股利政策課件

股利政策你覺(jué)得股息對(duì)一家公司的價(jià)值是否有影響？有沒(méi)有ABCD提交投票最多可選1項(xiàng)你買股票時(shí)，是否關(guān)注股息？是否ABCD提交投票最多可選1項(xiàng)第一節(jié)股息的支付程序

按照我國(guó)《公司法》的有關(guān)規(guī)定，公司向股東支付股息，要在提取盈余公積金、公益金之后。股息的分配應(yīng)以各股東持有股份（投資額）的數(shù)量為依據(jù)，每一股東取得的股息與其持有的股份數(shù)成正比。股份制公司原則上可從累積盈余中分派股息，無(wú)盈利不得支付股息。《公司法》第一百六十六條法定公積金與任意公積金公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤(rùn)的百分之十列入公司法定公積金。公司法定公積金累計(jì)額為公司注冊(cè)資本的百分之五十以上的，可以不再提取。公司的法定公積金不足以彌補(bǔ)以前年度虧損的，在依照前款規(guī)定提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損。公司從稅后利潤(rùn)中提取法定公積金后，經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)決議，還可以從稅后利潤(rùn)中提取任意公積金。公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金后所余稅后利潤(rùn)，有限責(zé)任公司依照本法第三十四條的規(guī)定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。股東會(huì)、股東大會(huì)或者董事會(huì)違反前款規(guī)定，在公司彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤(rùn)的，股東必須將違反規(guī)定分配的利潤(rùn)退還公司。公司持有的本公司股份不得分配利潤(rùn)。一、股息支付方式股息支付可以有多種方式，常見(jiàn)的股息支付方式有：

1．現(xiàn)金股息?，F(xiàn)金股息是以現(xiàn)金支付的股息，它是股息支付的主要方式。現(xiàn)金股息要求公司在支付股息時(shí)要有足夠的現(xiàn)金，因此公司在支付現(xiàn)金股息前須有足夠的流動(dòng)性。

2．股票股息。股票股息是公司以增發(fā)的股票作為股息的支付方式，股東可以通過(guò)未來(lái)股票價(jià)格的上升來(lái)實(shí)現(xiàn)收益。此外還有財(cái)產(chǎn)股息、負(fù)債股息等一些形式，即以公司的財(cái)產(chǎn)、持有的債券作為股息，在現(xiàn)實(shí)中較少見(jiàn)。二、股息支付程序

股份有限公司向股東支付股息，其程序主要經(jīng)歷：股息宣告日、股權(quán)登記日、除權(quán)除息日和股息支付日。股息宣告日：指公司董事會(huì)將股息支付情況予以公告的日期。股權(quán)登記日：公司在股權(quán)登記日結(jié)束后，會(huì)中止股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)（即不能過(guò)戶），并引出當(dāng)天的股東名冊(cè)。除權(quán)除息日：領(lǐng)息權(quán)與股票分開(kāi)的日子。在除權(quán)除息日之前購(gòu)買了企業(yè)股票的股東有權(quán)得到當(dāng)期股息，之后購(gòu)買沒(méi)有領(lǐng)息權(quán)。第二節(jié)股息政策理論

股東的投資收益分為資本利得和股息。

資本利得是指股票價(jià)格的增值收入，與公司未來(lái)的增長(zhǎng)潛力有關(guān)。

公司制定股息政策，就是要使投資者在取得當(dāng)前股息與將來(lái)增長(zhǎng)之間取得較好的平衡。股息政策理論探討的重點(diǎn)就是股息政策是否會(huì)影響企業(yè)價(jià)值。一、股息政策無(wú)關(guān)論

股息政策無(wú)關(guān)論認(rèn)為股息政策對(duì)公司股票的價(jià)格沒(méi)有影響，即股息政策與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)。代表人物：莫迪格里亞尼和米勒。莫迪格里亞尼和米勒認(rèn)為在一系列假定條件下，公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值沒(méi)有影響，同時(shí)，他們還證明了股息政策與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。

兩人對(duì)股息政策的討論進(jìn)行了如下假設(shè)：（1）完善的資本市場(chǎng)，投資者是理性的。無(wú)交易成本和獲取信息成本，沒(méi)有任何一個(gè)投資者可以影響市場(chǎng)價(jià)格；（2）企業(yè)發(fā)行證券沒(méi)有發(fā)行費(fèi)用；（3）不存在稅收；（4）公司的資產(chǎn)投資政策不受股息的影響；（5）怎樣分配股息和保留收益對(duì)公司的股本成本沒(méi)有影響。股息無(wú)關(guān)論認(rèn)為：

