宏觀經濟政策實踐課件VIP

宏觀經濟政策實踐

宏觀經濟學案例：世界經濟年內復蘇概率增大

2009年04月03日

來源：上海證券報

盡管當前的經濟形勢絕對談不上樂觀，但記者在G20峰會前的這兩周接收到的各種信息都顯示，更多的人開始對世界經濟在年內復蘇信心大增。雖然在上次華盛頓峰會后世界經濟衰退加劇，但很多人并未因此變得更加悲觀，反倒是隨著股市和經濟“見底”的跡象日益浮現(xiàn)，樂觀情緒漸漸蓋過悲觀情緒。

對于經濟復蘇信心的回升，某種程度上可以說是從股市幾周前的反彈開始。隨著美國以及全球股市近期持續(xù)上漲，更多人開始對經濟前景感到樂觀，巴克萊資本本周發(fā)布了一份樂觀的報告，引起了不少人的共鳴。報告稱，經濟已出現(xiàn)“復蘇跡象”，投資者是時候采取更積極態(tài)度并入場涉獵更大范圍的資產了。“金融市場最近的回升表明拐點已現(xiàn)。”巴克萊研究部門主管坎特說，“當前的市場定價代表著一系列極端悲觀的經濟假設，推翻這些假設并不困難?！痹诳蔡乜磥?，人們的預期已被降至極限，而全球經濟開始復蘇的跡象已很明顯。

巴克萊駐歐洲首席經濟學家卡勞也表達了類似的樂觀看法。他表示，最近的一些數(shù)據(jù)顯示，美歐的民間消費領域現(xiàn)在已經開始出現(xiàn)一些復蘇和企穩(wěn)跡象，同時，美國的房屋交易量也出現(xiàn)上升，英法等國家房屋按揭貸款申請開始大幅反彈。從全球來看，卡勞預計，第二季度的GDP可能基本持平，然后在下半年出現(xiàn)增長。最樂觀的情況下，第二季度經濟可能就會出現(xiàn)復蘇。

中國國家主席胡錦濤和美國總統(tǒng)奧巴馬4月1日在倫敦舉行雙邊會談時表示，中美兩國采取的財政刺激措施，已經起到促進全球經濟穩(wěn)定的作用。美國國際經濟研究院高級研究員羅迪認為，全球經濟會在年底前開始復蘇的可能性依然存在，預計中國會在主要經濟體中率先復蘇，接著是美國。高盛全球經濟研究主管奧尼爾日前在接受本報記者采訪時表示，目前有些跡象顯示，美國和世界經濟可能在第二季度企穩(wěn)。與此同時，如同他預期的那樣，中國正出現(xiàn)日益明顯的經濟復蘇跡象?！爸劣谧顗牡臅r期是否已過，我還不敢肯定，但我肯定希望如此?！?/p>

高盛的最新預測是，全球經濟今年將出現(xiàn)1%的負增長，2010年增長2.9%。對于明年的預測較為樂觀，奧尼爾表示，中國正在引領全球走出衰退。中國人民銀行行長周小川日前在出席美洲開發(fā)銀行會議期間亦表示，全球金融危機已經觸底，經濟應該不會進一步惡化。他預計中國經濟將逐步復蘇。即便經濟復蘇的可能性增大，但考慮到這場危機的破壞性之大，不少專家仍提醒不要指望經濟很快重現(xiàn)危機之前的強勁增長。標準普爾首席經濟學家懷斯表示，預計美國經濟下滑還會持續(xù)六個月，歐洲則可能更長一些。但股市應該已接近拐點，因為其通常會先于經濟復蘇。懷斯認為，美國是最早進入衰退的，也很可能是第一個走出衰退的經濟體。歐洲衰退很可能持續(xù)更長時間。而中國經濟的降溫則可能更溫和一些，但可能不會在今年結束。

匯豐集團全球首席經濟學家斯蒂芬·金認為，經濟在年內復蘇的可能性是存在的，但在經濟恢復到完全正常水平之前，可能會有一段較長的時間。同時，投資人對經濟恢復至正常的信心也需要很長時間才能建立起來。

斯蒂芬·金表示，他和很多人一樣都預計經濟活動會在下半年企穩(wěn)，但屆時經濟可能仍是處在一種很低的水平，不大可能馬上重新回到危機前的正常增長水平，這個過程可能持續(xù)一兩年。還有人認為，在經濟艱難復蘇的過程中，企業(yè)的盈利仍可能面臨嚴峻挑戰(zhàn)，這對股市可能不是什么好消息。

全球第二大礦業(yè)集團力拓公司CEO艾博年在接受本報記者采訪時表示，他對中國等國家大力刺激經濟的承諾感到欣慰，希望刺激措施在今年下半年開始顯現(xiàn)效果。但他也提醒說，考慮到目前世界上許多國家仍處于衰退中，所以全球經濟要真正好轉恐怕還需要更長的時間，除了中國經濟的好轉之外，還需要取決于美國、歐洲、日本等主要經濟體何時能走出衰退。（朱周良）案例思考：

1、你認為今年世界經濟復蘇的可能性大嗎？為什么？

2、你認為面對當前依然不景氣的世界經濟，各國政府應采取哪些措施？

3、請分析今后中國宏觀調控的走向。第一節(jié)經濟政策目標

經濟政策——是指國家或政府為了增進社會經濟福利而制定的解決經濟問題的指導原則和措施。它是政府為了達到一定的經濟目的而對經濟活動有意識的干預。經濟政策目標充分就業(yè)價格穩(wěn)定經濟持續(xù)均衡增長國際收支平衡

一、關于充分就業(yè)

充分就業(yè)：是宏觀經濟政策的第一目標。它在廣泛的意義上是指一切生產要素（包含勞動）都有機會以自己愿意的報酬參加生產的狀態(tài)。“維基百科”詞解：充分就業(yè)

充分就業(yè)也稱作完全就業(yè)，是經濟學中的一個假設，指的是除了正常的暫時不就業(yè)（比如工作轉換等），所有的人都找到合適的職務，沒有浪費現(xiàn)象。在充分就業(yè)情況下，仍然會存在摩擦性失業(yè)和結構性失業(yè)。充分就業(yè)與一定的失業(yè)率并存。

“百度”詞解：充分就業(yè)

（1）消滅了周期性失業(yè)時的就業(yè)狀態(tài)就是充分就業(yè)。

實現(xiàn)了充分就業(yè)時的失業(yè)率稱為自然失業(yè)率，或稱充分就業(yè)的失業(yè)率，或長期均衡的失業(yè)率。正常經濟發(fā)展情況下充分就業(yè)率應該是95%以上。

（2）充分就業(yè)的含義

充分就業(yè)并非人人都有工作。失業(yè)可以分為由于需求不足而造成的周期性失業(yè)和由于經濟中某些難以克服的原因而造成的自然失業(yè)。消滅了周期性失業(yè)的就業(yè)狀態(tài)就是充分就業(yè)。充分就業(yè)與自然失業(yè)的存在并不矛盾。實現(xiàn)了充分就業(yè)時的失業(yè)率稱為自然失業(yè)率,或充分就業(yè)的失業(yè)率,或長期均衡的失業(yè)率。充分就業(yè)時仍然有一定的失業(yè)。這是因為,經濟中有些造成就業(yè)的原因是難以克服的,勞動市場總不是十分完善的。這種失業(yè)的存在不僅是必然的,而且還是必要的。

▲失業(yè)者

——指有工作能力想找工作但找不到工作的人。

▲失業(yè)率

——失業(yè)者人數(shù)與勞動力人數(shù)的比率。

▲失業(yè)的類型

凱恩斯把失業(yè)分為三種類型：

●

磨擦性失業(yè)

——是指在生產過程中由于難以避免的磨擦造成的短期、局部性失業(yè)，如勞動力流動性不足、工種轉換的困難所引致的失業(yè)。

●自愿失業(yè)——是指工人不愿意接受現(xiàn)有工資水平而形成的失業(yè)。

●

非自愿失業(yè)

——是指愿意接受現(xiàn)行工資但仍找不到工作的失業(yè)。

其他西方學者還把失業(yè)分為以下類型：●

結構性失業(yè)

——是指經濟結構變化等原因造成的失業(yè)?！?/p>

周期性失業(yè)

