我國養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀研究

摘要：隨著個人養(yǎng)老金制度在全國的全面實施，越來越多的商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品被納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄，并形成了儲蓄類、理財類、保險類和基金類四類養(yǎng)老金融產(chǎn)品，為國民的備老和養(yǎng)老儲備提供了多樣選擇。當下，我國的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品存在市場供給結(jié)構(gòu)不均衡、資產(chǎn)配置策略有待豐富、產(chǎn)品滿意度有待提升、多樣化養(yǎng)老需求待滿足、產(chǎn)品和服務(wù)適老屬性不明顯等現(xiàn)狀，導(dǎo)致個人養(yǎng)老金賬戶存在“開戶熱、繳存冷”的現(xiàn)象。文章從供需雙方協(xié)同發(fā)力的角度，建議要提高養(yǎng)老金融素養(yǎng)，形成養(yǎng)老金融意識;優(yōu)化供需市場發(fā)展，完善養(yǎng)老金融體系;豐富機構(gòu)產(chǎn)品供給，滿足養(yǎng)老多元需求;探索融合發(fā)展模式，提供養(yǎng)老長期保障;強化政府市場監(jiān)管，提高養(yǎng)老參與信心五方面來加快我國養(yǎng)老第三支柱的完善，讓更多養(yǎng)老金融產(chǎn)品滿足備老養(yǎng)老群體的需求。關(guān)鍵詞：個人養(yǎng)老金制度養(yǎng)老金融個人養(yǎng)老金產(chǎn)品"供需協(xié)同隨著人口老齡化成為全球性挑戰(zhàn)，我國面臨的養(yǎng)老壓力日益增大。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2021年我國65歲及以上人口占比首次超過14%達到14.2%，標志著我國進入中度老齡化社會。在此背景下，金融可為應(yīng)對人口老齡化發(fā)揮更為積極的作用，不僅可以為養(yǎng)老金保值增值提供金融服務(wù)，為老年人提供養(yǎng)老保障，還能創(chuàng)新金融產(chǎn)品實現(xiàn)個人以及全社會跨周期資源配置功能。一、概念界定2023年10月，中央金融工作會議明確將“養(yǎng)老金融”列入推動金融高質(zhì)量發(fā)展的“五篇大文章”之一，這也是養(yǎng)老金融首次列入中央會議，并被列為金融重點工作，標志著養(yǎng)老金融發(fā)展進入新的階段。在新的發(fā)展階段下，滿足老年人乃至年輕人日益增長的備老養(yǎng)老需求尤為迫切。養(yǎng)老和金融的關(guān)系不僅是簡單的并列關(guān)系，更是相互影響的關(guān)系，即養(yǎng)老引致金融，金融服務(wù)養(yǎng)老?！蛾P(guān)于金融支持中國式養(yǎng)老事業(yè)服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》中對養(yǎng)老金融的概念進行了明確的界定。養(yǎng)老金融是綜合運用信貸、保險、債券、股權(quán)、理財?shù)冉鹑诠ぞ?，滿足社會成員的多樣化養(yǎng)老需求，服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展的一系列金融活動總和，包括養(yǎng)老金管理、銀發(fā)經(jīng)濟融資與風險管理、養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)及老年群體金融權(quán)益保障等。作為養(yǎng)老金融的重要組成部分，養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)是在國家養(yǎng)老金體系外，金融機構(gòu)圍繞全體社會成員養(yǎng)老相關(guān)的理財、投資、消費及其他衍生需求采取的一系列有關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新金融活動。二、養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀我國的養(yǎng)老金融產(chǎn)品分為個人養(yǎng)老金產(chǎn)品和商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品。在個人養(yǎng)老金制度落地之前，以銀行、保險和基金公司為代表的金融機構(gòu)積極探索養(yǎng)老金融產(chǎn)品，隨著個人養(yǎng)老金制度的試點以及在全國全面實施，越來越多的商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品被納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄。因此，本文研究的養(yǎng)老金融產(chǎn)品是通過個人養(yǎng)老金賬戶購買，享受稅收優(yōu)惠的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品。按照風險收益水平由低到高，分別為儲蓄類養(yǎng)老產(chǎn)品、理財類養(yǎng)老產(chǎn)品、保險類養(yǎng)老產(chǎn)品和基金類養(yǎng)老產(chǎn)品四類。根據(jù)國家社會保險公共服務(wù)平臺數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月20日，個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄共942只產(chǎn)品，儲蓄類、理財類、保險類、基金類數(shù)量占比分別為49.5%、2.8%、17.5%、30.2%。