利率風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)負(fù)債管理

利率風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)負(fù)債管理目錄期間缺口分析存續(xù)期間缺口分析ALM模擬分析安全區(qū)損益兩平利率利率預(yù)測(cè)利率期貨避險(xiǎn)美國(guó)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)建立于20世紀(jì)30年代，當(dāng)時(shí)成立這個(gè)協(xié)會(huì)的目的是為了鼓勵(lì)美國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)進(jìn)行自顧，所以全稱是“互助儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)”。為了規(guī)范儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的運(yùn)作，國(guó)會(huì)創(chuàng)建了聯(lián)邦住宅貸款銀行委員會(huì)（FHLBB），而且建立了它的附屬機(jī)構(gòu)聯(lián)邦儲(chǔ)貸保險(xiǎn)公司（FSLIC），為儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的存款保險(xiǎn)。儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)吸收公眾的短期儲(chǔ)蓄存款、并且用這些所得存款向當(dāng)?shù)氐馁?gòu)房者提供20年和30年的抵押貸款，利率在抵押期內(nèi)保持不變。顯然，如果儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)向儲(chǔ)戶支付的利率低于儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)發(fā)放的抵押貸款的平均收益率，則儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)就有盈利，可以正常經(jīng)營(yíng)，反之，如果儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)向儲(chǔ)戶支付的利率高于儲(chǔ)貨協(xié)會(huì)發(fā)放的抵押貸款的平均收益率，則該機(jī)構(gòu)就會(huì)虧損。從30年代到60年代中期利率很低，而且穩(wěn)定，長(zhǎng)期抵押貸款利率高于短期存款利率，即儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的收益曲線總是向上傾斜的。在穩(wěn)定且低通貨膨脹率的時(shí)期，儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的經(jīng)營(yíng)是很簡(jiǎn)單的。局外人嫉妒地拿儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)經(jīng)理的“3-6-3”的經(jīng)營(yíng)方式（以3%的利率借款，以6%的利率貸款，每天下午3點(diǎn)打高爾夫球）開(kāi)玩笑。利率風(fēng)險(xiǎn)-美國(guó)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的破產(chǎn)美國(guó)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的破產(chǎn)不幸的是，在70年代中期，利率開(kāi)始上升。最初，這一上升是溫和的遞進(jìn)的，所以儲(chǔ)貨協(xié)會(huì)遇到的麻煩不大。但在70年代后期，不斷上升的通貨膨脹對(duì)利率施加了向上的壓力，并將利率提高到了儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)可以向儲(chǔ)戶提供的利率上限水平。為了防止嚴(yán)重的非中介化，立法機(jī)構(gòu)授權(quán)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)發(fā)行貨幣市場(chǎng)單據(jù)，這一新工具面值1萬(wàn)美元，并允許銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)參照6個(gè)月國(guó)庫(kù)券的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確定利率。在80年代初，儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)還被授權(quán)發(fā)行期限為兩年半的浮息存款證，發(fā)行這一工具是為了使其能夠同期限為兩年半的財(cái)政債券進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。這些法規(guī)的調(diào)整，使儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)解決了資金來(lái)源不足的困難，但并沒(méi)有解決他們的根本問(wèn)題，即儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的資產(chǎn)主要是固定利率的抵押貸款，而且大部分是過(guò)去幾年發(fā)放的，還要持續(xù)多年，根據(jù)合同，儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)不能提高已發(fā)放固定利率抵押貸款的利率。因?yàn)槔系盅嘿J款利率不能提高，抵押貸款平均收益率提高要完全靠提高新的抵押貸款利率。而由于新的購(gòu)房者對(duì)抵押貸款利率十分敏感，當(dāng)?shù)盅嘿J款利率提高時(shí)，他們延遲購(gòu)買住宅，這一現(xiàn)象又使儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)無(wú)法通過(guò)對(duì)新抵押貸款制定較高利率來(lái)迅速提高他們的平均收益率。而且聯(lián)邦法規(guī)要求儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)將其絕大部分資金投放于住房固定利率抵押貸款上，而不能用于其它投資。到70年代末以后，儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)全部抵押貸款的平均收益低于新的抵押貸款利率，儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的全部資產(chǎn)收益率低于資金成本，1981年差額為-0.8%，該行業(yè)1981年虧損60億美元，1982年虧損50億美元，儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重到1982年底，大約有1/4或800家在70年代還在經(jīng)營(yíng)的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)消失，其中一些已經(jīng)倒閉，而另外一些則并入了更強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)。估計(jì)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)行業(yè)的凈值從1979年的大約320億美元，降低到1982年底的40億美元美國(guó)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的破產(chǎn)政府的作為放松管制。在1982年，美國(guó)會(huì)通過(guò)了《存款機(jī)構(gòu)法案》(TheGarn.StGermainDepositoryInstitutionsActof1982），該法案通過(guò)授權(quán)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)發(fā)行沒(méi)有利率上限的貸幣市場(chǎng)存款證來(lái)同貨幣市場(chǎng)互助基金競(jìng)爭(zhēng)。此法案還授權(quán)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)向個(gè)人、企業(yè)和不動(dòng)產(chǎn)部門提供貸款，從而擴(kuò)大了它的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。忍耐政策。立法機(jī)構(gòu)不但沒(méi)有關(guān)閉或兼并破產(chǎn)的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)，反而決定維持這些機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)，期盼通過(guò)放松管制使他們交上好運(yùn)而起死回生。這一政策被起了一個(gè)好聽(tīng)的名字“忍耐”。關(guān)閉或兼并所有在1982年或1983年從技術(shù)上講已經(jīng)破產(chǎn)的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)會(huì)耗盡聯(lián)邦儲(chǔ)貸保險(xiǎn)公司（FSLIC）的全部保險(xiǎn)基金。在1983年到1989年這一關(guān)鍵時(shí)期中的每一年，都有超過(guò)400家破產(chǎn)的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)繼續(xù)營(yíng)業(yè)。為了執(zhí)行這一“忍耐”政策，立法機(jī)構(gòu)首先解除了對(duì)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)行業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的控制。盡管已經(jīng)有了相當(dāng)寬厚的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，由于該行業(yè)境況在70年代末的惡化，當(dāng)局把最低資本比率要求從5%降低到1980年的4%，隨后降低到1983年3%。資本標(biāo)準(zhǔn)的降低，增加了道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。自有資本已經(jīng)低到相當(dāng)危險(xiǎn)的境地，儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)有了冒更大風(fēng)險(xiǎn)的愿望，因?yàn)榧词雇顿Y失敗它也不會(huì)有多大損失的。松散的監(jiān)管和FSLIC的資金不足由于道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，里根政府和立法機(jī)構(gòu)（FHLBB和FSLIC）沒(méi)有主動(dòng)地關(guān)閉破產(chǎn)的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)或至少對(duì)這些繼續(xù)營(yíng)業(yè)的破產(chǎn)機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行強(qiáng)有力的監(jiān)管。相反，政府拒絕了為儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的檢查人員提供更多資金的請(qǐng)求，耽誤了對(duì)正在減少的FSLIC保險(xiǎn)基金的補(bǔ)充。至1986年，由于儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的虧損不斷增加威脅到了FSLIC保險(xiǎn)基金的破產(chǎn)，所以里根政府從國(guó)會(huì)請(qǐng)款150億美元予以資助。1987年國(guó)會(huì)通過(guò)《銀行業(yè)平等競(jìng)爭(zhēng)法案》（TheCompetitiveEqualityBankingAct,CEBA)，該法案要求FHLBB繼續(xù)實(shí)行忍耐的政策，百家破產(chǎn)的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)被允許在以后的幾年內(nèi)繼續(xù)營(yíng)業(yè)，直到布什政府在1989年初就任時(shí)，儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)危機(jī)才被公開(kāi)。政府的作為最終處里模式在1989年3月，頒布了自30年代以來(lái)影響儲(chǔ)蓄行業(yè)的綜合性最強(qiáng)的法規(guī)，即《金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和實(shí)施法案》（FinancialInstitutionsReformRecoveryandEnforcementAct,

