《蔚來汽車的企業(yè)價(jià)值評(píng)估：從傳統(tǒng)估值方法到EVA模型的轉(zhuǎn)變》13000字論文

PAGE18蔚來汽車的企業(yè)價(jià)值評(píng)估：從傳統(tǒng)估值方法到EVA模型的轉(zhuǎn)變摘要近些年，新能源話題越來越熱，新能源汽車市場(chǎng)也成長(zhǎng)迅速，不只上汽、比亞迪、五菱這些制造燃油車的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)開始培育的新能源汽車，蔚來、小馬、理想等新興新能源汽車企業(yè)也在紛紛涌入。新能源汽車企業(yè)相比于傳統(tǒng)燃油汽車企業(yè)，初期投入研發(fā)費(fèi)用更加龐大，并且項(xiàng)目周期漫長(zhǎng)等因素使得收入確認(rèn)與現(xiàn)金流無(wú)法同期實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果。但是EVA價(jià)值評(píng)估模型現(xiàn)金流即使為負(fù)值也不影響評(píng)估的最終結(jié)果，更能準(zhǔn)確反映新能源汽車企業(yè)價(jià)值。本文首先對(duì)相關(guān)理論基礎(chǔ)和傳統(tǒng)估值方法進(jìn)行闡述，分析了在新能源汽車行業(yè)中EVA估值法的可行性。用蔚來汽車作為一個(gè)研究案例，從受試者的生產(chǎn)模式、銷售模式、盈利模式和和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)四個(gè)層面進(jìn)行深度分析，論證了相對(duì)于其他估值方法，EVA估值方法更適用于蔚來汽車等類似新能源汽車企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。最后，本文總結(jié)了EVA模型在運(yùn)用中的不足之處，對(duì)EVA模型的改進(jìn)提出建議。【關(guān)鍵詞】?jī)r(jià)值評(píng)估；EVA；市場(chǎng)法目錄1 前言 12 EVA價(jià)值評(píng)估的理論概述 42.1 EVA價(jià)值評(píng)估的定義 42.2 EVA價(jià)值評(píng)估的模型 42.3 EVA價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn) 53 新能源汽車企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇 63.1 新能源汽車企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 63.2 新能源汽車企業(yè)評(píng)估方法比較 73.2.1運(yùn)用資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法 73.2.2運(yùn)用現(xiàn)金流量法 83.2.3運(yùn)用市場(chǎng)法 83.2.4運(yùn)用實(shí)物期權(quán)法 83.2.5運(yùn)用EVA價(jià)值評(píng)估法 83.3 新能源企業(yè)應(yīng)用EVA價(jià)值評(píng)估的可行性 93.3.1會(huì)計(jì)信息核算特點(diǎn) 93.3.2企業(yè)改革的深入 94 EVA價(jià)值評(píng)估在蔚來汽車中的應(yīng)用 94.1公司簡(jiǎn)介 94.2蔚來汽車經(jīng)營(yíng)狀況分析 104.2.1生產(chǎn)模式 104.4.2銷售模式 104.4.3盈利模式 114.4.4行業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 114.3 蔚來汽車基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估 114.3.1企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的預(yù)測(cè) 124.3.2企業(yè)稅后凈利潤(rùn)得分預(yù)測(cè) 124.3.3投入資本總額預(yù)測(cè) 124.3.4成本費(fèi)用預(yù)測(cè) 134.3.5EVA計(jì)算 144.3.6EVA預(yù)測(cè) 145 基于EVA模型的蔚來汽車價(jià)值評(píng)估結(jié)果分析 155.1基于EVA模型的蔚來汽車價(jià)值評(píng)估結(jié)果 155.2與市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果的對(duì)比分析 166 研究結(jié)論與建議 186.1研究結(jié)論 186.2研究建議 18參考文獻(xiàn) 18前言我國(guó)近些年支持新能源汽車的政策愈發(fā)增多,足以增明國(guó)家發(fā)展新能源的決心，區(qū)別于傳統(tǒng)燃油車技術(shù)單一的特點(diǎn)，新能源汽車發(fā)展模式多樣，國(guó)家在政策上也在不斷指引規(guī)劃，資本對(duì)新能源汽車的投資方向和路徑也多樣化。2016年市場(chǎng)針對(duì)2012年以來對(duì)申請(qǐng)新能源電動(dòng)汽車優(yōu)惠政策的公司進(jìn)行調(diào)研，從這次調(diào)研中發(fā)現(xiàn)有近80所公司騙取優(yōu)惠政策，現(xiàn)有結(jié)果足以支持我們推出包含新興企業(yè)以及國(guó)家投資的資本充足的企業(yè)也實(shí)行了騙取優(yōu)惠的動(dòng)作,相關(guān)政府資金近百億元（李天宇,張晨曦,2022)。國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的真實(shí)性愈發(fā)重要，不僅為了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者更好管理企業(yè)，也為了市場(chǎng)長(zhǎng)久穩(wěn)定的發(fā)展。各種傳統(tǒng)價(jià)值估值模型以現(xiàn)金流為核心指標(biāo)，對(duì)于企業(yè)發(fā)展價(jià)值和無(wú)形資產(chǎn)等不確定性因素?zé)o法準(zhǔn)確考量，而使得估值企業(yè)存在的被低估的可能(王欣怡,劉宇翔,2023)。EVA價(jià)值評(píng)估法可以克服企業(yè)項(xiàng)目不確定性和模型操作的復(fù)雜，同時(shí)充分考慮股東價(jià)值這一重要因素，達(dá)到對(duì)企業(yè)未來價(jià)值的真實(shí)和準(zhǔn)確(陳雨澤,趙佳琪,2021)。EVA價(jià)值評(píng)估的理論概述EVA價(jià)值評(píng)估的定義經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是EconomicValueAdded簡(jiǎn)稱。EVA是公司稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本機(jī)會(huì)成本（包括所有債務(wù)和負(fù)債投入）后得出的價(jià)值。EVA的本質(zhì)是資本創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，這在一定層面上證實(shí)了而不是傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)(李飛,孫思琪,2021)。在此基礎(chǔ)上，公式為經(jīng)濟(jì)增加值=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-公司資本成本與所有投入成本之和的加權(quán)平均比率，因此公式可以改寫為EVA=NOPAT-WACCxTC。EVA價(jià)值評(píng)估的模型EVA價(jià)值評(píng)估模型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過程中實(shí)行著嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牟襟E。第一步對(duì)企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀進(jìn)行整體的綜合性分析，第二步對(duì)企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)持續(xù)性進(jìn)行預(yù)估，第三步結(jié)合第一步的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和業(yè)績(jī)的持續(xù)性對(duì)企業(yè)價(jià)值做全面估計(jì)。