根據(jù)平安證券研報預(yù)計實際購買個人養(yǎng)老金產(chǎn)品總規(guī)模超過582億元，儲蓄類、理財類、基金類、保險類產(chǎn)品規(guī)模分別超過400億元、47億元、70億元、65億元，占比分別約68.7%、8.1%、12.0%、11.2%。（一）養(yǎng)老金融產(chǎn)品市場需求大，但市場供給結(jié)構(gòu)不均衡人口結(jié)構(gòu)的深刻變化對我國的養(yǎng)老金融市場產(chǎn)生了深遠影響，養(yǎng)老金融產(chǎn)品的需求也隨著老年人口的數(shù)量而不斷增長。此外，越來越多的青年群體也開始認識到養(yǎng)老保障的重要性。據(jù)相關(guān)調(diào)研結(jié)果表明，開通個人養(yǎng)老金賬戶的投資者更為年輕，已開通個人養(yǎng)老金賬戶投資者年齡在40歲以下的占比高達79.37%。在已開通且已繳存?zhèn)€人養(yǎng)老金的受訪投資者中，每年購買產(chǎn)品金額在200～1000元的投資者占比最大，為39.24%;其次為1000～5000元的投資者，占比為20.50%，可見開通個人養(yǎng)老金賬戶的投資者對養(yǎng)老金融產(chǎn)品的需求較大。其所購買的產(chǎn)品以基金類和理財類產(chǎn)品居多，占比約27.9%和27.72%。從養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量來看，儲蓄類養(yǎng)老產(chǎn)品數(shù)量占比為49.5%，占據(jù)養(yǎng)老金融產(chǎn)品市場的一半左右，而銀行理財類產(chǎn)品供給數(shù)量占比最少，僅為2.8%。而在儲蓄類養(yǎng)老產(chǎn)品中，商業(yè)銀行存款儲蓄產(chǎn)品占比高達約91%，可見養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給和需求存在一定的錯位現(xiàn)象，當下金融機構(gòu)提供的養(yǎng)老金融產(chǎn)品并不能完全滿足消費者的購買需求。從養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)來看，大型金融機構(gòu)占主導(dǎo)，儲蓄類產(chǎn)品剔除浙商銀行后國有商行發(fā)行占比約59%，理財類產(chǎn)品全部為國有銀行理財公司發(fā)行，保險類產(chǎn)品“老七家”保險公司發(fā)行占比約40%，反映出我國養(yǎng)老金融產(chǎn)品數(shù)量雖多，但符合監(jiān)管要求和能力較強的金融機構(gòu)還不多，產(chǎn)品幾乎由頭部金融機構(gòu)占據(jù)。除此之外，消費者目前尚未完全把養(yǎng)老金融產(chǎn)品作為養(yǎng)老的長期投資工具，而是更多地將其視為普通的財富增值工具，這在一定程度上也影響了養(yǎng)老金融產(chǎn)品的供應(yīng)格局，反映在基金類產(chǎn)品中3年以上封閉期的產(chǎn)品數(shù)量少且規(guī)模小。（二）養(yǎng)老金融產(chǎn)品池范圍進一步擴大，但資產(chǎn)配置策略有待豐富隨著個人養(yǎng)老金制度在全國的全面實施，國債被納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍，特定養(yǎng)老儲蓄和指數(shù)基金被納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄，養(yǎng)老金融產(chǎn)品池進一步擴容。國債和特定養(yǎng)老儲蓄具有收益穩(wěn)定的特點，有利于個人養(yǎng)老金的保值增值，指數(shù)基金作為被動基金，對于風險偏好積極的消費者來說能夠有效化解風險，便于投資者依據(jù)自身養(yǎng)老金融規(guī)劃實際情況選擇配置合適的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。在擴容前，基金類產(chǎn)品僅包含目標日期和目標風險的養(yǎng)老目標基金200只，通過此次擴容，新增首批權(quán)益指數(shù)基金85只，包括跟蹤各類寬基指數(shù)的產(chǎn)品78只，跟蹤紅利指數(shù)的產(chǎn)品7只。指數(shù)基金的納入，對于對基金市場或者某個行業(yè)不了解的消費者來說，可以降低消費者的決策難度，提升其參與度。從養(yǎng)老金融產(chǎn)品參與資本市場情況來看，由于儲蓄類產(chǎn)品定位是低風險低收益、高穩(wěn)定性的特點，不參與資本市場，也不涉及資產(chǎn)配置。理財類和保險類產(chǎn)品定位是中低風險，資本市場參與度不高，截至12月20日，個人養(yǎng)老金目錄中理財類產(chǎn)品主要以中低風險（R2）為主，產(chǎn)品數(shù)量22只，占比84.6%;中風險（R3）產(chǎn)品4只，占比15.4%。26只理財類產(chǎn)品資產(chǎn)池主要是以貨幣市場工具、債券、股票等標準化資產(chǎn)為主，難以進行長期投資和價值投資。同樣，基金類產(chǎn)品中占比較大的養(yǎng)老目標基金，資產(chǎn)配置主要是以股票型、債券型和混合型基金為主，對于海外權(quán)益和固收市場以及原油、黃金、商品等另類資產(chǎn)涉獵較少，缺乏大類資產(chǎn)配置思維。相比之下，商品期貨、對沖基金等金融衍生品已成為全球養(yǎng)老基金普遍使用的投資工具。一方面是由于我國的金融衍生品市場發(fā)展程度有待進一步完善，另一方面是由于我國的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品受到監(jiān)管要求的限制，目前暫未放開金融衍生工具等品種的投資。