企業(yè)理財(cái)與會(huì)計(jì)學(xué)

一.財(cái)務(wù)管理緒論

1.企業(yè)財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)2.企業(yè)的組織形式與財(cái)務(wù)管理3.現(xiàn)代企業(yè)中的財(cái)務(wù)管理4.企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)5.財(cái)務(wù)管理課程的主要內(nèi)容11.財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)●什么是企業(yè)財(cái)務(wù)?●什么是企業(yè)財(cái)務(wù)管理?●企業(yè)財(cái)務(wù)管理有何特點(diǎn)?2●什么是企業(yè)財(cái)務(wù)?

企業(yè)財(cái)務(wù),是企業(yè)中各種財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系的統(tǒng)稱(chēng).

所謂財(cái)務(wù)活動(dòng),是指企業(yè)圍繞資金運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的各種活動(dòng).所謂財(cái)務(wù)關(guān)系,是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)中,企業(yè)內(nèi)部、企業(yè)內(nèi)部與外部之間所形成的各種關(guān)系.3

企業(yè)的資金,是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中各項(xiàng)資產(chǎn)的貨幣表現(xiàn).企業(yè)資金的運(yùn)動(dòng),是指企業(yè)資金隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而不斷發(fā)生的形態(tài)上、數(shù)量上的變化.

4

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企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系主要包括:企業(yè)所有者與企業(yè)法人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系;企業(yè)所有者與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系;企業(yè)法人與企業(yè)債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系;企業(yè)內(nèi)部組織之間的財(cái)務(wù)關(guān)系;企業(yè)與供給商之間的財(cái)務(wù)關(guān)系;企業(yè)與員工的財(cái)務(wù)關(guān)系;企業(yè)與客戶(hù)或者顧客之間的財(cái)務(wù)關(guān)系;企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系;

6●什么是企業(yè)財(cái)務(wù)管理?7●企業(yè)財(cái)務(wù)管理有何特點(diǎn)?8

2.企業(yè)的組織形式與財(cái)務(wù)管理●企業(yè)的組織形式有哪些?●不同組織形式下的企業(yè)財(cái)務(wù)管理有何不同?9●企業(yè)的組織形式有哪些?獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司制企業(yè)出資人一個(gè)兩個(gè)以上兩個(gè)以上兩權(quán)別離不別離不別離別離是否法人不是不是是出資人承無(wú)限無(wú)限有限擔(dān)的責(zé)任10

●不同組織形式下的企業(yè)財(cái)務(wù)

管理有何不同?

113.現(xiàn)代企業(yè)中的財(cái)務(wù)管理●現(xiàn)代企業(yè)管理的中心是什么?●現(xiàn)代企業(yè)中財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的關(guān)系是什么?12

●現(xiàn)代企業(yè)管理的中心是什么?

企業(yè)管理的中心,是隨著企業(yè)開(kāi)展的不同階段、企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境不同可能不一而論.從企業(yè)管理的開(kāi)展過(guò)程來(lái)看,企業(yè)管理的中心具有以“生產(chǎn)管理為中心〞向“營(yíng)銷(xiāo)管理為中心〞開(kāi)展,從“營(yíng)銷(xiāo)管理為中心〞向“戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)為中心〞開(kāi)展的趨勢(shì).13“戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)〞,不同于“經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略〞.它是企業(yè)面對(duì)復(fù)雜、多變的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境,如何能夠有效的利用企業(yè)資源獲得持續(xù)開(kāi)展的一種管理模式或者管理思維.“戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)〞強(qiáng)調(diào)的是整體性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性、權(quán)變性.財(cái)務(wù)管理在“戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)〞中發(fā)揮著重要的作用.14在現(xiàn)代企業(yè)最高管理層中,最重要的三個(gè)職位:首席執(zhí)行官或者總裁(chie

fexecutiveofficial,CEO)、首席運(yùn)營(yíng)官或者運(yùn)營(yíng)總監(jiān)(chiefexecutiveofficial,COO)和首席財(cái)務(wù)官或者財(cái)務(wù)總監(jiān)(chieffinanceofficial,CFO)

15●現(xiàn)代企業(yè)中財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的

關(guān)系是什么?

在現(xiàn)代企業(yè)中,財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)核算是既存在緊密聯(lián)系又相互獨(dú)立的兩種不同的職能活動(dòng).從兩者的區(qū)別來(lái)講,財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)工作無(wú)論是工作的性質(zhì)、職能、內(nèi)容還是在企業(yè)中的地位等各方面都存在著差異.從兩者的相互聯(lián)系來(lái)看,財(cái)務(wù)管理離不開(kāi)會(huì)計(jì)核算.

