財務管理中的杠桿原理課件

項目三資金成本與資金結構Contents目錄1資金成本基礎知識2財務管理中的杠桿原理3資金結構掌握資金成本的定義并了解其不同的種類；掌握各種資金成本的計算方法；熟悉成本按習性分類的方法；掌握財務管理中的杠桿原理；掌握財務杠桿、經營杠桿及復合杠桿的含義及其計算方法；了解資金結構的含義及影響資金結構的因素；掌握最優(yōu)資金結構的每股收益無差別點法、比較資金成本法及公司價值分析法。知識目標通過學習本項目，能夠為企業(yè)籌資提供意見；學會各種籌資方式的資金成本計算方法，并明白企業(yè)中由于存在固定成本而導致杠桿效應的原理。這些內容對優(yōu)化企業(yè)資金結構具有重要意義。能力目標思維導圖項目導入logo天成公司是一家生產家具的企業(yè)，現(xiàn)擬引進新的生產線，需要籌集資金1000萬元。企業(yè)有兩個籌資方案可供選擇：一是增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價格為5元，股利每年為0.5元/股；二是增發(fā)公司債券，票面年利率為8%，公司的所得稅稅率為33%。該公司的財務經理認為，公司目前資金結構不合理，資產負債率較高，故應該采用股票籌資方式，這樣由于無到期日，一方面可以降低企業(yè)的財務風險，另一方面可以優(yōu)化公司的資金結構。而總經理認為，債券融資的利息費用可以稅前抵扣，資金成本較低，而且可以發(fā)揮財務杠桿的作用，故應該采用債券融資的方式。項目導入logo那么對公司而言，究竟采用哪種融資方式較好呢？企業(yè)在確定籌資方式時需要考慮哪些因素呢？______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________02財務管理中的杠桿原理古希臘數(shù)學家、物理學家阿基米德曾說：“給我一個支點，我就能撬起整個地球?！边@句話說明了什么原理？我們身邊還存在哪些類似的現(xiàn)象？請舉例說明。任務卡1__________________________________________________________________________________________________________________________________財務管理中的杠桿效應有三種形式，即經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿。要說明這些杠桿的原理，我們需要先了解成本習性、邊際貢獻和息稅前利潤等相關術語的含義。知識卡1杠桿效應的含義自然界中的杠桿效應是指人們通過利用杠桿，可以用較小的力量移動較重的物體的現(xiàn)象。財務管理中也存在類似的杠桿效應：由于特定費用（如固定生產經營成本或固定的財務費用）的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。從固定成本的角度考慮，奶茶店、書店和寵物店，你會選擇投資哪一個？為什么？任務卡2__________________________________________________________________________________________________________________________________知識卡2成本習性、邊際貢獻和息稅前利潤1.成本習性及分類（1）成本習性。所謂成本習性，是指成本總額與業(yè)務量之間在數(shù)量上的依存關系。按照成本習性對成本進行分類，對于正確地進行財務決策具有十分重要的意義。（2）成本分類。按成本習性可以將全部成本劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。固定成本還可以進一步區(qū)分為約束性固定成本和酌量性固定成本兩類。約束性固定成本屬于企業(yè)“經營能力”成本，是企業(yè)為維持一定的業(yè)務量所必須負擔的最低成本。酌量性固定成本屬于企業(yè)“經營方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經營方針由管理當局確定的一定時期（通常為一年）的成本。應當指出的是，固定成本總額只是在一定時期和業(yè)務量的一定范圍內保持不變。知識卡2成本習性、邊際貢獻和息稅前利潤①固定成本。與固定成本相同，變動成本也存在相關范圍，即只有在一定范圍之內，產量和成本才能完全同比例變化，即完全的線性關系，超過一定的范圍，這種關系就不存在了。知識卡2成本習性、邊際貢獻和息稅前利潤②變動成本。變動成本是指其總額隨著業(yè)務量成正比例變動的那部分成本。直接材料、直接人工等都屬于變動成本，但從產品的單位成本來看則正好相反，產品單位成本中的直接材料、直接人工將保持不變。③混合成本。有些成本雖然也隨業(yè)務量的變動而變動，但不是同比例變動，不能簡單地歸入變動成本或固定成本，這類成本稱為混合成本。半變動成本是混合成本的基本類型，它通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎上隨產量的增長而增長，又類似于變動成本。半固定成本隨產量的變化而呈階梯形增長，產量在一定限度內，這種成本不變。知識卡2成本習性、邊際貢獻和息稅前利潤知識卡2成本習性、邊際貢獻和息稅前利潤（3）總成本習性模型。通過以上分析可以知道，成本按習性可以分為變動成本、固定成本和混合成本三類，但混合成本又可以按一定的方法分解成變動部分和固定部分。那么，總成本習性模型可以表示為

y=a+bx式中，y為總成本；a為固定成本；b為單位變動成本；x為業(yè)務量。顯然，若能求出公式中a和b的值，就可以利用這個直線方程進行成本預測、成本決策和其他短期決策。所以，總成本習性模型是一個非常重要的模型。知識卡2成本習性、邊際貢獻和息稅前利潤2.邊際貢獻及其計算邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本以后的差額，其計算公式為邊際貢獻=銷售收入-變動成本????=（銷售單價-單位變動成本）×產銷量????=單位邊際貢獻×產銷量若以M表示邊際貢獻，p表示銷售單價，b表示單位變動成本，x表示產銷量，m表示單位邊際貢獻，則上式可以表示為

