第七章 外匯交易與匯率風(fēng)險(xiǎn)防范

第七章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)防范第一節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理匯率風(fēng)險(xiǎn)類型經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(economicexposure)

——匯率的不確定變化所引起的所有未來現(xiàn)金流價(jià)值（貨幣的或非貨幣的）的可能變化

交易風(fēng)險(xiǎn)(transactionexposure)——匯率的不確定變化所引起的約定的未來現(xiàn)金流（包括應(yīng)收帳款、應(yīng)付帳款、存款、負(fù)債等）價(jià)值的可能變化?！唐诮?jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（operatingexposure）——匯率的不確定變化所引起的未約定的未來現(xiàn)金流（即非貨幣性或?qū)嵨镔Y產(chǎn)和負(fù)債）價(jià)值的可能變化。——長期經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)(translationexposure)——匯率的不確定變化所引起的財(cái)務(wù)報(bào)表的可能變化A股公司2006年中報(bào)匯兌損益匯總表

項(xiàng)目公司數(shù)目（家）總金額（億元）匯兌收益23117.96匯兌損失600-7.44合計(jì)83110.52資料來源：根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)整理上市公司2006年半年報(bào)匯兌損益

情況匯總

匯兌損失匯兌收益排名公司代碼公司名稱金額公司代碼公司名稱金額1600320Ｇ振華(44)600029南方航空2832600010Ｇ包鋼(36)600115東方航空2183000625Ｇ長安(26)601111中國國航2064000898Ｇ鞍鋼(25)600028中國石化1505000651Ｇ格力(21)600221海南航空1106600188Ｇ兗煤(20)600019Ｇ寶鋼807000950ＧST建峰(20)000100ＧTCL798000059Ｇ遼通(18)600050Ｇ聯(lián)通719000921*ST科龍(14)000725Ｇ京東方6810000527Ｇ美的(14)000800Ｇ轎車44匯率風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的影響對國際化企業(yè)的影響對國內(nèi)企業(yè)的影響直接影響間接影響直接影響影響公司本國貨幣流入量的交易本國貨幣升值對交易的影響本國貨幣貶值對交易的影響本國銷售（相對于在本國市場上的外國競爭者而言）以本國貨幣標(biāo)價(jià)的出口以外幣標(biāo)價(jià)的出口對外投資的利息收入減少減少減少減少增加增加增加增加影響公司本國貨幣流出量的交易公司以本國貨幣標(biāo)價(jià)進(jìn)口的物料以外幣標(biāo)價(jià)進(jìn)口的物料所欠外債的利息無變化減少減少無變化增加增加間接影響公司以本國貨幣標(biāo)價(jià)進(jìn)口的物料，如果本幣貶值，該公司雖不會(huì)受到直接影響，但會(huì)受到間接影響國內(nèi)企業(yè)所受到的間接影響是否需要套期保值？匯率風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)論匯率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)論不需要套期保值需要套期保值跨國公司年報(bào)中體現(xiàn)的套期保值戰(zhàn)略：“本公司對外幣套期保值的目的在于降低風(fēng)險(xiǎn)，即減少在美國以外銷售產(chǎn)生的最終美元凈現(xiàn)金流量受到匯率不利影響的風(fēng)險(xiǎn)?！保煽诳蓸罚笆欠駥μ囟ǔ兄Z套期保值的決策依具體情況而定，要考慮風(fēng)險(xiǎn)的大小及持續(xù)時(shí)間、市場變化和經(jīng)濟(jì)趨勢?！保ǘ虐罟荆拔覀冇羞x擇地對同經(jīng)營有關(guān)的外幣波動(dòng)的潛在影響套期保值”（通用面粉公司）匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟不同國家當(dāng)前和預(yù)期的經(jīng)濟(jì)狀況信息及歷史的匯率波動(dòng)信息當(dāng)前及預(yù)期的每一貨幣之現(xiàn)金流量信息匯率風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)如何影響依據(jù)預(yù)測匯率確定的現(xiàn)金流量是否對風(fēng)險(xiǎn)套期保值及采取何種方法套期保值匯率預(yù)測匯率風(fēng)險(xiǎn)頭寸的計(jì)量關(guān)于是否套期保值，規(guī)避多少風(fēng)險(xiǎn)，及如何套期保值的決策因跨國公司管理層套期保值意識(shí)及對匯率的預(yù)測而異。比較保守的跨國公司傾向于更多的套期保值。

