貨幣銀行學(xué) 第十一章通貨膨脹與通貨緊縮 第十二章貨幣政策與金融宏觀調(diào)控

第十一章通貨膨脹與通貨緊縮第一節(jié)通貨膨脹及其衡量一、通貨膨脹概述（一）通貨膨脹的定義通貨膨脹是指在紙幣流通的條件下，由于國內(nèi)貨幣供應(yīng)量超過商品流通的客觀需要量，從而引起紙幣不斷貶值和一般物價水平持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。（二）理解通貨膨脹需要把握的幾個要點(diǎn)1、通貨膨脹不僅是貨幣現(xiàn)象，也是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象2、通貨膨脹與物價上漲既緊密相關(guān)又有區(qū)別3、通貨膨脹中的物價上漲存在公開的形式和隱蔽的形式兩種4、通貨膨脹是指一般物價水平普遍、持續(xù)地上漲二、通貨膨脹的度量一般情況下，采用物價指數(shù)來衡量通貨膨脹。常用的物價指數(shù)有三種類型，即

消費(fèi)物價指數(shù)、生產(chǎn)（批發(fā)）物價指數(shù)及國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)。（一）消費(fèi)物價指數(shù)（CPI）消費(fèi)物價指數(shù)是根據(jù)一系列的商品及服務(wù)價格所編制的指數(shù)，衡量消費(fèi)物價的變動情況，屬于市場衡量通貨膨脹表現(xiàn)的重要數(shù)據(jù)。（二）生產(chǎn)物價指數(shù)（PPI）生產(chǎn)物價指數(shù)用于度量制造業(yè)、采礦業(yè)、農(nóng)業(yè)、漁業(yè)、林業(yè)等行業(yè)中間產(chǎn)品價格

的變化情況，當(dāng)將制造商到批發(fā)商再到零售商這些中間環(huán)節(jié)中商品的流動也看做是中間產(chǎn)品的流動時，也可以稱為批發(fā)物價指數(shù)。（三）國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)（GNP

