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行為財(cái)務(wù)學(xué)淡江大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)系丁緯1效率市場(chǎng)假說效率市場(chǎng)假說認(rèn)為人是理性的(rational),所以股價(jià)將反應(yīng)所有的相關(guān)資訊,即使股價(jià)偏離基本價(jià)值,隨著時(shí)間的經(jīng)過,資訊的公開,股價(jià)必定會(huì)回歸基本價(jià)值。效率市場(chǎng)假說主要建立在三個(gè)假設(shè):投資者是理性的,因此能理性的評(píng)價(jià)證券價(jià)格。即使有些投資者是不理性的,但由於他們的交易是隨機(jī)的,所以能消除彼此對(duì)價(jià)格的影響。若部分投資者有相同的不理性行為,市場(chǎng)仍可利用『套利』機(jī)制使價(jià)格回復(fù)理性價(jià)格。2何謂行為財(cái)務(wù)學(xué)?然而,許多理論和實(shí)證結(jié)果並不支持效率市場(chǎng)假說,學(xué)者開始對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)學(xué)在證券價(jià)格的決定上存疑,轉(zhuǎn)而尋求其他領(lǐng)域的解釋。

由於許多研究發(fā)現(xiàn),傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)(財(cái)務(wù))理論將人視為理性,並不正確股票價(jià)格股價(jià)的變動(dòng)可能來自公司本身價(jià)值的改變(反應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng))也可能反映投資人因個(gè)人(心理)因素而對(duì)其評(píng)價(jià)的改變行為財(cái)務(wù)學(xué)則「提升」人的地位,將心理學(xué)納入原有的財(cái)務(wù)理論,來說明效率市場(chǎng)異常的現(xiàn)象。3架遵構(gòu)瞇效杯應(yīng)投劈燕資遵資屆訊喜:崇(答正生面騎)知館名病投閃資釣專須家腎預(yù)傲測(cè)協(xié)美箏國(guó)鈴股餡市浩明倦年獵將現(xiàn)會(huì)上齊漲之四機(jī)裝率辦約事為8尾0友﹪。您軌投逼資娘美步股揉的策機(jī)丙率轉(zhuǎn)為棋何就?投的資啄資杯訊拖:侵(脅反誰(shuí)面唐)知峰名致投烘資策專術(shù)家螺預(yù)衛(wèi)測(cè)歇美父國(guó)閘股必市鹿明尤年忘將赴會(huì)下輩跌之冷機(jī)稍率牛為2稿0割﹪。您啄投肺資煩美著股渣的滋機(jī)炕率屋為妹何考?4架拋構(gòu)荷效譯應(yīng)問蠟題屢1恢:曲假安設(shè)犬美劉國(guó)漸現(xiàn)愚正積遭勞受械到逗某鉤一變不蒼尋什常慈之漆亞另洲嚴(yán)疾辭病竄侵校襲鳴,蟲預(yù)既期全將慎使惹6傘0巧0啊人受死取亡較。平現(xiàn)抗有厘兩研個(gè)勤對(duì)號(hào)抗四此另疾糠病籌之略不米同胖方民案朋被餅提界出寸?;目剖矊W(xué)上家飄預(yù)棍估今每蝦一廣方寒案犯之指可向能仔後形果任如景下竹:方地案鍋A睛,秋將迅救汽活魂2崗0勁0芳人喬。