匯率預(yù)測的重要性套期保值決策短期融資決策短期投資決策資本預(yù)算決策長期融資決策收益評價(jià)匯率預(yù)測的方法技術(shù)預(yù)測法基本預(yù)測法市場預(yù)測法混合預(yù)測法套期保值的作用：穩(wěn)定現(xiàn)金流，從而有助于公司規(guī)劃。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法交易風(fēng)險(xiǎn)管理方法經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理方法折算風(fēng)險(xiǎn)管理方法內(nèi)部管理方法外部管理方法選擇低成本生產(chǎn)基地靈活的資源政策市場分散化R&D成果和產(chǎn)品差異金融套期保值我國企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀人民銀行貨幣政策司于2006年2月就“企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)情況”對３２３家外向型企業(yè)進(jìn)行了抽樣調(diào)查。樣本企業(yè)來自遼寧、北京、江蘇、上海、浙江、廣東等十省市。調(diào)查顯示，目前企業(yè)使用較為普遍的匯率避險(xiǎn)方式包括：貿(mào)易融資、運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品、改變貿(mào)易結(jié)算方式、提高出口產(chǎn)品價(jià)格、改用非美元貨幣結(jié)算、增加內(nèi)銷比重和使用外匯理財(cái)產(chǎn)品等。其中，貿(mào)易融資是目前企業(yè)采用最多的避險(xiǎn)方式，約有３１％的企業(yè)使用該方式。

企業(yè)避險(xiǎn)工具使用規(guī)模仍然偏小

目前企業(yè)使用匯率避險(xiǎn)工具的規(guī)模仍然偏小，與中國進(jìn)出口總體規(guī)模還不相稱。２００５年全國銀行遠(yuǎn)期結(jié)、售匯簽約額分別僅占銀行結(jié)、售匯總量的２％和４％左右。

企業(yè)對金融衍生產(chǎn)品的使用有所增加。調(diào)查顯示，２００５年運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品企業(yè)的占比較２００４年同期提高約１個(gè)百分點(diǎn)。其中，遠(yuǎn)期結(jié)售匯工具的使用在金融衍生工具中占比高達(dá)９１％。

議價(jià)能力有待提高

調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，２００５年采用提高出口產(chǎn)品價(jià)格方式的企業(yè)占比從上年同期的４．２％上升至８．７％，提高近５個(gè)百分點(diǎn)。這表明一些企業(yè)能夠通過提高產(chǎn)品價(jià)格來彌補(bǔ)匯兌損失，但總體看，有議價(jià)能力的企業(yè)占比仍偏低，多數(shù)企業(yè)還需進(jìn)一步提升產(chǎn)品核心競爭力。

