信息技術-軟件與服務行業(yè)專題研究：微軟、Meta收入達指引上限延續(xù)高資本開支微軟Azure略低于預期

識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末軟件與服務行業(yè)l微軟：業(yè)績延續(xù)增長，Azure低于預期，維持資本開支季比增長。FY24Q4業(yè)績略高于指引上FY24Q4收入同比+15.2%，凈增速將在FY25H2提升。AI應用持續(xù)深化，Copilot采用率及使用強度提升。GitHub年化收+31.7%~42.3%此前指引為350~400億美元，并預計25年的資本支出將繼續(xù)增加。全矩陣產(chǎn)品系列用戶 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末 圖36：MetaAR/VR業(yè)務運營利潤及運營利潤率 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末開支季比增長毛利率利潤率略增。根據(jù)FY24Q4EarningsCall，公司指引FY25Q1收入同比+12.9%~14.7%，預計FY2025收入和運營司預計下季度將繼續(xù)環(huán)比增長，且FY2025年高于FY20Azure增長略低于預期，AI貢獻擴大且仍元，同比增長19%，其中Azure和其他云服務同比增長29%（固定匯率+30%，處于不應求，同時公司表示歐洲地區(qū)非AI增長略低于預期。AzureAI目前客戶數(shù)已超名，同比增長近60%，每客戶消費持續(xù)增長。公司預計FY25Q1Azure收入同比預計Azure增速將在FY25H2提升。當期收入確認增加；游戲收入同比+44%，其中收購Activision凈影響48pct；搜索和新聞廣告收入(除TAC)同比+19%。微軟發(fā)布FY24Q4財報，F(xiàn)Y24Q4實現(xiàn)營收647億美元（YoY+15.2 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末）；收購暴雪帶來3pct收入增量，對運營利潤拖累2p略有上升，即使受到收購暴雪相關費用的影響。運營費用達171.2億美元研發(fā)費用達80.6億美元（YoY+19.5%，QoQ+5.3%），研發(fā)費用率為12.4%根據(jù)FY24Q4EarningsCall，四季度資本支出達190億美元（YoY+77.6%，QoQ+35.7%，上季度為140億美元剔除租賃后的資本支出為139億美元服務和對AI基礎設施的投資。FY24Q4現(xiàn)金分紅和股本回購84億美元。分產(chǎn)品看，F(xiàn)Y24Q4服務器產(chǎn)品和云服務實現(xiàn)收入266.3億美元（YoY+21.3%，Windows收入64.9億美元（YoY+7.1%，QoQ+9.4%）、游戲收入50.2億美元美元（YoY+1.8%，QoQ+0.6%）、Dynamics收入17.2億美元（YoY+15.7%，000 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末8%6%4%2%00030%更多個人計算YoY30%更多個人計算YoY 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末公司運營利潤率億美元億美元0 WindowsLinkedIn40%30%20%10% 提高以及AI基礎設施擴張，Azure業(yè)務毛利率提升部分抵消上述影響。云服務收入同比+29%（固定匯率+30%，處于上季度指引下限），其中AI服務貢獻 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末性采購略低于預期。企業(yè)移動性安裝基礎同比增長10%達超2.8AI基礎設施方面，公司在全球范圍內(nèi)增加對數(shù)據(jù)中心的投資，新增來自AMD和到歡迎，客戶包括Elastic、MongoDB、西門子、Snowflake和Te國泰航空、LALIGA等。AzureArc客戶數(shù)達3.6萬，同比增長90%，包括ABVMware工作負載。等行業(yè)巨頭以及Freshworks、Meesho、Zomato等數(shù)字原生公司。公司自研的小模量不斷增加。庫、數(shù)據(jù)分析、商業(yè)智能、數(shù)據(jù)管理等眾多功能并集成了公司的AI服務。根據(jù)微軟AI驅(qū)動的下一代數(shù)據(jù)平臺MicrosoftFabric具有針對高容量、時間敏感數(shù)據(jù)的實克韋爾自動化蔡司等。Azure及其他云服務收入同比增速備注：FY22Q2前是Azure營收增速，F(xiàn)Y22Q2后是Azure及Azure云收入中由AI驅(qū)動的增長率Azure云收入中由AI驅(qū)動的增長率 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末0CopilotWorkspace為整個開發(fā)周期(包括計劃、構(gòu)建、測試、調(diào)試和部署)提供了基安永將為15萬名員工獨立部署Copilot戶數(shù)達5萬家，環(huán)比增長超70%，包括嘉年華公司、Cognizant、Eaton、畢馬威、還將Copilot擴展到特定行業(yè)，推出針對療保健機構(gòu)購買了DAXCopilot，客戶數(shù)環(huán)比增長超過40%，包括CommunityCopilot還在轉(zhuǎn)變ERP和CRM業(yè)務，本季度公司份額再次提升。