deflator）國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)指按當(dāng)年價格計算的國民生產(chǎn)總值對固定價格計算的國民生產(chǎn)總值的比率。它反映全部生產(chǎn)資料、消費(fèi)品和勞務(wù)費(fèi)用的價格變動程度。目前世界銀行的年度報告以這一指標(biāo)的增長率測定通貨膨脹。三、通貨膨脹的類型（一）按通貨膨脹的程度劃分按通貨膨脹的程度劃分，可分為爬行式通貨膨脹、溫和式通貨膨脹和惡性通貨膨脹。（二）按市場機(jī)制的作用劃分按市場機(jī)制的作用劃分，可分為公開型通貨膨脹和隱蔽型通貨膨脹。（三）按通貨膨脹能否預(yù)期劃分按通貨膨脹能否預(yù)期劃分，可分為預(yù)期型通貨膨脹和非預(yù)期型通貨膨脹。（四）按通貨膨脹產(chǎn)生的原因劃分按通貨膨脹產(chǎn)生的原因劃分，可分為需求拉上型通貨膨脹、成本推動型通貨膨脹、結(jié)構(gòu)型通貨膨脹和混合型通貨膨脹。第二節(jié)通貨膨脹的成因及效應(yīng)一、通貨膨脹的成因在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對通貨膨脹成因的分析理論中，較流行的主要有四種，即需求拉動說、成本推進(jìn)說、結(jié)構(gòu)型通貨膨脹說、混合型通貨膨脹說。（一）需求拉動說需求拉動型通貨膨脹是指社會總需求大于總供給，從而引起一般物價水平持續(xù)上升，即物價上漲是由于需求過多拉起來的。（二）成本推進(jìn)說成本推進(jìn)說主要從總供給或成本方面分析通貨膨脹的生成機(jī)理。該理論認(rèn)為，通貨膨脹的根源并非是總需求過度，而是總供給方面的生產(chǎn)成本上升，即成本推進(jìn)型通貨膨脹是由于產(chǎn)品成本（如材料、能源、工資等）上升，為保持一定利潤水平而使物價水平普遍上漲的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。（三）結(jié)構(gòu)型通貨膨脹說所謂結(jié)構(gòu)型通貨膨脹，是指當(dāng)社會總需求與總供給處于平衡狀態(tài)時，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、部門結(jié)構(gòu)等的變化所引起的物價上漲。（四）混合型通貨膨脹說該理論認(rèn)為造成一國通貨膨脹的原因并不是單一的，而是多種因素綜合在一起共同作用的結(jié)果。即混合型通貨膨脹，是由于需求拉動、成本推進(jìn)和社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)共同作用形成的一種一般物價水平持續(xù)上漲的貨幣經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。二、通貨膨脹的效應(yīng)通貨膨脹的社會經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，在理論界存在不同的觀點(diǎn)，大體可分為三類，即促進(jìn)論、促退論和中性論。促進(jìn)論認(rèn)為通貨膨脹具有正的產(chǎn)出效應(yīng)，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。促退論則認(rèn)為通貨膨脹不僅不會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，還會損害經(jīng)濟(jì)增長。所謂中性論，是一種認(rèn)為通貨膨脹對產(chǎn)出、對經(jīng)濟(jì)成長既無正效應(yīng)也無負(fù)效應(yīng)的理論。（一）通貨膨脹對生產(chǎn)的效應(yīng)1、通貨膨脹影響企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步2、通貨膨脹導(dǎo)致生產(chǎn)衰退3、通貨膨脹加大了經(jīng)濟(jì)核算的困難4、通貨膨脹導(dǎo)致不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使國民經(jīng)濟(jì)畸形發(fā)展（二）通貨膨脹對流通的效應(yīng)1、通貨膨脹使市場價格信號失真，導(dǎo)致商品價格升降并不能真正反映商品供求關(guān)系的變化。2、通貨膨脹使人們對商品產(chǎn)生過度需求。（三）通貨膨脹對分配的效應(yīng)1、收入分配效應(yīng)2、財富分配效應(yīng)（四）通貨膨脹對金融的效應(yīng)1、通貨膨脹會降低借款成本，從而誘發(fā)過度的資金需求，迫使金融機(jī)構(gòu)不得不加強(qiáng)信貸配額管理，進(jìn)而削弱了金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營效率。2、通貨膨脹破壞正常的信用活動3、通貨膨脹影響了貨幣職能作用的正常發(fā)揮第三節(jié)通貨膨脹的治理一、控制需求（一）緊縮性貨幣政策中央銀行通過采取一定的政策措施壓縮商業(yè)銀行信貸規(guī)模，減少貨幣供給量，來實(shí)現(xiàn)宏觀緊縮。（二）緊縮性財政政策政府通過增收減支的辦法來抑制總需求的增長，從而實(shí)現(xiàn)宏觀緊縮。二、收入政策所謂收入政策是為了降低一般物價水平的上漲幅度而采取的強(qiáng)制性或非強(qiáng)制性的限制貨幣工資與價格的政策，其目的在于在降低通貨膨脹的同時，不造成大規(guī)模的失業(yè)。（一）工資管制或稱凍結(jié)工資，即強(qiáng)制推行的控制全社會貨幣工資總額或增長幅度。（二）確定工資—物價指導(dǎo)線所謂“指導(dǎo)線”就是政府在一定年份內(nèi)允許總貨幣收入增長的目標(biāo)數(shù)值線‘并據(jù)此相應(yīng)地采取控制每個部門工資增長率的措施。（三）運(yùn)用稅收手段即政府以稅收作為獎勵和懲罰的手段來限制工資—物價的增長。三、供給政策所謂供給政策，是指以積極刺激生產(chǎn)的辦法增加供給，同時壓縮總需求來抑制通貨膨脹的政策。四、收入指數(shù)化政策所謂收入指數(shù)化，是指工資、利息、各種證券收益以及其他收入一律實(shí)行指數(shù)化，同物價變動聯(lián)系起來，使各種收入按物價指數(shù)滑動或隨物價指數(shù)的變動而進(jìn)行調(diào)整。五、貨幣改革在通貨膨脹已經(jīng)達(dá)到惡性程度，整個貨幣制度已經(jīng)處于或接近于崩潰的邊緣，上述的治理措施已無濟(jì)于事時，政府要

