石油化工行業(yè)研究：石油供給深度（一）：OPEC履約率明顯提升增產(chǎn)較難維持171mb

PAGE1敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明PAGE1敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明投資邏輯OPECOPEC+恢復(fù)產(chǎn)量政策的可持續(xù)性和未來展望，主要得出了以下的一些結(jié)論。1、全球原油以中輕質(zhì)油為主，前三大產(chǎn)油國為美國、沙特和俄羅斯。20.1%11.8%2、IEA和EIA202546萬桶/日。EIA、IEAOPEC192/日、180/日339/EIA2025135/FPSOTengiz90/日。3、近年來OPEC及OPEC+國家自愿減產(chǎn)的頻率明顯增加，減產(chǎn)履約率有所提升。OPEC20082015OPEC+OPEC+制定的目標(biāo)產(chǎn)量。4、2014和2020年沙特發(fā)起的兩次原油價(jià)格戰(zhàn)的效果并不好，自身財(cái)政受損較大，市場份額提升不明顯；OPEC此次增產(chǎn)計(jì)劃旨在恢復(fù)減產(chǎn)前的產(chǎn)量水平，增產(chǎn)節(jié)奏難以長期維持。20142%，0.2%，最后沙特被迫減產(chǎn)保20202025OPEC11投資建議建議關(guān)注現(xiàn)金流健康、資產(chǎn)負(fù)債率較低、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低、原油生產(chǎn)成本優(yōu)勢的原油公司。風(fēng)險(xiǎn)提示地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新能源替代傳統(tǒng)油氣能源風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)帶來原油成本大幅下降，地區(qū)政策帶來供給端大幅變化風(fēng)險(xiǎn)等。掃碼獲取更多服務(wù)行業(yè)深度研究掃碼獲取更多服務(wù)行業(yè)深度研究PAGE10敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明PAGE10敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明內(nèi)容目錄一、全球原油品質(zhì)及供給概述 4全球原油主要以中輕質(zhì)原油為主 4全球原油供給格局及機(jī)構(gòu)預(yù)測值回測 4二、OPEC組織歷史淵源及全球地位 6三、當(dāng)前OPEC整體協(xié)同性趨勢 7四、近兩次原油價(jià)格戰(zhàn)成因分析及未來展望 104.12014-2016年原油價(jià)格戰(zhàn) 104.22020年3月原油價(jià)格戰(zhàn) 11五、投資建議 15六、風(fēng)險(xiǎn)提示 15圖表目錄圖表1：原油主要有兩種分類指標(biāo) 4圖表2：全球前十大產(chǎn)油國及產(chǎn)量占比（千/日） 4圖表3：EIA預(yù)測值歷史回測平均標(biāo)準(zhǔn)誤：192萬桶/日 5圖表4：OPEC預(yù)測值歷史回測平均標(biāo)準(zhǔn)誤：339萬桶/日 5圖表5：IEA預(yù)測值歷史回測平均標(biāo)準(zhǔn)誤：180萬桶/日 5圖表6：EIA預(yù)測年全球原油供給增加萬桶/日 6圖表7：OPEC及OPEC+原油產(chǎn)量及全球占比（萬桶/日） 7圖表8：OPEC自年放棄價(jià)格管控政策后，主要通過設(shè)定產(chǎn)量目標(biāo)來影響原油價(jià)格走勢 8圖表9：OPEC及OPEC+歷次減產(chǎn)履約情況（萬桶/日） 9圖表10：美國原油出口在2014年就有起步趨勢 10圖表11：自頁巖油革命后美國原油份額持續(xù)上升 10圖表12：價(jià)格戰(zhàn)期間沙特財(cái)政壓力巨大 10圖表13：價(jià)格戰(zhàn)期間美國鉆井平臺(tái)數(shù)大幅下降 10圖表14：美國原油份額基本不受影響 11圖表15：OECD國家原油庫存較多 11圖表16：美國原油份額在2016-2019年間持續(xù)上升 11圖表17：2016年-2019年間俄羅斯減產(chǎn)履約率一直較差 12圖表18：俄羅斯實(shí)際數(shù)據(jù)上基本沒有減產(chǎn) 12圖表19：2014-2016年俄羅斯財(cái)政處境非常糟糕 13圖表20：美國在原油上升時(shí)期受益最大 13圖表21：美國原油份額近年來較為穩(wěn)定 13圖表22：沙特經(jīng)常賬戶近年來處于赤字狀態(tài) 13圖表23：俄羅斯近年來赤字水平較高 14圖表24：OECD近年來原油庫存較少 14圖表25：近期哈薩科斯坦和阿曼履約情況較差 