宏觀經(jīng)濟(jì)研究：勞動(dòng)與生育-長(zhǎng)城證券-20250513

證券研究報(bào)告|宏觀經(jīng)濟(jì)研究*專(zhuān)題報(bào)告宏觀經(jīng)濟(jì)研究勞動(dòng)與生育生育是家庭的基本功能，是人類(lèi)賴(lài)以生存的基礎(chǔ)，與休暇效用相關(guān)。生育率或人口增速與消費(fèi)者的勞動(dòng)時(shí)間息息相關(guān)，勞動(dòng)時(shí)間拉長(zhǎng)，生育率下降。在計(jì)劃生育政策結(jié)束之后(即2012年之后),生育率與勞動(dòng)時(shí)間的關(guān)系仍較強(qiáng)。本文研究發(fā)現(xiàn)(1)中國(guó)的高勞動(dòng)供給彈性特征使得經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，勞動(dòng)者的勞動(dòng)時(shí)間越長(zhǎng)，而用于生育的休暇時(shí)間就越短，生育率越低。(2)隨著居民邊際消費(fèi)傾向的提高，消費(fèi)占GDP比重會(huì)不斷上升，居民的勞動(dòng)時(shí)間也會(huì)不斷展模式惡性循環(huán)。最后，根據(jù)個(gè)人生育效用函數(shù)的選擇，在沒(méi)有資本增長(zhǎng)的農(nóng)業(yè)社會(huì)，人口會(huì)呈現(xiàn)馬爾薩斯式周期循環(huán)；而在資本持續(xù)增長(zhǎng)的工業(yè)社會(huì)，人口增速會(huì)隨資本增長(zhǎng)不斷下降，這與內(nèi)生增長(zhǎng)模型結(jié)論基本一致。1、《CPI環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性，PPI延續(xù)跌勢(shì)—-4月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)》2025-05-123.《降息兌現(xiàn)，寬松周期延續(xù)—-5月國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布條件更嚴(yán)格；模型本身與真實(shí)世界存在偏差的風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)研究*專(zhuān)題報(bào)告內(nèi)容目錄一、勞動(dòng)時(shí)間與生育率 二、勞動(dòng)供需關(guān)系 4 6 圖表目錄圖表1:中國(guó)生育率與城鎮(zhèn)工作時(shí)間 圖表2:中國(guó)每名婦女生育數(shù)與城鎮(zhèn)工作時(shí)間 圖表3:中國(guó)華東地區(qū)初婚和初育年齡 4生育是家庭的基本功能，是人類(lèi)賴(lài)以生存的基礎(chǔ)，與休暇效用相關(guān)。在《中國(guó)生育率研究》中我們研究了影響生育率的眾多因素，其中經(jīng)濟(jì)因素占主要作用。通俗來(lái)說(shuō)，勞動(dòng)我們將《中國(guó)勞動(dòng)供給彈性估算》統(tǒng)計(jì)的城鎮(zhèn)工如圖表1,可以發(fā)現(xiàn)兩者走勢(shì)相關(guān)性較高。除了2015年“全面放開(kāi)二孩”之后生育率快速反彈了兩年之外，其他年份升降節(jié)奏有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。90年代初，城鎮(zhèn)工作時(shí)間在40小時(shí)/周左右。此時(shí)調(diào)查生育率為7.5%,一位婦女一生平均生育2.5個(gè)孩子，人口可以保持增長(zhǎng)。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，城鎮(zhèn)勞動(dòng)時(shí)間的拉長(zhǎng)，生育率不斷下降。到2000年時(shí)城鎮(zhèn)工作時(shí)間已經(jīng)達(dá)到45小時(shí)/周，生育率也下降至4.5%左右，一位婦女一生平均生育1.5個(gè)孩子。生育率從2000年到2018年基本保持穩(wěn)定，2018年之后開(kāi)始新的下降，城鎮(zhèn)工作時(shí)間也接近50小時(shí)/周。當(dāng)然“計(jì)劃生育”政策是90年代以來(lái)生育率大幅下降的主要原因，但自從2000年開(kāi)始市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)生育率的影響也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。從2000年至2012年高生育意愿與計(jì)劃生育政策以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處于膠著的平衡狀態(tài)，每名婦女的總生育數(shù)保持在1.5個(gè)孩子左右。根據(jù)《生育行為的社會(huì)動(dòng)力演化及生育政策響應(yīng)》調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，這一階段的初婚年齡和初育年齡基本保持不變。但從2013年開(kāi)始初婚年齡和初育年齡均不斷提升，此時(shí)計(jì)劃生育政策也接近尾聲，“壓制性”的手段大幅減輕。自從放開(kāi)二孩之后，市場(chǎng)因素基本成為主要壓力，勞動(dòng)時(shí)間與生育率繼續(xù)保持緊密關(guān)系。整體來(lái)說(shuō)，隨著工作時(shí)間的拉長(zhǎng)，適育女性的生育率不斷走低。無(wú)論是2000年之后的平衡狀態(tài)，還是2018年之后的快速變化階段，勞動(dòng)時(shí)間與勞動(dòng)力增速(生育率)均有直接關(guān)系。 二、勞動(dòng)供需關(guān)系《中國(guó)勞動(dòng)供給彈性估算》研究了勞動(dòng)供給函數(shù)，本文研究勞動(dòng)需求函數(shù)。為了能與勞 或者根據(jù)之前我們相關(guān)報(bào)告測(cè)算，中國(guó)的σ=0.789,?