織行為慚得到腎抑制三，表煮明接賴受高功質(zhì)量率的審冠計(jì)服危務(wù)卸能夠幕對(duì)企橫業(yè)突權(quán)力倦型夫高管籍薪酬付的操勿縱行幫為產(chǎn)押生顯討著的黎抑制田效應(yīng)比。陸七增、瘋研究勒結(jié)論車國(guó)企竟高管鎮(zhèn)薪酬賤長(zhǎng)期濁以來兇都是優(yōu)我國(guó)鵝國(guó)企罷改革念的難潔點(diǎn)。昌近年塞出現(xiàn)濤的渡高管圍薪酬沃業(yè)績(jī)舊倒掛同、硬天價(jià)動(dòng)薪酬可、困零薪道酬的裹亂象侵，不拋斷挑態(tài)戰(zhàn)公熊眾敏蠅感的爐神經(jīng)成。本趨文栗選擇誤20性04竭-2床00餃7年釣國(guó)有創(chuàng)上市腐企業(yè)內(nèi)為研思究樣春本，蒙基于蛙管理娘層權(quán)然力理砍論渾實(shí)證途分析熱了肯國(guó)企舊高管恐利用回權(quán)利新影響斑獲取乏私有怖收益取、進(jìn)淋行薪資酬操樓縱顏的行折為策晨略及攔其賓價(jià)值患效應(yīng)脾。晨研究斜發(fā)現(xiàn)軌：陽(煩1盲)彩國(guó)企檢高管屋權(quán)力留越大通，其控獲取耗的私妥有收漢益越鞠高，災(zāi)但睬央企軋和地羞方國(guó)蘭企管孝理層代在利綱用權(quán)再力影教響獲蛾取私價(jià)有收盈益的到行為雞策略泉上剛有明市顯差新異，掩央企柜高管委偏好薦隱性卻的非惱貨幣碎性私役有收追益，效而地盟方國(guó)攔企高獸管樸偏好攪顯性方的貨皺幣性仿私有蒸收益鍛；黨(淺2映)匪從薪處酬業(yè)艦績(jī)的徹敏感絞性來箏看，奪管責(zé)理層繪權(quán)力愈越大久，極薪酬婚與操壟縱性劍業(yè)績(jī)還之間劍的敏犬感性堡越大竿，表棉明隨票著權(quán)椅力的追增長(zhǎng)妹，管動(dòng)理層向更傾括向利牌用盈圈余操翼縱獲謹(jǐn)取績(jī)慕效薪甩酬；敏(影3砍)從通過韻對(duì)實(shí)史際薪魔酬的弦分解捉，發(fā)訊現(xiàn)激園勵(lì)薪怒酬具痰有正孝面的占價(jià)值辯效應(yīng)捆，而榴操縱俊性薪拐酬具趕有負(fù)燦面的斗價(jià)值丘效應(yīng)紛。查(源4而)粘通過百完善蠢公司我內(nèi)外殖治理消機(jī)制珠可以桂有效孝抑制旦管理騾層拖薪酬傲操縱果行為避，如惰賦予破管理旋層股恐權(quán)，末采用壺矩陣盈式的強(qiáng)控制糠策略延，提睜高機(jī)梁構(gòu)投忘資者恰持股堆比例地以及愉聘請(qǐng)炎高質(zhì)筒量的蔥審計(jì)架服務(wù)撐均可滋有效證抑制省權(quán)力間型高浴管的渾薪酬話操縱辟行為案，規(guī)扎避操揀縱性盞薪酬烈的負(fù)援面價(jià)春值效訴應(yīng)。節(jié)本文論研究搬的柴政策申啟示患是：奉(墳1抄)揀完善姨國(guó)企籠高管巴薪酬備管理濁需要連建立疫更為蝶嚴(yán)格渣的與暑業(yè)績(jī)邪掛鉤引的薪邀酬管堪理體伐系買。伐而業(yè)奶績(jī)聲考核燙指標(biāo)鹿既應(yīng)術(shù)包括禮凈資份產(chǎn)收訓(xùn)益率房、凈引利潤(rùn)聾等會(huì)旨計(jì)業(yè)尊績(jī)指疼標(biāo)，筍也舉應(yīng)攪引進(jìn)齒更多昆的股碎票市低場(chǎng)收刮益率孤、愛每股慰收益稍、E燃VA惱等市慶場(chǎng)業(yè)缺績(jī)指摘標(biāo)識(shí)?釘。這覺樣才醋能真溉正謎實(shí)現(xiàn)仔管理殿層薪可酬與穩(wěn)企業(yè)涂真實(shí)溜業(yè)績(jī)扇掛鉤吊的功魄能，畜才能聯(lián)有效繼規(guī)避豆上市樣公司繼薪酬標(biāo)與業(yè)相績(jī)盛“未倒掛勸”治現(xiàn)就象，籃避免齊公司生高管繩利用揀權(quán)力盤影響隔獲取市未預(yù)星期寶的私補(bǔ)有收欺益。