14一、全球原油品質(zhì)及供給概述全球原油主要以中輕質(zhì)原油為主APIAPI度來衡量原油的相對(duì)密度，APIAPI圖表1：原油主要有兩種分類指標(biāo)含硫量分類含硫指標(biāo)比重分類API度指標(biāo)低硫原油小于0.5%輕質(zhì)原油>34.9中硫原油0.5%-2.0%中質(zhì)原油29.2-34.9高硫原油大于2.0%重質(zhì)原油20.6-29.2特重質(zhì)原油<20.6來源：上海期貨交易所、國金證券研究所API全球原油供給格局及機(jī)構(gòu)預(yù)測值回測圖表2：全球前十大產(chǎn)油國及產(chǎn)量占比（千桶/日）20.1%26.2%11.8%3.0%3.6%4.1%4.4% 11.5%圖表2：全球前十大產(chǎn)油國及產(chǎn)量占比（千桶/日）20.1%26.2%11.8%3.0%3.6%4.1%4.4% 11.5%4.5% 4.8% 5.9%來源：FGEIranService、國金證券研究所美國沙特阿拉伯俄羅斯加拿大伊朗伊拉克中國阿聯(lián)酋巴西科威特其他當(dāng)前原油供給預(yù)測主要數(shù)據(jù)主要有三家國際機(jī)構(gòu)公布：IEA、EIAOPEC。通過對(duì)他們歷EIAIEAOPECOPECEIA192/日,IEA180/OPC339/日。圖表3：EIA預(yù)測值歷史回測平均標(biāo)準(zhǔn)誤：192萬桶/日 圖表4：OPEC預(yù)測值歷史回測平均標(biāo)準(zhǔn)誤：339萬桶/日預(yù)測值 實(shí)際值 預(yù)測值 實(shí)際值7000 70006500 65006000 60005500 55005000 50004500 4500來源：EIA、國金證券研究所 來源：OPEC、國金證券研究所圖表5：IEA預(yù)測值歷史回測平均標(biāo)準(zhǔn)誤：180萬桶/日預(yù)測值 實(shí)際值70006500600055005000450020102011201220132014201520162017201820192020202120222023來源：IEA、國金證券研究所預(yù)計(jì)2025年全球原油供給增加約135萬桶/日。根據(jù)EIA2025年4月份的最新報(bào)告，2025135FPSOTengiz202510364/46/67.87/桶。圖表6：EIA預(yù)測2025年全球原油供給增加135萬桶/日主要產(chǎn)油國（萬桶/日）2024202520262025邊際美國22722316237744沙特阿拉伯1072俄羅斯105310451058-8加拿大59962164622伊朗462伊拉克451中國5335355352阿聯(lián)酋417巴西42843946311科威特278墨西哥201189182-12挪威2012082117卡塔爾1871882001哈薩克斯坦19020220312尼日利亞156阿爾及利亞138利比亞118其他2348466747412319總供給102751041010616135總需求10274103641046890Brent價(jià)格（美元/桶）80.5667.8761.48-12.69來源：EIA、國金證券研究所二、OPEC組織歷史淵源及全球地位石油輸出國組織（OrganizationofthePetroleumExportingCountries，簡稱“歐佩在全球能源領(lǐng)域1960914，爭取更大的利益分配權(quán)和更高的生產(chǎn)控制權(quán)。截至2025年4月，OPEC共有12個(gè)成員國，中東五個(gè)，非洲六個(gè)，南美洲一個(gè)。2016年1210OPEC石油輸出國（俄羅斯、阿塞拜疆、巴林、文萊、哈薩克斯坦、馬來西亞、墨西哥、阿曼、南蘇丹和蘇丹OPECOPECOPECOPECEIA2000OPEC43%，2016OPEC+62%，該組織的歷次減產(chǎn)和增產(chǎn)協(xié)議都將會(huì)對(duì)全球原油供給產(chǎn)生重要影響。圖表7：OPEC及OPEC+原油產(chǎn)量及全球占比（萬桶/日）OPEC OPEC+ 全球占比5000 70%63%62%61%4500 59%57%58%59%57%60%40003500 50%40%39% 39%41%41%42%41%41%39%39%40%42%40%39%39%3000 37% 40%25002000 30%1500 20%100010%5000 