16

在西方興旺國(guó)家的大型企業(yè)中,財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)工作往往在組織機(jī)構(gòu)上進(jìn)行明確區(qū)分、分別設(shè)置.企業(yè)負(fù)責(zé)會(huì)計(jì)工作的最高長(zhǎng)官稱(chēng)為“會(huì)計(jì)長(zhǎng)(controller)〞;主管財(cái)務(wù)的最高長(zhǎng)官稱(chēng)為“財(cái)務(wù)主任(treasurer)〞.17

184.企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

●

確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的意義是什么?●

如何確定企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)?19

●

確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的意義

是什么?

財(cái)務(wù)管理的核心是財(cái)務(wù)決策與財(cái)務(wù)控制.目標(biāo)在決策中的作用.目標(biāo)在控制中的作用.

20

●

如何確定企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)?

目標(biāo)具有層次性.企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo):--收入或產(chǎn)量最大化

--利潤(rùn)最大化

--企業(yè)價(jià)值大化

--股東財(cái)富最大化21財(cái)務(wù)學(xué)理論認(rèn)為:企業(yè)價(jià)值等于企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)之和.

t=nCFt企業(yè)價(jià)值=∑t=1(1+r)t如果n∞,每年現(xiàn)金流固定,

CF

企業(yè)的價(jià)值=r

22235.財(cái)務(wù)管理課程的內(nèi)容

財(cái)務(wù)管理課程主要是針對(duì)公司制企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)進(jìn)行講授.公司理財(cái),是一門(mén)關(guān)于公司制企業(yè)如何保持價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值的學(xué)問(wèn).即如何評(píng)估或者衡量?jī)r(jià)值,是公司理財(cái)學(xué)的核心.24二、理財(cái)環(huán)境1、理財(cái)環(huán)境的概念2、稅收環(huán)境與企業(yè)理財(cái)3、金融環(huán)境與企業(yè)理財(cái)4、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與企業(yè)理財(cái)25

1、理財(cái)環(huán)境的概念26272、稅收環(huán)境與企業(yè)理財(cái)28舉例:企業(yè)以50,000元價(jià)格購(gòu)入A機(jī)器,可使用5年,假設(shè)期滿(mǎn)無(wú)殘值.設(shè)備投入使用后每年產(chǎn)生稅后利潤(rùn)10,000元.該設(shè)備已經(jīng)使用3年,現(xiàn)擬以10,000元出售,另行購(gòu)置效率更高的B機(jī)器.新機(jī)器購(gòu)價(jià)80,000元,也可使用5年,期滿(mǎn)無(wú)殘值.使用新機(jī)器每年稅后利潤(rùn)為11,000元.如果貼現(xiàn)率為10%,所得稅率為33%.問(wèn)購(gòu)置新機(jī)器是否合算?29舊設(shè)備出售損失不能抵扣稅收的情況下3031舊設(shè)備出售損失能抵扣稅收的情況下323.金融環(huán)境與企業(yè)理財(cái)33金融市場(chǎng)是金融工具進(jìn)行交易的場(chǎng)所或機(jī)制,也是確定金融工具價(jià)格的場(chǎng)所或機(jī)制。構(gòu)成金融市場(chǎng)的根本要素有：交易的主體交易的對(duì)象交易的工具組織方式3435金融環(huán)境對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)挠绊懳覈?guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)展對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)挠绊懤蕦?duì)企業(yè)理財(cái)?shù)挠绊懤蚀笮〉挠绊懸蛩嘏c利率構(gòu)成影響利率的因素利率的構(gòu)成●純利率●通貨膨脹補(bǔ)償●違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償●流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償●期限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償364、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與企業(yè)理財(cái)37三、財(cái)務(wù)分析1.財(cái)務(wù)分析的作用2.財(cái)務(wù)比率分析3.杜邦財(cái)務(wù)分析381.財(cái)務(wù)分析的作用

財(cái)務(wù)分析，是某一主體為了特定的目的,利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所進(jìn)行的分析。財(cái)務(wù)分析的作用常見(jiàn)的財(cái)務(wù)分析方法

39財(cái)務(wù)管理過(guò)程與循環(huán)方案執(zhí)行檢查行動(dòng)方案執(zhí)行檢查行動(dòng)40

常見(jiàn)的財(cái)務(wù)分析方法有：財(cái)務(wù)比率分析杜邦財(cái)務(wù)分析412.財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析，是利用一系列財(cái)務(wù)比率來(lái)進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。它是最根本的財(cái)務(wù)分析方法。財(cái)務(wù)比率的概念最常見(jiàn)的財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率分析的本卷須知42財(cái)務(wù)比率,是指同一張財(cái)務(wù)報(bào)表的不同工程之間不同類(lèi)別之間或者在兩張不同財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)工程之間的比率關(guān)系。根本的財(cái)務(wù)報(bào)表：資產(chǎn)負(fù)債表?yè)p益表現(xiàn)金流量表

