借殼上市的實(shí)務(wù)操作

BDL假設(shè)干實(shí)務(wù)問(wèn)題主講：大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人呂良彪第一章借殼上市概述一、借殼上市定義借殼上市是指非上市公司通過(guò)收購(gòu)或其他合法方式獲得上市公司的控制權(quán)并將自身的相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)注入獲得控制權(quán)的上市公司，從而實(shí)現(xiàn)未上市資產(chǎn)和業(yè)務(wù)間接上市的行為。專(zhuān)指借殼方〔也稱(chēng)“收購(gòu)方〞〕與殼公司沒(méi)有產(chǎn)權(quán)關(guān)系的間接上市行為。第一章借殼上市概述二、BDL與IPO比較借殼上市〔BLD〕間接上市主體資格和條件寬松時(shí)間本錢(qián)較低殼公司的選擇、監(jiān)管部門(mén)的審批、收購(gòu)后的整合等都關(guān)系借殼上市的成敗。直接上市(IPO〕首次公開(kāi)發(fā)行并上市主體資格和條件要求嚴(yán)格門(mén)檻高、時(shí)間長(zhǎng)第一章借殼上市概述三、借殼上市相關(guān)方關(guān)系收購(gòu)方殼公司股東借殼公司地方政府及主管部門(mén)證券監(jiān)管部門(mén)殼公司地方政府及主管部門(mén)被收購(gòu)方聘請(qǐng)的中介收購(gòu)方聘請(qǐng)的中介借殼公司殼公司〔被收購(gòu)方〕資產(chǎn)置入控股控股資產(chǎn)置出定向增發(fā)第一章借殼上市概述上市公司收購(gòu)監(jiān)管法規(guī)演變資產(chǎn)重組監(jiān)管法規(guī)演變〔一〕上市公司收購(gòu)監(jiān)管法規(guī)演變〔二〕資產(chǎn)重組監(jiān)管法規(guī)演變二、借殼上市模式演變

第三章借殼上市模式分類(lèi)一、理論的借殼上市模式第三章借殼上市模式分類(lèi)理論上講，獲得上市公司控制權(quán)的方式、資產(chǎn)置換方式和對(duì)價(jià)支付方式的任何一種組合，就是一種借殼模式。借非凈殼上市〔殼公司與借殼方之間置換資產(chǎn)〕司法拍賣(mài)股份收購(gòu)股份資產(chǎn)競(jìng)買(mǎi)現(xiàn)金借凈殼上市〔殼公司與原控股股東之間置換資產(chǎn)〕行政劃撥方式

對(duì)價(jià)支付方式資產(chǎn)置換方式獲得上市公司控制權(quán)的方式

目的

第三章借殼上市模式分類(lèi)二、實(shí)踐的借殼上市模式第三章借殼上市模式分類(lèi)第三章借殼上市模式分類(lèi)1、以現(xiàn)金為支付方式，協(xié)議收購(gòu)法人股，借非凈殼上市*中遠(yuǎn)〔上?！持脴I(yè)借殼眾老實(shí)業(yè)〔600641〕2、二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購(gòu)流通股，借非凈殼上市*北大方正借殼延中實(shí)業(yè)〔600601〕3、以資產(chǎn)為支付方式間接協(xié)議收購(gòu)法人股，借凈殼上市*國(guó)投公司借殼湖北興化〔600886〕*蘇寧環(huán)球借殼ST吉紙〔000718〕4、通過(guò)國(guó)有股行政劃撥取得控制權(quán)，借非凈殼上市*沈煤集團(tuán)借殼ST金帝〔600758〕5、通過(guò)競(jìng)買(mǎi)司法拍賣(mài)股份獲得控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)借殼上市*北京順義大龍城鄉(xiāng)建設(shè)開(kāi)發(fā)總公司借殼ST寧窖〔600159〕〔二〕主流模式—換股吸收合并第三章借殼上市模式分類(lèi)換股吸收合并吸收方〔殼公司〕被吸收方〔借殼公司〕股東收購(gòu)方

被吸收方〔借殼公司〕變?yōu)槲辗健矚す尽车娜Y子公司，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)置入注銷(xiāo)被吸收方〔借殼公司〕法人資格，收購(gòu)方成為吸收方〔殼公司〕的股東，從而獲得控制權(quán)。該模式特點(diǎn)：以定向增發(fā)的股份換股吸收合并，不用現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)；同時(shí)完成了獲得控制權(quán)和資產(chǎn)置入兩個(gè)交易；由原大股東完成凈殼。

