豪森股份研究深耕汽車智能裝備產線新能源汽車業(yè)務厚積薄發(fā)

豪森股份研究-深耕汽車智能裝備產線新能源汽車業(yè)務厚積薄發(fā)1、豪森股份——汽車智能裝備產線龍頭1.1、聚焦于汽車智能裝備產線領域的技術領先者大連豪森設備制造股份有限公司（簡稱：豪森股份）是一家提供智能生產線和智能設備的集成供應商，主要從事智能生產線的規(guī)劃、研發(fā)、設計、裝配、調試集成、銷售、服務和交鑰匙工程等。目前，公司已成為智能制造軟硬件一體化的綜合解決方案提供商，主營業(yè)務聚焦于汽車行業(yè)，覆蓋新能源車和傳統(tǒng)燃油車。公司成立于2002年9月，成立之初業(yè)務主要以汽車裝配單機項目為主，2004年承接了第一個發(fā)動機整線裝配線項目，此后繼續(xù)深耕于動力總成裝配線領域，在傳統(tǒng)燃油車動力總成裝配線領域逐步穩(wěn)居國內行業(yè)一線水平。近年來新能源汽車行業(yè)迅速發(fā)展，公司依托在傳統(tǒng)燃油車動力總成裝配線領域多年的積累，自2015年開始進入新能源生產線領域，2016年承接了第一條混合動力變速箱智能裝配線整線項目，逐漸在新能源汽車智能生產線領域嶄露頭角。2019年公司整體變更為股份有限公司，2020年在上交所科創(chuàng)板上市。公司實際控制人和一致行動人均為董德熙、趙方灝和張繼周，截至2021年Q3，三人均分別直接持有公司2.94%的股份。三人為公司創(chuàng)始人，自公司成立以來，持續(xù)擔任公司高管，目前董德熙擔任公司董事長、總經(jīng)理，趙方灝擔任公司董事、副總經(jīng)理、財務負責人，張繼周擔任董事、副總經(jīng)理。2021年，公司實際控制人董德熙、趙方灝和張繼周分別通過其控制的企業(yè)以集中競價方式合計增持公司股票516,119股，占公司總股本的0.4%，合計增持金額1,265萬元，彰顯了實際控制人對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。1.2、產品應用于傳統(tǒng)燃油車和新能源汽車領域公司的產品主要用于汽車領域，包含智能化產線與智能裝備（物料流硬件裝備）和生產制造軟件產品與服務（數(shù)據(jù)流軟件系統(tǒng)）。智能化產線與智能裝備主要應用于傳統(tǒng)燃油車領域和新能源汽車領域。在傳統(tǒng)燃油汽車領域，產品主要包括發(fā)動機智能裝配線、變速箱智能裝配線和白車身焊裝智能生產線；在新能源汽車領域，產品主要包括混合動力變速箱智能裝配線、動力鋰電池智能生產線、氫燃料電池智能生產線和新能源汽車驅動電機智能生產線等。新能源汽車業(yè)務占比有所提升，傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務仍占主導。公司依托在傳統(tǒng)燃油車動力總成裝配線領域多年的經(jīng)驗和技術、人才的積累，2015年開始進入新能源生產線領域，此后新能源汽車業(yè)務占營收的比重有所提升。2021H1，公司新能源汽車業(yè)務占主營業(yè)務收入的比重為21%，傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務的占比則為77%，目前占比仍較高。公司擁有多家子公司。子公司包括位于國內的香港豪森、豪森瑞德、豪森智源、豪森軟件和豪森智能，以及位于國外的美國豪森、印度豪森和德國豪森。公司的智能化產線與智能裝備主要由公司和子公司豪森瑞德、印度豪森和美國豪森負責，制造軟件產品與服務業(yè)務則主要依托于豪森智源與豪森軟件兩大子公司平臺。1.3、研發(fā)費用率提升，毛利率保持穩(wěn)定2020年營收受疫情影響，2020和2021年歸母凈利潤均遠超2019年。2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.37億元，同比下降1.37%，主要是因為全球新冠疫情給公司市場經(jīng)營活動、在建項目交付帶來了一定的影響；實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，同比增長140.92%，主要是因為收到的與收益相關的政府補助增加，且非經(jīng)常性損益中的股份支付費用同比大幅減少。2022年2月27日，公司發(fā)布2021年年度業(yè)績快報，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.03億元，同比增長16.05%；