EVA價(jià)值評(píng)估模型，資本總額*加權(quán)資本成本=-（EVA-稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）(周節(jié),黃亭和,2021)。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=稅后凈利潤(rùn)-利息支出=銷售收入-除利息支出外的所有經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用后的凈值。具體公式如下(楊浩然,高文博,2021)：NOPAT=凈利潤(rùn)-非正常經(jīng)營(yíng)損失-遞延所得稅扣除額增加+所得稅調(diào)整數(shù)+各項(xiàng)費(fèi)用調(diào)整后的投入資本+計(jì)提當(dāng)年財(cái)務(wù)利息+計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+計(jì)提當(dāng)年長(zhǎng)期和短期投資/委托貸款減值準(zhǔn)備+計(jì)提當(dāng)年TC壞賬準(zhǔn)備(劉辰,王樂婷,2021)。TC：資本總額=所有投資者投入的資本總額+權(quán)益資本+債務(wù)資本。債務(wù)資本是指?jìng)鶛?quán)人提供的除應(yīng)付賬款、單據(jù)、其他應(yīng)付款和其他商業(yè)信用負(fù)債以外的長(zhǎng)期貸款或短期貸款。從這些故事中看出債務(wù)資本在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中占有重要地位，是反映企業(yè)在期間內(nèi)是否有能力償債指標(biāo)(趙晨輝,馬睿杰,2021)。債務(wù)資本由短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券以及一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款組成。權(quán)益資本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益，即資本調(diào)整=壞賬準(zhǔn)備+計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+計(jì)提短期投資減值準(zhǔn)備+計(jì)提長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備+計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，同樣-在建工程+債務(wù)資本+股權(quán)資本+計(jì)提資本總額調(diào)整額=資本總額WACC：加權(quán)平均資本成本是由資本構(gòu)成率、權(quán)益資本成本以及負(fù)債成本進(jìn)行加權(quán)平均之后得出(李俊杰,張雅楠,2021)。從這些描述中揭示公式：WACC=債務(wù)資本成本*資本權(quán)重+權(quán)益資本成本*資本權(quán)重。加權(quán)平均資本成本=加權(quán)平均資本結(jié)構(gòu)×債務(wù)資本成本。公式中的加權(quán)平均資本結(jié)構(gòu)指的是資產(chǎn)負(fù)債表上全部權(quán)益項(xiàng)目所占比例(許志鵬,吳雪萍,2021)。通常表示為每股凈資產(chǎn)。公式中的債務(wù)資本成本是稅后債務(wù)資本成本=（1-所得稅稅率）*稅前債權(quán)資本成本，權(quán)益資本成本為少數(shù)股權(quán)和普通股股東機(jī)會(huì)成本，一般公式為：普通股資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益+貝塔*市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這確切表明了情況一般采用國(guó)債利率或央行利率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常固定在4%。通過以上公式的計(jì)算，可以得到企業(yè)當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)情況，同樣也能分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來價(jià)值KK。公式：企業(yè)價(jià)值=未來期間的EVA價(jià)值+期初資本總額因?yàn)閳?bào)表的編制是根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則使用EVA估值模型之前需要根據(jù)企業(yè)的不同情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)科目調(diào)整。在建工程。在建工程周期長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)價(jià)值短時(shí)間內(nèi)體現(xiàn)不出，調(diào)整為不計(jì)入從投資成本中。研發(fā)支出。調(diào)整為首先將研發(fā)費(fèi)用資本化，然后進(jìn)行攤銷(周宇,陳慧玲,2021)。遞延所得稅，其中能看得在EVA價(jià)值模型計(jì)算中進(jìn)行調(diào)整。財(cái)務(wù)費(fèi)用也需要在EVA價(jià)值模型計(jì)算中需將利息費(fèi)用扣除后再計(jì)入凈利潤(rùn)；固定資產(chǎn)折舊。也需在EVA價(jià)值模型計(jì)算成本時(shí)予以扣除。EVA價(jià)值模型計(jì)算中利息費(fèi)用資本化處理調(diào)整，不再進(jìn)一步減少企業(yè)利潤(rùn)。營(yíng)業(yè)外收入與支出，調(diào)整為其屬于偶然性收入和支出，應(yīng)在EVA和稅后凈利潤(rùn)計(jì)算中予以調(diào)整(王詩(shī),楊煜晨,2021)。EVA價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)（1）EVA價(jià)值評(píng)估模型是追求企業(yè)價(jià)值最大化的估值模型，這即符合管理者經(jīng)營(yíng)的最初想法，也能夠有效避免以往現(xiàn)金流與現(xiàn)金流折現(xiàn)法的收益出現(xiàn)差異的情況，同時(shí)可以對(duì)相關(guān)主要項(xiàng)目調(diào)整，這在一定層面上傳遞了相對(duì)于凈利潤(rùn)來說，EVA價(jià)值評(píng)估模型讓資本能夠清楚觀察到管理者創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的能力，從而使其做出真實(shí)的無(wú)誤差的投資決定(張思源,李博文,2021)。（2）對(duì)于機(jī)會(huì)成本方面來說，這在某種程度上確認(rèn)了可以提高資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)率縮短周期。相對(duì)于以往的估值指標(biāo)，EVA估值模型更加突出的一個(gè)方面就是考慮不僅包含了其他估值模型考慮到的因素還考慮到權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本。而且在新能源汽車行業(yè)資本不斷涌入的市場(chǎng)環(huán)境下，資本的投入決定了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要步驟，為了避免盲目投資造成的價(jià)值損失，機(jī)會(huì)成本有利于保全股東自身價(jià)值(黃瑜,馬悅琳,2021)。新能源汽車企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇新能源汽車企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀政策的支持，近些年，國(guó)家對(duì)能源需求越來越大，傳統(tǒng)能源對(duì)環(huán)境危害大并且開發(fā)難度大，開發(fā)新新能源促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)日益重要。