2023Q3基金持倉分析：基金Q3的反轉(zhuǎn)交易增配價值股減配成長股

0101基金Q3的反轉(zhuǎn)交易：增配價值股，減配成長股020304投資要點23Q3主動型基金加倉方向：增配價值股，減配成長股?；鹫w小幅加倉，股票倉位水平環(huán)比+0.3%。大幅增配主板，創(chuàng)業(yè)板減配幅度走闊，港股配置比例回升。增配大盤如滬深300、上證50，減配中小板塊。增配周期消費，減配成長，央國企配置占比連續(xù)五個季度提升。事后看，基金對價值藍籌的左側(cè)布局加大了凈值壓力，使得順周期板塊的交易結(jié)構(gòu)過早走向擁擠，后續(xù)行情將更復雜，而成長板塊擁擠度回落。在“不靠預期，而靠交易”的環(huán)境下，推薦投資者關(guān)注機構(gòu)持倉尚在低位，周期率先見底的高端裝備/大金融/醫(yī)藥，以及部分材料賽道。產(chǎn)業(yè)鏈配置：基金增配必選消費與基建地產(chǎn)，新能源基金積極調(diào)倉，醫(yī)藥基金左側(cè)布局必選消費產(chǎn)業(yè)鏈增配實配環(huán)比+1.6%；基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)比+1.9%，有色金屬/家電環(huán)比+0.9%/+0.3%。三季度新能源車和消費電子產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)比-2.1%/-1.9%。三季度新能源基金大幅減倉新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，加倉基建地產(chǎn)/消費電子，醫(yī)藥類基金增持醫(yī)藥，消費基金增持基建地產(chǎn)。行業(yè)配置：增配食品飲料/醫(yī)藥/非銀/汽車，減配電力設(shè)備/計算機/通信/傳媒基金增配藍籌方向，必選消費板塊配置比例提升最大，其中食品飲料（主因白酒）增持1.45%，醫(yī)藥生物增持+1.09%；大金融板塊亦有所提升，非銀金融/銀行/房地產(chǎn)增持0.80%/0.43%/0.03%；上游材料整體增持，其中煤炭和有色增持+0.33%、0.25%；中游周期同樣小幅提升，主要由于基礎(chǔ)化工、建筑材料、鋼鐵分別增持0.46%，0.16%，0.10%；可選消費中汽車增配+0.60%；中游制造配置比例大幅下滑，主因電力設(shè)備大幅減配3.48%，機械設(shè)備獲得小幅增配；TMT配置比例同樣大幅下滑，主因計算機/通信/傳媒分別減配-1.47%/-0.69%/-0.44%。如何對沖不確定性？新的主線浮出，基金對紅利高股息配置整體提升三季度大金融板塊央企配置比例為15.04%，環(huán)比變化+2.28%；中游制造/TMT板塊央企配置比例分別為9.88%/11.54%，環(huán)比變化-2.86%/-2.76%；主要增配央企行業(yè)包括石油石化/通信/交運（高股息集中行業(yè)），減配計算機/國防軍工，港股醫(yī)藥/石油石化明顯增配。風險提示：歷史數(shù)據(jù)對未來指引性不明確；數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑代表性存在偏差；數(shù)據(jù)測算誤差。2/

CONTENTS0123Q3基金增配藍籌價值+高股息央企，加倉大盤股行業(yè)：增配食飲/醫(yī)藥/非銀金融/汽車，減配電力設(shè)備/計算機/通信/傳媒央國企配置：央企配置占比持續(xù)提升，主要增配石油石化+通信央企020304053

/23Q3基金增配藍籌價值+高股息央企，加倉大盤股4

/501基金資產(chǎn)配置變化：23Q3偏股基金整體小幅加倉01資料來源：Wind，國泰君安證券研究基金資產(chǎn)配置變化：23Q3偏股基金小幅加倉。23Q3市場震蕩調(diào)整，整體情緒不佳，公募基金三季度股票倉位小幅上升，現(xiàn)金持倉占比下降，2023Q3主動偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+靈活配置型，后同）股票倉位84.0%，環(huán)比上升0.3%?；鹳Y產(chǎn)配置變化：23Q3股票倉位上升 23Q3主動偏股型基金股票倉位環(huán)比上升現(xiàn)金占比下降1009080706050403020100股票 債券 基金 權(quán)證 現(xiàn)金 其他資產(chǎn)3.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.02021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3股票 債券 現(xiàn)金601重倉股持倉集中度略有回升，持倉擁擠度加劇01資料來源：Wind，國泰君安證券研究。注：表中標紅為較上一季度新增個股重倉股持倉集中度略有回升，持倉擁擠度加劇。2023Q3主動偏股型基金前十、前二十大重倉股票配置比例分別為18.9%

