國內(nèi)市場中性策略產(chǎn)品現(xiàn)狀研究

請務(wù)必參閱正文之后的免責(zé)條款部分融智評級研究中心研究報(bào)告PAGE請務(wù)必參閱正文之后的免責(zé)條款部分融智評級研究中心研究報(bào)告PAGE4融智評級?融智評級?中國對沖基金研究報(bào)告國內(nèi)市場中性策略產(chǎn)品現(xiàn)狀研究高級研究員：陳琴chenqin@0755-827787792012年高級研究員：陳琴chenqin告摘要報(bào)告摘要1、策略概要股票市場中性策略是絕對收益中一種比較主流的策略，它是指同時(shí)買入和賣空股票以對沖市場風(fēng)險(xiǎn)，其目的是在不管是在上漲的市場環(huán)境還是在下跌的市場環(huán)境下都能獲得持續(xù)的盈利。本部分介紹了市場中性策略的分類、實(shí)施步驟、收益來源、優(yōu)勢和劣勢。2、策略現(xiàn)狀國內(nèi)由于股票做空的環(huán)境不是很成熟，股票市場上目前能夠做空的工具包括股指期貨做空和融券做空，而融券做空目前面臨諸多障礙，比如融券數(shù)量有限、融券賣空的法律環(huán)境不成熟、融券成本高昂、做空面臨更大風(fēng)險(xiǎn)等，因此目前國內(nèi)的股票市場中性策略產(chǎn)品多是運(yùn)用股指期貨來做市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的對沖，產(chǎn)品盈利模式也多集中于量化對沖和套利技術(shù)。根據(jù)融智對沖基金數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，截止到2012年10月，包括各類市場中性策略產(chǎn)品86只，如下表1，仍在運(yùn)行的74只，提前或者到期清算12只。3、推薦關(guān)注國泰君安君享量化及套利產(chǎn)品、信合東方。

一.股票市場中性策略概要近兩年股票市場整體的持續(xù)低迷使追求絕對收益的對沖基金另類投資策略逐漸顯現(xiàn)，股指期貨、融資融券等衍生品的相繼推出，也為另類投資策略產(chǎn)品提供了做空的工具和手段。在這樣的一個(gè)背景下，國內(nèi)眾多機(jī)構(gòu)都開始了真正意義上的對沖基金的探索之旅，推出了區(qū)別于傳統(tǒng)股票多頭策略的絕對收益對沖基金產(chǎn)品。股票市場中性策略是絕對收益中一種比較主流的策略，它是指同時(shí)買入和賣空股票以對沖市場風(fēng)險(xiǎn)，其目的是在不管是在上漲的市場環(huán)境還是在下跌的市場環(huán)境下都能獲得持續(xù)的盈利。一般而言，股票市場中性策略通過捕捉市場有價(jià)證券定價(jià)錯(cuò)誤的機(jī)會來獲取收益，該策略同時(shí)持有多頭和空頭兩個(gè)投資頭寸，即買入價(jià)格被低估的股票構(gòu)建多頭投資組合，賣出價(jià)格被高估的股票構(gòu)建空頭投資組合，以消除交易對市場的影響并創(chuàng)造出兩次獲得超額收益的機(jī)會。1、股票市場中性策略分類股票市場中性策略包括統(tǒng)計(jì)套利和基本面套利兩個(gè)基本類型。統(tǒng)計(jì)套利是一種基于模型的中短期投資策略，使用量化分析和技術(shù)分析方法挖掘投資機(jī)會。下面我們主要介紹三種常用的統(tǒng)計(jì)套利方法：（1）成對交易。在同行業(yè)或者相同類別的股票上同時(shí)構(gòu)建多頭和空頭頭寸。當(dāng)股票價(jià)格偏離正常價(jià)格區(qū)間后按照貝塔中性、波動性中性等原則構(gòu)建頭寸，并在股票價(jià)格回歸正常區(qū)間后平倉獲利。一個(gè)投資組合通常包括多個(gè)配對組合以減少單組股票風(fēng)險(xiǎn)。（2）同時(shí)買入并賣出母公司和子公司股票，當(dāng)母公司持有子公司股權(quán)比例與母、子公司市值之間出現(xiàn)偏差時(shí)，就會出現(xiàn)這種投資機(jī)會。（3）多類型交易。該交易策略要求同時(shí)買入并賣空同一公司發(fā)行的不同種類的證券，如普通股、優(yōu)先股等，同配對交易一樣，當(dāng)股票價(jià)格偏離理論期間時(shí)構(gòu)建多類型交易頭寸?；久嫣桌饕窃谀骋恍袠I(yè)內(nèi)構(gòu)建投資組合：買入行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)、同時(shí)賣出行業(yè)內(nèi)有衰退跡象的企業(yè)。相比統(tǒng)計(jì)套利，基本面套利較少使用數(shù)量化分析，更多的是強(qiáng)調(diào)對公司基本面的分析，然而，投資者同樣可以將移動平均、成交量等技術(shù)分析和價(jià)量指標(biāo)作為基本面套利的輔助工具。在對基本面分析時(shí)需要考慮的因素包括：股指比率（如PE、價(jià)格現(xiàn)金流比、價(jià)格和息稅前收入比等）、折現(xiàn)現(xiàn)金流、ROE等。由于基本面套利涉及的股票數(shù)低于統(tǒng)計(jì)套利，其杠桿水平要低于統(tǒng)計(jì)套利。2、股票市場中性策略實(shí)施步驟（1）篩選股票利用模型對股票進(jìn)行篩選，找出構(gòu)建投資組合的備選股票，這些股票的數(shù)量經(jīng)常會達(dá)到10000只以上，涵蓋多個(gè)行業(yè)和交易所。股票的選擇應(yīng)當(dāng)符合比較優(yōu)勢原則，在投資者較為“精通”的行業(yè)上選擇更多的股票，即如果投資者對于能源行業(yè)的分析有著更為豐富的經(jīng)驗(yàn)，那么能源板塊在備選股票池中就應(yīng)當(dāng)占有較大的比重。