據(jù)寧波波爾進(jìn)出口有限公司周統(tǒng)透露，波爾剛剛接到一筆150萬美元的定單，人民幣升值讓波爾損失了30萬左右人民幣。周統(tǒng)介紹說，波爾主要是做大家電的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，大家電在進(jìn)出口貿(mào)易中的利潤大概在2美元左右，而人民幣升值2%給公司造成不小的影響。對于今后的定價(jià)策略，周先生表示，老客戶暫時(shí)保持原來的價(jià)格不變，新客戶則要提高2%的報(bào)價(jià)，從長期角度來看，公司將以人民幣價(jià)格或歐元價(jià)格報(bào)價(jià)。應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法分為事前和事后事前稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范，主要是通過改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營來實(shí)現(xiàn)；事后稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁，主要是利用外匯市場金融資產(chǎn)的交易來實(shí)現(xiàn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理措施內(nèi)部管理措施:貨幣選擇法貨幣保值條款提前錯(cuò)后法平衡法和組對法價(jià)格調(diào)整法易貨貿(mào)易法外部管理措施:遠(yuǎn)期市場套期保值貨幣市場套期保值（BSI法和LSI法）期權(quán)市場套期保值期貨市場套期保值互換市場套期保值貨幣選擇法本幣計(jì)價(jià)收硬付軟選擇可自由兌換貨幣軟硬貨幣搭配例:一家德國公司簽訂一份100萬美元的出口合同,合同規(guī)定美元、歐元和英鎊以40%、30%、30%的比重，組成一個(gè)“貨幣籃”。訂立合同時(shí)，匯率為1美元=1.2歐元，1美元=0.5英鎊，即“貨幣籃”包括40萬美元、36萬歐元和15萬英鎊。如果支付時(shí)美元匯率下跌，1美元=0.9歐元，1美元=0.4英鎊，那么，貨幣籃中36萬歐元折合40萬美元、15萬英鎊折合37.5萬美元，即在最后支付時(shí)，進(jìn)口商支付117.5萬美元。德國公司采用“貨幣籃”保值，其結(jié)果不僅避免了風(fēng)險(xiǎn)，而且還從中獲了17.5萬美元的額外收益。日本某商社向美國IBM公司購買一批計(jì)算機(jī)，當(dāng)時(shí)美元貶值，而日元趨于升值。日方希望用美元計(jì)價(jià)結(jié)算，美方要求用日元，最后雙方讓步，商定貨款的一半用美元，另一半用日元，雙方共擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。案例分析我國某企業(yè)在某年1月向外匯指定銀行借用100萬美元的外匯貸款，2個(gè)月后償還，同時(shí)與日本商人簽訂進(jìn)口1.38億日元設(shè)備的貿(mào)易合同，兩個(gè)月后支付貨款。支付貨款時(shí)由于日元兌美元匯率上升，使該企業(yè)多付出12.2萬美元，還款時(shí)由于美元兌人民幣匯率上升，使該企業(yè)多付出5萬元人民幣，兩筆共損失68.68萬元人民幣。分析其原因和啟示貨幣保值條款企業(yè)在簽訂涉外經(jīng)濟(jì)合同時(shí)，以某種價(jià)值穩(wěn)定但與合同貨幣不同的貨幣表示合同金額，在結(jié)算或清償時(shí)，以合同貨幣來收付保值貨幣表示的金額。主要用于長期合同，常用的保值條款主要有：黃金保值條款；外匯保值條款；綜合貨幣單位保值條款外匯保值條款案例外匯保值條款：雙方在合同中規(guī)定以硬貨幣計(jì)價(jià)，用軟貨幣支付。案例：日本某商社向英國出口小汽車，英方堅(jiān)持使用英鎊計(jì)價(jià)付款，日方則提出必須用日元保值，并且按合同簽訂之日的匯率結(jié)算，英方同意了，當(dāng)時(shí)的匯率是英鎊兌日元1：300，小汽車的單價(jià)為4000英鎊，折合120萬日元，到付款時(shí)，英鎊兌日元匯率下跌為1：250，按照合同，英國進(jìn)口商支付的貨幣就不是單價(jià)4000英鎊，而是4800英鎊。日本商社避免了英鎊貶值帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。提前錯(cuò)后法當(dāng)預(yù)期外幣匯率將要上升時(shí)，進(jìn)口商和外幣債務(wù)人爭取提前付匯，出口商和外幣債權(quán)人爭取延期收匯；當(dāng)預(yù)期外幣匯率將要下降時(shí)，出口商和外幣債權(quán)人爭取提前收匯，進(jìn)口商和外幣債務(wù)人爭取推遲付匯。例:我國某企業(yè)進(jìn)口德國設(shè)備,貨款為100萬歐元,預(yù)測匯率將上升,該企業(yè)應(yīng)提前還是推后付匯?采用這種方法,需要在合同支付條款中加入有利的信用期,根據(jù)預(yù)測計(jì)價(jià)貨幣匯率的漲跌,以延長或縮短支付信用期.平衡法和組對法平衡法：通過使外幣收付數(shù)額達(dá)到或者接近平衡，以消除或減輕匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。例：中國某企業(yè)進(jìn)口美國商品，該企業(yè)的商品可設(shè)法出口商品到美國，并且進(jìn)口付匯和出口收匯的時(shí)間、期限、幣種相同，金額相等，不管美元的匯率如何變動(dòng)，該企業(yè)都可避免在匯率變動(dòng)上遭受損失。組對法：企業(yè)針對某種外匯敞口頭寸，創(chuàng)造一個(gè)與該貨幣相聯(lián)系的另一種貨幣的反向資金流動(dòng)，以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。例：一個(gè)企業(yè)有美元應(yīng)付款，沒有美元應(yīng)收款，但可用港幣應(yīng)收款代替美元應(yīng)收款。因?yàn)楦蹘攀嵌⒆∶涝?，港幣與美元匯率趨向同一方向。價(jià)格調(diào)整法指進(jìn)出口商通過在貿(mào)易談判中調(diào)整進(jìn)出口商品價(jià)格，將外匯風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟絻r(jià)格中去，以減少使用外幣結(jié)算所帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。加價(jià)保值法和壓價(jià)保值法加價(jià)保值法在出口貿(mào)易中,出口企業(yè)在進(jìn)行以軟幣計(jì)價(jià)的交易時(shí),可通過提高出口商品價(jià)格,轉(zhuǎn)嫁軟幣貶值可能造成的損失.