以所持被吸收方（借殼公司）的股票換股定向增發(fā)股份第三章借殼上市模式分類(lèi)按不同凈殼方式，此類(lèi)借殼模式可劃分為兩種類(lèi)型：1、原大股東或其指定的第三方以現(xiàn)金支付方式直接或間接回購(gòu)上市公司整體資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)凈殼。*華遠(yuǎn)房地產(chǎn)借殼S*ST幸福〔600743〕2、上市公司以全部資產(chǎn)及負(fù)債回購(gòu)原大股東持有的上市公司股份，并將所回購(gòu)股份注銷(xiāo)，實(shí)現(xiàn)凈殼。*S錦六陸〔000686〕吸收合并東北證券另類(lèi)模式——借尸還魂

第三章借殼上市模式分類(lèi)第四章借殼上市案例分類(lèi)

一、按主動(dòng)與被動(dòng)關(guān)系分類(lèi)

第四章借殼上市案例分類(lèi)1、借殼方與被借殼方均主動(dòng)*華遠(yuǎn)房地產(chǎn)借殼S*ST幸?！?00743〕2、借殼方主動(dòng)，被借殼方被動(dòng)*大港油田借殼愛(ài)使股份〔600652〕二、按借殼上市簡(jiǎn)單與復(fù)雜分類(lèi)

第四章借殼上市案例分類(lèi)1、簡(jiǎn)單的借殼上市：借凈殼上市，不需進(jìn)行資產(chǎn)、業(yè)務(wù)等整合。*航天長(zhǎng)峰科技集團(tuán)公司借殼PT北旅〔600855〕2、復(fù)雜的借殼上市：借非凈殼上市，上市后需要整合原有資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員等。*上海中路〔集團(tuán)〕有限責(zé)任公司借殼ST永久股〔600818〕三、按借殼上市模式新舊分類(lèi)

第四章借殼上市案例分類(lèi)四、按借殼方與被借殼方是否

在同一行政區(qū)域分類(lèi)

第四章借殼上市案例分類(lèi)1、同一行政區(qū)域內(nèi)借殼上市—各地政府支持本地區(qū)企業(yè)重組上市公司殼資源。*內(nèi)蒙古平莊煤業(yè)〔集團(tuán)〕借殼*ST興發(fā)(000780)2、跨行政區(qū)域借殼上市—通常采用的方法是，借殼上市后，上市公司注冊(cè)地不變，辦公地點(diǎn)搬到借殼方所在地，以保證報(bào)GDP和稅收留在殼公司所在地。*蘇寧環(huán)球借殼ST吉紙〔000718〕五、按借殼動(dòng)機(jī)分類(lèi)

第四章借殼上市案例分類(lèi)六、按上市公司資產(chǎn)優(yōu)劣分類(lèi)

第四章借殼上市案例分類(lèi)第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題

一、主體條件

第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題具有收購(gòu)實(shí)力經(jīng)營(yíng)行為合法誠(chéng)信良好主體條件主營(yíng)業(yè)務(wù)突出行業(yè)前景樂(lè)觀收購(gòu)方資格注入資產(chǎn)要求二、選擇殼公司標(biāo)準(zhǔn)

股本規(guī)模適中股本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單非凈殼條件下殼公司選擇股價(jià)較低殼相對(duì)干凈第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題1、非凈殼收購(gòu)殼公司選擇第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題凈殼條件下殼公司選擇持續(xù)績(jī)差公司凈殼成本低股本規(guī)模適中股價(jià)較低股本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單2、凈殼收購(gòu)殼公司選擇四、借殼上市流程