、26.0%，持倉擁擠度小幅回升。重倉股持倉集中度小幅回升23Q3基金重倉前二十大個股一覽（標紅為新晉重倉個股，黃底為掉出前二十大持倉個股）序號代碼股票名稱所屬行業(yè)23Q2前二十大重倉個股1600519.SH貴州茅臺日常消費貴州茅臺2300750.SZ寧德時代工業(yè)寧德時代3000568.SZ瀘州老窖日常消費騰訊控股40700.HK騰訊控股信息技術(shù)瀘州老窖5000858.SZ五糧液日常消費五糧液6603259.SH藥明康德醫(yī)療保健中興通訊7600276.SH恒瑞醫(yī)藥醫(yī)療保健邁瑞醫(yī)療8300760.SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)療保健恒瑞醫(yī)藥9002475.SZ立訊精密信息技術(shù)陽光電源10000596.SZ古井貢酒日常消費晶澳科技11600809.SH山西汾酒日常消費中際旭創(chuàng)123690.HK美團-W可選消費美團-W130883.HK中國海洋石油能源藥明康德14601899.SH紫金礦業(yè)材料金山辦公15000063.SZ中興通訊信息技術(shù)北方華創(chuàng)16300308.SZ中際旭創(chuàng)信息技術(shù)比亞迪17300274.SZ陽光電源工業(yè)古井貢酒18000333.SZ美的集團可選消費立訊精密19300015.SZ愛爾眼科醫(yī)療保健億緯鋰能20600309.SH萬華化學材料保利發(fā)展50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%CR10

CR2001板塊配置：主板配置比例上升，創(chuàng)業(yè)板配置比例降幅擴大02板塊配置：主板配置比例上升，創(chuàng)業(yè)板配置比例降幅擴大。2023Q3主動偏股型基金主板持倉比例72.2%，環(huán)比上升；創(chuàng)業(yè)板持倉比例18.3%，環(huán)比變化-1.6%；科創(chuàng)板持倉占比9.4%，環(huán)比變化-0.5%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%主動偏股型基金板塊配置情況主板 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板北證2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%23Q3主動偏股型基金增持主板、減持創(chuàng)業(yè)板主板 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板北證7資料來源：Wind，國泰君安證券研究01市值風格：回歸大盤風格，增持大盤龍頭減持中小盤股02市值風格：回歸大盤風格，增持大盤龍頭減持中小盤股。2023Q3主動偏股型基金上證50、滬深300配置比例分別為17.8%、60.1%，環(huán)比變化+2.7%、+0.4%，大盤龍頭市值風格獲增配；中證500、中證1000配置比例分別為17.5%、13.9%，環(huán)比變化-0.1%、-0.9%。主動偏股型基金大小風格配置情況 基金各風格重倉股持股比例變化情況0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

上證50中證500

滬深300中證1000-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%-8.0%2021-12

2022-03

2022-06

2022-09

2022-12

2023-03

2023-06

2023-09上證50 滬深300 中證500 中證10008資料來源：Wind，國泰君安證券研究01行業(yè)風格：周期、消費、金融風格配置占比提升，減持穩(wěn)定、成長02行業(yè)風格：周期、消費、金融風格配置占比提升。23Q3主動偏股型基金周期、消費、金融風格持倉占比分別為19.6%、31.5%、5.6%，環(huán)比變化+3.2%、+2.3%、+1.2%；穩(wěn)定、成長風格持倉占比分別為2.9%、39.8%，環(huán)比變化0.1%、-6.8%。0%10%20%30%40%50%60%主動偏股型基金行業(yè)風格配置情況成長 金融 穩(wěn)定 周期消費-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%23Q3主動偏股型基金增持周期、消費、金融成長 金融 穩(wěn)定 周期消費9資料來源：Wind，國泰君安證券研究01央國企配置變化：央企連續(xù)五個季度環(huán)比增配03央國企配置變化：央企連續(xù)五個季度環(huán)比增配。23Q3主動偏股型基金央企配置占比13.2%，環(huán)比變化0.3%，自2022Q3以來連續(xù)第五個季度增配；中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)配置分別占比13.2%、22.8%，環(huán)比分別變化+0.3%、+2.7%。主動偏股型基金不同所有制企業(yè)持倉占比23Q3主動偏股型基金增持央企和地方國有企業(yè)-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%集體企業(yè)中央國有企業(yè)民營企業(yè)地方國有企業(yè)其他企業(yè)公眾企業(yè)外資企業(yè)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中央國有企業(yè)

地方國有企業(yè)

公眾企業(yè)

集體企業(yè)

民營企業(yè)

其他企業(yè)

外資企業(yè)10資料來源：Wind，國泰君安證券研究01港股配置：倉位環(huán)比回升，騰訊仍為第一大重倉股04港股配置：倉位環(huán)比回升，騰訊仍為第一大重倉股。23Q3主動偏股型基金港股配置占比10.0%，環(huán)比+0.9%。騰訊仍為第一大重倉股，加倉幅度居前的個股包括藥明生物、中國海洋石油、快手-W

