【企業(yè)跨國并購的績效與風(fēng)險(xiǎn)分析案例-以吉利并購寶騰為例】16000字（論文）

企業(yè)跨國并購的績效與風(fēng)險(xiǎn)分析案例-以吉利并購寶騰為例摘要隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷推進(jìn)，多數(shù)企業(yè)已不再限制于國內(nèi)市場(chǎng)，都在嘗試著積極拓寬海外市場(chǎng)，而并購是多數(shù)企業(yè)快速拓寬市場(chǎng)的重要的途徑之一?！耙粠б宦贰背h出臺(tái)以來，我國對(duì)外貿(mào)易逐漸加強(qiáng)，逐步成為世界上最大的對(duì)外投資國之一。然而，我國跨國并購起步相對(duì)較晚，相關(guān)的理論研究還不夠也缺少足夠的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。因此，本文通過具體案例對(duì)我國企業(yè)跨國并購績效、風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)控制措施進(jìn)行研究。首先，對(duì)國內(nèi)外關(guān)于企業(yè)跨國并購的績效與風(fēng)險(xiǎn)的研究現(xiàn)狀進(jìn)行闡述，接著研究當(dāng)前我國企業(yè)跨國并購普遍面臨的并購風(fēng)險(xiǎn)和并購績效的分析維度。然后，選取吉利并購寶騰這一典型的跨國并購作為研究案例，利用事件研究法、財(cái)務(wù)指標(biāo)法和因子分析法分析企業(yè)并購的短期績效和長期績效，并根據(jù)并購實(shí)施的不同階段分析并購的風(fēng)險(xiǎn)以及吉利所采取的相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。結(jié)果證明吉利的跨國并購事件確實(shí)會(huì)給企業(yè)帶來短期內(nèi)的股價(jià)上升，但長期而言并未發(fā)揮出協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)跨國并購也存在定價(jià)、融資、整合等客觀的風(fēng)險(xiǎn)，而吉利針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)，采取了有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，在一定程度上降低了跨國并購風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)在并購中實(shí)施相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控措施是必要的。本文結(jié)合理論研究和案例分析對(duì)企業(yè)跨國并購存在的風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制建議。關(guān)鍵詞：跨國并購；績效分析；風(fēng)險(xiǎn)分析；風(fēng)險(xiǎn)控制

目錄1.引言 [22]。資源的整合是指雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，其效率最終體現(xiàn)在資產(chǎn)的利用率上。經(jīng)上述并購長期績效分析可得，并購后的存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在并購后整體有所提升，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并購后都出現(xiàn)了先增后降的形勢(shì)，綜上，吉利集團(tuán)在流動(dòng)資產(chǎn)上的整合能力較佳，但是對(duì)資產(chǎn)的長期整合效率較低

7.優(yōu)化我國企業(yè)跨國并購的對(duì)策分析本文第六章分析了吉利在并購過程中遇到了風(fēng)險(xiǎn)以及成因，因此，本章將針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合吉利的風(fēng)控措施，總結(jié)出我國企業(yè)在面臨跨國并購風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)做出的對(duì)策。7.1定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制吉利內(nèi)部的高管在2012年開始接觸寶騰的項(xiàng)目，至2017年并購成功，期間曾數(shù)次到馬來西亞造訪寶騰工廠，深入了解寶騰的生產(chǎn)研發(fā)能力以及企業(yè)文化并對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行考察，盡力獲取一手的信息確保其真實(shí)性和可靠性。同時(shí)，吉利為了并購順利進(jìn)行，組建了一支近80人的精英項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，聘請(qǐng)匯豐銀行作為投資顧問，從投資市場(chǎng)的角度對(duì)價(jià)值評(píng)估、交易方式等提出指導(dǎo)意見，聘請(qǐng)德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為財(cái)務(wù)顧問，對(duì)寶騰進(jìn)行嚴(yán)格審計(jì)核查確認(rèn)其賬面價(jià)值，同時(shí)從財(cái)務(wù)的角度進(jìn)行并購的價(jià)值評(píng)估，吉利也聘請(qǐng)大成律師事務(wù)所作為法務(wù)顧問，提供并購相關(guān)的法律咨詢服務(wù)。吉利在對(duì)寶騰定價(jià)時(shí)，著重考慮了寶騰連年虧損的重整成本以及研發(fā)技術(shù)更迭的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)以及生產(chǎn)能力，同時(shí)借助了完善的財(cái)務(wù)評(píng)估體系，綜合運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行定價(jià)，最終團(tuán)隊(duì)預(yù)估寶騰在并購后身價(jià)將翻倍，預(yù)計(jì)達(dá)到9.4億林吉特。