宏觀研究-顯微鏡下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)（2025年第17期）：中美階段性互降關(guān)稅有何影響

o中美經(jīng)貿(mào)磋商為何能達(dá)成超預(yù)期的成果？正如我們此前的報(bào)告和路演中所提到了，中美貿(mào)易摩擦對(duì)兩國(guó)的沖擊是有所區(qū)別的。對(duì)美國(guó)而言，將中國(guó)排除其供應(yīng)鏈體系，美國(guó)供給將出現(xiàn)較大缺口。按照美方數(shù)據(jù)，去年自中國(guó)進(jìn)口然美國(guó)很難在短期內(nèi)找到中國(guó)進(jìn)口的替代國(guó)。這是美國(guó)在對(duì)等關(guān)稅問(wèn)題從初期的氣勢(shì)洶洶到現(xiàn)在的偃旗息鼓的根本原因。1、《談判的底氣——宏觀與大2、《票據(jù)融資或創(chuàng)新高——4——央企盈利略有放緩，價(jià)值創(chuàng)造能力保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)》2025-o那么這會(huì)對(duì)接下來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策和市場(chǎng)有什么樣的影響呢？我們認(rèn)為未來(lái)90天內(nèi)，我國(guó)搶出口、美國(guó)搶進(jìn)口會(huì)再度上演，短期內(nèi)出口性降低。o對(duì)于政策而言，既然短期內(nèi)出口形勢(shì)顯著惡化的可能性降低，那么政策的重心將著力解決國(guó)內(nèi)問(wèn)題。從高頻數(shù)據(jù)看，4月房地產(chǎn)銷(xiāo)售增速放緩的可能性較高，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售形勢(shì)是上周貨幣政策“雙降”的主要政策目標(biāo)之續(xù)出臺(tái)財(cái)政增量政策的必要性也隨之下降。o對(duì)于市場(chǎng)而言，中美達(dá)成經(jīng)貿(mào)協(xié)議至少能提升風(fēng)險(xiǎn)偏好水平，有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)?！吨忻廊諆?nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布后，恒生科技指數(shù)明顯上漲，CNH立刻突破7.20，逼近7.19水平。與此同時(shí)，國(guó)債收益率水平反彈，國(guó)債期貨價(jià)格下跌，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格日內(nèi)o展望未來(lái)，考慮到美方的善變和不確定性，未來(lái)90天中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系依然存在變數(shù)，而且兩國(guó)大幅降稅之后，特朗普對(duì)華進(jìn)口稅率還是較去年提高了o風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。zhangyiping@cmschina.czhangjingjing@cmschina.c敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明2正文目錄 5 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明3 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明4 宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明5宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明6敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明7開(kāi)工率:純堿:全國(guó)2024年均值熱軋板卷鋼廠:開(kāi)工率:全國(guó):當(dāng)周值2024年均值敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明8冷軋板卷鋼廠:開(kāi)工率:全國(guó):當(dāng)周值2024年均值3/73/143/213敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明9上周浮法玻璃開(kāi)工率為75.24%，環(huán)比下降0.61個(gè)百分點(diǎn)，同比增速為-103/73/143/213開(kāi)工率:聚氯乙烯(PVC)---2024年均值上周開(kāi)工率形勢(shì)繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，2個(gè)指標(biāo)環(huán)比上升，減少3個(gè)，2個(gè)指標(biāo)環(huán)比持平敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明上周鋼廠產(chǎn)能利用率為87.22%，環(huán)比下降0.15個(gè)百分點(diǎn)，同比增速為-0.4%。產(chǎn)能利用率:鋼廠(247家)---2024年均值上周熱卷產(chǎn)能利用率為81.85%，環(huán)比上升2.23個(gè)百分點(diǎn)，同比增速為-1.5%。熱軋板卷鋼廠:產(chǎn)能利用率:全國(guó):當(dāng)周值---202宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明上周冷軋產(chǎn)能利用率87.21%，環(huán)比上升0.74個(gè)百分點(diǎn)，同比增速為1.9%。宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明產(chǎn)能利用率(剔除淘汰產(chǎn)能):獨(dú)立焦化廠(樣本數(shù)230家上周電爐產(chǎn)能利用率為51.89%，環(huán)比下降0.14個(gè)百分點(diǎn)，宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明上周電廠日均耗煤量為75.4萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.32萬(wàn)噸，同宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明上周主要鋼廠熱卷產(chǎn)量為320.38萬(wàn)噸，環(huán)比上升8.69萬(wàn)噸，同比增速為-1.3%。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明日均鐵水產(chǎn)量:全國(guó)(樣本數(shù)宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明上周全國(guó)重點(diǎn)電廠日均發(fā)電量環(huán)比上升8.12023-04-132023-09-1320敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明2024/032024/052024/072024/09202敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明上周螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌25.5元/噸至3331.5元/噸。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明20上周熱卷價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌24元/噸至3375.25元/噸。上周重交瀝青價(jià)格環(huán)比下跌5.54元/噸至3698.93元/噸。重交瀝青市場(chǎng)價(jià)2024年均值3/83/153/223/29敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明21輕質(zhì)純堿主流價(jià)2024年均值市場(chǎng)均價(jià):浮法玻璃:全國(guó):當(dāng)周值敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明22現(xiàn)貨價(jià)(周平均價(jià)):光伏級(jí)多晶硅20敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明23770.00宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明24敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明25煤炭:庫(kù)存可用天數(shù):六大發(fā)電集團(tuán)2024年均值上周港口鐵礦石庫(kù)存環(huán)比下降83.56萬(wàn)噸至14764.71萬(wàn)噸。庫(kù)存:鐵礦石:港口總計(jì)---2024年均值2/283/73/14宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明26上周鋼廠煉焦煤庫(kù)存環(huán)比上升2.42萬(wàn)噸至787.21萬(wàn)噸。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明27社會(huì)庫(kù)存:螺紋鋼2024年均值上周熱卷社會(huì)庫(kù)存環(huán)比上升3.99萬(wàn)噸至280.32萬(wàn)噸。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明28上周瀝青出貨量為34.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.0%敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明2930大中城市:商品房成交面積:當(dāng)周值2024年均值500.00500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.0050.000.00 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明30100大中城市:100大中城市:成交土地溢價(jià)率:當(dāng)周值2024/022024/052024/082024/11上周城市二手房掛牌量指數(shù)為16.72，環(huán)比下降2.34%。其中，一線城市環(huán)比下降2.35%，二線城市環(huán)比下降敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明31上周城市二手房掛牌價(jià)指數(shù)為155.32，環(huán)比下跌0.26%。其中，一線城市環(huán)比下跌0.28%，二線城市環(huán)比下跌200.00敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明32上周地鐵客運(yùn)量40146.95萬(wàn)人次，環(huán)比下降2779.08萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)1.九大城市地鐵客流量第6周第8周第19周第20周2024/022024/052024/082024/112025/02宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明33上周鐵路貨運(yùn)量為7787.8萬(wàn)噸，環(huán)比上升3%。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明34萬(wàn)輛0%02-1603-02上周港口貨物吞吐量28501.9