、小鵬汽車-W

。港股實際配置環(huán)比小幅回升16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%港股實配占比 港股實配環(huán)比11資料來源：Wind，國泰君安證券研究。01頭部基金重倉配置風格：23Q3向小盤價值偏移052023Q3，50億以上的偏股基金持倉風格整體仍以大盤成長為主，向小盤價值偏移。2023Q3頭部基金持倉風格向小盤價值偏移均值:（-4.32,7.26）均值:（-3.65,7.92）-20281012-14-12-10

-84 6 8 10 12 14大

6盤-小

4盤-6 -4 -2 0 2成長-價值2023Q3

50億以上基金風格分布大盤成長小盤大盤價值小盤成長價值0-2281012大

6盤-小

4盤成長-價值2023Q2

50億以上基金風格分布大盤價值12資料來源：Wind，國泰君安證券研究小盤 小盤成長 價值-14

-12

-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12大盤成長13

/行業(yè)：增配食飲/醫(yī)藥/非銀金融/汽車，減配電力設(shè)備/計算機/通信/傳媒01板塊：基金加倉必選消費/大金融/中游周期/可選消費/上游材料/交運公用，減倉中游制造/TMT01基金加倉必選消費/大金融/中游周期/可選消費/上游材料/交運公用，減倉中游制造/TMT，食品飲料/醫(yī)藥生物/非銀金融/汽車配置提升幅度較大。必選消費板塊配置比例提升最大，

其中食品飲料增持1.45%

；

大金融板塊亦有所提升，

非銀金融/

銀行/

房地產(chǎn)增持0.80%/0.43%/0.03%；中游周期同樣小幅提升，主要由于基礎(chǔ)化工、建筑材料、鋼鐵分別增持0.46%，0.16%，0.10%；中游制造配置比例大幅下滑，主因電力設(shè)備降幅較大，機械設(shè)備獲得小幅增配；TMT配置比例同樣大幅下滑，主因計算機、通信、傳媒降幅較大?；鸶餍袠I(yè)板塊實際配置占比情況 基金各行業(yè)板塊實際持倉環(huán)比變化情況100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023上游材料

中游周期

交運公用

中游制造

TMT

必選消費

可選消費

大金融4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%6.0%8.0%上游材料TMT中游周期必選消費交運公用可選消費中游制造大金融14資料來源：Wind，國泰君安證券研究0101 實配比例：食品飲料/醫(yī)藥生物/非銀金融/汽車增配，電力設(shè)備/計算機/通信/傳媒減配配置比例上升較大的一級行業(yè)為：食品飲料+1.45%，醫(yī)藥生物+1.09%，非銀金融+0.80%、

汽車+0.60%

、基礎(chǔ)化工+0.46%、銀行+0.43%、煤炭+0.33%、石油石化+0.33%、有色金屬+0.25、機械設(shè)備+0.23%。配置比例下降較大的一級行業(yè)為：電力設(shè)備-3.48%，計算機-1.47%，通信-0.69%，傳媒-0.44%，國防軍工-0.33%。板塊行業(yè)

近9期配置曲線

最新實配環(huán)比主動型基金整體行業(yè)配置結(jié)構(gòu)21Q3

21Q4

22Q1

22Q2

22Q322Q423Q123Q223Q3煤炭 0.33%0.6%0.2%0.9%0.9%1.4%0.7%0.7%0.6%0.9%有色金屬0.25%5.1%4.2%5.1%5.9%5.1%4.2%4.1%3.6%3.9%鋼鐵0.10%0.6%0.5%0.3%0.4%0.3%0.3%0.2%0.3%0.4%基礎(chǔ)化工0.46%3.0%3.1%3.3%3.5%3.4%3.6%3.4%2.9%3.3%建筑材料0.16%1.0%1.2%1.2%1.2%0.6%0.9%0.9%0.7%0.9%建筑裝飾-0.08%0.4%0.6%0.7%0.6%0.6%0.6%0.9%0.9%0.8%石油石化0.33%1.5%0.9%0.9%1.0%1.0%0.8%0.9%0.8%1.1%傳媒-0.44%1.3%1.5%1.2%0.8%0.5%0.7%1.2%1.6%1.2%電子0.04%10.1%13.4%11.3%9.3%9.1%8.7%9.1%10.6%10.6%計算機-1.47%5.2%4.6%3.7%2.7%3.1%4.3%8.1%7.7%6.2%通信-0.69%0.6%0.8%1.2%1.1%1.4%1.0%1.9%4.0%3.3%電力設(shè)備-3.48%18.4%17.7%18.5%20.3%19.0%17.8%14.7%14.5%11.0%食品飲料1.45%13.7%13.7%12.5%15.5%15.6%15.4%16.4%12.9%14.4%醫(yī)藥生物1.09%14.4%11.6%12.4%10.8%9.8%11.7%11.9%12.0%13.0%公用事業(yè)-0.17%0.8%0.9%1.0%0.5%0.7%0.9%0.9%1.3%1.1%環(huán)保0.00%0.2%0.2%0.3%0.2%0.3%0.3%0.3%0.4%0.4%交通運輸0.15%1.3%1.4%1.7%2.1%2.8%2.8%2.7%1.9%2.1%綜合0.05%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.1%房地產(chǎn)0.03%1.5%1.8%2.6%2.0%2.7%2.2%1.6%1.5%1.5%大金融

