美國經濟：關稅削弱信心與需求

招銀國際環(huán)球市場|宏觀研究|宏觀視角關稅削弱信心與需求同比(%,2021/2022年為2/3年平均，3MMA)50零售名義增速零售實際增速美國4月零售與制造業(yè)產出大幅放緩，顯示關稅沖擊的影響已從消費者信心和PMI等軟數據傳導至消費和工業(yè)產出等硬數據。汽車、家具家裝、電子產品等耐用品零售顯著放緩。非耐用品零售低迷，運動文娛商品、服裝和雜貨店等環(huán)比轉跌。但4月以來首次與持續(xù)領取失業(yè)金人數仍然平穩(wěn)，裁員水平未見大幅提高，因為關稅主要影響制造業(yè)，對服務業(yè)影響相對較小，服務業(yè)就業(yè)依然穩(wěn)健。預計5-8月通脹可能短期反彈，失業(yè)率仍在低位，美聯(lián)儲將保持利率不變。隨著需求收縮效應逐漸抵消成本上升作用，通脹可能在9月前后見頂開始同比(%,2021/2022年為2/3年平均，3MMA)50零售名義增速零售實際增速2019202020212022202320242025n零售增速大幅放緩，非耐用品消費疲軟。4月零售和食品服務銷售季調后環(huán)比增速0.1%，略好于市場預期的0%。3月增速從1.4%上調至1.7%。由于因汽車關稅導致的提前消費退潮，汽車消費從3月的5.5%降至4月的-0.1%。加油站則下降0.5%。除機動車及零部件和加油站外，零售增速從1.1%下降至0.2%。分品類來看，耐用品消費的家居家裝、建筑材料&園林設備和電子家電均有所放緩但仍有韌性，分別環(huán)比增長0.3%、0.8%和0.3%。非耐用品消費低迷，運動文娛商品、服裝和雜貨店環(huán)比增速分別從3.8%、1.1%和0.5%降至-2.5%、-0.4%和-2.1%。作為零售數據中唯一服務業(yè)銷售，食品服務和餐吧銷售環(huán)比增速從3月的3%放緩至1.2%。由于關稅將推升消費品價格并削弱消費者信心，預計零售增速可能延續(xù)放緩。2019202020212022202320242025n制造業(yè)產出大幅放緩，顯示關稅沖擊影響。4月工業(yè)生產環(huán)比持平，稍低于市場預期的0.1%。采礦環(huán)比下跌0.3%，公用事業(yè)環(huán)比增長3.3%。占工業(yè)產出四分之三的制造業(yè)環(huán)比增速從0.4%下降至4月的-0.4%，其中電氣照明設備和醫(yī)療設備環(huán)比下跌3.4%和2.2%，服裝、汽車和家電均下跌1.9%，但航天航空設備生產和半導體環(huán)比分別增長1%和2%。n通脹短期反彈和就業(yè)相對平穩(wěn)將推遲美聯(lián)儲降息。5月第二周首次領取失業(yè)金人數保持在22.9萬人，與市場預期基本持平；過去4周移動平均微升至23.1萬人，仍在低位。持續(xù)領取失業(yè)金人數從187.2萬人小幅升至188.1萬人，略低于市場預期；過去4周移動平均也基本持平。美國就業(yè)市場仍然穩(wěn)健，裁員水平未見大幅提高，關稅沖擊主要影響制造業(yè)，而服務業(yè)是吸納就業(yè)的主要行業(yè)。預計5-8月美國通脹可能反彈，失業(yè)率仍在低位，美聯(lián)儲將保持利率不變。隨著需求收縮效應逐漸抵消成本推升作用，通脹可能在9月見頂回落，美聯(lián)儲可能在9月降息一次，11月或敬請參閱尾頁之免責聲明1請到彭博(搜索代碼:RESPCMBR<GO>)或http://.hk下載更多招銀國際環(huán)球市場研究報告敬請參閱尾頁之免責聲明2圖1:零售和食品服務銷售額環(huán)比增速占比(%)零售和食品服務銷售額(季調月環(huán)比,%）2022202320241Q242Q243Q244Q241Q253月4月總計100.0機動車輛及零部件店0.0(0.7)(0.1)加油站7.00.5(0.5)(0.1)0.5(0.9)(0.6)0.7(0.7)(2.5)(0.5)建筑材料、園林設備及物料店5.70.2(0.2)0.0(0.4)0.20.6(0.4)食品服務和餐吧0.90.3(0.1)0.93.0家具家裝店0.0(0.2)0.7(0.1)0.9(0.3)(0.1)0.3電子家電店(0.3)(1.6)0.50.3食品和飲料店(0.0)保健和個人護理店0.4(0.5)0.42.2(0.6)0.9(0.2)運動商品、業(yè)余愛好物品、書及音樂商店0.3(0.4)0.2(0.3)0.13.8(2.5)服裝及服裝配飾店0.2(1.2)(0.4)(0.2)雜貨店2.0(0.1)(2.1)非店鋪零售(包括網購）不包括加油站93.00.00.42.00.1不包括機動車輛及零部件0.80.1不包括機動車輛及零部件和加油站0.30.00.40.2圖2:家具、家電、服裝與運動用品零售額增速0服裝圖4:家具、家電、服裝與運動用品零售額不變價增速0服裝圖3:汽車、護理品與餐飲零售額增速50圖5:汽車、護理品與餐飲零售額不變價增速50ff敬請參閱尾頁之免責聲明3圖6:工業(yè)生產指數(指數)圖8:必選消費品和服裝行業(yè)生產指數(指數)(千人)00 