1.投資者并不關(guān)心公司股息的分配若公司留存較多的利潤(rùn)用于再投資，會(huì)導(dǎo)致公司股價(jià)上升；此時(shí)盡管股息較低但投資者可以通過(guò)出售股票換取現(xiàn)金，股東可以自創(chuàng)股息。因此，投資者對(duì)股息和資本利得（價(jià)格收入）并無(wú)偏好。

2.股息的支付比率不影響公司的價(jià)值既然投資者并不關(guān)心股息的分配，公司的稅后利潤(rùn)在股息和保留盈余之間如何分配也就不會(huì)影響公司的價(jià)值，公司的價(jià)值會(huì)全由公司獲利能力決定。BianchiInc.isa$42stockabouttopaya$2cashdividend.BobInvestorowns80sharesandprefersa$3dividend.Bob’shomemadedividendstrategy:Sell2sharesex-dividendHomemadeDividends

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$3Dividend $240 $0 $240 $39×80= $3,120Copyright?2016McGraw-HillEducation.Allrightsreserved.NoreproductionordistributionwithoutthepriorwrittenconsentofMcGraw-HillEducation.Intheaboveexample,BobInvestorbeganwithatotalwealthof$3,360:DividendPolicyIsIrrelevantAftera$3dividend,histotalwealthisstill$3,360:Aftera$2dividendandsaleof2ex-dividendshares,histotalwealthisstill$3,360:二、股息政策相關(guān)論

在現(xiàn)實(shí)生活中，MM理論許多假設(shè)不一定成立，在放寬這些假設(shè)后，另一派學(xué)者認(rèn)為公司股息政策會(huì)影響到公司價(jià)值。

1．風(fēng)險(xiǎn)偏好（一鳥(niǎo)在手論，bird-in-the-hand）馬龍·高登（MyronGordon）和約翰·林特納（JohnLinter）提出，由于投資人都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，未來(lái)的資本利得收益比當(dāng)期股息收入有更大的不確定性，因而更喜歡定期且立即得到現(xiàn)金股息而非資本利得，這樣，隨著股息支付率的提高，股權(quán)要求收益率會(huì)下降，企業(yè)的價(jià)值也會(huì)提高。風(fēng)險(xiǎn)偏好理論是支持高股息政策的。2．稅收偏好理論（taxpreference）考慮現(xiàn)實(shí)世界中的個(gè)人所得稅，由于對(duì)資本利得和股息對(duì)應(yīng)的稅率不同，股息政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響是存在的?，F(xiàn)實(shí)中，資本利得稅率一般要低于股息對(duì)應(yīng)的所得稅率，并且資本所得稅直到股票出售實(shí)現(xiàn)資本利得時(shí)才支付，這樣，資本利得要比現(xiàn)金股息給投資者帶來(lái)更大的稅后收益，擁有更大的吸引力。這樣，投資者將賦予低股息支付率的企業(yè)較低的必要報(bào)酬率，相應(yīng)的，低股息支付率的企業(yè)的價(jià)值就更大。由此可見(jiàn)，稅收偏好理論支持低股息政策。3.發(fā)行成本

MM的股息無(wú)關(guān)論的另一個(gè)假設(shè)是，企業(yè)發(fā)行證券沒(méi)有發(fā)行費(fèi)用。當(dāng)考慮到證券的發(fā)行成本存在時(shí)，由于使用外部權(quán)益資金的成本將高于保留盈余的成本，所以，當(dāng)企業(yè)有投資計(jì)劃要進(jìn)行時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡可能使用內(nèi)部盈余。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡可能地將盈余保留而不是作為股息發(fā)放。若股息支付率過(guò)高，則需要通過(guò)更高成本的外部融資滿足投資需求，這將會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。

