發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場功能-防范產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險

發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場功能防范產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險目錄產(chǎn)權(quán)市場概況交易風(fēng)險與案例分析一二產(chǎn)權(quán)市場概況01產(chǎn)權(quán)市場概況產(chǎn)權(quán)市場建立后，充分發(fā)揮發(fā)現(xiàn)投資人、發(fā)現(xiàn)價格的市場功能，解除了國企改革中極易引發(fā)爭議和混亂的產(chǎn)權(quán)困擾，有效遏制了國有產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)中存在的暗箱操作、定價過低、資產(chǎn)流失等突出問題，在企業(yè)國有資產(chǎn)公開陽光配置方面，也發(fā)揮了積極作用。

——《建設(shè)現(xiàn)代化市場經(jīng)濟體系》2019.2產(chǎn)權(quán)市場的建設(shè)和發(fā)展，是企業(yè)并購重組領(lǐng)域的重大制度創(chuàng)新，它與證券市場一起，構(gòu)成了我國多層次、多板塊資本市場體系的基礎(chǔ)框架，豐富了我國統(tǒng)一開放、競爭有序市場體系的內(nèi)容。產(chǎn)權(quán)市場概況全國國有企業(yè)（包括中央及地方）資產(chǎn)總額183.5萬億元全國國有金融企業(yè)資產(chǎn)總額241.0萬億元2018年10月，國務(wù)院在《關(guān)于2017年度國有資產(chǎn)管理情況的綜合報告》中對國有資產(chǎn)總體情況盤點如下：國有企業(yè)與金融機構(gòu)資產(chǎn)總額近425萬億元。

32號令發(fā)布以來，各地產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)通過轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)和增資擴股方式完成國有企業(yè)混改項目822宗，累計引入各類資本3074.70億元，加快國有資本與社會資本的融合，有效降低國有企業(yè)的負(fù)債水平，為國有經(jīng)濟更高質(zhì)量發(fā)展提供資金支持，確?；旄牡囊?guī)范、陽光。2018年，全國產(chǎn)權(quán)交易合計4641.21億元，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所完成1206.72億元，占26%；其中，全國國有股權(quán)交易成交2673.50億元，國有實物資產(chǎn)交易成交629.06億元，國有企業(yè)增資成交1338.65億元。上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所完成國有股權(quán)交易772.39億元，占全國的28.89%；國有實物資產(chǎn)交易97.51億元，占全國的15.5%；國有企業(yè)增資336.82億元，占全國的25.16%。

國有產(chǎn)權(quán)交易合計國有股權(quán)交易國有實物資產(chǎn)交易國有企業(yè)增資成交金額（億元）成交金額（億元）成交金額（億元）成交金額（億元）全國總計4641.212673.50629.061338.65上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所1206.72772.3997.51336.82占比26%28.89%15.50%25.16%產(chǎn)權(quán)市場概況7月16日，國務(wù)院國資委秘書長、新聞發(fā)言人彭華崗在國新辦發(fā)布會上透露：“下一步，國資委將穩(wěn)步推進央企集團戰(zhàn)略性重組。未來的重組工作，要更加注重從落實國家戰(zhàn)略出發(fā)、從國資國企改革全局出發(fā)、從推動國民經(jīng)濟更好發(fā)展出發(fā)，進一步加強統(tǒng)籌謀劃和頂層設(shè)計，更好地發(fā)揮戰(zhàn)略性重組的聯(lián)動效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。當(dāng)前來說，國資委正積極研究做好裝備制造、船舶、化工等領(lǐng)域的企業(yè)戰(zhàn)略性重組，不斷優(yōu)化國有資本布局。”“國資委要大力推進專業(yè)化整合，特別是要加快整合中央企業(yè)同質(zhì)化業(yè)務(wù)，既解決“散”和“弱”的問題，也解決“大而全”和“小而全”的問題。近期，國資委要重點研究推動電力、有色、鋼鐵、海工裝備、環(huán)保等領(lǐng)域的專業(yè)化整合，不斷提高企業(yè)競爭力和產(chǎn)業(yè)集中度?！?/p>

