20250502-民生證券-錦浪科技-300763.SZ-2024年年報及2025年

PAGE1本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告PAGE1本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告錦浪科技（300763.SZ）2024年年報及2025年一季報點評推薦維持評級當前價格：52.40元25Q1凈利潤環(huán)比改善，逆變器趨勢向好 2025年05月推薦維持評級當前價格：52.40元事件：2025428202420252024年公司實現營業(yè)收入65.42億元，同比+7.23%；實現歸母凈利潤6.91億元，同比-11.32%；實現扣非凈利潤6.37億元，同比-18.94%。24Q4公司實現營業(yè)收入13.81億元，同比-5.40%，環(huán)比-23.57%；實現歸0.2219.99%，環(huán)比-92.960.0725Q1公司實現營業(yè)收入15.18億元，同比+8.65%，環(huán)比+9.92%；實現歸母凈利潤1.95億元，同比+859.78%，環(huán)比+773.79%；實現扣非凈利潤1.53億元，同比+1024.38%，環(huán)比+2057.02%。25Q1逆變器業(yè)務趨勢向好。2024年，公司光伏逆變器銷售量為91.29GW，同比+22%，實現收入43.64億元，毛利率為19.83%。其中，2024年，公司并網逆變器實現收入37.92億元，同比-6.70%，毛利率為18.68%，同比-2.60pct；儲能逆變器實現收入5.72億元，同比+30.37%，27.48%，同比-9.10pct。公司逆變器板塊收入同比小幅下降，主要系受客戶新增需求下降影響；此外，為保持市場競爭力，公司對逆變器產品的定價策略進行調整，進而導致利潤減少。展望2025年，新興市場需求有望保持高景氣，歐洲市場去庫加速，需求有望復蘇，公司逆變器業(yè)務趨勢向好，25Q1戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)和新能源電力生產業(yè)務穩(wěn)定增長。公司分布式光伏發(fā)電業(yè)務由全資子公司錦浪智慧開展，其中，新能源電力生產業(yè)務是公司通過太陽能光伏電站開發(fā)、建設及運營，實現發(fā)電收入；戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務是公司使用戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)設備為居民提供光伏電站設計、安裝、管理、運營和維護等發(fā)電相關服務，獲取相關服務收入。2024年，公司戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)和新能源電力生產業(yè)務穩(wěn)定增長，其中戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務實現收入14.6422.65%，毛利率為58.08%，同比-1.82pct；新能源電力生產業(yè)務實現收入6.17億元，同比+110.99%；毛利率為52.86%，同比-7.17pct。投資建議：我們預計公司2025-2027年營收分別為90.95、110.18、127.20億元，對應增速分別為39.0%、21.1%、15.5%；歸母凈利潤分別為11.51、14.57、17.6566.5%、26.6%、21.1%，4302025-2027PE18X、14X、12X，公司逆變器業(yè)務趨勢向好，維持“推薦”評級。風險提示：下游需求不及預期，市場競爭加劇等。

分析師鄧永康執(zhí)業(yè)證書：S0100521100006郵箱：dengyongkang@分析師朱碧野執(zhí)業(yè)證書：S0100522120001郵箱：zhubiye@分析師王一如執(zhí)業(yè)證書：S0100523050004郵箱：wangyiru_yj@分析師林譽韜執(zhí)業(yè)證書：S0100524070001郵箱：linyutao@相關研究1.錦浪科技（300763.SZ）2024年三季報點評：逆變器業(yè)務趨勢向好，盈利能力持續(xù)改善-2024/11/022.錦浪科技（300763.SZ）2024年半年報點評：逆變器海外出貨環(huán)比高增，24Q2業(yè)績超預期-2024/08/303（300763.SZ）2023年年報及202424年逐季修復-2024/04/294.錦浪科技（300763.SZ）2023年三季報點評：庫存影響逆變器出貨，業(yè)績短期承壓-2023/10/27盈利預測與財務指標項目/年度2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入（百萬元）6,5429,09511,01812,720增長率（%）7.239.021.115.5歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）6911,1511,4571,765增長率（%）-11.366.526.621.1每股收益（元）1.732.883.654.42PE30181412PB1.7Wn5年4月30）錦浪科技(300763)/電力設備及新能源錦浪科技(300763)/電力設備及新能源PAGE2本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告PAGE2本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2024A2025E2026E2027E主要財務指標2024A2025E2026E2027E營業(yè)總收入6,5429,09511,01812,720成長能力（%）營業(yè)成本4,4776,2727,6448,825營業(yè)收入增長率7.2339.0321.1415.45營業(yè)稅金及附加20273237EBIT增長率0.8249.9722.4717.80銷售費用460573639700凈利潤增長率-11.3266.4926.6021.15管理費用204282342394盈利能力（%）研發(fā)費用384482551636毛利率31.5731.0430.6230.62EBIT1