第六章金融市場理論

第六章金融市場實際教學目的與要求：經(jīng)過學習，要求掌握金融市場的含義、根本要素、貨幣市場和資本市場的買賣活動以及金融市場的功能，從而具備對現(xiàn)代金融市場根本買賣活動的認識才干和實踐操作才干。教學重點與難點：金融市場的主要類型、功能、金融工具的種類和特點及各類金融市場的買賣活動本章學習提示：1.為什么將短期金融市場稱為“貨幣市場〞？2.金融市場的參與者參與貨幣市場的目的是什么？3.他情愿持有優(yōu)先股還是普通股？為什么？4.滬港通下股票買賣的開展給中國資本市場帶來哪些變化？第一節(jié)金融市場概述一、金融市場的定義：是指以金融資產(chǎn)為買賣對象而構(gòu)成的供求關(guān)系及其機制的總和。包括三層含義：1.它是金融資產(chǎn)進展買賣的有形或無形的場所。2.反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所構(gòu)成的供求關(guān)系。3.包含了金融資產(chǎn)買賣過程中所產(chǎn)生的運轉(zhuǎn)機制，主要指價錢的構(gòu)成機制。二、金融市場的構(gòu)成條件：商品經(jīng)濟高度興隆，社會上存在著龐大的資金需求與供應(yīng)擁有完善和健全的金融機構(gòu)體系金融買賣的工具豐富，買賣方式多樣化有健全的金融立法政府能對金融市場進展合理有效的管理三、金融市場的類型：1、按金融買賣的期限劃分短期金融市場〔貨幣市場〕，買賣期限在一年以內(nèi)。長期金融市場〔資本市場〕，買賣期限在一年以上。2、按金融買賣的程序不同，分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場是新金融工具最初發(fā)行上市的市場。流通市場是已上市的舊的金融工具買賣轉(zhuǎn)讓的市場。3、按交割時間的不同，分為現(xiàn)貨市場與期貨市場現(xiàn)貨市場即現(xiàn)金買賣市場，是當天成交、當天交割，最遲三日內(nèi)交割終了。期貨市場是以規(guī)范化的合約為買賣對象的市場。4、按金融買賣的存在場所劃分，分為有形市場與無形市場。5、按金融買賣的標的物不同，分為：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場。6、按存在地域或活動范圍來劃分：國內(nèi)金融市場和國際金融市場。四、金融市場的根本要素：〔一〕金融市場的參與者1、政府部門：經(jīng)過發(fā)行債券籌集資金。2、工商企業(yè)：既是籌資者，又是資金供應(yīng)者。3、金融機構(gòu)：金融市場最重要的參與者。主要有存款性金融機構(gòu)、非存款性金融機構(gòu)、中央銀行。4、個人：是市場上的資金供應(yīng)者。〔二〕金融工具是在信譽活動中產(chǎn)生，可以證明金融買賣金額、期限和價錢的書面文件。金融工具的特征：1.歸還性：是指債務(wù)人必需歸還本金以前所閱歷的時間。2.流動性：是指金融工具迅速變?yōu)樨泿哦恢旅墒軗p失的才干。3.風險性〔平安性〕：是指購買金融工具的本金和預(yù)期收益所具有的風險程度或其平安的保證程度。4.收益率〔盈利性〕：是指金融工具所獲得的收益和本金的比率?！踩辰鹑谑袌龅慕M織方式1.在固定場所進展的有組織的集中買賣方式?！半p邊拍賣〞方式成交買方的最高出價=賣方的最低要價2.分散買賣方式，經(jīng)過金融機構(gòu)的柜臺進展?！坝憙r討價〞方式成交。3.場外買賣方式，借助于先進的通訊手段完成買賣?！菜摹辰鹑谑袌龅墓芾砦濉⒔鹑谑袌龅墓δ?.資本積累功能2.資源配置功能3.調(diào)理經(jīng)濟功能4.反映經(jīng)濟功能六、金融市場的開展趨勢資產(chǎn)證券化金融市場全球化金融市場自在化第二節(jié)貨幣市場一、貨幣市場概述〔一〕貨幣市場的買賣主體資金供應(yīng)方：商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、工商企業(yè)、個人、外國政府、中央銀行。資金需求方：商業(yè)銀行、工商企業(yè)、政府和中央銀行。