上述幾個方面將是央企重組的重點行業(yè)，作為會員單位，也應(yīng)積極關(guān)注。產(chǎn)權(quán)市場概況交易風(fēng)險與案例分析02轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)對《產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息發(fā)布申請》及《產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告》的填報內(nèi)容和所提交附件材料的真實性、完整性、有效性負(fù)責(zé)。經(jīng)紀(jì)會員應(yīng)當(dāng)對轉(zhuǎn)讓方提交材料的真實性、完整性、有效性、合規(guī)性進行核實。產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)應(yīng)當(dāng)對信息披露的規(guī)范性負(fù)責(zé)。注意：產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告信息披露是產(chǎn)權(quán)交易能否順利完成的重要因素，標(biāo)的企業(yè)重大信息準(zhǔn)確、完整、規(guī)范披露是保證轉(zhuǎn)讓方合法權(quán)益的重要保障。要點一：交易各方職責(zé)的風(fēng)險

成交價：30800萬元案例問題：在轉(zhuǎn)讓方與杭州國土資源局簽署的《國有建設(shè)用地土地使用權(quán)出讓合同》中明確要求土地建設(shè)項目開工時間和竣工時間，該問題對交易具有重大影響，轉(zhuǎn)讓方是否需要在公告中披露？杭州某置業(yè)有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目（核心資產(chǎn)：土地使用權(quán)）中建材下屬某水泥資產(chǎn)經(jīng)營有限公司出讓方26家競買人掛牌價：8300萬元《國有建設(shè)用地土地使用權(quán)出讓合同》保證金：2480萬元要點一：交易各方職責(zé)的風(fēng)險要點二：行使優(yōu)先購買權(quán)的風(fēng)險2019年7月3日，聯(lián)交所頒布了《上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所有限公司股東行使優(yōu)先購買權(quán)操作指引》，對產(chǎn)權(quán)交易過程中，涉及到股東行使優(yōu)先購買權(quán)的諸多情形進行了詳細(xì)規(guī)定。華電湖北發(fā)電有限公司2.1143%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目國投資產(chǎn)管理公司出讓方受讓方江蘇涌友投資有限公司案例問題：第一次掛牌前通知原股東，但后續(xù)幾次降價掛牌未通知原股東行權(quán)，最后一次掛牌后成交；結(jié)果：法院判決項目成交無效。成交價：595萬元先后四次掛牌，掛牌價：1485.45萬元

1337萬元743萬元595萬元原股東：國投資產(chǎn)管理公司（轉(zhuǎn)讓方）；中國華電集團公司等要點二：行使優(yōu)先購買權(quán)的風(fēng)險會員應(yīng)充分提醒意向受讓方重視盡職調(diào)查工作，應(yīng)在符合公告要求的情況下，合法、合理、有序的對標(biāo)的公司/標(biāo)的物進行盡職調(diào)查，以保證交易工作順利完成。注意：公告中明確約定盡調(diào)安排：“本項目公告期即可進入盡職調(diào)查期，意向受讓方通過資格確認(rèn)后（或遞交保證金后），即視為已詳細(xì)閱讀并完全認(rèn)可本股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目所涉審計報告、資產(chǎn)評估報告、法律文件及該等報告所披露內(nèi)容以及已完成對本項目的全部盡職調(diào)查；并依據(jù)該等內(nèi)容以其獨立判斷決定自愿全部接受產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告之內(nèi)容?！币c三：盡職調(diào)查不充分的風(fēng)險上海虬江路1240號聚龍大廈202住宅房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方受讓方個人勝利油田魯明油氣勘探開發(fā)有限公司掛牌價：

257萬元公告要求受讓方舉牌時書面承諾：本標(biāo)的資產(chǎn)以現(xiàn)狀交接，受讓方同意按照標(biāo)的物及標(biāo)的物室內(nèi)外裝修及配套設(shè)施的安裝等現(xiàn)狀接收標(biāo)的房產(chǎn)。本項目中，意向受讓方舉牌后以“標(biāo)的資產(chǎn)沒有盡調(diào)清楚，不知道該房屋沒有衛(wèi)生間”為由拒不簽署產(chǎn)權(quán)交易合同，造成轉(zhuǎn)讓方房產(chǎn)處置工作陷入被動，最終法院判決扣除受讓方保證金。勝利油田魯明油氣勘探開發(fā)有限公司部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓項目保證金：30萬元要點三：盡職調(diào)查不充分的風(fēng)險案例要點四：股權(quán)分拆轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險中鐵特貨運輸有限責(zé)任公司共計20%股權(quán)本次中國鐵路總公司下屬中鐵特貨運輸有限責(zé)任公司（以下簡稱“中鐵特貨”）股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系到戰(zhàn)略投資者的引進、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及后續(xù)上市的目標(biāo)，經(jīng)過與有關(guān)部門多次溝通，聯(lián)交專門設(shè)計了“單一掛牌，組合交易”的創(chuàng)新模式。中鐵特貨運輸有限責(zé)任公司共計20%股權(quán)于2018年12月17日至2019年1月14日在我所公開掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價共31.54億元。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目中，原則上不允許股權(quán)分拆轉(zhuǎn)讓。案例要點四：股權(quán)分拆轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險—中鐵特貨—