FIRREA），該法案廢除了FHLBB和FSLIC。財(cái)政部設(shè)了一個(gè)新機(jī)構(gòu)-儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)管委員會(huì)（OTS）取代了FHLBB，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）取代了聯(lián)邦儲(chǔ)貸保險(xiǎn)公司（FSLIC）的立法職能，創(chuàng)建了兩個(gè)新的保險(xiǎn)基金：針對(duì)商業(yè)銀行的銀行保險(xiǎn)基金（BIF）和針對(duì)儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)保險(xiǎn)基金（SAIF）。FIRREA還出于管理和幫助破產(chǎn)的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)以及變現(xiàn)倒閉機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)的目的，創(chuàng)建了金融重建公司（RTC）。到RTC1995年末關(guān)閉時(shí)為止，它共處理了747個(gè)破產(chǎn)和處于危機(jī)中的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)，而且使其從破產(chǎn)的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)中接管過(guò)來(lái)的資產(chǎn)4500億美元的85%得到了恢復(fù)。美國(guó)國(guó)會(huì)沒(méi)有將處理的成本置于預(yù)算之中，而是創(chuàng)建了復(fù)興基金公司（RFC），通過(guò)發(fā)行債券來(lái)支付費(fèi)用。人壽保險(xiǎn)公司的利率風(fēng)險(xiǎn)利差損系指將資金運(yùn)用的實(shí)際報(bào)酬率小于責(zé)任準(zhǔn)備金計(jì)算所采用的預(yù)定利率時(shí)，產(chǎn)生的利差損失。2000年后臺(tái)灣陸續(xù)有三家保險(xiǎn)公司倒閉被接管：國(guó)華(-883.68億)、國(guó)寶+幸福(303億)日本市場(chǎng)利率日本喪失清償能力的前4家人壽保險(xiǎn)公司的處理過(guò)程日產(chǎn)生命(相互公司)東邦生命(相互公司)第百生命(相互公司)大正生命(相互公司)程序保險(xiǎn)業(yè)法規(guī)定程序保險(xiǎn)業(yè)法規(guī)定程序保險(xiǎn)業(yè)法規(guī)定程序保險(xiǎn)業(yè)法規(guī)定程序處里開(kāi)始日1997/4/25停業(yè)，同日管理命令1999/6/4停業(yè)，1999/6/5管理命令2000/5/31停業(yè)，2000/6/1管理命令2000/8/28停業(yè)，2000/8/29管理命令負(fù)債超過(guò)資產(chǎn)額度約3,029億日?qǐng)A(1997年5月)約6,500億日?qǐng)A(1999年9月)約3,177億日?qǐng)A(2000年9月)約365億日?qǐng)A(2000年8月)承接之保險(xiǎn)公司Prudencial(美)生命AIGedison生命Manulife生命大和生命要保人保障機(jī)構(gòu)的資金援助額度2,000億日?qǐng)A3,663億日?qǐng)A1,450億日?qǐng)A267億日?qǐng)A縮減責(zé)任準(zhǔn)備金零縮減原則上縮減至90%原則上縮減至91%原則上縮減至92%預(yù)定利率調(diào)降至2.75%調(diào)降至1.5%調(diào)降至1.0%調(diào)降至1.0%程序完成日1997/10/1契約移轉(zhuǎn)2000/3/1契約移轉(zhuǎn)2001/4/2契約移轉(zhuǎn)2001/3/31契約移轉(zhuǎn)在法院監(jiān)度下進(jìn)行重整1996年制訂的?金融機(jī)構(gòu)重整特別法?，問(wèn)題保險(xiǎn)公司可自行向法院申請(qǐng)重整，在法院監(jiān)督下進(jìn)行退場(chǎng)程序；但主管機(jī)關(guān)如認(rèn)為該問(wèn)題保險(xiǎn)公司之持續(xù)經(jīng)營(yíng)，將有可能損及要保人權(quán)益之虞時(shí)，亦可主動(dòng)向法院提出申請(qǐng)。受此重整程序申請(qǐng)之法院，如判斷程序應(yīng)該開(kāi)始時(shí)，在同意開(kāi)始時(shí)亦將選任重整管理人。?金融機(jī)構(gòu)重整特別法?在2000年4月修正后，得以更為明確地適用于相互保險(xiǎn)公司。千代田生命(相互公司)協(xié)榮生命(股份公司)東京生命(相互公司)大和生命(股份公司)程序公司重整程序公司重整程序公司重整程序公司重整程序處里開(kāi)始日2000/10/9重整程序申請(qǐng)，2000/10/13程序申請(qǐng)核可2000/10/20重整程序申請(qǐng)，2000/10/23程序申請(qǐng)核可2001/3/23重整程序申請(qǐng)，2001/3/31程序申請(qǐng)核可2008/1010重整程序申請(qǐng)，2008/10/10程序申請(qǐng)核可負(fù)債超過(guò)資產(chǎn)額度約5,950億日?qǐng)A(2000年10月)約6,895億日?qǐng)A(2000年10月)約731億日?qǐng)A(2001年3月)約115億日?qǐng)A(2008年10月)承接之保險(xiǎn)公司AIGstar生命Gibraltar生命T&DFinancial生命PrudencialGibraltarFinancial生命要保人保障機(jī)構(gòu)的資金援助額度0日?qǐng)A0日?qǐng)A0日?qǐng)A278億日?qǐng)A縮減責(zé)任準(zhǔn)備金原則上縮減至90%原則上縮減至92%零縮減原則上縮減至90%預(yù)定利率調(diào)降至1.5%調(diào)降至1.75%調(diào)降至2.6%調(diào)降至1.0%程序完成日2001/4/20股份公司化，重新?tīng)I(yíng)業(yè)2001/4/3重新?tīng)I(yíng)業(yè)2001/10/19股份公司化，重新?tīng)I(yíng)業(yè)2009/6/1重新?tīng)I(yíng)業(yè)日本喪失清償能力的后4家人壽保險(xiǎn)公司的處理過(guò)程為什么日本在處理后4家壽險(xiǎn)公司時(shí)，要保人保障機(jī)構(gòu)的資金援助額度迅速縮減為零由于經(jīng)法院裁定后的重整計(jì)劃內(nèi)容，包括：一般債權(quán)之削減、責(zé)任準(zhǔn)備金之削減、組織變更、保險(xiǎn)契約移轉(zhuǎn)予承接公司或保戶保障機(jī)構(gòu)、設(shè)立新保險(xiǎn)公司承繼其保險(xiǎn)契約等事項(xiàng)。透過(guò)法院所進(jìn)行的重整計(jì)劃，擁有較多的處理手段，這使得原本由行政機(jī)關(guān)主導(dǎo)的處理模式，改由法院主導(dǎo)的重整程序取代，不但能節(jié)省保戶保障機(jī)構(gòu)的資金，也對(duì)經(jīng)營(yíng)者或保戶可能發(fā)生的道德危險(xiǎn)具有嚇阻作用資產(chǎn)與負(fù)債管理委員會(huì)