此外，選擇的股票應(yīng)當(dāng)具有足夠的流動性并能夠進(jìn)行賣空且賣空成本在可接受的范圍內(nèi)。（2）對收益率和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)計(jì)算每只股票的預(yù)期收益、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期貝塔值、交易成本和與其他股票的預(yù)期關(guān)聯(lián)度。（3）構(gòu)建投資組合設(shè)置參數(shù)并對投資組合進(jìn)行約束，這些參數(shù)包括預(yù)測的貝塔值為零、部門和行業(yè)中性、不存在大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露（如匯率風(fēng)險(xiǎn)等）。此外，組合的構(gòu)建應(yīng)該符合投資者的風(fēng)險(xiǎn)要求，如在單只股票或單個(gè)行業(yè)上的最大頭寸、投資組合使用的最大杠桿等。利用模擬模型產(chǎn)生出最優(yōu)化的投資組合，組合中通常含有200-800只股票。外貿(mào)信托-尊嘉ALPHA尊享D期2012-06-15宋炳山TOT（一對一）相對價(jià)值策略開放運(yùn)行外貿(mào)信托-尊嘉ALPHA尊享E期2012-06-15宋炳山TOT（一對一）相對價(jià)值策略開放運(yùn)行外貿(mào)信托-尊嘉ALPHA尊享G期2012-07-20宋炳山TOT（一對一）相對價(jià)值策略開放運(yùn)行外貿(mào)信托-尊嘉ALPHA尊享F期2012-07-20宋炳山TOT（一對一）相對價(jià)值策略開放運(yùn)行外貿(mào)信托-尊嘉ALPHA尊享H期2012-07-20宋炳山TOT（一對一）相對價(jià)值策略開放運(yùn)行外貿(mào)信托-尊嘉ALPHA尊享I期2012-07-20宋炳山TOT（一對一）相對價(jià)值策略開放運(yùn)行鴻鼎先行1期2010-12-01金山單賬戶期貨相對價(jià)值策略開放運(yùn)行鴻鼎先行2期2011-08-01金山單賬戶期貨相對價(jià)值策略開放運(yùn)行西部信托-信合東方2010-09-27唐偉曄非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行外貿(mào)信托-民晟A號2011-03-30蔡明非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行外貿(mào)信托-民晟B號2011-03-30蔡明非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行外貿(mào)信托-民晟C號2011-03-30蔡明非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行平安信托-朱雀丁遠(yuǎn)指數(shù)2011-04-15梁躍軍非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行外貿(mào)信托-尊嘉ALPHA2011-04-21宋炳山,常松,非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行興業(yè)信托-道沖ETF套利穩(wěn)增2011-08-01李盛開非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行興業(yè)信托-道沖ETF套利策略優(yōu)選2011-11-02李盛開非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略提前清算華寶信托-海集方1期2011-12-31王林非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行華潤信托-禮一兩克金子量化回報(bào)1期2012-02-13林偉健非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行華寶信托-青騅量化對沖1期2012-04-06丁良春,郭強(qiáng),非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行山東信托-中盛ETF套利3期2012-06-04黃素兵非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行華寶信托-申毅對沖1號2012-06-15申毅非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行長安信托-中盛ETF套利2期2012-06-26黃素兵非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行華寶信托-天馬中性策略一期2012-07-06康曉陽非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行華寶信托-寧聚爬山虎1期2012-07-23謝葉強(qiáng)非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行華寶信托-安蘇2號2012-08-08童國林非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行外貿(mào)信托-淘利多策略量化套利2012-09-12肖輝非