持續(xù)領取失業(yè)金人數(右軸)圖7:地產相關行業(yè)和工業(yè)服務業(yè)機械生產指數(指數)圖9:汽車、計算機、通信設備與電子行業(yè)生產指數(指數)圖11:就業(yè)市場緊缺程度與薪資增長76765432121敬請參閱尾頁之免責聲明4500圖14:家庭商品與服務消費不變價增速50505201620172018201920202021202220232024202502016201720182019202020212022202320242025圖15:銀行信貸增速50敬請參閱尾頁之免責聲明5負責撰寫本報告的全部或部分內容之分析員，就本報告所提及的證券及其發(fā)行人做出以下聲明1）發(fā)表于本報對所提及的證券及其發(fā)行人的觀點2）他們的薪酬在過往、現在和將來與發(fā)表在報告上的觀點并無直接或間接關系。此外，分析員確認，無論是他們本人還是他們的關聯(lián)人士（按香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會操作守則的相關定義1）并沒有在發(fā)表研究報告30日前處置或買賣該等證券2）不會在發(fā)表報告3個工作日內處置或買賣本報告中提及的該等證券3）沒有在有關香港上市公司內任職高級人員4）并沒有持有有關證券的任何權益。優(yōu)于大市本報告內所提及的任何投資都可能涉及相當大的風險。報告所載數據可能不適合所有投資者。招銀國際環(huán)球市場不提供任何針對個人的投資建議。本報告沒有把任何人的投資目標、財務狀況和特殊需求考慮進去。而過去的表現亦不代表未來的表現，實際情況可能和報告中所載的大不相同。本報告中所提及的投資價值或回報存在不確定性及難以保證，并可能會受目標資產表現以及其他市場因素影響。招銀國際環(huán)球市場建議投資者應該獨立評估投資和策略，并鼓勵投資者咨詢專業(yè)財務顧問以便作出投資決本報告包含的任何信息由招銀國際環(huán)球市場編寫，僅為本公司及其關聯(lián)機構的特定客戶和其他專業(yè)人士提供的參考數據。報告中的信息或所表達的意見皆不可作為或被視為證券出售要約或證券買賣的邀請，亦不構成任何投資、法律、會計或稅務方面的最終操作建議，本公司及其雇員不就報告中的內容對最終操作建議作出任何擔保。我們不對因依賴本報告所載資料采取任何行動而引致之任何直接或間接的錯誤、疏忽、違約、不謹慎或各類損失或損害承擔任何的法律責任。任何使用本報告信息所作的投資決定完全由投資者自己承擔風險。本報告基于我們認為可靠且已經公開的信息，我們力求但不擔保這些信息的準確性、有效性和完整性。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，可能會隨時調整，且不承諾作出任何相關變更的通知。本公司可發(fā)布其它與本報告所載資料及/或結論不一致的報告。這些報告均反映報告編寫時不同的假設、觀點及分析方法?？蛻魬撔⌒淖⒁獗緢蟾嬷兴峒暗那罢靶灶A測和實際情況可能有顯著區(qū)別，唯我們已合理、謹慎地確保預測所用的假設基礎是公平、合理。招銀國際環(huán)球市場可能采取與報告中建議及/或觀點不一致的立場或投資決定。本公司或其附屬關聯(lián)機構可能持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并不時自行及/或代表其客戶進行交易或持有該等證券的權益，還可能與這些公司具有其他投資銀行相關業(yè)務聯(lián)系。因此，投資者應注意本報告可能存在的客觀性及利益沖突的情況，本公司將不會承擔任何責任。本報告版權僅為本公司所有，任何機構或個人于未經本公司書面授權的情況下，不得以任何形式翻版、復制、轉售、轉發(fā)及或向特定讀者以外的人士傳閱，否則有可能觸犯相關證券法規(guī)。如需索取更多有關證券的信息，請與我們聯(lián)絡。對于接收此份報告的英國投資者本報告僅提供給符合(I)不時修訂之英國2000年金融服務及市場法令2005年(金融推廣)令(“金融服務令”)第19(5)條之人士及(II)屬金融服務令第49(2)(a)至(d)條(高凈值公司或非公司社團等)之機構人士，未經招銀國際環(huán)球市場書面授權不得提供給其他任何人。對于接收此份報告的美國投資者招銀國際環(huán)球市場不是在美國的注冊經紀交易商。因此，招銀國際環(huán)球市場不受美國就有關研究報告準備和研究分析員獨立性的規(guī)則的約束