這樣會導(dǎo)致風險大多集中在國內(nèi)的股票和債券市場，缺乏在不同類別資產(chǎn)、不同國家和地區(qū)的風險分散和對沖。（三）養(yǎng)老金融產(chǎn)品保障機制逐步完善，但產(chǎn)品滿意度有待提升為了規(guī)范商業(yè)養(yǎng)老保險市場，我國建立了養(yǎng)老金產(chǎn)品審批機制?；谶@一機制，商業(yè)保險公司需要提交養(yǎng)老保險產(chǎn)品的設(shè)計方案和條款，經(jīng)過相關(guān)部門的審批后方可投放市場，這一審批機制有助于確保養(yǎng)老保險類產(chǎn)品的合法合規(guī)性和風險可控性。針對理財類、保險類和基金類養(yǎng)老金融產(chǎn)品，由于具有中高風險的特征，在產(chǎn)品設(shè)計之初便考慮了風險保障機制。在風險管理方面，理財類產(chǎn)品設(shè)計以安全策略為主，一方面，產(chǎn)品主要投向固定收益類資產(chǎn)，當下市場中的26只養(yǎng)老理財類產(chǎn)品中有22只產(chǎn)品是固定收益類。另一方面，引入了日期策略、風險準備金、收益平滑基金、減值準備等保障機制，進一步增強產(chǎn)品的風險抵御能力。在長期性方面，基金產(chǎn)品的期限相對較長，F(xiàn)OF基金持有期5年的數(shù)量占比為11.2%，有利于探索跨周期投資模式，滿足國民中長期養(yǎng)老需求;在監(jiān)管方面，理財產(chǎn)品采用非母行第三方獨立托管、凈值化定期信息披露、全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)統(tǒng)一信息登記等方式，發(fā)揮多方監(jiān)督的職能，透明披露產(chǎn)品風險和收益情況。消費者在選擇養(yǎng)老金融產(chǎn)品時，將收益水平、收益穩(wěn)定性和存取靈活性視為關(guān)鍵考慮因素（見表1）。在目前市場上，養(yǎng)老金融產(chǎn)品數(shù)量眾多，收益水平就成為比較不同產(chǎn)品回報潛力的關(guān)鍵指標，也有助于備老群體的養(yǎng)老財富積累。而產(chǎn)品收益的穩(wěn)定性也是衡量消費者滿意度的重要指標之一，穩(wěn)定的產(chǎn)品收益意味著產(chǎn)品具有相對較低的波動性和較好的風險保障機制，有助于消費者的養(yǎng)老資產(chǎn)免受市場劇烈波動和重大風險的影響。此外，養(yǎng)老需求是中長期需求，因此，養(yǎng)老金融產(chǎn)品通常具有較長的封閉期，一般為5年及以上，存取靈活也成為衡量消費者滿意的一個因素。但根據(jù)消費者反映，一些金融機構(gòu)的養(yǎng)老金融產(chǎn)品還有改進的空間。具體而言，農(nóng)銀理財在產(chǎn)品存取的靈活性上滿意度相對較低，可能需要采取措施提升靈活性;建信理財在產(chǎn)品費用方面滿意度較低，需要進一步調(diào)整費用結(jié)構(gòu)。（四）養(yǎng)老金融產(chǎn)品多角度逐步創(chuàng)新，但多樣化養(yǎng)老需求待滿足從產(chǎn)品種類來看，儲蓄類、理財類、保險類和基金類共同構(gòu)成了養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系，隨著個人養(yǎng)老金制度的全面落地，大類產(chǎn)品的種類也在不斷豐富。從產(chǎn)品的投資組合來看，養(yǎng)老理財類產(chǎn)品開始在不同大類資產(chǎn)配置中進行動態(tài)調(diào)整，以首批發(fā)行的4只養(yǎng)老理財類產(chǎn)品為例，從2021年12月開始運作至今，對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例逐年上升，在貨幣市場類和固定權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例逐年下降，表明理財產(chǎn)品管理人在控制風險的前提下轉(zhuǎn)向更高的收益回報。從產(chǎn)品的布局來看，養(yǎng)老基金產(chǎn)品從養(yǎng)老目標基金到指數(shù)基金，從目標風險策略到目標日期策略，從不同權(quán)益中樞到不同退休目標日期，多種組合構(gòu)成了養(yǎng)老基金類產(chǎn)品供消費者選擇。但是對于消費者多樣化和個性化的備老養(yǎng)老需求，當前的產(chǎn)品并不能滿足。從產(chǎn)品機制來看，養(yǎng)老基金類產(chǎn)品缺乏類似于年金的永續(xù)支付機制，無法滿足消費者在持有養(yǎng)老目標基金至退休后進行個性化的長期資金安排需求。從產(chǎn)品的投入和領(lǐng)取方式來看，個人的消費習(xí)慣存在差異，養(yǎng)老基金類產(chǎn)品不像養(yǎng)老保險類產(chǎn)品有著靈活存入和領(lǐng)取的方式。從產(chǎn)品的風險等級來看，當下購買養(yǎng)老金融產(chǎn)品的消費者有年輕力壯的備老群體和即將步入退休的老年群體，當下的養(yǎng)老金融產(chǎn)品不能滿足不同消費群體的不同風險偏好。（五）養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)融合發(fā)展成趨勢，但產(chǎn)品和服務(wù)適老屬性不明顯近年來，隨著養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國頭部保險企業(yè)以滿足消費者多層次醫(yī)療健康需求、提高人民健康水平為根本出發(fā)點和落腳點，融入健康服務(wù)管理，覆蓋全客戶群體，推動養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)融合發(fā)展新模式。