2021年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱財(cái)務(wù)管理投資管理

2021年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱財(cái)務(wù)管理投資管理第六章投資管理第一節(jié)投資管理概述企業(yè)投資，是企業(yè)為獲取未來(lái)長(zhǎng)期收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。例如，購(gòu)建廠房設(shè)備、興建電站、購(gòu)買股票債券等經(jīng)濟(jì)行為，均屬于投資行為。一、企業(yè)投資的分類種類含義按投資活動(dòng)與企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系直接投資直接投資，是指將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資。間接投資間接投資，是指將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。不直接介入具體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程。按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)項(xiàng)目投資購(gòu)買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，開展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。證券投資購(gòu)買屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資產(chǎn)的投資?！咎崾尽宽?xiàng)目投資屬于直接投資，證券投資屬于間接投資。按對(duì)企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響發(fā)展性投資（戰(zhàn)略性投資）是指對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重大影響的企業(yè)投資。如企業(yè)間兼并合并的投資、轉(zhuǎn)換新行業(yè)和開發(fā)新產(chǎn)品決策、大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資等。維持性投資（戰(zhàn)術(shù)性投資）是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常順利進(jìn)行，不會(huì)改變企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局的企業(yè)投資。如更新替換舊設(shè)備的投資、配套流動(dòng)資金投資、生產(chǎn)技術(shù)革新的投資等。按投資活動(dòng)資金投出的方向?qū)?nèi)投資是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購(gòu)買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。對(duì)外投資向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放?！咎崾尽繉?duì)內(nèi)投資都是直接投資，對(duì)外投資主要是間接投資，也可能是直接投資。按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系獨(dú)立投資是相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響、可以同時(shí)并存?；コ馔顿Y是非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代、不能同時(shí)并存。第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量由一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案所引起的在未來(lái)一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支，叫做現(xiàn)金流量（CashFlow）?，F(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流入量；現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量；現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量（NetCashFlow，簡(jiǎn)稱NCF）?，F(xiàn)金流出－50現(xiàn)金流入50某項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量分布表時(shí)點(diǎn)012345現(xiàn)金凈流量-10030.8830.8830.8830.8858.88NCF0=-100NCF1-4=30.88NCF5=58.88二、凈現(xiàn)值（NPV）（一）基本原理含義一個(gè)投資項(xiàng)目，其未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額，稱為凈現(xiàn)值（NetPresentValue）。計(jì)算凈現(xiàn)值（NPV）＝未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值折現(xiàn)率的確定預(yù)定貼現(xiàn)率為投資者期望的最低投資報(bào)酬率。確定折現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn)可以是：（1）以市場(chǎng)利率為標(biāo)準(zhǔn)；（2）以投資者希望獲得的預(yù)期最低投資報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)；（3）以企業(yè)平均資本成本率為標(biāo)準(zhǔn)。決策（1）凈現(xiàn)值為正，方案可行，說(shuō)明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率；（2）凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可取，說(shuō)明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率；（3）當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說(shuō)明方案的投資報(bào)酬剛好達(dá)到所要求的投資報(bào)酬，方案也可行?！纠}－計(jì)算分析題】假定某投資項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流量分布如表所示，折現(xiàn)率為10%，計(jì)算凈現(xiàn)值。012345－700000291200283200275200267200479200『正確答案』凈現(xiàn)值＝479200×（P/F，10%，5）＋267200×（P/F，10%，4）＋275200×（P/F，10%，3）＋283200×（P/F，10%，2）＋291200×（P/F，10%，1）－700000＝479200×0.6209＋267200×0.6830＋275200×0.7513＋283200×0.8264＋291200×0.9091－700000＝485557.04（元）由于項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以項(xiàng)目可行。（二）對(duì)凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)（1）適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策；（2）能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要求，就能有效的考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)（1）所采用的貼現(xiàn)率不易確定；（2）不適用于獨(dú)立投資方案的比較決策；（3）凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。