發(fā)行成本角度贊成低股息政策。第三節(jié)股息政策的選擇一、影響股息政策的因素（一）法律限制因素

為保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對(duì)公司的股息分配通常作如下限制：

1．資本保全2．企業(yè)積累3．凈利潤(rùn)4．超額累計(jì)利潤(rùn)（二）債務(wù)合同限制（三）盈余的穩(wěn)定性（四）投資機(jī)會(huì)(成長(zhǎng)階段,企業(yè)生命周期)（五）外部籌資能力（六）控制權(quán)的維持（七）股東偏好序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱股息率(報(bào)告期)

[交易日期]最新收盤(pán)日

[報(bào)表年度]2020

[單位]%1000863.SZ三湘印象22.66292002775.SZ文科園林20.73733600507.SH方大特鋼15.42784000550.SZ江鈴汽車14.67915601126.SH四方股份14.10076600729.SH重慶百貨13.96677002363.SZ隆基機(jī)械12.32038600479.SH千金藥業(yè)10.25649000937.SZ冀中能源10.126610600327.SH大東方10.067111002582.SZ好想你9.551112002763.SZ匯潔股份9.107513601088.SH中國(guó)神華8.956014603682.SH錦和商業(yè)8.720915000961.SZ中南建設(shè)8.606816002124.SZ天邦股份8.403417601000.SH唐山港8.163318000656.SZ金科股份7.853419603088.SH寧波精達(dá)7.7320股息率指標(biāo)近三年分紅情況買入前面那些高股息率的股票會(huì)賺錢嗎？（超越市場(chǎng)）會(huì)不會(huì)此處添加選項(xiàng)內(nèi)容此處添加選項(xiàng)內(nèi)容ABCD提交投票最多可選1項(xiàng)二、實(shí)務(wù)上的股息政策企業(yè)在制定股息政策時(shí)要平衡股東當(dāng)前的股息收入和公司未來(lái)的發(fā)展，這是一項(xiàng)艱難的工作。現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)通常有以下幾種股息政策：（一）剩余股息政策

剩余股息政策是指當(dāng)公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余中留用，然后再將剩余的盈余作為股息予以分配。

例：公司A稅后利潤(rùn)為800萬(wàn)，現(xiàn)需增加資本投資1000萬(wàn)，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%（不考慮公積金和公益金提取）。企業(yè)需要的留存盈利為：1000×60%=600萬(wàn)元在滿足需要的留存盈利后，股息分配為：800-600=200萬(wàn)元

在剩余股息政策下，股息政策只是投資決策下的附屬?zèng)Q策，公司的價(jià)值完全由投資決策決定。（二）穩(wěn)定或持續(xù)增長(zhǎng)的股息政策穩(wěn)定或持續(xù)增長(zhǎng)的股息政策就是將每年發(fā)放的股息固定在某一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股息發(fā)放額。不過(guò)，在通貨膨脹的情況下，大多數(shù)公司也會(huì)提高股息發(fā)放額以抵消通貨膨脹給股東帶來(lái)的不利影響。大部分的實(shí)證結(jié)果都表明，多數(shù)公司都偏好采取穩(wěn)定或持續(xù)增長(zhǎng)的股息政策。（三）固定股息支付率政策

固定股息支付率的股息政策，是指企業(yè)將每年的盈余提取固定比率，作為股息發(fā)放給股東的股息政策。（四）低正常股息加額外股息低正常股息加額外股息政策介于穩(wěn)定的股息政策和固定股息支付率政策之間，企業(yè)每年支付較低的固定股息，在業(yè)績(jī)好、盈余多的年份再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股息。

第四節(jié)股票股息、股票分割和股票回購(gòu)一、股票分割和股票股息

股票分割是指公司把面額較高的股票換成幾股面額較小的股票。股票分割時(shí)，對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)、股東權(quán)益總額、權(quán)益各項(xiàng)目金額及相互比例、公司賬面價(jià)值等都不產(chǎn)生影響，但隨著企業(yè)發(fā)行在外的股數(shù)增加，每股面額將降低。

股票股息（紅股）是指以增發(fā)的股票作為股息支付給股東的股息支付方式，股東獲得的紅利不是現(xiàn)金，而是本公司的普通股股票。公司派發(fā)股票紅利不會(huì)改變公司的收益水平和風(fēng)險(xiǎn)，而只是將企業(yè)稅后利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為資本金。

當(dāng)公司發(fā)放股票股息時(shí)：未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)出的金額=在外流通股數(shù)×股息率×股票市價(jià)

