股利決策課件

股利決策

第一節(jié)利潤分配概述一、利潤分配概念公司按照有關(guān)政策的規(guī)定和順序，將凈利潤分配給投資者和留存于公司再投資的活動。二、利潤及利潤計算1.營業(yè)利潤

=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加

-管理費(fèi)用-銷售費(fèi)用-財務(wù)費(fèi)用-資產(chǎn)減值損失+投資收益+公允價值變動損益2.稅前利潤=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出3.稅后利潤=利潤總額-所得稅費(fèi)用第一，彌補(bǔ)以前年度虧損，計算可供分配的利潤

=本年凈利潤+年初未分配利潤第二，計提法定公積金。按彌補(bǔ)虧損后稅后利潤的10%提取，主要用于補(bǔ)虧，擴(kuò)大生產(chǎn)或轉(zhuǎn)增資本。當(dāng)盈余公積金累計達(dá)到注冊資本的50%時，可不再提取。第三，支付優(yōu)先股股利。第四，計提任意公積金。第五，向投資者分配利潤。（支付普通股股利）三、利潤分配的順序四、股利支付的程序——決策權(quán)屬于股東大會1.股利宣告日：即公司董事會開會并將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣告每股支付的股利、股權(quán)登記期限、股利支付日期等事項。2.股權(quán)登記日：即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記截止日期。3.除息日（除權(quán)日），是指股利所有權(quán)與股票本身分離的日期，股權(quán)登記日后的第二個交易日。4.股利支付日：即向股東發(fā)放股利的日期。建設(shè)銀行2011年每10股派發(fā)現(xiàn)金股息人民幣2.365元(含稅)

股利宣告日2012年6月18日

股權(quán)登記日：2012年6月21日

除息日：2012年6月25日

現(xiàn)金股息發(fā)放日：2012年7月13日五、股利支付的方式1.現(xiàn)金股利：以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。缺點(diǎn)是增加公司支付貨幣資金的壓力。2.股票股利：以向股東贈送股票的形式發(fā)放的股利。不直接增加股東財富，股東持股數(shù)量增加，比例不變。3.財產(chǎn)股利：以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，如公司的實物資產(chǎn)、產(chǎn)品或公司持有的其他企業(yè)的有價證券。4.負(fù)債股利：以發(fā)行負(fù)債的形式支付的股利，如發(fā)行應(yīng)付票據(jù)或公司債券交付股東作為股利。注:財產(chǎn)股利、負(fù)債股利雖非法律所禁止，但實務(wù)中很少使用。股利支付常見詞匯解釋：

派、送、轉(zhuǎn)增、配派：指派發(fā)現(xiàn)金股利（紅利）。如每股發(fā)放現(xiàn)金股利0.1元，俗稱“10派1”。送：指發(fā)放股票股利（紅股），一般按現(xiàn)有股東持有的股份比例來分派。如每股送紅股0.1股，俗稱“10送1”。轉(zhuǎn)增：也稱轉(zhuǎn)贈，是以公積金轉(zhuǎn)增股本。與送股類似，是一種股票拆細(xì)。每股轉(zhuǎn)贈0.1股，俗稱“10轉(zhuǎn)增1”。配：配股是指公司在增發(fā)股票時，以一定比例按優(yōu)惠價格配給老股東股票。屬公司再融資行為。六、影響股利分配政策的因素1、法律因素（1）資本保全。（2）企業(yè)積累。（3）凈利潤。（4）超額累積利潤。2、股東因素（1）穩(wěn)定的收入和避稅。（2）控制權(quán)的稀釋。3、公司的因素（1）盈余的穩(wěn)定性。（2）資產(chǎn)的流動性。（3）舉債能力。（4）投資機(jī)會。（5）資本成本。（6）債務(wù)需要。4、其他因素（1）債務(wù)合同約束。（2）通貨膨脹。

上市公司分不分紅，分多少，誰說了算？上市公司股利政策屬于董事會和股東大會的重要決策事項，要對分紅政策有具體規(guī)劃，細(xì)化對股東分配形式、現(xiàn)金分紅條件及比例等，決策程序應(yīng)公開、公正，而不應(yīng)只由大股東說了算。增強(qiáng)紅利分配透明度，紅利分配政策要有連續(xù)性和穩(wěn)定性，不得隨意調(diào)整而導(dǎo)致對股東的回報降低。因公司外部環(huán)境變化或自身經(jīng)營狀況發(fā)生較大變化而需調(diào)整分紅政策的，需以股東權(quán)益保護(hù)為出發(fā)點(diǎn)，詳細(xì)論證和說明原因，嚴(yán)格依照程序加以決策。