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財(cái)務(wù)比率的種類(lèi)很多。不同的分析主體所慣性的財(cái)務(wù)比率是不一樣的。最常見(jiàn)的財(cái)務(wù)比率包括以下幾種：杠桿比率流動(dòng)性比率盈利性比率資產(chǎn)使用比率市場(chǎng)價(jià)值比率4445

流動(dòng)比率，主要是用來(lái)分析企業(yè)的短期償債能力。常用的流通比率包括：流動(dòng)比率速動(dòng)比率超速動(dòng)比率46

盈利比率，主要是用于分析企業(yè)的盈利能力。常見(jiàn)的盈利比率有：銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)報(bào)酬率47

資產(chǎn)使用比率，主要用于分析企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力和效率。常見(jiàn)的資產(chǎn)使用比率有：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率48市場(chǎng)價(jià)值比率，是用于對(duì)上市企業(yè)的股東收益能力進(jìn)行的分析。常見(jiàn)的市場(chǎng)價(jià)值比率有：市盈率〔P/E〕股利支付率市場(chǎng)價(jià)值與帳面價(jià)值比率〔P/B〕49財(cái)務(wù)比率分析的本卷須知：財(cái)務(wù)比率分析必須進(jìn)行比較才有意義行業(yè)平均水平比較行業(yè)最高水平比較橫向比較兩個(gè)同類(lèi)企業(yè)的比較企業(yè)不同時(shí)期的比較----縱向比較財(cái)務(wù)比率分析本身具有局限性財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的主觀(guān)性因素財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的片面性503.杜邦財(cái)務(wù)分析由于每一個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo),都是從某一個(gè)側(cè)面反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征,難以對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況給出一個(gè)整體的結(jié)論.因此,需要一些綜合分析與評(píng)價(jià)的方法.杜邦分析法就是企業(yè)常用的一種綜合財(cái)務(wù)分析方法.杜邦分析法的根本原理杜邦分析法的作用51

杜邦分析法,是以?xún)糍Y產(chǎn)報(bào)酬率作為分析的核心指標(biāo),通過(guò)指標(biāo)分解來(lái)揭示不同財(cái)務(wù)比率指標(biāo)與凈資產(chǎn)報(bào)酬率之間的關(guān)系,全面地說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)中各方面的變化情況的一種財(cái)務(wù)管理方法.凈資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益倍數(shù)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn)銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入資產(chǎn)總額銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售本錢(qián)期間費(fèi)用所得稅52

杜邦分析法的主要作用在于:揭示指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)為企業(yè)采取措施指明方向53四.資金的時(shí)間價(jià)值

1、資金時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)2、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3、資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用54

1、資金時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)資金的時(shí)間價(jià)值,是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)該樹(shù)立的根本觀(guān)念,是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的根本依據(jù).資金時(shí)間價(jià)值的概念資金時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式55所謂資金的時(shí)間價(jià)值，是指資金在不同的時(shí)點(diǎn)〔日期〕具有不同的價(jià)值。今天的一元錢(qián)與明天的一元錢(qián)價(jià)值是不一樣的。在沒(méi)有通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，今天的一元錢(qián)比明天的一元錢(qián)更有價(jià)值。5657一般來(lái)講，資金的時(shí)間價(jià)值常常用利率來(lái)表現(xiàn)。由于利率確實(shí)定往往受多種因素〔資金的供求關(guān)系、通貨膨脹、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)取车挠绊憽Ｋ?，資金的時(shí)間價(jià)值可以用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹貼水的國(guó)債利率進(jìn)行表示。582、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算所謂資金的時(shí)間價(jià)值計(jì)算,是指將不同時(shí)點(diǎn)(日期)的資金價(jià)值量換算成同一時(shí)點(diǎn)(日期)資金價(jià)值量的過(guò)程.單利與復(fù)利的計(jì)算現(xiàn)值與終值的計(jì)算年金的時(shí)間價(jià)值計(jì)算59在進(jìn)行資金的時(shí)間價(jià)值計(jì)算時(shí)，首先需要明確的兩個(gè)概念是：?jiǎn)卫c復(fù)利。所謂單利，是指進(jìn)行本利計(jì)算的時(shí)候，每一個(gè)期間的利息不作為下一期利息計(jì)算的本金的計(jì)息方法。所謂復(fù)利，是指進(jìn)行本利計(jì)算的時(shí)候，每一個(gè)期間的利息作為下一期利息計(jì)算的本金的計(jì)息方法，即俗稱(chēng)的“驢打滾〞、“利滾利〞。60舉例目前我國(guó)居民的銀行儲(chǔ)蓄利率為：一年期的定期存款利率：1.98%;三年期的定期存款利率:2.52%;利用復(fù)利概念，比較一年期居民儲(chǔ)蓄收益率與三年期居民儲(chǔ)蓄收益率.首先,進(jìn)行單利計(jì)算情況下的收益率比較一年期的定期存款年收益率：1.584%;三年期的定期存款年收益率:2.016%;其次,考慮復(fù)利計(jì)算情況下的收益率比較一年期的定期存款年收益率：1.609%;三年期的定期存款年收益率:2.016%;