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行外貿(mào)信托-創(chuàng)富1號2012-09-25余定恒非結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略開放運(yùn)行國泰君安君享量化2011-03-14李玉剛非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行中信證券貴賓3號2011-04-15非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行中信證券貴賓5號2011-07-18非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行國泰君安君享套利1號2011-07-19鐘玉聰,章飚,非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行國泰君安君享套利2號2011-07-27鐘玉聰,章飚,非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行華泰紫金套利寶2011-08-09邵明亭,王治國,非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略到期清算國泰君安君享套利3號2011-08-17鐘玉聰,章飚,非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行國泰君安君享套利5號2011-08-29鐘玉聰,章飚,非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行國泰君安君享套利6號2011-09-14鐘玉聰,章飚,非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行中信證券貴賓6號2011-10-24非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行創(chuàng)金策略尊享2011-10-31王瑞鋒,曹春林,萬曉西,蘇彥祝,非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行浙商金惠套利通1號2011-11-18蔡廈,肖詠,非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行中信建投穩(wěn)健增利2011-12-22田一鳴,邱黎強(qiáng),非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行國信金理財(cái)中性量化2012-03-06黃志文,陽璀,非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略提前清算如意月月紅套利1號2012-06-04王治國,趙群翊,非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行金中投量化套利一號2012-06-08梅唯一非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行申萬寶鼎6期2012-06-28宓利非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行東興金選對沖1號2012-07-24廖璐非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行新時(shí)代量化套利1號2012-08-14韓君,程立新,梁崴,李慶科,張雷,李沈軍非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行長江超越理財(cái)主題精選2012-08-20孫五一非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行中信證券貴賓7號2012-08-23胡繼光非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行海通海量阿爾法1號2012-09-27楊向陽,許志揚(yáng)非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行長城套利寶1號2012-09-27非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行國泰君安君享對沖一號2012-10-11非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行國泰君安君享對沖二號2012-10-11非限定性券商集合理財(cái)相對價(jià)值策略開放運(yùn)行招商瑞泰絕對收益1號2011-02-24公募一對多相對價(jià)值策略開放運(yùn)行中信信托-農(nóng)行套利通1號2008-04-23結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略到期清算山東信托-恒鑫套利+新股一期2008-08-26殷衛(wèi)國結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略到期清算華潤信托-禮一避險(xiǎn)一號2009-02-23林偉健結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略到期清算中信信托-套利通2號2009-04-03章飚結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