資本結(jié)構(gòu)的案例研究

資本結(jié)構(gòu)案例研究引言從理論上來講,完全競爭市場體制下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與市場價值無關(guān)。但在現(xiàn)實市場經(jīng)濟中,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與其市場價值有親密關(guān)系,尋求最好資本結(jié)構(gòu)有利于提升企業(yè)價值。中國咋傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟時期,企業(yè)獨立自主性弱。伴隨社會主義市場經(jīng)濟體制和現(xiàn)代企業(yè)制度逐步建立,怎樣促進企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為企業(yè)經(jīng)營管理中關(guān)鍵問題,對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題進行研究含相關(guān)鍵現(xiàn)實意義。多年很多中國學者對中國上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究表明,因為市場環(huán)境、企業(yè)制度及金融體制等方面差異,西方資本結(jié)構(gòu)理論并不能很好地解釋和指導中國上市企業(yè)融資行為。怎樣利用資本結(jié)構(gòu)理論、結(jié)合中國實際來分析和研究中國上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題,也含相關(guān)鍵理論價值。本文以豐原藥業(yè)作為案例分析其資本結(jié)構(gòu)特征,找出影響資本結(jié)構(gòu)原因并分析其與企業(yè)價值關(guān)系,并在文章最終提出對應對策提議。豐原藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征通常來說,反應資本結(jié)構(gòu)指標有五個:（1）股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額*100%。反應全部者提供資本在總資產(chǎn)中所占比重,表現(xiàn)企業(yè)基礎(chǔ)財務結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定;（2）資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額*100%。反應總資產(chǎn)中有多大百分比是經(jīng)過借債得來;（3）資本負債比率=負債總額/股東權(quán)益期末數(shù)*100%。該指標比資產(chǎn)負債率更能正確揭示企業(yè)償債能力,因為企業(yè)只能經(jīng)過增加資本路徑來降低負債率,資本負債率為200%是警戒線,若超出應格外關(guān)注。（4）長久負債比率=長久負債/資產(chǎn)總額*100%。判定企業(yè)債務情況一個指標,它不會增加企業(yè)短期償債壓力,不過它是屬于資本結(jié)構(gòu)性問題,在經(jīng)濟衰退時會給企業(yè)帶來額外風險。（5）有息負債比率=（短期借款+一年內(nèi)到期長久負債+長久借款+應付債券+長久應付款）/股東權(quán)益期末數(shù)*100%。該指標經(jīng)過財務費用降低利潤,所以,企業(yè)在降低負債率方面,應該關(guān)鍵降低有息負債而不是無息負債,這對于利潤增加或扭曲為盈含相關(guān)鍵意義。在揭示企業(yè)償債能力方面,100%是國際公認有息負債對資本比率資本安全警戒線。表1:豐源藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征年份股東權(quán)益率資產(chǎn)負債率資本負債率長久負債率有息負債率0.520.480.840.140.420.510.490.950.070.460.510.490.950.060.47從表中能夠看出企業(yè)是風險小,酬勞低財務結(jié)構(gòu),股東權(quán)益比率較大;資產(chǎn)負債率相對較高,負債在資產(chǎn)中份額較高,但相對合理;資本負債率遠低于200%警戒線,股東權(quán)益足以清償債務;長久負債率在近兩年較低,表明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在優(yōu)化;有息負債率低于100%警戒線,相對合理。資本結(jié)構(gòu)影響原因及與企業(yè)價值關(guān)系（一）宏觀經(jīng)濟原因企業(yè)是處于一個宏觀環(huán)境當中,所以它資本結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟之間關(guān)系是親密相關(guān),假如一個國家經(jīng)濟快速增加,那么企業(yè)將會擴大生產(chǎn)規(guī)模,提升融資幅度,增加借債,從而使企業(yè)資產(chǎn)負債水平上升。假如經(jīng)濟出現(xiàn)衰退傾向時,企業(yè)決議者將會意識到未來經(jīng)營困難性,從而做出收縮規(guī)模,降低負債這種類型方法來降低外界威脅對企業(yè)帶來不利影響。而且從經(jīng)濟理論上來講,市場利率、通貨膨脹水平,政府宏觀經(jīng)濟政策與所建立經(jīng)濟制度也是影響原因,通脹水平高情況下通常來說負債水平也會高,因為通脹是有利于負債那一方,宏觀經(jīng)濟效應中有這么一條要求,就是說通貨膨脹有利于債務人不利于債權(quán)人,通脹高債務資本實際價值會縮小,資產(chǎn)收益率大情況下,增加負債也將會成為企業(yè)經(jīng)營策略一個選擇。每一個企業(yè)都會有本身行業(yè)屬性,她們會依據(jù)本身所處行業(yè)不一樣采取本身獨特資本結(jié)構(gòu),中國外學者都曾得到過類似結(jié)論,就是行業(yè)會對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生關(guān)鍵影響。