人工智能行業(yè)專題：美股大廠Q1業(yè)績追蹤AI持續(xù)提供增長動能

證券研究報告證券研究報告|2025年05月01日人工智能行業(yè)專題：美股大廠Q1業(yè)績追蹤，AI持續(xù)提供增長動能投資評級：優(yōu)于大市（維持評級）xiongli1@.請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容美股大廠業(yè)績發(fā)布：AI推動業(yè)績持續(xù)增長。25Q1谷歌實現(xiàn)收入902.3億美金，同比+12%、環(huán)比-6.5%，超市場預(yù)期（891.2億美金）；25Q1實現(xiàn)凈利潤345.40億元，同比+46.0%、環(huán)比+30.2%，超市場預(yù)期（248.5億美元）。25Q1Meta實現(xiàn)總收入為423.1億美元，同比+16.1%（+19%cc），超出公司業(yè)績指引上限的418億美元；實現(xiàn)凈利潤166.4億美元，同比+34.6%。FY25Q3微軟實現(xiàn)收入700.7億美元，同比+13.3%，超出市場預(yù)期的684.3億美元；凈利潤為258.2億美元，同比+17.7%，超出預(yù)期的239.6億美元。當(dāng)前美股大廠收入普遍維風(fēng)險提示：AI應(yīng)用落地不及預(yù)期、市場需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、美股大廠業(yè)績發(fā)布：AI推動業(yè)績持續(xù)增長風(fēng)險提示谷歌：收入、利潤超市場預(yù)期，云收入快速增長?25Q1收入、利潤均超市場預(yù)期。25Q1谷歌實現(xiàn)收入902.3億美金，同比+12%、環(huán)比-6.5%，超市場預(yù)期（891.2億美金25Q1實現(xiàn)凈利潤345.40億元，同比+46.0%、環(huán)比+30.2%，超市場預(yù)期（248.5億美元）；實現(xiàn)EPS為2.81美元，同比+48.7%、環(huán)比+30.7%，超市場預(yù)期?分業(yè)務(wù)來看，谷歌服務(wù)同比+9.8%，谷歌云同比+28.1%。1）谷歌服務(wù)：谷歌廣告業(yè)務(wù)25Q1實現(xiàn)收入668億美元，略超市場預(yù)期（664億美元），其中，谷歌搜索、Youtube廣告、谷歌Network實現(xiàn)收入507.0、89.3、72.6億美元，分別同比+9.9%、+10.4%、-2.1%，由于季節(jié)效應(yīng)影響（電商零售），環(huán)比均下滑。AI摘要（Overview）拉動搜索業(yè)務(wù)增長，目前月活用戶為15億；谷歌訂閱、平臺和設(shè)備業(yè)務(wù)25Q1實現(xiàn)收入103.8億元，同比+18.8%、環(huán)比-10.8%。主要有益于Youtube和GoogleOne訂閱用戶增長，目前訂閱用戶數(shù)量超2.7億人；2）谷歌云業(yè)務(wù)：25Q1實現(xiàn)收入122.6億美元，同比+28.1%、環(huán)比+2.6%，略低于市場預(yù)期（122.7億美元），谷歌云業(yè)務(wù)主要受益于GCP增長，包括GCP產(chǎn)品、AI基礎(chǔ)設(shè)施和生成式AI解決方案；同時，谷歌25Q1云業(yè)務(wù)營業(yè)利潤（OperatingIncome）為21.8億美元，超市場預(yù)期（19.4億美金）。谷歌在推出第七代TPU的同時同英偉達(dá)深度合作，推出B200和GB200的租賃實例，未來也將推出Robi圖：谷歌分季度收入情況圖：谷歌分季度凈利潤情況谷歌：資本開支持續(xù)增長，維持全年750億指引?資本開支持續(xù)增長，維持全年750億資本開支不變。25Q1谷歌資本開支為172億美元，同比+43.2%、環(huán)比+20.5%，略超市場預(yù)期（171億美金根據(jù)谷歌電話會議內(nèi)容，谷歌全年仍然維持750億美金資本開支不變，由于交付時間和施工進(jìn)度，資本開支將呈現(xiàn)季度波動，?AI領(lǐng)域：AIStudio的活躍用戶和GeminiAPI調(diào)用實現(xiàn)200%增長（相比于年初）。目前，公司15個產(chǎn)品以及5億的用戶在使用公司的Gemini模型。在端側(cè)領(lǐng)域，公司CircletoResearch在超過2.5億臺設(shè)備上使用，本季圖：谷歌分季度資本開支情況Meta：收入超指引上限，凈利潤同比+34.6%?收入超指引上限，凈利潤同比大幅提升：25Q1公司實現(xiàn)總收入為423.1億美元，同比+16.1%（+19%cc），超出公司業(yè)績指引上限的418億美元；實現(xiàn)營業(yè)利潤175.6億美元，營業(yè)利潤率為41%；實現(xiàn)凈利潤166.4億美元，同比+34.?分業(yè)務(wù)來看，廣告業(yè)務(wù)同比+16.2%，DAP增長超預(yù)期。1）應(yīng)用家族：實現(xiàn)收入419億美元，同比增長16.4%。其中廣告收入為413.9億美元，同比增長16.2%（+20%cc），在線商務(wù)是同比增長的最大貢獻(xiàn)者。從地域來看，增長最快的地區(qū)是其他地區(qū)和北美，分別增長19%和18%；歐洲和亞太地區(qū)分別增長14%和12%。平臺上投放的廣告總展示量增長5%，每條廣告的平均價格增長10%，展示量的增長主要來自亞太地區(qū)。用戶數(shù)量持續(xù)增長，25Q1達(dá)34.3億，同比增長6%，高于一致預(yù)期的33.3億；2）現(xiàn)實實驗室：實現(xiàn)收入4.12億美元，同比下降6.4%，主要由于MetaQuest設(shè)備銷量減少，部分被Ray-BanMetaAI智能圖：Meta分季度收入情況圖：Meta分季度凈利潤情況Meta：AI賦能自身業(yè)務(wù)，上調(diào)全年資本開支指引?AI領(lǐng)域：1）Facebook和Instagram的視頻觀看量在美國等地區(qū)同比實現(xiàn)兩位數(shù)增長，主要得益于AI驅(qū)動的推薦系統(tǒng)的持續(xù)優(yōu)化，用戶使用時長分別實現(xiàn)7%和6%的增長；2）公司在Threads中測試使用Llama模型的推薦系統(tǒng)，目前觀察到用戶使用時長提高4%；3）公司推出新），?資本開支：25Q1包括融資租賃在內(nèi)的資本支出為137億美元，同比+104%，略低于一致預(yù)期的142億美元。公司上調(diào)全年資本開支預(yù)期，預(yù)計2025年全年資本支出（包括融資租賃）將在640億至720億美元之間（前值為600-650億美元），反映出為支持AI計劃而進(jìn)行的數(shù)據(jù)圖：Meta分季度資本開支情況微軟：收入、利潤超預(yù)期，Azure云收入+33%?FY25Q3收入、利潤均超市場預(yù)期。FY25Q3公司實現(xiàn)收入700.7億美元，同比+13.3%，超出市場預(yù)期的684.3億美元；凈利潤為258.2億美元，同比+17.7%，超出預(yù)期的239.6億美元；每股收益達(dá)?