大商所基差定價與交易介紹課件

基差和基差定價模式介紹

1精選課件ppt主要內(nèi)容一、基差定價模式介紹二、國內(nèi)豆粕市場基差定價發(fā)展的現(xiàn)狀三、幾點(diǎn)思考2精選課件ppt一、基差定價模式介紹1、基差和基差定價2、基差定價的經(jīng)典操作模式3、基差定價在國際上的發(fā)展情況3精選課件ppt1、基差和基差定價基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格

基差主要反映了現(xiàn)貨和期貨兩個市場之間的運(yùn)輸成本和持有成本：運(yùn)輸成本，是指基差的空間因素，不同地點(diǎn)的基差隨運(yùn)輸費(fèi)用而不同；持有成本，是指基差的時間因素，即持有或儲存商品由某一時間到另一時間的成本，包括儲存費(fèi)用、利息、保險(xiǎn)費(fèi)、損耗費(fèi)等。沃金（Working,1949)教授提出了著名的倉儲理論，認(rèn)為基差反映了預(yù)期的邊際持倉成本。沃金教授的理論指出套期保值的實(shí)質(zhì)是用承擔(dān)波動幅度較小的基差風(fēng)險(xiǎn)的方式規(guī)避波動幅度較大的商品價格變化風(fēng)險(xiǎn)。4精選課件ppt基差在期貨市場中的重要作用1、對基差變化的判斷和把握是套期保值成功與否的基礎(chǔ)，是套期保值者選擇是否保值和如何保值的重要參考指標(biāo)2、基差是期貨市場發(fā)現(xiàn)價格的重要標(biāo)尺3、基差是期、現(xiàn)套利交易和其它相關(guān)投機(jī)交易的重要參照指標(biāo)……

5精選課件ppt1、宏觀上基差的波動情況是衡量市場效率的重要標(biāo)尺基差是否廣泛得到認(rèn)可和運(yùn)用是期貨市場服務(wù)于產(chǎn)業(yè)展的重要標(biāo)志2、微觀上套期保值者投機(jī)者監(jiān)管者基差定價的運(yùn)用是期貨和現(xiàn)貨市場結(jié)合的重要標(biāo)志……基差在期貨和現(xiàn)貨市場中的運(yùn)用6精選課件ppt基差定價現(xiàn)貨價格=基差+期貨價格所謂基差定價,可定義為一種交易方式或模式,就是買賣雙方在合同訂立時不確定具體成交價格,而只是約定在未來的某一時間對合同標(biāo)的物進(jìn)行實(shí)物交收,并規(guī)定以交貨之前某一時間期貨市場的該標(biāo)的物期貨價格為基準(zhǔn),加上雙方事先達(dá)成的期現(xiàn)貨之間的價差（基差）確定銷售價格并進(jìn)行貨款結(jié)算。經(jīng)典的基差定價在買賣合同訂立的同時，買賣雙方會根據(jù)市場情況選擇時機(jī)在期貨市場對該合同項(xiàng)下的貨物進(jìn)行套期保值，并在期貨價格“點(diǎn)價”的當(dāng)天通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易完成套期保值頭寸的了結(jié)。7精選課件ppt2、基差定價的經(jīng)典操作模式美國貿(mào)易商向國外油廠出口大豆時，大多采用基差定價方式，即大豆出口價格=CNF升貼水價格＋交貨期內(nèi)某一天的CBOT期貨價格。

CNF升貼水由美國貿(mào)易商報(bào)出，是國外到貨港價格與CBOT期貨價格之間的基差，該升貼水取決于美國現(xiàn)貨收購市場的緊張程度、海運(yùn)費(fèi)、貿(mào)易商的經(jīng)營利潤等因素。8精選課件ppt1當(dāng)年9月20日，大豆運(yùn)入FCC公司的糧倉，F(xiàn)CC公司向農(nóng)場主付清全部貨款