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新模式，節(jié)能減排成為我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要途徑(趙雅慧,劉弘宇,2021)。在這樣一個(gè)大背景下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)受到政府及企業(yè)前所未有的關(guān)注和重視。（2）新能源汽車對(duì)于資金需求量巨大，與傳統(tǒng)燃油汽車相比，對(duì)技術(shù)不僅需要基礎(chǔ)技術(shù)還需要更高的信心技術(shù)，初期要不斷的投入大量人才、物力和資金。隨著我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，在汽車上使用越來越多的能源(李佳怡,王旭東,2021)，如：石油燃料、天然氣等等。因此，這在一定層面上揭示在未來一段時(shí)間內(nèi)，新能源汽車將會(huì)得到廣泛的推廣。但是新能源汽車也存在著許多弊端。這需要大量的資本投資和研究與開發(fā)。（3）與傳統(tǒng)新能源汽車市場(chǎng)相比，新能源汽車市場(chǎng)的不確定性較大，這體現(xiàn)在新技術(shù)、新設(shè)備必須經(jīng)過一系列的測(cè)試和操作才能成為最終產(chǎn)品，每一步都存在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，新能源汽車行業(yè)還處于期初探索的初級(jí)階段，只能吸取少部分教訓(xùn)。（4）行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境，新階段汽車市場(chǎng)主要分為燃油汽車和電動(dòng)汽車。近些年，隨著社會(huì)的高速發(fā)展，石油開采也越發(fā)困難，資源減少，環(huán)境的污染也較為嚴(yán)重，保護(hù)環(huán)境和節(jié)約能源的決策顯得尤為重要(陳和,孫藝璇,2021)。相對(duì)于傳統(tǒng)的燃油車，新能源汽車更受主流的推崇?，F(xiàn)有結(jié)果足以支持我們推出國(guó)家政策也是向著新能源汽車靠攏，從07年開始新能源汽車記錄進(jìn)國(guó)家發(fā)改委鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)目錄，在之后國(guó)家加大優(yōu)惠力度，給予新能源汽車行業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼，刺激消費(fèi)也鼓勵(lì)生產(chǎn)。新能源汽車企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法比較運(yùn)用資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法資產(chǎn)價(jià)值價(jià)值評(píng)估的方法主要針對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表。目前我國(guó)很多企業(yè)都采用了不同的方法來開展資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估工作。這在一定層面上證實(shí)了其中比較常見的一種就是成本法。成本法的特點(diǎn)在于能夠反映企業(yè)資產(chǎn)的真實(shí)狀況和財(cái)務(wù)狀況，并且具有一定的科學(xué)性。雖然在新能源汽車企業(yè)的評(píng)價(jià)中使用簡(jiǎn)單，但評(píng)價(jià)結(jié)果并不準(zhǔn)確(鄭子韜,周慧琳,2021)。資產(chǎn)的估值方法主要看重歷史數(shù)據(jù)，從這些故事中看出不僅沒有考慮企業(yè)未來收益還沒考慮到無(wú)形資產(chǎn)。而且企業(yè)的價(jià)值不是全部資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益和資本的總和。因此對(duì)新能源上市公司采用資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法是不合理的(劉佳慧,王一鳴,2021)。運(yùn)用現(xiàn)金流量法運(yùn)用現(xiàn)金流量法的有幾個(gè)前提條件，一是我國(guó)資本市場(chǎng)要相對(duì)發(fā)達(dá)，二是監(jiān)管機(jī)制要能夠管控當(dāng)下市場(chǎng)(吳思雨,張語(yǔ)嫣,2021)。而且我國(guó)資本市場(chǎng)的投資者主要是以盈利為目標(biāo)，對(duì)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況不在乎，從這些描述中揭示有很強(qiáng)的投機(jī)行為。新能源汽車企業(yè)作為新興技術(shù)行業(yè)，作為市場(chǎng)的新星產(chǎn)品影響發(fā)展因素諸多。雖然現(xiàn)在國(guó)家政策大力支持，可是支持有必不可能長(zhǎng)久進(jìn)行，如果政府補(bǔ)貼和優(yōu)惠停止，企業(yè)有巨大的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)(孫佳琪,李月怡,2021)。這確切表明了情況并且不斷有人涌入這個(gè)巨大發(fā)展前景的行業(yè)，各種原因都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流不穩(wěn)定?？梢钥闯?，本研究特別強(qiáng)調(diào)跨學(xué)科的合作，引入了經(jīng)濟(jì)學(xué)和社會(huì)學(xué)等相關(guān)領(lǐng)域的理論工具與分析框架，力求多維度地探討研究問題，進(jìn)而充實(shí)和發(fā)展已有理論體系?；谘芯堪l(fā)現(xiàn)的深刻理解，本文提出了實(shí)用性的政策建議或?qū)嵺`指南，期望對(duì)行業(yè)發(fā)展、決策過程以及后續(xù)研究提供有益的影響。這種方法沒有反映出企業(yè)靈活性盈利，這種缺點(diǎn)使得它不適用于企業(yè)的戰(zhàn)略領(lǐng)域，因此采用現(xiàn)金流量法評(píng)價(jià)新能源企業(yè)是不合理的。運(yùn)用市場(chǎng)法市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，前提是要在市場(chǎng)上找到一個(gè)類似的行業(yè)，在我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境尚不健全的情況下，其中能看得不對(duì)稱性會(huì)使這種方法的使用不準(zhǔn)確。同樣不同的行業(yè)組織結(jié)構(gòu)不同，在市場(chǎng)上比較難找到可比的企業(yè)，另外不同企業(yè)有在自身不同的發(fā)展階段，這在一定層面上傳遞了對(duì)于調(diào)整系數(shù)的確認(rèn)也會(huì)增加企業(yè)估值的可操作性(黃晨宇,趙佳欣,2021)。相對(duì)價(jià)值法對(duì)我國(guó)的上市公司來說并不是很適用；企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)程度也比較大，導(dǎo)致相對(duì)價(jià)值法應(yīng)用時(shí)難度加大。采用相對(duì)值法是不合理的。運(yùn)用實(shí)物期權(quán)法實(shí)物期權(quán)法，在實(shí)際應(yīng)用中相較于傳統(tǒng)的估值模型和EVA估值模型難度大很多，而起對(duì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)要求更加準(zhǔn)確，評(píng)價(jià)所需的人力物力資源巨大，對(duì)于人員的專業(yè)水平要求也很高，往往用于單一的評(píng)估項(xiàng)目(楊穎博,王宏宇,2021)。運(yùn)用EVA價(jià)值評(píng)估法與會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)相比，EVA估值法可以更有效、更真實(shí)地評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。分析企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造的潛在能力和因素，會(huì)根據(jù)不同類型的企業(yè)情況進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)調(diào)整，避免在模型應(yīng)用中影響會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的分析。