根據(jù)國際慣例,國際貿(mào)易中即期加價(jià)的計(jì)算公式為：加價(jià)后的商品單價(jià)=原單價(jià)*（1+預(yù)期外幣貶值率）遠(yuǎn)期交易加價(jià)保值的計(jì)算公式為：加價(jià)后的商品單價(jià)=原單價(jià)*(1+預(yù)期外幣貶值率+利率)期數(shù)例：日本公司向美國出口一批產(chǎn)品，雙方同意用美元計(jì)價(jià)，交易時(shí)每件價(jià)格為1000美元。4個(gè)月后付清貨款。考慮到美元對日元的貶值因素，據(jù)預(yù)測其貶值率約為0.5%，月利率按0.6%計(jì)算，那么，加價(jià)后的商品單價(jià)為：1000*（1+0.5%+0.6%）4=1045壓價(jià)保值法當(dāng)進(jìn)口商接受硬貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，通過壓低進(jìn)口商品的價(jià)格來減少硬貨幣升值可能帶來的損失。即期交易中，壓價(jià)后的商品單價(jià)=壓價(jià)前商品價(jià)格*（1-預(yù)測貨幣升值率）遠(yuǎn)期交易中，壓價(jià)后的商品單價(jià)=壓價(jià)前商品價(jià)格*（1-預(yù)測貨幣升值率+利率）期數(shù)易貨貿(mào)易法在匯率波動(dòng)劇烈時(shí)，可采用易貨貿(mào)易法。但其完全實(shí)現(xiàn)是比較困難的。BSI（Borrow-spot-invest）法即借款—即期合同—投資法，指有關(guān)企業(yè)通過借款、即期外匯交易和投資相結(jié)合的方式，來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。（1）具有應(yīng)收帳款的企業(yè)，為了防止匯率變動(dòng)，先借入與應(yīng)收外匯等值的外幣，以此消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，通過即期交易把外幣兌換成本幣，以此消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，然后，將本幣存入銀行或進(jìn)行投資，以投資收益來貼補(bǔ)借款利息和其他費(fèi)用。應(yīng)收款到期時(shí)，就以收入的外匯歸還銀行貸款。例：A公司在90天后有一筆100萬美元的應(yīng)收帳款。為防止美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，A公司向中國銀行借入相同金額的100萬美元（暫不考慮利息因素），借款期限也為90天，從而改變外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)。A公司借得這筆貸款后，立即與另一銀行簽訂即期外匯合同，按即期匯率1美元=8.20元人民幣賣出所借美元。共得820萬元人民幣。隨即A公司又將820萬元人民幣投資于貨幣市場（暫不考慮利息因素），投資期也為90天。90天后，A公司以100萬美元應(yīng)收帳款還給中國銀行。（2）具有應(yīng)付帳款的企業(yè)，在簽訂貿(mào)易合同后，借入相應(yīng)數(shù)量的本幣，同時(shí)以此購買結(jié)算時(shí)的外幣，消除了價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。然后以這筆外幣在國際金融市場上做相應(yīng)期限的短期投資，改變了時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。付款期限到期時(shí)，該企業(yè)收回外幣投資，并向出口商支付貨款。例：B公司從美國進(jìn)口設(shè)備，90天后需付100萬美元的應(yīng)付帳款。為防止美元升值的風(fēng)險(xiǎn)，B公司先向銀行借入820萬元人民幣，期限為90天。然后，立即與銀行簽訂即期外匯購買合約，以借得的本幣按即期匯率1美元=8.20元人民幣買入100萬美元。接著又將買入的美元投資于貨幣市場，投資期也為90天。90天后，B公司應(yīng)付帳款到期，以投資收回的美元償付應(yīng)付貨款，最后剩下一筆本幣的支出，從而全部消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)。思考英國某公司在一個(gè)月后有1000萬日元的應(yīng)收帳款，其將如何采用BSI法規(guī)避匯率的風(fēng)險(xiǎn)？LSI（Lead-Spot-Investing）法提前收付—即期外匯交易—投資法。它是指具有應(yīng)收帳款或應(yīng)付帳款的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，在征得債務(wù)方或債權(quán)方的同意后，通過提前或延期收付貨款、即期外匯交易和投資的程序，爭取消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。（1）具有應(yīng)收帳款的企業(yè)，在征得債務(wù)方同意后，以一定折扣為條件，請其提前支付貨款，以消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)；緊接著通過即期交易，將收取的外匯兌換成本幣，從而消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。最后，將換回的本幣進(jìn)行投資，所獲得的收益可完全或部分抵補(bǔ)因提前收匯造成的折扣損失。例：德國某公司在90天后從美國公司有一筆50000美元的應(yīng)收貨款，為防止匯率波動(dòng)，該公司征得美國公司的同意，在給其一定折扣的情況下，要求其在2天內(nèi)付清這筆貨款（暫不考慮折扣具體數(shù)額）。該公司取得這筆50000美元貨款后，立即通過即期交易換成本幣，并投資于德國貨幣市場。由于提前收款，消除了時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，由于換成本幣，又消除了價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。（2）具有應(yīng)付帳款的企業(yè)，先從銀行借入本幣，按即期匯率兌換成應(yīng)付外匯，緊接著提前付帳款，從債權(quán)人那里獲得一定的折扣。其所獲得的折扣可完全或部分抵補(bǔ)借款利息的損失。這種情況準(zhǔn)確的應(yīng)簡寫為BSL(Borrow-Spot-Lead),但國際傳統(tǒng)習(xí)慣仍叫LSI法。應(yīng)用外匯金融工具遠(yuǎn)期外匯買賣