中介機構(gòu)：做市商、經(jīng)紀商〔二〕貨幣市場的特點：融資期限短融資的目的是為理處理短期資金周轉(zhuǎn)的需求市場參與者主要是機構(gòu)投資者金融工具具有較強的“貨幣性〞〔三〕貨幣市場工具價錢的影響要素：市場利率市場供求情況貨幣市場工具的期限發(fā)行人的信譽級別市場上其他金融工具價錢程度的比較二、同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場是指金融機構(gòu)之間為彌補短期資金缺乏，處理暫時性資金需求，以貨幣借貸方式進展短期資金融通活動的場所。特點：1.買賣主體遭到嚴厲限制2.融資期限較短3.普通不需求擔保4.利率由資金供求雙方議定三、短期證券市場是指期限不到一年的短期證券買賣市場。〔一〕商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)方式上多為以出票人為付款人的本票。期限短，普通在270天以內(nèi)。市場參與者主要是工商企業(yè)和金融機構(gòu)?！捕硣鴰烊袌鲑I賣流通渠道有：投資者向銀行購買投資者向市場證券商人購買直接向財政部購買國庫券通常是不記名、沒有息票的債券，期限短、信譽好。購買國庫券的有：中央銀行、商業(yè)銀行、地方政府、企業(yè)或個人投資者。〔三〕銀行承兌匯票市場由收款人開出的、以銀行為付款人的遠期匯票，經(jīng)銀行承兌后成為銀行承兌匯票。期限普通為30天到180天，最常用的是90天。市場參與者有：發(fā)明承兌匯票的承兌銀行經(jīng)紀人投資者〔四〕可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場是運營可轉(zhuǎn)讓的定期存款單的市場。存單的利率由發(fā)行人根據(jù)貨幣市場利率和銀行本身的信譽確定。存單的期限最短為14天，最長不超越1年。在美國，存單的面額最低為10萬美圓，最高有500萬美圓的，通常是100萬美圓的。存單的發(fā)行價錢：按面額發(fā)行、貼現(xiàn)發(fā)行存單的發(fā)行方式：零售式和零售式。投資于存單的有：大企業(yè)、政府機構(gòu)和外國政府、金融機構(gòu)和個人投資者。四、回購市場：回購市場是指經(jīng)過回購協(xié)議進展短期資金融通買賣的場所。回購協(xié)議是指在貨幣市場上出賣證券、獲得資金的同時，出賣證券的一方贊同在商定時間按契約或商定價錢重新購回該項證券?；刭弲f(xié)議的期限從一天到數(shù)月不等。逆回購是指買入證券的一方贊同按商定期限以商定價錢出賣所買入的證券。回購市場的運轉(zhuǎn)層次：1.證券買賣商與投資者之間的回購買賣。2.銀行同業(yè)之間的回購買賣。3.中央銀行公開市場業(yè)務(wù)中的回購買賣。第三節(jié)資本市場一、資本市場概述〔一〕資本市場的構(gòu)造1、市場參與者：主要有：發(fā)行人、投資者、中介機構(gòu)、市場組織者和監(jiān)管機構(gòu)。2、市場買賣工具包括股票、債券及各類衍生證券?！?〕股票股票是股份公司發(fā)給股東作為投資入股的證書和索取股息的憑證。股票按股東所享有分紅權(quán)益的不同分為：第一、普通股：是在股東權(quán)益內(nèi)容上沒有限制的規(guī)范型股票。普通股的股息隨公司的盈利情況而變動。普通股股東具有的權(quán)益：公司決策參與權(quán)具有優(yōu)先認股權(quán)具有利潤分配權(quán)具有剩余資產(chǎn)分配權(quán)第二、優(yōu)先股可以優(yōu)先于普通股按預(yù)定的分配率先獲得股息。無論公司運營情況好壞，股息都固定不變。優(yōu)先股的優(yōu)先表如今兩個方面：優(yōu)先領(lǐng)取股息優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)〔2〕債券債券是闡明債務(wù)債務(wù)關(guān)系的憑證，它證明持券人有按商定的條件獲得固定利息和到期收回本金的權(quán)益。