Assetandliabilitymanagementcommittee(ALCO)站在整體銀行經(jīng)營(yíng)成敗的高度，綜觀全局、制定政策并協(xié)調(diào)各部門做出妥適經(jīng)營(yíng)策略.因應(yīng)利率風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的影響也是ALCO的職責(zé)之一.資產(chǎn)與負(fù)債管理

(AssetandLiabilityManagement,ALM)

.ALCO首先對(duì)市場(chǎng)利率走勢(shì)做出研判，并對(duì)銀行的資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)以及表外操作現(xiàn)況進(jìn)行了解，進(jìn)而訂出操作目標(biāo)，盡可能的排除利率風(fēng)險(xiǎn)所造成的巨大損失.銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)分析再投資風(fēng)險(xiǎn)(Reinvestmentraterisk)利率的變化導(dǎo)致銀行無(wú)法依原先利率再投資或再融資的風(fēng)險(xiǎn)受影響的是資金成本與資產(chǎn)報(bào)酬分析-使用資金缺口(FundingGAP),影響NII價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)(PriceRisk)

利率的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)會(huì)負(fù)債的價(jià)格改變期限越長(zhǎng)(或duration越長(zhǎng))

資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)格受到利率風(fēng)險(xiǎn)的影響越大分析-使用

(DurationGAP),影響(marketvalueofequity)躲避利率風(fēng)險(xiǎn)工具靜態(tài)模型靜態(tài)資金缺口管理靜態(tài)存續(xù)期間缺口管理靜態(tài)隨機(jī)模型資產(chǎn)與負(fù)債模擬分析多期靜態(tài)模型Someworkwasdoneonmultiperiodstaticmodelsinthe

1960sand1970s(see,forinstance,ChambersandCharnes,1961;CohenandHammer,1967)多期隨機(jī)模型GeneratingscenariosisafundamentalaspectofstochasticALMmodels衍生性金融商品避險(xiǎn)靜態(tài)資金缺口模型

(MaturityGap)定義：指利率敏感資產(chǎn)(A1)減利率敏感負(fù)債(L1)而言。靜態(tài)資金缺口模型如果銀行處于正缺口(PositiveGap)時(shí)，利率上升時(shí)，NII會(huì)上升。反之，利率下降，則NII會(huì)下降，此時(shí)銀行所遭受的損失稱為再投資風(fēng)險(xiǎn)（reinvestmentrisk）如果銀行處于負(fù)缺口(NegativeGap)時(shí)，利率上升時(shí)，NII會(huì)下降（此時(shí)所遭受的損失稱為再融資風(fēng)險(xiǎn)（RefinancingRisk）。反之，利率下降則NII會(huì)上升。資金缺口管理策略消極性缺口管理(DefensiveGAPManagement)策略盡可能的將其缺口控制在零，以避開(kāi)因利率變動(dòng)對(duì)NII所造成的影響。積極性缺口管理(AggressiveGAPManagement)策略先做利率預(yù)測(cè)，并將缺口控制在正缺口或負(fù)缺口，以賺取報(bào)酬缺點(diǎn)利率不一定平行移動(dòng)

忽略利率改變對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的影響

過(guò)度整合問(wèn)題(overaggregation)

利率不敏感資產(chǎn)或負(fù)債之流量變化問(wèn)題忽略提前償付或提前解約(存放款之選擇權(quán)embeddedoptions)問(wèn)題

資產(chǎn)1-7天8-30天31-90天91-180天181-365天超過(guò)1年5年以上總計(jì)政府債券0.73.61.20.33.79.5貨幣市場(chǎng)工具1.21.83.0地方政府債券0.71.02.27.611.5再買回協(xié)定5.05.0商業(yè)貸款1.013.82.94.74.615.542.5房屋貸款0.30.51.61.31.98.213.8現(xiàn)金9.09.0其他資產(chǎn)5.75.7

總資產(chǎn)6.315.010.010.09.035.014.7100.0負(fù)債與業(yè)主權(quán)益貨幣市場(chǎng)存款賬戶5.012.317.3可轉(zhuǎn)讓提款帳(NOWs)2.22.2小額可轉(zhuǎn)讓定期存款0.92.05.16.91.82.919.6大額可轉(zhuǎn)讓定期存款1.94.012.97.91.227.9再買回協(xié)定-儲(chǔ)蓄存款9.61.911.5活期存款13.513.5其他負(fù)債1.01.0業(yè)主權(quán)益7.07.0

負(fù)債與業(yè)主權(quán)益總額5.011.030.324.43.04.821.5100.0缺口(GAP)周期缺口1.34-20.3-14.46.030.2累加缺口1.35.3-15.0-29.4-23.46.8

某銀行利率敏感性資產(chǎn)負(fù)債分析表項(xiàng)目

1至90天（含）91至180天（含）

181天至1年1年以上合計(jì)利率敏感性資產(chǎn)2,344,727631,153482,1951,585,4625,043,537利率敏感性負(fù)債2,669,3412,684,371248,514544,4676,146,693利率敏感性缺口-324,614-2,053,218233,6811,040,995-1,103,156單位：美金仟元利率敏感性資產(chǎn)負(fù)債分析表FinancialAssetsWithin30days31to60days61to180days181to360daysover360daysTotalFinancialAssetsatFVTPL:HFTinvestments:Governmentsecurities11,806––––11,806Privatebonds156––––156TotalHFTinvestments11,962––––11,962Others–2,728–––2,728TotalfinancialassetsatFVTPL11,9622,728–––14,690FinancialAssetsatamortizedcost:DuefromBSPandotherbanksandInterbankloansreceivableandSPURAwiththeBSP28,7475,400––7,26141,408Investmentsecuritiesatamortizedcost–50814556,20556,381Receivablefromcustomersandotherreceivables-gross18,72614,5828,4724,14845,22891,156Totalfinancialassetsatamortizedcost47,47320,0328,5534,193108,694188,945Totalfinancialassets59,43522,7608,5534,193108,694203,635FinancialLiabilities47,12916,1943,3461,71351,626120,008BillspayableandSSURA38,3117,9291,244–4,49851,982Totalfinancialliabilities85,44024,1234,5901,71356,124171,990Asset-LiabilityGap-26,005-1,3633,9632,48052,57031,645例6.1