當(dāng)年10月20日，F(xiàn)CC公司與外國OIL油廠簽訂了銷售該筆大豆的合同,確定12月中旬交貨FCC公司確定其賣給EXP公司報(bào)價是“CNF升貼水140美分＋CBOT1月大豆合約的價格”。OIL油廠在合同簽訂的當(dāng)天在CBOT次年1月合約上進(jìn)行買入保值，價格為620美分/浦式耳FCC公司計(jì)算了從9月20日到12月中旬期間所發(fā)生的全部費(fèi)用：儲存費(fèi)和利息等共計(jì)40美分、已購買芝加哥－國外口岸的海運(yùn)費(fèi)50美分，貿(mào)易商利潤10美分，共計(jì)100美分；FCC買入價格的基差為1月合約40美分，假定該基差在10月20日沒有變化，只要FCC公司能夠保證賣出價格的基差等于140美分，就可以獲得10美分的盈利。

12月15日，F(xiàn)CC公司完成大豆裝運(yùn)，OIL油廠完成期貨點(diǎn)價（740美分），雙方按880美分（CNF升貼水140美分＋CBOT1月大豆合約價格740美分=880美分）結(jié)清該批大豆的貨款。OIL油廠在確定期貨上的買入價格為740美分/蒲式耳情景1(直接平倉）：由于市場行情的波動，雙方都無法在這一價位順利平倉，OIL不得不在730美分對沖，由于基差變強(qiáng)而產(chǎn)生10美分的損失，而FCC公司可能被迫在755美分對沖，由于基差變?nèi)醍a(chǎn)生15美分的損失。在這種情況下，基差發(fā)生了不利變化，影響了預(yù)期利潤。

情景2（期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨平倉）：OIL油廠確定期貨買入價格為740美分后，并進(jìn)行期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易，油廠和貿(mào)易商交換了各自清算會員的名稱和交易賬號。貿(mào)易商通知其清算會員，按照740美分的價格從油廠所在清算會員的交易賬號中接收其全部買入持倉，同時油廠通知其清算會員將相應(yīng)的買入持倉轉(zhuǎn)移貿(mào)易商所在清算會員的交易賬號。這樣，不管12月15日的市場價格是多少，該筆交易按照740美分成交?，F(xiàn)貨價格期貨價格基差某年7月1日，貿(mào)易商FCC公司自農(nóng)場主手中收購9月交貨的1萬蒲式耳大豆，價格為650美分/蒲式耳，并打算在12月份賣出該貨物當(dāng)日，F(xiàn)CC公司在CBOT次年1月份上賣出2手大豆合約進(jìn)行賣出保值，價格為610美分/蒲式耳40美分9精選課件ppt3、基差定價在國際上的發(fā)展情況

據(jù)FCStone研究人員介紹，較普遍的基差定價產(chǎn)生于上世紀(jì)60年代，早先在新奧爾良港口訂價中使用，后來逐漸推廣到內(nèi)陸各地。目前，較大規(guī)模的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易公司都有自己的基差圖，大多自上世紀(jì)60年代起開始記錄各地點(diǎn)每天或每周的基差變化，既有現(xiàn)貨價格與近月合約的基差圖，也有現(xiàn)貨價格與遠(yuǎn)月合約的基差圖。嘉吉、ADM等大公司在全國各地都設(shè)有收購站，采用收購站的買入報(bào)價作為當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨價格，并據(jù)此計(jì)算當(dāng)?shù)氐幕睢BOT網(wǎng)站也公布有近15年來美國海灣地區(qū)及主要農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的大豆、玉米、小麥等的每周基差統(tǒng)計(jì)表，并在其各類宣傳材料中也反復(fù)強(qiáng)調(diào)應(yīng)利用基差來指導(dǎo)現(xiàn)貨貿(mào)易。10精選課件ppt基差圖表1

IOWA中部玉米的現(xiàn)貨價格和CBOT期貨價格

兩條價格線中間白色部分是IOWA州中部玉米現(xiàn)貨價格與COBT臨近月份玉米期貨價格的價差，價差在26美分/蒲式耳以內(nèi)波動，而玉米現(xiàn)貨和期貨價格的波動達(dá)到2美元/蒲式耳11精選課件ppt基差圖表2

