20250430-西南證券-貴州茅臺(tái)-600519.SH-25Q1收入雙位數(shù)成長(zhǎng)

2025年04月30日證券研究報(bào)告?2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)

買入（）當(dāng)前價(jià)：貴州茅臺(tái)食品飲料 目標(biāo)價(jià)：——元（6個(gè)月）西南證券研究院25Q1收入雙位數(shù)成長(zhǎng)，順利實(shí)現(xiàn)開門紅西南證券研究院投資要點(diǎn)分析師：朱會(huì)振執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250513110001電話箱：zhz@分析師：王書龍執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250523070003電話箱：wsl@分析師：杜雨聰執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250524070007電話箱：dyuc@公司發(fā)布5分析師：朱會(huì)振執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250513110001電話箱：zhz@分析師：王書龍執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250523070003電話箱：wsl@分析師：杜雨聰執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250524070007電話箱：dyuc@25Q1茅臺(tái)酒實(shí)435.653裝70.2億元，273.6億元，同比億元，同比3.6i58.7優(yōu)化。、公司毛利率為年同期下降。25Q10.5個(gè).5個(gè)百分點(diǎn)至..2.0.5。、億元，同比末合同負(fù)債87.9億元，同比平穩(wěn)。25。

18%10%-7%-16%-25%

相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)貴州茅臺(tái) 滬深300相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)151.，、元左右。182.6890.2420倍、倍、17風(fēng)險(xiǎn)提示：指標(biāo)/年度2024A2025E2026E2027E營(yíng)業(yè)收入（億元）1741.441903.222075.552252.35增長(zhǎng)率15.66%9.29%9.06%8.52%歸屬母公司凈利潤(rùn)（億元）862.28948.131038.611133.63增長(zhǎng)率15.38%9.96%9.54%9.15%每股收益EPS（元）68.6475.4882.6890.24凈資產(chǎn)收益率ROE36.91%33.18%0.20%27.85%PE23201917PB8.346.855.714.84數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分