非銀金融0.80%2.0%2.2%1.5%1.8%1.0%1.3%0.9%0.8%1.6%銀行0.43%3.3%2.9%4.0%2.7%2.8%3.0%2.0%2.1%2.5%-0.33%3.2%4.0%3.6%3.6%4.6%4.4%3.3%3.8%機械設(shè)備0.23%2.0%2.2%1.8%1.8%2.1%2.6%2.9%3.5%3.5%3.8%家用電器0.09%1.8%2.0%1.8%1.8%2.1%1.8%2.1%3.0%3.1%美容護理-0.15%0.3%0.3%0.4%0.7%0.8%0.9%0.7%0.5%0.4%0.60%2.7%3.2%2.5%3.7%3.8%3.6%3.4%4.3%4.9%輕工制造0.07%0.7%0.8%0.8%0.9%0.7%1.0%0.7%0.7%社會服務0.03%0.7%0.9%0.9%1.0%0.9%1.1%0.9%0.7%0.8%0.7%紡織服飾0.04%0.4%0.3%0.3%0.3%0.3%0.3%0.3%0.5%0.5%農(nóng)林牧漁1.4%-0.01%0.09%1.2%1.9%1.4%1.2%2.3%1.1%1.6%1.5%1.8%1.6%1.6%1.6%1.6%1.1%1.4%0.6%0.7%上游材料可選消費汽車必選消費

商貿(mào)零售交運公用TMT中游制造

國防軍工中游周期15資料來源：Wind，國泰君安證券研究01超配比例：食飲/醫(yī)藥/汽車/基化增配，電力設(shè)備/計算機/通信減配01超配比例上升較大的一級行業(yè)為：食品飲料+1.20%，醫(yī)藥生物+0.67%，、汽車+0.46%、基礎(chǔ)化工+0.40%、有色金屬+0.30%、非銀金融+0.27%、機械設(shè)備+0.26%、煤炭+0.22%、石油石化+0.22%。超配比例下降較大的一級行業(yè)為：電力設(shè)備-2.38%，計算機-1.01%，通信-0.49%，國防軍工-0.17%，傳媒-0.15%、美容護理-0.15%。主動型基金整體行業(yè)超配結(jié)構(gòu)22Q423Q123Q223Q3-0.5%-0.4%-0.5%-0.3%0.1%0.1%-0.2%-0.6%-0.7%-0.6%0.1%-0.5%板塊 行業(yè)

近9期配置曲線

最新超配環(huán)比煤炭 0.22%有色金屬 0.30%鋼鐵 0.05%基礎(chǔ)化工 0.40%-1.3%-1.3%-1.6%-1.2%-0.3%-0.3%-0.4%-0.3%-1.4%-1.2%-1.3%-1.3%-0.5%-0.4%-0.6%-0.4%-1.1%-1.0%-0.9%-1.1%0.9%0.5%1.7%1.7%-0.6%1.8%1.3%-0.8%-0.4%1.2%0.3%0.7%石油石化 0.22%傳媒 -0.15%電子 0.06%計算機 -1.01%通信 -0.49%電力設(shè)備 -2.38%7.9%5.5%5.2%2.8%1.5%0.5%0.8%0.6%-1.9%-1.8%-1.6%-1.4%-0.4%0.0%0.6%0.7%0.4%0.3%0.1%-0.1%-0.1%-0.2%0.5%0.9%-0.1%-0.3%-0.3%家用電器 0.10%美容護理 -0.15%汽車 0.46%輕工制造 0.03%社會服務 0.06%0.3%0.2%0.0%紡織服飾 0.01%21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3-0.5% -0.7% -0.3% -0.4% -0.1%0.7% 0.0% 0.7% 1.4% 0.8%-0.7% -0.5% -0.8% -0.6% -0.7%-1.8% -1.6% -1.6% -1.5% -1.6%-0.4% -0.3% -0.2% -0.3% -0.6%-1.4% -1.2% -1.3% -1.4% -1.4%0.1% -0.3% -0.3% -0.3% -0.4%-0.4% -0.4% -0.6% -0.9% -1.1%1.9% 4.5% 3.4% 1.4% 1.4%0.3% -0.6% -1.2% -1.7% -1.3%-0.9% -0.7% -0.4% -0.4% -0.4%7.8% 7.2% 8.4% 9.2% 8.5%0.5% 1.0% 1.0% 0.9% 1.6%-2.2% -2.2% -2.3% -2.4% -2.3%-0.5% -0.3% -0.3% -0.5% -0.2%-0.1% -0.1% 0.0% 0.3% 0.4%-0.7% -0.5% -0.9% -0.3% 0.0%-0.3% -0.3% -0.2% -0.1% -0.3%0.2% 0.3% 0.2% 0.3% 0.3%-0.2% -0.3% -0.3% -0.4% -0.4%-0.4%-0.3%-0.2%-0.3%0.1%-0.2%農(nóng)林牧漁-0.3%0.02%0.04%-0.5%0.4%-0.3%-0.2%0.3%-0.3%-0.3%0.0%-0.2%0.1%-0.3%0.0%-0.2%-0.4%-0.3%-0.6%-0.6%食品飲料1.20%6.3%6.3%5.7%7.8%7.8%7.9%9.1%6.3%7.5%醫(yī)藥生物0.67%4.8%2.4%2.8%2.0%1.2%2.4%3.0%3.3%3.9%公用事業(yè)-0.06%-1.8%-1.6%-1.5%-2.0%-2.0%-1.7%-1.8%-1.5%-1.6%環(huán)保-0.02%-0.6%-0.6%-0.6%-0.6%-0.6%-0.5%-0.5%-0.5%-0.5%必選消費