擇期外匯買賣

超遠(yuǎn)期外匯買賣遠(yuǎn)期結(jié)售匯

掉期外匯買賣

外匯期權(quán)第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易套匯套利一、即期外匯交易回顧所學(xué)知識(shí)：買入價(jià)和賣出價(jià)匯率套算二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardExchangeTransaction）又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方成交后并不立即辦理交割，而是預(yù)先簽訂合約，先行約定各種有關(guān)條件（如外幣的種類、金額、匯率、交割時(shí)間和地點(diǎn)），在未來的約定日期辦理交割的外匯交易。浙江某船業(yè)公司2005年7月上旬與德國企業(yè)簽訂了8艘總噸位為6萬噸的船舶建造合同，每艘訂價(jià)1100萬美元。一般說，建造一艘萬噸貨船，通常需要一年以上時(shí)間，國外船東在簽訂合同后，首期通常付10％的定金，開工建造時(shí)再付10％，80％以上的款項(xiàng)要在完工交貨后付清；船舶在建造過程中的絕大部分費(fèi)用，包括人力、材料、設(shè)備等各類款項(xiàng)都要由國內(nèi)生產(chǎn)方墊付。如果生產(chǎn)開工至完工這一時(shí)期內(nèi)，人民幣匯率升值2％（以8．08人民幣／美元即期匯率計(jì)算），以一艘船總價(jià)1000萬美元計(jì)算，企業(yè)將承擔(dān)匯兌損失129．28萬元人民幣。由此可見，企業(yè)承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。問題：這家船業(yè)公司可以運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣來避免匯率波動(dòng)可能帶來的損失嗎？中國銀行的遠(yuǎn)期外匯交易產(chǎn)品定義：是指買賣雙方按外匯合同約定的匯率，在約定的期限（成交日后第二個(gè)工作日以后的某一日期）進(jìn)行交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯買賣最長可以做到一年，超過一年的交易稱為超遠(yuǎn)期外匯買賣。期限：遠(yuǎn)期外匯買賣的期限通常為一個(gè)月、三個(gè)月、六個(gè)月、一年以及不規(guī)則起息日（如十天、一個(gè)月零九天、二個(gè)月零十五天等）案例慈溪“宏一電器”一年出口達(dá)數(shù)千萬美元，該公司2004年底在制訂今年工作計(jì)劃時(shí)預(yù)期人民幣會(huì)升值，為鎖定風(fēng)險(xiǎn)與銀行簽訂了一年的遠(yuǎn)期結(jié)匯合同。結(jié)果，在2005年7月人民幣升值2%后，該公司損失大大降低。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯

產(chǎn)品定義：遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指客戶與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未來結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時(shí)按照該協(xié)議訂明的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。貨幣種類：美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元。期限：期限有7天、20天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月至12個(gè)月，共14個(gè)期限檔次。交易可以是固定期限交易，也可以是擇期交易。超遠(yuǎn)期外匯買賣