0%來源：OPEC、EIA、國金證券研究所三、當(dāng)前OPEC整體協(xié)同性趨勢OPECOPECOPECOPECOPEC+出現(xiàn)OPECOPEC+的減產(chǎn)目標(biāo)基本在每年兩屆的部長級(jí)會(huì)議上確認(rèn)，在特殊情況下會(huì)多次召開會(huì)議，比如“公共衛(wèi)生事件”間2020420211202210OPEC圖表8：OPEC自2005年放棄價(jià)格管控政策后，主要通過設(shè)定OPEC產(chǎn)量目標(biāo)來影響原油價(jià)格走勢日期會(huì)議內(nèi)容2008.1150屆OPEC會(huì)議在2880萬桶基礎(chǔ)上減產(chǎn)150萬桶2008.12151屆OPEC會(huì)議200910892904/420/日（即2484萬桶/日）2010.3-12156-158屆OPEC會(huì)議維持151屆會(huì)議內(nèi)容不變2011.6159屆OPEC會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)沒有達(dá)成生產(chǎn)協(xié)議2011.12-2015.6160-167屆OPEC會(huì)議維持當(dāng)前3000萬桶/日產(chǎn)量2016.9170屆OPEC會(huì)議保持3250-3300萬桶/日的產(chǎn)量目標(biāo)（減少約120萬桶）2016.11171屆OPEC會(huì)議OPEC-14國保持3250萬桶/日目標(biāo)，于2017年1月1日生效2016.121屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議非OPEC國家集體減產(chǎn)55.8萬桶/日，2017年1月生效2017.5172屆OPEC會(huì)議維持171屆會(huì)議減產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)至2018年3月2017.52屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議維持1屆會(huì)議減產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)至2018年3月2017.12173屆OPEC會(huì)議維持171屆會(huì)議減產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)至2018年全年2017.123屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議維持1屆會(huì)議減產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)至2018年全年2018.6174屆OPEC&4屆OPEC+發(fā)現(xiàn)成員國超產(chǎn)，需要嚴(yán)格把控，產(chǎn)量調(diào)整維持不變2018.12175屆OPEC&5屆OPEC+OPEC181080OPEC40續(xù)2019年1月至2019年6月2019.7176屆OPEC&6屆OPEC+維持減產(chǎn)至2020年3月2019.12177屆OPEC&7屆OPEC+OPEC+12050170自愿再額外減產(chǎn)40萬桶，于2020年1月生效2020.49屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議2020511000/日，最初為期兩個(gè)月，2020630620207120201231800/2021112022430600/16準(zhǔn)是2018年10月的石油產(chǎn)量，沙特阿拉伯王國和俄羅斯聯(lián)邦除外，兩國的基準(zhǔn)水平均為1100萬桶/日。2020.410屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議202051970/日，最初為期2020630620207120201231770/2021112022430580/16201810準(zhǔn)水平均為1100萬桶/日。該協(xié)議有效期至2022年4月30日。2020.611屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議延長10屆確定的第一階段減產(chǎn)至7月，同時(shí)沙特額外減產(chǎn)100萬桶，阿聯(lián)酋額外減產(chǎn)10萬桶，科威特額外減產(chǎn)8萬桶，阿曼額外減產(chǎn)1-1.5萬桶2020.1212屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議1050770720萬桶2021.113屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議維持12屆決議不變,俄羅斯1-3年逐月恢復(fù)6.5萬桶，哈薩克斯坦恢復(fù)1萬桶2021.314屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議4月份產(chǎn)量和3月保持一致，俄羅斯增加13萬桶，哈薩克斯坦增加2萬桶2021.415屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議OPEC+產(chǎn)量5-7月逐月恢復(fù)產(chǎn)量，每次不超過50萬桶/日2