現(xiàn)貨商用來記錄基差的工作表格12精選課件ppt基差圖表3

現(xiàn)貨商用來記錄基差的工作表格13精選課件ppt基差圖表4：玉米基差圖14精選課件ppt基差圖表5：玉米基差圖15精選課件ppt基差圖表6：美灣大豆基差統(tǒng)計(jì)表16精選課件ppt美國農(nóng)民如何利用期貨市場美國的訂單農(nóng)業(yè)與期貨市場美國的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)非常發(fā)達(dá)，農(nóng)民為了避免糧食產(chǎn)出后面臨價格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，除了個別大的農(nóng)場主直接參與期貨市場回避風(fēng)險(xiǎn)外，絕大多數(shù)中小農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者通過各種銷售合作社來參與糧食流通，并通過各種有效實(shí)用的方式來回避風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)民首先根據(jù)自己的實(shí)際情況與銷售合作社簽定某種協(xié)議，合作社再進(jìn)入期貨市場進(jìn)行保值，或直接進(jìn)入其他的銷售渠道。農(nóng)民與合作社簽定的協(xié)議實(shí)際上是一種訂單，通過這種方式可以轉(zhuǎn)移價格波動的風(fēng)險(xiǎn)。

17精選課件ppt美國農(nóng)產(chǎn)品交易公司（FarmersCommoditiesCorporation-FCC）的案例農(nóng)民與FCC設(shè)在當(dāng)?shù)氐募Z食收購站簽定某一形式的訂單，F(xiàn)CC再根據(jù)不同的訂單類型在期貨市場上套期保值，F(xiàn)CC共有四種訂單方式：1、遠(yuǎn)期交貨合同(ForwardDeliveryContract)方式。

2、固定基差(FixBasisContract)合同

3、最低（賣）價合同(MinimumPriceContract)方式

4、最高（買）價合同(MaximumPriceContract)方式

18精選課件ppt1、遠(yuǎn)期交貨合同(ForwardDeliveryContract)方式遠(yuǎn)期交貨合同是指農(nóng)民與糧食收購站簽定一份遠(yuǎn)期合約，該合約確定在未來某一時間按某一確定價格，由農(nóng)民向收購站出售一定數(shù)量的某種農(nóng)產(chǎn)品。遠(yuǎn)期合同多用于當(dāng)年或來年新作物。遠(yuǎn)期交貨合同使農(nóng)民能夠確保今后的農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)貨賣價保持不變。通常，只要糧食收購站公布的遠(yuǎn)期收購價高于農(nóng)民的生產(chǎn)成本及其他費(fèi)用，如貸款利息、倉儲費(fèi)用等，農(nóng)民就可以考慮利用這種合同。這一合同的最大特點(diǎn)就是徹底消除了賣價下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但是當(dāng)價格上漲時，也失去了獲得更多利潤的機(jī)會。糧食收購站根據(jù)期貨價格和往年平均的基差來確定遠(yuǎn)期合同收購價，在與農(nóng)民簽定遠(yuǎn)期交貨合同之后，它還需要在美國農(nóng)產(chǎn)品交易公司為遠(yuǎn)期收購的糧食進(jìn)行期貨或期權(quán)套期保值。19精選課件ppt2、固定基差(FixBasisContract)合同固定基差合同與遠(yuǎn)期合同相似，不同的是固定基差合同只是部分的鎖定將來糧食的銷售價格，也就是鎖定基差，而實(shí)際的銷售價要在鎖定當(dāng)時的期貨價格時才能確定，即合同執(zhí)行價為當(dāng)時的期貨價減去基差。相對而言，固定基差合同承擔(dān)的價格波動風(fēng)險(xiǎn)要大于遠(yuǎn)期合同，因?yàn)閷τ谶h(yuǎn)期合同而言，它的成本與利潤已經(jīng)鎖定了，而固定基差合同的執(zhí)行結(jié)果要取決于當(dāng)時的期貨價格，這一點(diǎn)是未知的。20精選課件ppt固定基差合同適用于對期貨和基差有相當(dāng)了解的農(nóng)民，而且是所需合約時間較短的生產(chǎn)者，一般為2-3個月。簽定基差合同后，糧食的所有權(quán)就轉(zhuǎn)移給了買方，農(nóng)民可以預(yù)先從糧食收購站得到糧食賣價的部分款項(xiàng)，通常為70%-80%。簽定基差合同使農(nóng)民避免了基差變化的風(fēng)險(xiǎn)，但是農(nóng)民仍然要面臨期貨價格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。如果期貨價格下跌的同時基差擴(kuò)大，在這種情況下，相對于現(xiàn)貨市場，農(nóng)民仍可獲得更多的收益。糧食收購站由于面臨基差風(fēng)險(xiǎn)，仍需要在FCC對所收購的糧食進(jìn)行進(jìn)一步的套期保值。