這在某種程度上確認(rèn)了同時(shí)考慮到企業(yè)的長(zhǎng)短期發(fā)展，為管理者提供準(zhǔn)確的信息(王梓浩,王子杰,2021),。雖然本文對(duì)這部分的研究結(jié)論還未徹底展開，但已有成果顯示出一定的指導(dǎo)作用。初步研究結(jié)果為理解該領(lǐng)域帶來了新的觀點(diǎn)和見解，幫助識(shí)別重要變量及其相互關(guān)系，為進(jìn)一步探索奠定了穩(wěn)固的基礎(chǔ)。此外，這些研究成果揭示了一些潛在的趨勢(shì)和模式，可以為理論發(fā)展提供實(shí)證支持，并促進(jìn)更多的學(xué)術(shù)探討與爭(zhēng)鳴。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是由一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)來反映的，這些指標(biāo)之間相互影響、相互制約，共同決定著企業(yè)未來的盈利水平和發(fā)展趨勢(shì)。而這些財(cái)務(wù)指標(biāo)中，又以EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）最為重要。EVA價(jià)值評(píng)估法與其他評(píng)估方法的不同，是同時(shí)考慮到債務(wù)資本成本以及股權(quán)資本成本，而且兩者的結(jié)合也可以更好地體現(xiàn)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值(李思齊,黃俊凱,2021)。EVA估值法更能反映企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，管理者不僅可以觀察到長(zhǎng)期發(fā)展能力和股東權(quán)益保護(hù)還可以調(diào)動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新積極性和研發(fā)能力，以避免公司短期行為使得企業(yè)可以長(zhǎng)久的發(fā)展下去。在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)下，我國(guó)中小企業(yè)面臨著激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與挑戰(zhàn)(李雅琳,張志豪,2021)。因此，這在一定層面上揭示要想在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，就必須加強(qiáng)自身研發(fā)能力建設(shè)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。目前，我國(guó)中小企業(yè)的研發(fā)現(xiàn)狀不容樂觀。隨著我們的會(huì)計(jì)制度與法律提高評(píng)價(jià)，模型的可操作空間將變得更加薄弱，信息更加真實(shí)。這在一定角度上表達(dá)了隨著資本市場(chǎng)和信息技術(shù)的發(fā)展,EVA可以根據(jù)自身彈性滿足現(xiàn)代公司管理要求(王文澤,趙欣妍,2021)。在我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下。采用EVA價(jià)值評(píng)估法將鼓勵(lì)不斷創(chuàng)新，并促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展比會(huì)計(jì)利潤(rùn)更科學(xué)合理。在傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中,EVA是最重要和最具影響力的方法之一，因此，在新能源類企業(yè)的評(píng)價(jià)中，采用EVA法是合理的。新能源企業(yè)應(yīng)用EVA價(jià)值評(píng)估的可行性會(huì)計(jì)信息核算特點(diǎn)新能源企業(yè)行業(yè)相比于傳統(tǒng)燃油汽車行業(yè)，研發(fā)費(fèi)用的初期投入更大，項(xiàng)目周期周期長(zhǎng)等因素導(dǎo)致企業(yè)收入確定和現(xiàn)金流不協(xié)調(diào)(劉秋婷,周昕悅,2021)。根據(jù)我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定，現(xiàn)有結(jié)果足以支持我們推出在保證相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)以及預(yù)期收益可以完全轉(zhuǎn)移之后，才可以確認(rèn)成本以及收益。因此，投資于新能源汽車行業(yè)要想確認(rèn)收入以及成本，必須在此之前將資金錄入預(yù)收賬款，否則企業(yè)將不會(huì)有利潤(rùn)增長(zhǎng)。EVA作為一種新型的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，可以將企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的收益與成本費(fèi)用進(jìn)行對(duì)比，能夠有效地衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，使其更接近實(shí)際。這在一定層面上證實(shí)了在我國(guó)目前還沒有一個(gè)完整成熟的評(píng)估體系(陳浩宇,王思博,2021)。EVA價(jià)值評(píng)估模型不僅考慮到這一方面，而且在現(xiàn)金流為負(fù)的情況下也不會(huì)對(duì)評(píng)估產(chǎn)生影響。因?yàn)镋VA估值法主要指標(biāo)是資本成本，資本資本成本成本主要的影響因素是投資比率相對(duì)的變化，從這些故事中看出并在較小程度上受EVA評(píng)估結(jié)果的影響。該結(jié)論與葛飛合教授的研究結(jié)果相符，無(wú)論是設(shè)計(jì)流程還是最終分析都表現(xiàn)出了高度的一致性。在設(shè)計(jì)過程中應(yīng)用了系統(tǒng)性的方法，確保了概念形成到實(shí)施方案的每一步都有可靠的依據(jù)。本研究重視理論架構(gòu)的構(gòu)建，不僅為設(shè)計(jì)選擇提供了強(qiáng)有力的理論支持，還促進(jìn)了對(duì)相關(guān)因素之間復(fù)雜互動(dòng)的理解。同時(shí)，本研究強(qiáng)調(diào)跨領(lǐng)域合作，通過結(jié)合各領(lǐng)域的專業(yè)見解增強(qiáng)了方案的廣度和新穎性，使研究團(tuán)隊(duì)能快速適應(yīng)新的問題，并靈活調(diào)整策略。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，企業(yè)所處環(huán)境瞬息萬(wàn)變。因此，運(yùn)用EVA模型對(duì)企業(yè)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析預(yù)測(cè)企業(yè)的未來發(fā)展和經(jīng)營(yíng)管理顯得更加重要(林思哲,楊俊杰,2021)。企業(yè)改革的深入隨著我國(guó)企業(yè)企業(yè)改革的不斷深入，管理者已經(jīng)意識(shí)到股東價(jià)值股東EVA價(jià)值評(píng)估法最大化對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的重要性，從這些描述中揭示運(yùn)用EVA評(píng)估法可以更好地將股東權(quán)益與管理者的業(yè)績(jī)考核掛鉤(王家偉,邱慧敏,2021)。另外,EVA作為一種全新的公司治理機(jī)制能夠幫助企業(yè)提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，從而增強(qiáng)其盈利能力和償債能力。此外，它還能使企業(yè)獲得更多的外部利益相關(guān)者的認(rèn)可。這確切表明了情況因此，基于企業(yè)EVA評(píng)估的企業(yè)價(jià)值評(píng)估容易為股東所接受，從而保證了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的可行性。