商貿(mào)零售交運公用上游材料中游周期

建筑材料 0.12%建筑裝飾 -0.07%TMT中游制造

國防軍工 -0.17%機械設(shè)備 0.26%可選消費交通運輸0.10%-1.2%-1.1%-1.1%-0.8%-0.2%-0.3%-0.2%-0.9%-0.8%綜合0.06%-0.2%-0.2%-0.2%-0.2%-0.2%-0.2%-0.2%-0.2%-0.1%房地產(chǎn)0.00%-0.6%-0.2%0.1%-0.2%0.5%0.1%-0.2%-0.2%-0.2%大金融非銀金融0.27%-4.4%-4.0%-4.6%-4.1%-4.7%-4.6%-4.8%-5.0%-4.8%銀行0.12%-3.4%-3.3%-3.3%-4.0%-3.9%-3.8%-4.2%-3.8%-3.7%16資料來源：Wind，國泰君安證券研究01行業(yè)持倉集中度：23Q3持倉進一步分散，輕工制造/汽車持倉分散化，傳媒/建筑材料更集中01多數(shù)行業(yè)23Q3的持倉集中度環(huán)比下降，其中輕工制造、汽車、美容護理、環(huán)保、交通運輸、紡織服飾持倉集中度降幅比較明顯。傳媒、建筑材料、石油石化、機械設(shè)備持倉進一步集中。一級行業(yè)23Q3持倉集中度與環(huán)比變化：多數(shù)行業(yè)持倉進一步分散100%90%80%最新

70%季度

60%（50%）持

40%倉30%20%10%0%-15%房地產(chǎn)美容護理商貿(mào)零售 食品飲料鋼鐵通信 煤炭社會服務建筑裝飾 家用電器 石油石化紡織服飾 非銀金融 銀行輕工制造 環(huán)保 農(nóng)林牧漁基礎(chǔ)化工 電力設(shè)公備用事業(yè)交通運輸 有色金屬醫(yī)藥生物汽車 國防軍工計算機 機械設(shè)備電子-10% -5% 0% 5%相較上一季度變化建筑材料傳媒10%15%17資料來源：Wind，國泰君安證券研究23Q3CR3012023Q3基金增配比例前二十與減配比例前二十個股0118資料來源：Wind，國泰君安證券研究2023Q3基金增配、減配比例前二十個股2023Q3公募基金增持、減持前二十大個股序號代碼股票名稱申萬一級2023Q32023Q2持倉比例變動序號代碼股票名稱申萬一級2023Q32023Q2持倉比例變動1603259.SH藥明康德醫(yī)藥生物1.54%0.81%0.73%1002459.SZ晶澳科技電力設(shè)備0.41%0.89%-0.48%2600519.SH貴州茅臺食品飲料4.35%3.82%0.53%2000063.SZ中興通訊通信0.69%1.15%-0.47%3600809.SH山西汾酒食品飲料0.92%0.42%0.50%3300274.SZ陽光電源電力設(shè)備0.62%1.07%-0.45%42269.HK藥明生物醫(yī)藥生物0.57%0.21%0.37%4300750.SZ寧德時代電力設(shè)備2.95%3.37%-0.42%5000568.SZ瀘州老窖食品飲料2.31%2.01%0.30%5002230.SZ科大訊飛計算機0.25%0.57%-0.32%6002475.SZ立訊精密電子0.96%0.67%0.29%6688111.SH金山辦公計算機0.51%0.80%-0.30%7000596.SZ古井貢酒食品飲料0.94%0.68%0.26%7002371.SZ北方華創(chuàng)電子0.47%0.74%-0.28%80883.HK中國海洋石油石油石化0.80%0.60%0.20%8002594.SZ比亞迪汽車0.48%0.72%-0.25%9002463.SZ滬電股份電子0.34%0.14%0.20%90700.HK騰訊控股傳媒1.90%2.14%-0.24%10601899.SH紫金礦業(yè)有色金屬0.74%0.56%0.18%10605117.SH德業(yè)股份電力設(shè)備0.08%0.29%-0.22%11601318.SH中國平安非銀金融0.39%0.21%0.17%11300308.SZ中際旭創(chuàng)通信0.64%0.84%-0.20%12600938.SH中國海油石油石化0.27%0.10%0.17%12300014.SZ億緯鋰能電力設(shè)備0.46%0.65%-0.19%13300759.SZ康龍化成醫(yī)藥生物0.20%0.04%0.16%13002709.SZ天賜材料電力設(shè)備0.19%0.37%-0.18%141024.HK快手-W傳媒0.49%0.34%0.15%14600887.SH伊利股份食品飲料0.13%0.31%-0.18%15002236.SZ大華股份計算機0.28%0.13%0.15%15600570.SH恒生電子計算機0.17%0.34%-0.17%16600426.SH華魯恒升基礎(chǔ)化工0.58%0.43%0.14%16603019.SH中科曙光計算機0.10%0.27%-0.17%17600941.SH中國移動通信0.56%0.42%0.14%17002812.SZ恩捷股份電力設(shè)備0.13%0.30%-0.17%18600276.SH恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥生物1.21%1.07%0.13%18000938.SZ紫光股份計算機0.12%0.27%-0.16%199868.HK小鵬汽車-W汽車0.17%0.04%0.13%19002129.SZTCL中環(huán)電力設(shè)備0.15%0.31%-0.15%20002027.SZ分眾傳媒傳媒0.29%0.16%0.13%20688223.SH晶科能源電力設(shè)備0.16%0.31%-0.15%01TMT：電子增配，計算機/通信/傳媒超配環(huán)比減少02電子增配，計算機/通信/傳媒超配環(huán)比減少。電子超配環(huán)比+0.06%，實配比例由10.59%增至10.63%