21精選課件ppt3、最低（賣）價合同(MinimumPriceContract)方式最低賣價合同相當(dāng)于農(nóng)民在確定最低賣價的同時買進(jìn)一個看漲期權(quán)。最低賣價合同對農(nóng)民而言是一種非常安全的套期保值措施，它能夠使農(nóng)民在保證其最低銷售價的同時，又不會錯過價格上漲的機(jī)會，因此，目前此合同的使用率最高。農(nóng)民與當(dāng)?shù)氐募Z食收購站確定與預(yù)期月份期貨對應(yīng)的看漲期權(quán)的協(xié)定價格、期權(quán)費(fèi)，并確定最低賣價（簽約時現(xiàn)貨價減去看漲期權(quán)費(fèi)和傭金等），收到最低賣價現(xiàn)款。如果市場價格上漲，農(nóng)民可以在期權(quán)未到期時執(zhí)行期權(quán)，盈利部分歸農(nóng)民所有。同時，收購站向農(nóng)民支付最低賣價合同現(xiàn)款，在FCC買進(jìn)所定月份的看漲期權(quán)，以保證最低價格。如果農(nóng)民在簽約合同到期前的某一時候，認(rèn)為價格對他有利，從而決定執(zhí)行合同，收購站將通知FCC賣出看漲期權(quán)，確定最終賣價，盈利部分支付給農(nóng)民。22精選課件ppt4、最高（買）價合同(MaximumPriceContract)方式最高買價合同是在簽約時確定買進(jìn)的最高價格，同時買進(jìn)一個看跌期權(quán)，因此，用戶的風(fēng)險(xiǎn)是怕價格下跌。最高買價合同主要適用于糧食用戶，如飼養(yǎng)場、飼料及其他糧食加工企業(yè)。用戶與收購站協(xié)商預(yù)期月份期貨的看跌期權(quán)協(xié)定價位，以及期權(quán)費(fèi)和傭金等，確定最高買價（當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價+期權(quán)費(fèi)+傭金），并支付最高買價給收購站。收購站在收取用戶最高買價現(xiàn)款的同時，通過FCC買進(jìn)看跌期權(quán)以防價格下跌。當(dāng)用戶決定執(zhí)行合同時，通知FCC賣出已買進(jìn)的看跌期權(quán)，如果看跌期權(quán)獲利，則所有期權(quán)所得歸用戶所有

23精選課件ppt美國農(nóng)業(yè)訂單的形式非常靈活，農(nóng)民不僅利用訂單實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期交易，還可以利用訂單進(jìn)行期權(quán)交易。在這里，F(xiàn)CC作為一個合作社更多的是承擔(dān)了一個中介者的作用，它把分散的中小農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的經(jīng)營適當(dāng)?shù)募衅饋?，再進(jìn)入期貨市場保值并將原糧銷售給下游的加工和貿(mào)易企業(yè)24精選課件ppt二、國內(nèi)豆粕市場基差定價發(fā)展的現(xiàn)狀1、國內(nèi)豆粕市場基差定價歷史回顧2、金光油脂的豆粕基差定價模式試點(diǎn)3、嘉吉中國的豆粕基差定價案例25精選課件ppt1、國內(nèi)豆粕市場基差定價歷史回顧