假定銀行（或票券金融公司）的資產(chǎn)為1200（百萬(wàn)）的分期償還利息之放款，當(dāng)年1月1日承作，利率為可轉(zhuǎn)讓定存單（CD）利率加2%，每6個(gè)月（180天）浮動(dòng)一次，該銀行的負(fù)債為1000（百萬(wàn)）的可轉(zhuǎn)讓定存單（CD），到期期限由銀行決定，其余200（百萬(wàn)）資金來(lái)自于業(yè)主權(quán)益。假定銀行于1月1日發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓定期存單為期限3個(gè)月（90天）的CD，請(qǐng)問(wèn)：91天到180天的累加期限缺口為何？1月2日利率上漲1%時(shí)，該季凈利息收入變動(dòng)多少？181天到270天的累加缺口為何？利率若仍維持1月2日上漲1%時(shí)，該季凈利息收入變動(dòng)多少？答案在：ch05.1shortfallofgapanalysis.xls拿掉利率同比率變化以及缺口不變的限制等號(hào)右邊第一項(xiàng)為資產(chǎn)的利率改變(在資產(chǎn)數(shù)量不變下)對(duì)凈利息收入的效果等號(hào)右邊第二項(xiàng)則為(在利率不變下)資產(chǎn)金額改變下對(duì)凈利息收入的效果。等號(hào)右邊第三項(xiàng)為負(fù)債的利率改變(在負(fù)債數(shù)量不變下)后對(duì)凈利息收入的效果，等號(hào)右邊第四項(xiàng)則為(在利率不變下)負(fù)債金額改變下對(duì)凈利息收入的效果利率、數(shù)量混合分析2012Comparedto20112011Comparedto2010(inthousands)ChangeDueto(1)ChangeDuetoInterestearnedon:VolumeYield/RateNetChangeVolumeYield/RateNetChangeTaxableloans,net-45,298-48,901-94,199-144,986-6,915-151,901Tax-exemptloans,net(2)-392-142-534551-332219Taxableinvestmentsecurities3,506-43,100-39,59411,082-32,741-21,659Tax-exemptinvestmentsecurities(2)-789-59-848-2,158-85-2,243Tradingaccountassets-26530338110-2882Interestearningdepositswithbanks-14-24-3849599DuefromFederalReserveBank-3,163-46-3,209-1,292-34-1,326Federalfundssoldandsecuritiespurchasedunderresaleagreements-214322-30-82-112FHLBandFederalReserveBankstock-303569266-25080-170Mortgageloansheldforsale1,311-1,3056-2,53172-2,459Totalinterestincome-45,413-92,677-138,090-139,500-39,970-179,470Interestpaidon:Interestbearingdemanddeposits374-3,203-2,829-1,005-2,735-3,740Moneymarketaccounts-346-20,349-20,695-5,004-20,749-25,753Savingsdeposits50-131-8140-67-27Timedeposits-35,675-18,855-54,530-58,771-26,153-84,924Federalfundspurchasedandsecuritiessoldunderrepurchaseagreements-187-263-450-364-493-857Otherborrowedfunds-6,74517,75111,006-1,842496-1,346Totalinterestexpense-42,529-25,050-67,579-66,946-49,701-116,647NETINTERESTINCOME-2,884-67,627-70,511-72,5549,731-62,823AVERAGEBALANCES,INTEREST,ANDYIELDSASSETSAverageBalanceInterestYield/RateAverageBalanceInterestYield/RateAverageBalanceInterestearningassets:Taxableloans,net(1)(2)19,645,210919,9454.68%20,563,7241,014,1444.93%23,480,939Tax-exemptloans,net(1)(2)(3)145,7677,5765.2153,1818,1105.29143,173LessAllowanceforloanlosses469,714——649,024——899,015Loans,net