產(chǎn)品定義：超遠(yuǎn)期外匯買賣是指起息日在一年以后的遠(yuǎn)期外匯買賣。即：客戶指定將來1年后的交割日，委托銀行買入一種貨幣，賣出另一種貨幣。產(chǎn)品功能與特點(diǎn)：通過這項(xiàng)業(yè)務(wù)，客戶可將以后需支付的貸款利息及本金的換匯成本固定下來，達(dá)到防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。擇期外匯買賣

產(chǎn)品定義：是指客戶可以在約定的將來某一段時(shí)間內(nèi)的任何一個(gè)工作日，按約定的匯率進(jìn)行交割的外匯買賣業(yè)務(wù)，它是一種可選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣。某外向型進(jìn)出口企業(yè)在2002年9月25日時(shí)確定2003年1月5日會(huì)收入2億日元。當(dāng)時(shí)日元匯率為119附近。為避免到期時(shí)日元進(jìn)一步貶值，企業(yè)認(rèn)為需做外匯保值業(yè)務(wù)。由于此業(yè)務(wù)專業(yè)技術(shù)要求較高，企業(yè)希望中國銀行給予其保值建議，中國銀行建議企業(yè)提前4個(gè)月鎖定美元／日元遠(yuǎn)期匯率。企業(yè)與中國銀行簽訂了遠(yuǎn)期外匯買賣和約，約定在2003年1月5日將2億日元按117．85的價(jià)格賣給中國銀行。2003年1月5日美元兌日元的即期市場匯率水平升至121.71。請分析其收益和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)期外匯交易的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：消除公司在將來進(jìn)行支付或接受支付中的所有不確定性缺點(diǎn)：雙方必須接受事先商定的匯率，貨幣之間必須進(jìn)行交換。因此，如果進(jìn)行貨幣交換的商業(yè)原因消失了，取消遠(yuǎn)期合約的成本相當(dāng)高。如果在合約到期之日，即期匯率比遠(yuǎn)期合約上約定的匯率對客戶更有利，客戶不可能選擇放棄履行合約，轉(zhuǎn)而利用更有利的即期匯率。遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方式