在“保險+養(yǎng)老服務(wù)”方面，太平人壽聚焦養(yǎng)老健康、養(yǎng)老居住、養(yǎng)老護理和養(yǎng)老現(xiàn)金四大養(yǎng)老需求，打造“保險產(chǎn)品+醫(yī)康養(yǎng)”閉環(huán)式生態(tài)圈服務(wù)，已推出“樂享家”“樂享游”“樂享居”三大樂享養(yǎng)老服務(wù)品牌。中國人壽整合醫(yī)療健康服務(wù)資源，推進包括線上健康管理服務(wù)平臺、線下體檢中心等在內(nèi)的“線上+線下”互聯(lián)互通的健康服務(wù)體系建設(shè)，為客戶提供多樣化健康服務(wù)，探索“保險保障+健康服務(wù)”的模式創(chuàng)新。當前，市場上的養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)適老屬性不明顯，諸如匹配老年人風險承受能力的投資理財服務(wù)、購買養(yǎng)老金融產(chǎn)品的操作便利性、過高的開戶和購買門檻等，對于不熟悉新技術(shù)的老年人形成了無形的進入壁壘。同時，老年人對于金融產(chǎn)品和服務(wù)的價格敏感度較高，產(chǎn)品的利率、保險費率，服務(wù)的交通成本、服務(wù)費、手續(xù)費等，往往成為制約老年人滿足其生活和醫(yī)療等養(yǎng)老服務(wù)需求的重要因素。此外，金融產(chǎn)品和服務(wù)相較于其他消費品，設(shè)計理念更專業(yè)和復(fù)雜，而老年人缺乏基本的金融知識，金融素養(yǎng)參差不齊，在對金融產(chǎn)品的理解、預(yù)期收益率的估算、風險識別等方面更為困難。三、對策建議（一）提高養(yǎng)老金融素養(yǎng)，形成養(yǎng)老金融意識養(yǎng)老金融產(chǎn)品的需求方是當下積極備老的青年人、即將退休的中年人和已經(jīng)退休的老年人，不論是哪一類群體，對養(yǎng)老金融產(chǎn)品的理解、預(yù)期收益率的估算、風險偏好和風險識別等方面的知識都相對欠缺。因此，充分利用政府主導(dǎo)、學(xué)校教育、協(xié)會指引、金融機構(gòu)溝通等多元化的渠道，開展養(yǎng)老金融教育，傳播正確投資理念，培養(yǎng)健康理性的投資觀念，增強風險防范意識，提升國民的金融素養(yǎng)。養(yǎng)老金融教育要聚焦金融基礎(chǔ)知識、養(yǎng)老金融資產(chǎn)配置、金融產(chǎn)品投資理念、養(yǎng)老金融風險防范等方面，引導(dǎo)國民積極參與備老養(yǎng)老，提升國民養(yǎng)老金融素養(yǎng)。第一，發(fā)揮政府主導(dǎo)作用，在媒體、社交網(wǎng)絡(luò)等平臺廣泛宣傳養(yǎng)老金融理念，開展養(yǎng)老金融教育活動;第二，發(fā)揮學(xué)?；A(chǔ)教育作用，開展養(yǎng)老金融教育課程，提升年輕群體備老意識;第三，發(fā)揮協(xié)會引導(dǎo)作用，舉辦養(yǎng)老金融知識公益培訓(xùn);第四，發(fā)揮金融機構(gòu)溝通作用，加快培育專業(yè)咨詢?nèi)瞬牛峁B(yǎng)老金融咨詢和規(guī)劃服務(wù)。（二）優(yōu)化供需市場發(fā)展，完善養(yǎng)老金融體系當下我國的養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系尚未完善，供需雙方供需能力和意愿未得到有效發(fā)揮，因此，必須優(yōu)化供需市場發(fā)展，完善養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系。第一，完善養(yǎng)老金融審批制度，提高金融機構(gòu)進入養(yǎng)老金融產(chǎn)品市場的能力，進而擴大養(yǎng)老金融產(chǎn)品的供給，以市場化競爭促進產(chǎn)品市場的健康發(fā)展。第二，建立養(yǎng)老金融產(chǎn)品多重風險緩釋機制，規(guī)范運用收益平滑基金，優(yōu)化產(chǎn)品估值規(guī)則。第三，完善養(yǎng)老金融產(chǎn)品相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，提升養(yǎng)老金融產(chǎn)品不同類別產(chǎn)品監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)性。第四，營造安全便捷的養(yǎng)老金融市場環(huán)境，提升養(yǎng)老金融產(chǎn)品的便利和滿意度，提高國民對養(yǎng)老金融的需求能力。（三）豐富機構(gòu)產(chǎn)品供給，滿足養(yǎng)老多元需求產(chǎn)品供給的核心在于針對不同消費群體畫像，設(shè)計具有個性化、人性化的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，滿足不同人群的養(yǎng)老需求。第一，聚焦不同消費群體提供多樣化產(chǎn)品。要了解國民對養(yǎng)老金融產(chǎn)品需求的特征，從收入水平、風險偏好、消費觀念、養(yǎng)老規(guī)劃等角度設(shè)計不同的產(chǎn)品。第二，針對相對收益較高的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，要豐富資產(chǎn)配置策略，拓寬產(chǎn)品的投資范圍，逐步增加商品期貨、對沖基金等金融衍生品以及原油、黃金、商品等大類資產(chǎn)投資標的，提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比重，分散國內(nèi)投資風險，提升業(yè)績收益水平。第三，提升產(chǎn)品投資的便捷度。