24/424/6 24/824/1024/1225/225/4基礎(chǔ)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：聚源數(shù)據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)總股本億股) 12.56流通A(億) 12.5652周內(nèi)股區(qū)間元) 1261.0-1770.0總市值億元) 19,433.38總資產(chǎn)億元) 3,123.69每股凈資(元) 205.67相關(guān)研究相關(guān)研究.貴州茅臺(tái)（425(2025-04-07).貴州茅臺(tái)（425(2025-01-06).（續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)(2024-10-29).（1(2024-08-11)貴州茅臺(tái)（600519）2025貴州茅臺(tái)（600519）2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)附表：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值利潤(rùn)表（億元）2024A2025E2026E2027E現(xiàn)金流量表（億元）2024A2025E2026E2027E營(yíng)業(yè)收入1741.441903.222075.552252.35凈利潤(rùn)893.35982.291076.031174.47營(yíng)業(yè)成本137.89154.30170.42187.16折舊與攤銷19.9129.8233.8237.91營(yíng)業(yè)稅金及附加269.26286.82314.45341.81財(cái)務(wù)費(fèi)用-14.70-17.73-27.14-39.14銷售費(fèi)用56.3962.8168.4974.33資產(chǎn)減值損失0.000.000.000.00管理費(fèi)用93.16100.87107.93114.87經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)-274.98-260.58-147.83-151.88財(cái)務(wù)費(fèi)用-14.70-17.73-27.14-39.14其他301.06-0.31-0.36-0.39資產(chǎn)減值損失0.000.000.000.00經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額924.64733.48934.531020.97投資收益0.090.000.000.00資本支出-35.41-40.00-30.00-30.00公允價(jià)值變動(dòng)損益0.610.320.370.39其他17.5512.430.370.39其他經(jīng)營(yíng)損益0.000.000.000.00投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-17.85-27.57-29.63-29.61營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1196.891316.461441.761573.72短期借款0.000.000.000.00其他非經(jīng)營(yíng)損益-0.50-1.25-1.24-1.24長(zhǎng)期借款0.000.000.000.00利潤(rùn)總額1196.391315.211440.531572.48股權(quán)融資0.000.000.000.00所得稅303.04332.93364.49398.01支付股利-687.87-431.14-474.06-519.31凈利潤(rùn)893.35982.291076.031174.47其他-22.816.0927.1439.14少數(shù)股東損益31.0734.1637.4240.84籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-710.68-425.05-446.92-480.17862.28948.131038.611133.63現(xiàn)金流量?jī)纛~196.10280.86457.97511.19）2024A2025E2026E2027E財(cái)務(wù)分析指標(biāo)2024A2025E2026E2027E貨幣資金592.96873.821331.791842.98成長(zhǎng)能力應(yīng)收和預(yù)付款項(xiàng)20.6022.9525.0327.16銷售收入增長(zhǎng)率15.66%9.29%9.06%8.52%存貨543.43608.09671.61737.58營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率15.41%9.99%9.52%9.15%其他流動(dòng)資產(chǎn)1360.271501.101636.801776.01凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率15.24%9.96%9.54%9.15%長(zhǎng)期股權(quán)投資0.000.000.000.00EBITDA增長(zhǎng)率15.83%10.52%9.02%8.56%投資性房地產(chǎn)0.080.080.080.08獲利能力固定資產(chǎn)和在建工程240.21263.15274.94285.49毛利率92.08%91.89%91.79%91.69%無形資產(chǎn)和開發(fā)支出89.4976.8861.4243.11三費(fèi)率7.74%7.67%7.19%6.66%其他非流動(dòng)資產(chǎn)142.40142.25142.10141.95凈利率51.30%51.61%51.84%52.14%資產(chǎn)總計(jì)2989.453488.324143.764854.37ROE36.91%33.18%30.20%27.85%短期借款0.000.000.000.00ROA29.88%28.16%25.97%24.19%應(yīng)付和預(yù)收款項(xiàng)170.57190.45209.15228.47ROIC52.32%48.73%47.71%48.23%長(zhǎng)期借款0.000.000.000.00EBITDA/銷售收入69.03%69.81%69.79%69.82%其他負(fù)債398.76337.12371.90408.02營(yíng)運(yùn)能力負(fù)債合計(jì)569.33527.57581.05636.49總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.610.590.540.50股本12.5612.5612.5612.56固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率8.348.559.009.42資本公積13.7513.7513.7513.75應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4238.269006.538917.178896.12留存收益2294.232811.223375.773990.09存貨周轉(zhuǎn)率0.270.270.270.27歸屬母公司股東權(quán)益2331.062837.533402.084016.41銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入104.88%———少數(shù)股東權(quán)益89.05123.21160.63201.47資本結(jié)構(gòu)股東權(quán)益合計(jì)2420.112960.743562.714217.88資產(chǎn)負(fù)債率19.04%15.12%14.02%13.11%負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)2989.453488.324143.764854.37帶息債務(wù)/總負(fù)債0.00%0.00%0.00%0.00%流動(dòng)比率4.455.746.356.93業(yè)績(jī)和估值指標(biāo)2024A2025E2026E2027E速動(dòng)比率3.494.585.195.77EBITDA1202.091328.551448.451572.48股利支付率79.77%45.47%45.64%45.81%PE22.5420.5018.7117.14每股指標(biāo)PB8.346.855.714.84每股收益68.6475.4882.6890.24PS11.1610.219.368.63每股凈資產(chǎn)185.56225.88270.82319.73EV/EBITDA15.5513.8612.4011.10每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金73.6158.3974.3981.27股息率3.54%2.22%2.44%2.67%每股股利54.7634.3237.7441.342數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分貴州茅臺(tái)（600519）2025貴州茅臺(tái)（600519）2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過合理判斷得出結(jié)論，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接獲取任何形式的補(bǔ)償。投資評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為公司評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說明的除外。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，即：以報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。買入：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間公司評(píng)級(jí)中性：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-20%以下強(qiáng)于大市：未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)高于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)5%以上行業(yè)評(píng)級(jí)跟隨大市：未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)低于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%以下重要聲明西南證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）具有中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。71日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消接收、訂閱或使用本報(bào)告中的任何信息。本公司也不會(huì)因接收人收到、并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見均不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)人的投資建議。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況自行判斷是否采用本報(bào)告所載內(nèi)容和信息并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，本公司及雇員對(duì)投資者使用本報(bào)告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔(dān)任何法律責(zé)任。及附錄的，本公司將保留向其追究法律責(zé)任的權(quán)利。西南證券研究院上海地址：上海市浦東新區(qū)陸家嘴21世紀(jì)大廈10樓郵編：200120北京地址：北京市西城區(qū)金融大街35A8郵編：100033深圳地址：深圳市福田區(qū)益田路6001號(hào)太平金融大廈22樓郵編：518038重慶地址：重慶市江北區(qū)金沙門路32號(hào)西南證券總部大樓21樓郵編：400025西南證券機(jī)構(gòu)銷售團(tuán)隊(duì)區(qū)域姓名職務(wù)座機(jī)手機(jī)郵箱蔣詩烽總經(jīng)理助理、銷售總監(jiān)021-6841530918621310081jsf@崔露文銷售副總監(jiān)1564296031515642960315clw@李煜資深銷售經(jīng)理1880173251118801732511yfliyu@田婧雯高級(jí)銷售經(jīng)理1881733740818817337408tjw@上海汪藝高級(jí)銷售經(jīng)理1312792053613127920536wyyf@歐若詩銷售經(jīng)理1822376996918223769969ors@李嘉隆銷售經(jīng)理1580050722315800507223ljlong@龔怡蕓銷售經(jīng)理1352421193513524211935gongyy@蔣宇潔銷售經(jīng)理1590585156915905851569jyj@.c李楊銷售總監(jiān)1860113936218601139362yfly@張嵐銷售副總監(jiān)1860124180318601241803zhanglan@楊薇資深銷售經(jīng)理1565228570215652285702yangwei@姚航資深銷售經(jīng)理1565202667715652026677yhang@北京張?chǎng)胃呒?jí)銷售經(jīng)理1598195322015981953220zhxin@王一菲高級(jí)銷售經(jīng)理1