,0361,5531,9032,241凈利潤率10.5612.6513.2213.87財務費用312379381397總資產收益率ROA3.284.565.305.62資產減值損失-32-5-5-5凈資產收益率ROE8.3112.2913.6214.32投資收益17553338償債能力營業(yè)利潤7241,2241,5491,877流動比率1.051.251.491.63營業(yè)外收支-2111速動比率0.520.801.051.19利潤總額7221,2241,5501,878現金比率0.220.480.790.92所得稅317393113資產負債率（%）60.4862.9061.0760.77凈利潤6911,1511,4571,765經營效率歸屬于母公司凈利潤6911,1511,4571,765應收賬款周轉天數57.9265.0065.0060.00EBITDA1,9052,3182,7003,071存貨周轉天數155.47133.00130.00130.00總資產周轉率0.310.390.420.43資產負債表（百萬元）2024A2025E2026E2027E每股指標（元）貨幣資金9373,3465,8008,448每股收益1.732.883.654.42應收賬款及票據1,1772,1051,8272,343每股凈資產20.8323.4426.7930.86預付款項63125153176每股經營現金流5.137.878.138.70存貨1,9072,7222,7893,575每股股利00.35其他流動資產484417389377估值分析流動資產合計4,5678,71610,95914,919PE30181412長期股權投資0000PB1.7固定資產15,78415,95316,02416,032EV/EBITDA15.2012.4910.739.43無形資產152147142137股息收益率（%）0.380.480.570.67非流動資產合計16,48116,52016,52616,499資產合計21,04925,23627,48531,418短期借款50505050現金流量表（百萬元）2024A2025E2026E2027E應付賬款及票據2,2184,7515,0166,750凈利潤6911,1511,4571,765其他流動負債2,0712,1722,3072,373折舊和攤銷869764797830流動負債合計4,3396,9737,3749,173營運資金變動147874568441長期借款8,3098,8099,3099,809經營活動現金流2,0513,1423,2453,476其他長期負債8393103113資本開支-3,340-800-800-800非流動負債合計8,3928,9029,4129,922投資178000負債合計12,73115,87416,78519,094投資活動現金流-2,877-748-769-764股本399399399399股權募資0-600少數股東權益0000債務募資1,249510510510股東權益合計8,3189,36210,69912,324籌資活動現金流69915-21-64負債和股東權益合計21,04925,23627,48531,418現金凈流量-1102,4102,4542,647資料來源：公司公告、民生證券研究院預測公司財務報表數據預測匯總分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為注冊分析師，基于認真審慎的工作態(tài)度、專業(yè)嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。評級說明投資建議評級標準評級說明推薦相對基準指數漲幅15%以上12（指數）相對同期基準指數的漲跌幅為基準。其中：A300公司評級謹慎推薦相對基準指數漲幅5%～15%之間中性相對基準指數漲幅-5%～5%之間回避相對基準指數跌幅5%以上推薦相對基準指數漲幅5%以上行業(yè)評級中性相對基準指數漲幅-5%～5%之間回避相對基準指數跌幅5%以上免責聲明民生證券股份有限公司（）具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告僅供本公司境內客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告僅為參考之用，并不構成對客戶的投資建議，不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告所包含的觀點及建議并未考慮獲取本報告的機構及個人的具體投資目的、財務狀況、特殊狀況、目標或需要，客戶應當充分考慮自身特定狀況，進行獨立評估，并應同時考量自身的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務、稅收等方面咨詢專家的意見，不應單純依靠本報告所載的內容而取代自身的獨立判斷。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容而導致的任何可能的損失負任何責任。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及預測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，且預測方法及結果存在一定程度局限性。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所刊載的意見、預測不一致的報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容并通知客戶。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發(fā)行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問、咨詢服務等相關服務，本公司的員工可能擔任本報告所提及的公司的董事?？蛻魬浞挚紤]可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一參考依據。若本公司以外的金融機構發(fā)送本報告，則由該金融機構獨自為此發(fā)送行為負責。該機構的客戶應聯(lián)系該機構以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳細的信息。本報告不構成本