實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，同比減少13.01%，歸母凈利潤下降主要是因為公司加大研發(fā)投入，同時銷售商品回款放緩導致當期應收賬款壞賬計提增加。研發(fā)費用率提升至2021Q1-Q3的7.90%，管理費用率自2019年的高位回落。隨著公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費用率有所提升，2021Q1-Q3公司研發(fā)費用率為7.90%。管理費用率則從2019年高位的13.04%回落至2021Q1-Q3的7.90%，因而期間費用率整體回落。2019年管理費用率大幅提升主要是因為確認了股份支付費用0.69億元。毛利率總體較為穩(wěn)定。近年來，公司毛利率保持在25%左右，2020年毛利率為27.19%，受項目制造成本上漲影響，2021Q1-Q3毛利率降至26.63%。區(qū)分具體業(yè)務，2020年新能源汽車業(yè)務毛利率為31.49%，同比有所回升；傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務毛利率為25.01%，同比稍有下降。2、下游汽車市場廣闊疊加技術升級，智能裝備行業(yè)空間巨大2.1、下游汽車市場廣闊，汽車智能制造行業(yè)擁有巨大發(fā)展空間汽車智能裝備制造需求大、要求高。公司產品主要用于汽車制造領域，所處行業(yè)細分領域為汽車智能裝備制造業(yè)。汽車制造業(yè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分，汽車制造業(yè)也是近現(xiàn)代工業(yè)中生產裝配線應用最早、生產裝配技術最為成熟的產業(yè)。隨著生產裝配線百余年的發(fā)展，汽車制造業(yè)成為自動化、智能化程度最高的制造產業(yè)之一，因此汽車智能制造裝備需求量較大，對裝備的智能化技術和工藝要求很高。智能裝備制造行業(yè)產業(yè)鏈可以分為上游零部件、工業(yè)機器人本體制造商、中游智能制造系統(tǒng)解決方案供應商和下游終端應用。汽車整車的智能裝備制造工藝包括沖壓、焊裝、涂裝、總裝四大類，投入占比一般分別為20%、25%、35%、20%。下游汽車市場廣闊，汽車智能制造行業(yè)擁有巨大發(fā)展空間。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021年中國汽車產銷同比均呈現(xiàn)增長，結束了2018年以來連續(xù)三年的下降局面，2021年中國汽車產量為2608.2萬輛，同比增長3.40%；

銷量為2627.5萬輛，同比增長3.81%。根據(jù)公安部的數(shù)據(jù)，近年來中國汽車保有量逐年上升，截至2021年底，中國汽車保有量為3.02億輛，較2020年底增長7.47%。預計隨著工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進和深入發(fā)展，中國汽車產業(yè)將持續(xù)保持增長態(tài)勢，處于上游的汽車智能制造行業(yè)將因此受益。進口替代+出口海外，中國汽車智能裝備制造行業(yè)存在巨大潛力。長期以來，與我國汽車產業(yè)蓬勃發(fā)展形成的巨大反差是我國汽車智能制造裝備的對外技術依存度一直保持較高水平。但近年來，隨著國內汽車市場競爭日趨激烈，新建生產線更加注重服務和成本效益，與此同時，部分國產裝備也隨之快速成長，技術也日趨成熟，服務的快速響應能力和效果均超過外資廠商，國內的汽車智能制造裝備進口替代成為國內市場的發(fā)展趨勢，也是國內智能裝備制造業(yè)不斷升級的重要驅動力。在“一帶一路”倡議的引導下，中國車企“走出去”經(jīng)歷了“整車單純出口—海外建立銷售網(wǎng)絡—海外并購或建廠”三大階段。隨著中國車企走向海外市場，也隨之把國內的汽車裝備產業(yè)帶到海外市場，海外市場目前已經(jīng)成為我國汽車裝備產業(yè)走向世界尖端的重要突破口。豪森股份大力拓展海外市場。公司分別在美國、印度、德國設立了海外子公司，大力拓展海外市場。公司不斷加速海外項目拓展，依托“一帶一路”倡議惠及，公司從沿線國家入手，后在南亞、東歐市場取得重要成就。2021H1，公司來自海外的主營業(yè)務收入占比為5.33%，較2020年的0.69%提升了4.64pct，一定程度上體現(xiàn)了公司海外拓展的成效。2.2、傳統(tǒng)燃油車市場受益于升級改造和商用車變速箱自動化傳統(tǒng)燃油汽車銷量自2018年以來有所下降，但目前仍為主力車型。自2018年以來，中國燃油汽車銷量持續(xù)小幅下降，2021年銷量為2275.4萬輛，同比下降4.97%。2021年中國傳統(tǒng)燃油車銷量占比為86.60%，雖較2020年的94.60%下降8pct，但占比仍遠高于新能源汽車。傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務受益于升級改造需求。由于國家法律法規(guī)對傳統(tǒng)燃油汽車排量限制和節(jié)能環(huán)保指標升級，許多傳統(tǒng)產線存在被替代、改造空間。