，主要系消費電子（+0.26%）超配環(huán)比增加。計算機超配環(huán)比-1.01%，實配比例由7.67%降至6.19%。通信超配環(huán)比-0.49%，實配比例由3.98%降至

3.29%

，

主因通信設(shè)備（

-0.70%）配置比例下降。傳媒超配環(huán)比-0.15%，實配比例由1.63%降至1.19%。傳媒超配-0.15%通信超配-0.49%電子超配+0.06%計算機超配-1.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2傳媒-超配環(huán)比

傳媒-超配比例8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2電子-超配環(huán)比

電子-超配比例20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%2003Q12004Q12005Q12006Q12007Q12008Q12009Q12010Q12011Q12012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1計算機-超配環(huán)比 計算機-超配比例10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2通信-超配環(huán)比

通信-超配比例19資料來源：Wind，國泰君安證券研究01TMT：傳媒持倉集中度上升，通信/計算機/電子持倉集中度下降02傳媒持倉集中度上升，通信/計算機/

電子持倉集中度下降。傳媒CR3

大幅上升至56.68%，

環(huán)比

+12.51%。電子CR3為20.54%，環(huán)比-0.07%。計算機CR3

為25.20%，環(huán)比-0.26%。通信CR3為63.65%，環(huán)比-3.51%

。計算機CR3-0.26%電子CR3-0.07%計算機CR3 計算機CR5 計算機CR10100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%電子CR3 電子CR5 電子CR10100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%通信CR3-3.51%傳媒CR3+12.51%通信CR3 通信CR5 通信CR10100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%傳媒CR3 傳媒CR5 傳媒CR10100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20資料來源：Wind，國泰君安證券01中游制造：機械設(shè)備增配，電力設(shè)備/

國防軍工減配02機械設(shè)備增配，電力設(shè)備/

國防軍工減配。機械設(shè)備超配環(huán)比+0.26%

，

實配比例由3.53%

升至3.75%，

主要系通用設(shè)備（+0.15%）環(huán)節(jié)超配環(huán)比增幅較大。電力設(shè)備超配環(huán)比小幅-2.38%，實配比例由14.47%降至10.99%。國防軍工超配環(huán)比-0.17%，實配比例由3.82%降至3.49%。國防軍工超配-0.17%機械設(shè)備超配+0.26%電力設(shè)備超配-2.38%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2電力設(shè)備-超配環(huán)比 電力設(shè)備-超配比例3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2國防軍工-超配環(huán)比

國防軍工-超配比例4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2機械設(shè)備-超配環(huán)比

機械設(shè)備-超配比例21資料來源：Wind，國泰君安證券研究01中游制造：機械設(shè)備/電力設(shè)備持倉集中度上升，國防軍工持倉集中度下降02機械設(shè)備/電力設(shè)備持倉集中度上升，國防軍工持倉集中度下降。機械設(shè)備CR3大幅上升至22.62%，環(huán)比+5.54%。電力設(shè)備CR3為41.27%，