進(jìn)行貨幣改革。一般做法是，廢除舊幣發(fā)行新幣，對新幣制定一些保證幣值穩(wěn)定的措施，以消除舊幣流通的混亂局面，重振經(jīng)濟(jì)。第四節(jié)通貨緊縮一、通貨緊縮概述（一）通貨緊縮的含義所謂通貨緊縮，指的是社會價格總水平即商品和勞務(wù)價格持續(xù)下降，貨幣不斷升值的過程。（二）通貨緊縮的特征1、通貨緊縮本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象2、通貨緊縮的基本特征是商品和勞務(wù)價格普遍地、持續(xù)地下跌3、通貨緊縮的同時經(jīng)常伴隨著生產(chǎn)下降，經(jīng)濟(jì)衰退4、通貨緊縮使貨幣流通速度趨緩二、通貨緊縮的類型（一）按通貨緊縮持續(xù)的時間長短劃分按通貨緊縮持續(xù)的時間長短劃分，可分為短期通貨緊縮、中期通貨緊縮和長期通貨緊縮。（二）按通貨緊縮的程度不同劃分按照通貨緊縮的程度不同劃分，可分為相對通貨緊縮和絕對通貨緊縮。（三）按通貨緊縮的生成機(jī)理劃分按照通貨緊縮的生成機(jī)理劃分，可分為需求不足型通貨緊縮和供給過剩型通貨緊縮。1、需求不足型通貨緊縮2、供給過剩型通貨緊縮（四）按通貨緊縮的成因劃分按通貨緊縮的成因劃分，可分為政策緊縮型、經(jīng)濟(jì)周期型、成本壓低型、需求拉下型、外部沖擊型、體制轉(zhuǎn)軌型和結(jié)構(gòu)型的通貨緊縮。三、通貨緊縮的成因（一）緊縮性貨幣政策或財政政策的影響（二）經(jīng)濟(jì)周期的變化（三）生產(chǎn)力水平的提高和生產(chǎn)成本的降低（四）投資和消費(fèi)的有效需求不足（五）本幣匯率高估和其他外部因素的沖擊（六）結(jié)構(gòu)性因素四、通貨緊縮對經(jīng)濟(jì)的影響（一）通貨緊縮抑制消費(fèi)需求（二）通貨緊縮抑制投資需求（三）通貨緊縮會使銀行不良資產(chǎn)比率上升（四）通貨緊縮會造成經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)增加五、通貨緊縮的治理（一）擴(kuò)張的貨幣政策擴(kuò)張的貨幣政策通過增加貨幣供應(yīng)量，降低利率水平等來刺激有效需求的增加。（二）積極的財政政策1、政府增加公共投資2、削減稅收（三）擴(kuò)大有效需求影響一國需求的主要因素是投資需求和消費(fèi)需求，因此，必須采取措施，努力擴(kuò)大投資需求和消費(fèi)需求。（四）結(jié)構(gòu)性調(diào)整對由于某些行業(yè)的產(chǎn)品或某個層次的商品生產(chǎn)絕對過剩引發(fā)的通貨緊縮，一般采用結(jié)構(gòu)性調(diào)整的手段，即減少過剩部門或行業(yè)的產(chǎn)量，鼓勵新興部門或行業(yè)發(fā)展，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