——是指經濟周期中的衰退或蕭條時因需求下降而造成的失業(yè)。

以上失業(yè)類型并不是能截然分開，通常是從不同角度加以分類。

凱恩斯認為，如果非自愿失業(yè)已消除，失業(yè)僅限于摩擦失業(yè)和自愿失業(yè)的話，就是實現(xiàn)了充分就業(yè)。另外一些學者認為，如果空缺職位總額恰好等于尋找工作的人數(shù)，就是充分就業(yè)。

教學資料：

奧肯定律出自MBA智庫百科(http:///)

奧肯定律的含義

美國著名的經濟學家阿瑟·奧肯發(fā)現(xiàn)了周期波動中經濟增長率和失業(yè)率之間的經驗關系，即當實際GDP增長相對于潛在GDP增長下降2%（美國一般將之定義為3%）時，失業(yè)率上升大約1%；當實際GDP增長相對于潛在GDP增長上升2%時，失業(yè)率下降大約1%，這條經驗法則以其發(fā)現(xiàn)者為名，稱之為奧肯定律。潛在GDP這個概念是奧肯首先提出的。潛在GDP是指在保持價格相對穩(wěn)定情況下，一國經濟所生產的最大產值。潛在GDP也稱充分就業(yè)。

奧肯定律操作實務可以用以下公式描述這個定理：

失業(yè)率變動百分比＝-1/2×（GDP變動百分比-3%）根據(jù)這個公式，當實際GDP的平均增長率為3%時，失業(yè)率保持不變。

當經濟擴張快于3%時。失業(yè)率下降的幅度等于經濟增長率的一半。例如，如果GDP到第二年度增長5%（高出正常水平2%），奧肯定律預期失業(yè)率下降1%。

當GDP下降，或增長不到3%時。失業(yè)率上升。例如，如果GDP到第二年度下降1%，奧肯定律預期失業(yè)率上升2%。

奧肯定律的一個重要結論是：為防止失業(yè)率上升，實際GDP增長必須與潛在GDP增長同樣快。如果想要使失業(yè)率下降，實際GDP增長必須快于潛在GDP增長。

需要注意的是，奧肯所提出經濟增長與失業(yè)率之間的具體數(shù)量關系只是對美國經濟所做的描述，而且是特定一段歷史時期的描述，不僅其他國家未必與之相同，而且今日美國的經濟也未必仍然依照原有軌跡繼續(xù)運行。因此，奧肯定律的意義在于揭示了經濟增長與就業(yè)增長之間的關系，而不在于其所提供的具體數(shù)值。經典案例分析

奧肯定律曾經相當準確地預測失業(yè)率。例如，美國1979年～1982年經濟滯漲時期，GDP沒有增長，而潛在GDP每年增長3%，3年共增長9%。根據(jù)奧肯定律，實際GDP增長比潛在GDP增長低2%，失業(yè)率會上升1個百分點。當實際GDP增長比潛在GDP增長低9%時，失業(yè)率會上升4.5%。已知1979年失業(yè)率為5.8%，則1982年失業(yè)率應為10.3%(5.8%+4.5%)。根據(jù)官方統(tǒng)計，1982年實際失業(yè)率為9.7%。與預測的失業(yè)率10.3%相當接近。

教學資料：自然失業(yè)率

出自MBA智庫百科(http:///)自然失業(yè)率的定義

自然失業(yè)率（naturalrateofunemployment）：指充分就業(yè)下的失業(yè)率。自然失業(yè)率即是一個不會形成通脹的失業(yè)率（NonacceleratingInflationRateofUnemployment，NAIRU

)

自然失業(yè)率為摩擦性失業(yè)率及結構性失業(yè)率加總之和。由于人口結構的變化、技術的進步、人們的消費偏好改變等等因素，社會上總會存在著摩擦性失業(yè)和結構性失業(yè)。就長期而言，景氣循環(huán)帶來的失業(yè)情形常會消弭無蹤，社會上只留下自然失業(yè)現(xiàn)象，“自然”的定義并不明確，沒有人能明確的指出一個社會的自然失業(yè)率是多少，它會隨著人口結構的變化、技術進步、產業(yè)升級而變化，以臺灣地區(qū)而言，一般認為自然失業(yè)率是介于1.5%～2.5%之間。對自然失業(yè)率的詮釋

自然失業(yè)率是一個長期均衡的狀態(tài)，工資及物價處于均衡，通脹率處于固定。如果失業(yè)率低于自然失業(yè)率，廠商為了請更多勞工，而把工資提高，推高產品價值，形成通脹。因此可以視自然失業(yè)率為一個可沒有通脹壓力之下，最大限度的失業(yè)率。失業(yè)率高于自然失業(yè)率，工資有下降壓力；失業(yè)率低于自然失業(yè)率，工資有上升壓力；在PhillipsCurve中，自然失業(yè)率是：當預期通脹(ExpectedInflation)=實際通脹(ActualInflation)。

π=Eπ-ε(u-u*)

π=通脹率

Eπ=預料通脹率

u=失業(yè)率

u*=自然失業(yè)率如果π=Eπ

0=ε(u-u*)

u=u*

二、關于價格穩(wěn)定

1、何謂物價穩(wěn)定

——指價格總水平的穩(wěn)定，它是一個宏觀經濟概念。

2、價格指數(shù)

——是指表示若干種商品價格水平的指數(shù)。

3、衡量物價指數(shù)的三個指標

◆

消費物價指數(shù)（CPI）

◆

生產者物價指數(shù)（PPI）

◆

GDP平減指數(shù)（GDPdeflator）

教學資料：

關于居民消費價格指數(shù)CPI統(tǒng)計

消費者價格指數(shù)(ConsumerPriceIndex)，是對一個固定的消費品籃子價格的衡量，主要反映消費者支付商品和勞務的價格變化情況，也是一種度量通貨膨脹水平的工具，以百分比變化為表達形式。

在美國構成該指標的主要商品共分八大類，其中包括：食品酒和飲品；住宅；衣著；教育和通訊；交通；醫(yī)藥健康；娛樂；其他商品及服務。在美國，消費物價指數(shù)由勞工統(tǒng)計局每月公布，有兩種不同的消費物價指數(shù)。一是工人和職員的消費物價指數(shù)，簡稱CPI-W。二是城市消費者的消費物價指數(shù)，簡稱CPI-U。

從2001年起，我國采用國際通用做法，逐月編制并公布以2000年價格水平為基期的居民消費價格定基指數(shù)，作為反映我國通貨膨脹（或緊縮）程度的主要指標。經國務院批準，國家統(tǒng)計局城調總隊負責全國居民消費價格指數(shù)的編制及相關工作，并組織、指導和管理各省區(qū)市的消費價格調查統(tǒng)計工作。我國編制價格指數(shù)的商品和服務項目，根據(jù)城鄉(xiāng)11萬戶居民家庭消費支出構成資料和有關規(guī)定確定，目前共包括食品、煙酒及用品、衣著、家庭設備及服務，醫(yī)療保健個人用品、交通和通訊、娛樂教育文化用品及服務、居住八大類，251個基本分類，約700個代表品種。居民消費價格指數(shù)就是在對全國550個樣本市縣近3萬個采價點進行價格調查的基礎上，根據(jù)國際規(guī)范的流程和公式計算出來的。

目前大多數(shù)國家都編制了居民消費價格指數(shù)，以反映城鄉(xiāng)居民購買消費品及服務的價格水平的變動情況，并用它來反映通貨膨脹程度。

CPI的計算公式是：CPI=（一組固定商品按當期價格計算的價值）÷（一組固定商品按基期價格計算的價值）×100。

CPI告訴人們的是，對普通家庭的支出來說，購買具有代表性的一組商品，在今天要比過去某一時間多花費多少。例如，若2000年某國普通家庭每個月購買一組商品的費用為800元，而2008年購買這一組商品的費用為1000元，那么該國2008年的消費價格指數(shù)為（以2000年為基期）CPI=1000/800×100=125，也就是說上漲了25%。計算CPI分為四個步驟：