61如果將兩者的比較都用同樣的時(shí)間段進(jìn)行分析.按照一年期存款收益率,在考慮復(fù)利情況下,年平均收益率計(jì)算如下:第一年的收益:100x1.584%=1.584元第二年的收益:(100+1.584)x1.584%=1.609元第三年的收益:(100+1.584+1.609)x1.584%=1.635元三年收益合計(jì)4.828元年平均收益1.609元年平均收益率1.609%62由于資金的時(shí)間價(jià)值,兩筆不同時(shí)點(diǎn)的資金量進(jìn)行比較的時(shí)候,必須將它們換算成同一個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行計(jì)算資金的價(jià)值量.計(jì)算的方法主要有兩種:現(xiàn)值的計(jì)算終值的計(jì)算63

所謂現(xiàn)值計(jì)算,是指未來(lái)的一筆資金相當(dāng)于目前資金價(jià)值量的計(jì)算.舉例:如果存入一筆錢(qián)到銀行,每年利率為10%,三年后可以得到100元.那么,三年后的100元相當(dāng)于現(xiàn)在多少錢(qián)?

假設(shè)相當(dāng)于現(xiàn)在x元.根據(jù)條件:x元錢(qián)相當(dāng)于第一年末的資金量為:x(1+10%)x元錢(qián)相當(dāng)于第二年末的資金量為:x(1+10%)2x元錢(qián)相當(dāng)于第三年末的資金量為:x(1+10%)3

x(1+10%)3=100x=75.1元64假設(shè)n年后的資金量為FV(futurevalue),利率(折現(xiàn)率)為r%,那么FV的現(xiàn)值等于PV(presentValue).FVPV=(1+r%)n其中:PV稱(chēng)為現(xiàn)值FV稱(chēng)為終值1/(1+r%)n稱(chēng)為折現(xiàn)率為r%、折現(xiàn)期為n的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)ＤＦ〔discountfactor〕，表示為DFr%，n。65復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)〔DF〕和折現(xiàn)率〔r%〕、折現(xiàn)期n的關(guān)系可以用以下圖表示：DFr1〈r2〈r3

r1%r2%r3%時(shí)間n66所謂終值計(jì)算，是指現(xiàn)在的一筆錢(qián)相當(dāng)于未來(lái)的資金量計(jì)算。FV=ＰＶ〔１＋ｒ％〕ｎ其中：〔１＋ｒ％〕ｎ稱(chēng)為折現(xiàn)率為r%、折現(xiàn)期為n的復(fù)利終值系數(shù)CF〔compoundfactor〕，表示為CFr%，n。67復(fù)利終值系數(shù)〔CF〕和折現(xiàn)率〔r%〕、折現(xiàn)期n的關(guān)系可以用以下圖表示：CFr1%r2%r3%r1〉r2〉r3

時(shí)間n

6869年金的現(xiàn)值計(jì)算可以用以下圖加以說(shuō)明。012n-1nAAAAA1/〔1+i〕1A1/〔1+i〕2A1/〔1+i〕n-1A1/〔1+i〕n

n1PVAn=A∑t=1〔1+i〕t70n1PVAn=A∑t=1〔1+i〕t〔1+i〕n-1=Ai〔1+i〕n其中：PVAn稱(chēng)為年金A的現(xiàn)值；

〔1+i〕n-1/i〔1+i〕n稱(chēng)為年金為A，折現(xiàn)率為i，期間為n的年金折現(xiàn)系數(shù)ADF〔annualdiscountfactor〕，表示為ADFi，n。71年金現(xiàn)值系數(shù)與折現(xiàn)率、折現(xiàn)期間的關(guān)系用圖所示。ADFi1i2i3

i1∠i2∠i3n72年金終值的計(jì)算可以以以下圖加以說(shuō)明。012n-1nAAAAAA〔1+i〕A〔1+i〕n-2A〔1+i〕n-1FVAn

73nFVAn=A∑〔1+i〕t-1t=1〔1+i〕n-1=Ai其中：FVAn稱(chēng)為年金A的終值；〔1+i〕n-1/i稱(chēng)為折現(xiàn)率為i，折現(xiàn)期為n的年金終值系數(shù)ACF〔annualcompoundfactor〕，表示為ACFi，n。74年金終值系數(shù)與折現(xiàn)率、折現(xiàn)期的關(guān)系可以用以下圖表示。ACFi1i2i3i1〉i2〉i3n753、資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，無(wú)論是企業(yè)財(cái)務(wù)管理還是個(gè)人理財(cái)，都需要應(yīng)用資金的時(shí)間價(jià)值概念、計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值，以便于進(jìn)行正確的決策。企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的資金時(shí)間價(jià)值個(gè)人理財(cái)中的資金時(shí)間價(jià)值76777879【舉例說(shuō)明】某房地產(chǎn)公司出售一種單元房,有兩種售房方案:方案一:房?jī)r(jià)100,000元,購(gòu)置時(shí)一次性付清房款;方案二:房?jī)r(jià)115,000元,購(gòu)置時(shí)支付20%,余款在5年內(nèi)平均支付.如果現(xiàn)在銀行存款利率為10%,你應(yīng)該選擇哪種方案?80方案一的支付現(xiàn)值=100000(元)方案二的支付現(xiàn)值=23,000+18400xADF10%,5