19,321,263927,5214.820,067,8811,022,2545.0922,725,09720122011利率、數(shù)量混合分析舉例Taxableloans-net因利率改變(4.93%-4.63%)所致的總效果(-94,199)，可分為利率效果與數(shù)量效果利率效果：48,901(=19,645*(4.98%-4.93%))千元數(shù)量效果：45298(=(20,563,724-19,645,210)*4.98%)千元存續(xù)期間(duration)D=存續(xù)期間r=到期收益率(yieldtomaturity)It=第t期的現(xiàn)金流量N=到期期限PB=債券的價(jià)格例6.2一張五年期、面值$1000、票面利率10%的附息債券，每年付息一次，則該債券的存續(xù)期間的計(jì)算可根據(jù)（表6.2），獲得該債券的現(xiàn)值，以及各現(xiàn)金流量現(xiàn)值乘以期限的總和，求此一債券的存續(xù)期間(1)年(2)現(xiàn)金流量(3)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值(折現(xiàn)率10%)(4)(1)×(3)1$100$90.91$90.91210082.64165.28310075.13225.39410068.30273.2051100683.013415.05$999.99$4169.83存續(xù)期間就是利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)存續(xù)期間正好是債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率的彈性，因此可視為債券價(jià)格的利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)影響存續(xù)期間的因素零息債券的存續(xù)期間正好等于其到期期限。在到期期限與到期收益率不變的情況下，票面利率越低的債券，其存續(xù)期間愈長(zhǎng)，市場(chǎng)利率的敏感度愈高。在票面利率不變下，債券的存續(xù)期間與利率的敏感度會(huì)隨到期期限增加而增加。在其他一切情況不變下，債券的存續(xù)期間與利率的敏感度會(huì)隨到期收益率越低而越高。永續(xù)債券的存續(xù)期間為r/(1+r)，r為到期收益率。由于債券價(jià)格對(duì)利率之非線性函數(shù)關(guān)系，因此當(dāng)利率下跌導(dǎo)致債券價(jià)格上漲的幅度，通常大于利率上升（相同比率）導(dǎo)致債券價(jià)格下跌的幅度。這種性質(zhì)稱為Convexity。在利率水平較低時(shí)，利率的變動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響較大(利率彈性較大)，在利率水平較高時(shí)，利率的變動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響較小(利率彈性較小)。存續(xù)期間缺口(DurationGap)策略免疫策略(portfolioimmunization)DGAP＝0積極性策略預(yù)測(cè)利率下降時(shí)，DGAP＞0預(yù)測(cè)利率上升時(shí)，DGAP＜0積極性策略當(dāng)利率下降時(shí)，正存續(xù)期間缺口(PositiveDurationGap)代表銀行資產(chǎn)價(jià)格上漲的速度大于負(fù)債價(jià)格上漲的速度，則銀行的凈值(NetWorth)會(huì)增加。當(dāng)利率上升時(shí)，正存續(xù)期間缺口(PositiveDurationGap)代表銀行資產(chǎn)價(jià)格下降的速度大于負(fù)債價(jià)格下降的速度，則銀行的凈值(NetWorth)會(huì)減少。當(dāng)利率下降時(shí)，負(fù)存續(xù)期間缺口(NegativeDurationGap)代表銀行資產(chǎn)價(jià)格上漲的速度小于負(fù)債價(jià)格上漲的速度，則銀行的凈值(NetWorth)會(huì)減少。當(dāng)利率上升時(shí)，負(fù)存續(xù)期間缺口(NegativeDurationGap)代表銀行資產(chǎn)價(jià)格下降的速度小于負(fù)債價(jià)格下降的速度，則銀行的凈值(NetWorth)會(huì)增加。資本比率免疫策略存續(xù)期間缺口缺點(diǎn)存續(xù)期間的計(jì)算必須現(xiàn)金流量固定已知，但實(shí)際的情況是當(dāng)利率變化時(shí)，現(xiàn)金流量也會(huì)變化(如放款的提前償還(prepaymentrisk)或利率可變債券，則存續(xù)期間會(huì)浮動(dòng)。故使用存續(xù)期間缺口避險(xiǎn)通常會(huì)失敗利率不一定平行移動(dòng)(基差風(fēng)險(xiǎn))忽略Convexity問(wèn)題Embededrisk:prepaymentrisk保險(xiǎn)業(yè)存續(xù)期間缺口避險(xiǎn)通常會(huì)失敗