①確定計算CPI時包括哪些商品或服務，以及在所包括的商品或服務中各自的重要程度(稱為加權數(shù))。

②確定這些商品或服務在不同年份的價格。

③計算所包括商品或服務總費用（或支出）的變動。計算時各個年份商品或服務的種類與數(shù)量是不變的，只是物價水平不同。

④確定基年，該年物價指數(shù)為100，然后計算其他年份的物價指數(shù)。

某年的通貨膨脹率是計算本年的物價指數(shù)與上一年的物價指數(shù)之差。教學資料：關于生產者物價指數(shù)（PPI）

生產者物價指數(shù)（PPI）：生產者物價指數(shù)主要的目的在衡量各種商品在不同的生產階段的價格變化情形。一般而言，商品的生產分為三個階段：一、原始階段：商品尚未做任何的加工；二、中間階段：商品尚需作進一步的加工；三、完成階段：商品至此不再做任何加工手續(xù)。

PPI是衡量工業(yè)企業(yè)產品出廠價格變動趨勢和變動程度的指數(shù)，是反映某一時期生產領域價格變動情況的重要經濟指標，也是制定有關經濟政策和國民經濟核算的重要依據(jù)。目前，我國PPI的調查產品有4000多種（含規(guī)格品9500多種），覆蓋全部39個工業(yè)行業(yè)大類，涉及調查種類186個。

根據(jù)價格傳導規(guī)律,PPI對CPI有一定的影響。PPI反映生產環(huán)節(jié)價格水平,CPI反映消費環(huán)節(jié)的價格水平。整體價格水平的波動一般首先出現(xiàn)在生產領域,然后通過產業(yè)鏈向下游產業(yè)擴散,最后波及消費品。產業(yè)鏈可以分為兩條：一是以工業(yè)品為原材料的生產,存在原材料→生產資料→生活資料的傳導。另一條是以農產品為原料的生產,存在農業(yè)生產資料→農產品→食品的傳導。在中國，就以上兩個傳導路徑來看，目前第二條,即農產品向食品的傳導較為充分,，2006年以來糧價上漲是拉動CPI上漲的主要因素。但第一條,即工業(yè)品向CPI的傳導基本是失效的。

由于CPI不僅包括消費品價格，還包括服務價格，CPI與PPI在統(tǒng)計口徑上并非嚴格的對應關系，因此CPI與PPI的變化出現(xiàn)不一致的情況是可能的。CPI與PPI持續(xù)處于背離狀態(tài),這不符合價格傳導規(guī)律。

價格傳導出現(xiàn)斷裂的主要原因在于工業(yè)品市場處于買方市場以及政府對公共產品價格的人為控制。

在不同市場條件下，工業(yè)品價格向最終消費價格傳導有兩種可能情形：一是在賣方市場條件下,成本上漲引起的工業(yè)品價格(如電力、水、煤炭等能源、原材料價格)上漲最終會順利傳導到消費品價格上；二是在買方市場條件下，由于供大于求，工業(yè)品價格很難傳遞到消費品價格上，企業(yè)需要通過壓縮利潤對上漲的成本予以消化，其結果表現(xiàn)為中下游產品價格穩(wěn)定，甚至可能繼續(xù)走低,企業(yè)盈利減少。對于部分難以消化成本上漲的企業(yè)，可能會面臨破產?？梢皂樌瓿蓚鲗У墓I(yè)品價格(主要是電力、煤炭、水等能源原材料價格)目前主要屬于政府調價范圍。在上游產品價格(PPI)持續(xù)走高的情況下，企業(yè)無法順利把上游成本轉嫁出去，使最終消費品價格(CPI)提高，最終會導致企業(yè)利潤的減少。

教學資料：

關于GDP平減指數(shù)

一種衡量通貨膨脹狀況的指標，公式為，名義GDP÷實際GDP，用以反映整個經濟體內各種商品的價格變動。

由于GDP平減指數(shù)不像消費者物價指數(shù)（CPI）那樣有固定的一籃子抽樣調查商品，而且除了消費品外還包括投資品等所有經濟活動項目，因此GDP比CPI可以更充分反映整體價格變動。例如，中國近年來房價高漲，但房價沒有計算在CPI之中，用GDP平減指數(shù)則可以反映這一變化。一些專業(yè)機構研究人員也更愿意使用GDP平減指數(shù)來衡量通脹。但由于我國并不公布實際GDP數(shù)據(jù)，使得GDP平減指數(shù)沒有官方統(tǒng)一口徑，多是由研究機構提供。因此，目前CPI仍是使用最廣泛的通脹衡量指標。

三、關于經濟增長

1、經濟增長概念

——是指在一個特定時期內經濟社會所生產的人均產量和人均收入的持續(xù)增長。

2、經濟增長衡量指標

——通常用一定時期內實際國內生產總值（GDP）年均增長率來衡量。

3、潛在ＧＤＰ

它是高就業(yè)的ＧＤＰ，或更精確地說，在既定的技術狀況和人口規(guī)模條件下可以達到的且不致加速通貨膨脹的最高水平的ＧＤＰ?，F(xiàn)今一般認為：它是那個與最低可持續(xù)失業(yè)率相應的產出水平的等價物。中國1993-2008年GDP（單位：億元）年份GDP總量GDP增長率年份GDP總量GDP增長率1993年3533414.0%1994年4819813.1%1995年6079410.9%1996年7117710.0%1997年789739.3%1998年844027.8%1999年896777.6%2000年992158.4%2001年1096558.3%2002年1203339.1%2003年13582310.0%2004年15987810.1%2005年18386810.4%2006年21192311.6%2007年25730613%2008年3006709%

四、關于國際收支平衡

1、國際收支平衡概念

國際收支平衡是指一個國家或地區(qū)在一定時期內的經常項目如進出口、資本項目如資本流入流出等維持平衡。

2、關于國際收支平衡的評價

如何平衡國際收支是指一個國家宏觀經濟政策的重要目標之一，國際收支對現(xiàn)代開放型經濟國家是至關重要的。西方學者認為，一國的國際收支狀況不僅反映了這個國家的對外經濟交往情況，還反映出該國經濟的穩(wěn)定程度。當一國國際收支處于失衡狀態(tài)時，就必然會對國內經濟形成沖擊，從而影響該國國內就業(yè)水平、價格水平及經濟增長。

關于上述經濟政策四個目標，西方學者認為，要實現(xiàn)既定的經濟政策目標，政府運用的各種政策手段，必須做到：

第一，各種政策手段要相互配合、協(xié)調一致；第二，政府在制定目標時，不能追求單一目標，而應該綜合考慮，否則會帶來經濟上和政治上的副作用；第三，還要考慮到政策本身的協(xié)調和對時機的把握程度。第二節(jié)財政政策

財政政策

——是指為促進就業(yè)水平提高，減輕經濟波動，防止通貨膨脹，實現(xiàn)穩(wěn)定增長而對政府支出、稅收和借債水平所進行的選擇，或對政府收入和支出水平所作的決策。

宏觀經濟學案例：

金融危機下的赤字財政政策權衡

2009年02月23日來源：中國網

與歐美國家的過度負債和高杠桿率相比，中國政府的負債水平較低，資產負債狀況更為穩(wěn)健，有更大的回旋余地來實施必要的赤字財政。

2月下旬，經一再討論、調整之后，財政部向全國人大提交2009年預算報告，其中將2009年預算赤字規(guī)模初步定為9500億元，其中包括為地方代發(fā)的2000億地方債。這是1949年建國以來最高額度的財政赤字。發(fā)端于美國的次貸危機迅速席卷全球，金融市場出現(xiàn)顯著的信貸緊縮和去杠桿化趨勢，市場越來越把應對危機的期望寄托在各國政府身上，期望政府注資能夠有效穩(wěn)定金融市場并刺激經濟。于是，赤字財政再次引起各國的關注。

2008年下半年以來，金融危機對中國經濟的沖擊逐步凸現(xiàn)，但到目前為止，貨幣政策發(fā)揮的作用更大。例如，2008年11月以來，中國的銀行信貸高速增長，為中國經濟應對危機沖擊提供了充足的流動性支持；與此形成對照的是，財政政策的作用還有很大發(fā)展空間。在2008年底的中央經濟工作會議上，2009年的宏觀政策基調被表述為“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。