蔚來汽車簡(jiǎn)介公司簡(jiǎn)介蔚來汽車是由李斌等互聯(lián)網(wǎng)人士在上海成立的，成立之后可以在很短的時(shí)間內(nèi)就得到了國(guó)內(nèi)外著名投資機(jī)構(gòu)的投入。與傳統(tǒng)造車企業(yè)不同的是，蔚來汽車將客戶服務(wù)核心優(yōu)勢(shì)，其中能看得因?yàn)槭怯苫ヂ?lián)網(wǎng)出生的一眾人士建立的企業(yè)，所以將互聯(lián)網(wǎng)思維嵌入汽車行業(yè)，希望帶來更大的變革。這其中最重要的一點(diǎn)就是：把服務(wù)做得更人性化、智能化(李晨曦,胡曉波,2021)。這也使得其獲得了眾多國(guó)際頂級(jí)資本的青睞。在強(qiáng)大的資金支持和資源稟賦支持下，蔚來迅速?gòu)膰?guó)內(nèi)外傳統(tǒng)大型工廠聚集了一大批高端技術(shù)人才，2017年11月21日，這在一定層面上傳遞了全球最快的電動(dòng)汽車-蔚來在倫敦推出了全新品牌蔚來NIO，并于2018年9月12日在紐交所成功上市，成為新能源汽車的第一股。但隨著時(shí)間的推移，越來越多的企業(yè)開始意識(shí)到，僅僅依靠自身力量并不能完全滿足市場(chǎng)對(duì)汽車產(chǎn)品日益增長(zhǎng)的需求。于是，越來越多的投資進(jìn)入了汽車產(chǎn)業(yè)。蔚來汽車經(jīng)營(yíng)狀況生產(chǎn)模式蔚來汽車在成立初采用輕資產(chǎn)生產(chǎn)模式，因?yàn)槿狈Y金與其他新興企業(yè)一樣采用代工方法進(jìn)行生產(chǎn)，后期資金增多，開始籌備建造自己生產(chǎn)線。相對(duì)于傳統(tǒng)燃油車企業(yè)采用的重資產(chǎn)生產(chǎn)模式，采用這種生產(chǎn)模式可以在期初資金不充足的情況下，減少了對(duì)資金巨大需求(趙和,范佳慧,2021)。這在某種程度上確認(rèn)了因?yàn)榍捌诓捎么S生產(chǎn)沒有獨(dú)立生產(chǎn)線以及供應(yīng)鏈過度依賴其他產(chǎn)業(yè)，始終無(wú)法把控制產(chǎn)品的品控和品牌競(jìng)爭(zhēng)力的問題，蔚來汽車正在尋求融資自建工廠。目前蔚來汽車的生產(chǎn)仍然主要由江淮汽車生產(chǎn)。銷售模式NIO的銷售模式不同于傳統(tǒng)燃油汽車產(chǎn)商通過下派產(chǎn)品到經(jīng)銷商進(jìn)行銷售，而是采用類似于特斯拉的線上和線下可以同時(shí)銷售的模式。這在一定層面上揭示這種新的營(yíng)銷模式可以為企業(yè)帶來更多利潤(rùn)，同時(shí)也能更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化。在這種新型的商業(yè)模式下，消費(fèi)者能夠獲得更高的性價(jià)比和服務(wù)體驗(yàn)(何博文,張夢(mèng)婷,2021)。具體采購(gòu)流程，客戶可以在NIO官方網(wǎng)站上以及蔚來軟件上面了解到產(chǎn)品性能和外觀等信息，可以在線上申請(qǐng)到NIO的線下體驗(yàn)店進(jìn)行試駕，這在一定角度上表達(dá)了如果客戶對(duì)產(chǎn)品滿意可以再在線上進(jìn)行購(gòu)買。同時(shí)，客戶也可以通過蔚來軟件申請(qǐng)汽車的分期付款服務(wù)和售后服務(wù)等信息。在這種線上結(jié)合線下的銷售模式中，蔚來汽車不僅可以減少了中間經(jīng)銷的過程也避免經(jīng)銷中支出成本。旨在增強(qiáng)研究發(fā)現(xiàn)的穩(wěn)定性和可信度，本文通過搜集并評(píng)估國(guó)內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域的傳統(tǒng)與新興文獻(xiàn)建立了扎實(shí)的研究背景。此舉不僅明確了本研究對(duì)學(xué)術(shù)界的獨(dú)特貢獻(xiàn)，還確保了本文在深入了解已有研究成果的基礎(chǔ)上開展工作。本文參考了多類原始數(shù)據(jù)和二手信息資源，例如相關(guān)論文和政府公告，選擇標(biāo)準(zhǔn)包括資料的權(quán)威性、及時(shí)性和典型性，以確保對(duì)研究主題進(jìn)行全面且真實(shí)的描繪。在線下體驗(yàn)試駕的環(huán)節(jié)，NIO的體驗(yàn)店一般開在城市市中心的位置方便消費(fèi)者體驗(yàn)(王浩然,楊雪麗,2021)。現(xiàn)有結(jié)果足以支持我們推出從蔚來汽車成立一直到2019年底，蔚來汽車的門店數(shù)量近70家，銷售網(wǎng)絡(luò)也覆蓋全國(guó)近50個(gè)城市。相比線下高營(yíng)運(yùn)成本，線上發(fā)開消費(fèi)群體成本較低，蔚來應(yīng)用注冊(cè)用戶與日俱增。公司創(chuàng)線上結(jié)合線下的銷售模式和鋪展門店的速度，吸引到更多人關(guān)注，同時(shí)也樹立了良好的品牌形象。盈利模式根據(jù)相關(guān)調(diào)查分析，我國(guó)傳統(tǒng)燃油汽車產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)占比最高分別是在汽車金融服務(wù)以及零部件銷售當(dāng)中，而汽車制造的利潤(rùn)只占15%。蔚來汽車不僅包含傳統(tǒng)燃油汽車制造，還同時(shí)具有售賣產(chǎn)品以及之后的衍生服務(wù)，涵蓋汽車全產(chǎn)品鏈。蔚來汽車在2019年第三季度期間實(shí)現(xiàn)總收入將近19億元，這在一定層面上證實(shí)了汽車銷售收入占比94%，其他收入例如服務(wù)費(fèi)收入、電池的銷售、租賃等業(yè)務(wù)占比6%(張亭合,劉妍妍,2021)。蔚來汽車的增值服務(wù)不僅包括一年的電池保障服務(wù)還包括了汽車保障服務(wù)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)近些年，隨著國(guó)家對(duì)新能源汽車提出的各種利好政策，我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)的參與者越來越多。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)燃油汽車企業(yè)在保持原有的燃油汽車生產(chǎn)上拓展新能源汽車的業(yè)務(wù)，逐步轉(zhuǎn)向新能源汽車領(lǐng)域(陳偉杰,王瑾萱,2021)。從這些故事中看出傳統(tǒng)燃油汽車制造商資金雄厚汽車市場(chǎng)占有份額巨大，并且依靠自身品牌效應(yīng)和高成熟度的生產(chǎn)能力以及高產(chǎn)品質(zhì)量在新能源汽車市場(chǎng)可以快速在市場(chǎng)中站穩(wěn)。在國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)燃油車企逐漸轉(zhuǎn)向新能源汽車市場(chǎng)的趨勢(shì)下，從這些描述中揭示蔚來汽車的將損失一部分潛在消費(fèi)者。其次，外資車企像特斯拉汽車的進(jìn)入將會(huì)進(jìn)一步瓜分新能源汽車的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)(趙宇豪,許婉,2021)。我國(guó)新能源汽車造車新勢(shì)力也在不斷地崛起，大多公司在生產(chǎn)線和產(chǎn)業(yè)鏈等方面都有許多相似。該部分內(nèi)容的創(chuàng)作靈感來源于章和寧教授關(guān)于該主題的研究，重點(diǎn)表現(xiàn)在思維模式和技術(shù)手段上。在思維方式上，本文遵循了章教授推崇的系統(tǒng)化和邏輯嚴(yán)謹(jǐn)性的原則。通過細(xì)致探討研究對(duì)象的內(nèi)在構(gòu)造和運(yùn)作原理，本研究不僅應(yīng)用了章教授提倡的多層次、多角度分析方法，還將這些理念具體實(shí)施到實(shí)踐中，以保證研究結(jié)論的廣泛覆蓋和準(zhǔn)確性。在方法選擇上，本文采用了章教授建議的定量與定性融合的方式，為研究提供了可靠的數(shù)據(jù)支持和理論指導(dǎo)。但是蔚來汽車明確地劃分出低端和高端汽車產(chǎn)品精準(zhǔn)定位消費(fèi)者，并且在高端純電動(dòng)SUV產(chǎn)品具有明顯的首推優(yōu)勢(shì)。這確切表明了情況目前在當(dāng)前背景下蔚來汽車在車輛交付量和研究開發(fā)等方面仍然具有穩(wěn)定性，受新興新能源汽車的沖擊較小(吳俊杰,林婷怡,2021)。