完整匯率報(bào)價(jià)方式掉期率報(bào)價(jià)方式遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)掉期率報(bào)價(jià)升水或溢價(jià)（atPremium）：某種貨幣的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率；貼水或折價(jià)(atdiscount)：某種貨幣的遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率平價(jià)（atParorFlat）:某種貨幣的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相同遠(yuǎn)期匯率是升水還是貼水的判斷：（1）直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯水如果小數(shù)在前大數(shù)在后，則外國貨幣（標(biāo)準(zhǔn)貨幣）升水或本國貨幣（計(jì)價(jià)貨幣）貼水（2）間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯水如果小數(shù)在前大數(shù)在后，則本國貨幣（標(biāo)準(zhǔn)貨幣）升水或外國貨幣（計(jì)價(jià)貨幣）貼水。（3）綜合以上，只要小數(shù)在前大數(shù)在后，則單位貨幣遠(yuǎn)期匯率升水遠(yuǎn)期匯率計(jì)算方法遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系遠(yuǎn)期外匯價(jià)格的決定因素有三個(gè)：即期匯率價(jià)格、買入貨幣與賣出貨幣間的利率差和遠(yuǎn)期期限的長短理論基礎(chǔ)：利率平價(jià)理論兩國存款收益應(yīng)該相同：（1+i）=[(1+i*)?f]/e，即：（1+i）/(1+i*)=f/e上式兩邊同減1得：（i-i*）/(1+i*)=(f–e)/e即：[(f–e)/e]?(1+i*)=i-i*(f–e)/e+(f-e)/e?i*=i-i*(f-e)/e·i*非常小，可略去不計(jì)，于是得：……..即5-2-8式式中：f表示遠(yuǎn)期匯率；e表示即期匯率；i和i*分別表示本國利率和外國利率。升（貼）水率的計(jì)算升水（貼水）=即期匯率*兩種貨幣利率差異*月數(shù)/12例：P232如何利用遠(yuǎn)期外匯匯率調(diào)整進(jìn)出口商品報(bào)價(jià)？匯率表中遠(yuǎn)期貼水（點(diǎn)）數(shù)，可作為延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)我公司向美國出口設(shè)備，如果即期付款每臺(tái)報(bào)價(jià)2000美元，現(xiàn)美國進(jìn)口商要求我方以瑞士法郎報(bào)價(jià)，并在貨物發(fā)運(yùn)后3個(gè)月付款。問我方應(yīng)報(bào)多少瑞士法郎？已知USD／CHF即期匯率1．6030／1．6040，3個(gè)月遠(yuǎn)期135／140。計(jì)算過程：第一步，計(jì)算USD／CHF3個(gè)月遠(yuǎn)期實(shí)際匯率：1．6030+0．0135＝1．61651.6040+0．0140=1．6180第二步，計(jì)算瑞士法郎的報(bào)價(jià)：Ⅱ因3個(gè)月后才能收款，所以把3個(gè)月后瑞士法郎貼水的損失加在貨價(jià)上。瑞士法郎的報(bào)價(jià)=原美元報(bào)價(jià)×USD／CHF3個(gè)月遠(yuǎn)期實(shí)際匯率＝（2000×1.6180）瑞士法郎＝3236瑞士法郎例如：某日蘇黎世外匯市場USD/CHF即期匯率為2．0000，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1．9500。某公司從瑞士進(jìn)口零件，3個(gè)月后付款，每個(gè)零件瑞士出口商報(bào)價(jià)100瑞士法郎，如進(jìn)口商要求瑞士出口商以美元報(bào)價(jià)，則其報(bào)價(jià)水平不能超過3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率51．3美元（100／1．9500＝51．3）。如果瑞士出口商以美元報(bào)價(jià)，每個(gè)零件超過51．3美元，則進(jìn)口商不能接受，仍應(yīng)接受每個(gè)零件100瑞士法郎的報(bào)價(jià)。匯率表中遠(yuǎn)期貼水（點(diǎn)）數(shù)，可作為延期付款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)練習(xí)：我國某公司出口零件450箱，原報(bào)即期付款價(jià)為每箱124歐元，現(xiàn)外商要求改用英鎊報(bào)價(jià)。當(dāng)時(shí)，參考的倫敦外匯市場即期匯率為GBP/EUR=2.4520/2.4568，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)100/90。如外商即期付款，我方應(yīng)將總貨價(jià)報(bào)為多少英鎊？如外商要求三個(gè)月后付款，并不計(jì)利息，我方應(yīng)將總貨價(jià)改報(bào)多少英鎊？不同的銀行和交易商有不同的買賣價(jià)差。價(jià)差最小的報(bào)價(jià)對公司最有利銀行和交易商使用不同的利率，它們的遠(yuǎn)期匯率就是建立在不同的利率上。