基差定價在國內(nèi)豆粕市場產(chǎn)生的背景傳統(tǒng)豆粕現(xiàn)貨銷售中的“一口價”定價存在很多問題。（1）“一口價”作價缺少靈活性、很難做到隨行就市，經(jīng)常不能達(dá)到需求方的預(yù)期價位，導(dǎo)致油廠在和一些較大的銷售對象交易時的談判和交易成本偏高；特別是貿(mào)易商和飼料廠豆粕價格未來預(yù)期價格會下跌時，“一口價”的銷售十分困難，銷售量也很難保證（2）03、04年之后，豆粕現(xiàn)貨市場短期的價格波動加劇，經(jīng)常出現(xiàn)一天幾次變換定價的情況，這給油廠的銷售帶來了很大的不確定性

26精選課件ppt我所豆粕期貨市場03、04年之后得到迅猛發(fā)展，油廠、飼料廠和貿(mào)易商參在豆粕期貨的參與度逐步提高，大商所豆粕期貨價格成為國內(nèi)現(xiàn)貨價格的風(fēng)向標(biāo)?；疃▋r在國內(nèi)豆粕市場產(chǎn)生的背景27精選課件ppt2004年開始，浙江的金光油脂等為代表的油脂企業(yè)開展了基差定價在國內(nèi)豆粕市場產(chǎn)生最先嘗試，走的是經(jīng)典的基差定價模式（買賣雙方對合同項(xiàng)下貨物全期貨保值模式）：即在定價的同時（或之前），買賣雙方對各自的頭寸都進(jìn)行了保值，點(diǎn)價時通過交易所的期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易平倉2006年，以嘉吉公司和路易達(dá)孚公司為代表的合資與獨(dú)資油脂企業(yè)開始了簡化的基差定價模式（賣方單方期貨保值模式）的嘗試：即在定價之前，基差的賣方（油廠）入市對合同頭寸進(jìn)行保值，點(diǎn)價時，油廠在買方指定價位將保值頭寸了結(jié)。2008年前后，南方的植之元也開始了基差定價的試點(diǎn)工作28精選課件ppt

金光油廠飼料廠10月21日雙方簽訂基差合同，基差：90元/噸

10月26日

2270元/噸的價格賣出0501豆粕500手

12月8日點(diǎn)價，期貨價格：2260元/噸

以2260元/噸的價格買入0501豆粕500手12月9日提出期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨申請

12月13日交易所批準(zhǔn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)，以2260元/噸的協(xié)議價格將雙方的期貨持倉進(jìn)行平倉。期貨市場盈虧＝（2270－2260）×500×10＝50000元期貨市場盈虧＝（2260－2260）×500×10＝0元12月21日

現(xiàn)貨結(jié)算價：2350元/噸；當(dāng)日現(xiàn)貨價格2370元/噸?，F(xiàn)貨市場盈虧＝（2350－2370）×500×10＝－100000元

現(xiàn)貨市場盈虧＝（2370－2350）×500×10＝100000元

總體盈虧

-50000元100000元2、金光油脂的豆粕基差定價模式試點(diǎn)（2004年）注:數(shù)據(jù)來自《金光油廠的基差定價對我所豆粕交易的意義》（交割部2004年12月1日）29精選課件ppt3、嘉吉中國的豆粕基差定價案例（2009年）