=23000+18400x3.791=92754.4(元)方案一的終值=100,000xCF10%,5

=100000x1.611=161100(元)方案二的終值=23000xCF10%,5+18400xCF10%,5

=23000x1.611+18400x6.105=149385(元)81

五、風(fēng)險(xiǎn)與收益1、風(fēng)險(xiǎn)的概念2、風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)3、風(fēng)險(xiǎn)的衡量4、風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系5、杠桿現(xiàn)象與風(fēng)險(xiǎn)821、

風(fēng)險(xiǎn)的概念所謂風(fēng)險(xiǎn),是指預(yù)期結(jié)果的不確定性,尤其是指不好的結(jié)果出現(xiàn)的可能性.從財(cái)務(wù)的角度講,風(fēng)險(xiǎn)是指無(wú)法到達(dá)預(yù)期報(bào)酬的可能性.企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)往往是在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行的.企業(yè)的價(jià)值不僅與企業(yè)的凈現(xiàn)金流有關(guān),與資金的時(shí)間價(jià)值有關(guān),而且還與風(fēng)險(xiǎn)因素有關(guān).因此,企業(yè)理財(cái)時(shí),必須研究風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并設(shè)法控制風(fēng)險(xiǎn).83

2、風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)843、風(fēng)險(xiǎn)的衡量85--具體的計(jì)算步驟如下：確定收益的分布狀態(tài)可能狀態(tài)發(fā)生的概率該狀態(tài)的結(jié)果狀態(tài)1p1x1

狀態(tài)2p2x2.........

狀態(tài)npn

xn86874、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系88風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=標(biāo)準(zhǔn)差率x風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù),是將標(biāo)準(zhǔn)差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種系數(shù).風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)確定的方法一般有:、根據(jù)以往的工程加以確定。、由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織專(zhuān)家進(jìn)行確定。、由國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織有關(guān)專(zhuān)家確定。8990資產(chǎn)A的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=4.9x100%x0.069=3.27%資產(chǎn)B的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=4.9x100%x0.0810=3.92%資產(chǎn)C的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=7.35x100%x0.0710=5.42%9192證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券組合k由N種不同證券組成.這些證券在組合中的比例分別為：W1、W2、…、WN；預(yù)期收益率分別為：r1、r2、…、rN；標(biāo)準(zhǔn)方差分別為：δ1、δ2、…、δN。●證券組合的預(yù)期收益rK=W1r1+W2r2+。。。+WNrN●證券組合的預(yù)期收益標(biāo)準(zhǔn)方差NNNδK=∑Wiδi+∑∑WiWj.cov(KiKj)i=1i=1j=1i=j●證券組合的風(fēng)險(xiǎn)躲避作用93

945、杠桿現(xiàn)象與風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿現(xiàn)象,是指由于固定本錢(qián)的存在,當(dāng)銷(xiāo)售額有一定的變動(dòng)時(shí),息稅前利潤(rùn)有更大變動(dòng).我們將這種現(xiàn)象稱(chēng)為“經(jīng)營(yíng)杠桿現(xiàn)象〞.經(jīng)營(yíng)杠桿現(xiàn)象,是導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),是反映經(jīng)營(yíng)杠桿現(xiàn)象程度的一項(xiàng)指標(biāo).人們可以通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大小.95經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)＝(息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額/基期息稅前利潤(rùn))

(銷(xiāo)售收入的變動(dòng)額/基期銷(xiāo)售收入)

=基期的邊際收益基期的息稅前利潤(rùn)

【舉例說(shuō)明】劉曼紅教授編的教材表7-4和7-596財(cái)務(wù)杠桿現(xiàn)象,是指當(dāng)企業(yè)通過(guò)債務(wù)進(jìn)行資金籌集時(shí),由于債務(wù)本錢(qián)費(fèi)用具有固定性的特點(diǎn),當(dāng)息稅前利潤(rùn)有一定的變動(dòng)時(shí),每股收益有更大變動(dòng).我們將這種現(xiàn)象稱(chēng)為“財(cái)務(wù)杠桿現(xiàn)象〞.財(cái)務(wù)杠桿現(xiàn)象,是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),是反映財(cái)務(wù)杠桿現(xiàn)象程度的一項(xiàng)指標(biāo).人們可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小.97財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)