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部、工業(yè)和信息化部等部門印發(fā)的公告，自2020年7月1日起，全國范圍實施輕型汽車國六排放標準；自2021年7月1日起，全國范圍全面實施重型柴油車國六排放標準。國六標準要求汽車符合相關排放標準，促進燃油車更新?lián)Q代與相應生產線升級改造。此外，由于中國人口紅利減少，年輕群體工廠勞動意愿低，產線自動化升級需求增長顯著。傳統(tǒng)燃油汽車的發(fā)動機和變速箱業(yè)務仍存在一定市場空間，特別是燃油商用車AMT滲透率將提升。在乘用車領域，發(fā)動機方面，發(fā)動機從原來直接動力輸出源驅動汽車行駛，逐漸轉變?yōu)殚g接動力輸出源，使用發(fā)動機運轉產生電能來驅動汽車行駛，因而發(fā)動機將從原來追求大扭矩、快速動力響應，向追求高燃燒效率、高穩(wěn)定性轉變，未來將有新增需求。變速箱方面，整車廠變速箱需求由主流的6速提升至8、9速。在商用車領域，新能源電動汽車技術在應對復雜路況、氣候環(huán)境、續(xù)航里程方面具有一定的約束限制，目前仍無法完全滿足商用車的需求，短期商用車增量市場仍以傳統(tǒng)燃油汽車為主。發(fā)動機方面，商用車客戶有追求更大排量的趨勢，主流發(fā)動機排量從原來的10-11升提升至現(xiàn)在的15-16升。變速箱方面，燃油商用車有從手動擋轉到自動擋的趨勢，變速箱由MT（手動變速箱）向AMT（電控機械式自動變速器）轉變。AMT變速箱是在機械手動變速箱基礎上增加電子控制的自動操縱系統(tǒng)，從而使整車實現(xiàn)離合、操縱智能化，提高整車的可靠性、經(jīng)濟性以及舒適性。AMT滲透率將提升，以重卡為例，預計2025年中國AMT銷量滲透率將超過50%。對標歐洲和北美的牽引車AMT變速箱滲透率發(fā)展過程，可以將AMT滲透過程劃分為培育期、增長期和成熟期，滲透率在超過10%之后將加速提升，最終達到95%以上。2019年和2020年，中國AMT重卡銷量的滲透率分別僅為0.7%、4%，但隨著整車、零部件行業(yè)進步與成本下降，以及用戶需求提升，預計中國AMT重卡銷量滲透率將快速提升，北航交通科學與工程學院教授徐向陽保守預測2025年AMT重卡市場占有率將達到50%，2030年將達到90%。2.3、新能源汽車是增長亮點，汽車智能裝配行業(yè)技術要求提高新能源汽車行業(yè)井噴式發(fā)展，汽車智能裝配行業(yè)受益。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021年中國新能源汽車是汽車行業(yè)的最大亮點，連續(xù)7年銷量全球第一，2021年中國新能源汽車銷量為352.1萬輛，同比增長157.57%。根據(jù)公安部的數(shù)據(jù)，近年來中國新能源汽車保有量逐年大幅攀升，截至2021年底，中國新能源汽車保有量為784萬輛，較2020年底增長59.35%。在新能源汽車補貼逐漸退坡的背景下，上述數(shù)據(jù)一定程度上說明了新能源汽車市場已經(jīng)從政策驅動轉向市場拉動。工信部《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》征求意見稿中指出，到2025年，新能源汽車競爭力明顯提高，銷量占當年汽車總銷量的20％。到2030年，新能源汽車形成市場競爭優(yōu)勢，銷量占當年量的40％。預計中國新能源汽車滲透率將持續(xù)提升，帶動處于上游的新能源汽車智能裝配行業(yè)需求提升。2.3.1、扁線電機優(yōu)點眾多，滲透率將提升新能源汽車用電機主要有四種，分別是直流電機、交流異步電機、開關磁阻電機和永磁同步電機。在新能源汽車驅動電機中，相比其它種類的電機，永磁同步電機具有較高的功率密度，同體型質量下輸出轉矩更高、啟動轉矩大、極限轉速高和制動性能優(yōu)秀，與新能源汽車兼容性更好。高可靠性帶來的更易批量生產使得永磁同步電機成為了新能源汽車應用電機技術的主流。目前，新能源汽車用永磁同步電機為了進一步提高功率密度，開始使用扁線電機代替圓線電機。扁線電機和圓線電機的定子繞組不同。驅動電機主要由定子組件、轉子組件、端蓋和輔助標準件組成，而定子繞組中又包括鐵芯、銅線繞組、絕緣材料等。扁線電機是定子繞組中采用扁銅線，先把繞組做成類似發(fā)卡一樣的形狀，穿進定子槽內，再在另外一端把發(fā)卡的端部焊接起來；而圓線電機定子繞組則用的是多根細的圓線。扁線電機具有諸多優(yōu)勢。相比于傳統(tǒng)圓線電機，扁線電機在效率、功率密度、散熱能力、NVH表現(xiàn)和質量體積方面存在優(yōu)勢。扁線電機是電機工藝升級的產物。電機技術進步主要依靠三個因素推動，即需求、材料和工藝。第一個推動因素是新需求，包括控制器水平的變化和外圍動力需求的