20250509-瑞達期貨-菜籽類市場周報-加籽庫存偏緊支撐

「2025.05.09」菜籽類市場周報 加籽庫存偏緊支撐 菜油走勢強于豆棕

研究員：許方莉期貨從業(yè)資格號F3073708期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0017638

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業(yè)務咨詢添加客服聯(lián)系電話錄1、周度要點小結 2、期現(xiàn)市場 3、產(chǎn)業(yè)情況 4、期權市場分析「周度要點小結」「周度要點小結」PAGEPAGE3菜油：行情回顧：本周菜油期貨震蕩收漲，主力09合約收盤價9355元/噸，較前一周+58元/噸。2025年3月31日，加拿大的油菜籽庫存為590萬噸，略高于此540萬噸。不過，仍遠低于2024年同期的960萬噸。市場聚焦于加菜籽舊作庫存偏緊的現(xiàn)實，近期油菜籽整體呈現(xiàn)震蕩回漲狀態(tài)，成本傳導下，支撐國內菜油價格。其它方面，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。且市場擔憂美豆油生物燃料需求不及預期，打壓油脂市場情緒。國內方面，一季度菜籽進口到港量下滑，菜油供應端壓力減弱。且關稅增加后，加菜油的進口成本明顯提升，限制后期進口量。不過，庫存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場價格。菜油市場呈現(xiàn)短期供應寬松但長期不確定性較大。盤面來看，本周菜油震蕩收漲，總體維持區(qū)間震蕩。策略建議：短線參與為主。菜粕：行情回顧：本周菜粕期貨窄幅震蕩，09合約收盤價2551元/噸，較前一周+15元/噸。行情展望：南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對國際豆價持續(xù)施壓。不過，新季美豆種植面積下滑，或增添后市天氣升水預期?，F(xiàn)階段市場聚焦于中美貿(mào)易談判和即將公布的USDA節(jié)前受大豆通關時效波動影響，部分油廠開機受限，使得豆粕現(xiàn)貨供應緊張。不過，隨著巴西大豆集中到港，油廠開機逐步恢復，供應將由緊轉松，對遠期市場價格形成壓制。菜粕自身而言，菜粕直接進口壓力明顯下滑，后期供應大概率趨緊。不過，近期新增印度菜粕進口，加之短期庫存壓力相對較高，對菜粕市場價格形成壓制。盤面來看，本周菜粕期價窄幅震蕩，近期市場波動加劇。策略建議：短線參與為主。「期現(xiàn)市場情況」「期現(xiàn)市場情況」PAGEPAGE5菜油及菜粕期貨市場價格走勢圖1、鄭商所菜油主力合約期貨價格走勢來源：大商所wind

圖2、鄭商所菜粕主力合約期貨價格走勢來源：大商所wind本周菜油期貨震蕩上漲，總持倉量308680手，較上周+32101手。本周菜粕期貨窄幅震蕩，總持倉量572386手，較前一周+11836手。菜油及菜粕前二十名凈持倉變化圖3、鄭商所菜油期貨前二十名持倉變化來源：鄭商所瑞達期貨研究院

圖4、鄭商所菜粕期貨前二十名持倉變化來源：鄭商所瑞達期貨研究院本周菜油期貨前二十名凈持倉為+35478，上周凈持倉為+22509，凈多持倉增加。本周菜粕期貨前二十名凈持倉為-43358，上周凈持倉為-48968，凈空持倉略有減少。菜油及菜粕期貨倉單圖5、鄭商所菜油倉單量來源：wind

圖6、鄭商所菜粕倉單量來源：wind菜油注冊倉單量為1707張。菜粕注冊倉單量為29225張。「期現(xiàn)市場情況」「期現(xiàn)市場情況」88菜油現(xiàn)貨價格及基差走勢圖7、菜油現(xiàn)貨價格走勢來源：wind瑞達期貨研究院江蘇地區(qū)菜油現(xiàn)貨價報9510元/噸，較上周有所回漲。菜油活躍合約期價和江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價基差報+155元/噸。

圖8、菜油基差走勢來源：wind瑞達期貨研究院「期現(xiàn)市場情況」「期現(xiàn)市場情況」PAGEPAGE10菜粕現(xiàn)貨價格及基差走勢圖9、菜粕現(xiàn)貨價格走勢來源：wind瑞達期貨研究院江蘇南通菜粕價報2460元/噸，較上周變化不大。江蘇地區(qū)現(xiàn)價與菜粕活躍合約期價基差報-91元/噸。

圖10、菜粕基差走勢來源：wind瑞達期貨研究院菜油及菜粕期貨月間價差變化圖11、鄭商所菜油期貨9-1價差走勢來源：wind

圖12、鄭商所菜粕期貨9-1價差走勢來源：wind「期現(xiàn)市場情況」「期現(xiàn)市場情況」PAGE11PAGE11菜油及菜粕期現(xiàn)比值變化圖13、鄭商所菜油及菜粕期貨主力合約比值走勢來源：wind菜油粕09合約比值為3.667；現(xiàn)貨平均價格比值為3.87。

圖14、菜油及菜粕現(xiàn)貨比值走勢來源：wind瑞達研究院「期現(xiàn)市場情況」「期現(xiàn)市場情況」1212菜豆油及菜棕油價差變化圖15、主力合約菜豆油價差變化來源：wind