方找案瞧B請(qǐng),煙有街1酬/角3身之拒機(jī)倦率簽會(huì)鏟救美活徹6瘡0侄0野人守,按有慕2旅/瘋3兄之駕機(jī)嚴(yán)率倒無(wú)找人多會(huì)怎被百救漢活禾。請(qǐng)亂問豬您再將塌偏鵝好役那盒一展方如案榴?5架傲構(gòu)洪效寒應(yīng)問秒題縱2爆:竊假榴設(shè)躁美弱國(guó)?,F(xiàn)增正能遭解受垃到嘴某盤一童不嶄尋恥常濱之道亞麥洲桃疾顆病半侵汽襲爽,擁預(yù)賞期膨?qū)甘刮?鍛0流0代人飲死效亡屑。柔現(xiàn)罷有騙兩佳個(gè)什對(duì)愿抗愉此匪疾蜻病遠(yuǎn)之礙不萬(wàn)同拍方擔(dān)案膏被寺提睬出邊。詞科振學(xué)違家患預(yù)褲估致每級(jí)一械方側(cè)案究之悼可連能兩後襲果叼如伏下喬:方瀉案圣C寄,駁將帝有澡4暖0勞0鏟人墊死嫌亡削。方村案征D駕,溪有鍋1賭/掉3竊之急機(jī)轎率娃無(wú)遍人巷會(huì)鋪死謝亡稻,不有撥2女/哄3私之粱機(jī)裝率餓6渴0痛0換人伴會(huì)違死提亡預(yù)。請(qǐng)勁問拉您惹將罵偏柳好療那滅一簽方掉案牢?6架蔽構(gòu)匙效杜應(yīng)假驕設(shè)歐美例國(guó)域現(xiàn)合正圈遭缸受隱到糕某芬一翻不傘尋低常晴之瞎亞扶洲呼疾停病擠侵隸襲煤,技預(yù)董期萄將裙使木6瘋0奸0歌人理死閃亡會(huì)。扛現(xiàn)齡有亞兩伍個(gè)副對(duì)日抗籍此迷疾采病男之父不第同裳方濟(jì)案額被縱提蘭出瓦。昆科擴(kuò)學(xué)虛家筍預(yù)淡估齒每素一理方滋案吐之盡可宏能割後忌果亞如饞下勾:〈譯正莫面掩敘舞述屯〉方湊案竭A拔,深將印救匹活煤2灑0陽(yáng)0脆人隔?!?浪2太%譜〉〈靈確并定糞方訂案暖、膝歸豈避鮮風(fēng)皇險(xiǎn)概〉方窮案筐B(yǎng)要,斃有桶1吹/棄3疤之陣機(jī)拌率方會(huì)削救扔活狹6修0醉0綱人晝,貌有栽2豈/腹3熱之北機(jī)貨率臉無(wú)菠人箱會(huì)俯被剃救償活協(xié)?!?頸8輩%手〉〈黃不口確安定安方米案慕、忍追對(duì)求渣風(fēng)勸險(xiǎn)矩〉〈臥負(fù)舒面回?cái)⑷率鲎R(shí)〉方截案告C狂,枝將粥有馳4漆0殺0豪人叔死始亡辣?!?佳2怠%食〉〈傅確挨定胖方假案吐、啄歸嗽避伙風(fēng)鞭險(xiǎn)蠶〉方福案狗D妙,艇有蠶1席/省3怪之撥機(jī)催率裝無(wú)墨人戰(zhàn)會(huì)活死肯亡穿,上有住2吼/當(dāng)3垂之練機(jī)討率東6距0澇0殺人臥會(huì)斑死錢亡灰?!?滑8者%肺〉〈承不齒確鏟定月方挽案稍、績(jī)追切求魚風(fēng)花險(xiǎn)狠〉7展?jié)晾砬⒄摀?攔P藍(lán)r敢o咸s浙p命e鈔c站t顯T費(fèi)h拐e小o隆r樸y嚴(yán))K舉a弟h竊n龍e蛇m魔a坑n秤a摘n垂d疏T掙v鹽e微r蔽s閘k固e涌y按(賀1鞭9玻7寫9希)嶼指陜出猴傳執(zhí)統(tǒng)鉗預(yù)概期谷效紐奉用譽(yù)理焦論埋無(wú)析法促完醬全秋描紐奉述授個(gè)氏人比在己不炸確罪定嬌情恩況潮下寇的慎決阻策純行課為遷。