ThermoFisher先的解決方案，可在整個聯(lián)絡中心工作流程中注入生成式AI。1-800Flowers、MediterraneanShipping、Synoptek等公司將依靠它來提供更好的客戶支持。 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末Dynamics365Business客戶包括電通、禮來和福特等。0GitHubCopilot總訂閱數(shù)（萬個）49.9%。率計算YoY+9%各業(yè)務部門的表現(xiàn)均好于預期。Dynamics產(chǎn)品及云客戶包括1-800Flowers、地中 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末Office商業(yè)版產(chǎn)品及云服務營收YoYOffice消費版產(chǎn)品及云服務營收YoY8%6%4%2%Office365商業(yè)版營收YoY 0064 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末司將生成式AI應用于搜索和瀏覽，研發(fā)新的生成式搜索工具。Copilot網(wǎng)絡滲透率提MicrosoftStart連接媒體和受眾；PerformanceMax可使用A二高的作品，同時《輻射》系列在GamePass上的游戲WindowsOEM——Windows商業(yè)產(chǎn)品及云服務 設備Xbox內(nèi)容和服務——搜索和新聞廣告（剔除TAC）-—4%FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1-—4%FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24一公司預計FY2025營收和運營利潤實現(xiàn)雙位數(shù)增長，維持運營利潤率-1pct，預計分業(yè)務看，F(xiàn)Y25Q1生產(chǎn)力與商業(yè)流程業(yè)務營收預計為203~206億美元，同比增加以及E5和Microsoft365Copilot帶來的ARPU增長。預計本地業(yè)務收入將下降 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末增速將在高個位數(shù)，由所有業(yè)務的持續(xù)增長推動；預計Dynamics收入同比增加，將不斷滿足客戶增長的需求，預計Azure增速將在FY25H2提升。預搜索和新聞廣告收入預計低個位數(shù)增長，除TAC外的業(yè)務增速為5~10%。預計游戲美元（YoY+22.4%~23.6%），其中包含7億美元營費用在152~153億美元之間（YoY+14.1%~14.9%其中2億美元為收購動視暴雪的相關成本。預計FY25Q1其他收入和費用為負6.5億美元，實際稅率約19%。預計資本支出將繼續(xù)環(huán)比增長，主要由云和AI基礎設施投資所推全年來看，公司預計FY2025收入和運營利潤將實現(xiàn)兩位數(shù)增長，長期大額Azure合同的時間較難預測導致增長率季度波動加大，匯率變動對財務指標不會產(chǎn)生重大影加，以滿足對云和AI產(chǎn)品持續(xù)增長的需求。預計FY2025的運營費用增長將不超過根據(jù)彭博一致預期數(shù)據(jù)(截止2024年8月5日)，微軟2024及2025年預測收入分別為2,798.1億美元及3,213.7億美元，同比增速為14.2%及14.8%；預測毛利率分別為 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末二、Meta：業(yè)績延續(xù)強勁勢頭，上調(diào)資本開支指引中值24Q3總收入將在385~410億美元（YoY+12.8%~20.1%）之間；調(diào)整24年資本開支全矩陣產(chǎn)品系列用戶持續(xù)壯大，量價齊升驅(qū)動廣告業(yè)務高增長。根據(jù)財報，24Q2Meta全矩陣產(chǎn)品的DAP達32.7億用戶，同比增長6.5%，動力；24Q2廣告展示次數(shù)同比增長10%，廣告均價同比增長10%，量價齊升。AI模型能力優(yōu)化，持續(xù)賦能全矩陣產(chǎn)品，助力廣告提質(zhì)增效。根據(jù)24Q2Earnings本，其中Llama3.1405B是目前規(guī)模最大、功能最強大的開源此前從CPU到GPU的轉(zhuǎn)變帶來的利好影響；同了22%的支出回報率。巨大，長期看好RealityLabs的發(fā)展前景同比大幅增加，主要由產(chǎn)品開發(fā)和生態(tài)系統(tǒng)投資擴大所致。