應(yīng)四處詢價(jià)以獲得最好的遠(yuǎn)期匯率通常在進(jìn)行遠(yuǎn)期交易時(shí)，必須知道外幣應(yīng)收就付款項(xiàng)的確切數(shù)額和確切時(shí)間必須對遠(yuǎn)期外匯合約的其他所有替代品的成本/風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢進(jìn)行分析和計(jì)算當(dāng)企業(yè)買賣遠(yuǎn)期外匯時(shí)，應(yīng)考慮哪些因素？與遠(yuǎn)期外匯交易作用類似的貨幣市場套期保值方法——BSI法企業(yè)在哪種情況下用外幣債務(wù)來支付遠(yuǎn)期外匯比較合適？當(dāng)公司在借入利率或投資收益上具有比較優(yōu)勢時(shí)當(dāng)實(shí)際的計(jì)算成本低于任何外匯報(bào)價(jià)進(jìn)當(dāng)最初就知道外匯應(yīng)收和應(yīng)付款項(xiàng)的準(zhǔn)確數(shù)額和準(zhǔn)確交割時(shí)間兩種方法的比較套期保值方法對應(yīng)付賬款套期保值對應(yīng)收帳款套期保值遠(yuǎn)期套期保值遠(yuǎn)期合約以買入用于抵補(bǔ)應(yīng)付帳款的外幣數(shù)量遠(yuǎn)期合約以賣出因應(yīng)收帳款而收到的外幣貨幣市場套期保值借入本國貨幣，兌換成對應(yīng)付帳款標(biāo)價(jià)的貨幣；用這些資金投資，直到支付應(yīng)付帳款時(shí)借入對應(yīng)收帳款標(biāo)價(jià)的貨幣兌換成本國貨幣投資；然后以應(yīng)收帳款的現(xiàn)金流入償還貸款案例某美國公司180天后需要200000英鎊，考慮用（1）遠(yuǎn)期套期保值和（2）貨幣市場套期保值。該公司的分析師取得以下信息，可用于評價(jià)可能的解決方案：現(xiàn)時(shí)英鎊即期匯率為1.50美元；現(xiàn)時(shí)180天英鎊遠(yuǎn)期匯率為1.47美元；利率如下：英國美國180天存款利率4.5%4.5%180天貸款利率5.0%5.0%以上兩種方法哪種是最優(yōu)的套期保值方法？遠(yuǎn)期套期保值需要的美元：=英鎊應(yīng)付帳款數(shù)*英鎊的遠(yuǎn)期匯率=200000*1.47=294000貨幣市場套期保值需要的美元：借入美元，兌換成英鎊，用英鎊投資，180天后歸還美元貸款投資的英鎊金額=200000/（1+0.045）=191388兌換所需英鎊需要的美元=191388*1.50=287082180天后美元貸款本息=287082*（1+0.05）=301436因此，遠(yuǎn)期套期保值優(yōu)于貨幣市場套期保值練習(xí)：A公司是一家美國公司，它打算運(yùn)用貨幣市場套期保值法為一年后的應(yīng)付澳大利亞商品貨款3000000元套期保值。美元利率為7%，而澳大利亞元利率為12%，澳大利亞元即期匯率為0.85美元，一年遠(yuǎn)期匯率為0.81美元。1、確定如果運(yùn)用貨幣市場套期保值的話，一年后所需的美元金額；2、該公司是用貨幣市場套期保值還是用遠(yuǎn)期套期保值好？三、套匯交易時(shí)間套匯（掉期）地點(diǎn)套匯，分為直接套匯和間接套匯套利，分為拋補(bǔ)套利和非拋補(bǔ)套利例：P234掉期外匯買賣（SwapTransaction）產(chǎn)品定義：客戶委托銀行買入A貨幣，賣出B貨幣，確定將來另一工作日反向操作，賣出同等金額A貨幣，買入B貨幣。產(chǎn)品功能與特點(diǎn)：調(diào)整起息日：客戶敘做遠(yuǎn)期外匯買賣后，因故需要提前交割，或者由于資金不到位或其它原因，不能按期交割，需要展期時(shí)，都可以通過敘做外匯掉期買賣對原交易的交割時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。一筆掉期外匯買賣可以看成由兩筆交易金額相同、起息日不同、交易方向相反的外匯買賣組成的，因此一筆掉期外匯買賣具有一前一后兩個(gè)起息日和兩項(xiàng)約定的匯率水平。在掉期外匯買賣中，客戶和銀行按約定的匯率水平將一種貨幣轉(zhuǎn)換為另一種貨幣，在第一個(gè)起息日進(jìn)行資金的交割，并按另一項(xiàng)約定的匯率將上述兩種貨幣進(jìn)行方向相反的轉(zhuǎn)換，在第二個(gè)起息日進(jìn)行資金的交割。最常見的掉期交易是把一筆即期交易與一筆遠(yuǎn)期交易合在一起，等同于在即期賣出甲貨幣買進(jìn)乙貨幣的同時(shí)，反方向地買進(jìn)遠(yuǎn)期甲貨幣、賣出遠(yuǎn)期乙貨幣的外匯買賣交易。

案例一家美國貿(mào)易公司在1月份預(yù)計(jì)4月1日將收到一筆歐元貨款，為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司按遠(yuǎn)期匯率水平同銀行敘做了一筆3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯買賣，買入美元賣出歐元，起息日為4月1日。但到了3月底，公司得知對方將推遲付款，在5月1日才能收到這筆貨款。于是公司可以通過一筆1個(gè)月的掉期外匯買賣，將4月1日的頭寸轉(zhuǎn)換至5月1日。

若客戶目前持有甲貨幣而需使用乙貨幣，但在經(jīng)過一段時(shí)間后又收回乙貨幣并將其換回甲貨幣，也可通過敘做掉期外匯買賣來固定換匯成本，防范風(fēng)險(xiǎn)。一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。同時(shí)公司需從美國進(jìn)口原材料，并將于3個(gè)月后支付500萬美元的貨款。此時(shí)，公司可以采取以下措施：敘做一筆3個(gè)月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出500萬美元，買入相應(yīng)的日元，3個(gè)月遠(yuǎn)期買入500萬美元，賣出相應(yīng)的日元。通過上述交易，公司可以軋平其中的資金缺