云南白藥股票分析-000538

證券投資學(xué)論文——云南白藥股票分析一、公司分析云南白藥集團(tuán)股份有限公司是一家主要經(jīng)營化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品等的公司。公司主要制造和銷售以云南白藥系列產(chǎn)品和天然植物藥系列產(chǎn)品為主的各類藥品，其所屬行業(yè)為醫(yī)藥生物—中藥Ⅱ。公司產(chǎn)品以云南白藥系列、三七系列和云南民族特色藥品系列為主，共17種劑型200余個(gè)產(chǎn)品，產(chǎn)品暢銷國內(nèi)市場及東南亞一帶，并逐漸進(jìn)入日本、歐美等發(fā)達(dá)國家市場。公司是我國知名中成藥生產(chǎn)企業(yè)之一，是云南大型工商醫(yī)藥企業(yè)之一，是中國中成藥五十強(qiáng)之一。1997年被確定為云南省首批重點(diǎn)培育的四十家大企業(yè)大集團(tuán)之一。2010中藥行業(yè)品牌峰會(huì)品牌評(píng)選活動(dòng)首次發(fā)布的中藥行業(yè)各領(lǐng)域十強(qiáng)企業(yè)品牌榜單上，云南白藥在中藥企業(yè)傳統(tǒng)品牌榜單十強(qiáng)中排名第一。二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析1、政策回暖，下半年醫(yī)藥行業(yè)增速回升確定1到4月份醫(yī)藥制造業(yè)整體收入增速和利潤增速分別為20.6%和15.8%,未來預(yù)期行業(yè)增速將繼續(xù)維持緩慢回升之勢(shì)。政策回暖預(yù)期強(qiáng)烈，提振效用顯著：(1)公立醫(yī)院改革試水醫(yī)藥分開，短期內(nèi)沖擊力度不大；(2)醫(yī)?？刭M(fèi)長期利好醫(yī)藥市場發(fā)展；(3)非基藥招標(biāo)預(yù)計(jì)好于基藥招標(biāo)；(4)藥品降價(jià)并不會(huì)成為實(shí)質(zhì)阻力。2、行業(yè)整合的步伐在持續(xù)加快2010年10月，工業(yè)和信息化部、衛(wèi)生部、藥監(jiān)局等三部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見》，提出要“提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力，重點(diǎn)推進(jìn)生物醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化”,“鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)實(shí)施跨地區(qū)、跨所有制的收購兼并和聯(lián)合重組，促進(jìn)品種、技術(shù)、渠道等資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。通過扶優(yōu)扶強(qiáng)和在市場競爭中優(yōu)勝劣汰，顯著提高企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平和產(chǎn)業(yè)集中度，醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量明顯減少，醫(yī)藥百強(qiáng)企業(yè)銷售收入占到全行業(yè)的銷售收入的50%以上，形成一批具有國際競爭力和對(duì)行業(yè)發(fā)展有較強(qiáng)帶動(dòng)作用的大型企業(yè)集團(tuán)。支持中小企業(yè)向”專、精、特、新“的方向發(fā)展，形成大型企業(yè)和中小企業(yè)分工協(xié)作、協(xié)調(diào)發(fā)展的格局?！弊源?，醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量明顯減少，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入如火如荼的大整合時(shí)代。年初出臺(tái)的《醫(yī)藥工業(yè)十二五規(guī)劃》中，也明確將推動(dòng)企業(yè)兼并重組作為重要任務(wù)，目標(biāo)就是提高產(chǎn)業(yè)集中度，力爭前100位的企業(yè)銷售收入占全行業(yè)的50%以上。據(jù)悉，工信部目前正會(huì)同食品藥品監(jiān)督局等部門，制定促進(jìn)企業(yè)兼并重組的政策措施，支持企業(yè)兼并重組后的資源整合。未來幾年，企業(yè)整合、行業(yè)集中度提升仍是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要過程，而且相對(duì)于歐美等主流醫(yī)藥市場，我國醫(yī)藥行業(yè)的行業(yè)集中度依然很低，未來促進(jìn)工業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和藥品、器械產(chǎn)品質(zhì)量提升的各項(xiàng)政策也將持續(xù)加快小企業(yè)淘汰和整合、將更多市場資源向龍頭企業(yè)集中。