環(huán)比+0.67%。國防軍工CR3為27.61%，

環(huán)比-3.00%。電力設(shè)備CR3+0.67%電力設(shè)備CR3

電力設(shè)備CR5

電力設(shè)備CR10100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%國防軍工CR3-3.00%國防軍工CR3 國防軍工CR5 國防軍工CR10100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%機械設(shè)備CR3+5.54%機械設(shè)備CR3 機械設(shè)備CR5 機械設(shè)備CR10100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%22資料來源：Wind，國泰君安證券研究012023Q3科技板塊基金增配比例前十與減配比例前十個股0223資料來源：Wind，國泰君安證券研究2023Q3科技板塊基金增配、減配比例前十個股科技（中游制造與TMT）序號代碼股票名稱申萬一級2023Q32023Q2持倉比例變動序號代碼股票名稱申萬一級2023Q32023Q2持倉比例變動1002475.SZ立訊精密電子0.96%0.67%0.29%1002459.SZ晶澳科技電力設(shè)備0.41%0.89%-0.48%2002463.SZ滬電股份電子0.34%0.14%0.20%2000063.SZ中興通訊通信0.69%1.15%-0.47%31024.HK快手-W傳媒0.49%0.34%0.15%3300274.SZ陽光電源電力設(shè)備0.62%1.07%-0.45%4002236.SZ大華股份計算機0.28%0.13%0.15%4300750.SZ寧德時代電力設(shè)備2.95%3.37%-0.42%5600941.SH中國移動通信0.56%0.42%0.14%5002230.SZ科大訊飛計算機0.25%0.57%-0.32%69868.HK小鵬汽車-W汽車0.17%0.04%0.13%6688111.SH金山辦公計算機0.51%0.80%-0.30%7002027.SZ分眾傳媒傳媒0.29%0.16%0.13%7002371.SZ北方華創(chuàng)電子0.47%0.74%-0.28%8601127.SH賽力斯汽車0.23%0.12%0.11%8002594.SZ比亞迪汽車0.48%0.72%-0.25%9002415.SZ海康威視計算機0.50%0.40%0.11%90700.HK騰訊控股傳媒1.90%2.14%-0.24%10601799.SH星宇股份汽車0.21%0.11%0.10%10605117.SH德業(yè)股份電力設(shè)備0.08%0.29%-0.22%01上游資源：有色金屬超配環(huán)比+0.30%，煤炭超配環(huán)比+0.22%03上游資源來看，有色金屬超配環(huán)比+0.30%，煤炭超配環(huán)比+0.22%。有色金屬超配環(huán)比+0.30%，實配比例為由3.63%升至3.88%。煤炭超配環(huán)比+0.22%，實配比例由0.55%升至0.88%。有色金屬超配+0.30%煤炭超配+0.22%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2煤炭-超配環(huán)比

煤炭-超配比例3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2有色金屬-超配環(huán)比

有色金屬-超配比例24資料來源：Wind，國泰君安證券研究01中游加工制造：基礎(chǔ)化工超配比例上升幅度最大03中游加工制造：基礎(chǔ)化工超配比例上升幅度最大。

基礎(chǔ)化工超配環(huán)比+0.40%

，

實配比例由

2.85%

增至

3.31%，主要系化學制品（+0.19%）環(huán)節(jié)的配置比例增幅較大。石油石化超配環(huán)比+0.22%，實配比例由0.78%增至1.11%。鋼鐵超配環(huán)比+0.05%，實配比例由0.33%增至0.44%。建筑裝飾超配環(huán)比-0.07%，實配比例由0.86%降至0.78%

。鋼鐵超配+0.05%基礎(chǔ)化工超配+0.40%石油石化超配+0.22%建筑裝飾超配-0.07%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2基礎(chǔ)化工-超配環(huán)比 基礎(chǔ)化工-超配比例15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%2003Q12004Q12005Q12006Q12007Q12008Q12009Q12010Q12011Q12012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1鋼鐵-超配環(huán)比 鋼鐵-超配比例2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2

建筑裝飾-超配環(huán)比 建筑裝飾-超配比例8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2石油石化-超配環(huán)比 石油石化-超配比例25資料來源：Wind，國泰君安證券研究01大金融：非銀金融、銀行增配，房地產(chǎn)超配比例不變03非銀金融、銀行增配，房地產(chǎn)超配比例不變。非銀金融超配環(huán)比+0.27%，實配比例由0.82%增至1.62%。銀行超配環(huán)比+0.12%，實配比例由2.11%增至2.54%，主要系城商行（+0.04%）環(huán)節(jié)超配環(huán)比增長。房地產(chǎn)超配環(huán)比+0.00%，實配比例由1.47%增至1.50%。非銀金融超配+0.27%銀行超配+0.12%房地產(chǎn)超配+0.00%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%2003Q12004Q12005Q12006Q12007Q12008Q12009Q12010Q12011Q12012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1非銀金融-超配環(huán)比

非銀金融-超配比例6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%8.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2