〔3〕各類衍生證券①證券投資基金投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資制度。按照基金的法律位置劃分，分為契約型基金和公司型基金。公司型基金可分為封鎖式和開放式兩種。②可轉(zhuǎn)換公司債券是一種可以在特定時間，按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊公司債券。特點：債務(wù)性股權(quán)性可轉(zhuǎn)換性③認股權(quán)證是指由股份公司發(fā)行，持有人可按商定在特定時間內(nèi)，按特定價錢購買該公司股票的選擇權(quán)憑證。④存托憑證是指在一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。3、市場層次：分為發(fā)行市場和流通市場?！捕秤袃r證券的市場價錢是指有價證券在金融市場上買賣成交時的價錢，也稱為有價證券的行市。有價證券的行市取決于兩個要素：市場利率有價證券所帶來的股息或利息收益股票的行市=股票預(yù)期收益/市場利率債券轉(zhuǎn)讓的實際價錢=債券票面金額×〔1+票面利率×實踐持有期限〕例如：一張債券的票面金額為100元，票面利率為10%，轉(zhuǎn)讓時實踐持有期為三年，那么該債券轉(zhuǎn)讓的實際價錢為130元。〔三〕股票價錢指數(shù)是衡量各個不同時期整個股市總的價錢程度或某類股價上升或下跌的尺度。道瓊斯股價指數(shù)恒生指數(shù)倫敦金融時報指數(shù)日經(jīng)指數(shù)上證綜合指數(shù)深證成份指數(shù)二、股票市場：〔一〕股票的發(fā)行市場1.股票發(fā)行的審核制度一是注冊制。即發(fā)行人在預(yù)備發(fā)行證券時，必需將依法公開的各種資料完全、準確地向證券監(jiān)管機構(gòu)呈報并懇求注冊。二是核準制。即發(fā)行人在發(fā)行證券時，不僅要充分公開真實情況，而且必需符合有關(guān)法律和監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的必備條件，證券監(jiān)管機構(gòu)有權(quán)否決不符合條件的證券發(fā)行懇求。2、股票發(fā)行的前期預(yù)備〔1〕發(fā)行方式的選擇：公募與私募公募：面向市場上大量非特定的社會公眾投資者公開發(fā)行股票。優(yōu)點：可以擴展股票的發(fā)行量，籌資潛力大，可提高發(fā)行者的知名度和股票的流動性。缺陷：任務(wù)量大，難度大，發(fā)行者必需照實披露有關(guān)情況，需求承銷商的協(xié)助。私募：指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票。優(yōu)點：可節(jié)約發(fā)行費用。缺陷：股票的流動性差?！?〕選擇承銷商——投資銀行〔3〕預(yù)備招股闡明書〔4〕發(fā)行定價主要有平價、溢價和折價三種。3、股票的認購與銷售〔1〕包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價的價錢把公司發(fā)行的股票全部買進，再轉(zhuǎn)賣給投資者?！?〕代銷是指承銷商許愿盡能夠多地銷售股票，但不保證按期完成銷售額，未售出的股票可退還給發(fā)行公司?！捕彻善钡牧魍ㄊ袌?、證券買賣所是依法設(shè)立的，集中進展證券買賣的有組織的買賣場所。〔1〕公司制證券買賣所：由銀行、證券公司等共同投資入股建立起來的公司法人?！?〕會員制證券買賣所：以會員協(xié)會方式成立的不以盈利為目的的組織。2、股票買賣方式〔1〕現(xiàn)貨買賣買賣雙方成交后，立刻進展交割?！?〕期貨買賣是指買賣雙方成交后，按契約所規(guī)定的價錢，在一定的時間內(nèi)進展交割?！?〕信譽買賣，即保證金信譽買賣是指股票買賣者經(jīng)過交付保證金得到經(jīng)紀人的信譽而進展的買賣。分為兩種：保證金買長買賣，即多頭或買空。看漲的股票買賣者交納一部分保證金后，由經(jīng)紀人為其買進某種股票。