吉利通過如上措施，一定程度上減低了跨國并購的信息不對(duì)稱以及定價(jià)失誤的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國企業(yè)在實(shí)施跨國并購前，應(yīng)該深入實(shí)地考察被并購方以及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈，做好盡職調(diào)研，獲取詳盡準(zhǔn)確的企業(yè)信息。同時(shí)，結(jié)合被并購方的實(shí)際情況，建立客觀合理的估值定價(jià)體系。7.2融資風(fēng)險(xiǎn)控制吉利此次并購的融資方式主要為內(nèi)部融資，其充分考慮到了自身的資本結(jié)構(gòu)以及盈利能力。2016年吉利的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)63.47%，是近十年來的最高值，若吉利采用股權(quán)或者債權(quán)的外部融資方式將面臨巨大的債務(wù)壓力，同時(shí)外部融資渠道也將因吉利較高的資產(chǎn)負(fù)債率提高其融資門檻，增大其融資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。好在2016年吉利仍有大量的留存收益，同時(shí)吉利的營收和盈利情況向好，留存收益的大額支出不會(huì)嚴(yán)重影響其長期的償債能力。因此，吉利選擇了內(nèi)部融資的方式來籌集資金。吉利利用自身的留存收益進(jìn)行并購規(guī)避了融資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國企業(yè)在跨國并購時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)以及對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，確定并購的融資方式，同時(shí)要考慮內(nèi)部的留存收益情況以及外部的融資成本，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)控制融資風(fēng)險(xiǎn)。7.3支付風(fēng)險(xiǎn)控制吉利此次采用混合支付的方式進(jìn)行并購，其中7.3億是采取現(xiàn)金支付的方式，剩余5億元?jiǎng)t用博越平臺(tái)的使用權(quán)進(jìn)行支付。雖然巨額的現(xiàn)金支付使得吉利的短期償債能力降低，增大了支付風(fēng)險(xiǎn)，但與股票支付相比，現(xiàn)金支付維護(hù)了公司的長期利益，避免了股權(quán)的稀釋。同時(shí)技術(shù)換股的支付方式也非常巧妙，規(guī)避了更多現(xiàn)金支出帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也促進(jìn)了并購雙方的技術(shù)整合，實(shí)現(xiàn)了資源共享優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。吉利采用混合支付的方式一定程度上降低了并購的支付風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國企業(yè)跨國并購選擇支付方式時(shí)，要考慮企業(yè)的現(xiàn)金流狀況和股權(quán)分散的情況，同時(shí)也要視情況而定，積極與被并購方溝通，可選擇靈活的支付方式以控制支付風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)雙方互利互惠。7.4整合風(fēng)險(xiǎn)控制從戰(zhàn)略整合方面，此次并購吉利獲得了寶騰的經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)，為避免雙方戰(zhàn)略制定出現(xiàn)矛盾，吉利在并購后制定了一份經(jīng)營整合計(jì)劃，從原料采購到研發(fā)生產(chǎn)再到渠道銷售，充分整合了雙方現(xiàn)有的資源，如寶騰將其右舵車的研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)代入到了吉利增強(qiáng)了吉利的科技競爭力，吉利也將其銷量較高的車型納入寶騰的工廠生產(chǎn)并貼牌增強(qiáng)了寶騰的產(chǎn)品競爭力。從人員整合方面，鑒于寶騰內(nèi)部的管理團(tuán)隊(duì)欠佳，吉利組建了一支具有豐富汽車行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)的海外團(tuán)隊(duì)協(xié)助管理寶騰，以避免核心決策的失誤。同時(shí)吉利也最大程度上保留了寶騰的原有員工，老員工對(duì)企業(yè)的認(rèn)知程度是外聘的人才不能及的，吉利充分調(diào)動(dòng)老員工積極性，消除員工對(duì)企業(yè)被并購的消極情緒，讓他們?nèi)耘f可以以高昂的精神投入工作。同時(shí)吉利也注重文化的整合，對(duì)并購雙方的文化差異進(jìn)行分析，并對(duì)員工進(jìn)行文化背景融合的培訓(xùn)，提高跨文化的溝通效率。從吉利的整合經(jīng)驗(yàn)來看，我國企業(yè)在跨國并購后，要及時(shí)制定合理的經(jīng)營戰(zhàn)略計(jì)劃和資源整合方案，以避免異國雙方?jīng)Q策矛盾而出現(xiàn)重大失誤。同時(shí)要實(shí)施有效的人事管理制度，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性，促進(jìn)團(tuán)隊(duì)融合。8.結(jié)論本文以吉利跨國并購寶騰為研究案例，通過對(duì)該企業(yè)的跨國并購績效和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制措施深入研究后，本文得出以下結(jié)論：（1）我國跨國并購的績效主要體現(xiàn)在兩方面：一是并購發(fā)生后帶來的股價(jià)增值，使得股東的財(cái)富增加；二是并購后的幾年內(nèi)盈利、營運(yùn)、償債等能力方面的提升。