房地產(chǎn)-超配環(huán)比

房地產(chǎn)-超配比例25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%2003Q12004Q12005Q12006Q12007Q12008Q12009Q12010Q12011Q12012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1銀行-超配環(huán)比

銀行-超配比例26資料來源：Wind，國泰君安證券研究01周期金融：有色持倉集中度上升，房地產(chǎn)/非銀/化工持倉集中度下降03有色金屬持倉集中度上升，房地產(chǎn)/非銀金融/基礎(chǔ)化工持倉集中度下降。有

色

金

屬

CR3

為

37.21%

，

環(huán)比

+4.41%。房地產(chǎn)CR3為77.11%，環(huán)比-2.56%。非銀金融CR3為54.69%，環(huán)比-1.36%?；A(chǔ)化工CR3

為45.11%，環(huán)比-0.21%?；A(chǔ)化工CR3-0.21%有色金屬CR3+4.14%基礎(chǔ)化工CR3 基礎(chǔ)化工CR5 基礎(chǔ)化工CR10100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%有色金屬CR3 有色金屬CR5 有色金屬CR10100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

非銀金融CR3-1.36%房地產(chǎn)CR3-2.56%非銀金融CR3 非銀金融CR5 非銀金融CR10100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%房地產(chǎn)CR3 房地產(chǎn)CR5 房地產(chǎn)CR10100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%27資料來源：Wind，國泰君安證券研究010328資料來源：Wind，國泰君安證券研究2023Q3周期金融板塊基金增配比例前十與減配比例前十個股2023Q3周期金融板塊基金增配、減配比例前十個股周期、金融、公用、交運等序號代碼股票名稱申萬一級2023Q32023Q2持倉比例變動序號代碼股票名稱申萬一級2023Q32023Q2持倉比例變動10883.HK中國海洋石油石油石化0.80%0.60%0.20%1002466.SZ天齊鋰業(yè)有色金屬0.10%0.22%-0.12%2601899.SH紫金礦業(yè)有色金屬0.74%0.56%0.18%2002460.SZ贛鋒鋰業(yè)有色金屬0.04%0.14%-0.09%3601318.SH中國平安非銀金融0.39%0.21%0.17%3002756.SZ永興材料有色金屬0.08%0.16%-0.08%4600938.SH中國海油石油石化0.27%0.10%0.17%4002738.SZ中礦資源有色金屬0.07%0.14%-0.06%5600426.SH華魯恒升基礎(chǔ)化工0.58%0.43%0.14%5002352.SZ順豐控股交通運輸0.23%0.29%-0.06%6601601.SH中國太保非銀金融0.20%0.08%0.12%6000690.SZ寶新能源公用事業(yè)0.01%0.07%-0.05%7000975.SZ銀泰黃金有色金屬0.30%0.20%0.10%7600497.SH馳宏鋅鍺有色金屬0.00%0.05%-0.05%8601688.SH華泰證券非銀金融0.21%0.11%0.10%8002155.SZ湖南黃金有色金屬0.01%0.06%-0.04%9000933.SZ神火股份有色金屬0.22%0.12%0.10%9002372.SZ偉星新材建筑材料0.02%0.07%-0.04%10600585.SH海螺水泥建筑材料0.17%0.08%0.10%10600027.SH華電國際公用事業(yè)0.11%0.15%-0.04%01可選消費：汽車/家用電器/社會服務/輕工制造增配，美容護理減配04汽車/家用電器/社會服務/輕工制造增配，美容護理減配。汽車超配環(huán)比+0.46%，實配比例由4.27%增至4.88%

，主要系汽車零部件（+0.43%）超配環(huán)比增幅貢獻。家用電器超配環(huán)比+0.10%

，實配比例由3.00%

增至3.08%，

主要系白色家電（+0.13%）超配環(huán)比增加貢獻。美容護理超配環(huán)比-0.15%，實配比例由0.52%降至0.38%。家用電器超配+0.10%美容護理超配-0.15%汽車超配+0.46%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2家用電器-超配環(huán)比

家用電器-超配比例10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%15.0%2003Q12004Q12005Q12006Q12007Q12008Q12009Q12010Q12011Q12012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1

汽車-超配環(huán)比 汽車-超配比例2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2美容護理-超配環(huán)比

美容護理-超配比例29資料來源：Wind，國泰君安證券研究01可選消費：汽車/家用電器/社會服務/輕工制造增配，美容護理減配04輕工制造超配環(huán)比+0.03%，實配比例由0.75%增至0.82%。社會服務超配環(huán)比+0.06%，實配比例為由0.72%增至0.75%

。-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2輕工制造超配+0.03%輕工制造-超配環(huán)比

輕工制造-超配比例3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2社會服務超配+0.06%社會服務-超配環(huán)比 社會服務-超配比例30資料來源：Wind，國泰君安證券研究01必選消費：食品飲料/醫(yī)藥生物/商貿(mào)零售/農(nóng)林牧漁/紡織服飾均增配04食品飲料/醫(yī)藥生物/