略到期清算外貿(mào)信托-國泰君安套利通4號2009-04-10結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略到期清算外貿(mào)信托-套利通6號2009-04-22結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略到期清算山東信托-恒鑫套利+新股二期2009-08-04結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略到期清算興業(yè)信托-道沖ETF套利先鋒2011-01-19李盛開結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略提前清算長安信托-中信中性策略1號2011-05-24結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略到期清算外貿(mào)信托-民晟G號2011-06-27蔡明結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略封閉運(yùn)行長安信托-中信中性策略1號(2)2012-06-15結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略封閉運(yùn)行華寶信托-寧聚映山紅2012-07-25謝葉強(qiáng)結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略封閉運(yùn)行華寶信托-禹廷海集1期2012-09-18結(jié)構(gòu)化相對價(jià)值策略封閉運(yùn)行信合東方2007-12-31唐偉曄有限合伙相對價(jià)值策略開放運(yùn)行澤森東和合伙企業(yè)2011-09-01唐樾有限合伙相對價(jià)值策略開放運(yùn)行禹廷海集1期(有限合伙)2011-09-30有限合伙相對價(jià)值策略封閉運(yùn)行摩旗穩(wěn)盈寶一號2011-12-05付偉芳有限合伙相對價(jià)值策略開放運(yùn)行淘利套利1號2012-03-06肖輝有限合伙相對價(jià)值策略開放運(yùn)行摩旗聚利2012-04-11付偉芳有限合伙相對價(jià)值策略開放運(yùn)行锝金一號2012-05-25任思泓有限合伙相對價(jià)值策略開放運(yùn)行摩旗攬福寶2012-06-08付偉芳有限合伙相對價(jià)值策略開放運(yùn)行從容投資-圖靈量化Ⅰ期2012-07-10呂俊有限合伙相對價(jià)值策略開放運(yùn)行淘利套利2號-淘南量化2012-08-08肖輝有限合伙相對價(jià)值策略開放運(yùn)行摩旗鑫達(dá)2012-08-14付偉芳有限合伙相對價(jià)值策略開放運(yùn)行摩旗安本2012-09-12付偉芳有限合伙相對價(jià)值策略封閉運(yùn)行摩旗聚鑫寶2012-09-21付偉芳有限合伙相對價(jià)值策略封閉運(yùn)行摩旗智盈2012-10-23付偉芳有限合伙相對價(jià)值策略封閉運(yùn)行摩旗匯鑫2012-10-24付偉芳有限合伙相對價(jià)值策略封閉運(yùn)行摩旗金億2012-10-25付偉芳有限合伙相對價(jià)值策略封閉運(yùn)行摩旗瑞鑫2012-10-31付偉芳有限合伙相對價(jià)值策略封閉運(yùn)行1、券商集合理財(cái)目前由券商發(fā)行的券商集合理財(cái)產(chǎn)品中，有25只市場中性策略產(chǎn)品，多集中與量化對沖和套利技術(shù)。其中，國泰君安發(fā)行8只，中信證券發(fā)行4只，華泰證券發(fā)行2只，另外第一創(chuàng)業(yè)、浙商、中信建投、國信、中投、申銀萬國、海通等各發(fā)行1只產(chǎn)品。從券商集合理財(cái)公開發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量來看，國泰君安和中信證券具有絕對優(yōu)勢。具體來分析一下這兩家券商較早發(fā)行的兩只產(chǎn)品國泰君安君享量化和中信證券貴賓3號，分別成立于2011年3月和2011年4月。（1）國泰君安君享量化國泰君安君享量化在說明書中顯示，投資目標(biāo)為在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用市場中性策略，追求長期穩(wěn)定的絕對回報(bào)。比較基準(zhǔn)選取銀行一年期定期存款利率上浮2%。具體的策略方面，首先通過數(shù)量化選股模型獲取阿爾法收益的來源，然后通過股指期貨對沖掉股票投資組合中暴露的市場風(fēng)險(xiǎn)，在此過程中需要不斷根據(jù)市場的變化調(diào)整模型的參數(shù)和股指期貨的合約數(shù)以保持市場中性，最后是否能獲取阿爾法收益，一個(gè)核心環(huán)節(jié)是數(shù)量化選股模型選股的能力。從實(shí)際的收益和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來看，效果與預(yù)期的匹配程度是比較高的，年化回報(bào)率在5%，基本上就是一年定期存款利率上浮2%的水平。1年期的滾動波動水平基本控制在2%以下，貝塔值基本在2%左右，與市場保持非常低的相關(guān)性，近乎無相關(guān)，另外最大回撤值在0.28%。整體來說，該產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益比還是比較高的，和產(chǎn)品設(shè)定的目標(biāo)和理念比較匹配。