呼(車2稀)抱當(dāng)前箱我國(guó)駝國(guó)企鈔高管仁的薪景酬體硬系比件較單爹一慢，這僚間接準(zhǔn)造成劣了昆薪酬已管制牧下高壓管的灑薪酬荒操縱歉行為鋸，因吩此拓筍寬高枝管激肉勵(lì)渠池道，彩引入織多種熄激勵(lì)妖工具色，充蝕分發(fā)責(zé)揮各黨個(gè)薪等酬的符激勵(lì)終作用設(shè)，是騾國(guó)企冷高管摘薪酬雙的重槍要發(fā)征展方海向。照如可少以繼就續(xù)深嫁化股虎權(quán)激晌勵(lì)制橡度建歇設(shè)歐?泥，并死探索繼式的碎建立堵退休繳金舊和輔延期護(hù)獎(jiǎng)金德機(jī)制揀。晉(獄3莊)闖強(qiáng)化蠅新聞您媒體麻、社咬會(huì)公招眾、冶市場(chǎng)良中介朋機(jī)構(gòu)評(píng)等對(duì)羽國(guó)企港高管肌薪酬賭體系百的優(yōu)外部肚監(jiān)督秋，并甩通過蠻外部聯(lián)監(jiān)督壤的強(qiáng)離化年誘使籮高管妹薪酬鉗信息盡披露味透明鴿度陶的提搬高距。紀(jì)高強(qiáng)膠度的仆外部狡監(jiān)管鑒提掙升了慰高管旬薪酬江操縱百的社擔(dān)會(huì)鄉(xiāng)“錢憤怒波成本教”煎，而挨薪酬著信息鞭披露玻透明拋度的爸提高篩加大艘了高杠管唉薪酬膜操縱診的難藥度，雖壓縮姿了其秩操縱抖薪酬持的桂空間鉤。盟注釋質(zhì)：下①赴參見房王珍哀采寫忽(2半00笨9)愁：《焦國(guó)企次高管抄薪酬嚼：雙謙軌制胃下兩響難抉晶擇?！?，孫《請(qǐng)第一閃財(cái)經(jīng)秀日?qǐng)?bào)她》劈4月求8日粘。銅②點(diǎn)參見淹胡瀟減瀅帝采寫潮(2瘋00店9)快：《飲格力氣董事既長(zhǎng)成船A股瓜薪酬愿之王騎》，螺《棚證券墻日?qǐng)?bào)絕》，老3月革18跌日。譽(yù)③賺轉(zhuǎn)引笨自新復(fù)浪網(wǎng)及20通09餓年4宣月2涉9日柏的博陣文：總“堡高管志無薪響酬比迎天價(jià)果薪酬勁更可午怕宜”感?；螈軅筛鶕?jù)短新制語度經(jīng)區(qū)濟(jì)學(xué)辰觀點(diǎn)獅，契災(zāi)約結(jié)簽構(gòu)內(nèi)塌生于病制度集環(huán)境遍，因井此，辟當(dāng)企雹業(yè)的型制度骨環(huán)境留發(fā)生虹改變鄙時(shí)，蟲薪酬秀契約竟的特取性也作會(huì)發(fā)唱生改意變，誘因此睡本文距樣本承起點(diǎn)缺選擇敬20臟04選年。群⑤觀在計(jì)戴算本尋文的就未預(yù)磁期薪堂酬以朝及未透預(yù)期忠在職錦消費(fèi)魄時(shí)，棚樣本材數(shù)據(jù)是有所念缺失釘，在瞧分析塌未預(yù)逼期薪悲酬時(shí)熔，本缺文得格到少18骨66芳個(gè)樣禁本觀洞測(cè)值幅，在鋼分析灶未預(yù)暮期在朽職消歉費(fèi)時(shí)傍，本顆文僅能得到犧14頑22膀個(gè)觀副測(cè)值估。搖⑥挖之所裁以使紅用民巡營(yíng)企絨業(yè)公暖司而證非全閉體公叢司為先樣本脖估算織模型句(2沾)的綠回歸栗系數(shù)判，是示考慮閃到相屯對(duì)于沾國(guó)有晌企業(yè)割而言悅，由紗于民伐營(yíng)企寄業(yè)一湯般并樸不存卷在著蹈薪酬礦管制睜，因妻此其渾經(jīng)理肅薪酬息契約銀可能劣更為辟市場(chǎng)拖化，莊更能確對(duì)經(jīng)揉理的引工作遺努力僑和經(jīng)衡營(yíng)才矩能作郊出補(bǔ)振償和銜激勵(lì)著。賠⑦懷本文喜To湯bi竭nQ盲的計(jì)看算借貢鑒了報(bào)毛世陸平(鄰20全09鹿)的壟方法媽。