分業(yè)務(wù)來看，Azure云收入+33%，AI貢獻(xiàn)達(dá)16%。1）生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程：實現(xiàn)收入299.4億美元，同比+13%，略高于一致預(yù)期的296.5億美元。其中，M365商業(yè)產(chǎn)品和云服務(wù)收入+11%，主要系Microsoft365商業(yè)云收入增長12%所致；M365消費者產(chǎn)品與云服務(wù)收入增長了10%，主要由M365消費者云收入增長10%推動；Dynamics產(chǎn)品和云服務(wù)收入+11%，LinkedIn收入增長了7%；2）智能云業(yè)務(wù)：實現(xiàn)收入268億美元（同比+22%），高于預(yù)期的259.9億美元。主要由Azure和其他云服務(wù)推動（同比+33%），AI對于Azure的營收增長貢獻(xiàn)16%；3）個人計算業(yè)務(wù)：實現(xiàn)收入134億美元，同比增長7%，超出市場預(yù)期的126.7億美元。圖：微軟分季度收入情況圖：微軟分季度凈利潤情況微軟：資本開支214億美元，環(huán)比-5.3%?AI及其他業(yè)務(wù)亮點：1）GitHubCopilot用戶增長4倍；2）Microsoft365和Dynamics365的企業(yè)級產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升，非AI業(yè)務(wù)的表現(xiàn)也超出預(yù)期；3）微軟在10個國家新建了數(shù)據(jù)中心，GPU交付時間縮短了20%，AI性能提升了30%；4）微軟推出了Mariana量子系統(tǒng)，標(biāo)志?資本開支：本季度支出為214億美元，低于預(yù)期，主要是由于數(shù)據(jù)中心租賃交付時間的變化導(dǎo)致的正常波動。預(yù)計下季度資本支出環(huán)比增加，預(yù)計2026財年的資本支出增長率將低于2025財年，同時將更加側(cè)重于短期資產(chǎn)的投資，以更好地圖：微軟分季度資本開支情況美股大廠業(yè)績發(fā)布：AI推動業(yè)績持續(xù)增長風(fēng)險提示風(fēng)險提示?AI應(yīng)用落地不及預(yù)期、市場需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟波動、新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)等。國信證券投資評級投資評級標(biāo)準(zhǔn)類別級別說明報告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后6到12個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即報告發(fā)布日后的6到12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。A股市場以滬深300指數(shù)（000300.SH）作為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指（899001.CSI）為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)(HSI.HI)作為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)普500指數(shù)(SPX.GI)或納斯達(dá)克指數(shù)（IXIC.GI）為基準(zhǔn)。股票投資評級優(yōu)于大市股價表現(xiàn)優(yōu)于市場代表性指數(shù)10%以上股價表現(xiàn)介于市場代表性指數(shù)±10%之間弱于大市股價表現(xiàn)弱于市場代表性指數(shù)10%以上無評級股價與市場代表性指數(shù)相比無明確觀點行業(yè)投資評級優(yōu)于大市行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場代表性指數(shù)10%以上行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場代表性指數(shù)±10%之間弱于大市行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場代表性指數(shù)10%以上分析師承諾作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求獨立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作；報告版權(quán)歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相關(guān)更新和修訂內(nèi)容。我公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構(gòu)成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財務(wù)狀況自行判斷是否采用本報告所載內(nèi)容和信息并自行承擔(dān)風(fēng)險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔(dān)任何法律責(zé)任。證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說明本公司具備中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的機構(gòu)及其投資咨詢?nèi)藛T以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預(yù)測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務(wù)的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務(wù)；舉辦有關(guān)證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發(fā)表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務(wù)；通過電話、傳真、電腦網(wǎng)絡(luò)等電信設(shè)備系統(tǒng)，提供證券投資咨詢服務(wù)；中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他形式。發(fā)布證券研究報告是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