例：A公司在股票分割和發(fā)放股票股息前的股東權(quán)益情況如下表所示：普通股（面額1元，已發(fā)行300000股）300000資本公積600000未分配利潤(rùn)3000000股東權(quán)益合計(jì)3900000

（1）A公司若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，分割后的股東權(quán)益項(xiàng)目見(jiàn)下表：普通股（面額0.5元，已發(fā)行600000股）300000資本公積600000未分配利潤(rùn)3000000股東權(quán)益合計(jì)3900000

假定公司本年凈利潤(rùn)330000元，那么股票分割前得每股收益為1.1元（330000÷300000），分割后的每股收益為0.55元。

（2）假定該公司宣布發(fā)放10%的股票股息，即發(fā)放30000股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持股10股可得1股新發(fā)放股票。若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)為10元，隨著股票股息的發(fā)放，需要從“未分配利潤(rùn)”中劃轉(zhuǎn)出的資金為：

300000×10%×10=300000（元）由于股票面額不變，發(fā)放30000股，普通股只相應(yīng)增加“普通股”項(xiàng)目30000元，其余的270000元應(yīng)作為股票溢價(jià)轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目，但是股東權(quán)益總額保持不變。發(fā)放股票股息后，公司股東權(quán)益各項(xiàng)目見(jiàn)下表：普通股（面額1元，已發(fā)行330000股）330000資本公積870000未分配利潤(rùn)2700000股東權(quán)益合計(jì)3900000

發(fā)放股票股息不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但資金會(huì)在各股東權(quán)益項(xiàng)目之間再分配。

發(fā)放股票股息對(duì)每股收益和每股市價(jià)的影響，可以通過(guò)對(duì)每股收益、每股市價(jià)的調(diào)整直接算出：

發(fā)放股票股息后的每股收益＝式中，E0——發(fā)放股票股息前的每股收益；

DS——股票股息發(fā)放率。

發(fā)放股票股息后的每股市價(jià)：

式中，P0——股息分配權(quán)轉(zhuǎn)移日每股市價(jià)；

DS——股票股息發(fā)放率。

股票股息發(fā)放后，雖然股東持有的股票數(shù)量增加了，但由于股票價(jià)格下降了，所以股東財(cái)富并沒(méi)有增加。盡管股票股息不直接增加股東的財(cái)富，也不增加公司的價(jià)值，但對(duì)股東和公司都具有特殊意義。1．股票股息對(duì)股東的意義（1）事實(shí)上，有時(shí)公司發(fā)放股票股息后其股價(jià)并不成比例下降，例如，如果發(fā)放股票股息后，根據(jù)理論計(jì)算，股價(jià)應(yīng)該下跌10%，但如果市場(chǎng)股價(jià)只下跌了6%，那么，股東財(cái)富就增加了。但如果股票股息發(fā)放后，股價(jià)下降幅度超過(guò)根據(jù)上述公式計(jì)算得到的水平，則股東就損失了；（2）在規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，發(fā)放股票股息通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股息是由于公司目前存在較好的投資機(jī)會(huì)，需要把資金留作再投資使用，公司未來(lái)會(huì)有較大發(fā)展，公司將會(huì)有較大發(fā)展，這種心理有助于股價(jià)的穩(wěn)定和長(zhǎng)期發(fā)展；（3）在股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票股息出售，如果稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得稅率小于現(xiàn)金股息所需交納的所得稅率，股東就可以從中獲得納稅上的好處。例如我國(guó)目前對(duì)出售股票的資本利得不征稅，對(duì)現(xiàn)金股息征5-20%的差別所得稅。2．股票股息對(duì)公司的意義（1）發(fā)放股票股息可使股東分享公司的盈余而無(wú)需分配現(xiàn)金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資；（2）股票股息有降低股價(jià)的作用，如果公司原有股價(jià)水平較高，股價(jià)下降會(huì)使股票交易更加活躍；（3）發(fā)放股票股息往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心。(4)發(fā)放股票股利的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，會(huì)增加公司的負(fù)擔(dān)。