（2）我國企業(yè)在跨國并購時(shí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的存在貫穿并購的始終。并購雙方因地理、文化、制度等造成的信息不對(duì)稱，并購方的資本結(jié)構(gòu)不平衡以及并購后的資源利用不當(dāng)都會(huì)增大并購的風(fēng)險(xiǎn)。（3）結(jié)合吉利的風(fēng)控措施，本文總結(jié)出如下控制并購風(fēng)險(xiǎn)的措施：在并購前，深入考察被并購方以及上下游產(chǎn)業(yè)鏈，建立客觀合理的估值定價(jià)體系；在并購時(shí)，結(jié)合企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)以及對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，確定并購的融資和支付方式。選擇融資方式時(shí)要考慮內(nèi)部的留存收益情況以及外部的融資成本，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)控制融資風(fēng)險(xiǎn)。選擇支付方式時(shí)要考慮企業(yè)的現(xiàn)金流狀況和股權(quán)分散的情況，可選擇混合支付的方式以保證短期的償債能力；在并購后，要及時(shí)制定合理的經(jīng)營戰(zhàn)略計(jì)劃和資源整合方案，實(shí)施有效的人事管理制度，降低整合風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)梁充瑤.民營企業(yè)并購動(dòng)因及并購效應(yīng)研究——以萬達(dá)院線的并購案為例[J].創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)理論研究與實(shí)踐,2018,1(24):80-81.丁一兵，劉紫薇.中國制造業(yè)企業(yè)跨國并購能改善微觀績效嗎——基于企業(yè)異質(zhì)性和東道國特征的實(shí)證檢驗(yàn)[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2019(02):1-12.全曉.事件研究法下中國上市企業(yè)跨境并購績效探析[J].北方經(jīng)貿(mào),2019,(10):78-79.郭文博.整合能力、母國效應(yīng)與中國企業(yè)跨國并購績效研究[D].北京郵電大學(xué)，2019.史紅燕.企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制[D].中國社會(huì)科學(xué)院研究生院，2003.魏濤.無形資源視角下中國企業(yè)海外并購風(fēng)險(xiǎn)防范與化解策略研究——基于中鋁鎩羽力拓與華為收購3LeafSystems敗北的雙案例剖析[J].湖南社會(huì)科學(xué),2016(06):147-151.李陽一.企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范[J].財(cái)會(huì)月刊,2019(S1):72-87.張治鋒,邢藝偉,鄭忠良.中國企業(yè)海外并購風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策研究[J].中國外資,2019(21):94-95.苑澤明，顧家伊，富鈺媛.“蛇吞象”海外并購模式績效評(píng)價(jià)研究——以吉利集團(tuán)為例[J].會(huì)計(jì)之友，2018(16):60-65.邱永輝.中國企業(yè)跨國并購—策略選擇與并購績效[D].中國社會(huì)科學(xué)院研究生院，2018.冉宗榮.我國企業(yè)跨國并購的整合風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)之策[J].國際貿(mào)易問題,2006,05:75-79.霍建國.高度重視企業(yè)海外并購風(fēng)險(xiǎn)[N].學(xué)習(xí)時(shí)報(bào),2016-04-18(002).陳有志，丁黎青，徐世騰.上市公司跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及影響因素研究[J].管理現(xiàn)代化.2016，36（6）：105~107.王赟.吉利并購寶騰的跨國并購績效研究[D].重慶工商大學(xué),2021.DOI:10.27713/ki.gcqgs.2021.000544.郭子璇.“一帶一路”視域下我國企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究[D].景德鎮(zhèn)陶瓷大學(xué),2021.MarinaMartynovaandL.Renneboog，Whatdeterminesthefinancingdecisionincorporatetakeovers.JournalofCorporateFinance，2009(15):p.290–315.HardjoKoerniadi,ChandrasekharKrishnamurti,AlirezaTourani-Rad.Cross-bordermergersandacquisitionsanddefaultrisk[J].InternationalReviewofFinancialAnalysis2015(42):336–348.LucRenneboog,CaraVansteenkiste.Failureandsuccessinmergersandacquisitions[J].JournalofCorporateFinance,2019,58.RaniN,YadavSS,JainPK.Financialperformanceanalysisofmergersandacquisitions:evidencefromIndia[J].SocialScienceElectronicPublishing,2015,25(4):402~423.H．Igor．Ansoff．CorporateStrategy：AnAnalyticApproachtoBusinessPolicyforGrowthandExpansion[M]．NewYork:McGrawHill．1965．JulianDiGiovanni．WhatDrivesCapitalFlows-TheCaseofCross-BorderM&