20250508-中郵證券-春秋航空-601021.SH-低成本航空韌性凸顯

股票投資評級

春秋航空(601021)

|發(fā)布時間：2025-05-08買入|維持個股表現(xiàn)個股表現(xiàn)春秋航空交通運輸春秋航空交通運輸10%7%4%1%-2%-5%-8%-11%2024-05 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-05公司基本情況資料來源：聚源，中郵證券研究所公司基本情況最新收盤價（元） 55.45總股本/流通股本（億股）9.78/9.78總市值/流通市值（億元）542/54252周內(nèi)最高/最低價 62.18/48.22資產(chǎn)負債率(%) 60.3%市盈率 23.80上海春秋國際旅行社

低成本航空韌性凸顯，扣稅盾業(yè)績保持堅挺20242025春秋航空披露2024年年報及2025年一季報。2024年公司營業(yè)200.022.740.2-3.3202553.26.816.4%。民航市場運量復(fù)蘇，公司業(yè)務(wù)量持續(xù)上行2024運力投放同比增長16.1%，旅客周轉(zhuǎn)量同比增長18.8%，客座率0.3856.5%。成本費用穩(wěn)定，全年業(yè)績符合預(yù)期20241.25%1.36%0.80%0.08pct0.07pct0.12pct2024稅盾因素導(dǎo)致一季度業(yè)績下滑，不含稅業(yè)績保持堅挺研究所第一大股東研究所分析師:曾凡喆

(集團)有限公司

2025年一季度公司運量保持增長，業(yè)務(wù)重心更偏向于擴張國際2025波動的原因主要是稅盾用盡，稅前利潤同比依然堅挺，同比提高0.5%。SAC登記編號:S1340523100002Email:zengfanzhe@

投資建議我國民航市場發(fā)展空間依然廣闊，低成本航空持續(xù)展現(xiàn)經(jīng)營韌性，當(dāng)前油價明顯下降，對航空公司成本節(jié)降形成顯著利好。預(yù)計2025-202727.132.537.4買入評級。風(fēng)險提示：盈利預(yù)測和財務(wù)指標場風(fēng)，資謹慎 請必讀文后免條部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分PAGE2請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分PAGE2項目\年度項目\年度2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入（百萬元）20000215922306424624增長率(%)11.507.966.826.76EBITDA（百萬元）5724.107652.229612.8911370.99歸屬母公司凈利潤（百萬元）2272.942706.573246.933737.95增長率(%)0.6919.0819.9615.12EPS(元/股)2.322.773.323.82市盈率（P/E）23.8720.0416.7114.51市凈率（P/B）3.122.882.592.32EV/EBITDA11.508.717.126.06資料來源：公司公告，中郵證券研究所財務(wù)報表和主要財務(wù)比率財務(wù)報表(百萬元)2024A2025E2026E2027E主要財務(wù)比率2024A2025E2026E2027E利潤表成長能力營業(yè)收入20000215922306424624營業(yè)收入11.5%8.0%6.8%6.8%營業(yè)成本17412183621906319960營業(yè)利潤1.3%26.8%23.2%16.7%稅金及附加38404550歸屬于母公司凈利潤0.7%19.1%20.0%15.1%銷售費用249270290290獲利能力管理費用273301333334毛利率12.9%15.0%17.3%18.9%研發(fā)費用161151161172凈利率11.4%12.5%14.1%15.2%財務(wù)費用266307332386ROE13.1%14.3%15.5%16.0%資產(chǎn)減值損失0-3-3-3ROIC6.7%6.5%7.0%7.2%營業(yè)利潤2649335841384829 償債能力營業(yè)外收入10303030資產(chǎn)負債率60.3%63.7%63.5%63.0%營業(yè)外支出6555流動比率1.331.071.011.03利潤總額2653338341634854營運能力所得稅3816779161117應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率130.73141.34123.96123.93凈利潤2273270732473738存貨周轉(zhuǎn)率62.5151.5752.3952.61歸母凈利潤2273270732473738總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.450.450.420.41每股收益（元）2.322.773.323.82每股指標（元）資產(chǎn)負債表每股收益2.322.773.323.82貨幣資金10224139981523517794每股凈資產(chǎn)17.7719.2821.4423.93交易性金融資產(chǎn)0000估值比率應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款126180192205PE23.8720.0416.7114.51預(yù)付款項399422438439PB3.122.882.592.32存貨355357371388流動資產(chǎn)合計12013159631737220092 現(xiàn)金流量表固定資產(chǎn)24922279063038332337凈利潤2273270732473738在建工程2213241025572668折舊和攤銷2809396251196131無形資產(chǎn)733725717708營運資本變動375-124161151非流動資產(chǎn)合計31822360684010443128其他438505659744資產(chǎn)總計43835520315747663221經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額58957050918510763短期借款629562976299629資本開支-7213-7980-8980-8980應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款1443127513241386其他-2680-171-147-147其他流動負債6977797282568507投資活動現(xiàn)金流凈額-9893-8151-9127-9127流動負債合計9049148761720819522股權(quán)融資0000其他17405182911929120291債務(wù)融資-1376663530013001非流動負債合計17405182911929120291其他1027-1758-1821-2078負債合計26454331673649939813籌資活動現(xiàn)金流凈額-34948771180923股本979978978978現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-4309377412382559資本公積金7793779377937793未分配利潤818095341115913030少數(shù)股東權(quán)益0000其他42855910461606所有者權(quán)益合計17381188642097723408負債和所有者權(quán)益總計43835520315747663221資料來源：公司公告，中郵證券研究所中郵證券投資評級說明投資評級標準類型評級說明66（）：A300500股票評級買入預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在20%以上增持預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在10%與20%之間中性預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與10%之間回避預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下行業(yè)評級強于大市預(yù)期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在10%以上中性預(yù)期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與10%之間弱于大市預(yù)期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下可轉(zhuǎn)債評級推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在10%以上謹慎推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在5%與10%之間中性預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%與5%之間回避預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%以下分析師聲明撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構(gòu)、本人以及財產(chǎn)利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券無利害關(guān)系。免責(zé)聲明）201771中郵證券對于本申明具有最終解釋權(quán)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分PAGE5請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部