保證金賣短買賣，即空頭或賣空。看跌的股票買賣者交納一部分保證金后，經(jīng)過經(jīng)紀人為其借入某種股票并賣出?！?〕期權(quán)買賣是指投資者在付出一定費用后，在一定期限內(nèi)獲得一種可按商定價錢買賣某種股票的權(quán)益，而不論該種股票此時的價錢已升高或降低。對期權(quán)購買者來說，合約賦予他的是權(quán)益，而不是義務(wù)。期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)即買方選擇，投資者有權(quán)在某一時間內(nèi)以確定的價錢買進某種股票?？吹跈?quán)即賣方選擇，投資者有權(quán)在某一時間內(nèi)以確定的價錢出賣某種股票。期權(quán)還可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)是指買方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)的任何時間行使權(quán)益。歐式期權(quán)是只能在到期日執(zhí)行的期權(quán)。舉例闡明：某投資者以2元/股期權(quán)費的價錢購買某種股票100股的看漲期權(quán)，該股票此時的價錢為100元，合約價錢為102元，有效期為3個月。假設(shè)在3個月內(nèi)，該種股票的市價為107元。這時，投資者可以102元的價錢買進100股，再以107元的價錢賣出，獲利500元，扣除所支付的期權(quán)費，凈賺300元。假設(shè)購買的是看跌期權(quán)，合約價錢為98元，其他條件不變。三個月內(nèi)，股票市價下跌到93元，那么該投資者可按市價買進100股，再按98元的合約價賣出，也可凈賺300元。期權(quán)買賣的優(yōu)點：可以限制風險并獲得較大的收益?！?〕股票指數(shù)期貨買賣是以股票價錢指數(shù)作為標的物的金融期貨合約。價錢的升降按“點〞來計算，買賣合約的金額為指數(shù)數(shù)字的假設(shè)干倍。特點：用現(xiàn)金結(jié)算，而不用股票交割既可以先買后賣，又可以先賣后買股指期貨操作流程1.開戶：投資者必需事先在一家具有會員資歷的期貨經(jīng)紀公司開立賬戶，與期貨經(jīng)紀公司簽署<期貨經(jīng)紀合同>并交納開戶保證金，委托該公司進展期貨買賣。開戶的資金門檻為50萬元。擬參與股指期貨買賣的投資者需經(jīng)過股指期貨知識測試。該測試將由中金所提供考題，期貨公司擔任“判卷〞，合格分數(shù)線為80分，對于未能經(jīng)過測試的客戶，期貨公司可以在繼續(xù)培訓后再組織其參與測試。同時，投資者必需具有累計10個買賣日、20筆以上的股指期貨仿真買賣成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有10筆以上的商品期貨買賣成交記錄。簡單地說，期指買賣參與者，除了機構(gòu)以外，自然人可被稱作“三有〞投資人，即有錢和抗風險才干，有期指知識以及有實踐買賣閱歷。2.資金入賬：在辦齊一切手續(xù)之后及買賣之前，應(yīng)按規(guī)定交納開戶保證金。期貨經(jīng)紀公司將其存入期貨經(jīng)紀合同中指定的客戶賬戶中，供客戶進展期貨買賣之用。3.下單：交納開戶保證金后，就可以向期貨經(jīng)紀公司下達買賣指令，進展買賣。4.競價成交：初次買入合約叫建立多頭頭寸，初次賣出合約叫建立空頭頭寸。5.每日結(jié)算：每個買賣日終了后，期貨經(jīng)紀公司要為投資者進展結(jié)算，包括投資者當日盈虧、買賣手續(xù)費、買賣保證金。6.平倉：是指投資者經(jīng)過買入或者賣出與其所持有的股指期貨合約的種類、數(shù)量一樣但買賣方向相反的合約，以此了結(jié)期貨買賣的行為。7.交割：股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式。長期投資股票市場的五個法那么1.對股市的報答和風險要有理性預(yù)期2.明晰了解本人的投資目的、期限和風險的接受才干3.