行業(yè)屬性是行業(yè)內(nèi)企業(yè)所共有,行業(yè)不一樣,其資本結(jié)構(gòu)可能會是不一樣,在勞動密集型行業(yè)中,因為行業(yè)內(nèi)企業(yè)內(nèi)源性資本較為充足,對外界資金依靠性相對來說是比較小,因為企業(yè)內(nèi)部關(guān)鍵靠是人力資源,在中國宏觀環(huán)境下,在寬廣中國勞動力市場,廉價勞動力會給企業(yè)帶來愈加低成本和愈加高收益以及盈利能力強,采取內(nèi)源性融資方法符合利潤最大化標準。而在那些資金高度密集資本密集型行業(yè)中,在金融、房地產(chǎn)行業(yè)這些資金密集型行業(yè),中國這種資金密集企業(yè)資產(chǎn)負債率可能會達成一個很高水平。所以,行業(yè)屬性也是影響企業(yè)資產(chǎn)負債率關(guān)鍵原因。研究學者曾經(jīng)發(fā)覺,每個行業(yè)內(nèi)部都有著相同資本結(jié)構(gòu),而企業(yè)會選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。（二）企業(yè)內(nèi)部特征原因宏觀環(huán)境會從宏觀層面影響企業(yè)資產(chǎn)負債水平,企業(yè)內(nèi)部特征原因關(guān)鍵是企業(yè)內(nèi)在原因,企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)非債務稅盾、董事會規(guī)模及其組成等相關(guān)。歸結(jié)起來就是說與企業(yè)經(jīng)營直接親密相關(guān)原因相關(guān),而這些內(nèi)在原因都應該考慮在討論范圍之內(nèi)。通常來說,盈利能力、成長性、企業(yè)規(guī)模、股權(quán)集中度、非債務稅盾等會對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。相關(guān)企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負債率之間關(guān)系。國外研究學者認為二者之間呈負相關(guān)關(guān)系,這是因為西方資本主義制度發(fā)展較為完善,規(guī)模大企業(yè)不需要嚴重依靠外部資本性,而小企業(yè)則不一樣,她們往往因為規(guī)模較小,為了企業(yè)長遠發(fā)展而不得不依靠外界資金,所以資產(chǎn)負債率相對較高,而中國研究學者則認為企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負債率之間展現(xiàn)正向關(guān)系,高資產(chǎn)負債率將有有可能促進企業(yè)經(jīng)營動蕩,風險可能性也有可能大大擴大。而小企業(yè)負擔風險能力相對較弱。相關(guān)企業(yè)盈利能力與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之間關(guān)系,學術(shù)界中存在著兩種相同見解,一個是企業(yè)盈利能力與資本結(jié)構(gòu)負相關(guān),這是因為企業(yè)內(nèi)源性融資造成,因為盈利能力較強,依據(jù)權(quán)益理論,企業(yè)能夠選擇用企業(yè)留存收益來抵消債務,而另一個說法是,負債能夠起到抵稅作用,要高負債率對企業(yè)來說是有利,代理理論則出現(xiàn)了相互矛盾見解,認為盈利高企業(yè)極有可能采取高負債水平、或者是低負債水平。依據(jù)資產(chǎn)替換效應,這表現(xiàn)在未來投資組合選擇彈性水平,股東對剩下索取權(quán)投資傾向更趨向于投資風險較大而受益較高項目。從企業(yè)治理角度來說,成長性越好企業(yè)增加負債對于她來說是越有利。不過也有研究學者認為對于發(fā)展很好企業(yè),它并不愿意過多采取債務融資融資方法,因為這相對而言是一個比較危險融資方法。在理論學界,企業(yè)成長性與資本結(jié)構(gòu)之間是正向關(guān)系還是反向關(guān)系并未能形成一致見解。理論學界相關(guān)非債務稅盾與資本結(jié)構(gòu)之間負相關(guān)關(guān)系形成了比較一致提議,學者們認為非債務稅盾能夠起到替換債務作用和避免使用債務融資帶來機會成本。（三）資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值關(guān)系當企業(yè)長久負債率很低時,增加負債能夠取得財務杠桿收益,因為企業(yè)支付債務利息能夠計入稅前費用而免交企業(yè)所得稅,債權(quán)資本成本低于股權(quán)資本成本。所以,資產(chǎn)負債率似乎越高越好,因為負債率提升時,企業(yè)價值會增加,但負債比率上升到一定程度以后再上升時,企業(yè)價值因破產(chǎn)風險和代理成本增加反而會下降。這么,因為企業(yè)負債率增高會引發(fā)企業(yè)價值增加,同時也會引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)風險和代理成本上升而使企業(yè)價值下降,當二者引發(fā)企業(yè)價值變動額在邊際上相等時,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu),負債率最好。四、促進豐原藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化應對策略依據(jù)前文分析資本結(jié)構(gòu)特征與資本結(jié)構(gòu)影響原因,筆者認為,應從以下幾方面優(yōu)化豐原藥業(yè)資本結(jié)構(gòu):（1）合適降低資產(chǎn)負債率,提升股東權(quán)益率有利于提升企業(yè)效益。企業(yè)法要求資產(chǎn)負債率不超出40%為最好,未來豐原藥業(yè)可經(jīng)過對應借債來實現(xiàn)財務杠桿效益。（2）對資本負債率適宜水平分析,要看站在誰立場上,從債權(quán)人角度來看,債務比率越低越好,企業(yè)償債有確保,貸款不會有太大風險;從股東立場來看,在全部資本利潤率高于借款利息率時,負債比率越大越好,因為股東所得到利潤就會加大。從財務管理角度來講,企業(yè)應該審時度勢,全方面考慮,充足