實(shí)證研究表明，通常在公司宣布進(jìn)行股票分割或發(fā)放股票股息后，股票價(jià)格會(huì)上漲。這一價(jià)格的上漲主要源于信號(hào)效應(yīng)。由于信息的不對(duì)稱，投資者通常將進(jìn)行股票分割和發(fā)放股票股息作為一個(gè)積極信號(hào)，因?yàn)橐话愎镜墓芾韺訒?huì)在未來(lái)預(yù)期好的條件下進(jìn)行股票分割。在這一積極信號(hào)的作用下，投資者會(huì)提高對(duì)公司的估價(jià)，使股票價(jià)格上升。但在某些情況下，發(fā)放股票股息也會(huì)被認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從而降低投資者對(duì)公司的信心，加劇股價(jià)的下跌。所以股價(jià)對(duì)股息發(fā)放如何反應(yīng)要看投資者如何判斷此次企業(yè)發(fā)放股票股息的動(dòng)機(jī)。二、股票回購(gòu)

股票回購(gòu)是指企業(yè)回購(gòu)發(fā)行在外的企業(yè)股票的行為。股票回購(gòu)實(shí)際上向股東支付了現(xiàn)金，剩余股東也因股價(jià)上升而得到好處，所以有時(shí)也將股票回購(gòu)看成是支付股息的一種補(bǔ)充。

例：某公司2018年每股收益和市價(jià)資料如下表：稅后利潤(rùn)4億元流通股數(shù)1億股每股收益4元/股每股市價(jià)40元/股

公司可以拿出稅后利潤(rùn)的50%用于分紅，但公司決定將這筆現(xiàn)金用于回購(gòu)股票，以提高公司的資產(chǎn)負(fù)債率。

公司招標(biāo)價(jià)格為42元/股，招標(biāo)成功，回購(gòu)股票=47619股，目前公司的股票市盈率是10。假定市盈率短期內(nèi)不會(huì)改變，所以回購(gòu)后公司股價(jià)是：從上例可以看到，如果招標(biāo)價(jià)格大于42元/股，則賣出股票的股東獲得更多收益，但剩余股東利益受損；如果招標(biāo)價(jià)格小于42元/股，則賣出股票股東利益受損，剩余股票獲得了更多的收益。

企業(yè)通常會(huì)在以下一些情況下進(jìn)行股票回購(gòu)：

（1）企業(yè)有大量的現(xiàn)金要分配給股東，使用股票回購(gòu)比直接支付現(xiàn)金股息能給股東帶來(lái)更大的好處（稅收原因）；

（2）企業(yè)可能會(huì)認(rèn)為自身資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)比重過(guò)大，通過(guò)股票回購(gòu)提高財(cái)務(wù)杠桿；

（3）企業(yè)可能對(duì)員工發(fā)行了股票期權(quán)，當(dāng)期權(quán)執(zhí)行時(shí)，可以從市場(chǎng)上回購(gòu)股票以滿足執(zhí)行期權(quán)對(duì)股票的需要。