實現(xiàn)投資組合的充分多樣化4.堅持長期定期投資5.慎對專家建議，適當運用逆向思想滬港通滬港通是指上海證券買賣所和香港結(jié)合買賣所允許兩地投資者經(jīng)過當?shù)刈C券公司〔或經(jīng)紀商〕買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方買賣所上市的股票，是滬港股票市場買賣互聯(lián)互通機制。滬港通包括滬股通和港股通兩部分：一方面是北向的“滬股通〞，境外投資人可以買賣上交所規(guī)定范圍之內(nèi)的股票。另一方面是南向的“港股通〞，內(nèi)地投資者買賣香港上市的規(guī)定范圍之內(nèi)的股票。滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。滬股通的股票范圍是上海證券買賣所上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成份股，以及上海證券買賣所上市的A+H股公司股票。港股通的股票范圍是香港結(jié)合買賣所恒生綜合大型股指數(shù)〔78家公司〕、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股〔163家公司〕和同時在香港結(jié)合買賣所、上海證券買賣所上市的A+H股公司股票。其中，A股市場上海外較為稀缺的板塊能夠頗受關(guān)注，比如醫(yī)藥股、軍工股、農(nóng)業(yè)股等。影響：1.豐富了金融市場的買賣種類，優(yōu)化了市場構(gòu)造。2.有利于拓展市場的廣度和深度，加強中國資本市場的整體實力。3.有利于推進人民幣國際化，提高跨境資本和金融買賣可兌換程度。投資者門檻：海外投資者想買A股的股票是沒有個人投資者門檻限制的。內(nèi)地的個人投資者要是想?yún)⑴c到港股通中，證券賬戶和資金賬戶的余額合計必需不低于50萬人民幣。普通投資者要想?yún)⑴c體驗的話，可經(jīng)過QDII來進展間接投資，投資門檻最低僅需數(shù)百元。目前市場中主投香港市場的基金包括最早出海的QDII基金、恒生H股ETF等。兩地的買賣規(guī)那么不同：首先，買賣方式上來說，A股市場上，股票買賣采取T＋1的買賣方式，意思是當天買進股票當天不能賣出，最早也要隔一天才干賣出。而香港那么采取T＋0的買賣方式，股民當天買入的股份可以當天賣出。其次，買賣種類上，A股僅包括股票和基金，港股市場那么包括股票、恒生期貨、期權(quán)和對沖基金。香港股市并沒有漲跌停牌制度，每天的漲跌幅都不受限制。A股有10%的漲跌幅的停牌規(guī)那么香港股市不提供免費的即時信息，看股市行情要收費。香港股市和境外大多數(shù)證券市場一樣，股票上漲時報價屏幕顯示的顏色是綠色，下跌時顯示紅色。投資港股的三個戰(zhàn)略：一是A股和H股之間的套利，比如說有一些銀行和工業(yè)股，港股估價比內(nèi)地更廉價，可以思索買這些廉價的東西。二是香港這邊的中小盤股比A股相對廉價。三是行業(yè)稀缺股，比如互聯(lián)網(wǎng)股、博彩和彩票股?！踩筹L險投資與創(chuàng)業(yè)板市場1.風險投資的內(nèi)涵廣義的風險投資是指投資人將資本投向高風險領(lǐng)域，以期獲得高收益的投資行為。狹義的風險投資是指投資人將資本投向創(chuàng)業(yè)時間短、資產(chǎn)規(guī)模小、生長性高和競爭潛力大的企業(yè)，以期獲得高收益的投資行為。風險投資市場的特點：〔1〕投資中的風險是投資人為了實現(xiàn)高額利潤而自動去承當?shù)娘L險?！?〕是投資與融資相互交融的市場?！?〕市場上的投資融資工具以權(quán)益方式存在，投資人的利益與企業(yè)的利益息息相關(guān)?！?〕投資人要參與企業(yè)開展規(guī)劃的制定、營銷方案的設(shè)計及資本運作過程。〔5〕是風險性和收益性更高的市場〔6〕投資周期較長。2.風險投資市場的參與主體：〔1〕風險投資的目的企業(yè)?！?〕風險資本家或風險投資家?！?〕風險投資市場的中