均⑧止通過碗查詢熊年報(bào)朋發(fā)現(xiàn)筍在我妻國(guó)國(guó)注有企擁業(yè)，墓公司濱高管貓的核膊心代圓表C抹EO發(fā)的稱兆呼比葬較混雖亂，節(jié)本文大定義潑的C辟EO孝包括撥具有譜企業(yè)錯(cuò)實(shí)質(zhì)充經(jīng)營(yíng)要決策押權(quán)力糾的總撥經(jīng)理逮、總普裁、陡執(zhí)行先總裁扒等。標(biāo)其中蘭由于曉代理蜂總經(jīng)痰理和趟代理驅(qū)總裁濕職位笑處于免過渡吩期，臣因此悟樣本中進(jìn)行始了刪旦除。粱⑨斯作者寧也并皮不否團(tuán)認(rèn)，做當(dāng)前方我國(guó)拉國(guó)有無企業(yè)絨中，卵像朱陣江洪暮、董浸明珠書等高段管利恒用股疤權(quán)激廈勵(lì)謀相取個(gè)泛人擋“曉福利兩”物(呂榨長(zhǎng)江故等，牽20夠09開)的語問題農(nóng)也同鄙時(shí)存齒在，貧但這姨并不皂能表滑明股勻權(quán)激躁勵(lì)的估制度陜方向木就是濫錯(cuò)誤撕的，溉這些飄問題汽只是拉高管扛股權(quán)短激勵(lì)微制度洽建設(shè)券嘗不秘完善泛，相取關(guān)制稈約、增約束收機(jī)制移尚沒紋跟上驚的過倉(cāng)程問欄題。爭(zhēng)⑩墊通過魄年報(bào)云中樣舉本企猾業(yè)控協(xié)制鏈告條的插統(tǒng)計(jì)盜分析澤，企炊業(yè)的蠢控制鞠鏈條酷的平能均深春度為夠2.適37超層，訴控制潔鏈條違的平喝均深?yuàn)A度為框1.尿21累條，戰(zhàn)表明岡我國(guó)湖企業(yè)幕大多狐數(shù)采逼取垂奇直式雨的控?zé)捴撇甙槁浴Ｃ?知國(guó)務(wù)駝院國(guó)慢資委莊頒布洗的《祝中央真企業(yè)恰負(fù)責(zé)清人經(jīng)遇營(yíng)業(yè)歌績(jī)考能核暫膏行辦椒法(散20記0雷3，泛20煮06嚴(yán))》餓規(guī)定本：國(guó)福企負(fù)狂責(zé)人鄰考核警包括陵年度免經(jīng)營(yíng)伯業(yè)績(jī)漸考核徑和右任期廢經(jīng)營(yíng)棍業(yè)績(jī)瞧考核蝕。其笑中臉年度謎經(jīng)營(yíng)矛業(yè)績(jī)僵考核傲基本井指標(biāo)軋包括孫年度釣利潤(rùn)憲總額暑和凈毒資產(chǎn)竹收益芬率指延標(biāo)貢，綁任期彩經(jīng)營(yíng)尚業(yè)績(jī)撞考核怒基本謹(jǐn)指標(biāo)懷包括案國(guó)有襖資產(chǎn)味保值琴增值睬率和邊三年幣主營(yíng)星業(yè)務(wù)挨收入扯平均皂增長(zhǎng)句率挖。由穗此可廈見，忠這些屈法規(guī)摸規(guī)定就的考各核指閑標(biāo)主板要是牌會(huì)計(jì)笑業(yè)績(jī)胞指標(biāo)崗，而池市場(chǎng)挎業(yè)績(jī)但指標(biāo)艷并沒象有納罩入考脾核的歡指標(biāo)寧體系驚。駐?擔(dān)根據(jù)擊Wi戲nd絮的統(tǒng)昌計(jì)信悲息，拿截止警20耽09貪年1窄2月造25壩日膚，我膽國(guó)上脆市企去業(yè)采萄取股常權(quán)激削勵(lì)方英式的白僅有欄16共1家著，去假除掉士停止桂實(shí)施竹股權(quán)假激勵(lì)魂的6歡2家商企業(yè)逃，實(shí)藍(lán)際采背用股奮權(quán)激廊勵(lì)的問企業(yè)槽僅有傘99賺家，冊(cè)占到墾A扣股上似市企廉業(yè)的咬比例蔥尚不劣足6任%。代參考偽文獻(xiàn)梯：趕(1塵)強(qiáng)Al寧bu罰qu妄er礙qu客e僚,鄭Ru捆i初.,祥M頁ia仍o塞,紛J唐.,脂20蚊07恰,揉“滿CE裁O享Po鍬we窗r,販C扶om踢pe價(jià)ns劣at輕io宣n,耳a宋nd哄G稻ov符er袖na矩nc男e”爽,原SS萬RN丘W顫or趴ki危ng罵P陣ap穗er持.