當前，美國整個經濟體系面臨的一個很大的挑戰(zhàn)便是去杠桿化（Deleverage）。雷曼正是由于其高達36倍的杠桿率，使其資本金面對資產價格3%的微小調整便消耗殆盡，最終導致破產。如果在市場上找不到資本金，就只能申請政府注資。在這一點上，中國和美國情況恰好相反。2000年到2008年下半年，中國經濟持續(xù)強勁增長，但是政府、企業(yè)和居民的負債率卻有所降低。所以，現(xiàn)在中國正面臨著再杠桿化（Releverage）的大好時機。在2000年，中國的財政赤字占GDP的比值僅是2.5%，到了目前，這個水平還不到1％，因此，中國在擴大財政赤字、提高負債率方面還有很大的增長空間。同時，中國國債占GDP的比重僅有22%，而西方其他國家這一比重高達70%以上，中國同樣存在一定的國債負債空間。

2006年時政府負債占GDP的比例數(shù)據(jù)來源：CEIC

通過適當?shù)某嘧重斦響獙ν獠繘_擊，中國已經積累了一定的經驗。1998年亞洲金融危機時期，中國迅速推出了積極的財政政策、加大基礎設施投資等，取得了良好的效果。在當前全球金融危機的新環(huán)境下，有哪些經驗是值得汲取的？哪些則是因為環(huán)境的變化而需要調整的？這些都需要在推行赤字財政的過程中需要高度關注和謹慎權衡，例如，如何防止因為大規(guī)模的基礎設施投資而擠壓消費的增長？如何防止財政資金運用中的重復建設和浪費？案例思考：

1、2009年我國預算赤字規(guī)模初步定為9500億元，其中包括為地方代發(fā)的2000億地方債，這是1949年建國以來最高額度的財政赤字。請問今年我們預算赤字這么大的原因是什么，它的目的與作用又如何？

2、請分析增值稅、個人所得稅以及出口退稅率調整對中國經濟的影響。

一、財政的構成與財政政策工具1、政府支出政府支出政府購買——指政府對商品和勞務的購買。政府轉移支付——指政府在社會福利保險、貧困救濟和補助等方面的支出。政府購買和政府轉移支付對經濟的影響分析2、政府收入政府收入稅收——含義、三個基本特征、分類、作用、影響公債——含義、類型、作用、影響

根據(jù)課稅稅對象，稅收可分為：財產稅、所得稅、流轉稅。稅率可分為累進稅、累退稅、比例稅、固定稅等。稅收的乘數(shù)效應：稅率變動對總收入的影響，稅收絕對量對總收入的影響。公債作為財政政策工具和貨幣政策工具的雙重性。2008年我國全國財政收入61316.9億；全國財政支出62427.03億；2008年年末我國國債余額為53270.761億。

二、自動穩(wěn)定與斟酌使用

1、自動穩(wěn)定器

——是指經濟系統(tǒng)本身存在的一種會減少各種干擾對國民收入沖擊的機制，能夠在經濟繁榮時期自動抑制通脹，在經濟衰退期自動減輕蕭條，無須政府采取任何行動。

三大自動穩(wěn)定器：

①

政府稅收的自動變化

②政府支出的自動變化

③

農產品價格維持制度應用舉例：

什么是自動穩(wěn)定器？是否稅率越高，稅收作為自動穩(wěn)定器的作用越大？

答：自動穩(wěn)定器亦稱內在穩(wěn)定器，是指財政制度本身所具有的減輕各種干擾對國民收入沖擊的內在機制。自動穩(wěn)定器的內容包括政府所得稅制度、政府轉移支付制度、農產品價格維持制度等。在混合經濟中投資變動所引起的國民收入變動比私人部門的變動小，原因是當總需求由于意愿投資增加而增加時，會導致國民收入和可支配收入的增加，但可支配收入增加小于國民收入增加，因為在國民收入增加時，稅收也會增加，增加的數(shù)量等于邊際稅率乘以國民收入，結果混合經濟中消費支出增加額要比私人經濟中的小，從而通過乘數(shù)作用使國民收入累積增加也小一些。

同樣，總需求下降時，混合經濟中收入下降也比私人部門經濟中要小一些。這說明稅收制度是一種對國民收入波動的自動穩(wěn)定器?；旌辖洕兄С龀藬?shù)值與私人經濟中支出乘數(shù)值的差額決定了稅收制度的自動穩(wěn)定程度，其差額愈大，自動穩(wěn)定作用越大，這是因為，在邊際消費傾向一定的條件下，混合經濟中支出乘數(shù)越小，說明邊際稅率越高，從而自動穩(wěn)定量越大。這一點可以從混合經濟的支出乘數(shù)公式中得出。當t越大時，該乘數(shù)越小，從而邊際稅率的變動的穩(wěn)定經濟作用越大。)111t--（2、斟酌使用或權衡性的財政政策

是指經濟出現(xiàn)劇烈波動時，政府審時度勢，主動采取一些財政政策措施，變動支出水平或稅收，以穩(wěn)定總需求水平，使之接近物價穩(wěn)定的充分就業(yè)水平。

交替使用擴張性和緊縮性財政政策，被稱為補償性財政政策。究竟什么時候采取擴張性和緊縮性財政政策，應由政府對經濟發(fā)展的形勢加以分析權衡，斟酌使用。這樣一套經濟政策就是凱恩斯主義的相機抉擇的“需求管理”。

“逆經濟風向行事”

應用舉例：

什么是斟酌使用的財政政策和貨幣政策？

答：

西方經濟學者認為，為確保經濟穩(wěn)定，政府要審時度勢，根據(jù)對經濟形勢的判斷，逆經濟風向行事，主動采取一些措施穩(wěn)定總需求水平。在經濟蕭條時，政府采取擴張性的財政政策，降低稅率、增加政府轉移支付、擴大政府支出，目的是刺激總需求，以降低失業(yè)率；在經濟過熱時，采取緊縮性的財政政策，提高稅率、減少政府轉移支付，減低政府支出，以此抑制總需求的增加，進而遏制通貨膨脹。這就是斟酌的使用的財政政策。

在貨幣政策方面，西方經濟學者認為斟酌使用的貨幣政策也要逆對經濟風向行事。當總支出不足，失業(yè)持續(xù)增加時，中央銀行要實行擴張性的貨幣政策，即提高貨幣供應量，降低利率，從而刺激總需求，以緩解衰退和失業(yè)問題；在總支出過多，價格水平持續(xù)上漲時，中央銀行就要采取緊縮性的貨幣政策，即削減貨幣供應量，提高利率，降低總需求水平，以解決通貨膨脹問題。這就是斟酌使用的貨幣政策。

關于美國上世紀六十年代“滯脹”的評價

關于財政政策的局限：

1、財政政策的時滯；

2、財政政策效果的不確定性

●乘數(shù)大小難于準確地確定

●政策實施過程中的其他變數(shù)

●外在的不可預測的隨機因素的干擾

●財政政策的“擠出效應”

三、功能財政和預算盈余

1、功能財政的含義

根據(jù)權衡性財政政策，政府在財政方面的積極政策主要是為了實現(xiàn)無通貨膨脹的充分就業(yè)水平。當實現(xiàn)這一目標時，預算可以是盈余，也可以是赤字。這樣的財政為功能財政。

2、年度平衡預算與周期平衡預算P548-549

四、充分就業(yè)預算盈余與財政政策方向

1、充分就業(yè)預算盈余的概念

是指政府預算在充分就業(yè)的國民收入水平即潛在國民收入水平上所產生的政府預算盈余。

公式：BS*-BS=t(y*-y)2、分析

充分就業(yè)預算盈余的概念的提出具有兩個十分重要的意義：一是把收入水平固定在充分就業(yè)水平上，可以更準確評估財政政策對預算狀況的影響，為采用什么樣政策提供依據(jù)；二是使政策制定者注重充分就業(yè)問題，以充分就業(yè)為目標確立預算規(guī)模從而確定財政政策。