金融機構(gòu)在現(xiàn)行個人養(yǎng)老金制度框架內(nèi)，優(yōu)化一些條款提升產(chǎn)品投資的便利性，提升消費者對產(chǎn)品的滿意度。第四，創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計。創(chuàng)新探索現(xiàn)金流穩(wěn)定、支取靈活的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。探索類似于年金的永續(xù)支付機制，滿足消費者至退休后積累的養(yǎng)老財富進行個性化的長期資金安排需求。（四）探索融合發(fā)展模式，提供養(yǎng)老長期保障基于養(yǎng)老金融產(chǎn)品穩(wěn)健性等特點，探索與養(yǎng)老金融服務(wù)融合發(fā)展新模式，打造養(yǎng)老服務(wù)金融閉合生態(tài)圈，立足于提供長期保障。第一，針對不同群體探索不同模式。針對中青年群體，立足滿足備老需求，創(chuàng)新兼具長期收益和穩(wěn)健的產(chǎn)品。對于完全可自理的老年群體，創(chuàng)新保險類產(chǎn)品，開發(fā)適應(yīng)老年活動需求的保險產(chǎn)品。對于半自理老年群體，加強金融產(chǎn)品與健康、養(yǎng)老照護等服務(wù)相銜接的養(yǎng)老金融服務(wù)模式。對于失能老年群體，探索“醫(yī)、護、康、養(yǎng)、居”一體的養(yǎng)老金融綜合解決模式。針對廣大農(nóng)村人群增加養(yǎng)老財富儲備、便利獲取金融服務(wù)等需求，創(chuàng)新設(shè)計簡單、流程便捷、費用實惠的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。第二，提升金融服務(wù)適老化水平。銀行機構(gòu)加強物理網(wǎng)點適老化改造，金融機構(gòu)進一步優(yōu)化養(yǎng)老金融產(chǎn)品投資流程，提升老年人金融服務(wù)體驗。（五）強化政府市場監(jiān)管，提高養(yǎng)老參與信心政府要加強對金融詐騙行為的打擊力度，規(guī)范金融養(yǎng)老產(chǎn)品和服務(wù)的管理運作，出臺政策促進養(yǎng)老金融產(chǎn)品服務(wù)規(guī)范化、標準化發(fā)展。第一，政府進一步規(guī)范養(yǎng)老金融產(chǎn)品宣傳營銷的行為，對故意夸大收益、隱形捆綁銷售等未履行告知義務(wù)誤導(dǎo)消費者的行為，加大處罰力度。第二，金融機構(gòu)加強防范網(wǎng)絡(luò)欺詐監(jiān)控機制建設(shè)，對大額轉(zhuǎn)賬匯款充分提示風險，多渠道加大對金融權(quán)益保護的宣傳，增強消費者防范電信詐騙、非法集資、假幣侵蝕的意識和能力。2025-03-0400:00:00高楊\t"/page/2025/0304/_blank"經(jīng)濟師訂閱

2025年2期

收藏\o"分享到微博"\o"分享到微信"\o"分享到QQ"\o"分享到QQ空間"摘要：隨著個人養(yǎng)老金制度在全國的全面實施，越來越多的商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品被納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄，并形成了儲蓄類、理財類、保險類和基金類四類養(yǎng)老金融產(chǎn)品，為國民的備老和養(yǎng)老儲備提供了多樣選擇。當下，我國的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品存在市場供給結(jié)構(gòu)不均衡、資產(chǎn)配置策略有待豐富、產(chǎn)品滿意度有待提升、多樣化養(yǎng)老需求待滿足、產(chǎn)品和服務(wù)適老屬性不明顯等現(xiàn)狀，導(dǎo)致個人養(yǎng)老金賬戶存在“開戶熱、繳存冷”的現(xiàn)象。文章從供需雙方協(xié)同發(fā)力的角度，建議要提高養(yǎng)老金融素養(yǎng)，形成養(yǎng)老金融意識;優(yōu)化供需市場發(fā)展，完善養(yǎng)老金融體系;豐富機構(gòu)產(chǎn)品供給，滿足養(yǎng)老多元需求;探索融合發(fā)展模式，提供養(yǎng)老長期保障;強化政府市場監(jiān)管，提高養(yǎng)老參與信心五方面來加快我國養(yǎng)老第三支柱的完善，讓更多養(yǎng)老金融產(chǎn)品滿足備老養(yǎng)老群體的需求。關(guān)鍵詞：個人養(yǎng)老金制度養(yǎng)老金融個人養(yǎng)老金產(chǎn)品"供需協(xié)同中圖分類號：F830"文獻標識碼：A文章編號：1004-4914（2025）02-017-03隨著人口老齡化成為全球性挑戰(zhàn)，我國面臨的養(yǎng)老壓力日益增大。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2021年我國65歲及以上人口占比首次超過14%達到14.2%，標志著我國進入中度老齡化社會。在此背景下，金融可為應(yīng)對人口老齡化發(fā)揮更為積極的作用，不僅可以為養(yǎng)老金保值增值提供金融服務(wù)，為老年人提供養(yǎng)老保障，還能創(chuàng)新金融產(chǎn)品實現(xiàn)個人以及全社會跨周期資源配置功能。一、概念界定2023年10月，中央金融工作會議明確將“養(yǎng)老金融”列入推動金融高質(zhì)量發(fā)展的“五篇大文章”之一，這也是養(yǎng)老金融首次列入中央會議，并被列為金融重點工作，標志著養(yǎng)老金融發(fā)展進入新的階段。在新的發(fā)展階段下，滿足老年人乃至年輕人日益增長的備老養(yǎng)老需求尤為迫切。養(yǎng)老和金融的關(guān)系不僅是簡單的并列關(guān)系，更是相互影響的關(guān)系，即養(yǎng)老引致金融，金融服務(wù)養(yǎng)老?！