021.7-2022.318-26屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議OPEC+產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)自2021.8-2022.4開始每月恢復(fù)40萬桶/日產(chǎn)量2022.3-527-28屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議OPEC+產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)5、6月每月恢復(fù)43.2萬桶/日產(chǎn)量2022.629-30屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議OPEC+943.27、87、864.8萬桶/日2022.831屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議OPEC+9月份產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)10萬桶/日2022.932屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議OPEC+10月份產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)恢復(fù)到8月份水平2022.1033屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議OPEC+11月開始減產(chǎn)200萬桶/天,維持2022年11-12月2023.448屆聯(lián)合監(jiān)督委員會(huì)沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞、阿曼、加蓬、俄羅斯自愿調(diào)整產(chǎn)量166萬桶/日，維持2023年5月至12月2023.635屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議OPEC+整體產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置為4046萬桶/日，于2024年1月-12月生效2023.78屆維也納國際討論會(huì)100（4850，俄羅斯自愿額外減產(chǎn)50萬桶，阿爾及利亞自愿減產(chǎn)2萬桶/日2023.11OPEC秘書處OPEC+8國自愿減產(chǎn)220萬桶/日，持續(xù)2024年1月-3月2024.3-2024.12OPEC秘書處OPEC+82025420269恢復(fù)2024.637屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議確定2025年生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)2024.1238屆OPEC+部長級(jí)會(huì)議確定2026年生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，公告內(nèi)容說延續(xù)2024年減產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，但附件給出的數(shù)值和2025年標(biāo)準(zhǔn)一致來源：OPEC、國金證券研究所整理OPEC2008OPEC2015OPEC+成立后，整體的履約水平上升，超產(chǎn)月份數(shù)量顯著下降，2020整體自愿減產(chǎn)幅度也有增加趨OPEC+20243738OPEC20252026OPEC+OPEC+OPEC2025OPEC124.8圖表9：OPEC及OPEC+歷次減產(chǎn)履約情況（萬桶/日）實(shí)際產(chǎn)量實(shí)際產(chǎn)量OPEC+實(shí)際產(chǎn)量OPEC+產(chǎn)量目標(biāo)產(chǎn)量目標(biāo)5000.004000.003000.002000.001000.002008-112009-042008-112009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-122026-052026-10來源：OPEC、IEA、國金證券研究所四、近兩次原油價(jià)格戰(zhàn)成因分析及未來展望4.12014-2016年原油價(jià)格戰(zhàn)2070197520102014201512182014OPEC整體產(chǎn)量有增加，企圖擴(kuò)大市場份額，從而拉開了市場份額競爭的大幕。圖表10：美國原油出口在2014年就有起步趨勢 圖表11：自頁巖油革命后美國原油份額持續(xù)上升450040003500300025002000150010005000