整車、大件貨物、冷鏈運輸專業(yè)企業(yè)

東風(fēng):7%三個主機廠，整車運輸

北汽:3%整車運輸

中車:2%機車組

中集:1%公鐵聯(lián)運

京東:1%物流領(lǐng)域股權(quán)合作布局15%

普洛斯:1%倉儲聯(lián)交所積極發(fā)動市場投資人，組織轉(zhuǎn)讓方與意向受讓方接洽，最終促成東風(fēng)汽車、北京汽車、中車資本、京東物流、普洛斯、中集投資等6家企業(yè)取得中鐵特貨共計15%的股權(quán)，成交金額23.65億元，為中鐵特貨IPO創(chuàng)造了有利條件。注意：產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)負(fù)責(zé)意向受讓方的登記工作，對意向受讓方是否符合受讓條件提出意見并反饋轉(zhuǎn)讓方。產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)與轉(zhuǎn)讓方意見不一致的，由轉(zhuǎn)讓行為批準(zhǔn)單位決定意向受讓方是否符合受讓條件。要點五：受讓資格確認(rèn)的風(fēng)險32號令出臺后，轉(zhuǎn)讓方實際擔(dān)負(fù)起對意向受讓方的資格審核和確認(rèn)工作，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)進行形式審核。按照32號令規(guī)定，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓原則上不得針對受讓方設(shè)置資格條件，導(dǎo)致在對意向受讓方的資格問題上，出現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)與轉(zhuǎn)讓方意見不一致的情況。案例根據(jù)項目公告信息，意向受讓方需書面承諾組織具備冶金工程施工總承包壹級及以上資質(zhì)的施工隊實施設(shè)備拆除工作。提供書面的委托拆除施工協(xié)議。因兩位意向受讓方均未能提供有效的委托拆除施工協(xié)議，故轉(zhuǎn)讓方出具“兩家公司均不滿足意向受讓方資格要求”的書面意見。公司部分資產(chǎn)（生產(chǎn)原料及部分固定資產(chǎn)）上海某有限公司轉(zhuǎn)讓方意向受讓方1、湖州練市某貿(mào)易有限公司2、上海某物資利用有限公司要點五：受讓資格確認(rèn)的風(fēng)險《產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告》中通常約定：“意向受讓方通過資格確認(rèn)后3個工作日內(nèi)，須將交易保證金匯入聯(lián)交所指定銀行賬戶。意向受讓方逾期未交納保證金的，視為放棄受讓資格。”注意：

對于競爭較激烈的項目，存在意向受讓方間串標(biāo)的風(fēng)險，往往造成項目無法順利成交或?qū)匈Y產(chǎn)的保值增值形成極大風(fēng)險。交易各方會員均對意向受讓方登記情況及相關(guān)信息負(fù)有保密義務(wù)和責(zé)任?！镆暰唧w項目情況設(shè)置交易條件：遞交受讓申請同時交納保證金。要點六：防范交易串標(biāo)的風(fēng)險案例本項目四家意向受讓方均已通過資格審查。在支付保證金的過程中，四家意向受讓方在規(guī)定期限內(nèi)均為交保證金，并且同時提出保證金延期支付的申請，