=(每股收益變動(dòng)額/基期的每股收益)(息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額/基期息稅前利潤(rùn))

＝基期的息稅前利潤(rùn)基期的息稅前利潤(rùn)—利息費(fèi)用【舉例說(shuō)明】劉曼紅教授編的教材表7-6和7-798所謂“聯(lián)合杠桿現(xiàn)象〞,是指由于經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿現(xiàn)象的共同作用,導(dǎo)致企業(yè)當(dāng)銷(xiāo)售發(fā)生一定的變化,每股收益將發(fā)生更大變化的現(xiàn)象.聯(lián)合杠桿現(xiàn)象導(dǎo)致了企業(yè)總的風(fēng)險(xiǎn).其程度可以通過(guò)聯(lián)合杠桿系數(shù)來(lái)反映.聯(lián)合杠桿系數(shù)(DCL)=每股收益變動(dòng)率=DOLXDFL銷(xiāo)售收入變動(dòng)率【舉例說(shuō)明】劉曼紅教授編的教材表7-8991001011021031041052、企業(yè)資金需求預(yù)測(cè)106

在進(jìn)行資金需求預(yù)測(cè)時(shí)，常用的定量模型分析法有：比率分析法資金習(xí)性分析法

107【根本原理】●首先,確定一項(xiàng)指標(biāo)能夠揭示資金需求量的數(shù)量變化.如銷(xiāo)售收入的變動(dòng),將引起企業(yè)資金需求量的變化并且它們之間存在著比率關(guān)系,那么該企業(yè)可以建立銷(xiāo)售百分率法進(jìn)行資金需求良的預(yù)測(cè).●其次,將資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計(jì)隨銷(xiāo)售變動(dòng)而變動(dòng)的工程別離出來(lái).●再次,確定需要增加的資金.●最后,確定對(duì)外界資金需求的數(shù)量.108【舉例說(shuō)明】四方公司1999年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下:資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益現(xiàn)金50,000應(yīng)付費(fèi)用50,000應(yīng)收帳款150,000應(yīng)付帳款100,000存貨300,000短期借款250,000固定資產(chǎn)凈值300,000公司債券100,000實(shí)收資本200,000保存盈余100,000資產(chǎn)合計(jì)800,000負(fù)債與所有者權(quán)益800,000109110【解答】應(yīng)用銷(xiāo)售百分率法進(jìn)行預(yù)測(cè)的過(guò)程如下:首先,確定四方公司銷(xiāo)售百分率資產(chǎn)銷(xiāo)售百負(fù)債與所銷(xiāo)售百分率(%)有者權(quán)益分率(%)現(xiàn)金5應(yīng)付費(fèi)用5應(yīng)收帳款15應(yīng)付帳款10存貨30短期借款不變動(dòng)固定資產(chǎn)凈值不變動(dòng)公司債券不變動(dòng)實(shí)收資本不變動(dòng)保存盈余不變動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)50負(fù)債與所有者權(quán)益15111

其次,確定需要增加的資金.根據(jù)上表的分析,銷(xiāo)售收入每增加100元,必須增加50元的資金需求,但同時(shí)增加15元的資金來(lái)源.從50%的資金需求中減去15%自動(dòng)產(chǎn)生的資金來(lái)源,還剩下35%的資金來(lái)源.由于該公司2000年銷(xiāo)售收入較1999年增加200,000元,使用35%的比率可以預(yù)測(cè)需要增加的資金需求為70,000元.

112113按照上述分析的根本條件,如果2000年銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)為1,100,000元,企業(yè)的資金需求是多少?114【根本原理】●根據(jù)歷年的統(tǒng)計(jì)資料,確定資金變動(dòng)與產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)之間的依存關(guān)系,即資金習(xí)性.●根據(jù)資金習(xí)性和下一年度預(yù)計(jì)的產(chǎn)銷(xiāo)量,對(duì)下一年度資金的需求量進(jìn)行預(yù)測(cè).115【舉例說(shuō)明】某企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系如下表所示:

年度銷(xiāo)售收入xi現(xiàn)金占用yi12,000,000110,00022,400,000130,00032,600,000140,00042,750,000150,00053,000,000160,000116根據(jù)資料,采用上下點(diǎn)法確定隨銷(xiāo)售變動(dòng)而變動(dòng)的現(xiàn)金占用量和不隨銷(xiāo)售變化而變動(dòng)的現(xiàn)金占用量.如果將現(xiàn)金占用與銷(xiāo)售收入存在的關(guān)系表示為:Y=a+bXb=最高現(xiàn)金占用量-最低現(xiàn)金占用量最高銷(xiāo)售收入-最低銷(xiāo)售收入=160,000-110,000=0.053,000,000-2,000,000117a=Y-bX將第5年的數(shù)據(jù)和b的值代入上式,可以獲得:a=160,000-3,000,000x0.05=10,000元存貨、應(yīng)收帳款、流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)等也可根據(jù)歷史資料進(jìn)行上述的劃分，然后匯總列表如下：年度不變資金〔a〕每一元銷(xiāo)售收入所需變動(dòng)資金〔b〕流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金10,0000.05應(yīng)收帳款60,0000.14存貨100,0000.22小計(jì)170,0000.41減:流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付帳款80,0000.11經(jīng)資金占用90.0000.30固定資產(chǎn)廠(chǎng)房、設(shè)備510,0000所需資金合計(jì)600,0000.30118根據(jù)上述資料,可以進(jìn)行下一年度資金需求的預(yù)測(cè).如果下一年度銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)為3,500,000元,那么資金需求量為1,650,000元.(600,000+0.30x3,500,000)