美國原油出口數(shù)量（千桶/日）

14001300120011001000900800700600500400

美國原油產(chǎn)量（萬桶/日） 美國份額占比(右軸)20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0% 來源：iFinD、國金證券研究所 來源：iFinD、國金證券研究所但這次價(jià)格戰(zhàn)的效果并不理想，迪拜原油價(jià)格一度跌至26.81美元，沙特經(jīng)常賬戶差額從2014107420157982%，而美國廠商表現(xiàn)出極大韌性，雖然鉆井平臺(tái)數(shù)下350.2%。此外，OECD20152.9圖表12：價(jià)格戰(zhàn)期間沙特財(cái)政壓力巨大圖表13：價(jià)格戰(zhàn)期間美國鉆井平臺(tái)數(shù)大幅下降迪拜原油現(xiàn)貨價(jià)（美元/桶）140 250,000120 200,000100 150,00080 100,00060 50,00040 020 -50,0000 -100,000WTI原油現(xiàn)貨價(jià)(圖表12：價(jià)格戰(zhàn)期間沙特財(cái)政壓力巨大圖表13：價(jià)格戰(zhàn)期間美國鉆井平臺(tái)數(shù)大幅下降迪拜原油現(xiàn)貨價(jià)（美元/桶）140 250,000120 200,000100 150,00080 100,00060 50,00040 020 -50,0000 -100,000WTI原油現(xiàn)貨價(jià)(美元/桶)右軸2500 1201102000 100901500 80701000 6050500 40300 20來源：iFinD、國金證券研究所來源：iFinD、國金證券研究所圖表14：美國原油份額基本不受影響 圖表15：OECD國家原油庫存較多45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

美國原油份額 原油份額39.0%40.0%41.7%40.4%39.0%40.0%41.7%40.4%38.8%39.1%40.9%40.4%39.5%14.5%7.9%8.1%9.0%10.3%12.0%12.6%11.8%12.6%

4900480047004600450044004300420041004000

原油和原油產(chǎn)品庫存:OECD(百萬桶）來源：iFinD、國金證券研究所 來源：iFinD、國金證券研究所5219170OPEC120/12OPECOPEC55.8/日。雖然非OPEC國家減產(chǎn)規(guī)模不大，且很多非歐佩克國家僅僅是象征性的減產(chǎn)，但也是通過擴(kuò)大卡OPEC201642030OPEC-2019,4287/OPEC129/日。圖表16：美國原油份額在2016-2019年間持續(xù)上升美國原油產(chǎn)量（萬桶/日） 美國份額占比(右軸)1300120011001000900800700600500400

2014 2015 2016 2017 2018 2019

18%16.5%16.5%16.5%16.5%14.5%12.0%12.6%11.8%12.6%14%12%10%8%6%4%2%0%來源：iFinD、國金證券研究所4.22020年3202036，OPEC+100—15021020202020320OPEC20162019201612OPEC+130/日，但該國的盧克石油公司Lukoil）72017年年底，此后俄羅斯實(shí)際產(chǎn)量基本沒有達(dá)到履約標(biāo)準(zhǔn)。2019572018612OPEC+2019愿減產(chǎn)40萬桶/日。圖表17：2016年-2019年間俄羅斯減產(chǎn)履約率一直較差俄羅斯實(shí)際產(chǎn)量/目標(biāo)產(chǎn)量（%） 沙特實(shí)際產(chǎn)量/目標(biāo)產(chǎn)量（%）115.00%110.00%105.00%100.00%95.00%90.00%85.00%80.00%來源：OPEC、國金證券研究所201610-112018圖表18：俄羅斯實(shí)際數(shù)據(jù)上基本沒有減產(chǎn)俄羅斯實(shí)際產(chǎn)量(萬桶/日)1150 以年月份為基準(zhǔn)以年月份為基準(zhǔn) 自年開始產(chǎn)萬桶日1100 自萬桶日10501000950900850來源：iFinD、國金證券研究所OPEC201620161621128113030121012日55.8萬桶，標(biāo)志著“歐佩克+”的正式建立。2014-201620143347201629564201820151.53緩解，在2018-2019年出現(xiàn)盈余情況。財(cái)政狀況的好轉(zhuǎn)降低了俄羅斯維持減產(chǎn)的積極性。201412%2019470%圖表19：2014-2016年俄羅斯財(cái)政處境非常糟糕 圖表20：美國在原油上升時(shí)期受益最大14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000