應用舉例：

平衡預算的財政思想和功能財政思想有何區(qū)別？

答：平衡預算的財政思想主要分年度平衡預算、周期平衡預算和充分就業(yè)平衡預算三種。年度平衡預算，要求每個財政年度的收支平衡。周期平衡預算是指政府在一個經濟周期中保持平衡。在經濟衰退時實行擴張政策，有意安排預算赤字，在繁榮時期實行緊縮政策，有意安排預算盈余，以繁榮時的盈余彌補衰退時赤字，使整個經濟周期的盈余和赤字相抵消而實現(xiàn)預算平衡。這種思想在理論上似乎非常完整，但實行起來非常困難。這是因為在一個預算周期內，很難準確估計繁榮與衰退的時間與程度，兩者更不會完全相同，因此連預算也難以事先確定，從而預算平衡也很難實現(xiàn)。充分就業(yè)平衡預算是指政府應當使支出保持在充分就業(yè)條件下所能達到的凈稅收水平。

功能財政思想強調，政府為實現(xiàn)無通貨膨脹的充分就業(yè)水平可實行財政方面的積極政策。實現(xiàn)這一目標時，預算可以是盈余，也可以是赤字。功能財政思想是凱恩斯主義者的財政思想。他們認為不能機械地用財政預算收支平衡的觀點來對待預算赤字和預算盈余，而應從反經濟周期的需求來利用預算赤字和預算盈余。當國民收入低于充分就業(yè)的收入水平時。政府有義務實行擴張性財政政策，增加支出或減少稅收，以實現(xiàn)充分就業(yè)。如果起初存在財政盈余，政府有責任減少盈余甚至不惜出現(xiàn)赤字，堅定地實行擴張性政策。反之亦然。總之，功能財政思想認為，政府為了實現(xiàn)充分就業(yè)和消除通貨膨脹，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余，而不應該為了實現(xiàn)財政收入平衡妨礙政府財政政策的正確制定和實行。

顯然，平衡預算的財政思想強調的是財政收支平衡，以此作為預算目標，或者說政策的目的，而功能財政思想強調，財政預算的平衡、盈余或赤字都只是手段，目標是追求無通貨膨脹的充分就業(yè)和經濟的穩(wěn)定增長。

五、赤字與公債

1、關于赤字

財政赤字即預算赤字，指一國政府在每一財政年度開始之初，總會制定一個當年的財政預算方案，若實際執(zhí)行結果收入大于支出，為財政盈余，支出大于收入的經濟現(xiàn)象。理論上說，財政收支平衡是財政的最佳情況，在現(xiàn)實中就是財政收支相抵或略有節(jié)余。但是，在現(xiàn)實中，國家經常需要大量的財富解決大批的問題，會出現(xiàn)入不敷出的局面。這是現(xiàn)在財政赤字不可避免的一個原因。不過，這也反映出財政赤字的一定作用，即在一定限度內，可以刺激經濟增長。當居民消費不足的情況下，政府通常的做法就是加大政府投資，以拉動經濟的增長，但是這決不是長久之計。

教學資料：關于赤字

了解會計常識的人知道，這種差額在進行會計處理時，需用紅字書寫，這也正是“赤字”的由來。赤字的出現(xiàn)有兩種情況，一是有意安排，被稱為“赤字財政”或“赤字預算”，它屬于財政政策的一種；另一種情況，即預算并沒有設計赤字，但執(zhí)行到最后卻出現(xiàn)了赤字，也就是“財政赤字”或“預算赤字”。

一國之所以會出現(xiàn)財政赤字，有許多原因。有的是為了刺激經濟發(fā)展而降低稅率或增加政府支出，有的則因為政府管理不當，引起大量的逃稅或過分浪費。當一個國家財政赤字累積過高時，就好像一間公司背負的債務過多一樣，對國家的長期經濟發(fā)展而言，并不是一件好事，對于該國貨幣亦屬長期的利空，且日后為了要解決財政赤字只有靠減少政府支出或增加稅收，這兩項措施，對于經濟或社會的穩(wěn)定都有不良的影響。一國財政赤字若加大，該國貨幣會下跌，反之，若財政赤字縮小，表示該國經濟良好，該國貨幣會上揚。在美國，財政部一般在每月的第17個政府工作日會公布上個月聯(lián)邦政府預算執(zhí)行情況。美國政府一向以財政赤字而聞名，前總統(tǒng)克林頓時代赤字轉為盈余，但小布什上臺后，適逢經濟衰退，又對外連續(xù)用兵，導致再次出現(xiàn)高額赤字。

財政赤字的大小對于判斷財政政策的方向和力度是至關重要的。財政政策是重要的宏觀經濟政策之一，而財政赤字則是衡量財政政策狀況的重要指標。因此，正確衡量財政赤字對于制定財政政策具有十分重要的意義。非常遺憾的是，對于如何正確衡量財政赤字，經濟學家并沒有達成共識。一些經濟學家認為，目前通常意義上的財政赤字并不是財政政策狀況的一個好指標。這就是說，他們認為按照目前公認的方法衡量的財政赤字既不能準確地衡量財政政策對目前經濟的影響，又不能準確地衡量給后代納稅人造成的負擔。我國2000-2008年財政收支及赤字年份財政收入財政支出赤字或結余20002001200220032004200520062007200813395.2316386.0418903.6421715.2526355.8831627.9839343.6251304.0361316.915866.5018902.5822053.1524649.9528360.7933708.1240213.1649565.462427.03-2491.27-2516.54-3149.51-2934.70-2004.91-2080.14-2749.951738.631110.13注:①該表財政收支不含債務收支數(shù)；

②表中06、07、08年數(shù)據(jù)為預算執(zhí)行數(shù)，其余年份為決算數(shù)。

2、關于國債

國債，又稱國家公債，是國家以其信用為基礎，按照債的一般原則，通過向社會籌集資金所形成的債權債務關系。

國債是由國家發(fā)行的債券，是中央政府為籌集財政資金而發(fā)行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證，由于國債的發(fā)行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認為是最安全的投資工具。

國債是國家信用的主要形式。中央政府發(fā)行國債的目的往往是彌補國家財政赤字，或者為一些耗資巨大的建設項目、以及某些特殊經濟政策乃至為戰(zhàn)爭籌措資金。由于國債以中央政府的稅收作為還本付息的保證，因此風險小，流動性強，利率也較其他債券低。

教學資料：關于國債

國債的主要特點

國債是債的一種特殊形式，同一般債權債務關系相比具有以下特點：

（1）從法律關系主體來看，國債的債權人既可以是國內外的公民、法人或其他組織，也可以是某一國家或地區(qū)的政府以及國際金融組織，而債務人一般只能是國家。

（2）從法律關系的性質來看，國債法律關系的發(fā)生、變更和消滅較多地體現(xiàn)了國家單方面的意志，盡管與其他財政法律關系相比，國債法律關系屬平等型法律關系，但與一般債權債務關系相比，則其體現(xiàn)出一定的隸屬性，這在國家內債法律關系中表現(xiàn)得更加明顯。

（3）從法律關系實現(xiàn)來看，國債屬信用等級最高、安全性最好的債權債務關系。發(fā)行國債的目的

發(fā)行國債大致有以下幾種目的：

1、在戰(zhàn)爭時期為籌措軍費而發(fā)行戰(zhàn)爭國債。發(fā)行戰(zhàn)爭國債是各國政府在戰(zhàn)時通用的方式，也是國債的最先起源。

2、為平衡國家財政收支、彌補財政赤字而發(fā)行赤字國債。一般來講，平衡財政收支可以采用增加稅收、增發(fā)通貨或發(fā)行國債的辦法。以上三種辦法比較，增加稅收是取之于民用之于民的作法，固然是一種好辦法但是增加稅收有一定的限度，如果稅賦過重，超過了企業(yè)和個人的承受能力，將不利于生產的發(fā)展，并會影響今后的稅收。增發(fā)通貨是最方便的作法，但是此種辦法是最不可取的，因為用增發(fā)通貨的辦法彌補財政赤字，會導致嚴重的通貨膨脹，其對經濟的影響最為劇烈。在增稅有困難，又不能增發(fā)通貨的情況下，采用發(fā)行國債的辦法彌補財政赤字，還是一項可行的措施。政府通過發(fā)行債券可以吸收單位和個人的閑置資金，幫助國家渡過財政困難時期。但是赤字國債的發(fā)行量一定要適度，否則也會造成嚴重的通貨膨脹。