三、年金凈流量（ANCF）含義項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值或總終值折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量，稱為年金凈流量（ANCF）。計(jì)算年金凈流量＝現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)＝現(xiàn)金凈流量總終值÷年金終值系數(shù)決策原則（1）年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說(shuō)明投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案的報(bào)酬率大于所要求的報(bào)酬率，方案可行；（2）在兩個(gè)以上壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越好。評(píng)價(jià)（1）屬于凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法；（2）適用于期限不同的投資方案決策（與凈現(xiàn)值的區(qū)別）；（3）具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點(diǎn)，不便于對(duì)原始投資額不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策?！纠}－計(jì)算分析題】甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案可用8年，凈現(xiàn)值14941.50元；乙方案可用5年，凈現(xiàn)值11213.77元，如果資本成本率為10%，應(yīng)采用哪種方案？??『正確答案』兩項(xiàng)目使用年限不同，凈現(xiàn)值是不可比的，應(yīng)考慮它們的年金凈流量。甲方案年金凈流量＝14941.50/（P/A，10%，8）＝2801（元）乙方案年金凈流量＝11213.77/（P/A，10%，5）＝2958（元）因此，乙方案優(yōu)于甲方案。四、現(xiàn)值指數(shù)（PVI）含義現(xiàn)值指數(shù)（PresentValueIndex）是投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。公式現(xiàn)值指數(shù)（PVI）＝未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值÷原始投資額現(xiàn)值決策原則（1）若現(xiàn)值指數(shù)大于1或等于1，方案可行，說(shuō)明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率高于或等于必要報(bào)酬率；（2）若現(xiàn)值指數(shù)小于1，方案不可行，說(shuō)明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率小于必要報(bào)酬率；（3）對(duì)于獨(dú)立投資方案，現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。評(píng)價(jià)（1）現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法；（2）是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映了投資效率，用現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)獨(dú)立投資方案，可以克服凈現(xiàn)值指標(biāo)不便于原值投資額現(xiàn)值不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較的缺點(diǎn)，從而使對(duì)方案的分析評(píng)價(jià)更加合理、客觀?！纠}－計(jì)算分析題】有兩個(gè)獨(dú)立投資方案，有關(guān)資料如表所示。凈現(xiàn)值計(jì)算表單位：元項(xiàng)目方案A方案B原始投資額現(xiàn)值300003000未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值315004200凈現(xiàn)值15001200判斷：方案的優(yōu)劣。??『正確答案』A方案現(xiàn)值指數(shù)＝31500/30000＝1.05B方案現(xiàn)值指數(shù)＝4200/3000＝1.40計(jì)算結(jié)果表明，方案B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案A，應(yīng)當(dāng)選擇方案B。五、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）含義內(nèi)含報(bào)酬率（InternalRateofReturn），是指對(duì)投資方案的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率決策原則當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資人期望的最低投資報(bào)酬率（必要投資報(bào)酬率）時(shí)，投資項(xiàng)目可行評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：（1）反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解；（2）對(duì)于獨(dú)立方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過(guò)計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率，反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。缺點(diǎn)：（1）計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大?。唬?）在互斥方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時(shí)無(wú)法做出正確的決策【例題·計(jì)算分析題】大安化工廠擬購(gòu)入一臺(tái)新型設(shè)備，購(gòu)價(jià)為160萬(wàn)元，使用年限10年，無(wú)殘值。該方案的最低投資報(bào)酬率要求12%（以此作為貼現(xiàn)率）。使用新設(shè)備后，估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬(wàn)元。要求：用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行？??『正確答案』令：300000×（P/A，IRR，10）－1600000＝0得：（P/A，IRR，10）＝5.3333現(xiàn)已知方案的使用年限為10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時(shí)期10，系數(shù)5.3333所對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率在12%～14%之間（12%，5.6502）（IRR，5.3333）（14%，5.2161）（IRR－12%）/（14%－12%）＝（5.3333－5.6502）/（5.2161－5.6502）解得：IRR＝13.46%由于該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為13.46%，高于最低投資報(bào)酬率12%，方案可行。