119120121公司的銷(xiāo)售活動(dòng)具有明顯的季節(jié)性。3月份到5月份期間銷(xiāo)售到達(dá)頂峰。大約30%的銷(xiāo)售在銷(xiāo)售發(fā)生后的一個(gè)月內(nèi)可以收到貨款；50%在銷(xiāo)售發(fā)生后的第二個(gè)月內(nèi)收到貨款；剩下的將在銷(xiāo)售發(fā)生后的第三個(gè)月內(nèi)收到。公司希望能通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)的銷(xiāo)售額及貨款收回來(lái)安排采購(gòu)進(jìn)度。一般情況下，采購(gòu)額等于銷(xiāo)售額的75%，而且應(yīng)該在預(yù)計(jì)銷(xiāo)售發(fā)生的前兩個(gè)月完成。采購(gòu)貨款與購(gòu)置發(fā)生的下一個(gè)月內(nèi)支付。122工資、獎(jiǎng)金、租金以及其他現(xiàn)金費(fèi)用的支付情況如下所示：1月2月3月4月5月6月工資及薪金(千元)3,00010,0007,0008,0006,0004,000租金(千元)4,0004,0004,0004,0004,0004,000其他現(xiàn)金費(fèi)用(千元)1,0005001,2001,5001,5001,200另外,有關(guān)現(xiàn)金支付的業(yè)務(wù)包括:2月份購(gòu)置設(shè)備14,000千元;5月份歸還12,000千元的貸款;6月份支付150,000千元長(zhǎng)期借款的半年利息7,500千元;5月份還要一次性支付短期借款的本金12,000千元及其1月至5月的利息600千元.

123公司當(dāng)前的現(xiàn)金余額為20,000千元.根據(jù)有關(guān)規(guī)定,公司必須保持10,000千元的最低現(xiàn)金余額.

今年最后三個(gè)月的銷(xiāo)售收入和來(lái)年六個(gè)月的銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)如下:

10月11月12月1月2月3月4月5月6月

55,00062,00050,00060,00075,00088,000100,000110,000100,000

公司財(cái)務(wù)主管編制月份現(xiàn)金預(yù)算如下:1241月2月3月4月5月6月現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金收入貨款回收57,00055,40062,50075,90089,000100,600現(xiàn)金支出支付采購(gòu)貨款56,25066,00075,00082,50075,00060,000工資及薪金3,00010,0007,0008,0006,0004,000租金4,0004,0004,0004,0004,0004,000其他現(xiàn)金費(fèi)用1,0005001,2001,5001,5001,200當(dāng)前債務(wù)利息12,000千元短期借款600150,000千元長(zhǎng)期借款7,500納稅4,4605,200購(gòu)置設(shè)備14,000歸還貸款本金12,000現(xiàn)金支出合計(jì)64,25094,50091,66096,00099,10081,9001251263、資本本錢(qián)127128資本本錢(qián)的大小,一般用資本本錢(qián)率來(lái)表示.資本本錢(qián)率可以表示為:資本的占用費(fèi)用x100%資本本錢(qián)率=資本總額-資本的籌集費(fèi)用資本本錢(qián)的計(jì)算包括：不同來(lái)源資本的本錢(qián)計(jì)算；資本的綜合平均本錢(qián)計(jì)算；資本的邊際本錢(qián)計(jì)算；129●長(zhǎng)期借款的資本本錢(qián)=借款年利息(1-所得稅率)借款籌資總額(1-籌資費(fèi)率)由于銀行借款的手續(xù)費(fèi)很低,故籌資費(fèi)率往往忽略不計(jì),那么長(zhǎng)期借款的資本本錢(qián)=借款年利息率(1-所得稅率)130