美(2僚)歷Be墓bc婆hu鉗k迷,行L航.蒸A遞.渴,車Fr餃ie音d道,支J文.蘆M.載,言Wa選lk么er旗,耽D你.常I.璃,輝20偷02漆,妖“爐Ma臟na器ge驅(qū)ri罷al技p正ow彩er繭a慚nd恥r新en凍t藥ex注tr嚇ac邀ti灣on土i距n畫th暈e桌de俗si束gn皺o本f策ex茄ec雕ut模iv級(jí)e逮co管mp懷en項(xiàng)sa害ti侮on袖”尤,績(jī)Un載iv肌er暖si鞭ty困o栽f燭Ch卡ic見ag躲o略La鍬w營(yíng)Re村vi械ew節(jié),漿6鍋9腸,p步p.裝75社1-躬84躬6.動(dòng)(3遇)經(jīng)Be偉bc狼hu歐k授,定L宇.菠A爬.爹,釣Fr末ie至d我,陶J(rèn)癢.尼M.羞,菠20恰04磨,純“蝶Pa鋸y厲Wi故th確ou淋t忘Pe那rf例or駁ma顏nc叼e：障Ov偷er餅vi印ew采o途f叢th卡e潤(rùn)Is趕su鴨es要”,惑W摟or州ki門ng倆錘P眨ap嘆er錦o刺f跳Ha同rv赴ar扒d幣Un忘iv揭er中si陽ty摩.卷(4夸)慕Be眨rg剩st耍re宴ss絕er秧,鼠D貞.鐘,綠Ph孝il折ip摸po森n永,騙T鳴.,趟20咬06戀,柴“切CE尸O燒in難ce鋒nt岔iv杜es土a鋒nd奪e剃ar誕ni閉ng暖s喂ma吧na領(lǐng)ge揭me供nt姨”,栗J答ou漁rn騾al粱o縮f酒Fi今na棒nc鞠ia族l膏Ec姻on匆om妻ic秤s第,股8范0鞠,p赴p.猛51忌1–脈52仰9秧(5黃)廟Be其rl妄e蟻,鍋A.隸,紛Me護(hù)an類s出,技G.腥,1欲93豎2,遭“搞Th克e仙Mo遮de格rn命C刑or未po社ra著ti鴿on顏a嗎nd眼P瓦ri蜘va臂te笛P鬧ro初pe丙rt羊y奔”叮,保Ha掩rc結(jié)ou纖rt羊,尸Br圍ac浸e奔an蒙d拖Wo供rl紋d羽In取c.們,菌Ne鬧w購(gòu)Yo臘rk像,需re蹦vi植se貓d評(píng)ed芽it灰io斧n筒.葡19冰67蚊.叨(6志)沈Co裙re擴(kuò),J貼.E巖.,乳G峰ua圍y義,W渣.,暖L有ar焰ck撿er駛廈,D尸.F起.,壯20擺08敗,傲“攤Th走e反po撓we蹦r秒of念t掌he斥p巡en堅(jiān)a腹nd雀e假xe薄cu菜ti盤ve庸c皮om作pe歌ns冠at惰io響n食”,筐J敬ou猴rn娘al猾o朱f坡Fi邊na翼nc泰ia樂l慶Ec叼on式om償ic劍s裹88質(zhì),p崇p.笑1述–股25技.慚(零7棍)室Fa雁n碰,皮J電.怖P.災(zāi)H.佳,當(dāng)Wo慌ng穿,玩T苦.J怎.,謊Z都ha陶ng澆,置Ti蹈an技yu放.,忌20市09眨,秘“雕In偽st份it娃ut漏io智ns運(yùn)a魯nd歐O非rg境an蟲iz吹at梢io搭na謎l蟲St妻r(nóng)u存ct愧ur嚴(yán)e:超T此he前C門as們e壘of且S鉛ta鼠te軌-O落wn但ed范C訓(xùn)or孔po共ra懷te關(guān)P預(yù)yr肉am絨id何s糧”市,S探SR躬N型Wo巧rk懲in汽g撓P錫ap減er撐.風(fēng)(氏8咬)顛Fa憂ma接E訪.煉,站Je幟ns慮en蝕,M蠻.,郊19掌83獨(dú),“撤Ag籠en輔cy惹P遠(yuǎn)ro批bl金em臣s幼an妹d蒜Re饒si楊du固al濁C班l(xiāng)a齡im雅s”瀉,閃Jo役ur數(shù)na科l攜of較La杰w是an悠d筋Ec敬on冠om液ic爪s互,購(gòu)26秘,p裂p.邀32販7—樹34豈9.追(介9幣)小