蔚來汽車基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估本文在前人對(duì)EVA理論討論的基礎(chǔ)上，建立了適合于蔚來汽車企業(yè)價(jià)值評(píng)估的EVA價(jià)值評(píng)估模型，2020年度、2019和2018的財(cái)務(wù)報(bào)表均來源于蔚來汽車，并按照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定編制。企業(yè)稅后凈利潤(rùn)的計(jì)算經(jīng)調(diào)整的稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以NIO的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算分析。經(jīng)過調(diào)整后的所得稅費(fèi)用以及財(cái)務(wù)費(fèi)用當(dāng)中的利息支出=稅后凈利潤(rùn)非經(jīng)營(yíng)性損益余額+調(diào)整后的股東權(quán)益+研發(fā)支出+遞延所得稅費(fèi)用(許天翔,鄭曉晴,2021)。得出稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)如下表所示。表4.1蔚來汽車2018年-2020年稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)年份稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)2018年-5502732019年-6562762020年-202064投入資本總額計(jì)算蔚來汽車的投入資本成本包括權(quán)益資本和債務(wù)資本兩部分。其中能看得權(quán)益資本是企業(yè)以自有資金投資于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的貨幣性資產(chǎn)(劉志強(qiáng),孫玲玲,2021)；債權(quán)資本則是企業(yè)為籌集資金所發(fā)行債券的本金與利息總和。這在一定層面上傳遞了權(quán)益資本負(fù)債加上股東權(quán)益的總和。權(quán)益資本=所有者權(quán)益總額+在建工程-遞延所得稅的借方余額。表4.2蔚來汽車2018年-2020年投入資本總額2018年2019年2020年短期負(fù)債206890120800193060長(zhǎng)期負(fù)債116800715500593800債務(wù)資本合計(jì)323690836300786860所有者權(quán)益總額815000-4822003186000遞延所得稅負(fù)債、遞延所得稅資產(chǎn)、在建工程權(quán)益資本合計(jì)815000-4822003186000投入資本合計(jì)11386903541003972860NIO在2020年的資本總額投入是2018-19年的近2倍，2020年的近2倍資本總額的提升，說明公司正在快速擴(kuò)張(李俊豪,張韻霖,2021)。高額的資本投入，這在某種程度上確認(rèn)了給蔚來汽車造成巨大的影響。在疫情期初蔚來汽車捐贈(zèng)資金用于抗擊新冠疫情，人民對(duì)蔚來汽車的留下良心企業(yè)的標(biāo)簽，同時(shí)也獲得了大量投資。加權(quán)資本成本率計(jì)算加權(quán)資本成本率是指公司債權(quán)人和股東對(duì)所投資資金的最低回報(bào)率要求，權(quán)益資本成本由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和貝塔*市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)益價(jià)的組成，這在一定層面上揭示公式中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是銀行利率，因計(jì)算2018年至2020年蔚來汽車加權(quán)資本成本率(高思源,何小雪,2021)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則取自2018至2020年我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率。貝塔系數(shù)是分析股票收益變化對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的敏感程度的指標(biāo)，現(xiàn)有結(jié)果足以支持我們推出債務(wù)資本成本是由產(chǎn)品市場(chǎng)中長(zhǎng)期貸款利率計(jì)算得出。債務(wù)資本成本通過計(jì)算分析國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中長(zhǎng)期貸款利率指標(biāo)得出(崔曉彤,周濤杰,2021)。表4.3蔚來汽車2018年-2020年加權(quán)資本成本率2018年2019年2020年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(%)6.7562.3無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(%)β系數(shù)1.4711.4660.941權(quán)益資本成本(%)11.4310.33.66稅后債務(wù)資本成本(%)3.563.563.56債務(wù)資本成本占比28.43%236.18%19.81%權(quán)益資本成本占比71.57%-136.18%80.19%加權(quán)平均資本成本率(%)9.19-5.623.64EVA計(jì)算自2018年成立以來，NIO經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這在一定層面上證實(shí)了主要原因是前期投入大、稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為負(fù)，作為新興新能源汽車的正常發(fā)展態(tài)勢(shì)，2020年蔚來汽車的企業(yè)EVA值也受到了新冠疫情的嚴(yán)重影響，在2020年蔚來汽車的EVA值較2018呈現(xiàn)增長(zhǎng)潛力的同時(shí)，全國(guó)各地的EVA產(chǎn)能、投資能力和居民消費(fèi)購(gòu)買力都出現(xiàn)了明顯下滑(楊昊天,孫佳琦,2021)。表4.4蔚來汽車2018年-2020年EVA企業(yè)價(jià)值2018年2019年2020年稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-550273-656276-202064投入資本合計(jì)11386903541003972860加權(quán)平均資本成本率9.19%-5.62%3.64%EVA-654919-636376-346676EVA預(yù)測(cè)蔚來汽車公司堅(jiān)持以“在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中更好地發(fā)展，在研發(fā)、制造、產(chǎn)品、服務(wù)等方面具有優(yōu)勢(shì)”為宗旨，通過一系列改善措施，從這些故事中看出公司企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收益、利潤(rùn)等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯上升。2020年度蔚來汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162多億元，比2019年度增長(zhǎng)了107%，從這些描述中揭示同時(shí)利潤(rùn)總額比2019年度增長(zhǎng)了54%(王梓浩,王子杰,2021)。結(jié)合蔚來汽車的發(fā)展現(xiàn)狀、未來發(fā)展以及蔚來汽車上市以來的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)蔚來汽車進(jìn)行了EVA估值預(yù)測(cè)。營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)，根據(jù)近些年的媒體披露的信息，蔚來汽車在產(chǎn)品營(yíng)銷上模仿了特斯拉的銷售模式，全面布局產(chǎn)品線，不同產(chǎn)品價(jià)格服務(wù)于不同收入群體的需求。NIO在英國(guó)首次品牌發(fā)布會(huì)時(shí)，高端產(chǎn)品不僅產(chǎn)量小，銷量規(guī)模也不大，隨后逐步推出中端入門級(jí)產(chǎn)品。