M=px-bx=（p-b）x=mx知識卡2成本習性、邊際貢獻和息稅前利潤3.息稅前利潤及其計算息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅前的利潤，其計算公式為息稅前利潤=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本?????=（銷售單價-單位變動成本）×產銷量-固定成本?????=邊際貢獻總額-固定成本若以EBIT表示息稅前利潤，a表示固定成本，則上式可以表示為

EBIT=px-bx-a=（p-b）x-a=M-a顯然，不論利息費用的習性如何，它不會出現(xiàn)在計算息稅前利潤公式之中，即在上式的固定成本和變動成本中不應包括利息費用因素。息稅前利潤也可以通過利潤總額加上利息費用求得。任務卡3【知識拓展】經營杠桿，又稱營業(yè)杠桿或營運杠桿，反映銷售和息稅前盈利的杠桿關系。指在企業(yè)生產經營中由于存在固定成本而使利潤變動率大于產銷量變動率的規(guī)律?！拘√崾尽控攧崭軛U又叫籌資杠桿或融資杠桿，它是指由于固定債務利息和優(yōu)先股股利的存在而導致普通股每股利潤變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。在其他條件不變的情況下，產銷業(yè)務量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位固定成本，從而提高單位利潤，使息稅前利潤的增長率大于產銷業(yè)務量的增長率。1.經營杠桿的含義知識卡3經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿經營杠桿是指由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動率大于產銷量變動率的杠桿效應。2.經營杠桿的計量（一）經營杠桿知識卡3經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿

知識卡3經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿【例3-9】某公司產銷量有關資料如表3-1所示。知識卡3經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿

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（1）產品需求的變化。在其他條件不變的情況下，對企業(yè)的產品需求越穩(wěn)定，其經營風險越小。（2）產品售價的變化。產品售價若經常變化，則要承擔較高的經營風險。（3）單位產品變動成本的變化。單位產品變動成本經常變化的企業(yè)要比同行業(yè)的投入成本穩(wěn)定的企業(yè)承擔較高的經營風險。（4）固定成本的比重。如果企業(yè)的成本大部分是固定成本，并且當需求下降時，企業(yè)固定成本并不降低，則經營風險高。知識卡3經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿3.經營杠桿與經營風險的關系不論企業(yè)的營業(yè)利潤是多少，債務的利息和優(yōu)先股的股利通常是固定不變的。當息稅前利潤增大時，每1元盈余所負擔的固定財務費用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余；反之，當息稅前利潤減少時，每1元盈余所負擔的固定財務費用就會相對增加，這就會大幅度減少普通股的盈余。這種由于債務的存在而導致普通股股東權益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，稱作財務杠桿。（二）財務杠桿知識卡3經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿知識卡3經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿

知識卡3經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿【例3-10】某企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1000股，其他有關資料如表3-2所示。要求：計算該企業(yè)2021年的財務杠桿系數(shù)。知識卡3經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿

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知識卡3經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿3.財務杠桿與財務風險的關系財務風險亦稱籌資風險，是指企業(yè)在經營活動過程中與籌資有關的風險，尤其在籌資活動中利用財務杠桿可能導致企業(yè)普通股利潤大幅度變動的風險，甚至可能導致企業(yè)破產的風險。企業(yè)為取得財務杠桿利益，就要進行債務性融資，這樣，由于財務杠桿的作用，一旦企業(yè)息稅前利潤下降，不足以補償固定利息支出，企業(yè)的每股利潤就會下降得更快，從而給企業(yè)股權資本所有者造成財務風險。知識卡3經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿1.復合杠桿的概念如前所述，由于存在固定的生產經營成本，因此會產生經營杠桿效應，使息稅前利潤的變動率大于產銷業(yè)務量的變動率；同樣，由于存在固定財務費用（如固定利息、優(yōu)先股股利），因此會產生財務杠桿效應，使企業(yè)每股利潤的變動率大于息稅前利潤的變動率。（三）復合杠桿【小提示】優(yōu)先股股利(DividendonPreferredStock;PreferredStockDividend)，是指企業(yè)按優(yōu)先股發(fā)放章程的有關規(guī)定，按約定的股息率或金額發(fā)放給優(yōu)先股股東的報酬。知識卡3經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿

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知識卡3經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿【例3-11】某企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1000股，產品單位售價為10元，單位變動成本為4元。其他有關資料如表3-3所示。要求