3、國家為籌集建設資金而發(fā)行建設國債。國家要進行基礎設施和公共設施建設，為此需要大量的中長期資金，通過發(fā)行中長期國債，可以將一部分短期資金轉化為中長期資金，用于建設國家的大型項目，以促進經濟的發(fā)展。

4、為償還到期國債而發(fā)行借換國債。在償債的高峰期，為了解決償債的資金來源問題，國家通過發(fā)行借換國債，用以償還到期的舊債，“這樣可以減輕和分散國家的還債負擔。

我國的國債分類

我國的國債專指財政部代表中央政府發(fā)行的國家公債，由國家財政信譽作擔保，信譽度非常高，歷來有“金邊債券”之稱，穩(wěn)健型投資者喜歡投資國債。其種類有憑證式國債、實物式國債、記賬式國債三種。

憑證式國債是一種國家儲蓄債，可記名、掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權，不能上市流通，從購買之日起計息。在持有期內，持券人如遇特殊情況需要提取現(xiàn)金，可以到購買網點提前兌取。提前兌取時，除償還本金外，利息按實際持有天數(shù)及相應的利率檔次計算，經辦機構按兌付本金的2‰收取手續(xù)費。無記名（實物）國債是一種實物債券，以事物券的形式記錄債權，面值不等，不記名，不掛失，可上市流通。發(fā)行期內，投資者可直接在銷售國債機構的柜臺購買。在證券交易所設立賬戶的投資者，可委托證券公司通過交易系統(tǒng)申購。發(fā)行期結束后，實物券持有者可在柜臺賣出，也可將實物券交證券交易所托管，再通過交易系統(tǒng)賣出。

記賬式國債以記賬形式記錄債權，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可以記名、掛失。投資者進行記賬式證券買賣，必須在證券交易所設立賬戶。由于記賬式國債的發(fā)行和交易均無紙化，所以效率高，成本低，交易安全。我國2000-2008年發(fā)行公債單位：億元年份發(fā)行公債2000200120022003200420052006200720084180.104604.005679.006153.5370226923.435381.68(年末國債余額)52074.65(年末國債余額)53270.761(年末國債余額)注:表中04、05年數(shù)據(jù)為預算數(shù)，其余年份為決算數(shù)。

六、西方財政的分級管理模式

根據(jù)財權與事權相一致的原則，西方國家普遍采取分級管理的財政體制。在財政分級管理體制下，稅收被劃分為中央稅、地方稅和中央與地方共享稅三種，分別規(guī)定為中央政府和地方政府的財政收入來源；支出也同樣被劃分為中央政府支出和地方政府支出，并各自規(guī)定了相應的支出范圍。至于中央政府對地方政府的調節(jié)，則主要依靠稅收返還制度和中央政府對地方政府的財政補助形式進行，中央政府財政預算與地方財政預算各自分開，自求平衡。應用舉例：1、假設一經濟中有如下關系：

C=100+0.8yd………消費

i=50………………投資

g=200……………政府支出

tr=62.5…………政府轉移支付

（單位都是10億美元）

t=0.25……………稅率

（1）求均衡收入。（2）求預算盈余BS。（3）若投資增加到i=100時，預算盈余有何變化？為什么會發(fā)生這一變化？（4）若充分就業(yè)收入y*=1200，當投資分別為50和100時，充分就業(yè)預算盈余BS*為多少？（5）若投資i=50，政府購買g=250,tr不變，充分就業(yè)收入仍為1200，試問充分就業(yè)預算盈余BS*為多少？（6）用本題為例子說明為什么要用BS*而不用BS去衡量財政政策的方向？

解（1）根據(jù)模型

C=100+0.8ydYd=y–ty+trY=c+i+g

已知數(shù)據(jù)代入，可得均衡收入

Y=(100+0.8tr+i0+g)/［1-0.8(1-0.25)］

=(100+0.8×62.5+50+200)/［1-0.8(1-0.25)］=1000

（2）當均衡收入y=1000時，預算盈余：

BS=ty-g-tr=0.25×1000-200-62.5=-12.5

（3）當i增加到位100時，均衡收入為：

Y=(100+0.8tr+i1+g)/［1-0.8(1-0.25)］

=(100+0.8×62.5+100+200)/［1-0.8(1-0.25)］

=450/0.4=1125

這時預算盈余BS=0.25×1125-200-62.5=18.75。由于投資增加，從而國民收入增加，使稅收增加，所以預算盈余改善。（4）若充分就業(yè)收入y*=1200，當i=50時，充分就業(yè)預算盈余：BS*=ty*-g-tr=300-200-62.5=37.5

當i=100時，充分就業(yè)預算盈余BS*沒有變化，仍等于37.5

（5）若i=50,g=250,y*=1200,則

BS*=ty*-g-tr=0.25×1200-250-62.5=-12.5

（6）用BS*而不用BS去衡量財政政策的方向的原因：從表面看來，預算盈余BS的變化似乎可以成為對經濟中財政政策方向的檢驗指針，即預算盈余增加意味著緊縮的財政政策，預算盈余減少(或赤字增加)意味著擴張的財政政策。然而，如果這樣簡單地用BS去檢驗財政政策的方向就不正確了。這是因為，自發(fā)支出改變時，收入也會改變，從而使BS也發(fā)生變化。在本題中，當投資從50增加到100時，盡管稅率t和政府購買g都沒有變化，但預算盈余BS從赤字（-12.5）變成盈余（18.75），如果單憑預算盈余的這種變化就認為財政政策從擴張轉向緊縮，就造成錯誤。

而充分就業(yè)預算盈余BS*衡量的是在充分就業(yè)收入水平上的預算盈余，充分就業(yè)收入在一定時期內是一個穩(wěn)定的量，在此收入水平上，預算盈余增加，則是緊縮的財政政策，反之，則是擴張的政策。在本題（4）中，充分就業(yè)收入Y*=1200，當i=50時，充分就業(yè)預算盈余BS*為37.5，當i=100時，由于財政收入和支出沒有變化，故用y*衡量的BS*也沒有變化仍等于37.5。但在本題（5）中，由于ty*未變，但g從200增至250，故充分就業(yè)預算盈余減少了，從37.5變?yōu)?12.5，因此，顯示出財政擴張，所以要用BS*而不用BS去衡量財政政策的方向。

2．假定某國政府當前預算赤字為75億美元，邊際消費傾向b=0.8,邊際稅率t=0.25，如果政府為降低通貨膨脹要減少支出200億美元，試問支出的這種變化最終能否消滅赤字？解：

在三部門經濟中政府購買支出的乘數(shù)為:Kg=1/[1-b(1-t)]=1/[1-0.8(1-0.25)]=2.5

在政府支出減少200億美元時,收入和稅收均會減少,為:

△

y=Kg×△g=2.5×(-200)=-500(億美元)

△

t=t×△y=0.25×(-500)=-125(億美元)

于是預算盈余增量為:BS=△T-△g=-125-(-200)=75(億美元)

可見,當政府減少支出200億美元時,政府預算盈余將增加75億美元,正好與當前預算赤字相抵消,這種支出的變化能最終消滅赤字.第三節(jié)貨幣政策一、商業(yè)銀行和中央銀行

商業(yè)銀行和中央銀行的功能

商業(yè)銀行的三大業(yè)務:

負債業(yè)務、資產業(yè)務、中間業(yè)務

中央銀行的三大功能：

發(fā)行的銀行、銀行的銀行、國家的銀行

宏觀經濟學案例：一季度中國經濟已觸底上半年有降息空間

2009年04月05日來源：中國新聞網

據(jù)香港文匯報報道，中國建設銀行旗下的建銀國際日前發(fā)布報告預計，中國一季度國內生產總值(GDP)同比增長6.5%，經濟已觸底。報告還預計，通貨緊縮形勢使得央行上半年有降息空間。通縮或持續(xù)至三季度末。

建銀國際的報告預計，中國一季度國內生產總值(GDP)同比增長6.5%，經濟已觸底；預計今年全年GDP增速為7.5%；同時，通貨緊縮形勢使得央行上半年有降息空間。據(jù)悉，作為反映經濟形勢的先行指標，發(fā)電量和用電量被認為是未來能否轉暖的風向標。而接近國家電網和南方電網調度中心的人士透露，3月份各個電網調度中心的數(shù)據(jù)仍為負增長。其中國家電網3月份調度數(shù)同比下降0.7%，3月下旬則為下降2%，此使得一季度用電同比下降2.2%左右。調度中心的用電由于占到整個社會用電的60%-70%，這說明，3月份全社會用電形勢仍不樂觀。