圖16、主力合約菜棕油價差變化來源：wind「期現(xiàn)市場情況」「期現(xiàn)市場情況」1313豆菜粕價差變化圖17、主力合約豆菜粕價差變化來源：wind豆粕-菜粕09合約價差為348元/噸。豆菜粕現(xiàn)貨價差報690元/噸。

圖18、豆菜粕現(xiàn)貨價差變化來源：wind瑞達期貨研究院「產(chǎn)業(yè)鏈情況-油菜籽」「產(chǎn)業(yè)鏈情況-油菜籽」PAGEPAGE14供應端：周度庫存與進口到港預估圖19、進口油菜籽周度庫存 圖20、油菜籽預報到港量來源：中國糧油商務網(wǎng) 來源：中國糧油商務網(wǎng)截至2025-05-02,油廠庫存量:菜籽:總計報30萬噸,環(huán)比持平。截止4月18日，2025年4、5、6月油菜籽預估到港量分別為24、20、43萬噸。供應端：進口壓榨利潤變化圖21、進口油菜籽壓榨利潤來源：中國糧油商務網(wǎng)據(jù)中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止5月8日，進口油菜籽現(xiàn)貨壓榨利潤為+244元/噸?！府a(chǎn)業(yè)鏈情況-油菜籽」「產(chǎn)業(yè)鏈情況-油菜籽」本周開機率27.87%。PAGE本周開機率27.87%。PAGE16供應端：油廠壓榨量情況圖22、進口油菜籽壓榨量來源：中國糧油商務網(wǎng)據(jù)中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2025年第17周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為11.2萬噸，較上周的10.3萬噸+0.9萬噸，「產(chǎn)業(yè)鏈情況-油菜籽」「產(chǎn)業(yè)鏈情況-油菜籽」34.46%，較上月同期333054.94噸環(huán)比減少86298.74噸。PAGE34.46%，較上月同期333054.94噸環(huán)比減少86298.74噸。PAGE17供應端：月度進口到港量圖23、我國油菜籽進口量來源：海關總署瑞達期貨研究院中國海關公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年3月油菜籽進口總量為246756.20噸，較上年同期376475.32噸減少129719.11噸，同比減少「產(chǎn)業(yè)鏈情況-菜籽油」「產(chǎn)業(yè)鏈情況-菜籽油」 15.00萬噸，增加78.95%。較上18同期的24.00萬噸增加10.00萬噸。供應端：庫存及進口量變化圖24、進口菜籽油周度庫存 圖25、菜籽油月度進口量 來源：中國糧油商務網(wǎng) 來源：海關總署萬噸增加1.2增加1.43%?！府a(chǎn)業(yè)鏈情況-菜籽油」「產(chǎn)業(yè)鏈情況-菜籽油」1919需求端：食用植物油消費及產(chǎn)量圖21、餐飲收入來源：wind瑞達期貨研究院

圖22、食用植物油產(chǎn)量來源：wind瑞達期貨研究院根據(jù)wind數(shù)據(jù)可知，截至2025-03-31,產(chǎn)量:食用植物油:當月值報440.4萬噸，餐飲收入為4235億元?！府a(chǎn)業(yè)鏈情況-菜籽油」「產(chǎn)業(yè)鏈情況-菜籽油」20噸，環(huán)比下降4.76%。20噸，環(huán)比下降4.76%。需求端：合同量周度變化情況圖23、周度合同量變化來源：中國糧油商務網(wǎng)根據(jù)中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：截止到2025年第18周末，國內進口壓榨菜油合同量為14.1萬噸，較上周的14.8萬噸減少0.7萬「產(chǎn)業(yè)鏈情況-菜粕」「產(chǎn)業(yè)鏈情況-菜粕」21環(huán)比增加115.00%。21環(huán)比增加115.00%。供應端：周度庫存變化圖24、進口壓榨菜粕周度庫存變化來源：中國糧油商務網(wǎng)中國糧油商務網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2025年第18周末，國內進口壓榨菜粕庫存量為2.2萬噸，較上周的1.0萬噸增加1.2萬噸，「產(chǎn)業(yè)鏈情況-菜粕」「產(chǎn)業(yè)鏈情況-菜粕」2.81%，較上月同期287934.42噸環(huán)比減少36011.12噸。PAGE2.81%，較上月同期287934.42噸環(huán)比減少36011.12噸。PAGE22供應端：進口量變化情況圖25、菜粕月度進口量來源：海關總署中國海關公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年3月菜粕進口總量為251923.30噸，較上年同期245035.55噸增加6887.75噸，同比增加「產(chǎn)業(yè)鏈情況-菜粕」「產(chǎn)業(yè)鏈情況-菜粕」PAGEPAGE23需求端：飼料月度產(chǎn)量對比圖26、飼料月度產(chǎn)量來源：飼料工業(yè)協(xié)會瑞達期貨研究院截至2025-03-31,產(chǎn)量:飼料:當月值報2777.2萬噸?！钙跈嗍袌龇治觥埂钙跈嗍袌龇治觥筆AGEPAGE24波動率震蕩回落圖29、隱含波動率變化來源：wind截至5月9日，本周菜粕窄幅震蕩，對應期權隱含波動率為24.18%，較上一周27.9%回落3.72%，處于標的20日，40日，60日歷史波動率相當水平?！复硇云髽I(yè)」「代表性企業(yè)」PAGEPAGE25道道全圖30、市盈率變化來源：windPAGEPAGE26

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