上市公司分不分紅，分多少，誰說了算？政府監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管，倡導(dǎo)重視股東回報的股權(quán)文化，重在監(jiān)督上市公司紅利分配是否科學(xué)決策、是否有足夠的透明度、是否充分體現(xiàn)小股東和獨(dú)立董事的意見。既要引導(dǎo)上市公司提高分紅水平，也要防止大股東利用分紅政策進(jìn)行惡意套現(xiàn)和超額分配。與相關(guān)部門進(jìn)行協(xié)商，減免或取消紅利稅，提高上市公司分紅積極性，保護(hù)投資者尤其是中小投資人的權(quán)益。強(qiáng)制分紅政策2001年證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司新股發(fā)行管理辦法》，該辦法將現(xiàn)金分紅作為上市公司再融資的條件之一。2004年管理層曾經(jīng)公布過一套“強(qiáng)制分紅”的規(guī)定，規(guī)定近三年沒有現(xiàn)金分紅的上市公司不得再融資2006年發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》又規(guī)定，上市公司發(fā)行新股須符合“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的20%”。2008年10月發(fā)布的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，上述比例20%增加到30%。2011年11月證監(jiān)會主席郭樹清上任，要求上市公司完善分紅政策及其決策機(jī)制，首次公開發(fā)行股票的公司必須做出分紅承諾。招股說明書要求必須有細(xì)化回報規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示。

上市公司分不分紅，分多少，誰說了算？投資者在規(guī)范的市場中，分紅與否對于股東來說并無區(qū)別，因為分紅后除權(quán)股價下跌，相當(dāng)于股東拿自己的錢給自己派紅包。分紅僅僅是股東判斷投資的依據(jù)之一，而不是唯一的收入來源。重視和關(guān)注擬上市公司和已上市公司紅利政策，根據(jù)自身需要，判斷公司長期價值和即時回報情況，作出審慎和符合邏輯的判斷和選擇。我國上市公司分紅的現(xiàn)狀Wind統(tǒng)計顯示，173家上市已滿10年的公司，在上市期間沒有進(jìn)行過一次現(xiàn)金分紅。占上市公司數(shù)量2%的公司派發(fā)了80%的現(xiàn)金紅利為了獲得再融資，上市公司“突擊分紅”200820092010分紅家數(shù)（家）85610061321占比52%55%61%分紅金額（億元）342338905006分紅比率41.6%35.8%30%美國的分紅上市公司派現(xiàn)是美國最主要的紅利支付方式1971～1993年間，美國公司稅后利潤的50%～70%用于支付紅利向投資者進(jìn)行紅利分配僅僅是美國資本市場的習(xí)慣或共識，絕非來自政府的強(qiáng)制政策。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的上市公司里，2010年一分錢紅利未分配的公司共112家，占總數(shù)的22%，其中大多數(shù)是高增長、高業(yè)績的企業(yè)。1995年以來，蘋果從未向股東分紅。蘋果現(xiàn)金儲備持續(xù)增加至目前的762億美元，股價漲幅高達(dá)80倍，堅持不分紅被認(rèn)為是保持絕對競爭優(yōu)勢的方法。喬布斯：“無法預(yù)見下一個機(jī)遇到底何時才能到來，但如果想要收購一樣?xùn)|西，可以直接寫一張支票，而無需東拼西湊地借錢?！弊陨鲜兰o(jì)60年代巴菲特控制公司以來，伯克希爾·哈撒韋公司從未向股東們分過一分錢的紅利。巴菲特：“我們不分紅，因為我們認(rèn)為我們能夠?qū)⑽覀冑嵉降拿?元錢去賺更多的錢?！薄凹偃缥覀兊慕Y(jié)論是我們無法做到這樣，我們就應(yīng)該把利潤分給你們?！惫雀枳?004年上市以來，通過首發(fā)和二次發(fā)行，從市場上一共圈走了相當(dāng)于400億元人民幣的資金，卻從來沒有向股民分配過紅利。谷歌官方網(wǎng)站甚至在投資人關(guān)系一欄中聲明：“我們過去從未分紅，在可預(yù)見的將來也不會分紅?！蔽④浌?003年前不分紅但業(yè)績保持30%高增長，2003年分紅后股價卻原地踏步。