表2：國泰君安君享量化收益情況基金簡稱月份最近1月收益率同期滬深300國泰君安君享量化2011-040.02%-2.44%國泰君安君享量化2011-050.81%-6.46%國泰君安君享量化2011-060.89%2.12%國泰君安君享量化2011-070.45%-2.54%國泰君安君享量化2011-080.64%-2.38%國泰君安君享量化2011-09-0.26%-11.02%國泰君安君享量化2011-100.89%4.94%國泰君安君享量化2011-110.08%-5.60%國泰君安君享量化2011-12-0.21%-8.27%國泰君安君享量化2012-01-0.06%6.83%國泰君安君享量化2012-020.79%5.66%國泰君安君享量化2012-030.33%-7.29%國泰君安君享量化2012-04-0.11%6.97%國泰君安君享量化2012-051.21%0.26%國泰君安君享量化2012-060.07%-6.50%國泰君安君享量化2012-07-0.18%-4.38%國泰君安君享量化2012-081.40%-6.32%國泰君安君享量化2012-090.71%4.00%國泰君安君享量化2012-100.41%-1.97%資料來源：融智評級表3：國泰君安君享量化風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)情況基金簡稱月份波動_1y阿爾法_1y貝塔_1y最大回撤_1y國泰君安君享量化2012-031.53%5.35%3.60%0.28%國泰君安君享量化2012-041.57%4.61%2.04%0.28%國泰君安君享量化2012-051.74%4.97%2.97%0.28%國泰君安君享量化2012-061.67%4.37%2.78%0.28%國泰君安君享量化2012-071.73%3.84%3.06%0.28%國泰君安君享量化2012-082.05%4.45%1.94%0.28%國泰君安君享量化2012-091.97%5.06%1.22%0.28%國泰君安君享量化2012-101.90%4.54%0.52%0.28%資料來源：融智評級（2）中信證券貴賓3號中信證券貴賓3號，成立于2011年4月，根據(jù)產(chǎn)品的說明書顯示，該產(chǎn)品的投資策略和君享量化比較類似，也是通過在精選股票等權(quán)益類資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，利用股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績基準(zhǔn)為5%的年收益。從實(shí)際的收益風(fēng)險(xiǎn)情況來看，收益方面截止到2012年10月的累計(jì)收益約為2%，沒有達(dá)到預(yù)期的收益目標(biāo)。另外從風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來看，包括波動率、貝塔值和最大回撤較君享量化均有所增加。表4：中信證券貴賓3號收益情況基金簡稱月份最近1月收益率同期滬深300中信證券貴賓3號2011-05-0.72%-12.04%中信證券貴賓3號2011-062.15%2.77%中信證券貴賓3號2011-070.80%-2.24%中信證券貴賓3號2011-080.58%-3.89%中信證券貴賓3號2011-09-0.71%-8.47%中信證券貴賓3號2011-100.50%3.23%中信證券貴賓3號2011-11-0.74%-4.52%中信證券貴賓3號2011-12-0.33%-10.66%中信證券貴賓3號2012-010.59%7.04%中信證券貴賓3號2012-021.45%3.25%中信證券貴賓3號2012-031.81%0.57%中信證券貴賓3號2012-04-2.24%2.76%中信證券貴賓3號2012-051.32%0.22%中信證券貴賓3號2012-06-0.20%-6.47%中信證券貴賓3號2012-07-2.53%-5.22%中信證券貴賓3號2012-080.95%-5.48%中信證券貴賓3號2012-09-0.54%4.00%中信證券貴賓3號2012-100.04%0.22%國泰君安君享量化2012-100.41%-1.97%資料來源：融智評級表5：中信證券貴賓3號風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)情況基金簡稱月份波動率_1y阿爾法_1y貝塔_1y最大回撤_1y中信證券貴賓3號2012-044.37%5.00%8.34%2.24%中信證券貴賓3號2012-054.35%6.00%8.16%2.24%中信證券貴賓3號2012-063.95%4.07%6.45%2.24%中信證券貴賓3號2012-074.76%1.51%9.14%3.66%中信證券貴賓3號2012-084.83%1.81%8.22%3.66%中信證券貴賓3號2012-094.80%0.73%6.22%3.66%中信證券貴賓3號2012-104.77%0.41%5.85%3.66%資料來源：融智評級2、私募以信托、有限合伙、單帳戶期貨等形式發(fā)行，由私募公司為投資顧問的產(chǎn)品數(shù)量有60只，占了一大半，但由于單只產(chǎn)品的規(guī)模較小，所以在總規(guī)模方面可能和券商集合理財(cái)?shù)囊?guī)模相當(dāng)。收益方面，由于以有限合伙形式和單帳戶形式的投資范圍更廣泛，投資策略更靈活，相比較于券商該策略產(chǎn)品的特點(diǎn)，這些產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)和收益上均有所增加，比如表現(xiàn)相對突出的產(chǎn)品鴻鼎先行2期（目