未來三年公司將大力發(fā)展大健康產(chǎn)品，健康產(chǎn)品事業(yè)部的營運(yùn)狀況:健康產(chǎn)品事業(yè)部相對(duì)完整，從生產(chǎn)到銷售都有獨(dú)立的子公司運(yùn)營，覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，只有采購這塊是通過集團(tuán)來做，健康產(chǎn)品事業(yè)部最早是一個(gè)營銷的體系，后來把生產(chǎn)和研發(fā)都并了進(jìn)來，整個(gè)前后臺(tái)的協(xié)調(diào)能力大幅增加。未來新產(chǎn)品推出集中在牙膏和洗護(hù)用品這塊，如果沒有大的變化，未來兩三年內(nèi)洗護(hù)領(lǐng)域3-5年內(nèi)的目標(biāo):公司進(jìn)入洗護(hù)領(lǐng)域是公司大健康戰(zhàn)略的延伸，洗護(hù)跟牙膏相比都屬于日常用品，渠道共有，行業(yè)特點(diǎn)有很多近似，有資料統(tǒng)計(jì)是牙膏市場零售總額在140億元，洗發(fā)水在200-210億元，洗發(fā)里面寶潔占了60%，集中度按公司來分要比牙膏還高，與牙膏不同的是，消費(fèi)者的需求變化較大，牙膏來說，可以滿足不同的消費(fèi)者需求，而洗發(fā)水這塊，任一品牌有消費(fèi)者非常喜歡，也有消費(fèi)者不喜歡，這要求洗發(fā)水的品種要更加寬泛，白藥的牙膏用了5年的時(shí)間才做到這樣一個(gè)規(guī)模，洗發(fā)水也會(huì)不短于這個(gè)時(shí)間，洗護(hù)領(lǐng)域的未來5年目標(biāo)希望達(dá)到10億元以上除了牙膏和洗護(hù)用品外的投入力度會(huì)很小。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為2.26、2.88、3.69元，目標(biāo)價(jià)79.10元，維持公司買入評(píng)級(jí)3、醫(yī)藥板塊估值潛力的合理性生物醫(yī)藥行業(yè)的靜態(tài)市盈率(TTM)為31倍，動(dòng)態(tài)市盈率為25倍，相對(duì)滬深300指數(shù)(剔除金融服務(wù))的估值溢價(jià)率為114%,醫(yī)藥板塊絕對(duì)估值處于歷史頂部，但相對(duì)估值接近歷史頂部區(qū)域，整體板塊估值尚屬合理范圍，并不具備明顯修復(fù)潛力，未來板塊行情更多將依賴政策主導(dǎo)下行業(yè)增速的進(jìn)一步回升、以及個(gè)別子行業(yè)以及相關(guān)上市公司自身所具備的估值溢價(jià)潛力。十二五戰(zhàn)略是“新白藥、大健康”：白藥由十一五的“穩(wěn)中央突兩翼”的產(chǎn)品戰(zhàn)略穩(wěn)步過渡到十二五的“新白藥、大健康”，依托新基地搬遷及中藥核心領(lǐng)域，有序的向個(gè)人護(hù)理等大健康領(lǐng)域延伸。云南白藥大健康產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于引入做藥理念，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行藥理、毒理研究，注重產(chǎn)品質(zhì)量。而且云南白藥維持業(yè)績預(yù)測和“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)12～14年凈利潤同比增長28%、26%和24%，實(shí)現(xiàn)EPS2.24元、2.81元和3.48元。公司是白藥資源的整合者，跨越藥品、快消品兩個(gè)領(lǐng)域，快消品產(chǎn)品線逐步豐富，產(chǎn)能也即將釋放，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年預(yù)測PE26倍，我們看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注4、醫(yī)藥板塊合理估值與溢價(jià)下半年醫(yī)藥商業(yè)政策仍不確定，此次選股主要針對(duì)醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)，考慮個(gè)股估值、業(yè)績成長性與估值溢價(jià)因素。個(gè)股估值方面，我們一線股12年合理PE在25X左右，考慮到新產(chǎn)品、渠道整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)等因素給予10%-20%溢價(jià)，則其估值可拓展到28-30X;而潛力股的12年合理PE在20X左右，考慮到股價(jià)刺激因素給予10%-20%溢價(jià)，則其估值可拓展到22-24X.5、投資溢價(jià)之三勢(shì)：整合、創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型策略方面，優(yōu)選行業(yè)龍頭公司，其在規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品競爭性、渠道資源、營銷團(tuán)隊(duì)和市場經(jīng)驗(yàn)等方面均具有獨(dú)特的競爭力。