上述四家意向受讓方的行為具有私下串標(biāo)的嫌疑，造成了交易流程受阻。出售成套生產(chǎn)設(shè)備某央企下屬資產(chǎn)管理公司出讓方四家意向受讓方要點六：防范交易串標(biāo)的風(fēng)險（未按時繳納保證金）案例上海地區(qū)廢舊機器設(shè)備某集團旗下單位出讓方意向受讓方每家意向受讓方已繳納保證金400萬。意向受讓方均在對標(biāo)的資產(chǎn)進行了盡職調(diào)查的前提下，繳納全額保證金。但是在網(wǎng)絡(luò)競價環(huán)節(jié)，四家意向受讓方均未出價。根據(jù)項目公告內(nèi)容，轉(zhuǎn)讓方有權(quán)將保證金扣除。共四家，包括企業(yè)法人、自然人等。要點六：防范交易串標(biāo)的風(fēng)險（未按規(guī)定競價）成交價：2701萬元處理結(jié)果：鑒于本項目已根據(jù)掛牌公告內(nèi)容及競價方案完成競價，故應(yīng)繼續(xù)推進。會員單位應(yīng)承擔(dān)“非意向受讓方本人簽字”產(chǎn)生的全部法律后果。4套房產(chǎn)集團下屬某資產(chǎn)經(jīng)營有限公司出讓方兩家聯(lián)合體掛牌價：2700萬元要點七：提交材料真實性的風(fēng)險情況簡介：1、兩家聯(lián)合體的各意向受讓方均繳納了保證金并參與競價。通過網(wǎng)絡(luò)競價，聯(lián)合體1成為最終受讓人，成交價2701萬元。我所出具《競價結(jié)果通知書》通知轉(zhuǎn)讓方競價結(jié)果。2、該項目未成交競買人聯(lián)合體2對其代理會員單位的人員及競價操作流程提出異議，并且提出會員單位遞交我所的《物權(quán)受讓申請書》、《聯(lián)合受讓協(xié)議》等材料的簽名均為偽造，非本人簽署。3、我所收到轉(zhuǎn)、受讓方簽署完成的產(chǎn)權(quán)交易合同，并且聯(lián)合體1所有競買人已按合同要求支付全部首付款至我所賬戶。轉(zhuǎn)讓方希望我所盡快出具交割單，完成交易。案例案例某冷卻技術(shù)有限公司60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓方受讓方北京某環(huán)保工程有限公司國電某下屬股份有限公司掛牌價：9800萬元項目競價成交后，最終受讓方價款支付發(fā)生困難，逾期付款。出現(xiàn)此種情形，轉(zhuǎn)讓方可根據(jù)合同約定向最終受讓方主張賠償責(zé)任，并具有解除合同權(quán)利，特別是必須要求支付逾期利息。某冷卻技術(shù)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目成交價：20800萬元要點八：價款支付違約的風(fēng)險要點九：承租人可能帶來的風(fēng)險轉(zhuǎn)讓方受讓方中石油下屬某公司項目情況簡介：1、掛牌前，轉(zhuǎn)讓方委托管理人對標(biāo)的資產(chǎn)進行日常管理和維護。2、房產(chǎn)的承租人自費對房產(chǎn)進行了內(nèi)部裝修；3、項目成交后，承租人要求補償其裝修款，房產(chǎn)管理人處置不當(dāng)，導(dǎo)致房產(chǎn)無法交割。結(jié)果：受讓方投訴至轉(zhuǎn)讓方。轉(zhuǎn)讓方對分公司領(lǐng)導(dǎo)及管理人進行了處罰。4套房產(chǎn)會員在代理資產(chǎn)項目過程中，應(yīng)協(xié)助轉(zhuǎn)讓方妥善處理與資產(chǎn)承租人的關(guān)系，注意資產(chǎn)的現(xiàn)實狀態(tài)，否則將對交易產(chǎn)生負(fù)面影響。案例增資項目中，增資方存在引入投資人募集資金的需求，原股東可能同樣存在資金回籠的需求，如增資與轉(zhuǎn)讓同步進行，兩個行為的有效匹配銜接是項目的重點。注意：1、增資與轉(zhuǎn)讓決策層面不同，涉及兩個不同的法人主體，從理論上講，可以明確是兩個不同的經(jīng)濟行為。鑒于很多企業(yè)存在縮短時間和提高效率的現(xiàn)實需求，目前國務(wù)院國資委要求該類業(yè)務(wù)可在在國有獨資企業(yè)、國有絕對控股企業(yè)中開展。其中，增資、轉(zhuǎn)讓全部完成后，保證增資企業(yè)須國有絕對控股（國有占比50%以上），如增資未成交，則不能同時進行轉(zhuǎn)讓行為。2、涉及到該類業(yè)務(wù)，及時與國資監(jiān)管部門匯報溝通，不做大范圍推廣，一事一議。要點十：“增資+轉(zhuǎn)讓”同步的風(fēng)險第二步：增資引戰(zhàn)第三步：改制上市第一步：股權(quán)調(diào)整東方航