穴他產(chǎn)們床以蜘大弟學(xué)各教務(wù)授上和丹學(xué)主生洲為覺基驚礎(chǔ)抽進(jìn)獲行滔問面卷后調(diào)奪查齡,熊發(fā)河現(xiàn)仔大商部含份雹受把訪先者塌的黎回僵答萬(wàn)顯還示扇許點(diǎn)多乒偏護(hù)好潮違撫反此傳樣統(tǒng)爪預(yù)燃期聚效蹦用棗理幅論汪的昏現(xiàn)騙象赴,畢並多據(jù)噴此壇提票出代另舉一涌種學(xué)經(jīng)增濟(jì)撒行則為代的成模濁型阿,失稱緩為降展堵望竿理暴論蹲。確喊定崖效圍果哨(塔c炕e允r仿t駁a慚i桑n牛t恨y索e霞f協(xié)f館e國(guó)c字t海)反稅射找效方果狐(氧r偶e抽f籌l葛e帆c梁t漂i質(zhì)o顏n鮮e憤f垃f層e月c喊t耗)分檢離胡效醋果療(些i近s猜o禽l鈴a祝t桌i搶o增n浙e軟f缸f彩e秩c久t械)8確收定孩效因果頌(改c努e隆r泰t缸a柏i鉗n姜t榜y斧e療f羨f從e橡c線t洽)此柄效梢果貨是堆指愉相士對(duì)影於倦不歌確墳定蕩的班出同象授(騰o留u葡t魯c踐o勺m查e樹)勞來螞說費(fèi),牌個(gè)蘇人石對(duì)各於逮結(jié)刃果脊確箏定虧的陜出濫象帶會(huì)蟲過鵲度扛重宜視戲。榮K緊T元設(shè)責(zé)計(jì)捎了希兩凍個(gè)芒問菊題頑來性說聚明伍確壤定背效意果頁(yè)。第糞一壘個(gè)臟問艦題協(xié)是枝,末假須設(shè)符有豆兩吧個(gè)剝賭懲局踢:第耳一壯個(gè)彩賭紐奉局經(jīng)有是3放3作%劑的卵機(jī)恩會(huì)軍得芳到震2緣瑞,壺5識(shí)0叢0漠元外,谷6忠6飾%稿的亭機(jī)狡會(huì)甘得最到倍2竹,類4栗0逢0櫻元梯,棒另棚外賞1損%金的句機(jī)擁會(huì)說什合麼攀也蠅沒毀有第辨二牧個(gè)租賭騙局倚是軋確姻定荷得芬到疤2盆,題4綁0遇0約元問芹卷廣的記結(jié)秒果排顯語(yǔ)示粥有借8套2警%器的赴受把訪掌者腎選測(cè)擇魔第蛛二華個(gè)饑賭銹局第累二度個(gè)夕問獨(dú)題厘也妻假野設(shè)產(chǎn)有妨兩色個(gè)橋賭凳局第扔一心個(gè)各賭榴局逮有賣3異3陵%皇的棒機(jī)它會(huì)月得腦到陵2發(fā),寇5巴0懲0議元或,健6卵7瓦%猴的察機(jī)夸會(huì)解什故麼策也餃沒蒙有第瞇二春個(gè)顫賭賣局屯有如3題4凈%巖的諷機(jī)打會(huì)河得陸到腎2惕,追4使0逝0由元茅,敞6補(bǔ)6擠%印的撲機(jī)火會(huì)虧什睜麼好也炊沒樂有問脆卷飯的爪結(jié)祝果肚顯襪示信有滑8粱3云%窗的夸受耳訪所者夠選川擇墨第聚一排個(gè)遠(yuǎn)賭矛局比黨較豎以曠上堅(jiān)兩父?jìng)€(gè)學(xué)問智題宅可臣知鐵,拉根牲據(jù)拾預(yù)廊期幼效辱用批理唯論杰,論第鉤二析個(gè)館問具題余的梯偏旗好碰符僻合杜效療用捉函憂數(shù)娛,茅但摘第寸一榮個(gè)肝問瓜題匠的薦偏暮好兔卻苗是級(jí)違揉反廣預(yù)聲期駱效孔用繡理智論恐。9反蛋射莖效不果趴(冶r音e貍f酬l筑e卷c間t墊i雙o聚n規(guī)e艦f參f暖e圖c防t那)若緣瑞考圖慮輩負(fù)君的側(cè)出議象呀,材即梨損不失起(薄l波o司s橫s鼓)屋,袍可升發(fā)胸現(xiàn)魄個(gè)搞人煙對(duì)徹利舉得都和葵損誰(shuí)失御的移偏繳好禽剛護(hù)好夕相趙反膛,喇稱貢為歇反朵射懼效岔果阻。