融合整個(gè)國內(nèi)國外市場以及行業(yè)當(dāng)前的發(fā)展態(tài)勢(shì)，充分考慮當(dāng)前以及未來政策的主旨和取向，我們認(rèn)為順勢(shì)而為，從整合、創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí)三個(gè)方面考慮投資標(biāo)的發(fā)展?jié)摿?、抗風(fēng)險(xiǎn)能力與核心競爭力，最終可以得到一個(gè)明確而優(yōu)質(zhì)的投資組合。二次再造新征程，健康護(hù)理成焦點(diǎn)：公司在整體搬遷呈貢新區(qū)之后，已經(jīng)踏上了新的發(fā)展征程，將以依托產(chǎn)品的發(fā)展，轉(zhuǎn)變?yōu)橐劳挟a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。其中，從牙膏到日化產(chǎn)業(yè)的延伸不確定性大，市場期望高，成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，也成為研判公司長期成長性的核心。中藥日化潛力巨大。中藥草本類日化產(chǎn)品是我國增長最快的細(xì)分市場，我們判斷中藥洗發(fā)水的潛力市場規(guī)模至少達(dá)40-50億；朗健牙膏賣過10億也只是時(shí)間問題。同時(shí)，我們參考印度達(dá)博制藥轉(zhuǎn)型消費(fèi)品巨頭的發(fā)展軌跡，勾勒出白藥進(jìn)軍大健康的發(fā)展道路。三、技術(shù)分析受到市場關(guān)注,走勢(shì)強(qiáng)于指數(shù)；從交易情況來看，明日上漲幾率大。關(guān)注最近幾天下跌力度；該股近期的主力成本為53.48元，股價(jià)在成本區(qū)上方運(yùn)行，可保持部分倉位；股價(jià)處于上漲趨勢(shì)，支撐位53.02元，中線持股為主；本股票大方向依然樂觀。分析區(qū)間：2012年5月2日星期三——2012年6月28日星期四云南白藥（一）K線分析單根K線：4.27縮量小陰線回踩五日均線，市場洗盤結(jié)束信號(hào)，股價(jià)短期將上行；5.3放量陽線，陽線實(shí)體較大，其內(nèi)在上漲動(dòng)力比較大；5.7帶上影放量小陽線，股價(jià)達(dá)到前期壓力區(qū)間，有拋壓出現(xiàn)；5.9縮量光頭中陰線，市場洗盤特征，并且超短期偏離短期均線幅度過大，是介入時(shí)機(jī)；5.10放量光腳大陽線，市場呈現(xiàn)陽包陰走勢(shì)，表明全天多方力量占據(jù)優(yōu)勢(shì)；5.30放量帶下影光頭小陰線，股價(jià)在支撐位拉起，說明市場承接力量較強(qiáng)；5.31縮量十字星，市場反轉(zhuǎn)信號(hào)；6.1縮量小陽線，股價(jià)收復(fù)多日失地卻不放量，說明該位置拋壓較輕，多頭占據(jù)市場優(yōu)勢(shì)；6.5放量長上影中陰線，多方攻勢(shì)較猛，再次抵達(dá)壓力區(qū)域，遭遇空方拋壓；K線組合：5.14-5.16：出現(xiàn)三只小烏鴉的組合形態(tài)，短期下降信號(hào)，表明當(dāng)前市場要么靠近頂部，要么已經(jīng)有一段時(shí)間處在一個(gè)較高的位置了，出現(xiàn)此類K線形態(tài)一般表明\o"股價(jià)"股價(jià)后勢(shì)將進(jìn)一步下跌。5.12-5.13孕線組合，翻轉(zhuǎn)信號(hào)即早晨之星，股價(jià)支撐位企穩(wěn)，即預(yù)示著跌勢(shì)將盡，大盤處于拉升的前夜，行情擺脫下跌的陰影，逐步走向光明6.6-6.8出現(xiàn)兩陽夾一陰，股價(jià)壓力上軌震蕩企穩(wěn)，這種K線組合形態(tài)的構(gòu)造過程屬于莊家的震倉行為，由于其點(diǎn)位是處于箱頂、上升中途或底部，所以容易令散戶的籌碼脫手，從而使莊家可以順理成章地完成拉升過程中的洗盤。兩陽夾一陰屬于短線性的K線組合形態(tài)，其中處于箱頂和上升中途的，要求以短線進(jìn)出為好，并不適合中長線投資者的參與，只有那種處于底部的才適合中長線投資者逢低買人。在兩陽夾一陰這種K線組合形態(tài)的構(gòu)造過程中，第一天容易使人獲利了結(jié)，第二天由于出現(xiàn)陰包陽現(xiàn)象，更會(huì)誘使人拋出手中籌碼，而第三天又容易令已拋出籌碼者十分懊悔，不愿買回，這些現(xiàn)象均有利于莊家的洗盤。一旦兩陽夾一陰這種K線組合形態(tài)明顯構(gòu)成，不管是空倉者還是剛被震出倉者，均可立即半倉介入，另外半倉可待該股的價(jià)格創(chuàng)出新高后再次介入。（二）切線分析股價(jià)5.30和5.31兩日回踩支撐位后，股價(jià)立即出現(xiàn)反彈，6.5股價(jià)達(dá)到短期壓力平臺(tái)位置后做放量突破動(dòng)作，后三個(gè)交易日收出兩陽夾一陰的K線組合，即時(shí)對(duì)市場該壓力位的回踩，也是預(yù)示市場已經(jīng)