30精選課件ppt3、嘉吉中國的豆粕基差定價案例（2009年）

4月15日

油廠期貨市場盈虧＝（2431－2501）×150+（2431－2766）×100+（2431－2650）×150=-75,950

油廠現(xiàn)貨市場盈虧＝（2801－2760）×150+（3066－2760）×100+（2950－2760）×150＝65,500元

總體盈虧

油廠總體盈虧-10,450元

嘉吉油廠新希望3月3日雙方簽訂基差合同400噸，基差：-300元/噸，大連豆粕0909

當(dāng)時現(xiàn)貨價格為2760元，期貨收盤價0909為2431元合同提貨期為3月15日-4月15日3月3日

2431元/噸的價格賣出0909豆粕40手進(jìn)行保值

油廠按（期貨收盤價+基差）的10%的付合同定金給嘉吉3月13日點(diǎn)價，期貨價格：2501元/噸，150噸

點(diǎn)價日現(xiàn)貨報(bào)價為2880元/噸點(diǎn)價所得價格為2801元/噸2501元/噸，買入平倉15手3月31日點(diǎn)價，期貨價格：2650元/噸，150噸點(diǎn)價日現(xiàn)貨報(bào)價為3150元/噸點(diǎn)價所得價格為2950元/噸2650元/噸，買入平倉15手3月25日

點(diǎn)價，期貨價格：2766元/噸，100噸2766元/噸，買入平倉10手點(diǎn)價日現(xiàn)貨報(bào)價為3200元/噸點(diǎn)價所得價格為3066元/噸31精選課件ppt3、油廠的豆粕延期定價法2004年5月中旬，豆粕現(xiàn)貨價從最高3700元/噸下跌到3200元/噸，交投依然低迷。江浙某油廠運(yùn)用期市，延期定價，實(shí)現(xiàn)了快速清空庫存、回籠資金。根據(jù)合同，油廠讓經(jīng)銷商先提貨，但不定價。約定：經(jīng)銷商先按照2700元/噸支付70%的貨款。正式定價由經(jīng)銷商在2個月內(nèi)隨行就市確定（以大連9月份豆粕價格為參照），支付尾款。6月8日，經(jīng)銷商提議以2750元/噸定價，油廠接受。表面上看油廠每噸損失450元。由于油廠回籠大部分資金后，立即以3215元/噸賣出同等數(shù)量的M0409豆粕合約。在經(jīng)銷商與油廠敲定最終價格后，該油廠以2705元/噸的價格進(jìn)行平倉。具體操作如下圖32精選課件ppt