2003年之前不分紅使微軟有充足資金保證每年30%以上的高增長，一旦企業(yè)不能證明有能力通過投資為其股東們創(chuàng)造超常價值，將累積的現(xiàn)金分紅，讓股東尋找投資機(jī)會反而是負(fù)責(zé)任的做法。第二節(jié)股利理論與股利分配政策一、股利政策的基本問題（一）股利政策的含義——如何分配凈利潤

1.企業(yè)如何確定合適的分紅比例

2.企業(yè)如何確定合適的分紅形式

3.長期來說，企業(yè)是否必須實行一個穩(wěn)定的股利政策股利決策是財務(wù)管理的重要內(nèi)容，不僅是對收益的分配，也關(guān)系到公司的投資、籌資以及股票價格等各個方面。（二）股利政策的難題

1.股利政策的雙面對立效應(yīng)（1）根據(jù)股利固定增長定價模型

①股票價格與現(xiàn)金股利成正比

②企業(yè)的增長速度受到限制（2）股利政策反映出股東和企業(yè)面臨的分配（當(dāng)前利益）和增長（未來利益）的矛盾

2.股利政策是個有爭議的理論問題（1）股利政策與企業(yè)價值之間是否有關(guān)？（2）股利政策向市場或投資者傳遞什么信號？3.企業(yè)在實踐中有關(guān)是否支付股利的理由

支付的理由：（1）有利于表明企業(yè)業(yè)績良好（2）有利于支持和穩(wěn)定股票價格（3）有利于吸引偏好現(xiàn)金股利的機(jī)構(gòu)投資者（4）有利于提升股票價格（5）有利于吸收消化剩余現(xiàn)金，降低經(jīng)營者與股東之間沖突的代理成本

不支付的理由：（1）降低企業(yè)內(nèi)部籌資能力，迫使企業(yè)放棄高收益項目或支付更高的外部籌資費(fèi)用（2）股利支付具有依賴性，一旦發(fā)放，就難于變更二、股利理論(一)股利無關(guān)論——MM股利無關(guān)論 （Miller&Modigiani）

股利分配對公司的市場價值不會產(chǎn)生影響。決定公司市場價值高低的是公司的投資政策。

這一理論是建立在“完美且完全的資本市場”假設(shè)基礎(chǔ)上：（1）公司投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機(jī)會的信息；（2）不存在個人或公司所得稅；（3）不存在股票發(fā)行和交易費(fèi)用；（4）公司的投資政策與股利決策彼此獨(dú)立。（二）股利相關(guān)論1.“在手之鳥”理論（Abirdinthehandtheory

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由于大部分投資者都是風(fēng)險厭惡型，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，不大喜歡將利潤留給公司。因此，公司分配的股利越多，市場價值就越大。2.信號傳遞理論在企業(yè)管理者當(dāng)局與投資者信息不對稱情況下，股利政策，尤其是現(xiàn)金股利政策實際上給投資者傳播了關(guān)于企業(yè)收益情況的信息，因此股利政策與股票價格是相關(guān)的。但是，增發(fā)股現(xiàn)金是否一定向股東與投資者傳遞了好消息，對這一點(diǎn)的認(rèn)識是不同的。3.所得稅差異理論（稅收效應(yīng)理論）觀點(diǎn):股東傾向于獲得資本利得（股價上漲的收益）而非現(xiàn)金股利，從而樂于選擇低股利支付率：企業(yè)應(yīng)采用低股利政策。原因：資本利得稅率一般高于股利所得稅率；股東可以通過延遲實現(xiàn)資本利得而延遲繳納資本利得所得稅。

4.代理理論

股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突。高水平的股利支付政策在降低企業(yè)的代理成本時，同時增加了企業(yè)的外部融資成本。合理的股利政策應(yīng)當(dāng)使這兩種成本之和最小剩余股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策三、股利分配政策的類型（一）剩余股利政策1、股利分配方案的確定剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機(jī)會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。2、優(yōu)點(diǎn)保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。3、缺點(diǎn)股利分配額有較大的起伏，對靠股利維生的股東不利；股利支付與公司的盈利能力相脫節(jié)。按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為：800×60%＝480（萬元）公司當(dāng)年全部可用于分配股利的盈余為600萬元，可以滿足上述投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額并有剩余，剩余部分再作為股利發(fā)放。當(dāng)年發(fā)放的股利額即為：600－480＝120（萬元）假定該公司當(dāng)年流通在外的只有普通股100萬股，那么每股股利即為：120÷100=1.2（元）例：假定某公司某年提取了公積金后的稅后凈利潤為600萬元，第二年的投資計劃所需資金800萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%、債務(wù)資本占40%，計算剩余股利政策下