建銀國際的報告稱，中國政府仍有余力實施更多政策，以刺激投資和經濟增長。我們很有信心中國將成為第一個走出陰霾并吸引外資的大型經濟體。報告指出，由于高于預期的信貸增長和水、電、氣等公共服務部門的價格可能提高，將今年的CPI(居民消費價格指數(shù))的預估值由-1.5%上調至-0.5%；中國的通貨緊縮狀況可能持續(xù)到第三季度末。

上半年或降息81個基點因此，央行有下調利率的空間，以刺激私營部門的投資。預計今年上半年很可能降息81個基點，下調存款準備金率至少100個基點。報告并預計，中國今年新增貸款將達6.2萬億元人民幣。

今年1、2月份，中國新增信貸分別達到1.62萬億元和1.07萬億元，有媒體援引商業(yè)銀行人士的話稱，3月份國內銀行新增信貸總量有望接近1.3萬億元。此外，建銀國際還將中國今年固定資產投資增速由13.5%上調至18%；出口增速由-4%下調至-20%；消費增速保持9%的預估值。(李雪穎)案例思考：

1、建銀國際的報告稱，中國政府仍有余力實施更多政策，以刺激投資和經濟增長。

你的看法如何？

2、今年1、2月份，中國新增信貸分別達到1.62萬億元和1.07萬億元，有媒體援引商業(yè)銀行人士的話稱，3月份國內銀行新增信貸總量有望接近1.3萬億元。

請分析這么大的信貸量會給中國經濟帶來什么樣的影響？

3、建銀國際的報告預測，今年上半年央行或降息81個基點。請分析它這是基于什么樣的理由得出的？

教學資料：我國的銀行與金融中介

1、銀行機構

（1）中國人民銀行（2）商業(yè)銀行

①國有控股銀行——工行、建行、中行。國有獨資--農行

②以公有制為主體的股份制銀行——如：交通銀行、中信實業(yè)銀行、中國光大銀行、華廈銀行、招商銀行、廣東發(fā)展銀行、福建興業(yè)銀行、深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行、海南發(fā)展銀行以及煙臺、蚌埠儲蓄銀行。

③民營股份制商業(yè)銀行——如：中國民生銀行

④中外合資銀行——如：廈門國際銀行、青島國際銀行、中國國際金融有限公司

⑤外資銀行（3）政策性銀行

①國家開發(fā)銀行——不設分支機構

②中國農業(yè)發(fā)展銀行——只設省一級

③中國進出口銀行——不設營業(yè)性分支機構2、非銀行金融機構

（1）城市信用合作社（2）農村信用合作社（3）信托投資公司（4）財務公司（5）金融租賃公司（6）證券公司（7）證券交易所（8）保險公司（9）其它：①投資基金組織

②典當行

③中國經濟技術投資擔保公司

二、存款創(chuàng)造和貨幣供給

1、存款貨幣的創(chuàng)造過程——貨幣供給機制

關于貨幣供給

——是相對于貨幣需求而言，它包括貨幣供給行為和貨幣供給量兩大內容。

貨幣供給行為

是指銀行體系通過自己的業(yè)務活動向再生產領域提供貨幣的全過程，研究的是貨幣供給的原理和機制。

貨幣供應量

是指銀行系統(tǒng)根據(jù)貨幣需求量，通過其資金運用，注入流通中的貨幣量，它研究銀行系統(tǒng)向流通中供應了多少貨幣，貨幣流通與商品流通是否相適應等問題。

貨幣創(chuàng)造（供給）過程

貨幣創(chuàng)造（供給）過程是指銀行主體通過其貨幣經營活動而創(chuàng)造出貨幣的過程，它包括商業(yè)銀行通過派生存款機制，向流通供給貨幣的過程和中央銀行通過調節(jié)基礎貨幣量而影響貨幣供給的過程。

決定貨幣供給的因素

包括中央銀行增加貨幣發(fā)行

中央銀行調節(jié)商業(yè)銀行的可運用資金量

商業(yè)銀行派生資金能力以及經濟發(fā)展狀況

企業(yè)和居民的貨幣需求狀況等因素

關于貨幣供給機制

——研究貨幣供給量是怎樣形成的，其原理是什么，如何調控。在二級銀行體制（央行與商行），貨幣供給量（Ms）等于基礎貨幣（H）與貨幣乘數(shù)（K）之和。

即：Ms=K·H

貨幣供給包括二個相互關聯(lián)的環(huán)節(jié)：一是中央銀行供給基礎貨幣；二是商業(yè)銀行創(chuàng)造存款記賬貨幣。

所以，中央銀行只要能控制住基礎貨幣與貨幣乘數(shù)，就能有效調控貨幣供應量。基礎貨幣的構成雖然比較復雜，但卻是由中央銀行的資產業(yè)務創(chuàng)造的，可以由中央銀行直接控制。

中央銀行供給基礎貨幣有三種途徑：

①變動其儲備資產，在外匯市場買賣外匯或貴金屬；

②變動對政府的債權，進行公開市場操作，買賣政府債券；

③變動對商業(yè)銀行的債權，對商業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)業(yè)務或發(fā)放再貸款。

現(xiàn)代金融體制下的存款貨幣創(chuàng)造

在現(xiàn)代金融體制下，銀行可以把大部分存款用來從事貸款或購買短期債券等盈利活動，只需要留下一部分存款作為應付提款需要的準備金就可以。這種經常保留的供支付存款提取用的一定金額，稱為存款準備金。在現(xiàn)代銀行制度中，這種準備金在存款中的應占比率是由央行規(guī)定的。這一比率稱為法定存款準備金率，按法定存款準備金率提留的準備金是法定準備金。

準備金一部分是銀行庫存現(xiàn)金，另一部分存放在中央銀行的存款賬戶上。由于商業(yè)銀行都想賺取盡可能多的利潤，它們會把法定準備金以上的那部分存款當作超額準備金貸放出去或用于短期債券投資。正是這種比較小的比率的準備金來支持活期存款的能力，使得銀行體系得以創(chuàng)造貨幣。存款貨幣的創(chuàng)造必須具備兩個緊密聯(lián)系的必要前提條件：其一，各個銀行對于自己所吸收的存款只需保留一定比例的準備金；其二，銀行清算體系的形成。

如果中央銀行能夠有效控制基礎貨幣

H

的投放量，那么，控制貨幣供應量的關鍵，就在于中央銀行能否準確測定和調控貨幣乘數(shù)。K=MsH=1法定準備金率

2、貨幣乘數(shù)效應

假如：中央銀行在外匯市場收購出口商所賣出價值1000萬元人民幣的外匯。假設rd=20%，再假定銀行客戶會將一切貨幣收入以活期存款形式存入銀行。在這樣情況下，甲客戶將1000萬元人民幣存入自己有賬戶的A銀行，銀行系統(tǒng)就因此增加了1000萬元人民幣的準備金。A銀行按法定準備率保留200萬元人民幣作為準備金存入中央銀行，其余800萬元人民幣全部貸出，假定是借給一家公司用來買設備，設備制造廠乙得到這筆從A銀行開來的支票又全部存入與自己有往來的B銀行，B銀行得到這800萬元人民幣支票存款后留下160萬元人民幣作為準備金存入中央銀行，然后再貸放出640萬元人民幣……由此，不斷存貸下去。1000（1–20%）中央銀行甲出口商A銀行乙廠商B銀行丙廠商C銀行丁廠商D銀行戊企業(yè)1000萬元存入1000萬元貸出800萬元存入800萬元派生存款貸出640萬元800（1–20%）存入640萬元貸出512萬元640（1–20%）存入512萬元貸出409.6萬元512（1–20%）……存入派生存款派生存款