現(xiàn)貨

期貨2004年5月10日油廠賣出豆粕現(xiàn)貨3萬噸獲得資金2700×3萬×0.7=5670萬

2004年5月12日

3215元/噸賣出0409豆粕合約3000手2004年6月8日按照2750元/噸定價，經(jīng)銷商支付尾款2580萬以2705元/噸水平買入平倉

虧損（2750－3200）×3萬＝－1350萬(3215-2705)×3000×10＝1530萬（盈利）實(shí)際銷售價格3260元/噸

33精選課件ppt結(jié)論：油廠本意是解決經(jīng)銷商心理價位與當(dāng)前價格“錯位”的尷尬局面，通過期貨操作改變買漲不買跌的現(xiàn)貨思維，不僅快速回籠資金，還使實(shí)際銷售價格達(dá)到較高水平。這種操作實(shí)質(zhì)上是利用期貨市場定價的基差定價模式的雛形，油廠通過保值交易能起到規(guī)避價格下跌風(fēng)險(xiǎn)的作用。34精選課件ppt三、幾點(diǎn)思考35精選課件ppt1、用基差指標(biāo)來衡量中國期貨市場的功能發(fā)揮2、現(xiàn)貨企業(yè)利用基差和基差定價面臨的障礙（1）基差的歷史走勢規(guī)律的定量分析和案例分析（進(jìn)行基差操作的決策參考依據(jù)）（2）期、現(xiàn)貨市場交易的市場基礎(chǔ)（改變現(xiàn)貨市場交易習(xí)慣、完善期貨市場有關(guān)制度等，引導(dǎo)和方便企業(yè)的參與）（3）操作人才。。。。。。3、其它36精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價交易1、基差交易2、叫價交易3、“場外”交易37精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價交易1、基差交易基差交易是指以某月份的期貨價格為計(jì)價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方同意的基差，來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。操作方法：對于已經(jīng)做了套期保值交易的人，想不通過實(shí)貨交割提前完成現(xiàn)貨交易可以尋找現(xiàn)貨交易對手，參考期貨價確定現(xiàn)貨（遠(yuǎn)期）交易價格：交易的現(xiàn)貨價=商定（時點(diǎn)）期貨價+預(yù)先商定的基差關(guān)鍵：基差的商定，采用什么時點(diǎn)的期貨價的商定按上述定價進(jìn)行現(xiàn)貨交易38精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價交易好處是：1、還沒有找到現(xiàn)貨交易對手時可以通過現(xiàn)期貨市場上做套期保值控制價格風(fēng)險(xiǎn)2、利用期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能更容易達(dá)成現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易價3、有更多時間和條件找到交易對手，不需要去交割倉庫交割現(xiàn)貨，可以節(jié)約運(yùn)輸費(fèi)用4、給交易對手更多的選擇交易價格的權(quán)力39精選課件ppt例進(jìn)口商的期轉(zhuǎn)現(xiàn)現(xiàn)貨市場期貨市場基差5月份進(jìn)口商以17000元/噸的價格從國外買進(jìn)一批電解銅以17500元/噸價格賣出3個月后到期的期貨合約-5007月份約定以低于8月份到期的期貨合約的結(jié)算價100元的價格作為雙方交貨價，并由雙方確定以某日（如8月10日）8月份期貨的結(jié)算價為基準(zhǔn)價，基差為-100元，確定現(xiàn)貨交易價8月10日以15600元/噸賣出以15700元/噸買入平倉約定基差-100結(jié)果虧損1400元/噸盈利1800元/噸40精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價交易2、叫價交易基差交易中，作為現(xiàn)貨價定價基準(zhǔn)的期貨價，由交易一方在另一方允許的時間內(nèi)確定期貨結(jié)算價，這樣的基差交易稱為“叫價交易”。操作方法：對于已經(jīng)做了套期保值交易的人，想不通過實(shí)貨交割提前完成現(xiàn)貨交易可以尋找現(xiàn)貨交易對手，參考期貨價確定現(xiàn)貨（遠(yuǎn)期）交易價格：交易的現(xiàn)貨價=商定（時點(diǎn)）期貨價+預(yù)先商定的基差關(guān)鍵：基差的商定，采用什么時點(diǎn)的期貨價的商定按上述定價進(jìn)行現(xiàn)貨交易41精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價交易一般地,套期保值交易的了結(jié)方式有:(1)現(xiàn)貨市場交易的同時,將期貨頭寸平倉;(2)直接到期貨市場實(shí)物交割;(3)結(jié)合現(xiàn)貨市場進(jìn)行基差交易;(4)“場外”交易方式.42精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價交易3、“場外”交易將期貨交易轉(zhuǎn)成現(xiàn)貨交易的“特殊交易”操作方法：交易雙方都做了一個套期保值交易（方向相反）在“場外”協(xié)商期轉(zhuǎn)現(xiàn)的協(xié)議，確定現(xiàn)貨交易價格：交易的現(xiàn)貨價=期貨價+交易差價雙方對沖套期保值交易部位(買主的多頭部位與賣主的空頭部位對沖,非公開競價成交)按上述定價進(jìn)行現(xiàn)貨交易43精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價交易好處是：1、還沒有找到現(xiàn)貨交易對手時可以通過現(xiàn)期貨市場上做套期保值控制價格風(fēng)險(xiǎn)2、有更多時間和條件找到交易對手，不需要去交割倉庫交割現(xiàn)貨，可以節(jié)約運(yùn)輸費(fèi)用44精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易一、投機(jī)概述1.投機(jī)的概念期貨投機(jī)是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。期貨投機(jī)是期貨市場的一種重要交易方式，同時也是交易者的一種投資手段。與一般意義的投資行為或套期保值相比，它具有特定的運(yùn)作方式和表現(xiàn)形式。