根據(jù)財報，Meta24Q2實現(xiàn)營業(yè)收入390.7億美元（YoY+22.1%，不考慮匯率變動 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末億美元（YoY+58.1%運營利潤率為38.0%（YoY+8.6提升，主要用于對服務器、數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡基礎設施的投資。24Q2員工人數(shù)同比-0.9%、環(huán)比+2.1%至70,799人。YOYYOY0..22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q20單位：億美元單位：億美元22Q222Q322Q423Q123Q223Q32322Q222Q322Q423Q123Q22研發(fā)費用率銷售費用率 22Q222Q322Q423Q123Q2 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q230%20%10%30%20%10% 22.1%22Q222Q322Q423Q123Q223Q32 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末0022Q222Q322Q423Q123備注：22Q4數(shù)據(jù)包括公司22年11月元；AR/VR業(yè)務實現(xiàn)營收3.5億美元（YoY+27.9%）。24Q2廣告、AR/VR元，虧損同比、環(huán)比分別20.0%、16Facebook中18-29歲年輕人用戶數(shù)顯著提升。全矩陣用戶ARPP為11.89美元（YoY+14.1%持續(xù)兩位數(shù)增長。單位：億美元廣告業(yè)務AR/VR業(yè)務其他業(yè)務22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末廣告業(yè)務AR/VR業(yè)務其他業(yè)務22Q222Q322Q423Q1022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2備注：DAP為每日通過移動設備應用程序或0022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q222Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q286420美元 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末廣告收入持續(xù)高增，電商貢獻最大增量。24Q2Meta廣告業(yè)務收入達383.3億美元其次是游戲、娛樂和媒體。分地區(qū)看，所有地區(qū)廣告收入同比雙位數(shù)增長，其他地部分被廣告展示次數(shù)強勁增長（尤其是商業(yè)化程度較低的地區(qū)）所抵消；北美、歐洲、亞太、其他地區(qū)的廣告均價同比增速分別為9%、18%、4%、24%。業(yè)務收入為3.9億美元（YoY+72.9%主要由于WhatsApp業(yè)務平臺的商業(yè)信息增加了對8種語言的支持，并新增首個業(yè)界領先、可與頂級閉源AI模型媲美的開源模型Llama3.1405B版本。根據(jù)M有15萬億個tokens的預訓練參數(shù)，是目前規(guī)模最大、功能最強大的開源模型，在多且預計未來模型規(guī)模將會持續(xù)擴大。公司的目標是使Llama5成為2025年業(yè)界最先持在WhatsApp、Messenger、Instagram和Faceboo用MetaAI進行數(shù)十億次查詢，其中，WhatsApp的留存率和參與度較為突出，印度成為MetaAI最大的市場。根據(jù)24Q2EarningsCall，24Q2MetaAI在美國推出亦面向美國用戶推出AIStudio，能使不具備編程能力的普通用戶根據(jù)興趣或不同主題定制AI角色，并支持在Instagram,MessengerReels原創(chuàng)內(nèi)容在推薦系統(tǒng)中的比例大大提升，目前美國市場中超過一半的推薦內(nèi)容是原創(chuàng)貼文，推動用戶參與度持續(xù)增長；Thread在優(yōu)化推薦機制的同時推出多個 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末的統(tǒng)一AI推薦機制對FacebookReels參與度的提升已經(jīng)超過Meta 中短視頻參與度增長的趨勢為廣告供給量的提升帶來機遇。另一方面，AI助力廣告過100萬廣告客戶至少使用了其中一種解決方案。24Q2公司亦開始在Advantage+Creative中推出完整的圖片生成功能；持續(xù)完善MetaLattice廣告排名架構(gòu)，并在Advantage+Shopping中引入FlexibleFormat新功能，支持廣功能也正在測試之中。00 21.7% 22Q222Q322Q423Q123Q2222Q222Q322Q423Q123Q223Q3 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值