同時(shí)，這確切表明了情況因?yàn)槲祦砥嚨某闪⒄邆兂錾碛诨ヂ?lián)網(wǎng)，拋棄傳統(tǒng)的廣告投放，采用了新型宣傳模式“線上用戶運(yùn)營(yíng)”加線下“體驗(yàn)店”的全新產(chǎn)品宣傳模式，將用戶鏈接到互聯(lián)網(wǎng)App上，自建內(nèi)容生態(tài)圈既是向用戶傳播內(nèi)容的媒體，也是與需求群體在線交流的渠道(陳瑞杰,黃曉玲,2021)。另外一個(gè)是與其他汽車品牌合作的方式，例如上汽通用五菱將旗下自主研發(fā)的車命名為"奇駿",就是基于這個(gè)原因。為了保證結(jié)論的可靠性，本文也進(jìn)行了結(jié)論的審查，首先在理論上確認(rèn)了研究發(fā)現(xiàn)與當(dāng)前學(xué)術(shù)框架的一致性。通過將本研究的主要結(jié)論與業(yè)內(nèi)公認(rèn)理論進(jìn)行細(xì)致對(duì)比，本文驗(yàn)證了其合理性及邏輯嚴(yán)密性。這不僅證明了本文的研究結(jié)果有現(xiàn)有理論作支撐，還為相關(guān)理論提供了新穎的視角或補(bǔ)充，進(jìn)一步增強(qiáng)了理論體系。此外，在實(shí)證層面，本文通過重新分析原始數(shù)據(jù)、應(yīng)用不同統(tǒng)計(jì)工具和技術(shù)進(jìn)行交叉檢查，以及引用外部數(shù)據(jù)集作為對(duì)照，旨在排除所有可能影響結(jié)論精確性的因素，確保研究結(jié)果的真實(shí)性與普遍適用性。此外，其中能看得還引入了一些其他的新媒體形式。在蔚來汽車的生態(tài)圈建設(shè)中，一是產(chǎn)品信息功能的傳播宣傳，大部分內(nèi)容來源于蔚來汽車內(nèi)部人員，各種文章都圍繞產(chǎn)品點(diǎn)進(jìn)行(王子文,張梓涵,2021)。另一個(gè)是品牌價(jià)值定位的傳播宣傳，蔚來汽車定期邀請(qǐng)名人分享自己的觀點(diǎn)，這純粹是產(chǎn)品體驗(yàn)的分享，沒有軟性植入，不像傳統(tǒng)車企那樣，把自己的品牌理念、產(chǎn)品植入宣傳，這在一定層面上傳遞了又沒有產(chǎn)品功能體驗(yàn)和品牌價(jià)值體現(xiàn)的內(nèi)容。由于互聯(lián)網(wǎng)思維下的社交媒體和電商平臺(tái)的出現(xiàn)以及移動(dòng)終端的普及，使得消費(fèi)者對(duì)電動(dòng)汽車有很大興趣。因此，隨著中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期，通過以上分析結(jié)合公司自上市以來的3年平均營(yíng)業(yè)收入以及蔚來汽車的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)于公司未來營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)為80%。通過研發(fā)投入、生產(chǎn)凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)等方式的調(diào)整結(jié)合資本合計(jì)、稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，預(yù)測(cè)總投入資本和稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。這在某種程度上確認(rèn)了通過上述數(shù)據(jù)，蔚來汽車在產(chǎn)品研發(fā)上投入了大量的資金。為了保證產(chǎn)品的質(zhì)量和性能，蔚來汽車用自主研發(fā)代替使用代工廠生產(chǎn)原材料、電機(jī)、智能網(wǎng)關(guān)和汽車操作系統(tǒng)等汽車配件。而在產(chǎn)品制造方面則主要采用了先進(jìn)工藝，如機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線等(張文博,陳思琪,2021)。未來，隨著新技術(shù)的不斷更新替代，這在一定層面上揭示蔚來汽車將會(huì)不斷增加產(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用，基于2018年-2020年的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)蔚來汽車在2020年之后對(duì)于產(chǎn)品的研發(fā)支出將繼續(xù)增加至20%。蔚來汽車在生產(chǎn)管理方面，高產(chǎn)品質(zhì)量是建立在企業(yè)嚴(yán)格的監(jiān)督管理系統(tǒng)基礎(chǔ)之上的，企業(yè)將現(xiàn)代管理理念與汽車企業(yè)的傳統(tǒng)車企管理經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合，為客戶提供持續(xù)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)服務(wù)，這在一定角度上表達(dá)了最大限度地壓縮成本支出，高效率發(fā)揮資源管理的作用，公司擁有良好的戰(zhàn)略措施可以明顯提高產(chǎn)品質(zhì)量和提升生產(chǎn)效率。通過以上分析，預(yù)計(jì)未來幾年的企業(yè)成本支出將比歷史水平下降8%。（3）加權(quán)平均資本成本率預(yù)測(cè)，通過對(duì)蔚來汽車近三年的年加權(quán)平均資本成本率預(yù)測(cè)分析顯示，現(xiàn)有結(jié)果足以支持我們推出企業(yè)第二年的加權(quán)平均資本成本預(yù)測(cè)有較大變化，汽車負(fù)債資本率為236.18%，權(quán)益資本率為-136.18%，2018年-2020年整體資本結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率保持不變，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的平均值可以預(yù)測(cè)。在對(duì)債務(wù)資本和股權(quán)融資方式分析時(shí)發(fā)現(xiàn)，短期債務(wù)融資方式的影響最大。該部分內(nèi)容的創(chuàng)新之處在于其獨(dú)特的視角選擇，特別反映在對(duì)研究問題的新穎切入方式上。本研究跳出了傳統(tǒng)研究視角的局限，從更廣泛和具體的角度出發(fā)，既考慮全局走向又關(guān)注個(gè)體差異，為解釋復(fù)雜現(xiàn)象提供了新穎的思路。這種雙重視角不僅深化了對(duì)研究對(duì)象內(nèi)在運(yùn)作機(jī)制的認(rèn)知，也為應(yīng)對(duì)現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)提出了更具針對(duì)性的策略。通過對(duì)債務(wù)資本和權(quán)益融資方式進(jìn)行對(duì)比分析后可以看出，公司還通過銀行借款進(jìn)行部分股權(quán)融資(林飛,劉俊杰,2021)。通過計(jì)算得出負(fù)債平均比例為24%，這在一定層面上證實(shí)了股權(quán)資本平均比例為75%，根據(jù)2018年至2020年三個(gè)年度的數(shù)據(jù)計(jì)算得出平均貝塔系數(shù)為1.29，稅后負(fù)債平均債務(wù)資本成本為3.56，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（銀行利率）平均利率為1.5。未來市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%，2020年之后中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均增速為5%。從這些故事中看出根據(jù)上述指標(biāo)計(jì)算分析，得出蔚來汽車加權(quán)平均資本充足率約為6.9%?；贓VA模型的蔚來汽車價(jià)值評(píng)估結(jié)果分析基于EVA模型的蔚來汽車價(jià)值評(píng)估結(jié)果表5.1蔚來汽車2021年-2025年EVA估值2021年2022年2023年2024年2025年稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)205480914434144920123734833993149投入資本合計(jì)433268062663827458958964228012568820加權(quán)平均資本成本率6.90%6.90%6.90%6.90%6.90%EVA-9347548205493453317081663125900根據(jù)本文上述蔚來汽車的內(nèi)發(fā)展以及外部環(huán)境的分析，從這些描述中揭示對(duì)蔚來汽車的估值假設(shè)是，2020年之后的五年里蔚來汽車將進(jìn)入快速發(fā)展行列?