20250501-東吳證券-分眾傳媒

分眾傳媒（002027）分眾傳媒（002027）證券研究報(bào)告·公司點(diǎn)評報(bào)告·廣告營銷2024年報(bào)及2025健擴(kuò)張，營業(yè)成本持續(xù)下降盈利預(yù)測與估值2023A盈利預(yù)測與估值2023A2024A2025E2026E2027E營業(yè)總收入（百萬元）11,90412,26213,40316,12016,882同比（%）26.303.019.3020.284.72歸母凈利潤（百萬元）4,8275,1555,7836,7887,424同比（%）73.026.8012.1717.389.37EPS-最新攤薄（元/股）0.330.360.400.470.51P/E（現(xiàn)價&最新攤?。?1.5420.1717.9815.3214.01關(guān)鍵詞：#業(yè)績符合預(yù)期

2025年05月01日證券分析師 張良衛(wèi)執(zhí)業(yè)證書：S0600516070001021-60199793zhanglw@證券分析師 張家琦執(zhí)業(yè)證書：S0600521070001zhangjiaqi@股價走勢 分眾傳媒 滬深300投資要點(diǎn)2024Q430.017.06%3.08%2025Q128.589.14%102.333.22202531262023121802023128.1%3062023121.5%2024體資源使用成本增長5.49%，職工薪酬和設(shè)備折舊費(fèi)用分別下滑9.77%51.81%2025Q110.082024Q13.54%。8.764.63；而互聯(lián)網(wǎng)、房產(chǎn)家居、娛樂休閑等板塊分別下滑18.98%、16.14%、22.78%，互聯(lián)網(wǎng)公司占收入的比例已不足10%。完成收購新潮后，分眾傳媒的收入和利潤有進(jìn)一步提升的空間：1）有大幅提升的空間。2）分眾傳媒和新潮傳媒擁有大量業(yè)務(wù)重合人員，在收購?fù)瓿珊笥型诔杀竞唾M(fèi)用端實(shí)現(xiàn)資源整合以實(shí)現(xiàn)更好的利潤表現(xiàn)。2025年分眾業(yè)績修復(fù)：策利好下業(yè)績或臨拐點(diǎn)，看好2025年分眾釋放業(yè)績彈性。2024Q42025-2026EPS0.43/0.500.4/0.47預(yù)計(jì)2027年的EPS為0.51元。2025-2027年對應(yīng)當(dāng)前PE分別為17.98/15.32/14.01風(fēng)險提示：

26%22%18%14%10%6%2%-2%-6%-10%-14%市場數(shù)據(jù)收盤價(元)7.20一年最低/最高價5.22/7.78市凈率(倍)5.72流通A股市值(百萬元)103,983.84總市值(百萬元)103,983.84基礎(chǔ)數(shù)據(jù)每股凈資產(chǎn)(元,LF)1.26資產(chǎn)負(fù)債率(%,LF)22.98總股本(百萬股)14,442.20流通A股(百萬股)14,442.20相關(guān)研究《分眾傳媒(002027)：收購新潮梯媒行業(yè)格局大幅改善，行業(yè)估值有望大幅提升》2025-04-10《分眾傳媒(002027)：2024Q3業(yè)績點(diǎn)評：宏觀承壓下仍保持韌性，期待明年增速重啟》2024-11-04東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分公司點(diǎn)評報(bào)告

）東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分分眾傳媒三大財(cái)務(wù)預(yù)測表）東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分分眾傳媒三大財(cái)務(wù)預(yù)測表資產(chǎn)負(fù)債表（百萬元）2024A2025E2026E2027E利潤表（百萬元）2024A2025E2026E2027E流動資產(chǎn)11,64718,70726,55034,259營業(yè)總收入12,26213,40316,12016,882貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)6,18110,97117,96725,116營業(yè)成本(含金融類)4,1374,4505,8015,902經(jīng)營性應(yīng)收款項(xiàng)2,5974,6725,4025,860稅金及附加245268322338存貨8545555銷售費(fèi)用2,2682,4122,7402,701合同資產(chǎn)69161193203管理費(fèi)用501509532523其他流動資產(chǎn)2,7932,8492,9323,026研發(fā)費(fèi)用50546468非流動資產(chǎn)11,15110,79210,60710,400財(cái)務(wù)費(fèi)用(18)(6)(64)(149)長期股權(quán)投資2,9542,9542,9542,954加:其他收益489670806844固定資產(chǎn)及使用權(quán)資產(chǎn)3,6583,2713,0592,819投資凈收益707670806844在建工程8888公允價值變動(97)506065無形資產(chǎn)8795100110減值損失(141)(250)(350)(450)商譽(yù)172172172172資產(chǎn)處置收益4122長期待攤費(fèi)用77912營業(yè)利潤6,0416,8568,0488,804其他非流動資產(chǎn)4,2664,2864,3064,326營業(yè)外凈收支(3)(10)(12)(16)資產(chǎn)總計(jì)22,79929,49837,15744,659利潤總額6,0386,8468,0368,788流動負(fù)債4,4925,4416,3506,470減:所得稅9671,0951,2861,4062,1472,1472,1472,147凈利潤5,0725,7516,7507,382經(jīng)營性應(yīng)付款項(xiàng)95707895920減:少數(shù)股東損益(84)(32)(38)(42)合同負(fù)債542267406413歸屬母公司凈利潤5,1555,7836,7887,424其他流動負(fù)債1,7072,3202,9022,990非流動負(fù)債986986986986每股收益-最新股本攤薄(元)0.360.400.470.51長期借款0000應(yīng)付債券0000EBIT5,4195,7096,6607,350租賃負(fù)債808808808808EBITDA8,5046,2467,1227,740其他非流動負(fù)債178178178178負(fù)債合計(jì)5,4786,4277,3357,456毛利率(%)66.2666.8064.0265.04歸屬母公司股東權(quán)益17,02722,81029,59837,022歸母凈利率(%)42.0443.1542.1143.97少數(shù)股東權(quán)益293262224182所有者權(quán)益合計(jì)17,32123,07229,82237,203收入增長率(%)3.019.3020.284.72負(fù)債和股東權(quán)益22,79929,49837,15744,659歸母凈利潤增長率(%)6.8012.1717.389.37現(xiàn)金流量表（百萬元）2024A2025E2026E2027E重要財(cái)務(wù)與估值指標(biāo)2024A2025E2026E2027E經(jīng)營活動現(xiàn)金流6,6424,2966,4566,676每股凈資產(chǎn)(元)1.181.582.052.56投資活動現(xiàn)金流2,609383419347最新發(fā)行在外股份（百萬股14,44214,44214,44214,442籌資活動現(xiàn)金流(9,133)(38)(38)(38)ROIC(%)21.9120.7119.0316.93現(xiàn)金凈增加額1134,6416,8366,984ROE-攤薄(%)30.2825.3522.9320.05折舊和攤銷3,084537461390資產(chǎn)負(fù)債率(%)24.0321.7919.7416.70資本開支(317)(167)(265)(374)P/E（現(xiàn)價&最新股本攤?。?0.1717.9815.3214.01營運(yùn)資本變動(1,221)(1,570)(289)(690)P/B（現(xiàn)價）6.114.563.512.815215021免責(zé)聲明東吳證券股份有限公司經(jīng)