俄羅斯油氣財(cái)政收入(十億盧布)俄羅斯聯(lián)邦預(yù)算赤字(十億盧布)

25002000150010005000

美國采礦業(yè)和油氣開采行業(yè)收入（億美元）2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021來源：iFinD、國金證券研究所 來源：iFinD、國金證券研究所20202020344210007495110002022440G2025圖表21：美國原油份額近年來較為穩(wěn)定 圖表22：沙特經(jīng)常賬戶近年來處于赤字狀態(tài)14001300120011001000900800700600500400

美國原油產(chǎn)量（萬桶/日） 美國份額占比(右軸)17.6%16.5%16.5%16.2%16.4%17.6%16.5%16.5%16.2%16.4%14.5%11.8%12.6%8%6%4%2%0%20162017201820192020202120222023

140120100806040200

沙特經(jīng)常賬戶差額（百萬里亞爾）右軸迪拜原油現(xiàn)貨價(jià)（美元/桶）

250,000200,000150,000100,00050,0000-50,000-100,000來源：iFinD、國金證券研究所 來源：iFinD、國金證券研究所圖表23：俄羅斯近年來赤字水平較高 圖表24：OECD近年來原油庫存較少14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000

俄羅斯油氣財(cái)政收入(十億盧布)俄羅斯聯(lián)邦預(yù)算赤字(十億盧布)201620172018201920202021202220232024

4,9004,7004,5004,3004,1003,9003,7003,500

原油和原油產(chǎn)品庫存:OECD(百萬桶）來源：iFinD、國金證券研究所 來源：iFinD、國金證券研究所202016%-18%2016-2019202332022圖表25：近期哈薩科斯坦和阿曼履約情況較差實(shí)際產(chǎn)量/目標(biāo)產(chǎn)量（%）阿爾及利亞 伊拉克 科威特 沙特阿聯(lián)酋 哈薩克斯坦 阿曼 俄羅斯130%125%120%115%110%105%100%95%90%85%80%來源：OPEC、EIA、國金證券研究所202311OPEC+220/202534202612220/日，并制定了詳細(xì)的月度生產(chǎn)表。然而，20254OPEC55-78-10OPEC2025220五、投資建議20162020OPEC+202311OPEC+八國聯(lián)合減產(chǎn)的220/六、風(fēng)險(xiǎn)提示1、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)：俄烏沖突、中東地區(qū)沖突等地緣政治事件會(huì)對(duì)原油的供需格局產(chǎn)生影響，從而影響到國際原油價(jià)格，存在突發(fā)性的地緣政治事件風(fēng)險(xiǎn)。2、原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：原油價(jià)格受較多因素影響較易發(fā)生波動(dòng)，未來存在原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。3、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致需求不及預(yù)期：原油需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑會(huì)導(dǎo)致全球原油的需求不及預(yù)期，帶來原油價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)。4、能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程加快，新能源替代傳統(tǒng)油氣能源：當(dāng)前眾多國家實(shí)行低碳經(jīng)濟(jì)，如果未5、新技術(shù)帶來原油成本大幅下降：隨著原油勘探開采等技術(shù)的不斷改進(jìn)，原油開采成本6、地區(qū)政策帶來供給端大幅變化風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)油國地區(qū)政策的調(diào)節(jié)會(huì)給國際原油供給端帶來較大影響，OPEC+國家原油增產(chǎn)、減產(chǎn)計(jì)劃，以及美國對(duì)進(jìn)出口原油的政策法案均會(huì)影響到國際原油價(jià)格的走向。行業(yè)投資評(píng)級(jí)的說明：3－615%以上；3－65%－15%；3－6-5%－5%；3－65%以上。特別聲明：國金證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。（）本報(bào)告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報(bào)告反映撰寫研究人員的不同設(shè)想、見解及分析方法，故本報(bào)告所載觀點(diǎn)可能與其他類似研究報(bào)告的觀點(diǎn)及市場實(shí)際情況不一致，國金證券不對(duì)使用本報(bào)告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損