六、回收期（PP）含義回收期（PaybackPeriod，簡(jiǎn)稱PP），是指投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量（或現(xiàn)值）與原始投資額（或現(xiàn)值）相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間，即原始投資額通過(guò)未來(lái)現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間分類靜態(tài)回收期靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，直接用未來(lái)現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間作為靜態(tài)回收期動(dòng)態(tài)回收期動(dòng)態(tài)回收期需要將投資引起的未來(lái)現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，以未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間為動(dòng)態(tài)回收期（一）未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)靜態(tài)回收期＝原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量動(dòng)態(tài)回收期：在這種年金形式下，假定經(jīng)歷幾年所取得的未來(lái)現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為（P/A，i，n），則：（P/A，i，n）=計(jì)算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過(guò)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，利用插值法，即可推算出動(dòng)態(tài)回收期n?！纠}·計(jì)算分析題】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種機(jī)床。甲機(jī)床購(gòu)價(jià)為35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為7000元；乙機(jī)床購(gòu)價(jià)為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為8000元。假設(shè)資本成本率為9%。要求：分別計(jì)算兩種機(jī)床的靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期，并使用回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選購(gòu)哪種機(jī)床？??『正確答案』（1）靜態(tài)回收期甲機(jī)床回收期＝35000/7000＝5（年）乙機(jī)床回收期＝36000/8000＝4.5（年）計(jì)算結(jié)果表明，乙機(jī)床的回收期比甲機(jī)床短，該工廠應(yīng)選擇乙機(jī)床。（2）動(dòng)態(tài)回收期甲機(jī)床年金現(xiàn)值系數(shù)＝35000/7000＝5查表得知當(dāng)i＝9%時(shí)，第6年年金現(xiàn)值系數(shù)為4.486，第7年年金現(xiàn)值系數(shù)為5.033。甲機(jī)床（6，4.4859）（n，5）（7，5.0330）解得：n=6.94乙機(jī)床年金現(xiàn)值系數(shù)＝36000/8000＝4.5查表得知當(dāng)i＝9%時(shí)，第6年年金現(xiàn)值系數(shù)為4.486，第7年年金現(xiàn)值系數(shù)為5.033。（6，4.4859）（n，4.5）（7，5.0330）解得：n=6.03計(jì)算結(jié)果表明，乙機(jī)床的回收期比甲機(jī)床短，該工廠應(yīng)選擇乙機(jī)床。（二）未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)1.靜態(tài)回收期在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐年加總，根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量來(lái)確定回收期。2.動(dòng)態(tài)回收期在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值來(lái)確定回收期?！纠}·計(jì)算分析題】迪力公司有一投資項(xiàng)目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等，資本成本率為5%，有關(guān)資料如表所示。年份現(xiàn)金凈流量累計(jì)凈流量?jī)袅髁楷F(xiàn)值累計(jì)現(xiàn)值123453000035000600005000040000300006500012500017500021500028560317455184041150313602856060305112145153295184655要求：分別計(jì)算該投資項(xiàng)目的靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期。??『正確答案』（1）靜態(tài)回收期從上表的累計(jì)現(xiàn)金凈流量欄中可見，該投資項(xiàng)目的回收期在第3年與第4年之間。為了計(jì)算較為準(zhǔn)確的回收期，采用以下方法計(jì)算：靜態(tài)回收期＝3＋（150000－125000）/50000＝3.5（年）（2）動(dòng)態(tài)回收期項(xiàng)目回收期=3+=3.92（年）評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解。以回收期的長(zhǎng)短來(lái)衡量方案的優(yōu)劣，投資的時(shí)間越短，所冒的風(fēng)險(xiǎn)就越小缺點(diǎn)：（1）靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；（2）靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期還有一個(gè)共同局限，就是它們計(jì)算回收期時(shí)只考慮了未來(lái)現(xiàn)金流量（或現(xiàn)值）總和中等于原投資額（或現(xiàn)值）的部分，沒有考慮超過(guò)原投資額（或現(xiàn)值）的部分【知識(shí)梳理】第三節(jié)證券投資管理證券資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行金融投資所形成的資產(chǎn)。證券資產(chǎn)投資的對(duì)象是金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是一種以憑證、票據(jù)或者合同合約形式存在的權(quán)利性資產(chǎn)，如股票、債券及其衍生證券等。一、債券投資（一）債券的價(jià)值債券是依照法定程序發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，它反映證券發(fā)行者與持有者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。將未來(lái)在債券投資上收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價(jià)值。Vb表示債券的價(jià)值；I表示債券各期的利息；M表示債券的面值；R表示債券價(jià)值評(píng)估時(shí)所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報(bào)酬率（經(jīng)常采用市場(chǎng)利率）。Vb=I×（P/A，R，n）+M×（P/F，R，n）【決策原則】只有債券價(jià)值大于其購(gòu)買價(jià)格時(shí)，該債券才值得投資?！纠}·計(jì)算分析題】某債券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期歸還本金，以市場(chǎng)利率作為評(píng)估債券價(jià)值的貼現(xiàn)率，目前的市場(chǎng)利率10%，票面利率為8%。要求：計(jì)算債券的價(jià)值。??『正確答案』Vb＝80×（P