蛾P(guān)于金融支持中國式養(yǎng)老事業(yè)服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》中對養(yǎng)老金融的概念進行了明確的界定。養(yǎng)老金融是綜合運用信貸、保險、債券、股權(quán)、理財?shù)冉鹑诠ぞ?，滿足社會成員的多樣化養(yǎng)老需求，服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展的一系列金融活動總和，包括養(yǎng)老金管理、銀發(fā)經(jīng)濟融資與風險管理、養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)及老年群體金融權(quán)益保障等。作為養(yǎng)老金融的重要組成部分，養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)是在國家養(yǎng)老金體系外，金融機構(gòu)圍繞全體社會成員養(yǎng)老相關(guān)的理財、投資、消費及其他衍生需求采取的一系列有關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新金融活動。二、養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀我國的養(yǎng)老金融產(chǎn)品分為個人養(yǎng)老金產(chǎn)品和商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品。在個人養(yǎng)老金制度落地之前，以銀行、保險和基金公司為代表的金融機構(gòu)積極探索養(yǎng)老金融產(chǎn)品，隨著個人養(yǎng)老金制度的試點以及在全國全面實施，越來越多的商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品被納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄。因此，本文研究的養(yǎng)老金融產(chǎn)品是通過個人養(yǎng)老金賬戶購買，享受稅收優(yōu)惠的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品。按照風險收益水平由低到高，分別為儲蓄類養(yǎng)老產(chǎn)品、理財類養(yǎng)老產(chǎn)品、保險類養(yǎng)老產(chǎn)品和基金類養(yǎng)老產(chǎn)品四類。根據(jù)國家社會保險公共服務(wù)平臺數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月20日，個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄共942只產(chǎn)品，儲蓄類、理財類、保險類、基金類數(shù)量占比分別為49.5%、2.8%、17.5%、30.2%。根據(jù)平安證券研報預(yù)計實際購買個人養(yǎng)老金產(chǎn)品總規(guī)模超過582億元，儲蓄類、理財類、基金類、保險類產(chǎn)品規(guī)模分別超過400億元、47億元、70億元、65億元，占比分別約68.7%、8.1%、12.0%、11.2%。（一）養(yǎng)老金融產(chǎn)品市場需求大，但市場供給結(jié)構(gòu)不均衡人口結(jié)構(gòu)的深刻變化對我國的養(yǎng)老金融市場產(chǎn)生了深遠影響，養(yǎng)老金融產(chǎn)品的需求也隨著老年人口的數(shù)量而不斷增長。此外，越來越多的青年群體也開始認識到養(yǎng)老保障的重要性。據(jù)相關(guān)調(diào)研結(jié)果表明，開通個人養(yǎng)老金賬戶的投資者更為年輕，已開通個人養(yǎng)老金賬戶投資者年齡在40歲以下的占比高達79.37%。在已開通且已繳存?zhèn)€人養(yǎng)老金的受訪投資者中，每年購買產(chǎn)品金額在200～1000元的投資者占比最大，為39.24%;其次為1000～5000元的投資者，占比為20.50%，可見開通個人養(yǎng)老金賬戶的投資者對養(yǎng)老金融產(chǎn)品的需求較大。其所購買的產(chǎn)品以基金類和理財類產(chǎn)品居多，占比約27.9%和27.72%。從養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量來看，儲蓄類養(yǎng)老產(chǎn)品數(shù)量占比為49.5%，占據(jù)養(yǎng)老金融產(chǎn)品市場的一半左右，而銀行理財類產(chǎn)品供給數(shù)量占比最少，僅為2.8%。而在儲蓄類養(yǎng)老產(chǎn)品中，商業(yè)銀行存款儲蓄產(chǎn)品占比高達約91%，可見養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給和需求存在一定的錯位現(xiàn)象，當下金融機構(gòu)提供的養(yǎng)老金融產(chǎn)品并不能完全滿足消費者的購買需求。從養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)來看，大型金融機構(gòu)占主導(dǎo)，儲蓄類產(chǎn)品剔除浙商銀行后國有商行發(fā)行占比約59%，理財類產(chǎn)品全部為國有銀行理財公司發(fā)行，保險類產(chǎn)品“老七家”保險公司發(fā)行占比約40%，反映出我國養(yǎng)老金融產(chǎn)品數(shù)量雖多，但符合監(jiān)管要求和能力較強的金融機構(gòu)還不多，產(chǎn)品幾乎由頭部金融機構(gòu)占據(jù)。