股票回購(gòu)能夠給企業(yè)帶來(lái)的好處包括：（1）股票回購(gòu)?fù)ǔ?huì)向市場(chǎng)傳遞股價(jià)被低估的正面信號(hào)，吸引投資者；（2）股票回購(gòu)給投資者提供選擇，并帶來(lái)節(jié)稅收益；（3）企業(yè)的股息支付一般會(huì)保持一定的穩(wěn)定性，當(dāng)企業(yè)有大量的現(xiàn)金而又沒(méi)有合適的投資機(jī)會(huì)時(shí)，可以選擇回購(gòu)股票。這可以避免股息支付的波動(dòng)，既給投資者提供了回報(bào)，又能夠以穩(wěn)定的股息政策給投資者帶來(lái)信息和正面信號(hào)；（4）股票回購(gòu)可以調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。貴州茅臺(tái)的股利分配雙匯的分紅《公司章程》第一百六十三條公司利潤(rùn)分配政策為：（一）公司利潤(rùn)分配的原則：1、公司的利潤(rùn)分配應(yīng)重視對(duì)投資者的合理投資回報(bào)，利潤(rùn)分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。公司利潤(rùn)分配不得超過(guò)累計(jì)可分配利潤(rùn)的范圍，不得影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。（二）分配條件：公司上一會(huì)計(jì)年度盈利，累計(jì)可分配利潤(rùn)為正數(shù)，且不存在影響利潤(rùn)分配的重大投資計(jì)劃或現(xiàn)金支出事項(xiàng)。貴州茅臺(tái)的股利分配（三）分配方式：公司可以采取現(xiàn)金方式、股票方式或者現(xiàn)金與股票相結(jié)合的方式分配股利，并優(yōu)先采用現(xiàn)金分紅的利潤(rùn)分配方式。（五）現(xiàn)金分紅條件：公司在盈利、現(xiàn)金流能滿足正常經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展的前提下，應(yīng)積極推行現(xiàn)金分配方式。公司實(shí)施現(xiàn)金分紅應(yīng)同時(shí)滿足下列條件：1、公司該年度實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)（即公司彌補(bǔ)虧損、提取公積金后所余的稅后利潤(rùn)）為正值；2、審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)公司該年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；3、公司無(wú)重大投資計(jì)劃或重大現(xiàn)金支出等事項(xiàng)發(fā)生（募集資金項(xiàng)目除外）。貴州茅臺(tái)的股利分配（六）股票分紅條件：公司根據(jù)盈利情況和現(xiàn)金流狀況，為滿足股本擴(kuò)張的需要或合理調(diào)整股本規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以采取股票方式分配利潤(rùn)。公司實(shí)施股票方式分紅應(yīng)滿足以下條件：1、公司未分配利潤(rùn)為正且當(dāng)期可分配利潤(rùn)為正；2、具有成長(zhǎng)性、每股凈資產(chǎn)攤薄、股票價(jià)格與公司股本規(guī)模不匹配等真實(shí)合理因素。（七）現(xiàn)金分紅的最低比例在公司盈利且現(xiàn)金能夠滿足公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展的前提下，公司原則上每年進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅，最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不低于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。確因特殊原因不能達(dá)到上述比例的，公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)向股東大會(huì)以及全體股東作出特別說(shuō)明。貴州茅臺(tái)的股利分配第二十三條：公司在下列情況下，可以依照法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章和本章程的規(guī)定，收購(gòu)本公司的股份：(一)減少公司注冊(cè)資本；(二)與持有本公司股票的其他公司合并；(三)將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；(四)股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份的。除上述情形外，公司不進(jìn)行買賣本公司股份的活動(dòng)。貴州茅臺(tái)的股票回購(gòu)第二十五條：公司因本章程第二十三條第(一)項(xiàng)至第(三)項(xiàng)的原因收購(gòu)本公司股份的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東大會(huì)決議。公司依照第二十三條規(guī)定收購(gòu)本公司股份后，屬于第(一)項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)自收購(gòu)之日起十日內(nèi)注銷；屬于第(二)項(xiàng)、第(四)項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)在六個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷。公司依照第二十三條第(三)項(xiàng)規(guī)定收購(gòu)的本公司股份，將不超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的百分之五；用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出；所收購(gòu)的股份應(yīng)當(dāng)一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。貴州茅臺(tái)的股票回購(gòu)根據(jù)貴州茅臺(tái)這家公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和財(cái)務(wù)狀況，該公司合理的分配政策應(yīng)該如何？分紅or回購(gòu)？貴州茅臺(tái)的分紅與回購(gòu)DIVIDENDPOLICY:Sinceourinception,wehavenotdeclaredorpaidanydividendsonourordinaryshares.Wehavenopresentplantopayanydividendsonourordinarysharesintheforeseeablefuture.Weintendtoretainmost,ifnotall,ofouravailablefundsandanyfutureearningstooperateandexpandourbusiness.阿里的招股說(shuō)明書(shū)(2015-10-20)Form424B4阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司：ProspectusForm424B4京東商城:ProspectusWedonotexpecttopaydividendsintheforeseeablefuture.If,however,wedeclaredividendsonourordinaryshares,thedepositarywillpayyouthecashdividendsandotherdistributionsitreceivesonourClass

Aordinarysharesafterdeductingitsfeesandexpensesinaccordancewiththetermssetforthinthedepositagreement.京東招股說(shuō)明書(shū)（2014-05-22）DIVIDENDPOLICY：

OnSeptember

29,2010,wedeclareda$30.0

millioncashdividendpayabletoourshareholdersofrecordasofthatdate,subjecttothecompletionofthisoffering.However,wedonothaveanypresentplantopayanyothercashdividendsonourcommonsharesintheforeseeablefuture.Wecurrentlyintendtoretainmost,ifnotall,ofouravailablefundsandanyfutureearningstooperateandexpandourbusiness.好未來(lái)招股說(shuō)明書(shū)（2010-10-20）Becausew