45精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易從交易對象看：投機(jī)者僅以市場合約為對象，謀求差價，不做現(xiàn)貨，不交割；從交易目的看：投機(jī)者利用財(cái)務(wù)杠桿優(yōu)勢獲取風(fēng)險(xiǎn)差價收益，而不是為規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)；從交易方式看：投機(jī)者頻繁買賣期貨合約獲得差價收入，而不僅是相對于現(xiàn)貨市場的反向操作；從交易風(fēng)險(xiǎn)看：投機(jī)者是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，套保者是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移者。46精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易2、投機(jī)的作用期貨投機(jī)交易是套期保值者交易順利實(shí)現(xiàn)的基本保證。期貨投機(jī)交易活動在整個期貨市場交易活動中起著積極的作用，發(fā)揮著特有的經(jīng)濟(jì)功能。承擔(dān)價格風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)減緩價格波動提高市場流動性47精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易3、投機(jī)者的類型從交易頭寸分：多頭投機(jī)和空頭投機(jī)從交易量大小分：大投機(jī)商和中小投機(jī)商從分析預(yù)測方法分：基本分析派和技術(shù)分析派從持倉時間區(qū)分：長線交易者、短線交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者

48精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易4、投機(jī)和套期保值的關(guān)系期貨市場的產(chǎn)生源于套期保值者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收入的需要；投機(jī)者成為市場上的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者；投機(jī)者的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件，也是套期保值業(yè)務(wù)發(fā)展的必然結(jié)果；期貨投機(jī)和套期保值是期貨市場的兩個基本要素，共同維持期貨市場的存在和發(fā)展，二者相輔相成，缺一不可。49精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易5、期貨投機(jī)與賭博的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的區(qū)別：人為制造的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在運(yùn)作機(jī)制的區(qū)別：隨機(jī)規(guī)律與預(yù)測判斷機(jī)制經(jīng)濟(jì)職能的區(qū)別：賭博是個人之間的金錢轉(zhuǎn)移，沒有創(chuàng)造社會價值，而投機(jī)者則在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、價格發(fā)現(xiàn)、增強(qiáng)市場流動性等方面起到重要作用。50精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易二、投機(jī)原理和投機(jī)方法1、投機(jī)的原則充分了解期貨合約制定交易計(jì)劃確定獲利和虧損限度確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本51精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易2、投機(jī)的方法期貨投機(jī)交易的一般方法是：買低賣高或賣高買低平均買低或平均賣高金字塔式買入賣出52精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易（一）在建倉階段1、選擇入市時機(jī)以基本分析方法研究確定市場的趨勢權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景決定入市時間。以技術(shù)分析方法確定買賣時機(jī)。只有在市場趨勢已經(jīng)明確上漲時才買入期貨合約，只有在確定市場趨勢明顯下跌時才賣出期貨合約，趨勢不明朗不能輕易建倉。53精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易2、平均買低和平均賣高策略如果建倉后市場行情與預(yù)料的相反，可采取此策略。平均買低：買入后價格下跌，進(jìn)一步買入，攤低買入價格，價格回升時盡早獲利；平均賣高：賣出后價格上漲，進(jìn)一步賣出，提高賣出均價，價格回落時較早實(shí)現(xiàn)盈利。原則是對市場趨勢看法不變?yōu)榍疤?4精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易[例1]某投機(jī)者預(yù)測5月份大豆合約價格將要上漲，故買入1手大豆合約，成交價格為2015元。其后價格繼續(xù)下跌，到2005元，該投機(jī)者又買入1手，2手合約的平均買入價為2010元。如果后市如期反彈上升，則到2010元時交易者就可止虧，如果沒有第二手合約，則只能等到2015元時才能避免損失。但如果繼續(xù)下跌，則損失加倍。55精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易3、金字塔式買入賣出如果建倉后行情與預(yù)料相同并已經(jīng)使投機(jī)者獲利，可以增加持倉。增倉應(yīng)遵循兩個原則：只有在持倉已經(jīng)盈利的情況下，才能增倉；持倉的增加應(yīng)逐次遞減。56精選課件ppt