除此之外，消費者目前尚未完全把養(yǎng)老金融產(chǎn)品作為養(yǎng)老的長期投資工具，而是更多地將其視為普通的財富增值工具，這在一定程度上也影響了養(yǎng)老金融產(chǎn)品的供應(yīng)格局，反映在基金類產(chǎn)品中3年以上封閉期的產(chǎn)品數(shù)量少且規(guī)模小。（二）養(yǎng)老金融產(chǎn)品池范圍進一步擴大，但資產(chǎn)配置策略有待豐富隨著個人養(yǎng)老金制度在全國的全面實施，國債被納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍，特定養(yǎng)老儲蓄和指數(shù)基金被納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄，養(yǎng)老金融產(chǎn)品池進一步擴容。國債和特定養(yǎng)老儲蓄具有收益穩(wěn)定的特點，有利于個人養(yǎng)老金的保值增值，指數(shù)基金作為被動基金，對于風險偏好積極的消費者來說能夠有效化解風險，便于投資者依據(jù)自身養(yǎng)老金融規(guī)劃實際情況選擇配置合適的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。在擴容前，基金類產(chǎn)品僅包含目標日期和目標風險的養(yǎng)老目標基金200只，通過此次擴容，新增首批權(quán)益指數(shù)基金85只，包括跟蹤各類寬基指數(shù)的產(chǎn)品78只，跟蹤紅利指數(shù)的產(chǎn)品7只。指數(shù)基金的納入，對于對基金市場或者某個行業(yè)不了解的消費者來說，可以降低消費者的決策難度，提升其參與度。從養(yǎng)老金融產(chǎn)品參與資本市場情況來看，由于儲蓄類產(chǎn)品定位是低風險低收益、高穩(wěn)定性的特點，不參與資本市場，也不涉及資產(chǎn)配置。理財類和保險類產(chǎn)品定位是中低風險，資本市場參與度不高，截至12月20日，個人養(yǎng)老金目錄中理財類產(chǎn)品主要以中低風險（R2）為主，產(chǎn)品數(shù)量22只，占比84.6%;中風險（R3）產(chǎn)品4只，占比15.4%。26只理財類產(chǎn)品資產(chǎn)池主要是以貨幣市場工具、債券、股票等標準化資產(chǎn)為主，難以進行長期投資和價值投資。同樣，基金類產(chǎn)品中占比較大的養(yǎng)老目標基金，資產(chǎn)配置主要是以股票型、債券型和混合型基金為主，對于海外權(quán)益和固收市場以及原油、黃金、商品等另類資產(chǎn)涉獵較少，缺乏大類資產(chǎn)配置思維。相比之下，商品期貨、對沖基金等金融衍生品已成為全球養(yǎng)老基金普遍使用的投資工具。一方面是由于我國的金融衍生品市場發(fā)展程度有待進一步完善，另一方面是由于我國的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品受到監(jiān)管要求的限制，目前暫未放開金融衍生工具等品種的投資。這樣會導(dǎo)致風險大多集中在國內(nèi)的股票和債券市場，缺乏在不同類別資產(chǎn)、不同國家和地區(qū)的風險分散和對沖。（三）養(yǎng)老金融產(chǎn)品保障機制逐步完善，但產(chǎn)品滿意度有待提升為了規(guī)范商業(yè)養(yǎng)老保險市場，我國建立了養(yǎng)老金產(chǎn)品審批機制?；谶@一機制，商業(yè)保險公司需要提交養(yǎng)老保險產(chǎn)品的設(shè)計方案和條款，經(jīng)過相關(guān)部門的審批后方可投放市場，這一審批機制有助于確保養(yǎng)老保險類產(chǎn)品的合法合規(guī)性和風險可控性。針對理財類、保險類和基金類養(yǎng)老金融產(chǎn)品，由于具有中高風險的特征，在產(chǎn)品設(shè)計之初便考慮了風險保障機制。在風險管理方面，理財類產(chǎn)品設(shè)計以安全策略為主，一方面，產(chǎn)品主要投向固定收益類資產(chǎn)，當下市場中的26只養(yǎng)老理財類產(chǎn)品中有22只產(chǎn)品是固定收益類。另一方面，引入了日期策略、風險準備金、收益平滑基金、減值準備等保障機制，進一步增強產(chǎn)品的風險抵御能力。在長期性方面，基金產(chǎn)品的期限相對較長，F(xiàn)OF基金持有期5年的數(shù)量占比為11.2%，有利于探索跨周期投資模式，滿足國民中長期養(yǎng)老需求;在監(jiān)管方面，理財產(chǎn)品采用非母行第三方獨立托管、凈值化定期信息披露、全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)統(tǒng)一信息登記等方式，發(fā)揮多方監(jiān)督的職能，透明披露產(chǎn)品風險和收益情況。消費者在選擇養(yǎng)老金融產(chǎn)品時，將收益水平、收益穩(wěn)定性和存取靈活性視為關(guān)鍵考慮因素（見表1）。在目前市場上，養(yǎng)老金融產(chǎn)品數(shù)量眾多，收益水平就成為比較不同產(chǎn)品回報潛力的關(guān)鍵指標，也有助于備老群體的養(yǎng)老財富積累。而產(chǎn)品收益的穩(wěn)定性也是衡量消費者滿意度的重要指標之一，穩(wěn)定的產(chǎn)品收益意味著產(chǎn)品具有相對較低的波動性和較好的風險保障機制，有助于消費者的養(yǎng)老資產(chǎn)免受市場劇烈波動和重大風險的影響。此外，養(yǎng)老需求是中長期需求，因此，養(yǎng)老金融產(chǎn)品通常具有較長的封閉期，一般為5年及以上，存取靈活也成為衡量消費者滿意的一個因素。但根據(jù)消費者反映，一些金融機構(gòu)的養(yǎng)老金融產(chǎn)品還有改進的空間。