存款總和（D）

=1000+800+640+512+409.6+…+=1000(1+0.8+0.82+0.83+…+0.8n–1)=1000×=5000

注：

①由銀行貸款而來的存款——派生存款

②運用派生存款來擴大貸款——信用擴張

存款總和（D）=原始存款（R）/rd

貨幣乘數(shù)（K）=存款總和（D）/原始存款（R）1–0.811法定準備金率=1rd即：K=

貨幣乘數(shù)為法定準備率的倒數(shù)是有條件的：

商業(yè)銀行沒有超額儲備。設超額儲備率為re，如果有超額儲備率，則：K=1rd+re

商業(yè)銀行客戶不抽出現(xiàn)金。設抽出現(xiàn)金率為rC如果有抽取現(xiàn)金，則：K=1rd+re+rc

存款擴張的基礎是商業(yè)銀行的準備金總額（包括法定的和超額的）加上非銀行部門持有的通貨（Cu

），可稱為基礎貨幣或貨幣基礎。由于它會派生出貨幣，因此是一種高能量的或者說是活動力強大的貨幣，故又稱高能貨幣或強力貨幣。則：MH=Cu+DCu+Rd+Re將上式右邊分子分母同除以D，得=rd+re+rcrc

+1MH

教學資料：高能貨幣

高能貨幣亦稱“基礎貨幣”“貨幣基數(shù)”“貨幣基礎”“強力貨幣”，它是經過商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務而能擴張或緊縮貨幣供應量的貨幣。西方國家的基礎貨幣包括商業(yè)銀行存入中央銀行的存款準備金（包括法定準備金和超額準備金）與社會公眾所持有的現(xiàn)金之和。

基礎貨幣有四個屬性：

①可控性，是中央銀行能調控的貨幣；

②負債性，是中央銀行的負債；

③擴張性，能被中央銀行吸收作為創(chuàng)造存款貨幣的基礎，具有多倍創(chuàng)造的功能；

④初始來源唯一性，即其增量只能來源于中央銀行。中央銀行通過調節(jié)基礎貨幣的數(shù)量就能數(shù)倍擴張或收縮貨幣供應量，因此，基礎貨幣構成市場貨幣供應量的基礎。在現(xiàn)代銀行體系中，中央銀行對宏觀金融活動的調節(jié)，主要是通過控制基礎貨幣的數(shù)量來實現(xiàn)的。其具體操作過程：當中央銀行提高或降低存款準備金率時，各商業(yè)銀行就要調整資產負債表，相應增加或減少其在中央銀行的法定準備金，通過乘數(shù)效應，可對貨幣供應量產生緊縮或擴張的作用。社會公眾持有現(xiàn)金的變動也會引起派生存款的變化，從而導致貨幣供應量的擴大或縮小：當公眾將現(xiàn)金寸入銀行時，銀行就可以按一定比例（即扣除應繳準備金后）進行放貸，從而在銀行體系內引起一系列的存款擴張過程；當公眾從銀行提取現(xiàn)金時，又會在銀行體系內引起一系列的存款收縮過程。

應用舉例：

1.假定現(xiàn)金存款比率rc

=Cu/D=0.38，準備率（包括法定的和超額的）r=0.18.試問貨幣創(chuàng)造乘數(shù)為多少？若增加基礎貨幣100億美元，貨幣供給變動多少？

解：

貨幣乘數(shù)K=1+rc/(rc+r)=1.38/(0.38+0.18)=2.46

若增加基礎貨幣100億美元，則貨幣供給增加

△M=100×2.46=246（億美元）。

2.假定法定準備率是0.12，沒有超額準備金，對現(xiàn)金的需求是1000億美元。

(1)假定總準備金是400億美元，貨幣供給是多少？

(2)若中央銀行把準備率提高到0.2，貨幣供給變動為多少？（假定總準備金仍是400億美元）

(3)中央銀行買進10億美元政府債券（存款準備率仍是0.12），貨幣供給變動多少？解：

（1）貨幣供給M=1000+400/0.12=4333（億美元）（2）當準備金率提高到0.2，則存款變動為400/0.2=2000億美元，現(xiàn)金仍是1000億美元，因此貨幣供給為M′=1000+2000=3000億美元，貨幣供給減少了1333億美元。（3）中央銀行買進10億美元債券，即基礎貨幣增加10億美元，則貨幣供給增加△M=10×1/0.12=83.3億美元。3、什么是貨幣創(chuàng)造乘數(shù)?其大小主要和哪些變量有關?答:也就是貨幣供給量對高能貨幣變動的比率。一單位高能貨幣能帶來若干倍貨幣供給,這若干倍即貨幣創(chuàng)造乘數(shù),即貨幣供給的擴張倍數(shù).如果用H、CU、RR、ER分別代表高能貨幣、非銀行部門持有的通貨、法定準備金和超額準備金，用貨幣供給量M和活期存款D代入，則

H=CU+RR+ERM=CU+D

既有M/H=（CU+D）/（CU+RR+ER）再把該式分子分母都除以D，則得：

M/H=［CU/（D+1）］/（CU/D+RR/D+ER/D）這就是貨幣乘數(shù)，在上式中，CU/D是現(xiàn)金存款比率，RR/D是法定準備金，ER/D上超額準備率。從上式可見，現(xiàn)金存款比率，法定準備率和超額準備率越大，貨幣乘數(shù)越小。三、債券價格與市場利息率的關系

債券價格與市場利息率具有反方向變化的關系。即：債券的價格越高，它意味著利息率越低；反之，債券的價格越低，它意味著利息率越高。債券價格=預期收益/市場利率

四、貨幣政策及其工具

1、貨幣政策的含義

中央銀行通過控制貨幣供應量以及通過貨幣供應量來調節(jié)利率進而影響投資和整個經濟以達到一定經濟目標的行為就是貨幣政策。

2、貨幣政策的三大工具

?

再貼現(xiàn)率政策

?

公開市場業(yè)務

?

變動法定準備率應用舉例：

1、中央銀行的貨幣政策工具主要有哪些？

答：中央銀行的貨幣政策工具主要有3種：①法定準備率；②再貼現(xiàn)率；③公開市場操作。我們知道，影響貨幣供給的，一是貨幣乘數(shù)；另一是基礎貨幣。從貨幣乘數(shù)看，中央銀行可通過提高或降低法定準備率來降低或提高貨幣乘數(shù)，從而在基礎貨幣不變時影響派生存款量，從而影響準備金；另一方面可通過公開市場操作直接增加或減少基礎貨幣。中央銀行賣進公債時，市場上基礎貨幣量就會增加，賣出債券時則基礎貨幣量就會減少。2、什么是公開市場操作？這一貨幣政策工具有哪些優(yōu)點？

答：公開市場操作即公開市場業(yè)務，是指中央銀行在金融市場公開買賣有價證券和銀行承兌票據(jù)，從而調節(jié)貨幣存量的一項業(yè)務活動，其目的一是影響貨幣存量和市場利率，二是要利用證券買賣來穩(wěn)定商業(yè)銀行的準備金數(shù)量，抵消市場自發(fā)波動因素干擾，進而達到穩(wěn)定貨幣供應或市場利率的目的，這是目前中央銀行控制貨幣供給量主要也是最常用的工具。

作為貨幣政策的最主要工具，公開市場操作有以下為其他政策工具難以比擬的明顯優(yōu)點：一是能按中央銀行主觀意圖進行，不象貼現(xiàn)政策那樣中央銀行只能用貸款條件或變動借款成本的間接方式鼓勵或限制其借款數(shù)量；二是中央銀行可通過買賣政府債券把商業(yè)銀行的準備金有效控制在自己希望的規(guī)模；三是操作規(guī)?？纱罂尚?，更便于保證準備金比率調整的精確性；四是不象法定準備率及貼現(xiàn)率手段那樣具有很大的行為習慣（準備率及貼現(xiàn)率不是那樣可以輕易變動的），在中央銀行根據(jù)市場情況認為有必要改變調節(jié)方向時，業(yè)務容易逆轉。3、貨幣政策的其他工具

(1)道義勸告

所謂“道義勸告”，指中央銀行利用其聲望與地位，對商業(yè)銀行和金融機構經常發(fā)出通告，指示或與各金融體系的負責人舉行面談，勸告其遵守政府政策，自動采取若干相應措施。

道義勸告既能控制信用的總量，也能調整信用的構成，在質和量的方面均起作用。中央銀行的道義勸告不具有強制性，而是將貨幣政策的