第十二章貨幣政策與金融宏觀調(diào)控

第一節(jié)貨幣政策的要素貨幣政策是中央銀行作為一國貨幣當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的用于控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量及利率的各種方針和措施的總和。貨幣政策有三個構(gòu)成要素，即貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策中介目標(biāo)及貨幣政策工具。一、貨幣政策目標(biāo)所謂貨幣政策目標(biāo)是指中央銀行制定和實(shí)施某項(xiàng)貨幣政策所要達(dá)到的特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，這種目標(biāo)就是貨幣政策所要達(dá)到的最終目標(biāo)。（一）貨幣政策的基本目標(biāo)一般來說，貨幣政策目標(biāo)包括穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡。1、穩(wěn)定物價穩(wěn)定物價又稱穩(wěn)定幣值，這一目標(biāo)的含義是指社會一般物價水平在一定時期內(nèi)大體保持穩(wěn)定，不發(fā)生明顯的波動。一般來說，一些國家的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，物價上漲率應(yīng)控制在５％以下，以２％～３％為宜。2、充分就業(yè)充分就業(yè)是反映勞動力的就業(yè)程度，是通過失業(yè)率高低來體現(xiàn)的，即全社會的失業(yè)人數(shù)與自愿就業(yè)的勞動力人數(shù)之比。一般來說，中央銀行把充分就業(yè)目標(biāo)定位于失業(yè)率不超過４％為宜。3、經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長一般以剔除價格上漲因素以后的國內(nèi)生產(chǎn)總值的增加來作為衡量指標(biāo)。中央銀行將其納入貨幣政策目標(biāo)之一，是因?yàn)榭梢酝ㄟ^中央銀行對貨幣供應(yīng)所形成的投資規(guī)模的調(diào)控而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生重要的影響，各國中央銀行都會通過調(diào)控貨幣政策的松緊去影響經(jīng)濟(jì)、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。4、國際收支平衡國際收支平衡的含義是指一國在一定時期對其他國家的全部貨幣收入和全部貨幣支出基本持平。其中的“基本持平”說明略有順差或略有逆差，也可以看做實(shí)現(xiàn)了國際收支的平衡。另外，“一定時期”一般指１年，這種以１年為期的國際收支平衡叫做靜態(tài)的國際收支平衡。定義中的“一定時期”還可以理解為２～３年，甚至３～５年，我們把這種國際收支平衡叫做動態(tài)平衡。（二）貨幣政策各項(xiàng)目標(biāo)之間的關(guān)系貨幣政策目標(biāo)不是單一的，而是多重的、并存的，所以各項(xiàng)目標(biāo)之間存在復(fù)雜的關(guān)系，有些目標(biāo)之間還存在矛盾性和對立性。各目標(biāo)之間的關(guān)系具體表現(xiàn)在以下幾方面：1、穩(wěn)定物價與充分就業(yè)的矛盾穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾體現(xiàn)在通貨膨脹與失業(yè)率之間存在此消彼長的替換關(guān)系，即可能是失業(yè)率較高的物價穩(wěn)定或通貨膨脹率較高的充分就業(yè)。具體來說，當(dāng)失業(yè)率較高時，需要采用擴(kuò)大信用規(guī)模的方法刺激經(jīng)濟(jì)增長，增加就業(yè)。但同時信用規(guī)模擴(kuò)大又會引起貨幣供給增加，進(jìn)而社會總需求增加，導(dǎo)致物價上漲，會出現(xiàn)較高的通貨膨脹率。這就是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中著名的“菲利普斯曲線”。2、穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長的矛盾一般來講，當(dāng)經(jīng)濟(jì)中投資需求比較旺盛，經(jīng)濟(jì)增長率較高時，往往伴隨著一般物價水平的上漲，從而出現(xiàn)較高的通貨膨脹率。3、穩(wěn)定物價與國際收支平衡的矛盾受國際上其他國家物價變化情況的影響，可能出現(xiàn)本國通貨膨脹（別國相對物價穩(wěn)定）下的國際收支逆差或本國物價穩(wěn)定（別國相對通貨膨脹）下的國際收支順差。4、經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡的矛盾在正常的情況下，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長、國民收入的增加以及支付能力的增強(qiáng)，通常會增加對進(jìn)口商品的需求。此時，如果出口貿(mào)易不能與進(jìn)口貿(mào)易同步增加，則會使貿(mào)易收支發(fā)生大量的逆差。二、貨幣政策中介目標(biāo)貨幣政策中介目標(biāo)是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而設(shè)立的可供觀測和調(diào)整的中間性操作指標(biāo)。作為中介目標(biāo)要同時符合以下三個條件：一是與貨幣政策目標(biāo)具有相關(guān)性；二是有被中央銀行控制和調(diào)節(jié)的可控性；三是易為中央銀行取得數(shù)據(jù)進(jìn)行分析的可測性。中介目標(biāo)在不同國家因選擇標(biāo)準(zhǔn)不同內(nèi)容也有所不同。一般來講，貨幣政策的中介目標(biāo)通常包括四項(xiàng)指標(biāo)：基礎(chǔ)貨幣、貨幣供應(yīng)量、利率和超額準(zhǔn)備金。（一）基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣包括流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的準(zhǔn)備金，它們是貨幣供應(yīng)量數(shù)倍伸縮與擴(kuò)張的基礎(chǔ)，是市場貨幣量形成的源頭。中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣通過貨幣乘數(shù)的作用形成數(shù)倍于基礎(chǔ)貨幣量的市場貨幣供給總量，所以調(diào)控基礎(chǔ)貨幣就可以直接實(shí)現(xiàn)對貨幣總供求的調(diào)節(jié)。（二）貨幣供應(yīng)量在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，要使包括各層次貨幣在內(nèi)的貨幣供應(yīng)量的增長與經(jīng)濟(jì)增長

相適應(yīng)，這就要求中央銀行通過各種貨幣政策工具來調(diào)節(jié)、控制市場貨幣供應(yīng)量。（三）利率1、短期利率短期利率是銀行同業(yè)拆放利率。中央銀行隨時可在貨幣市場上觀察到短期利率的水平，然后通過公開市場操作和再貼現(xiàn)率等政策工具來影響短期利率的水平和結(jié)構(gòu)。2、長期利率長期利率一般指資本市場上的利率水平和結(jié)構(gòu)。中央銀行在任何時候都可以觀察到資本市場的長期利率水平，及時進(jìn)行分析，并可借助對短期利率的調(diào)控來相應(yīng)影響長期利率產(chǎn)生追隨性變化，從而達(dá)到對長期利率的控制。（四）超額準(zhǔn)備金商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金分為兩個部分：一部分是按照法定準(zhǔn)備率持有的