●債券發(fā)行的資本本錢(qián)=債券年利息(1-所得稅率)債券籌資總額(1-發(fā)行費(fèi)率)【舉例說(shuō)明】某公司發(fā)行期限為25年,債券票面利率為12%的債券1000萬(wàn)元.發(fā)行費(fèi)率為籌資額的3%,所得稅率為40%,那么債券的資本本錢(qián)=1000x12%x(1-40%)1000x(1-3%)=7.22%131●普通股的資本本錢(qián)如果每年的股利不變,普通股的資本本錢(qián)=每年固定股利/普通股的現(xiàn)價(jià)(1-籌資費(fèi)率)如果股利遞增,普通股的資本本錢(qián)=下一期股利/普通股的現(xiàn)價(jià)(1-籌資費(fèi)率)+股利的年增長(zhǎng)率【舉例說(shuō)明】某公司普通股發(fā)行價(jià)為100元,籌資費(fèi)率為5%,預(yù)計(jì)下一年發(fā)放股利12元/股,以后每年增長(zhǎng)4%,那么此股的資本本錢(qián)=12/100x(1-5%)+4%=16.63%132●優(yōu)先股的資本本錢(qián)=優(yōu)先股每年的股利發(fā)行優(yōu)先股總額(1-籌資費(fèi)率)【舉例說(shuō)明】某公司按面值發(fā)行100萬(wàn)元優(yōu)先股,籌資費(fèi)率為4%,每年支付12%的股利.那么此股的資本本錢(qián)=100x12%100x(1-4%)=12.5%133●留存收益的資本本錢(qián)留存收益的資本本錢(qián)是一種時(shí)機(jī)本錢(qián),它與普通股的資本本錢(qián)計(jì)算一樣,不過(guò)不需考慮籌資費(fèi)用.134資本的綜合平均本錢(qián)計(jì)算所謂綜合資本本錢(qián),是指企業(yè)從不同渠道、用多種方式籌集的資金按照各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金的本錢(qián)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的資本本錢(qián)。資本的綜合平均本錢(qián)計(jì)算公式如下所示：Kw=∑WjKjKw--綜合的資本本錢(qián)；Wj--第j種資金占總資金的比重；Kj--第j種資金的本錢(qián)；135舉例說(shuō)明教材第七章第111頁(yè).136邊際資本本錢(qián)的計(jì)算所謂邊際資本本錢(qián)，是指資金每增加一個(gè)單位而增加的本錢(qián)。邊際資本本錢(qián)計(jì)算需要按照以下步驟進(jìn)行：、確定企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；、確定各種籌資方式的資本本錢(qián)；、計(jì)算籌資總額的分界點(diǎn)；、計(jì)算邊際資本本錢(qián)。137

舉例說(shuō)明教材第七章112頁(yè).1384、資本結(jié)構(gòu)139140資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)理論主要有：

●早期的資本結(jié)構(gòu)理論●MM理論●平衡理論●其他的現(xiàn)代各種學(xué)說(shuō)141最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),是指能夠?qū)е缕髽I(yè)的資本本錢(qián)最小、企業(yè)價(jià)值最大(或者股東財(cái)富最大)的資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)確定的方法主要有：EBIT-EPS分析法；比較資金本錢(qián)法；逐步測(cè)試法；因素分析法；1421431441451462、資本預(yù)算147148149

150151152153154乙方案：12345銷(xiāo)售收入80008000800080008000付現(xiàn)本錢(qián)30003400380042004600折舊20002000200020002000稅前凈利30002600220018001400所得稅12001040880720560稅后凈利1800156013201080840營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金38003560332030802840流量〔NCF〕155156157158159160161162163164165

獲利指數(shù)(PI,profitindex)計(jì)算

n

∑(Xi/(1+I%)i)+Rn/(1+I%)n

PI=i=m+1m

∑(yi/(1+I%)i)

i=1166167168內(nèi)部報(bào)酬率(IRR,internalreturnrate)計(jì)算假設(shè)內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)為I%,那么nm∑(Xi/(1+I%)i)+Rn/(1+I%)n-∑(yi/(1+I%)i)=0i=m+1i=1

169170年金現(xiàn)值系數(shù)3.1272.99118%i%20%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)18%3.127i%x%2%3.1250.0020.13620%2.991x/2=0.002/0.136x=0.03%ii%=18%+0.03%=18.03%171172173資本預(yù)算分析中應(yīng)注意的問(wèn)題工程取舍；利用NPV、PI和IRR進(jìn)行工程排序，可能存在一定的不完全一致的現(xiàn)象。限額資本的分配；

1743、資本預(yù)算中的風(fēng)險(xiǎn)分析

資本預(yù)算中，許多變量的金額是通過(guò)預(yù)測(cè)、估計(jì)而生成的。由于資本預(yù)算往往涉及較長(zhǎng)的期間，盡管人們?cè)噲D采取先進(jìn)的手段和方法力求對(duì)未來(lái)的狀態(tài)進(jìn)行正確的預(yù)測(cè)，客觀(guān)上變量存在著不確定性，從而導(dǎo)致資本預(yù)算存在著風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)整貼現(xiàn)率法等價(jià)現(xiàn)金流法資本資產(chǎn)定價(jià)模型法175八、運(yùn)營(yíng)資金的管理1761、運(yùn)營(yíng)資