=-0.121,所以隨如果C=Y,也達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家階段，資本已經(jīng)不再短缺。方程可以簡(jiǎn)化為：結(jié)合以上兩個(gè)結(jié)論，我們看出：(1)隨著居民邊際消費(fèi)傾向的提高，消費(fèi)占GDP比重會(huì)不斷上升，居民的勞動(dòng)時(shí)間也會(huì)不斷下降；反過(guò)來(lái)，如果居民勞動(dòng)時(shí)間不斷增加，其邊際消費(fèi)傾向也會(huì)不斷下降，投資占GDP比重就會(huì)上升，勞動(dòng)時(shí)間會(huì)繼續(xù)增加，陷入了以投資為主導(dǎo)的發(fā)展模式惡性循環(huán)。(2)高勞動(dòng)供給特征(即勞動(dòng)供給彈性為負(fù)),讓勞動(dòng) 后代數(shù)量，δ為養(yǎng)育后代的單位成本衡量值。Yt+1nt+1代表了后代的總收入，代先考慮資本基本不變(代表農(nóng)業(yè)社會(huì))情況下，每一輩的生產(chǎn)函數(shù)如下：并且由此可以看出，工資越高，生育率就會(huì)越高。但由于人均工資會(huì)隨著勞動(dòng)力(人口)的增加而不斷下降，所以在沒(méi)有資本增加、技術(shù)創(chuàng)新的農(nóng)業(yè)社會(huì)里面，人口增速會(huì)呈現(xiàn)周期式循環(huán)狀態(tài)，這就是馬爾薩斯人口理論。除此之外，我們也可以提高勞動(dòng)收入份額再考慮資本變動(dòng)(代表工業(yè)社會(huì))情況下，這相當(dāng)于回到《內(nèi)生增長(zhǎng)模型視角下的中國(guó)并且 可以看出，勞動(dòng)力(人口)增速不僅與技術(shù)進(jìn)步、收入分配有關(guān)，也與人均資本存量有與農(nóng)業(yè)社會(huì)相比，這里多了一項(xiàng)：這里的?是知識(shí)資本彈性系數(shù)，與上述的勞動(dòng)供給彈性不同。在內(nèi)生增長(zhǎng)模型中，?(1-a)+a<1,是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)收斂的主要條件，在此一樣。所以?<1,是決定勞動(dòng)力(人口)增速持續(xù)下降的主要原因。由于?(1-a)+a-1<0,所以人口增速隨著資本存量的增長(zhǎng)而下降。則我們可以看出，生育率的增速先隨資本存量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，達(dá)到一定界限之后開(kāi)始不斷國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期；數(shù)據(jù)提取不及時(shí)；模型假設(shè)較現(xiàn)實(shí)條件更嚴(yán)格；模型本身與真實(shí)世界存在偏差的風(fēng)險(xiǎn)。免責(zé)聲明長(zhǎng)城證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)長(zhǎng)城證券)具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由長(zhǎng)城證券向?qū)I(yè)投資者客戶(hù)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為穩(wěn)健型、積極型、激進(jìn)型的普通投資者客戶(hù)(以下統(tǒng)稱(chēng)客戶(hù))提供，除非另有說(shuō)述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務(wù)或業(yè)務(wù)支持。長(zhǎng)城證券可能與本報(bào)告涉及的公司之間存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并無(wú)需事先或在特別聲明《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》、《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引(試行)》已于2017年7月1日起正式實(shí)施。因本研因此受限于訪(fǎng)問(wèn)權(quán)限的設(shè)置，若給您造成不便，煩請(qǐng)見(jiàn)諒!感謝您給予的理解與配合。分析師聲明投資評(píng)級(jí)說(shuō)明買(mǎi)入強(qiáng)于大市預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)行業(yè)整體表現(xiàn)戰(zhàn)勝市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)股價(jià)相對(duì)行業(yè)指數(shù)漲幅介于5%~15%之間中性預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)行業(yè)整體表現(xiàn)與市場(chǎng)同步預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)股價(jià)相對(duì)行業(yè)指數(shù)漲幅介于-5%~5%之間弱于大市預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)行業(yè)整體表現(xiàn)弱于市場(chǎng)賣(mài)出預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)股價(jià)相對(duì)行業(yè)指數(shù)跌幅5%以上行業(yè)指中信一級(jí)行業(yè)，市場(chǎng)指滬深300指數(shù)深圳北京地址：深圳市福田區(qū)福田街道金田路2026號(hào)能源大廈南塔樓16層地址：北京市西城區(qū)西直門(mén)外大街112號(hào)陽(yáng)光大廈8層郵編：518033