12、出讓方向結(jié)算公司提出擬轉(zhuǎn)讓股份查詢及臨時(shí)保管申請(qǐng)11、出讓方董事會(huì)、股東會(huì)審議通過(guò)出讓股份決議10、收購(gòu)方董事會(huì)、股東會(huì)審議通過(guò)收購(gòu)及資產(chǎn)置換方案決議9、起草?資產(chǎn)置換協(xié)議?8、起草?股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議?7、確定收購(gòu)及資產(chǎn)置換最終方案6、完成對(duì)收購(gòu)方擬置入資產(chǎn)、上市公司擬置出資產(chǎn)的評(píng)估5、收購(gòu)方、殼公司完成財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)4、對(duì)殼公司及收購(gòu)人的盡職調(diào)查2、聘請(qǐng)財(cái)務(wù)參謀等中介機(jī)構(gòu)1、擬定收購(gòu)的上市公司〔殼公司〕標(biāo)準(zhǔn)，初選殼對(duì)象一、準(zhǔn)備階段第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題8、殼公司簽署?重大資產(chǎn)置換報(bào)告書(shū)〔草案〕及摘要，并報(bào)送證監(jiān)會(huì)，向交易所申請(qǐng)停牌至發(fā)審委出具審核意見(jiàn)7、殼公司召開(kāi)董事會(huì)并簽署?董事會(huì)報(bào)告書(shū)?，并在指定證券報(bào)紙刊登6、出讓方向各上級(jí)國(guó)資主管部門(mén)報(bào)送國(guó)有股轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)文件4、殼公司刊登關(guān)于收購(gòu)的提示性公告并通知召開(kāi)就本次收購(gòu)的臨時(shí)董事會(huì)3、出讓方簽署?權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)?并于三個(gè)工作日內(nèi)公告2、收購(gòu)方簽署?收購(gòu)報(bào)告書(shū)?并于兩個(gè)工作日內(nèi)，報(bào)送證券主管部門(mén)并摘要公告1、收購(gòu)方與出讓方簽訂?股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議?、收購(gòu)方與上市公司簽訂?資產(chǎn)置換協(xié)議?二、協(xié)議簽訂及報(bào)批階段第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題6、實(shí)施重大資產(chǎn)置換、5、轉(zhuǎn)讓雙方向交易所申請(qǐng)股份轉(zhuǎn)讓確認(rèn)4、證監(jiān)會(huì)同意豁免要約收購(gòu)〔或國(guó)資委批文后〕2、證監(jiān)會(huì)對(duì)?收購(gòu)報(bào)告書(shū)?審核無(wú)異議，在指定證券報(bào)紙刊登全文〔審核期約為上述批文后一個(gè)月內(nèi)〕1、證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)重大資產(chǎn)重組方案，在指定證券報(bào)紙全文刊登?重大資產(chǎn)置換報(bào)告書(shū)?，有關(guān)補(bǔ)充披露或修改的內(nèi)容應(yīng)做出特別提示〔審核期約為報(bào)送文件后三個(gè)月內(nèi)〕三、收購(gòu)及重組實(shí)施階段第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題4、申請(qǐng)發(fā)行新股或證券3、聘請(qǐng)具有主承銷(xiāo)商資格的證券公司進(jìn)行輔導(dǎo)，并通過(guò)殼公司所在地證監(jiān)局檢查驗(yàn)收2、按照?關(guān)于擬發(fā)行上市企業(yè)改制情況調(diào)查的通知?，向殼公司所在地證監(jiān)局報(bào)送標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作情況報(bào)告1、召開(kāi)殼公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)、改組董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高管人員四、收購(gòu)后整理階段第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題五、借殼上市交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題〔一〕交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原那么1、綜合效益原那么2、系統(tǒng)化原那么3、創(chuàng)新原那么4、穩(wěn)健原那么

殼公司控股股東殼公司

投資控股

收購(gòu)方第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題轉(zhuǎn)讓方：殼公司控股股東或二級(jí)市場(chǎng)流通股東受讓方：借殼公司股東控股股份轉(zhuǎn)讓方：殼公司受讓方：殼公司原控股股東或關(guān)聯(lián)公司資產(chǎn)、負(fù)債、人員轉(zhuǎn)讓方：殼公司受讓方：收購(gòu)方關(guān)聯(lián)公司或其他公司資產(chǎn)、負(fù)債、人員第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題2、資產(chǎn)置出〔1〕殼公司原控股股東或其關(guān)聯(lián)公司負(fù)責(zé)置出

*蘇寧環(huán)球借殼ST吉紙〔2〕收購(gòu)方負(fù)責(zé)置出*北大方正借殼延中實(shí)業(yè)殼公司借殼公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員定向增發(fā)或其它形式第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題3、資產(chǎn)置入交易結(jié)構(gòu)第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題〔一〕上市公司控制權(quán)獲得〔二〕對(duì)價(jià)支付方式〔三〕資產(chǎn)置出〔四〕資產(chǎn)置入〔五〕交易的定價(jià)根底〔六〕資金籌措問(wèn)題〔七〕并購(gòu)中的稅收問(wèn)題〔八〕企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范〔九〕市場(chǎng)預(yù)期提升問(wèn)題〔一〕上市公司控制權(quán)獲得第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題協(xié)議收購(gòu)要約收購(gòu)收購(gòu)股份二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)收購(gòu)混合收購(gòu)第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題3、收購(gòu)股份第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題〔二〕對(duì)價(jià)支付方式第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題〔三〕資產(chǎn)置出現(xiàn)金回購(gòu)置出回購(gòu)并注銷(xiāo)股份置出殼公司原大股東或其關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)置出迂回置出第五章與借殼上市相關(guān)問(wèn)題1、殼公司原大股東或其關(guān)聯(lián)方負(fù)責(zé)資產(chǎn)置出按資產(chǎn)支出的路徑或支付形式不同

2、借殼公司股東或其關(guān)聯(lián)方負(fù)責(zé)資產(chǎn)置出殼公司殼公司原控股股東資產(chǎn)、負(fù)債、人員借殼方資產(chǎn)、負(fù)債、人員第五章與借殼上市相