-DavidF.Babbeldurationforassetportfolios

thatwereroughly20percenttoohigh,owingtocallfeaturesandprepayment

speeds,Durationforliabilitysidecouldovershootthemarkby200-500percent(Babbel[1995,1999b])Anattempttomatchassetportfoliodurationtothedurationoftheliabilitiescouldsetaninsureruptofail.ALM模擬分析在不同的期間，模擬不同的利率情境，并采用不同的缺口所計(jì)算出來(lái)利息損益，即為資產(chǎn)負(fù)債管理(ALM)模擬分析。使用模擬作為資產(chǎn)負(fù)債管理之工具，其目的是獲得各種預(yù)期報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之抵換（Trade-Off）關(guān)系，并由決策者做出最后的決策。模擬步驟預(yù)測(cè)利率走勢(shì)。驗(yàn)證在各種不同的利率情境下對(duì)各資產(chǎn)或負(fù)債的數(shù)量效果(A)與結(jié)構(gòu)效果。預(yù)測(cè)在各種不同的利率情境下各資產(chǎn)與負(fù)債之隱含選擇權(quán)效果。測(cè)度各資產(chǎn)與利率在何種期間會(huì)重新定價(jià)(Reprice)。計(jì)算在各種不同的利率情境下的凈利息收益NII（或NPV），并比較之。例6.3NII模擬延續(xù)例6.1，請(qǐng)問(wèn)：CD發(fā)行期限仍為3個(gè)月，請(qǐng)比較利率不變與利率上漲1%時(shí)各季NII（凈利息收益）以及全年NII的變化。若利率仍上漲1%，CD發(fā)行的期限有：3.0、3.5、4.0、4.2、4.5、5.0、5.5、6.0、6.5、7.0、7.5、8.0、8.5、9.0等月份，請(qǐng)模擬全年的NII，及其損益。其利率的情境為：1月2日上漲1%、2%、3%，或下跌1%、2%、3%等，然后一直持續(xù)到年底。此外發(fā)行CD的期限有：3.0、3.5、4.0、4.2、4.5、5.0、5.5、6.0、6.5、7.0、7.5、8.0、8.5、9.0等月份，請(qǐng)模擬全年的凈利息收益（NII）。解答1-利率不變與利率上漲1%之比較CD利率全年不變Q1Q2Q3Q4年平均放款利率0.070.070.070.070.07利息收入21.0021.0021.0021.0084.00CD利率0.050.050.050.050.05利息支出12.5012.5012.5012.5050.00凈利息收入8.508.508.508.5034.00CD利率1月2日上漲