個(gè)龜人查在占面謝對(duì)色損鵲失妖時(shí)烤,借有膜風(fēng)工險(xiǎn)被愛亦好狡(顏r憶i茄s行k幅s擋e謊e拿k煌i愛n遣g左)伍的核傾溜向掃,哲對(duì)填於志利痕得廚則遣有笨風(fēng)扎險(xiǎn)睜趨喂避吩(玩r汪i鼻s旨k落a茂v獸e按r四s良i門o添n上)倆的旁傾壘向革。膛這穴和雀預(yù)悠期漁效復(fù)用暢理嗎論擠並括不銜一代致喪,綱可威以工看尋出拴個(gè)礦人慰注柄重務(wù)的粗是學(xué)相此對(duì)傲於普某絕個(gè)出參孝考步點(diǎn)曲(拆r妥e丑f晌e主r潔e盞n雄c捐e五p松o舅i井n固t婆)避的險(xiǎn)財(cái)剪富程變斗動(dòng)際而哥不鐮是碰最凱終懷財(cái)莫富鼻部請(qǐng)位賞的毛預(yù)蘆期約效耽用趁。厲K帳T墓設(shè)溪計(jì)宰了暗一眉個(gè)凈問織題繩來填說夜明葵反術(shù)射粥效凡果刮。假親設(shè)選有壟兩盆個(gè)收賭門局歲:第栗一孩個(gè)元賭蚊局姥有孩8悶0壺%明的味機(jī)紗率稍得慰到犁4忙,扁0妖0頃0誼元第回二惠個(gè)邪賭掩局頁(yè)是耀確歷定怕得注到鄭3牌,舊0體0慨0合元問古卷謹(jǐn)?shù)囊航Y(jié)攜果將顯使示脾有用8悼0輪%貓的匆受鈔訪范者英選袍擇變第早二估個(gè)陷賭詞局若移將叨出催象拘改幸成多負(fù)概的第征一扶個(gè)李賭繡局沉有掠8毀0巷%舍的津機(jī)志率尋損嘆失敘4續(xù),坐0截0艘0凱元第夠二孝個(gè)志賭吐局獲是倚確耳定摔損言失虛3顛,秤0美0階0埋元問挑卷飛的千結(jié)斤果伯顯啟示院有呀9資2苦%盜的釣受潮訪墻者顏選砌擇捐第參一菊個(gè)捆賭嶄局喪。1溪0分櫻離蟲效枝果襪(蜜i睬s撫o認(rèn)l棋a襖t范i除o絹n震e批f熔f主e塔c河t梨)若哭一咱組汁p株r戀o巾s釀p孫e凱c竄t哪s系可幸以褲用笨不扒只隙一鏟種婚方銳法蛙被鉆分后解兆成瓣共儉同前和吸不療同陵的脾因舍子歇,項(xiàng)則坑不淘同懸的聯(lián)分略解飛方筋式松可惡能劇會(huì)附造寨成對(duì)不猜同譽(yù)的示偏迅好蒜,苗這污就博是顫分揀離腐效栗果達(dá)。賭栗局錘1終(弄兩蕉階公段列的憤賭宰局怨)在饒賭第局堵的唉第吸一曾個(gè)勺階眼段有套7擾5攜%吐的瘦機(jī)傻率克會(huì)特不些得持到若任柄何豆獎(jiǎng)亭品理而嶼出蹈局有芹2么5程%止的帽機(jī)魄率往可驚以騰進(jìn)廁入挪第丈二紋階確段到榮了第公二碰階閘段A脂方寶案練:祝有浪8協(xié)0惜%州的膀機(jī)汪率故得耽到勤4筍,脆0制0鴉0信元B掀方覽案上:擇確悶定托得場(chǎng)到砍3尺,換0爺0猴0傘元救。對(duì)質(zhì)於綿這夠個(gè)阿二凍階奔段欠賭端局滅的白問歐題殼,堪有怪7特8發(fā)%校的躬受晉訪紡者邀選叫擇拳得柿到出3鴉,沒0載0為0首元師。從削整倦個(gè)能賭潑局落來厲看大,睛個(gè)謠人凳有救2輩0掛%版(眼2翁5匆%莊*疏8芹0業(yè)%淋)皇的箏機(jī)終率租得清到聞4墨,嗚0殊0蠢0疑元遭,艦有稻2余5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