準(zhǔn)備金，一般都交存在中央銀行的賬戶上，屬基礎(chǔ)貨幣，其數(shù)量金融機(jī)構(gòu)無權(quán)自己變動；另一部分是超過法定準(zhǔn)備數(shù)額的準(zhǔn)備金，這部分準(zhǔn)備金稱為超額準(zhǔn)備金，金融機(jī)構(gòu)可以自主決定與使用超額準(zhǔn)備金一般也存在中央銀行賬戶上，還有一部分金融機(jī)構(gòu)自己持有或存入同業(yè)。超額準(zhǔn)備金的高低，反映了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金寬松程度，如果此項(xiàng)指標(biāo)過高，說明金融機(jī)構(gòu)資金寬松，從而證明貨幣供應(yīng)量偏多，中央銀行應(yīng)采取緊縮措施；反之，此項(xiàng)目標(biāo)過

低，則證明金融機(jī)構(gòu)資金偏緊，市場貨幣供應(yīng)量偏少，中央銀行便采取擴(kuò)張措施。中央銀行通過調(diào)節(jié)，使金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金保持在適當(dāng)?shù)乃缴?，就可保證貨幣供應(yīng)量的適中和適度。三、貨幣政策工具貨幣政策工具是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而采取的調(diào)節(jié)、控制中介目標(biāo)的具體手段和措施。一般來說，貨幣政策工具有一般性政策工具和選擇性政策工具兩大類。（一）一般性政策工具一般性政策工具是中央銀行較常用的傳統(tǒng)工具，具體是指再貼現(xiàn)率、法定存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作三項(xiàng)工具。1、再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率作為一種政策工具，是指中央銀行通過調(diào)高或降低對商業(yè)銀行以再貼現(xiàn)形式發(fā)放貸款的利率來影響銀行系統(tǒng)的存款準(zhǔn)備金和利率，從而控制和決定市場貨幣供應(yīng)量和整體利率水平的做法。2、法定存款準(zhǔn)備金率法定存款準(zhǔn)備金率作為一種政策工具，是指中央銀行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率以改變貨幣乘數(shù)來控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，從而間接調(diào)節(jié)利率和貨幣供應(yīng)量的做法。3、公開市場操作公開市場操作作為政策工具，是指中央銀行在證券市場買進(jìn)或賣出有價證券，從而使基礎(chǔ)貨幣發(fā)生增減變化，進(jìn)而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的做法。（二）選擇性政策工具1、間接信用控制工具2、直接信用控制工具第二節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制及政策效應(yīng)一、貨幣政策的傳導(dǎo)過程貨幣政策的三項(xiàng)要素之間存在著相互依存的密切關(guān)系。當(dāng)中央銀行確定了貨幣政策目標(biāo)之后，它必須根據(jù)最終目標(biāo)的要求，在最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過程中，制定出一些短期內(nèi)可實(shí)現(xiàn)調(diào)控的又能影響貨幣政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，即中介目標(biāo)，并運(yùn)用相應(yīng)的貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)對這些中介目標(biāo)的調(diào)節(jié)，從而最終實(shí)現(xiàn)

貨幣政策的目標(biāo)?？梢哉f，中央銀行運(yùn)用各種貨幣政策工具影響中介目標(biāo)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)的過程和途徑就是貨幣政策自身的傳導(dǎo)過程。二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯學(xué)派理論凱恩斯的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制理論認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量（M）直接影響利率（i），利率（i）直接影響投資支出（I），投資支出（I）又直接影響社會總支出（E），進(jìn)而影響總產(chǎn)出（Y）。這一傳導(dǎo)機(jī)制可以簡單表示為：M→i→I→E→Y。（二）貨幣學(xué)派理論貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量直接影響社會總支出和總產(chǎn)出，而不強(qiáng)調(diào)利率的作用。他們認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量變動影響社會總支出和總產(chǎn)出的具體途徑是多種多樣和不斷變化的，所以貨幣學(xué)派理論把貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制表述為貨幣供應(yīng)量的增加或減少，無論是通過什么中間途徑，都會影響社會的總支出與總產(chǎn)出，即：M→E→Y。三、貨幣政策效應(yīng)的影響因素（一）時滯貨幣政策的時滯分為內(nèi)部時滯和外部時滯。1、內(nèi)部時滯