1%,并持續(xù)到年尾，

CD期限為

3個(gè)月Q1Q2Q3Q4年平均放款利率7.00%7.00%8.00%8.00%7.50%利息收入21.0021.0024.0024.0090.00CD利率5.00%6.00%6.00%6.00%5.75%利息支出12.5015.0015.0015.0057.50凈利息收入8.506.009.009.0032.50解答2-NII模擬1CD期間NIINII-NII03.032.50-1.503.032.50-1.503.534.580.584.034.170.174.234.000.004.533.75-0.255.033.33-0.676.035.001.007.036.672.677.236.502.508.035.831.839.037.503.50解答3-NII模擬2利率變動(dòng)情境32.50-0.03-0.02-0.0100.010.020.03CD期間3.038.5037.0035.5034.0032.5031.0029.503.532.2532.8333.4234.0034.5835.1735.754.033.5033.6733.8334.0034.1734.3334.504.234.0034.0034.0034.0034.0034.0034.004.534.7534.5034.2534.0033.7533.5033.255.036.0035.3334.6734.0033.3332.6732.005.537.2536.1735.0834.0032.9231.8330.756.031.0032.0033.0034.0035.0036.0037.006.524.7527.8330.9234.0037.0840.1743.257.026.0028.6731.3334.0036.6739.3342.007.226.5029.0031.5034.0036.5039.0041.507.527.2529.5031.7534.0036.2538.5040.758.028.5030.3332.1734.0035.8337.6739.508.529.7531.1732.5834.0035.4236.8338.259.023.5027.0030.5034.0037.5041.0044.50例6.4資本市值的利率風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)例6.1，但操作目標(biāo)改為資本（或業(yè)主權(quán)益）的市場(chǎng)價(jià)值，期間以月為基礎(chǔ)，但CD期限為3個(gè)月，利率的模擬情境為1月2日上漲1%，然后一直持續(xù)到年底，請(qǐng)問(wèn)：6個(gè)月到期的放款半年后市場(chǎng)價(jià)值為何？3個(gè)月到期的CD半年后市場(chǎng)價(jià)值為何？資本凈值的利率彈性為何？根據(jù)DGAP計(jì)算資本市值變量。根據(jù)實(shí)際市值計(jì)算資本市值變量。當(dāng)利率由7%上升至8%時(shí)，該放款的市場(chǎng)價(jià)值為3個(gè)月到期的CD利率若由5%上升至6%時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值為：利率上漲1%對(duì)資本市值的影響根據(jù)存續(xù)期間計(jì)算市值變量賬面價(jià)值到期期限(月)票面利率市場(chǎng)殖利率市場(chǎng)價(jià)值存續(xù)期間IRE市值變量放款120067%8%1200.000.500-0.48%-5.7971CD100035%6%1000.000.250-0.24%-2.43902凈值200200.001.750-1.68%-3.35808直接求算現(xiàn)值計(jì)算市值變量賬面價(jià)值到期期限(月)票面利率市場(chǎng)殖利率市場(chǎng)價(jià)值存續(xù)期間IRE市值變量放款120067%8%1194.230.500-0.48%-5.76923CD100035%6%997.540.250-0.24%-2.46305凈值200196.691.768-1.70%-3.39229-3.30618凸性效果根據(jù)DGAP分析，當(dāng)利率上升1%時(shí)，資本的市值下跌3.36（=1.68×200），但若直接計(jì)算現(xiàn)值，當(dāng)利率上升1%對(duì)資本市值的影響，可得資本市值為196.69，因此資本市值實(shí)際下跌3.306（=200-196.69），下跌幅度小于DGAP預(yù)測(cè)的結(jié)果，其原因?yàn)閭瘍r(jià)格對(duì)利率的凸性函數(shù)（Convexity）關(guān)系安全區(qū)（SafetyZone）定義銀行的資產(chǎn)與負(fù)債管理策略，能夠讓銀行的股票市場(chǎng)價(jià)格不受影響的策略。也就是說(shuō)，能夠讓銀行的資本市值不受利率風(fēng)險(xiǎn)所影響的策略。根據(jù)例6.3對(duì)NII的模擬，并將模擬期間改為全年，若銀行發(fā)行的CD為4.2個(gè)月到期CD利率整年不變

Q1Q2Q3Q4全年放款利率7.00%7.00%7.00%7.00%7.00%利息收入2121212184.00CD利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%利息支出12.512.512.512.550凈利息收入8.58.58.58.534CD于1月2日起上漲