具體而言，農(nóng)銀理財在產(chǎn)品存取的靈活性上滿意度相對較低，可能需要采取措施提升靈活性;建信理財在產(chǎn)品費用方面滿意度較低，需要進一步調(diào)整費用結(jié)構(gòu)。（四）養(yǎng)老金融產(chǎn)品多角度逐步創(chuàng)新，但多樣化養(yǎng)老需求待滿足從產(chǎn)品種類來看，儲蓄類、理財類、保險類和基金類共同構(gòu)成了養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系，隨著個人養(yǎng)老金制度的全面落地，大類產(chǎn)品的種類也在不斷豐富。從產(chǎn)品的投資組合來看，養(yǎng)老理財類產(chǎn)品開始在不同大類資產(chǎn)配置中進行動態(tài)調(diào)整，以首批發(fā)行的4只養(yǎng)老理財類產(chǎn)品為例，從2021年12月開始運作至今，對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例逐年上升，在貨幣市場類和固定權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例逐年下降，表明理財產(chǎn)品管理人在控制風險的前提下轉(zhuǎn)向更高的收益回報。從產(chǎn)品的布局來看，養(yǎng)老基金產(chǎn)品從養(yǎng)老目標基金到指數(shù)基金，從目標風險策略到目標日期策略，從不同權(quán)益中樞到不同退休目標日期，多種組合構(gòu)成了養(yǎng)老基金類產(chǎn)品供消費者選擇。但是對于消費者多樣化和個性化的備老養(yǎng)老需求，當前的產(chǎn)品并不能滿足。從產(chǎn)品機制來看，養(yǎng)老基金類產(chǎn)品缺乏類似于年金的永續(xù)支付機制，無法滿足消費者在持有養(yǎng)老目標基金至退休后進行個性化的長期資金安排需求。從產(chǎn)品的投入和領(lǐng)取方式來看，個人的消費習(xí)慣存在差異，養(yǎng)老基金類產(chǎn)品不像養(yǎng)老保險類產(chǎn)品有著靈活存入和領(lǐng)取的方式。從產(chǎn)品的風險等級來看，當下購買養(yǎng)老金融產(chǎn)品的消費者有年輕力壯的備老群體和即將步入退休的老年群體，當下的養(yǎng)老金融產(chǎn)品不能滿足不同消費群體的不同風險偏好。（五）養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)融合發(fā)展成趨勢，但產(chǎn)品和服務(wù)適老屬性不明顯近年來，隨著養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國頭部保險企業(yè)以滿足消費者多層次醫(yī)療健康需求、提高人民健康水平為根本出發(fā)點和落腳點，融入健康服務(wù)管理，覆蓋全客戶群體，推動養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)融合發(fā)展新模式。在“保險+養(yǎng)老服務(wù)”方面，太平人壽聚焦養(yǎng)老健康、養(yǎng)老居住、養(yǎng)老護理和養(yǎng)老現(xiàn)金四大養(yǎng)老需求，打造“保險產(chǎn)品+醫(yī)康養(yǎng)”閉環(huán)式生態(tài)圈服務(wù)，已推出“樂享家”“樂享游”“樂享居”三大樂享養(yǎng)老服務(wù)品牌。中國人壽整合醫(yī)療健康服務(wù)資源，推進包括線上健康管理服務(wù)平臺、線下體檢中心等在內(nèi)的“線上+線下”互聯(lián)互通的健康服務(wù)體系建設(shè)，為客戶提供多樣化健康服務(wù)，探索“保險保障+健康服務(wù)”的模式創(chuàng)新。當前，市場上的養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)適老屬性不明顯，諸如匹配老年人風險承受能力的投資理財服務(wù)、購買養(yǎng)老金融產(chǎn)品的操作便利性、過高的開戶和購買門檻等，對于不熟悉新技術(shù)的老年人形成了無形的進入壁壘。同時，老年人對于金融產(chǎn)品和服務(wù)的價格敏感度較高，產(chǎn)品的利率、保險費率，服務(wù)的交通成本、服務(wù)費、手續(xù)費等，往往成為制約老年人滿足其生活和醫(yī)療等養(yǎng)老服務(wù)需求的重要因素。此外，金融產(chǎn)品和服務(wù)相較于其他消費品，設(shè)計理念更專業(yè)和復(fù)雜，而老年人缺乏基本的金融知識，金融素養(yǎng)參差不齊，在對金融產(chǎn)品的理解、預(yù)期收益率的估算、風險識別等方面更為困難。三、對策建議（一）提高養(yǎng)老金融素養(yǎng)，形成養(yǎng)老金融意識養(yǎng)老金融產(chǎn)品的需求方是當下積極備老的青年人、即將退休的中年人和已經(jīng)退休的老年人，不論是哪一類群體，對養(yǎng)老金融產(chǎn)品的理解、預(yù)期收益率的估算、風險偏好和風險識別等方面的知識都相對欠缺。因此，充分利用政府主導(dǎo)、學(xué)校教育、協(xié)會指引、金融機構(gòu)溝通等多元化的渠道，開展養(yǎng)老金融教育，傳播正確投資理念，培養(yǎng)健康理性的投資觀念，增強風險防范意識，提升國民的金融素養(yǎng)。養(yǎng)老金融教育要聚焦金融基礎(chǔ)知識、養(yǎng)老金融資產(chǎn)配置、金融產(chǎn)品投資理念、養(yǎng)老金融風險防范等方面，引導(dǎo)國民積極參與備老養(yǎng)老，提升國民養(yǎng)老金融素養(yǎng)。第一，發(fā)揮政府主導(dǎo)作用，在媒體、社交網(wǎng)絡(luò)等平臺廣泛宣傳養(yǎng)老金融理念，開展養(yǎng)老金融教育活動;第二，發(fā)揮學(xué)?；A(chǔ)教育作用，開展養(yǎng)老金融教育課程，提升年輕