；诖思僭O(shè)，運(yùn)用市場(chǎng)法和收益法對(duì)其進(jìn)行估值研究。從2026年開始，根據(jù)國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)趨勢(shì)數(shù)據(jù)，假設(shè)持續(xù)增長(zhǎng)階段在5%左右，這確切表明了情況汽車增速將逐步放緩，進(jìn)入持續(xù)增長(zhǎng)，而加權(quán)平均資本成本率可以保持在6.9%依舊不變化。根據(jù)EVA估值公式，可以計(jì)算出在預(yù)測(cè)的最后一年蔚來汽車的企業(yè)價(jià)值約為12342億元。通過以上預(yù)測(cè)評(píng)估結(jié)果，表明該企業(yè)具有很好的成長(zhǎng)能力以及企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。雖然在2018年-2021年的EVA估值為負(fù)，其中能看得但隨著產(chǎn)品生產(chǎn)線、產(chǎn)業(yè)鏈的完善之后汽車生產(chǎn)量的將會(huì)進(jìn)一步提升，之后的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會(huì)越來越好，企業(yè)將在新興新能源汽車企業(yè)中處于領(lǐng)跑地位。與市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果的對(duì)比分析市場(chǎng)法估值模型包括市盈率、市凈率和市銷率三種比率對(duì)估值的企業(yè)價(jià)值估值。表5.2蔚來汽車2021年-2025年市場(chǎng)法估值公司市盈率市凈率市銷率蔚來汽車-6.76.13比亞迪226.597.263.19上汽汽車8.210.730.25江淮汽車122.961.610.61特斯拉汽車224.437.6222.98總和582.1653.9233.16平均數(shù)116.4323.8214.78（1）市盈率模型NIO每股市價(jià)=行業(yè)平均市盈率*NIO企業(yè)每股收益，這在一定層面上傳遞了當(dāng)日蔚來汽車的每股收益為3.57元。通過計(jì)算得出每股市價(jià)415.65（元/股），蔚來汽車的總股本約為16.69億股，企業(yè)價(jià)值為6937.28億元。（2）市凈率模型NIO每股市價(jià)=行業(yè)平均市凈率*NIO企業(yè)每股凈資產(chǎn)，當(dāng)日蔚來汽車的每股凈資產(chǎn)為25.09元。通過計(jì)算得出每股市價(jià)597.64（元/股），蔚來汽車的總股本約為16.69億股，企業(yè)價(jià)值為9974.68億元。（3）市銷率模型NIO每股市價(jià)=行業(yè)平均市凈率*NIO企業(yè)每股銷售額，蔚來汽車的每股銷售額為4.69元。通過計(jì)算得出每股市價(jià)69.32（元/股），蔚來汽車總股本約為16.69億股，企業(yè)價(jià)值為1156.92億元。市場(chǎng)法受可比公司的影響，導(dǎo)致估值誤差較大。這在某種程度上確認(rèn)了通過上述公式計(jì)算得出的數(shù)據(jù)顯示市盈率、市銷率、市凈率得出的每股市價(jià)數(shù)據(jù)相差巨大。運(yùn)用市場(chǎng)法估值模型計(jì)算的結(jié)果受到行業(yè)內(nèi)最大值、最小值的影響十分劇烈，價(jià)估值結(jié)果根據(jù)抽取的企業(yè)的差異產(chǎn)生很大影響，可靠性較低。市場(chǎng)法預(yù)先假設(shè)了市盈率、市銷率、市凈率充分的根據(jù)可比對(duì)公司體現(xiàn)蔚來汽車的價(jià)值。在使用市場(chǎng)法估值模型進(jìn)行估值時(shí)，往往抽取市場(chǎng)上大量企業(yè)作為對(duì)比數(shù)據(jù)，但是市場(chǎng)法中市盈率、市銷率、市凈率都容易被市場(chǎng)上資本投資者的動(dòng)態(tài)變化而產(chǎn)生影響，不能客觀的體現(xiàn)出公司真實(shí)價(jià)值。并且國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)建立仍需完善，市場(chǎng)上仍有投機(jī)行為，使得分析企業(yè)真實(shí)股價(jià)時(shí)，這在一定層面上揭示信息混雜不易分辨真實(shí)可用的信息。在研究策略方面，本文也展現(xiàn)了創(chuàng)新性，作者將前人的研究成果巧妙融入其中，增強(qiáng)了研究的深度。通過深入剖析現(xiàn)有文獻(xiàn)中的關(guān)鍵理論和實(shí)證發(fā)現(xiàn)，本文建立了一個(gè)更為系統(tǒng)且全面的結(jié)構(gòu)，旨在為該領(lǐng)域的研究提供新穎的視角和方法論支持。此外，為了確保研究的有效性和可信度，不僅檢驗(yàn)了早期的理論假設(shè)，還探索了未充分探討的研究區(qū)域。同時(shí)國(guó)家政策上的傾向以及國(guó)內(nèi)外新能源市場(chǎng)發(fā)展程度也同樣會(huì)對(duì)市場(chǎng)法估值模型分析產(chǎn)生影響，導(dǎo)致抽取比對(duì)公司股價(jià)達(dá)不到蔚來汽車的股價(jià)的準(zhǔn)確價(jià)值，分析得出的數(shù)據(jù)高過蔚來汽車的真實(shí)價(jià)值或者低于真實(shí)價(jià)值。所以，即使在市場(chǎng)上花費(fèi)大量的時(shí)間與成本抽取完美的樣本企業(yè)，市場(chǎng)法也很難準(zhǔn)確的呈現(xiàn)出蔚來汽車企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。這在一定角度上表達(dá)了而相對(duì)于EVA估值法直接分析蔚來汽車本身的價(jià)值，這一方面排除了需要尋找對(duì)比數(shù)據(jù)的造成價(jià)值失真的可能性，在分析蔚來汽車價(jià)值時(shí)，EVA估值模型使用的折現(xiàn)率也是根據(jù)蔚來汽車自身的資本和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算出的折現(xiàn)率更可以獨(dú)立完成而且十分貼合蔚來汽車，這對(duì)于市場(chǎng)法估值模型需要在市場(chǎng)上選取比對(duì)數(shù)據(jù)，EVA估值法分析蔚來汽車的價(jià)值更加真實(shí)可靠。研究結(jié)論與建議研究結(jié)論EVA估值模型源自國(guó)外，在國(guó)外使用效果頗佳，從而EVA估值法逐漸有企業(yè)進(jìn)行使用，并且在國(guó)內(nèi)大型企業(yè)中發(fā)揮出重要作用。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)EVA估值法的不斷應(yīng)用。結(jié)合這些案例使得國(guó)內(nèi)對(duì)EVA估值法可以不斷的分析和研究，讓EVA估值法逐漸完善。除了企業(yè)估值和績(jī)效管理的應(yīng)用，使用EVA進(jìn)行管理企業(yè)的概念也逐滲進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的各類企業(yè)中，EVA的管理優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)。本文的估值結(jié)果體現(xiàn)出EVA估值模型不僅可以應(yīng)用于新能源汽車行業(yè)而且還可以使用其他新能源產(chǎn)業(yè)包括其衍生產(chǎn)業(yè)，EVA估值法同樣也可以展現(xiàn)出其真實(shí)性和準(zhǔn)確度。研究建議EVA估值模型在使用中，需要根據(jù)公司和行業(yè)的不同進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)調(diào)整，在會(huì)計(jì)調(diào)整的過程中存在大量可操控空間。即建立不同行業(yè)的EVA估值標(biāo)準(zhǔn)，使EVA估值模型在應(yīng)用時(shí)能更有針對(duì)性的在不同行業(yè)中發(fā)揮出真實(shí)的效應(yīng)減少可操控空間。讓應(yīng)用EVA估值法的得出企業(yè)價(jià)值更具真實(shí)性，為管理層和投資者提供真實(shí)的參考。

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