1%，期限為

4.8個(gè)月Q1Q2Q3Q4全年放款利率7.00%7.00%8.00%8.00%7.50%利息收入2121242490.00CD利率5.00%5.40%6.00%6.00%5.60%利息支出12.513.5151556凈利息收入8.57.59934CD期限在4.5個(gè)月之資本市值的變量賬面價(jià)值發(fā)行期限票面利率市場(chǎng)殖利率利率變動(dòng)前之市場(chǎng)價(jià)值存續(xù)期間市值變動(dòng)百分率市值變量放款120067%8%12000.500-0.47%-5.66CD10004.55%6%10000.375-0.35%-3.54資本凈值2002001.125-1.06%-2.12CD期限在7.2個(gè)月之資本市值的變量賬面價(jià)值發(fā)行期限票面利率市場(chǎng)殖利率利率變動(dòng)前之市場(chǎng)價(jià)值存續(xù)期間市值變動(dòng)百分率市值變量放款120067%8%12000.500-0.47%-5.66CD10007.25%6%10000.600-0.57%-5.66資本凈值2002000.0000.00%0.00資本市值模擬1CD到期期間資本市值變量4.5-2.123.0-3.303.5-2.914.0-2.524.5-2.124.8-1.895.0-1.736.0-0.947.0-0.167.20.008.00.639.01.42資本市值模擬2利率8%7%6%5%4%3%2%CD期限3.0-3.24-3.27-3.30-3.33-3.37-3.40-3.433.5-2.85-2.88-2.91-2.94-2.96-2.99-3.024.0-2.47-2.49-2.52-2.54-2.56-2.59-2.614.5-2.08-2.10-2.12-2.14-2.16-2.18-2.215.0-1.70-1.71-1.73-1.75-1.76-1.78-1.805.5-1.31-1.32-1.34-1.35-1.36-1.38-1.396.0-0.93-0.93-0.94-0.95-0.96-0.97-0.986.5-0.54-0.55-0.55-0.56-0.56-0.57-0.577.0-0.15-0.16-0.16-0.16-0.16-0.16-0.167.20.000.000.000.000.000.000.007.50.230.230.240.240.240.240.258.00.620.620.630.630.640.650.658.51.001.011.021.031.041.051.069.01.391.401.421.431.441.461.47利率上升1%時(shí)，發(fā)行不同月份CD之效果策略CD到期月份NII變量資本凈值變量13.0-1.50-3.3023.5-1.08-2.9134.0-0.67-2.5244.5-0.25-2.1254.80.00-1.8965.00.17-1.7376.01.00-0.9487.01.83-0.1697.22.000.00108.02.670.63策略3與策略8比較則策略5、策略6、策略7、策略8、策略9，對(duì)銀行的股東來(lái)說(shuō)并無(wú)差異。當(dāng)銀行以策略5發(fā)行4.8個(gè)月期CD時(shí)，銀行的股東若較偏好策略9，可一方面買進(jìn)銀行的股份$200，一方面透過(guò)發(fā)行7.2個(gè)月的CD融資$1000，并將該筆資金買入4.8個(gè)月的CD，如此一來(lái)銀行雖然仍然維持策略5，但對(duì)股東而言，等于是面對(duì)一采取策略8的銀行投資。策略3與策略8比較6monthloan12004.2monthCD1000equity200equity2007.2month10004.2month1000Equity2006monthloan12007.2month1000equity200利率上漲1%對(duì)資本市值的影響根據(jù)存續(xù)期間計(jì)算市值變量賬面價(jià)值到期期限(月)票面利率市場(chǎng)殖利率市場(chǎng)價(jià)值存續(xù)期間IRE市值變量放款120067%8%1200.000.500-0.48%-5.7971CD100035%6%1000.000.250-0.24%-2.43902凈值200200.001.750-1.68%-3.35808直接求算現(xiàn)值計(jì)算市值變量賬面價(jià)值到期期限(月)票面利率市場(chǎng)殖利率市場(chǎng)價(jià)值存續(xù)期間IRE市值變量放款120067%8%1194.230.500-0.48%-5.76923CD100035%6%997.540.250-0.24%-2.46305凈值200196.691.768-1.70%-3.39229-3.30618凸性效果根據(jù)DGAP分析，當(dāng)利率上升1%時(shí)，資本的市值下跌3.36（=1.68×200），但若直接計(jì)算現(xiàn)值，當(dāng)利率上升1%對(duì)資本市值的影響，可得資本市值為196.69，因此資本市值實(shí)際下跌3.306（=200-196.69），下跌幅度小于DGAP預(yù)測(cè)的結(jié)果，其原因?yàn)閭瘍r(jià)格對(duì)利率的凸性函數(shù)（Convexity）關(guān)系安全區(qū)（SafetyZone）定義銀行的資產(chǎn)與負(fù)債管理策略，能夠讓銀行的股票市場(chǎng)價(jià)格不受影響的策略。也就是說(shuō)，能夠讓銀行的資本市值不受利率風(fēng)險(xiǎn)所影響的策略。根據(jù)例6.3對(duì)NII的模擬，并將模擬期間改為全年，若銀行發(fā)行的CD為4.2個(gè)月到期CD利率整年不變

Q1Q2Q3Q4全年放款利率7.00%7.00%7.00%7.00%7.00%利息收入2121212184.00CD利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%利息支出12.512.512.512.550凈利息收入8.58.58.58.534CD于1月2日起上漲

1%，期限為

4.8個(gè)月Q1Q2Q3Q4全年放款利率7.00%7.00%8.00%8.00%7.50%利息收入2121242490.00CD利率5.00%5.40%6.00%6.00%5.60%利息支出12.513.5151556凈利息收入8.57.59934CD期限在4.5個(gè)月之資本市值的變量賬面價(jià)值發(fā)行期限票面利率市場(chǎng)殖利率利率變動(dòng)前之市場(chǎng)價(jià)值存續(xù)期間市值變動(dòng)百分率市值變量放款120067%8%12000.500-0.47%-5.66CD10004.55%6%10000.375-0.35%-3.54資本凈值2002001.125-1.06%-2.12CD期限在7.2個(gè)月之資本市值的變量賬面價(jià)值發(fā)行期限票面利率市場(chǎng)殖利率利率變動(dòng)前之市場(chǎng)價(jià)值存續(xù)期間市值變動(dòng)百分率市值變量放款120067%8%12000.500-0.47%-5.66CD10007.25%6%10000.600-0.57%-5.66資本凈值2002000.0000.00%0.00資本市值模擬1CD到期期間資本市值變量4.5-2.123.0-3.303.5-2.914.0-2.524.5-2.124.8-1.895.0-1.736.0-0.947.0-0.167.20.008.00.639.01.42資本市值模擬2利率8%7%6%5%4%3%2%CD期限3.0-3.24-3.27-3.30-3.33-3.37-3.40-3.433.5-2.85-2.88-2.91-2.94-2.96-2.99-3.024.0-2.47-2.49-2.52-2.54-2.56-2.59-2.614.5-2.08-2.10-2.12-2.14-2.16-2.18-2.215.0-1.70-1.71-1.73-1.75-1.76-1.78-1.805.5-1.31-1.32-1.34-1.35-1.36-1.38-1.396.0-0.93-0.93-0.94-0.95-0.96-0.97-0.98